Экономический прогноз на 2026 год: Адаптивная экономика, тарифы и технологии

Экономический прогноз на 2026 год

Адаптивная экономика: тарифы, технологии, трансформация

Содержание

• Введение

• Мировой рост: реальный рост ВВП в крупнейших экономиках

*ППС относится к паритету покупательной способности, методу конвертации валют, который уравнивает покупательную способность различных валют, устраняя различия в уровнях цен между странами. В рамках ППС ВВП выражается в международных долларах.

В 2026 году изменения в политике, захватившие заголовки газет в 2025 году, проявят свою силу в экономиках по всему миру. В то время как углубляющаяся глобальная фрагментация создает проблемы, расширение внедрения ИИ открывает возможности. В течение следующего года данные покажут, как мировая экономика адаптировалась к этим ускоряющимся силам. Институт экономики Mastercard (MEI) ожидает, что рост мирового реального ВВП замедлится до 3,1% в 2026 году по сравнению с ожидаемыми 3,2% в 2025 году; глобальная экспансия продолжится, подкрепленная технологической адаптацией и гибкостью экономик. MEI ожидает умеренно более сильный рост в США, но замедление в материковом Китае и во всей Латинской Америке, в то время как Европа продолжит демонстрировать раздвоенную историю, на этот раз по линии фискальной политики.

Что касается инфляции, MEI ожидает снижения глобальной инфляции до 3,4% в 2026 году с ожидаемых 3,9% в 2025 году. Критическим фактором остаются тарифы: США будут справляться с повышательным давлением на цены, в то время как другие экономики столкнутся с более низкой инфляцией из-за смещения китайского импорта, снижения цен на сырьевые товары и валютных сдвигов.

Глобальный потребитель останется расчетливым, ориентируясь на международные, технологичные и ценностно-ориентированные расходы. MEI ожидает, что потребители будут отдавать приоритет «значимым моментам», таким как путешествия и живые мероприятия, оставаясь при этом чувствительными к ценам на многие товары первой необходимости. Существуют риски в обоих направлениях. Мировой экономике необходимо будет продолжать адаптировать цепочки поставок и производство, что создаст трудности для одних и возможности для других. Между тем, технологический прогресс — особенно в области ИИ — может повысить производительность и рост, но выгоды, скорее всего, будут распределены неравномерно. Развитые экономики и сектора с высокой цифровой готовностью могут получить непропорционально большую выгоду, в то время как другие рынки рискуют отстать, что создаст новые политические проблемы. В сегодняшнем быстро меняющемся мире отслеживание данных для выявления сдвигов в реальном времени никогда не было так важно, что мы и демонстрируем в этом отчете.

Рост в 2026 году по сравнению со средним показателем за 10 лет

Новые правила торговли

Тарифы перестраивают торговые отношения

Темы 2026 года

В 2025 году волна объявлений о тарифах изменила облик мировой торговли. В условиях политической неопределенности транснациональные фирмы быстро перенастроили цепочки поставок, диверсифицировали источники снабжения и перераспределили инвестиции. Торговая архитектура оказалась гибкой и устойчивой, хотя последствия быстрых изменений в торговой политике прокатились по всей мировой экономике. Заглядывая в 2026 год, MEI ожидает, что эта реорганизация мировой торговли продолжит изменять торговые потоки, динамику инфляции и потребительские расходы. В центре этих изменений находится материковый Китай — крупнейший в мире экспортер и доминирующая сила в глобальной электронной коммерции. Китайские фирмы электронной коммерции в последние годы быстро расширялись на международные рынки, более чем удвоив свою долю рынка в общем объеме электронной коммерции за пределами материкового Китая с 2019 года. Поскольку они связывают потребителей напрямую с китайскими производителями, эти торговые площадки могут предлагать относительно более низкие цены.

Однако, когда весной США повысили тарифы на китайский импорт и отменили освобождение de minimis (которое позволяло посылкам стоимостью менее 800 долларов ввозиться беспошлинно без формальных таможенных процедур), это лишило китайских ритейлеров электронной коммерции ключевого преимущества, что привело к заметному сокращению китайского экспорта в США. Чтобы зафиксировать этот сдвиг, MEI использовал агрегированные и анонимизированные данные о транзакциях для измерения доли расходов у китайских торговцев электронной коммерцией в крупнейших экономиках. MEI заметил, что в 2024 году США были крупнейшим рынком для китайских торговцев электронной коммерцией, на долю которого приходилось 28% мировых продаж. Расходы США на китайских сайтах электронной коммерции выросли в среднем за год на 35% в 2024 году. Однако по мере эскалации торговой напряженности в 2025 году, после кратковременного роста закупок — вероятно, вызванного предтарифными покупками — потребительские расходы начали снижаться в годовом исчислении с мая и далее. К августу доля США в продажах китайских торговцев упала до 24%, что сигнализирует о заметном сдвиге в торговых потоках и поведении потребителей.

Поскольку тарифы США сдержали объем китайского экспорта в Америку, другие экономики увеличили свое взаимодействие с китайскими поставщиками. В частности, MEI обнаружил заметное увеличение доли расходов на китайскую электронную коммерцию в Европе. Отмена освобождения de minimis, по-видимому, является ключевым фактором, стимулирующим эту диверсификацию, особенно для китайской электронной коммерции. В качестве доказательства агрегированные и анонимизированные транзакционные данные Mastercard показывают, что до мая 2025 года чуть более 5,0% покупок стоимостью менее 800 долларов в США совершались на крупных азиатских торговых площадках; эта доля достигла пика около 6,2% в середине 2024 года. После отмены освобождения доля упала ниже 3,5%, что стало самой низкой точкой в ряду данных, лишь частично восстановившись до почти 4,0% по состоянию на сентябрь 2025 года. Это резкое и устойчивое снижение подчеркивает, как быстро изменения в тарифной политике могут изменить трансграничные торговые потоки.

Эта реорганизация торговых потоков имеет макроэкономические последствия. Товары из материкового Китая способствуют дезинфляции в странах, которые нарастили импорт из КНР, в то время как США сталкиваются с инфляционным давлением из-за более дорогих альтернативных источников снабжения. MEI полагает, что эти тенденции сохранятся в 2026 году и, возможно, углубятся. Укрепляя связи с развивающимися рынками, материковый Китай может усиливать свою роль в качестве ключевого мирового поставщика. В целом, сдвиг в торговых отношениях, вероятно, повлияет на результаты инфляции, поведение потребителей и денежно-кредитную политику в различных регионах в 2026 году, отмечая поворотный момент в эпоху постглобализации.

Трансграничная электронная торговля с материковым Китаем: США против Европы

Два важных долгосрочных благоприятных фактора затронут мировую экономику в 2026 году: цифровая трансформация, в частности благодаря внедрению ИИ, и фискальная экспансия. Компании быстро перешли от экспериментов с ИИ к интеграции его в свои процессы, вкладывая значительные средства в инфраструктуру, необходимую для поддержки его развития. В США инвестиции в оборудование для обработки информации выросли более чем на 20% в годовом исчислении в первой половине 2025 года, что было обусловлено сильным корпоративным спросом и благоприятным налоговым режимом. Аналогичным образом, доля строительства, связанного с технологиями (такого как центры обработки данных и подразделения по производству компьютерной, электронной и электротехнической продукции), в общем объеме нежилого строительства увеличилась с в среднем 2,3% в период с 2010 по 2019 год до в среднем 20,2% с 2024 года. С введением новых стимулов в 2026 году, включая полную амортизацию в первый год для производителей, ожидается, что капитальные затраты останутся на высоком уровне.

Чтобы зафиксировать внедрение ИИ по всему миру, MEI создал «Индекс энтузиазма в области ИИ» (MEI AI Enthusiasm Index), который представляет собой совокупность доли страны в мировых расходах на ИИ, доли ИИ в общих расходах на программное обеспечение и расходов на душу населения на инструменты ИИ в ключевых странах. Используя агрегированные и анонимизированные данные о транзакциях Mastercard, MEI выявил значительное количество компаний в сфере генеративного ИИ — от поставщиков моделей, чат-ботов и инструментов транскрибации до генераторов изображений и видео, отраслевого программного обеспечения и платформ SaaS на базе ИИ — для создания этой сравнительной структуры.

США и Дания возглавляют индекс. На долю США приходится 54,6% мировых расходов на программное обеспечение согласно данным Всемирной организации интеллектуальной собственности, и еще большая доля расходов на ИИ, хотя разрыв сократился с 2023 года. Внутри США в расходах на ИИ доминируют округа с высокой концентрацией технологических компаний, но потребительское и корпоративное внедрение распространяется повсеместно. В Дании рост обусловлен корпоративным внедрением; данные Евростата показывают, что 27,6% датских предприятий использовали как минимум одну технологию ИИ в 2024 году, что в два раза превышает средний показатель по ЕС. В материковом Китае внедрение ИИ носит массовый характер, но индекс MEI показывает, что расходы остаются сравнительно сдержанными из-за ограничений в данных. В последнее время наиболее сильная динамика наблюдалась в Южной Корее, Турции, Италии, Японии, Колумбии, Испании, Индии, Гонконге и Бразилии.

