Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации

Январь 2026 г.

Контекст исследования

В исследовании «Медь в эпоху ИИ» анализируется глобальный прогноз спроса и предложения меди до 2040 года с акцентом на важнейшую роль меди в обеспечении растущих потребностей электрификации, цифровизации и таких технологий, как ИИ, центры обработки данных, электромобили и оборона. Оно представляет собой результат сотрудничества различных групп внутри S&P Global. Анализ и показатели, разработанные в ходе этого исследования, отражают независимый анализ и взгляды S&P Global. Исследование не дает никаких политических рекомендаций.

В состав межкорпоративных групп S&P Global, участвовавших в исследовании, входят:

S&P Global Energy

• Консалтинг в области критически важных минералов и энергетического перехода предоставляет стратегический анализ, консультации и количественные, основанные на данных идеи по сектору металлов и горнодобывающей промышленности для лиц, принимающих решения как в компаниях, так и в правительствах.

• Исследования металлов и горнодобывающей промышленности предоставляют комплексные и собственные наборы данных, анализ и прогнозы, охватывающие всю цепочку поставок добывающего сектора. Глобальная команда аналитиков выпускает ежемесячные, квартальные, ежегодные и специальные исследования, охватывающие активность на рынках капитала, тенденции в геологоразведке, корпоративные стратегии, сделки слияния и поглощения (M&A), моделирование себестоимости производства, основы спроса и предложения, а также цены на промышленные и аккумуляторные металлы.

• Исследования в области электроэнергетики и возобновляемых источников энергии анализируют глобальные рынки электроэнергии и изменения в политике, предоставляя стратегические идеи и прогнозы на основе данных для генерирующих и распределительных компаний, политиков и регуляторов, инвесторов и кредиторов, а также крупных потребителей, включая промышленные и технологические компании.

S&P Global Market Intelligence

• Global Insight, опираясь на фундамент данных и техническую экспертизу, создает индивидуальные решения для клиентов посредством анализа рынка, моделей, сценариев, индексов и систем раннего предупреждения, которые помогают в принятии решений и разработке стратегий в различных рабочих процессах и секторах, включая экономическое и отраслевое планирование, геополитику и анализ рисков, а также цепочки поставок и логистику.

• 451 Research предоставляет важную информацию о ключевых тенденциях, способствующих цифровой трансформации в технологическом ландшафте. Критически важной для данного исследования является база данных 451 Data Center Knowledge Base, которая содержит подробные сведения о более чем 14 000 объектах центров обработки данных в более чем 135 странах и о 2 700 владельцах/провайдерах.

Об S&P Global

S&P Global (NYSE: SPGI) предоставляет компаниям, правительствам и частным лицам надежные данные, экспертизу и технологии для принятия решений с уверенностью. Мы продвигаем важнейшую аналитику (Essential Intelligence) с помощью ведущих мировых эталонных показателей, данных и инсайтов, чтобы клиенты могли уверенно планировать, решительно действовать и процветать экономически в быстро меняющемся глобальном ландшафте. От помощи нашим клиентам в оценке новых инвестиций на рынках капитала и сырьевых товаров до сопровождения их в процессе расширения энергетики, ускорения искусственного интеллекта и эволюции государственных и частных рынков — мы даем возможность ведущим мировым организациям открывать возможности, решать сложные задачи и планировать завтрашний день уже сегодня. Узнайте больше на сайте www.spglobal.com.

Для получения дополнительной информации по данному отчету, пожалуйста, свяжитесь с:

Ориан де Ла Ну

Исполнительный директор, руководитель отдела консалтинга по критически важным минералам aurian.delanoue@spglobal.com

Табита Бейли

Ассоциированный директор, Global Insight tabitha.bailey@spglobal.com

Грей Бендер

Менеджер по консалтингу, отдел консалтинга по критически важным минералам gray.bender@spglobal.com

Линда Кинни

Руководитель отдела развития бизнеса linda.kinney@spglobal.com

По вопросам взаимодействия со СМИ по данному отчету, пожалуйста, свяжитесь с:

Джефф Марн

Исполнительный директор по связям с общественностью jeff.marn@spglobal.com

Проектная группа S&P Global

Председатели проекта

Даниэль Ергин, вице-председатель S&P Global

Карлос Паскуаль, старший вице-президент по геополитике и международным делам

Старшие советники проекта:

