01. Итоги недели
С 30.12 по 09.01 государственные облигации снижались в цене: доходности 1-летних ОФЗ выросли на 0,4 п.п., 10-летних ОФЗ — на 0,1 п.п. Индекс RGBI снизился на 0,2%.
Корпоративные облигации показали рост: индекс облигаций с рейтингом АА- до ААА вырос на 0,9%, В- до ВВВ+ — на 0,7%.
На неделе основное влияние на рынок будут оказывать:
-
Данные по недельной инфляции в РФ (среда).
-
Аукционы ОФЗ (среда).
02. Сектор государственных облигаций
Ключевые индикаторы
| Показатель | Значение | За неделю | С начала года |
|---|---|---|---|
| RUONIA | 15,9% | 15,9% | - |
| RUSFAR O/N | 15,6% | 15,8% | -0,2 п.п. |
| ОФЗ 1Y | 13,6% | 13,1% | +0,4 п.п. |
| ОФЗ 3Y | 14,5% | 14,3% | +0,2 п.п. |
| ОФЗ 5Y | 14,7% | 14,6% | +0,2 п.п. |
| ОФЗ 10Y | 14,6% | 14,4% | +0,1 п.п. |
| RGBITR | 744,1 | 742,7 | +0,2% |
| RGBI Y | 14,3% | 14,4% | -0,1 п.п. |
Основные события:
-
Доходность всех государственных облигаций выросла за неделю в среднем на 0,2 п.п.
-
Спред между 1Y и 10Y государственными облигациями достиг 1 п.п.
Аукционы ОФЗ (Итоги последней недели 2025 года)
| млрд руб. / % | ОФЗ-ПД 26252 | ОФЗ-ПД 26250 |
|---|---|---|
| Объем предложения | 70 | 311 |
| Объем спроса | 86,4 | 31,5 |
| Размещенный объем выпуска | 69,2* | 20,9* |
| Цена отсечения | 91,1% | 87,2% |
| Доходность по цене отсечения | 14,9% | 14,8% |
| Премия к доходности на вторичном рынке | 6 б.п. | 7 б.п. |
* С учетом ДРПА (дополнительное размещение после аукциона)
Характеристики выпусков:
Офз-пд 26252
-
Цена: 91,5%
-
Погашение: 12.10.2033
-
Дюрация: 4,9
-
Купон: 12,5% (2 раза в год)
-
YTM: 14,9%
-
Итог: Размещено 98% от предложенного объема. К размещению осталось доступно 1,1 млрд из 500 млрд руб.
Офз-пд 26250
-
Цена: 87,8%
-
Погашение: 10.06.2037
-
Дюрация: 6,1
-
Купон: 12,0% (2 раза в год)
-
YTM: 14,7%
-
Итог: Размещенный объем составил 7% от предложенного. К размещению осталось доступно 290 млрд из 750 млрд руб.
Резюме: На последней неделе 2025 года Минфин предлагал облигации со сроком обращения 8 и 12 лет. По итогам размещения удалось привлечь 90* млрд рублей при общем спросе в 118 млрд рублей. Размещенный объем снизился на 30% по сравнению с неделей ранее.
Аукционы ОФЗ (Итоги первой недели 2026 года)
| млрд руб. / % | ОФЗ-ПД 26253 | ОФЗ-ПД 26225 |
|---|---|---|
| Объем предложения | 674 | 43,9 |
| Объем спроса | 44,4 | 25,9 |
| Размещенный объем выпуска | 13,5 | 13,6 |
| Цена отсечения | 91,5% | 66,3% |
| Доходность по цене отсечения | 14,9% | 14,8% |
| Премия к доходности на вторичном рынке | 3 б.п. | 3 б.п. |
Офз-пд 26253
-
Цена: 92,0%
-
Погашение: 06.10.2038
-
Дюрация: 6,1
-
Купон: 13,0% (2 раза в год)
-
YTM: 14,8%
-
Итог: Размещено 2% от предложенного объема. К размещению осталось доступно 660 млрд из 750 млрд руб.