Наряду с технологической трансформацией ожидается, что фискальное стимулирование поддержит глобальный рост, особенно в странах с более низкой стоимостью заимствований. В 2025 году крупные экономики расширили государственные инвестиции, четко переориентировавшись на стратегическую инфраструктуру и промышленную политику. США продолжают фискальную экспансию, в том числе за счет реализации законопроекта "Big Beautiful Bill"; ожидается, что дефицит бюджета увеличится примерно на полпроцента ВВП в 2026 году, согласно оценкам Международного валютного фонда (МВФ). Аналогичным образом, прогнозы правительства Канады показывают, что заимствования увеличатся на полпроцента с 2025 по 2026 год, до 2,5% ВВП, что обусловлено увеличением расходов на оборону, инфраструктуру и жилье.

МВФ прогнозирует, что новые планы расходов Германии и исключения из «долгового тормоза» увеличат фискальный дефицит на 0,8% ВВП, что позволит инвестировать в оборону, цифровую инфраструктуру и зеленые технологии. Механизм восстановления и устойчивости ЕС (Recovery and Resilience Facility) остается жизненно важным для южных, центральных и восточных государств-членов, продвигающих цифровые и климатические цели, причем развертывание средств ускоряется в преддверии истечения срока его действия в 2026 году. Кроме того, страны подключаются к программе ReArm Europe, предлагающей до 800 миллиардов евро в течение четырех лет для поддержки оборонных обязательств НАТО.

В материковом Китае продолжается развитие инфраструктуры с ростом инвестиций в высокоскоростные железные дороги, «умные города» и центры ИИ, поддерживаемых специальными облигациями местных органов власти. Тем не менее, ожидается, что дефицит бюджета останется стабильным в процентах от ВВП по сравнению с другими экономиками. Тем временем Ближний Восток расширяется фискально за счет крупных инвестиций в цифровую инфраструктуру и возобновляемые источники энергии — финансируемых в основном суверенными фондами благосостояния и обусловленных долгосрочными стратегиями, такими как «Видение 2030» Саудовской Аравии и «Стратегия ИИ 2031» ОАЭ, — которые меняют глобальные цепочки поставок и потоки капитала. Существуют риски: хотя фискальное стимулирование, как ожидается, подстегнет глобальный рост, в некоторых случаях чрезмерные расходы могут вызвать перегрев экономики, подстегивая инфляцию и подрывая устойчивость долга. Заглядывая в 2026 год, MEI ожидает, что более глубокая интеграция ИИ и адресные фискальные ст...

стимулы станут ключевыми факторами глобального роста. Расхождение политических курсов и инвестиционных приоритетов может повлиять на динамику инфляции, поведение потребителей и меры денежно-кредитной политики — что ознаменует поворотный момент в развивающемся макроэкономическом ландшафте* 5 Внедрение ИИ и фискальная экспансия станут попутными ветрами для многих экономик. ИИ и фискальные попутные ветры.

6 Положительная взаимосвязь между энтузиазмом в отношении ИИ и ВВП на душу населения: США и Дания занимают первые места

Индекс энтузиазма в отношении ИИ MEI по сравнению с ВВП на душу населения: верхний правый квадрант показывает страны с наибольшим энтузиазмом в отношении ИИ и наибольшим ВВП на душу населения

Сдвиг в малом бизнесе

Справляясь с тарифами, малый бизнес получает поддержку от цифровых инструментов

Темы в 2026 году

Во всем мире малые и средние предприятия (МСП) сталкиваются с нарушениями в торговле, инфляцией и давлением процентных ставок наряду с технологическими изменениями. Хотя МСП могут быть более уязвимыми в текущих экономических условиях, их гибкость и целенаправленность могут позволить им адаптироваться и процветать. MEI обнаружил, что тарифы несоразмерно сильно влияют на американские МСП по сравнению с более крупными предприятиями. Основываясь на агрегированных и анонимизированных данных Mastercard, расходы в США в сегменте МСП ослабли в середине 2025 года после объявления о весенних тарифах, в то время как спрос в крупных компаниях был более стабильным.

Это расхождение особенно заметно в чувствительных к импорту секторах, таких как потребительская электроника, игрушки и одежда; в 2025 году наблюдалось увеличение разрыва в расходах в этих секторах по сравнению с 2024 годом, при этом малый бизнес продемонстрировал более глубокое отставание по сравнению с крупным бизнесом.

В этих секторах товаров, чувствительных к тарифам, МСП не получают выгоды от эффекта масштаба, который позволяет более крупным фирмам менять цепочки поставок или заблаговременно формировать запасы. Напротив, МСП, которые выигрывают от нишевого спроса, такие как цветочные магазины и специализированные продуктовые магазины, испытали более сильный рост расходов, чем их более крупные аналоги; следовательно, расходы в этих МСП продолжали опережать показатели более крупных ритейлеров в 2025 году.

Заглядывая вперед, MEI оптимистично полагает, что расширение доступа к технологиям и их внедрение поддержат малый бизнес. Цифровые инструменты все чаще помогают МСП оптимизировать операции, снижать затраты и более эффективно конкурировать. Рост числа МСП, работающих только в онлайн-формате, иллюстрирует этот сдвиг: согласно агрегированным и анонимизированным данным Mastercard, 44% новых предприятий в США, принимающих карты в 2024 году, работали только онлайн, что на 20 процентных пунктов больше, чем в 2019 году (классифицируются как предприятия, получающие только транзакции электронной коммерции в начале своей деятельности). Предприятия, связанные с услугами, лидируют в этом переходе; например, более 85% новых туристических агентств и фирм, оказывающих профессиональные услуги, запускаются как цифровые предприятия.

Цифровизация МСП выходит за пределы США, но не является равномерной по всему миру. В следующей диаграмме мы измеряем как долю МСП в розничных расходах для выбранной страны, так и рост доли, приходящейся на онлайн-продажи (с августа 2024 по 2025 год). На верхнем уровне МСП Гонконга продемонстрировали сильный прирост в 10 процентных пунктов в доле электронной коммерции в расходах МСП. ОАЭ также выделяются аналогичным годовым приростом доли электронной коммерции в экономике, где МСП составляют чуть более 35% розничных расходов. С другой стороны, в Латинской Америке, где клиенты и торговцы склонны к операциям с наличными, МСП больше полагаются на физические точки. Доля расходов МСП в электронной коммерции в Мексике, Перу и Чили снизилась за год.

MEI видит возможность для МСП продолжать увеличивать свою долю в технологичных услугах. Растет спрос на локальные технологические решения и более специализированные предложения. Это расширение в сторону услуг с высокой стоимостью предполагает, что МСП могут более эффективно конкурировать в секторах, где традиционно доминируют более крупные фирмы. МСП остаются жизненно важными для мировой экономики; чтобы добиться успеха, им требуются стратегическая гибкость, цифровая готовность и соответствие политическому курсу. МСП, которые наиболее гибки и технологичны, вероятно, будут иметь лучшие возможности для обеспечения роста. 7

8 Разница в росте расходов для МСП по сравнению с крупным бизнесом в основных секторах

Доля электронной коммерции в розничных расходах МСП увеличилась во многих странах, за исключением региона Латинской Америки и Карибского бассейна (LAC)

Разница в расходах на основе индексированных расходов, столбцы представляют разрыв 2025 года, точки представляют разрыв 2024 года.

Изменение доли общих розничных расходов в МСП, приходящейся на онлайн-продажи, с 2024 по 2025 год (с начала года).

Экономика США в переходный период

Тарифы, снижение налогов и ИИ сформируют рост США в 2026 году, создавая дифференцированные результаты

Америка - соединенные штаты

Реальные расходы на товары ускорились в 2025 году, особенно на дорогостоящие товары длительного пользования. Реальные расходы на услуги замедлились в 2025 году, но могут снова ускориться в 2026 году и опередить реальные расходы на товары, особенно если инфляция на товары сохранится.

По данным MEI, экономический рост с большей вероятностью превысит базовый прогноз в 2.2%, чем останется ниже этого уровня. Результат зависит от динамики рынка труда, финансовых условий и траектории инвестиций в ИИ и государственной политики.

После политических шоков 2025 года MEI ожидает, что в 2026 году ситуация в экономике США стабилизируется. MEI прогнозирует рост реального ВВП на 2.2% в 2026 году по сравнению с оценочными 2.0% в 2025 году. Хотя это ниже исключительных темпов роста примерно в 3%, наблюдавшихся в 2023 и 2024 годах, это ближе к оценкам долгосрочного потенциала экономики. MEI ожидает, что инфляция останется несколько повышенной на уровне 2.9% из-за тарифов, что приведет к росту номинального ВВП на 5.0%. Федеральная резервная система, вероятно, снизит свою учетную ставку до 3.1% в 2026 году.