Мохсен Бонакдарпур, исполнительный директор, Global Insight

Элеонор Крамарц, вице-президент, глобальный руководитель отдела консалтинга по критически важным минералам и энергетическому переходу

Директор проекта, Ориан де Ла Ну Исполнительный директор, руководитель отдела консалтинга по критически важным минералам

Менеджер проекта, Мигель Акоста Менеджер по консалтингу, отдел консалтинга по критически важным минералам

Руководитель по взаимодействию со стейкхолдерами, Табита Бейли Ассоциированный директор, Global Insight

Со-менеджер проекта, Грей Бендер Менеджер по консалтингу, отдел консалтинга по критически важным минералам

Участники исследования:

Патрисия Баррето, старший главный аналитик по меди, исследования металлов и горнодобывающей промышленности Марк Фергюсон, директор по исследованиям металлов и горнодобывающей промышленности Даг Джуффре, старший директор по исследованиям в области энергетики и возобновляемых источников энергии Лейка Кавасаки, старший аналитик, 451 Research Бен Левитт, директор по исследованиям в области электроэнергетики Перкинс Лю, старший аналитик, 451 Research Келли Морган, директор, 451 Research Кевин Мерфи, директор по исследованиям металлов и горнодобывающей промышленности Руйлин Ван, старший главный аналитик по меди, исследования металлов и горнодобывающей промышленности

Консультанты проекта:

Мэтт Бланделл, старший аналитик, отдел геополитики Рубиа Бодас, консультант, отдел консалтинга по критически важным минералам Хосе Контрерас, консультант, отдел консалтинга по критически важным минералам Фрэнк Хоффман, директор, Global Insight Кирти Раджан, директор, Global Insight Камила Рамирес, старший консультант, отдел консалтинга по критически важным минералам

Менеджер по связям, Линда Кинни, руководитель отдела развития бизнеса

Руководитель по коммуникациям, Джефф Марн, исполнительный директор по связям с общественностью

Дизайн отчета, Мария Хосе Каудуро, менеджер по дизайну

Благодарности за содействие в исследовании S&P Global

Мы хотели бы поблагодарить дополнительных членов команды по редактированию, дизайну и публикациям, профильных экспертов, технических экспертов по энергетике, отраслевых экспертов и аналитиков, которые внесли свой вклад в это исследование, включая, помимо прочего:

Феллипе Балиейро, Дженис Бранко, Фернанда Капетильо, Химена Кадена, Карен Кэмпбелл, Фернанда Капетильо, Дженнифер Сиснерос, Франческо д’Авак, Мариана Габриэла Делуэра Канчола, Эндрю Эллис, Росс Эмблетон, Рахул Габа, Дайан Жермен, Гильерме Гонсалвес, Наталия Гутьеррес, Мэнди Холидей, Сэм Хантингтон, Карим Джеафаркоми, Уилл Мейсон, Пол МакКоннелл, Нджиа МакКинни, Джефф Мейер, Даниэла Морено, Даниэла Перес, Евгения Салазар, Аньци Ши, Ванъин Ши, Брентон Стефко, Юйфэй Су, Джунья Танизаки, Ник Трикетт, Рик Видаль, Куокань Ву, Сэм Уилкинсон, Яцзе Чжао.

Этот отчет представляет собой независимую и объективную оценку роли меди в электрификации и ИИ, а также проблем, связанных с удовлетворением долгосрочного спроса. S&P Global несет исключительную ответственность за весь анализ, содержание и выводы исследования.

Исследование было поддержано компаниями Anglo American plc; Barrick Mining Corporation; BHP Ltd; Freeport-McMoRan Inc; Google LLC; Gunvor Group; Lundin Group; Northern Dynasty Minerals Ltd.’ Resolution Copper; Rio Tinto Corporation; Saudi Arabian Mining Company (MAADEN); Taseko Mines Limited; Trafigura Group Pte Ltd; Vale Base Metals; и Vale SA.