Офз-пд 26225
-
Цена: 66,9%
-
Погашение: 10.05.2034
-
Дюрация: 5,8
-
Купон: 7,25% (2 раза в год)
-
YTM: 14,6%
-
Итог: Размещенный объем составил 31% от предложенного. К размещению осталось доступно 30 млрд из 500 млрд руб.
Резюме: На первой неделе 2026 года Минфин предлагал облигации со сроком обращения 8 и 12 лет. По итогам размещения удалось привлечь 27 млрд рублей при общем спросе в 70 млрд рублей. Размещенный объем снизился на 22% по сравнению с последним аукционным днем прошлого года.
ОФЗ: Итоги и планы
В 2025 году размещения ОФЗ на внутреннем рынке достигли исторических 7,2 трлн руб. (+70% г/г). Обновленный план заимствований был выполнен на 103% с учетом размещения 20 млрд юаней. Основной рост обеспечили выпуски с фиксированным купоном: выручка от ОФЗ-ПД выросла до 5,6 трлн руб.; флоатеров размещено лишь на 1,6 трлн руб. (-30% г/г) на фоне ожиданий снижения ключевой ставки.
На 2026 г. запланировано привлечь 5,5 трлн руб. (-21% г/г). В новом году Минфин также ждет погашение 5 выпусков на общую сумму 1,4 трлн руб.: 2 выпуска с постоянным доходом (45% объёма погашения), 2 выпуска с переменным купоном (37% объёма погашения) и один выпуск с амортизируемым доходом.
2025 год – год облигаций
Объём всего российского рынка облигаций в 2025 году составил 66 трлн руб., что на 21% больше, чем годом ранее. 45% рынка – государственные облигации, 43% - корпоративные бумаги без учета структурных продуктов и секьюритизированных выпусков.
По данным ЦБ, за 11 месяцев 2025 года самым прибыльным активом стали рублевые облигации. В зависимости от кредитного рейтинга они принесли своим держателям доходность от 22% до 35% за период.
Несмотря на общий рост рынка и высокие объемы размещений, кредитные риски усилились: за год число дефолтов удвоилось. При этом в 2026 г. рынок ожидает большой объем погашений облигаций – около 3,5-4 трлн рублей, что почти вдвое выше показателей 2025 г. Это может привести к усилению рефинансирования и увеличению количества дефолтов.
03. Сектор корпоративных облигаций
Основные события — «В фокусе»
ЦБ уточнил пределы полномочий ОСВО и ПВО при мирных соглашениях с эмитентами
В конце 2025 года Банк России опубликовал разъяснения, влияющие на практику реструктуризации облигаций через общее собрание владельцев облигаций (ОСВО) и представителя владельцев облигаций (ПВО).
Ключевые положения:
-
ОСВО может утверждать условия мирового соглашения, только если такая компетенция прямо закреплена в решении о выпуске. Иначе решение является ничтожным.
-
ПВО не вправе подписывать мировое соглашение без соответствующего решения ОСВО.
-
ОСВО может отказаться от оферт и иных прав держателей лишь при прямом указании в решении о выпуске и только в отношении тех держателей, которые ещё не реализовали право.
-
В банкротстве эмитента интересы держателей представляет ПВО; при его отсутствии — НКО АО НРД.
Мосрегионлифт: ПВО заявил об отсутствии у ОСВО права утверждать мировое соглашение
ПВО (АО «Юнитек Сервис») сообщил, что ОСВО 26.01.2026 по выпускам Мосрегионлифта БО-01 и БО-02 не вправе голосовать по вопросу об утверждении условий мирового соглашения: такая компетенция не предусмотрена решением о выпуске. 14 января Мосрегионлифт отменил ОСВО по данным выпускам.
Технический дефолт Нэппи Клаба
Нэппи Клаб допустил техдефолт по выплате купона на 3,1 млн руб. по выпуску Нэппи Клаб-БО-01. Это второй техдефолт эмитента. По словам гендиректора Романа Квиникадзе, счета компании заблокированы ФНС из-за доначисления НДС. Налоговую задолженность планируют погасить в ближайшие 2–3 дня.