Ожидается, что политические изменения 2025 года проявятся в 2026 году. Компании могут получить большую ясность в отношении того, как тарифы влияют на операции. Конечным результатом может стать перераспределение структур расходов с ростом спроса на более дешевые товары-заменители и услуги. Малые предприятия, вероятно, более уязвимы, как обсуждалось в специальном разделе выше. Отдельно ожидается, что снижение налогов, подписанное в июле, станет попутным ветром для внутренних НИОКР и производства наряду с продолжающимися инвестициями, связанными с ИИ. Оптимизм по поводу ИИ уже отражается в активных инвестициях в технологическое оборудование и центры обработки данных, что способствует значительному ралли на рынках акций. Результирующее увеличение благосостояния домохозяйств поддерживает потребительские расходы.

Анализ реальных потребительских расходов, проведенный MEI, показывает ускорение во многих категориях товаров в 2025 году по сравнению с 2024 годом наряду с замедлением роста в нескольких категориях услуг. Примечательно, что ускорение расходов на товары, по-видимому, сосредоточено в дорогостоящих товарах длительного пользования, таких как транспортные средства, что потенциально указывает на опережающий рост расходов в преддверии введения тарифов. И наоборот, темпы роста расходов на игрушки и электронику — товары, сталкивающиеся с более высокими эффективными тарифами и считающиеся менее значимыми дискреционными покупками — замедлились, хотя расходы в этих категориях продолжают расти.

В сфере услуг замедление роста расходов на поездки, особенно на круизы и авиаперелеты, отчасти отражает высокую базу расходов предыдущего года. В целом, это создает условия для потенциального повторного ускорения реальных расходов на услуги в 2026 году, которые могут превзойти реальные расходы на товары, особенно если тарифы продолжат усиливать инфляцию товаров. Туризм ускорился в течение лета, дав ранний сигнал об этом сдвиге.

MEI прогнозирует, что экономический рост с большей вероятностью превысит базовый прогноз в 2.2%, чем останется ниже этого показателя. Снижение неопределенности может позволить рынку труда стабилизироваться, а инвестиции в ИИ — в сочетании с поддерживающей фискальной и монетарной политикой — могут стимулировать более активный рост. Однако в менее оптимистичном сценарии продолжающаяся слабость рынка труда может оказать давление на рост заработной платы и потребительские расходы по мере ухудшения финансовых условий. 9

10 Потребительские расходы во многих категориях товаров ускорились в 2025 году

Рост реальных (с поправкой на инфляцию) расходов в 2025 г. (с начала года) по сравнению с 2024 г. по основным категориям личных потребительских расходов (PCE)

Канада на перепутье

Снижение инфляции и пересмотр USMCA могут открыть возможности, но замедление роста рабочих мест давит на потребительские расходы

Америка - канада

Анализ данных SpendingPulse, проведенный MEI, указывает на сильную положительную взаимосвязь между условиями на рынке труда и спросом домохозяйств, при этом дискреционные категории, такие как рестораны и одежда, демонстрируют наиболее четкую связь.

Заглядывая в 2026 год, возобновление торговой напряженности или более медленный, чем ожидалось, рост населения могут оказать давление на активность, в то время как устойчивость рынка труда и более четкое направление после пересмотра Соглашения США-Мексика-Канада (USMCA) поддержат более активный рост.

MEI прогнозирует рост реального ВВП на 1.3% в 2026 году по сравнению с 1.7% в 2025 году. Хотя среднегодовые показатели предполагают замедление, экономический рост в 2025 году был волатильным. После сокращения во втором квартале ВВП, вероятно, вырастет на 0.8% в годовом исчислении в четвертом квартале 2025 года. MEI ожидает ускорения в течение 2026 года, что приведет к росту на 1.8% в годовом исчислении в четвертом квартале 2026 года.

Прогнозируется, что инфляция снизится до 2.0% в 2026 году с 2.1% в 2025 году. Однако, поскольку базовые показатели колеблются около верхней границы целевого диапазона Банка Канады (1%–3%), MEI ожидает, что Банк сохранит учетную ставку на текущем уровне — 2.25% — в течение 2026 года. Более высокие государственные расходы, объявленные в новом бюджете, уменьшат потребность в поддерживающей денежно-кредитной политике.

Пересмотр USMCA может оказаться решающим. Вероятно, потребуется большая политическая ясность, чтобы разблокировать инвестиции, стабилизировать рынок труда и поддержать потребительские расходы. Тарифы привели к резким региональным различиям в росте рабочих мест: занятость замедлилась больше всего в провинциях, наиболее сильно пострадавших от тарифов.

Анализ данных Mastercard SpendingPulse, проведенный MEI, подчеркивает связь между рынками труда и потребительскими расходами. Расходы смягчились в провинциях с более слабым ростом рабочих мест, в то время как провинции с более здоровыми тенденциями занятости продемонстрировали прирост выше среднего. Дискреционные категории, такие как рестораны и одежда, демонстрируют наиболее четкую взаимосвязь, служа предупреждением о том, что слабость в чувствительных к торговле секторах может перекинуться на общий спрос.

MEI также отслеживает влияние замедления роста населения, которое может сдерживать общий спрос. Однако если в результате этого снизится инфляция расходов на жилье, расходы домохозяйств могут сократиться, что улучшит расходы на душу населения.

Заглядывая вперед, MEI видит как возможности, так и риски в 2026 году.

С положительной стороны, успешный пересмотр USMCA может привести к увеличению инвестиций и найма. С отрицательной стороны, существующий шок в секторах, ориентированных на торговлю, может распространиться на более широкую экономику. 11

12 Потребительский спрос наиболее силен там, где рост рабочих мест наиболее стабилен

Разница в общем объеме розничных расходов (исключая автомобили) в годовом исчислении по сравнению с национальным уровнем в зависимости от изменения занятости в годовом исчислении, январь–август 2025 г.

Разница в расходах на рестораны в годовом исчислении по сравнению с национальным уровнем в зависимости от изменения занятости в годовом исчислении, январь–август 2025 г.

Разница в расходах на одежду в годовом исчислении по сравнению с национальным уровнем в зависимости от изменения занятости в годовом исчислении, январь–август 2025 г.

Америка - мексика

MEI прогнозирует умеренное восстановление экономики Мексики в 2026 году, при этом базовый рост ВВП, как ожидается, достигнет 1,3%, по сравнению с прогнозом 0,2% на 2025 год. Это улучшение отражает постепенное восстановление, хотя темпы остаются осторожными на фоне сохраняющихся глобальных и внутренних препятствий.

Прогноз инфляции остается неоднозначным. Хотя экономическая слабость помогла ослабить давление на устойчивую инфляцию в сфере услуг, сохраняются значительные повышательные риски, такие как продолжающиеся сбои в торговой политике и повышенные производственные затраты, включая заработную плату. Кроме того, Чемпионат мира по футболу FIFA 2026 года может обеспечить временный, но значимый стимул для частного потребления, поддерживая внутренний спрос в краткосрочной перспективе. Однако этот всплеск также может подтолкнуть цены. Согласно базовому сценарию MEI, инфляция достигнет примерно 3,8% в конце 2026 года.

Экономические связи Мексики с США остаются центральными для траектории ее роста. По состоянию на 2025 год Мексика является крупнейшим торговым партнером Соединенных Штатов, на долю которого приходится почти 16% от общего объема торговли США. В свою очередь, более 80% экспорта Мексики идет в США.

Эта интеграция распространяется не только на торговлю, но и на финансовые потоки, в частности на денежные переводы. В 2024 году мексиканские домохозяйства получили почти 65 миллиардов долларов в виде денежных переводов, больше, чем любая другая страна Латинской Америки или Карибского бассейна. Эти средства поддерживают домохозяйства с разным уровнем дохода, оказывая непропорционально сильное влияние на семьи с низким доходом. Однако потоки денежных переводов очень чувствительны к изменениям в миграции, рынках труда и политике США. Последние данные показывают тенденцию к охлаждению: в 2025 году приток средств сократился на 5,1% до 51 миллиарда долларов. Прогноз зависит от нескольких ключевых факторов. Благоприятный исход пересмотра Соглашения между США, Мексикой и Канадой (USMCA) и более глубокая региональная интеграция могут восстановить доверие инвесторов и возобновить ниаршоринг (перенос производства в соседние страны). Напротив, рост торговой напряженности, слабые внутренние инвестиции и более мягкий спрос со стороны США могут ограничить рост и сдержать импульс восстановления.