Отказ от ответственности

Данный контент является объектом авторского права S&P Global Inc. («S&P Global») и предоставляется на условиях «как есть» без каких-либо гарантий. Информация отражает условия на дату первоначальной публикации и может быть изменена без предварительного уведомления, при этом S&P Global не берет на себя обязательств по обновлению, если это прямо не оговорено. В максимальной степени, разрешенной законом, S&P Global снимает с себя ответственность за любые ошибки, упущения или убытки, возникшие в результате использования данного контента. Данный материал не следует истолковывать как финансовую, инвестиционную, юридическую или налоговую консультацию, и он не является рекомендацией или предложением для принятия каких-либо инвестиционных решений. Никакая часть материала не может быть воспроизведена или распространена без предварительного письменного согласия S&P Global, и все права интеллектуальной собственности остаются за S&P Global.

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 7

Краткий обзор

С тех пор как в 1882 году предприятие Томаса Эдисона проложило 80 000 футов медных проводов под улицами Нижнего Манхэттена, осветив одну квадратную милю, медь доказала свою состоятельность как металл электрификации. За полтора столетия, прошедших с тех пор, как медь опутала проводами весь мир, ошеломляющий рост потребления превратил её в один из важнейших материалов современной цивилизации. Однако без значительных корректировок предложение меди сталкивается с растущей проблемой — необходимостью поспевать за ускоряющимися темпами электрификации.

Важность меди была подчеркнута в течение последнего полудесятилетия, когда ряд стран признали её «критически важным металлом», включая в 2025 году Соединенные Штаты (США). И для этого есть веские причины. Медь — это соединительная артерия, связывающая физическое оборудование, цифровой интеллект, мобильность, инфраструктуру, связь и системы безопасности. Все это сделало доступность металла в будущем вопросом стратегической важности. Признание Соединенными Штатами меди критически важным минералом подчеркивает её важнейшую роль в обеспечении работы инфраструктуры, технологий и систем безопасности, которые будут определять облик грядущих десятилетий.

Всестороннее исследование S&P Global выявляет траекторию трансформации спроса на медь, прогнозируя его резкий рост с 28 миллионов метрических тонн в 2025 году до 42 миллионов метрических тонн к 2040 году — увеличение на 50%, что подчеркивает ключевую роль металла во многих технологических и экономических областях. Однако удовлетворение потребности в меди сталкивается со значительными препятствиями в сфере предложения, как наземными, так и подземными. Исследование прогнозирует потенциальный дефицит меди в размере 10 миллионов метрических тонн к 2040 году без значительного расширения поставок. Этот рост спроса — и решение грядущих проблем по его удовлетворению — и есть то, чему посвящен данный отчет.

Но что движет этим спросом? Он обусловлен тем фактом, что медь необходима для генерации, передачи и использования электроэнергии. Но спрос на медь будет опережать предложение, если не произойдет серьезной корректировки во всей системе поставок меди.

Вкратце дилемма такова: медь является связующим звеном электрификации, но ускоряющиеся темпы электрификации становятся все более серьезным вызовом для этого металла.

В базовом сценарии S&P Global мировой спрос на электроэнергию вырастет почти на 50% к 2040 году. И эта нарастающая электрификация продвигается по всему миру. В Соединенных Штатах в течение четверти века потребление электроэнергии почти не росло в годовом исчислении, но сейчас оно начинает расти темпами, которые могут составить 2,5% в год. В Китае — где рынок электроэнергии более чем в два раза превышает рынок США — потребление будет расти на 3,2% в год в период до 2040 года. В Индии этот показатель составит 4,2% в год.

Спрос на медь растет по четырем векторам, каждый из которых увеличивает нарастающую потребность в ней. Самый новый из них — тот, который не был очевиден даже четыре года назад, и все же сегодня он крайне заметен с точки зрения глобальной трансформации как работы, так и жизни. Это, конечно же, искусственный интеллект (ИИ). Хотя ИИ разрабатывался давно, он совершил «прорыв» только в ноябре 2022 года с дебютом ChatGPT. Это положило начало «Гонке ИИ», которая работает на электричестве. В 2025 году половина роста валового внутреннего продукта (ВВП) США приходится на расходы на ИИ — в основном на компьютерные чипы, центры обработки данных и системы электроснабжения, на которых они работают.