Торги по продаже Домодедово
20 января на площадке «РТС-тендер» пройдут торги по продаже 100% долей в ООО «ДМЕ Холдинг». Задаток — 26,45 млрд руб., шаг — 1% (1,322 млрд руб.). Ранее в июне 2025 года суд изъял активы в федеральную собственность. На «Авито» также появилось объявление о продаже аэропорта по цене 132,266 млрд руб. (продавец «ПАО Банк ПСБ»).
Динамика изменений
| Показатель | Значение | За неделю | С начала года |
|---|---|---|---|
| IFX – Cbonds PI | 119,4 | 119,0 | +0,4% |
| IFX – Cbonds YTM | 15,4% | 15,7% | -0,3 п.п. |
| Cbonds Индекс замещающих облигаций (ценовой) | 108,1 | 108,5 | -0,4% |
| Cbonds Индекс замещающих облигаций (YTM) | 7,6% | 7,5% | +0,1 п.п. |
| Индекс корп. облигаций (A- до AA+) | 155,59 | 154,43 | +0,8% |
| Индекс корп. облигаций (B- до BBB+) | 160,5 | 159,4 | +0,7% |
Основные итоги:
-
За неделю доходности наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций снизились на 30 б.п.
-
Доходности валютных бумаг выросли на 10 б.п.
Динамика спредов
Нефинансовый сектор (усредненные показатели по группам):
| Рейтинг | Значение, bps | За неделю | С начала года |
|---|
Крупнейшие эмитенты:
| Эмитент | Значение, bps | За неделю | С начала года |
|---|---|---|---|
| Газпром Капитал | 144 | 159 | -15 |
| Автодор | 227 | 207 | +20 |
| Атомэнергопром | 115 | 145 | -30 |
Лидеры роста цены (30.12 - 09.01), п.п.:
-
ЕвропланБ3: +4,6
-
Сульфур1P1: +5,0
-
ЕвроТранс8: +5,7
-
СИБАВТО1Р5: +6,8
-
ПочтаРосБ3: +9,2
Лидеры снижения цены (30.12 - 09.01), п.п.:
-
iКарРус1P7: -1,6
-
SELGOLD001: -1,7
-
УрожайБО05: -2,0
-
SELGOLD002: -2,4
-
Кокс01Р6: -3,5
Рейтинговые действия
| Эмитент | Рейтинг ранее | Рейтинг | Сектор | Агентство | Дата |
|---|---|---|---|---|---|
| ГК Самолет | A- (Стабильный) | A (Стабильный) | Строительство | АКРА | 24.12 |
| Омега | B+ (Негативный) | BB (Стабильный) | ИТ | НКР | 24.12 |
| Порт Эльга | BBB (Стабильный) | - | Транспорт | Эксперт РА | 24.12 |
| МБА-Москва | BBB (Стабильный) | BBB- (Позитивный) | Банки | Эксперт РА | 24.12 |
| Открытые технологии 98 | BB (Стабильный) | - | ИТ | Эксперт РА | 24.12 |
| Прогресс | AA- (Стабильный) | - | Производство продуктов | НРА | 24.12 |
| Арлифт Интернешнл | BB+ (Стабильный) | - | Спецтехника | Эксперт РА | 25.12 |
| Озон Банк | A- (Позитивный) | A- (Стабильный) | Банки | НРА | 25.12 |
| Порт Эльга | A (Стабильный) | - | Транспорт | АКРА | 26.12 |
| Банк Раунд | BBB- (Стабильный) | - | Банки | Эксперт РА | 26.12 |
| Железно Финанс | BBB (Стабильный) | - | Строительство | Эксперт РА | 26.12 |
| ГК Достояние | BBB (Стабильный) | - | Услуги | Эксперт РА | 26.12 |
| Банк Оренбург | BB+ (Стабильный) | - | Банки | НРА | 26.12 |
| Кредит Европа Лайф | BBB (Развивающийся) | BBB (Стабильный) | Страхование | НРА | 29.12 |
| Свердловская область | AA (Стабильный) | AA- (Позитивный) | Муниципалитет | Эксперт РА | 29.12 |
| ИЛС | BB- (Стабильный) | - | Торговля | НКР | 29.12 |