13 Мексика за пределами границы

Ежемесячные потоки денежных переводов в Мексику, миллионы долларов США, NSA (без сезонной корректировки)

Баланс между спросом и сомнениями. АМЕРИКА - БРАЗИЛИЯ

14 Денежно-кредитное смягчение, фискальные меры и устойчивое потребление частично компенсируют неопределенность в 2026 году

MEI прогнозирует, что рост реального ВВП Бразилии замедлится до 1,5% в 2026 году по сравнению с 2,2% в 2025 году и 3,4% в 2024 году. Данные об активности подтверждают более мягкую траекторию к концу 2025 года, характеризующуюся скромным, но здоровым частным потреблением и более слабыми инвестициями, чем в предыдущие кварталы. В 2026 году MEI ожидает смешанные или слабые показатели по компонентам ВВП. Фискальные меры могут поддержать расходы частного сектора, в то время как бизнес, вероятно, продолжит ощущать на себе последствия прошлого ужесточения денежно-кредитной политики и повышенной неопределенности в год выборов.

Поскольку 2026 год является годом президентских выборов, MEI ожидает замедления инвестиций из-за типичной электоральной неопределенности, что способствует общему замедлению. Хотя Комитет по денежно-кредитной политике, вероятно, смягчит денежно-кредитную политику, ожидается, что процентные ставки останутся повышенными, что может отсрочить решения о капитальных затратах.

Прогнозируется, что реальное частное потребление вырастет на 2,2% в 2026 году, опережая общий ВВП. Это отражает сильный импульс 2024 года и устойчивость на протяжении 2025 года. Хотя государственные расходы и социальные трансферты умеренно сокращаются по сравнению с предыдущими пиками, ожидается, что они — наряду с все еще стабильным рынком труда — смягчат потребительский спрос. Потребление, вероятно, немного сместится в сторону услуг, в то время как товары длительного пользования могут остаться чувствительными к условиям финансирования. Поддержку потребительским расходам будет оказывать рынок труда, даже с учетом ожиданий MEI относительно небольшого замедления роста рабочих мест. Динамика заработной платы должна продолжать поддерживать потребление, но может также продолжать оказывать повышательное давление на цены. MEI прогнозирует инфляцию в 2026 году на уровне 4,5%, что соответствует верхнему пределу целевого диапазона Бразилии.

Агробизнес выделяется как светлое пятно и источник региональных различий. MEI ожидает достойного роста в этом секторе, особенно в сельскохозяйственных центрах, таких как Центрально-Западный регион и части Юга и Юго-Востока. Рост, вероятно, будет более скромным в городских регионах с развитой сферой услуг.

В ответ на замедление роста и инфляцию, оказавшуюся лучше ожиданий, прогнозируется, что Центральный банк будет снижать ставки в течение 2026 года. MEI предполагает, что учетная ставка на конец года составит 12%. Коммуникация, скорее всего, останется осторожной; темпы смягчения будут зависеть от инфляции в сфере услуг и базовой инфляции, инфляционных ожиданий и состояния валюты.

Что касается фискальной сферы, в год выборов правительство обычно концентрирует свои расходы в течение первых шести месяцев, вероятно, уделяя особое внимание социальным трансфертам для поддержки доходов домохозяйств. Хрупкая фискальная ситуация может занять видное место в предвыборной повестке дня, и кандидаты, скорее всего, предложат решения. Исторически избирательные циклы усиливают политическую неопределенность, увеличивают риски и откладывают частные инвестиции. MEI ожидает аналогичную модель в 2026 году.

15 Потребление было устойчивым в сельскохозяйственных хабах

Карта Бразилии с выделенными юго-восточными штатами

Годовой рост за октябрь 2025 г. — Итого

Устойчивый рост на фоне политической неопределенности. АМЕРИКА - ЮЖНЫЙ КОНУС И АНДСКИЙ РЕГИОН

16 Региональный рост столкнется с политическими и внешними испытаниями

В экономиках Южного конуса и Андского региона ожидается замедление роста ВВП, но он останется устойчивым. Динамика выборов может повлиять на политические сигналы и премии за риск, в то время как внешний спрос остается ключевым для экспорта.

Риски

Риски в сторону повышения включают более сильный, чем ожидалось, спрос со стороны США и материкового Китая, а также более быстрое выполнение политических решений. Риски в сторону понижения проистекают из политической неопределенности, фискальных промахов и внешних шоков — особенно волатильности цен на сырьевые товары и глобального ужесточения финансовых условий.

17 Внешний спрос стран, как правило, опирается на США и материковый Китай

Доля экспорта в США и материковый Китай

США | Материковый Китай

Европа - великобритания

18 Преобладают внутренние и внешние препятствия

MEI ожидает, что рост ВВП Великобритании в 2026 году замедлится по сравнению с 2025 годом, так как внутренние и внешние препятствия будут давить на экономику. Внутри страны инфляция оказывается устойчивой, и MEI ожидает ее снижения, но она останется выше целевого уровня на протяжении всего 2026 года, что означает, что процентные ставки, хотя и будут снижаться, останутся высокими. Кроме того, фискальная политика становится более ограничительной, что, вероятно, сдержит рост. Внешне тарифы, повышенная глобальная неопределенность и геополитическая напряженность создают риски для перспектив роста.

MEI ожидает, что инфляция будет постепенно снижаться в течение 2026 года после пика в 3 квартале 2025 года. Процесс дезинфляции, как ожидается, будет вызван снижением цен на услуги — особенно по мере замедления роста заработной платы на фоне ослабления рынка труда и исчезновения эффекта от повышения налогов для работодателей 2025 года — а также снижением инфляции на продукты питания. Кроме того, ожидается, что разовые скачки цен на энергоносители выпадут из расчета за 12 месяцев в следующем году. Тем не менее, MEI ожидает, что общая инфляция останется выше целевого показателя Банка Англии (BoE) на протяжении всего 2026 года.

MEI ожидает еще два снижения ставки Банка Англии в 2026 году до достижения несколько повышенной конечной банковской ставки в 3,25%. Банк Англии выразил обеспокоенность тем, что более высокие цены могут повысить инфляционные ожидания, что, в свою очередь, может повлиять на поведение при установлении заработной платы и цен.

MEI ожидает в целом стабильный прогноз для потребителей с лишь умеренным замедлением реального потребления домохозяйств. Хотя более низкая инфляция и более мягкая денежно-кредитная политика должны поддержать потребителей в следующем году, ослабление рынка труда, замедление роста заработной платы и осторожное доверие потребителей выступают в качестве препятствий. Уровень безработицы в этом году неуклонно рос до 5,1% в сентябре с 4,5% в начале года и может еще немного вырасти, так как предприятия сокращают найм на фоне слабого спроса и высоких затрат на рабочую силу. В свою очередь, более слабая активность на рынке труда должна оказать давление на рост заработной платы в следующем году. Кроме того, доверие остается подавленным, поэтому домохозяйства все еще экономят больше, чем исторически, несмотря на рост реальных доходов и более низкие процентные ставки, которые должны дестимулировать сбережения.

Британцы выделяют большую долю своих расходов на впечатления, электронику и уход за собой

Изменение доли потребительских расходов по категориям в 3 квартале 2025 года по сравнению с прошлым годом.

Европа — еврозона

MEI ожидает роста экономики еврозоны на 1,2% в 2026 году

По мере адаптации внешнего сектора к тарифам, замедление инфляции — которая, как ожидается, составит в среднем 1,8% в 2026 году, — более низкие процентные ставки и устойчивые рынки труда поддержат внутреннюю экономику.

Фискальная экспансия во главе с Германией приведет к значимому ускорению роста.

В 2026 году MEI ожидает, что негативное влияние тарифов уступит место внутренним благоприятным факторам: замедлению инфляции, снижению процентных ставок, сильным рынкам труда и смягчению налогово-бюджетной политики.

В большинстве стран инфляция уже близка к целевому показателю Европейского центрального банка (ЕЦБ) в 2% и должна еще больше снизиться из-за более низких цен на энергоносители, укрепления евро и притока недорогих товаров из материкового Китая. MEI прогнозирует, что общая инфляция в 2026 году составит в среднем 1,8%.

Хотя MEI ожидает, что ЕЦБ сохранит ставки на уровне 2%, прошлые сокращения все еще оказывают влияние. Кредитный импульс улучшается, поддерживая инвестиции и потребление. Уровень сбережений домохозяйств также нормализуется, так как более низкие процентные ставки снижают стимул держать деньги в банке.

Рынки труда остаются устойчивыми. Хотя количество вакансий сократилось, занятость все еще растет, а уровень безработицы находится на исторически низком уровне, даже в странах, где безработица немного выросла, таких как Германия.

Наконец, налогово-бюджетная политика становится гораздо более поддерживающей. Германия начала реализацию своего плана по расходованию 1 триллиона евро (20% ВВП) на инфраструктуру и оборону в течение следующего десятилетия. Опережающее выполнение, вероятно, поднимет рост Германии выше потенциального к концу 2026 года. В то время как другие страны ЕС не имеют такой же фискальной среды — на самом деле, налогово-бюджетная политика останется ограничительной во Франции и, в некоторой степени, в Италии и Испании — расходы Германии должны иметь определенный вторичный эффект (при условии, что это не вызовет инфляцию и, следовательно, не заставит ЕЦБ повысить ставки).