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 8

Этот взрывной рост ИИ и центров обработки данных (ЦОД) ввел новый, быстро расширяющийся вектор спроса на медь. ЦОД энергоемки, и их распространение стимулирует масштабные инвестиции как в прямое использование меди (для подачи питания, охлаждения и ИТ-инфраструктуры), так и в инфраструктуру электросетей, которая их поддерживает. К 2030 году только центры обработки данных могут вырасти с сегодняшних 5% до 14% спроса на электроэнергию в США, при этом медь будет важнейшим связующим звеном на всем этом пути. Что еще предстоит оценить, так это косвенное влияние ИИ с точки зрения электрической инфраструктуры, необходимой для удовлетворения огромных потребностей пользователей, — и влияние, которое ИИ окажет на создание промышленных, коммерческих, творческих и персональных приложений, что приведет к дальнейшим циклам спроса на медь.

Хотя ИИ создает новый вектор спроса на медь, он отнюдь не является самым крупным. Но причина, по которой мы назвали этот документ «Медь в эпоху ИИ», заключается в том, что требования ИИ подчеркивают существенную и основополагающую роль расширения поставок электроэнергии — и, следовательно, потребность в большем количестве меди.

«Основной экономический спрос» — это то, что мы называем первым вектором — от бытовой техники и компьютеров до строительства и производства — восходящий к тем временам, когда лампочка Томаса Эдисона заменила свечи и керосиновые лампы. И этот вектор спроса — самый крупный — продолжает расти. В развивающемся мире сочетание урбанизации, роста доходов и изменения методов строительства означает использование электричества и, следовательно, больше меди. Один яркий пример: прогнозируется, что к 2040 году в развивающемся мире прибавится до двух миллиардов новых кондиционеров. В Соединенных Штатах решоринг (возврат) производства и связанный с этим рост потребления электроэнергии заставляют электроэнергетические компании наращивать генерацию, добавлять больше трансформаторов, а также линий электропередачи и распределительных сетей.

Второй вектор спроса на медь появился только в последнее десятилетие — «энергетический переход и дополнение». Электромобилям (EV) требуется в 2,9 раза больше меди, чем обычному автомобилю, и парк электромобилей растет. Количество электромобилей, проданных во всем мире в 2025 году, было на 25% больше, чем общее количество новых автомобилей, проданных в США, втором по величине рынке новых автомобилей в мире. Солнечная и ветровая энергетика требуют много меди, и более 90% новых генерирующих мощностей, установленных в 2025 году во всем мире, пришлось на солнечную и ветровую энергию. Еще один новый спрос на медь связан с батареями, развертываемыми для хранения электроэнергии, вырабатываемой из возобновляемых источников. Системы передачи и распределения расширяются по всему миру.

Но энергетический переход принимает и другую форму — это также переход населения развивающихся стран от дров и отходов для отопления и приготовления пищи к коммерческой энергии, включая электричество. В Африке проживает почти 20% населения мира, но она крайне недостаточно обеспечена электроэнергией. Медь станет неотъемлемой частью систем, которые развертываются для удовлетворения потребностей в электроэнергии на этом континенте.

Последний вектор текущего спроса на медь — это оборона. Рост геополитической напряженности и электрификация военных систем и самого поля боя стимулируют рост расходов на оборону и стремление к новым технологиям. Инвестиции в эти технологии и системы являются «неэластичными» — учитывая ставки национальной безопасности. Примечательно обязательство членов НАТО увеличить расходы на оборону до пяти процентов ВВП. Современное вооружение, средства связи и инфраструктура становятся все более медеемкими, и, по прогнозам, спрос, обусловленный оборонными нуждами, утроится к 2040 году.

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 9

И теперь на горизонте маячит возможный новый вектор спроса — человекоподобные роботы. Прогнозы их масштабов к 2040 году сильно разнятся — от десятков миллионов до сотен миллионов и миллиарда или более. Каким бы ни было фактическое число, эти гуманоиды будут не просто оснащены проводкой, а густо пронизаны медными соединениями.

Спрос против предложения

Даже при ускорении мирового спроса по этим векторам, текущее предложение находится на пути к снижению по мере истощения существующих ресурсов. Без значительного расширения предложения результатом может стать дефицит в размере 10 миллионов метрических тонн к 2040 году.

Рисунок ES-1. Общий баланс рынка меди (2020–2040 гг.)

Примечание: Вторичное предложение (Recycled supply) представляет собой лом с истекшим сроком службы. Первичное предложение (Mined supply) включает добычу на действующих активах и прогнозируемую добычу по подтвержденным, вероятным и возможным проектам.