| Планетамолл-Уфа | A- (Стабильный) | A- (Негативный) | Недвижимость | АКРА | 29.12 |
| Чайнасельхозбанк | AAA (Стабильный) | - | Банки | Эксперт РА | 30.12 |
| Вератек | B+ (Негативный) | BB+ (Развивающийся) | Машиностроение | НКР | 30.12 |
| Каршеринг Руссия | BBB+ (Негативный) | A (Стабильный) | Аренда авто | АКРА | 30.12 |
| АО ТКХ | A (Стабильный) | - | Холдинг | НРА | 30.12 |
| Озон Банк | A (Стабильный) | BBB+ (Стабильный) | Банки | Эксперт РА | 12.01 |
| БКС Холдинг | A- (Развивающийся) | A- (Стабильный) | Фин. институт | Эксперт РА | 13.01 |
| Планетамолл-Красноярск | A- (Стабильный) | - | Недвижимость | АКРА | 13.01 |
| Новострой | BBB (Стабильный) | - | Недвижимость | АКРА | 13.01 |
| РСХБ Факторинг | AA- (Стабильный) | - | Факторинг | Эксперт РА | 14.01 |
| Нэппи Клаб | C (Развивающийся) | B- (Развивающийся) | Торговля | Эксперт РА | 14.01 |
| Сибстройинвест | BBB- (Стабильный) | - | Недвижимость | АКРА | 14.01 |
| Спб-лето | BBB (Стабильный) | - | Недвижимость | АКРА | 14.01 |
| Ла терра | BBB- (Стабильный) | - | Недвижимость | АКРА | 14.01 |
| Элемент лизинг | A (Развивающийся) | A (Стабильный) | Лизинг | Эксперт РА | 15.01 |
Предстоящие рейтинговые пересмотры (План на 2025):
| Эмитент | Сектор | Агентство | Дата |
|---|---|---|---|
| МТС | ТМТ | НКР | 22.01.2025 |
| Акрон | Удобрения | НКР | 29.01.2025 |
| Вымпел-Коммуникации | ТМТ | АКРА | 29.01.2025 |
| Балтийский лизинг | Лизинг | Эксперт РА | 31.01.2025 |
| Энерготехсервис | Электроэнергетика | Эксперт РА | 31.01.2025 |
| Всеинструменты.ру | Торговля | АКРА | 05.02.2025 |
| Селл-Сервис | Торговля | Эксперт РА | 06.02.2025 |
| Самолет | Строительство | НКР | 12.02.2025 |
| МТС-Банк | Банки | Эксперт РА | 14.02.2025 |
| ГК Солтон | Торговля | НКР | 17.02.2025 |
Рублевые выпуски с фиксированным купоном
| Выпуск | Объем, млрд | Первоначальный ориентир купона | Итоговый купон (YTM), % | Спред, б.п. | Срок до погашения (дюрация), лет | Рейтинг |
|---|---|---|---|---|---|---|
| А101, БО-001Р-02 | 4,1 | 18,00% (19,56%) | 17,00% (18,39%) | 456 | 2 (1,6) | A+ Стабильный |
| Совком Экспресс, 001P-01 | 0,5 | 20,00% (21,94%) | 19,50% (21,27%) | 744 | 2 (1,6) | A+ Стабильный |
| ГК Азот, 001P-01 | 1 | 17,50% (18,97%) | 17,40% (18,79%) | 494 | (1,6) | A+ Стабильный |
| Томская область, 35078 | 0,1 | 16,00% (16,99%) | 15,10% (15,98%) | 149 | 2 (4,0) | BBB+ Стабильный |
| АСГ Трансформаторен, БО-01 | 0,1 | 24,00% (26,83%) | 24,00% (26,83%) | 1 247 | 1 (0,9) | BB Стабильный |
| Хромос Инжиниринг, БО-04 | 0,26 | 24,50% (27,46%) | 24,50% (27,46%) | 1 342 | 1 (0,9) | BB Стабильный |
Рублевые выпуски с плавающим купоном
| Выпуск | Объем, млрд | Первоначальный ориентир купона | Итоговый купон, % | Купоны в год | Срок до погашения (оферты), лет | Рейтинг |
|---|---|---|---|---|---|---|
| А101, БО-001Р-03 | 6,35 | КС + 4,50% | КС + 4,00% | 12 | 2 | AA+ Стабильный |