Кроме того, расходы на оборону должны вырасти до целевого показателя НАТО в 5% ВВП к 2030 году. Хотя некоторые страны могут не захотеть или не смочь выполнить эти обязательства, другие воспользуются программой ReArm Europe, которая предоставляет до 800 миллиардов евро в течение четырех лет для помощи в выполнении обязательств. Первоначальный экономический эффект будет ограниченным, так как основная часть средств будет потрачена на оборудование из-за рубежа.

Также срок действия фондов Next Generation EU истекает в конце 2026 года. Была выплачена только половина имеющегося объема средств, поэтому их использование ускоряется и будет стимулировать государственные инвестиции в Италии, Испании, Греции и Португалии.

MEI ожидает, что экономика еврозоны будет постепенно набирать обороты и вырастет на 1,2% в 2026 году. Однако рост останется неоднородным: самое сильное ускорение ожидается в Германии (с 0,3% в 2025 году до 1,2% в 2026 году), за ней следует Южная Европа (2,1% в Испании), в то время как Франция, вероятно, столкнется с трудностями из-за политической и фискальной неопределенности (1,0%).

Еврозона набирает скорость

Государственные расходы, более низкие процентные ставки и замедление инфляции запускают восстановление во всей еврозоне.

Осторожные потребители отдают приоритет небольшим удовольствиям

Изменение доли расходов потребительской корзины в третьем квартале 2025 года по сравнению с прошлым годом в зависимости от размера чека.

Изменение доли кошелька в процентных пунктах в годовом исчислении.

Европа — страны скандинавии и швейцария

MEI прогнозирует ускорение роста стран Скандинавии в 2026 году, в то время как рост в Швейцарии замедлится из-за тарифного давления

Смягчение денежно-кредитной политики и увеличение государственных расходов отразятся на потребителях.

Туризм в странах Скандинавии и Швейцарии быстрее всего растет в сегменте люкс, при этом отели высокого класса получают растущую долю расходов туристов на проживание.

В 2025 году экономики стран Скандинавии и Швейцария в значительной степени продемонстрировали устойчивость перед лицом глобальных вызовов благодаря сильному внутреннему спросу, за исключением Финляндии, которую по-прежнему сдерживают слабые рынки труда и низкое доверие.

Инфляционные тенденции разошлись. Рост цен на продукты питания и услуги в Дании, Норвегии и Швеции подтолкнул общую инфляцию, в то время как в Финляндии они оставались более сдержанными. В Швейцарии инфляция колебалась около нуля, поддерживаемая сильным франком. MEI ожидает дальнейшего замедления инфляции в 2026 году из-за перенаправления уцененных товаров из материкового Китая, укрепления валют и снижения цен на энергоносители.

Траектории процентных ставок также расходятся. Норвегия, которая в текущем цикле снизила процентные ставки всего на 50 базисных пунктов, вероятно, возобновит постепенное снижение в начале 2026 года. MEI ожидает, что Швеция и Дания, которые снизили ставки на 225 и 200 базисных пунктов соответственно, сохранят их на прежнем уровне. Изменения ставок в Швейцарии также маловероятны. Падение ставок стимулировало кредитование во всем регионе, кроме Финляндии, что должно обеспечить дополнительную поддержку восстановлению. Налогово-бюджетная политика также остается стимулирующей, наиболее заметно в Швеции и Дании, где растут расходы на оборону, но правительства также снижают налоги на продукты питания и электроэнергию.

Хотя тарифы остаются ключевым риском для этих малых открытых экономик в 2026 году, особенно если они распространятся на фармацевтические препараты, которые составляют большую долю экспорта в США для Швейцарии, Дании и Финляндии. Однако внутренние благоприятные факторы в виде более низкой инфляции, более низких процентных ставок и более мягкой фискальной позиции должны возобладать в странах Скандинавии и смягчить негативные последствия в Швейцарии.

Туризм также становится все более важным для региона. Люксовые туристы посещают страны Скандинавии и Швейцарию в растущем количестве. Агрегированные и анонимизированные данные о транзакциях Mastercard показывают, что Дания и Швеция зафиксировали самый сильный рост расходов на элитные путешествия. Швейцария и Норвегия также выиграли от этой тенденции, укрепив свою репутацию мест для получения уникальных впечатлений. Однако доля Финляндии в расходах на отели высокого класса увеличилась лишь незначительно, что, вероятно, отражает ее подавленную экономическую среду.

Этот рост премиального туризма подчеркивает меняющийся профиль туризма в регионе. Поскольку структуры поездок корректируются в ответ на изменения климата и образа жизни, MEI считает, что страны Скандинавии и Швейцария имеют хорошие возможности для извлечения выгоды из своей природной привлекательности и растущего статуса направлений класса люкс.

Рост на горизонте для стран Скандинавии

Дания, Норвегия, Швеция и Швейцария демонстрируют устойчивость на фоне тарифов и инфляции; Финляндия отстает.

Расходы на туризм в странах Скандинавии и Швейцарии смещаются в сторону премиум-сегмента

Изменение доли трансграничных очных расходов на отели высокого класса.

Европа — центральная и восточная европа

MEI ожидает восстановления роста ВВП в 2026 году в Венгрии и Румынии, и сохранения стабильного роста в остальной части Центральной и Восточной Европы

• Потребление домохозяйств и более низкие процентные ставки призваны стимулировать рост ВВП в 2026 году + Основными рисками для роста ВВП являются дефицит бюджета и трудности в производственном секторе + В 2026 году MEI ожидает, что ВВП Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) будет расти стабильными темпами. С ростом ВВП на 3,4% Польша, вероятно, продолжит лидировать, за ней последуют Чехия, Венгрия и Румыния с ростом чуть выше 2% + MEI ожидает, что расходы домохозяйств в странах ЦВЕ станут ключевым драйвером роста ВВП, поддерживаемым сильными фундаментальными показателями потребления. Уровень безработицы остается на исторически низком уровне, а в экономиках стран ЦВЕ наблюдается самый сильный рост реальной (скорректированной на инфляцию) заработной платы в Европе в диапазоне 4–7% в годовом исчислении + Наряду с расходами домохозяйств, MEI ожидает, что более низкие процентные ставки поддержат рост ВВП. Инфляция в странах ЦВЕ в 2025 году уже была близка к целевым показателям центральных банков (за исключением Румынии), что позволило центральным банкам стран ЦВЕ снизить процентные ставки. Предыдущие сокращения ставок стимулировали восстановление роста кредитования, при этом потребительское, ипотечное и корпоративное кредитование в целом демонстрирует тенденцию к росту. В 2026 году MEI ожидает дальнейшего замедления инфляции в ЦВЕ и продолжения снижения ставок центральными банками, за исключением Чехии, где центральный банк, вероятно, достиг конечного уровня в 3,5% + Основными рисками для роста ВВП стран ЦВЕ — как в сторону повышения, так и в сторону понижения — являются бюджетные дефициты и трудности в производственном секторе + Государственные бюджетные планы остаются мягкими в странах ЦВЕ (за исключением Чехии). Румыния сталкивается с непростыми фискальными перспективами; ее бюджетный дефицит превысил 9% ВВП в 2024 году и, по прогнозам, лишь незначительно сократится в 2025 году. Венгрия и Польша также характеризуются большим дефицитом бюджета, который, как ожидается, сохранится в 2026 году. Фонды ЕС также могут увеличить бюджетные расходы стран ЦВЕ, но их использование зависит от выполнения политических условий + В производстве страны ЦВЕ столкнулись с негативными факторами из-за слабого спроса со стороны Германии и глобального спроса, высоких процентных ставок и повышенных затрат на энергоносители. Страны ЦВЕ имеют ограниченную прямую подверженность тарифам США (1–2% ВВП), но подвержены значительным косвенным эффектам через Германию, основной экспортный рынок региона. Запланированные Германией расходы на оборону и инфраструктуру должны повысить спрос в 2026 году, что принесет пользу странам ЦВЕ за счет вторичных эффектов.

Расходы домохозяйств станут двигателем роста ВВП

Рост кредитования и сильные фундаментальные показатели потребителей в странах ЦВЕ подпитывают рост, несмотря на производственные и фискальные проблемы.

Покупательная способность в странах ЦВЕ сильно растет

Рост номинальной заработной платы и инфляция по сравнению с прошлым годом.