Источник: S&P G

Удовлетворение растущего спроса сопряжено с трудностями как над землей, так и под землей. Ответные меры со стороны предложения многогранны, но ограничены:

• Добытая медь — «первичное предложение»: Горнодобывающая промышленность сталкивается со снижением содержания металла в руде, ростом затрат и усложнением условий добычи. Без значительных новых инвестиций объем производства на существующих рудниках сократится, а портфель новых проектов тормозится длительными сроками разработки — в среднем 17 лет. Это является результатом задержек с получением разрешений и «надземных» рисков, таких как нормативная неопределенность, противодействие экологических активистов, смена условий государственных контрактов и рост затрат.

• Вторичная переработка — «вторичное предложение»: Хотя возможность переработки меди обеспечивает дополнительные поставки, одно только вторичное предложение не может закрыть разрыв. Даже при очень агрессивном улучшении сбора и переработки, рециклинг сможет обеспечить в лучшем случае лишь около трети общего объема предложения к 2040 году, оставляя существенный дефицит.

• Критическая важность переработки: Мощности по выплавке и рафинированию, особенно сосредоточенные в Китае, стали критически важными узлами в цепочке поставок. Экономика переработки становится все более нестабильной: плата за обработку и рафинирование находится под давлением, а региональные различия в операционных расходах и нормативно-правовой базе растут. Географическая концентрация — по оценкам, от 40% до 50% общих мощностей — усиливает системные риски и подвергает цепочку поставок геополитическим потрясениям.

Прогноз предложения и спроса на медь (млн метрических тонн)

К 2040 году миру потребуется дополнительно 14 млн тонн меди для удовлетворения растущего спроса. Без значительного расширения объем первичной добычи на рудниках достигнет пика в 2030 году.

Медь в эпоху ИИ: Вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 11

Риски замещения и торговли

Что отличает медь от других металлов, так это ее исключительная электропроводность, которую превосходит только драгоценный металл — серебро. Эта проводимость, наряду с долговечностью и возможностью вторичной переработки, делает замещение меди трудным в большинстве областей применения. Хотя алюминий, пластмассы и оптоволокно конкурируют в отдельных сферах, медь остается предпочтительным и/или важным материалом с точки зрения безопасности, производительности, управления теплом и экологической устойчивости. Замещение, миниатюризация и «экономия» (использование меньшего количества меди на одно применение) ограничены техническими и экономическими факторами, и считается, что основная часть технически возможных замещений уже произошла. Соотношение цен на медь и алюминий остается высоким, но дальнейшее вытеснение меди может быть ограниченным без крупных технологических прорывов.

Правительства все чаще признают стратегическую важность стабильных и конкурентоспособных цепочек поставок минерального сырья. Формирующиеся модели международного сотрудничества и растущая роль суверенных фондов благосостояния предлагают новые подходы к обеспечению и диверсификации поставок критически важных минералов.

Политика, инновации и путь вперед

Этот отчет подчеркивает безотлагательность политических действий, инвестиций и инноваций во всей цепочке создания стоимости меди. Удовлетворение растущего спроса в ближайшие десятилетия потребует значительных усилий и инноваций во всей производственной цепочке:

• Ускорение разработки рудников: Оптимизация процесса выдачи разрешений и рационализация судебных пересмотров, создание стабильных инвестиционных рамок и использование новых технологий имеют важное значение для сокращения сроков разработки и открытия новых источников поставок.

• Расширение мощностей по переработке: Диверсификация мощностей по выплавке и рафинированию за пределами нынешних центров, стимулирование инноваций и согласование тарифов и промышленной политики имеют решающее значение для снижения системных уязвимостей, но это также сопряжено со сложной экономикой, дополнительными затратами и регуляторными препятствиями.

• ** Улучшение вторичной переработки:** Инвестиции в инфраструктуру сбора, нормативные стимулы и международное сотрудничество могут повысить показатели переработки, но не могут заменить рост первичного предложения.

• Таланты и навыки: Устранение дефицита талантов в горнодобывающей и перерабатывающей промышленности имеет жизненно важное значение, поскольку отрасль сталкивается с волной выхода на пенсию и сокращением числа абитуриентов в технических программах.

Роль меди как стержневого элемента электрификации, цифровизации и безопасности в эпоху ИИ представляет собой как возможность, так и вызов. Пересечение ускоряющегося спроса, ограниченного предложения и концентрированных мощностей по переработке создает системные риски, требующие ответных мер со стороны политиков, регулирующих органов, промышленности и инвесторов. Выбор, сделанный в ближайшие годы, определит, останется ли медь двигателем прогресса или станет узким местом для роста и инноваций.