| ГПБ Финанс, 001Р-07 | 15 | КС | КС | 12 | 1,5 | BBB+ Стабильный |
| Томская область, 35077 | 0,1 | КС + 2,70% | КС + 2,30% | 4 | 6,9 | A+ Стабильный |
Планируемые размещения: Рублевые выпуски с фиксированным купоном
| Эмитент | Рейтинг | Отрасль | Дата книги | Ориентир купона (YTM), % | Спред, б.п. | Дюрация, лет | Размещение |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Евротранс | BBB- Стабильный | АЗС | 19.01 | 20,00% (20,54%) | 604 | 2,6 | 22.01 |
| АПРИ | A- Стабильный | Строительство | 20.01 | 25,00% (28,08%) | 1 369 | 2,2 | 23.01 |
| Аэрофьюэлз | A- Стабильный | Топливо | 20.01 | 20,50% (22,13%) | 776 | 2 | 23.01 |
| ВУШ | A Стабильный | Аренда | 22.01 | 21,00% (23,14%) | 920 | 1,3 | 27.01 |
| Глоракс | BBB Стабильный | Строительство | 23.01 | 21,00% (23,14%) | 849 | 2,5 | 28.01 |
Планируемые размещения: Рублевые выпуски с плавающим купоном
| Эмитент | Рейтинг | Отрасль | Дата книги | Ориентир купона, % | Купоны в год | Срок до погашения (оферты), лет | Размещение |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ПСБ Финанс | A- Стабильный | МФО | 20.01 | КС + 2,00% | 12 | 3 | 20.01 |
| ВУШ | A+ Стабильный | Аренда | 22.01 | КС + 6,00% | 12 | 1,5 | 27.01 |
Календарь размещений — Январь 2026
Сбор книги заявок
-
19.01.2026 (Пн): Евротранс БО-001Р-09
-
20.01.2026 (Вт): АПРИ БО-002Р-13, Аэрофьюэлз 003Р-01, ПСБ Финанс 002Р-02
-
22.01.2026 (Чт): ВУШ 001P-05/06
-
23.01.2026 (Пт): Глоракс 001P-05
Техническое размещение
-
22.01.2026 (Чт): Евротранс БО-001Р-09
-
23.01.2026 (Пт): АПРИ БО-002Р-13, Аэрофьюэлз 003Р-01
Обзор эмитентов
Апри (bbb-)
Региональный девелопер с фокусом на жилую недвижимость, входит в топ-60 застройщиков по объему текущего строительства. Основную выручку получает в Челябинской области. Имеет высокую долговую нагрузку.
Финансовые показатели (LTM по данным отчетности за 9М 2025):
| Выручка, млрд | EBITDA | Чистая прибыль | Активы | Долг | Капитал | Чистый долг / EBITDA | EBITDA / % |
|---|
Аэрофьюэлз (A-)
Группа компаний «Аэрофьюэлз» — один из ведущих операторов аэропортовых топливозаправочных комплексов (ТЗК) в России. Компания управляет сетью из 28 ТЗК и предоставляет услуги по заправке воздушных судов в 30 аэропортах по всей стране.
| Выручка, млрд | EBITDA | Чистая прибыль | Активы | Долг | Капитал | Чистый долг / EBITDA | EBITDA / % |
|---|
Вуш (a-)
Компания занимает лидирующие позиции на рынке кикшеринга в РФ. Парк самокатов и велосипедов составляет около 245 тыс. штук. Бизнес представлен в РФ, СНГ и Латинской Америке. Имеет высокую долговую нагрузку.
Финансовые показатели (LTM по данным отчетности за 3М 2025):
| Выручка, млрд | EBITDA | Чистая прибыль | Активы | Долг | Капитал | Чистый долг / EBITDA | EBITDA / % |
|---|
Глоракс (BBB)
Один из лидеров рынка девелоперов, входит в топ-20 компаний по объёму текущего строительства (770 тыс. кв. м). Работает в 5 регионах РФ, имеет крупный земельный банк. Имеет повышенную долговую нагрузку.