Восточная европа, ближний восток и африка — ближний восток и северная африка

MEI прогнозирует рост ВВП стран БВСА на 3,6% в 2026 году, хотя темпы роста в регионе будут неравномерными. Инфляция должна оставаться стабильной на уровне около 2% в странах Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива (ССАГПЗ) и замедлиться в среднем до 6,7% в странах-импортерах нефти

& Инвестиции, в том числе в возобновляемые источники энергии, останутся ключевым драйвером роста. Регион диверсифицирует свою торговлю с другими развивающимися рынками & Региональные геополитические риски остаются высокими, создавая риски снижения инвестиций & Экономический прогноз на 2026 год для региона БВСА остается в целом позитивным, что подкрепляется циклическими факторами и структурными реформами. Для экспортеров нефти смягчение финансовых условий поддержит ненефтяную активность по мере снижения процентных ставок вслед за США. Более низкие затраты по займам и сдержанная инфляция должны принести пользу потребителям, стимулируя спрос в таких ключевых секторах, как недвижимость, туризм и розничная торговля. Рост в нефтяном секторе может замедлиться, так как добыча нефти будет расти более постепенно & Для импортеров нефти MEI ожидает умеренного роста после уверенного восстановления в 2025 году. Государственные расходы и устойчивое потребление поддержат экономическую активность. Дезинфляция, которой способствуют ослабление доллара США и более низкие цены на энергоносители, может позволить центральным банкам снизить ставки & Инвестиции останутся центральным элементом роста во всем регионе. Правительства стран ССАГПЗ направляют значительные ресурсы в возобновляемые источники энергии, строительство и технологии. Инвестиции, соответствующие долгосрочным национальным стратегиям, как ожидается, поддержат ненефтяной рост, создавая рабочие места и привлекая таланты в регион. Тем временем импортеры нефти стремятся привлечь прямые иностранные инвестиции (ПИИ), особенно в возобновляемую энергетику. Марокко и Египет становятся региональными центрами экологически чистого водорода и солнечной энергии, используя благоприятную географию и климат & Риски смещены в сторону снижения. Глобальная торговая напряженность может косвенно нанести ущерб странам БВСА за счет снижения цен на нефть и ПИИ. За последние 25 лет регион переориентировал торговлю с развитых экономик на развивающиеся рынки и регион EEMEA, но более высокие тарифы остаются угрозой. Дополнительные риски включают региональную геополитическую напряженность и проблемы, связанные с климатом, которые могут нарушить инвестиционную и экономическую активность.

Стабильный, но неравномерный рост во всем регионе

Инвестиции помогают диверсифицировать экономики стран БВСА перед лицом тарифов и геополитической напряженности.

Экономики стран БВСА больше торгуют с другими развивающимися рынками

Доля общего объема торговли с основными блоками 2000–2024 гг. (%)

Международный валютный фонд, Haver Analytics, Институт экономики Mastercard. Примечание: Направления торговли — импорт

Восточная европа, ближний восток и африка — турция и центральная азия

MEI ожидает, что рост в Турции ускорится до 4% в 2026 году, в то время как темпы роста в Центральной Азии замедлятся до 4,5%. Тенденции инфляции различаются, при этом ожидается продолжение дезинфляции на большинстве рынков

Устойчивый потребительский спрос и инвестиции в инфраструктуру станут основой роста во всем регионе

Риски, связанные с ослаблением мировой торговли, сохраняются, как и потенциальные перебои в прямых иностранных инвестициях (ПИИ) и финансовых потоках, а для экспортеров сырьевых товаров — более низкие цены на энергоносители и металлы

Экономика Турции продолжает стабилизироваться, прогноз роста составляет почти 4% — это улучшение по сравнению с 2025 годом, но ниже тренда. Частное потребление должно восстановиться, но оно может быть ограничено сохраняющимися жесткими финансовыми условиями и замедлением роста реальной заработной платы. Высокая инфляция на товары первой необходимости может ограничить дискреционные расходы домохозяйств. MEI ожидает, что инфляция в Турции замедлится, но останется высокой, составив в среднем около 27% в 2026 году, поскольку устойчивый спрос и повышенные ожидания замедляют прогресс. Центральный банк, вероятно, будет снижать ставки постепенно на фоне сохраняющейся инфляции и опасений по поводу финансовой стабильности.

Ожидается, что рост Центральной Азии замедлится до 4,5%, что будет подкреплено солидным внутренним спросом и инвестициями. Домохозяйства должны оставаться устойчивыми, хотя инфляционное давление и потенциальное замедление притока денежных переводов могут негативно сказаться на потреблении. Среди экспортеров нефти бум добычи в Казахстане в 2025 году, вероятно, пойдет на спад, в то время как добыча в Азербайджане продолжает снижаться, сдерживая рост. Инфляция должна снизиться на большинстве рынков, но останется повышенной в Казахстане, где более высокие цены на коммунальные услуги и повышение НДС усиливают базовое давление.

Инвестиции в инфраструктурные проекты, вероятно, станут ключевым драйвером роста. Объявления о новых ПИИ (greenfield) сигнализируют о смещении интереса от углеводородов в сторону возобновляемых источников энергии, логистики и цифровых секторов, при этом рост инвестиций из материкового Китая и стран ССАГПЗ отражает растущую стратегическую важность региона.

Прямое воздействие тарифов США ограничено, но вторичные эффекты от ослабления мировой торговли, перебои в ПИИ и финансовых потоках, а для экспортеров сырьевых товаров — более низкие цены на энергоносители и металлы представляют собой риски снижения показателей.

Инфляция остается вызовом

Потребительский спрос и инвестиции в инфраструктуру обеспечивают стабильность

Энергетика (новая и старая) привлекает больше всего иностранных инвестиций в Турции и Центральной Азии

Приток ПИИ типа greenfield за пять лет (в млрд долл. США)

Восточная европа, ближний восток и африка — африка к югу от сахары

MEI ожидает ускорения роста до 4,4%, чему будут способствовать потребительский спрос и инвестиции в инфраструктуру. Более слабый доллар США и более низкие цены на энергоносители должны способствовать дезинфляции. Покупательная способность домохозяйств, вероятно, улучшится в Южной Африке, поскольку рост заработной платы опережает инфляцию. Торговая напряженность и более низкие цены на сырьевые товары создают риски снижения роста. Высокий уровень долга ограничивает возможности для фискального стимулирования.

MEI ожидает, что рост ВВП в странах Африки к югу от Сахары ускорится до 4,4% в 2026 году по сравнению с оценочными 4,1% в 2025 году — даже несмотря на то, что регион борется с последствиями тарифов США на ключевые экспортные товары, включая автомобили, текстиль и сельскохозяйственную продукцию. Европа и Азия закупают большую часть экспорта из Африки, но некоторые страны — такие как Эфиопия, Кения и Южная Африка — продают значительные объемы в США. Отмена материковым Китаем импортных пошлин на большинство африканских товаров может компенсировать некоторые тарифные эффекты, поскольку экспортеры ищут новые рынки.

Потребители, вероятно, останутся ключевым драйвером роста в крупнейших экономиках региона. В Южной Африке MEI ожидает, что более низкие процентные ставки и сдержанная инфляция поддержат потребление. Покупательная способность улучшилась с середины 2024 года, так как рост заработной платы опережал инфляцию, что иллюстрируется данными Mastercard, показывающими рост дискреционных расходов в первой половине 2025 года.

В Нигерии фискальные реформы, вероятно, ослабят давление на домохозяйства, хотя инфляция остается высокой по мировым стандартам. Более слабый доллар США и более низкие цены на энергоносители могут поддержать дезинфляцию, открывая дверь для дальнейшего снижения ставок. Данные Mastercard свидетельствуют о том, что потребители в Нигерии уже увеличили свои дискреционные расходы в первой половине 2025 года, в частности на поездки.

Инвестиции в возобновляемые источники энергии, транспортную и логистическую инфраструктуру, природные ресурсы и городское развитие должны поддержать рост. Страны Персидского залива финансируют крупные проекты для углубления экономических и торговых связей. Однако волатильность цен на сырьевые товары и более слабый мировой рост создают риски. Высокий уровень долга ограничивает фискальное стимулирование, в то время как инфраструктурные пробелы, ненадежное энергоснабжение и структурные проблемы остаются значительными ограничениями.

Более быстрый рост, но риски сохраняются

Поддерживаемые снижением процентных ставок и замедлением инфляции, потребители стимулируют ускорение роста

Домохозяйства обладают большей покупательной способностью, когда рост заработной платы опережает инфляцию

Новые рубежи розничной торговли поддерживают рост в материковом Китае

Эволюция экономики выявляет новые потребительские предпочтения, каналы розничной торговли и центры роста

Азиатско-тихоокеанский регион — материковый китай

В 2026 году MEI прогнозирует, что рост реального ВВП материкового Китая замедлится до 4,5% с 4,8% в 2025 году. Потребители сосредотачиваются на качестве и эмоциональном резонансе покупок. Ключевые риски по-прежнему проистекают из слабости сектора недвижимости и вялого внешнего спроса.