Этот отчет призван заложить основу для понимания этих динамических процессов и наметить путь к устойчивой и стабильной цепочке создания стоимости меди, необходимой для будущего.

Медь в эпоху ИИ: Вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 12

Основные выводы

Спрос на медь и электрификация

• Мир электрифицируется: мировое потребление электроэнергии вырастет почти на 50% к 2040 году — быстрее, чем любой другой вид энергии.

• Прогнозируется, что мировой спрос на медь вырастет на 50% к 2040 году, увеличившись с 28 миллионов метрических тонн сегодня до 42 миллионов, что обусловлено четырьмя факторами: основным экономическим спросом, энергетическим переходом и дополнениями (возобновляемые источники энергии, электромобили, расширение сетей), ИИ и центрами обработки данных, а также модернизацией обороны.

• Основной экономический спрос, энергетический переход и дополнения являются крупнейшими драйверами потребления меди до 2040 года, при этом Китай и страны Азиатско-Тихоокеанского региона лидируют в росте спроса.

• ИИ и центры обработки данных являются ключевым новым вектором спроса, учитывая электроемкость центров обработки данных, прямое использование меди и быстрый рост отрасли.

• На Азию будет приходиться 60% прироста спроса, в то время как в Северной Америке и Европе будет наблюдаться меньший, но значимый всплеск, связанный с цифровизацией и чистой энергией.

Предложение меди

• Без снижения «надземных» рисков и значительных новых инвестиций к 2040 году прогнозируется дефицит предложения в размере 10 миллионов метрических тонн.

• Без разработки новых рудников или расширения существующих активов первичное предложение на рудниках может вырасти с 23 миллионов метрических тонн в 2025 году до пика в 27 миллионов в 2030 году, а затем снизиться до 22 миллионов к 2040 году.

* Среднее содержание меди в руде падает, что делает добычу более сложной и дорогой, особенно в основных регионах-производителях, таких как Южная Америка.

• Хотя вторичная переработка, возможно, сможет удовлетворить до четверти общего спроса к 2040 году, она не сможет закрыть разрыв — первичное предложение на рудниках остается крайне важным.

Переработка и цепочки поставок

• Цепочка поставок меди высоко сконцентрирована, что делает мировое предложение и ценообразование уязвимыми для сбоев, политических потрясений и сложных торговых барьеров.

• На Китай приходится 12 из 29 миллионов метрических тонн мировых мощностей по выплавке — и этот показатель растет, что, вероятно, приведет к дальнейшей концентрации переработки.

• Плата за обработку и рафинирование (TCRC) находится на историческом минимуме, что сокращает маржу и ставит под угрозу жизнеспособность менее конкурентоспособных плавильных заводов.

«Надземные» вызовы

• Разработка среднего медного рудника занимает 17 лет от открытия до производства, при этом большая часть времени уходит на получение разрешений, экологические экспертизы и консультации с общественностью.

* Инфляция, более низкое содержание руды, а также более глубокая и удаленная добыча увеличивают затраты, повышая цену на медь, необходимую для стимулирования нового предложения.

• Изменение условий государственных контрактов, тарифы и нормативно-правовая база создают неопределенность, замедляя инвестиции и разработку проектов.

• В горнодобывающем секторе наблюдается растущий дефицит квалифицированных кадров: выход на пенсию опережает приток новых специалистов, а количество абитуриентов в технических программах снижается.

Медь в эпоху ИИ: Вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 13

1. Введение

Глава 1 Введение

Медь в эпоху ИИ: Вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 14

Соединенные Штаты включили медь в список критически важных минералов в ноябре 2025 года, что отражает ее уникальную роль как металла электрификации в мире, который становится все более электрифицированным. Потребность в меди значительно вырастет в ближайшие годы, чтобы удовлетворить бесчисленные запросы. Тем не менее, при нынешних темпах предложение меди окажется недостаточным, что повлечет за собой последствия для экономической активности, общего роста и технологического прогресса. Понимание сложного и непростого взаимодействия будущего спроса и предложения меди — вот чему посвящено это исследование. Оно также направлено на понимание того, как преодолеть препятствия для содействия инвестициям и своевременной разработке новых источников поставок.