Финансовые показатели (LTM по данным отчетности за 6М 2025):
| Выручка, млрд | FFO | Чистая прибыль | Активы | Долг | Капитал | Долг - эскроу / FFO | FFO / % |
|---|
Евротранс (A-)
ЕвроТранс — один из крупнейших независимых топливных операторов в Московском регионе, владеющий сетью из 56 АЗК «ТРАССА», нефтебазой, парком бензовозов и сетью ЭЗС на 40 объектах.
| Выручка, млрд | EBITDA | Чистая прибыль | Активы | Долг | Капитал | Чистый долг / EBITDA | EBITDA / % |
|---|
Анализ вторичного рынка
Облигации с фиксированным купоном (наиболее ликвидные)
-
AAA: Сбер Sb51R, Сбер Sb44R, Атомэнпр10, РЖД 1Р-37R, Атомэнпр07, Атомэнпр09, РЖД 1Р-50R, РЖД 1Р-38R, РЖД 1Р-44R, Сбер SbD8R, Атомэнпр05.
-
AA: Систем2 P6, МТС 1P-28, Газпн3 P15R.
-
A: Селигдар4Р, ГТЛК 2P-07, Селигдар3Р, ГТЛК 2P-04, ГТЛК 2P-9, Самолет P16, СибурХ1Р07, Европлн1Р9, Селигдар6Р, Селигдар2Р.
-
Золотые облигации: SELGOLD001.
Облигации с переменным купоном
-
AAA: ДОМ 2P4, Ростел P21R, РСЭКСМБ2Р4, Славнеф2Р5, Газпн3 P10R, Газпн3 P13R, РЖД 1Р-26R, ИКС5Фин3 P9, РСХБ2Р2, РЖД 1Р-32R, Газпнф5 P2R, Газпн3 P14R, ГазпКап3 P2, РСХБ2Р3, НорНикБ1 P7, Газпнф5 P3R, РСетиЛЭ1 P1, РЖД 1Р-49R, Газпнф3 P8R.
-
AA: МТС 2P-05, КАМАЗ БП14.
-
A: АФБАНК1Р11.
-
Банковские: ВТБ Б1-343.
Облигации в иностранной валюте (USD, CNY, EUR)
-
USD: ГазКап3 P19, ГазКап3 P14, ГазКЗ-30Д, ГТЛК ЗО27Д, ГазКап3 P13, ГазКЗ-29Д, ГазКЗ-31Д, ГазКЗ-27Д, ГазКап3 P20, ГазКЗ-28Д.
-
CNY: НОВАТЭК1Р5, НОВАТЭК1Р4, НорНик1 P14, НОВАТЭК1Р2, НОВАТЭК1Р3, СибурХ1Р08, ПИК К 1 P5, СибурХ1Р03, Полюс Б1 P2, ЕСЭГ1 PC5, МЕТАЛИН028, РУСАЛ 1Р15.
-
EUR: ГазКЗ-27Е.
Контакты
-
Арсений Автухов — Начальник отдела публичного анализа облигаций:
avtukhovam@sovcombank.ru -
Николай Басенко — Аналитик отдела публичного анализа облигаций:
basenkona@sovcombank.ru -
Максим Симагин — Руководитель управления продаж на финансовых рынках:
simaginma@sovcombank.ru -
Андрей Марюшкин — Руководитель отдела продаж инвестиционных продуктов:
maryushkinaa@sovcombank.ru -
Департамент рынков капитала:
dcm@sovcombank.ru
Дисклеймер
Настоящий документ представляет собой коммерческую информацию, предназначенную исключительно для ознакомительных целей, и не должен восприниматься или толковаться как оферта, рекомендация или приглашение к совершению какой-либо сделки. Совкомбанк не предоставляет финансовый или инвестиционный совет посредством данного документа и не предоставляет заверений и гарантий, что описанные здесь сделки, ценные бумаги или инструменты подходят и соответствуют целям и интересам какого-либо клиента.
Любые котировки и аналитика являются индикативными. Совкомбанк отказывается от любой ответственности в отношении точности моделей и расчетов, а также любых ошибок или упущений. Стоимость инструмента может изменяться с учетом многих рыночных факторов.