MEI прогнозирует, что рост реального ВВП материкового Китая замедлится до 4,5% в 2026 году по сравнению с оценочными 4,8% в 2025 году. Хотя общая цифра предполагает умеренное замедление, динамика роста, как ожидается, останется неравномерной в разных секторах. Слабый сектор недвижимости и вялый внешний спрос могут сдерживать активность в начале 2026 года, но постепенное восстановление потребления домохозяйств и выборочная политическая поддержка должны помочь нарастить обороты во второй половине года. MEI ожидает два снижения учетной ставки в первой половине 2026 года по 10 базисных пунктов каждое, что доведет 7-дневную ставку обратного репо до 1,1%. Прогнозируется, что инфляция вырастет до 0,5% в 2026 году с 0,2% в 2025 году, что будет обусловлено текущими структурными реформами и адресными фискальными мерами в рамках правительственной кампании против инволюции.

Ожидается, что потребление в материковом Китае будет играть все более центральную роль в поддержании роста. Широкий бум расходов, характерный для 2000-х годов, сменился более устойчивыми моделями спроса. Вместо того чтобы переходить на более дешевые товары, домохозяйства все чаще «покупают с умом», тщательно балансируя доступность с выборочными покупками премиум-класса. В этом меняющемся ландшафте самый сильный импульс наблюдается в «новом потреблении» — категориях, которые предлагают эмоциональную ценность и мгновенное удовлетворение, включая красоту, велнес и улучшение образа жизни, а также поп-коллекционирование и развлечения, движимые фэндомами. Это отражает более зрелую стадию развития, где количество имеет меньшее значение, чем качество, а ценность определяется не только функциональностью, но и эмоциональным откликом. В результате компании должны ориентироваться на более фрагментированную, разборчивую потребительскую базу, в которой женщины, пожилые люди и владельцы домашних животных обладают расширяющимся влиянием, и которая растет за счет дифференциации, а не масштабирования.

Каналы розничной торговли также стремительно трансформируются. Дискаунтеры на основе членства и платформы электронной коммерции, ориентированные на контент, привлекают внимание потребителей, в то время как прямые трансляции и короткие видеоролики стимулируют импульсивные, но мощные решения о покупке. Важно отметить, что рост больше не сосредоточен в городах 1–2 уровней. Молодые домохозяйства, ориентированные на цифровые технологии, на рынках 3–4 уровней подпитывают спрос на автомобили, здравоохранение, образование и услуги по обеспечению образа жизни, отмечая эти области как новый рубеж роста потребления.

Ожидается, что в рамках предстоящего 15-го пятилетнего плана (2026–2030 гг.) всеобщее процветание останется руководящим принципом с упором на расширение среднего класса, улучшение доступа к здравоохранению и образованию и повышение доли труда в доходах. Для политиков задача состоит в том, чтобы трансформировать эти структурные инициативы в более сильный потребительский спрос, задавая тон следующему этапу экономического развития страны.

Потребление становится более эмоциональным и эмпирическим, при этом «новое потребление» все чаще стимулируется потребителями из городов более низкого уровня

Рост потребления по категориям и регионам, с сезонной корректировкой, индекс 2019 = 100

От бума к балансу: неоднородный ландшафт роста в странах АСЕАН-5

Разные экономические сценарии, но туризм остается сильным во всем регионе

Азиатско-тихоокеанский регион — асеан-5

В 2026 году ожидается, что траектории роста стран АСЕАН-5 разойдутся: экономика будет устойчиво расширяться в Индонезии и на Филиппинах и замедляться в Малайзии, Сингапуре и Таиланде. Путешествия, как внутренние, так и выездные международные, продолжают расти в большинстве стран региона. Ключевые риски включают геополитическую напряженность, которая может привести к волатильности цен на энергоносители, и смягчение внешнего спроса, что может повлиять на занятость.

В 2026 году ожидается, что траектории роста стран АСЕАН-5 разойдутся. Прогнозируется, что ВВП будет стабильно расти в Индонезии и на Филиппинах, в то время как Малайзия, Сингапур и Таиланд могут расти медленнее.

Путешествия остаются важным экономическим драйвером. Спрос на внутренние поездки растет в Малайзии и Индонезии, в то время как расходы на выездной туризм продолжают расти в Сингапуре, Малайзии, Индонезии и на Филиппинах, согласно официальным источникам. Сингапур, крупнейший в регионе рынок по расходам на выездной туризм, зафиксировал рост расходов на 2,7 млрд долларов США в первой половине 2025 года по сравнению с тем же периодом 2019 года. Индонезия и Филиппины лидировали по темпам роста: расходы на выездной туризм выросли на 40% и 28% соответственно за тот же период.

Индонезия

MEI ожидает рост реального ВВП на 5% в 2026 году, что будет поддержано более мягкой денежно-кредитной политикой и фискальной поддержкой. Прогнозируется, что инфляция вырастет до 2,6%, оставаясь в пределах целевого диапазона центрального банка, что позволит продолжить смягчение денежно-кредитной политики. MEI ожидает, что учетная ставка закончит год на уровне 4,25%. Устойчивость расходов домохозяйств, вероятно, будет сосредоточена среди групп с более высокими доходами, так как продовольственная инфляция давит на широкое потребление.

Филиппины

MEI прогнозирует рост реального ВВП на 5,6% в 2026 году при росте инфляции до 2,8%. Поскольку это находится в пределах целевого диапазона, возможно дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики; ожидается, что процентные ставки упадут до 4,50% к концу 2026 года. Сильный импульс заимствований продолжает поддерживать расходы домохозяйств, и более низкие процентные ставки могут помочь сохранить эту тенденцию.

Малайзия

MEI прогнозирует замедление роста реального ВВП до 4,2% в 2026 году после устойчивых постпандемических показателей. Замедление отражает нормализацию внутреннего спроса, а не экономическую слабость. Ожидается, что сильный рынок труда и государственные субсидии продолжат поддерживать расходы домохозяйств. Прогнозируется, что инфляция в 2026 году составит 2,1%, при этом центральный банк вряд ли изменит ставки.

Расходы на выездной туризм в большинстве стран АСЕАН все еще имеют возможности для роста

Сингапур

MEI прогнозирует консолидацию роста реального ВВП до 2,2% в 2026 году после двух сильных лет. Ожидается, что инфляция вырастет до 1,3% в 2026 году с низкой базы 2025 года, вызванной снижением мировых цен на сырьевые товары. Экономическая устойчивость, обусловленная внутренними факторами, заставила центральный банк приостановить смягчение, если внешние условия не ухудшатся.

Таиланд

MEI прогнозирует реальный ВВП

рост замедлится до 1,8%, с понижательными рисками. Несмотря на дефицит на рынке труда, ожидается, что слабый рост реальной заработной платы и сокращение численности населения сдержат внутренний спрос. В результате прогнозируется снижение инфляции до 0,8%. Сильный бат, поддерживаемый высокими ценами на золото, также подрывает экспортную конкурентоспособность. MEI ожидает дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики; ключевая ставка к концу 2026 года составит 1,25%, а снижение может произойти в конце 2025 года. Ключевые риски включают геополитическую напряженность, которая может вызвать волатильность цен на энергоносители, и ослабление внешнего спроса, что может повлиять на занятость.

От туризма к зарплатам: двигатель роста Японии переключается на внутренний рынок

Япония переходит к более сбалансированному циклу роста, в котором ведущую роль играют внутренние силы

АЗИАТСКО-ТИХООКЕАНСКИЙ РЕГИОН - ЯПОНИЯ

MEI прогнозирует, что экономика Японии останется устойчивой в 2026 году, вырастет на 1,0%. Возрождение роста реальных доходов закладывает основу для более устойчивого цикла расходов домохозяйств и корпоративных инвестиций. Ключевыми рисками являются влияние тарифов США на японский экспорт и уменьшающийся дополнительный вклад туризма в экономический рост Японии. MEI ожидает, что экономика Японии останется устойчивой, вырастет на 1,0% в 2026 году — немного медленнее, чем оцениваемые 1,2% в 2025 году — по мере того, как влияние тарифов США будет сказываться на экспорте, а внутренний спрос будет набирать обороты. Прогнозируется, что инфляция немного снизится, с 1,9% до 1,7%, приближаясь к целевому показателю Банка Японии в 2% на фоне роста заработной платы и усиления ценовой власти корпораций.

«Ответственная активная» фискальная политика премьер-министра Санаэ Такаити сочетает в себе выборочные налоговые льготы со стратегическими инвестициями в полупроводники, ИИ и энергетическую безопасность. Денежно-кредитная политика, вероятно, останется стимулирующей при тесной координации между кабинетом министров и Банком Японии. MEI ожидает одного повышения ставки в 2026 году, в результате чего ключевая ставка составит 1%. В совокупности эти факторы позволяют предположить, что Япония переходит к более сбалансированному циклу роста, обусловленному ростом заработной платы. Центральным элементом этого перехода является возрождение роста заработной платы. После длительного периода низких выплат и приглушенной инфляции недавние переговоры о заработной плате Сюнтё показывают, что фирмы более склонны повышать вознаграждение, чтобы обеспечить и удержать работников на дефицитном рынке труда. Важно отметить, что заработная плата сейчас опережает цены, повышая реальные доходы и закладывая основу для более устойчивого цикла, в котором расходы домохозяйств и корпоративные инвестиции подкрепляют друг друга.

Уверенность домохозяйств восстанавливается. Опросы показывают, что склонность к потреблению выросла до 64% в середине 2025 года, в то время как расходы на услуги и отдых продолжают нормализоваться до допандемического уровня. Рынок жилья также сигнализирует о возобновлении оптимизма: цены неуклонно растут с 2009 года, а в последние годы рост ускорился. Рост кредитования также возобновился, при этом долг домохозяйств по-прежнему скромен по международным стандартам, что оставляет пространство для расширения. Эти тенденции предполагают, что домохозяйства могут быть в состоянии поддерживать более сильное потребление в предстоящие годы. Роль туризма как драйвера роста снижается, но это отражает более здоровый баланс в экономике. Чрезвычайный подъем въездного туризма в значительной степени стабилизировался, при этом число прибывающих посетителей держится выше допандемического уровня. Тем не менее, дополнительный вклад в ВВП уменьшается, создавая пространство для того, чтобы внутренние силы взяли на себя инициативу.

Дефицитный рынок труда поддерживает уверенный рост заработных плат

Туризм и политическая поддержка стимулируют новый рост в Южной Азии

Индия поддерживается политикой, демографией и цифровизацией; Шри-Ланка получает импульс от туризма

АЗИАТСКО-ТИХООКЕАНСКИЙ РЕГИОН - ЮЖНАЯ АЗИЯ

MEI прогнозирует, что рост реального ВВП Индии консолидируется в направлении долгосрочных тенденций на уровне 6,6%, а рост Шри-Ланки замедлится до 3,7%, при инфляции на уровне 4,2% и 4,5% соответственно в 2026 году. Экономика Бангладеш, вероятно, вырастет на 5% при инфляции на уровне 7,5%. Туризм за пределами традиционных хабов может стать критически важным рычагом роста для региона. Глобальные потрясения, влияющие на цепочки поставок и стабильность внешнего рынка, наряду с волатильностью, связанной с климатом, особенно в ценах на продовольствие, представляют собой понижательные риски.

MEI ожидает, что экономика Индии консолидируется в направлении долгосрочных тенденций в 2026 году. Рост ВВП, вероятно, замедлится до 6,6%, а инфляция вырастет до 4,2% после сильных показателей в 2025 году (рост 7,8%, инфляция 2,2%). Поддержка внутренней политики — посредством опережающего смягчения денежно-кредитной политики, реформ подоходного налога и рационализации ставок налога на товары и услуги (GST) — может стимулировать личное потребление, в то время как адресная поддержка экспорта может смягчить понижательные риски. Дезинфляционные импульсы от снижения цен на сырьевые товары и мировые товары могут поддержать устойчивость роста Индии. Структурные драйверы, такие как цифровизация, технологические достижения и благоприятная демография, могут продолжать позиционировать Индию среди самых быстрорастущих крупных экономик.

Внешние встречные ветры сохраняются. Высокие тарифы США могут бросить вызов трудоемким секторам, таким как текстильная промышленность, драгоценные камни и ювелирные изделия, в то время как ужесточение иммиграционных норм может повлиять на ИТ-услуги из-за снижения мобильности рабочей силы, туристических потоков и денежных переводов. За прогрессом в текущей торговой сделке между США и Индией будут пристально следить. Эти сдвиги также открывают для Индии возможности диверсифицировать цепочки поставок и расширить торговлю товарами через двусторонние и региональные соглашения — стимулируя рост в глобальных центрах компетенций и городах 2–3 уровней.

MEI ожидает, что рост ВВП Шри-Ланки замедлится до 3,7% в 2026 году с 4,4% в 2025 году. Тем не менее, базовая экономическая динамика остается устойчивой, поддерживаемая частным потреблением, инвестициями, низкой инфляцией, значительными денежными переводами, ростом доходов от туризма и стимулирующей денежно-кредитной политикой. Экономика Бангладеш демонстрирует признаки восстановления, чему способствует замедление инфляции и приток денежных переводов, хотя структурные проблемы и неопределенность политики сохраняются. В этом контексте туризм становится критически важным рычагом роста для региона — повышая внешнюю стабильность и поддерживая малый бизнес, местные сообщества и потребление. Туризм растет за пределами традиционных городских центров; например, в Индии пляжи Гоа, оздоровительные курорты Ришикеша и Золотой храм в Амритсаре привлекают туристов; то же самое верно и для ориентированной на отдых южной оконечности островного государства Шри-Ланка.

Въездной туризм расширяется за пределы традиционных хабов

Домохозяйства способствуют восстановлению Океании

Оживившийся потребительский спрос дает толчок росту в Австралии и Новой Зеландии

АЗИАТСКО-ТИХООКЕАНСКИЙ РЕГИОН - АВСТРАЛИЯ И НОВАЯ ЗЕЛАНДИЯ

MEI прогнозирует улучшение роста реального ВВП до 2,3% в Австралии и 2,4% в Новой Зеландии по мере того, как ослабление давления стоимости жизни улучшает внутренний спрос. Более высокие располагаемые доходы и снижение стоимости товаров первой необходимости стимулируют улучшение дискреционных расходов. Глобальная неопределенность и сбои в цепочках поставок представляют понижательные риски для нашего прогноза роста.

MEI прогнозирует улучшение экономических условий в Австралии и Новой Зеландии в 2026 году, так как более низкие процентные ставки и сдержанная инфляция оживляют внутренний спрос после двух сложных лет. Прогнозируется, что рост ВВП достигнет 2,3% в Австралии и 2,4% в Новой Зеландии. Ожидается, что улучшение потребления домохозяйств станет драйвером начальной фазы восстановления. В обеих странах восстановление расходов домохозяйств, вероятно, будет неравномерным в разных группах доходов. Состоятельные домохозяйства в значительной степени поглотили инфляционный шок и сохранили устойчивые модели расходов. Напротив, домохозяйства со средним доходом только сейчас начинают восстанавливать покупательную способность по мере замедления инфляции и снижения процентных ставок.

Хотя инфляция в Австралии и Новой Зеландии отступила и, по прогнозам, останется относительно сдержанной в 2026 году, на уровне 2,5% и 2,1% соответственно, общий уровень цен на товары и услуги первой необходимости — включая продукты питания, страхование и здравоохранение — остается повышенным. В результате многие домохозяйства продолжают испытывать трудности, сохраняя ориентацию на доступность и выбирая более дешевые товары. Несмотря на эти ограничения, домохозяйства с любым уровнем дохода отдают приоритет впечатлениям в своих дискреционных расходах. Состоятельные потребители, обладающие большей финансовой гибкостью, чаще бронируют дорогостоящие услуги, такие как путешествия, которые остаются желанной, но премиальной категорией. Между тем, потребители массового рынка тяготеют к менее затратным расходам на впечатления — таким как местный досуг, питание вне дома и развлечения — где ключевыми факторами являются ценность и доступность.

Восстановление Австралии продвинулось дальше, чем в Новой Зеландии. Экономика Новой Зеландии сильнее пострадала от более агрессивного повышения процентных ставок, а снижение ставок обычно дольше фильтруется через экономику из-за распространенности ипотечных кредитов с фиксированной ставкой.

Потребители увеличили возможности для дискреционных расходов

Приложение

Примечания и отказ от ответственности

Институт экономики Mastercard (MEI) предоставляет информацию о глобальных и локальных экономических тенденциях, используя передовую аналитику и собственные данные Mastercard. Основанный в 2020 году, MEI поддерживает бизнес, правительства и политиков услугами экономического мониторинга и своевременным анализом экономических тем, включая потребительские расходы, тенденции в розничной торговле и путешествиях, а также другие локальные и глобальные барометры экономических показателей. MEI предлагает ценные перспективы для информирования процесса принятия решений и содействия устойчивому росту во всем мире через серию наших аналитических публикаций и через специализированные предложения продуктов Mastercard.

https://www.mastercard.com/us/en/news-and-trends/insights-report/mastercard-economic-institute.html

Об Институте экономики Mastercard

Отказ от ответственности

Сноски

1. Бюро экономического анализа. На основе данных за январь-октябрь 2025 года. Изменения в годовом исчислении сравнивают январь-октябрь 2024 года с январем-октябрем 2025 года.

2. Источник: Центральный банк Мексики.

3. Bangko Sentral ng Pilipinas, Банк Индонезии, Международный валютный фонд, Департамент статистики Малайзии, Совет по национальному экономическому и социальному развитию Таиланда, Институт экономики Mastercard.