Медь продолжает выполнять то, что она в основном делала на протяжении полутора веков — обеспечивать освещение домов, офисов и заводов, охлаждение через кондиционирование воздуха и подачу тепла. Сегодня она также является связующей артерией, питающей физическое оборудование, цифровой интеллект, инфраструктуру, связь и перемещение людей и грузов. Обеспечение поставок меди больше не является вопросом горнодобывающей политики; это стало системным вызовом, затрагивающим технологии, энергетику, безопасность и геополитику.

В 2022 году S&P Global провела всестороннее исследование «Будущее меди», которое определило новую эру и новую роль меди. На протяжении десятилетий металл называли суровым «доктором Медью», поскольку колебания спроса на него в таких областях, как строительство, освещение и машиностроение, служили ранним признаком надвигающегося замедления экономики или рецессии. Но наше исследование 2022 года указало на новую категорию спроса — то, что мы назвали «спросом энергетического перехода», возникающим в результате развития солнечной и ветровой энергетики, расширения продаж электромобилей и стремления к электрификации в результате климатической политики. В том исследовании мы оценили существенный дополнительный спрос на медь, возникающий в результате наложения потребностей энергетического перехода на основной экономический спрос.

Это новое исследование отвечает на критическое событие, произошедшее с 2022 года и ставшее драйвером перемен — ускорение темпов электрификации. Медь является незаменимым металлом с высокой проводимостью для бесконечных миль проводки в зданиях и проводки в каждом электродвигателе, используемом в бытовой технике и промышленном оборудовании, что закрепляет ее роль как фундамента повседневной жизни. По мере того как такие отрасли, как строительство и производство, переходят к цифровизации и дальнейшей электрификации, делая здания «умнее», а процессы более взаимосвязанными, спрос на медь усиливается. И если в обычных автомобилях используется медь, то в электромобилях ее в 2,9 раза больше, и в 2025 году во всем мире было продано 22 миллиона таких электромобилей по сравнению с примерно 10 000 всего 15 лет назад, в 2010 году.

В данном новом исследовании мы выделяем третью категорию, которая появилась только после 2022 года. Это спрос со стороны ИИ, возникающий в результате всплеска инвестиций в «фабрики интеллекта» — иначе называемые центрами обработки данных — а также в инфраструктуру и экосистемы, которые их поддерживают. Ожидается, что воздействие будет весьма существенным. S&P Global оценивает, что, например, доля центров обработки данных в общем спросе на электроэнергию в Соединенных Штатах вырастет с 5% сегодня до 14% к 2030 году, то есть всего через пять лет. Это потребует значительного расширения электроэнергетической инфраструктуры. Действительно, электричество часто называют основным ограничением для развития ИИ. В свою очередь, доступность меди может стать сдерживающим фактором для расширения этого важного потока электроэнергии (а также самого оборудования центров обработки данных) — и, следовательно, для внедрения ИИ и тех перспектив эффективности и инноваций, которые он несет.

Медь в эпоху ИИ: Вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 15

В этом новом исследовании мы также указываем на еще один запрос на медь, исходящий от глобального всплеска расходов на оборону и разработки новых типов...

системы вооружения, которые зависят от современной электроники, датчиков, силовых установок и систем связи. В сочетании с оборонным применением ИИ, обеспечение надежных поставок меди стало столь же центральным элементом национальной безопасности, как и промышленная политика, ИИ и стратегии перехода к чистой энергии. Эти категории спроса являются кумулятивными. Согласно прогнозам S&P, к 2040 году мировой спрос на электроэнергию вырастет почти на 50% по сравнению с уровнями 2025 года. Каждый новый мегаватт и каждая новая строка цифрового кода в конечном итоге зависят от меди. Системы ИИ потребляют огромное количество энергии, которая должна проходить через медные проводники, соединяющие процессоры, память и системы охлаждения. Электромобилям требуется в 2,9 раза больше меди, чем обычным автомобилям. Ветровые, солнечные и передающие системы не могут функционировать без нее, и то же самое верно для передового вооружения и систем наблюдения, эффективность которых зависит от компактных материалов с высокой проводимостью.

Стратегическая значимость

Эти требования электрификации делают медь не просто вопросом предложения, но вопросом стратегической значимости. Более того, медь незаменима, поскольку альтернативы ограничены, когда речь идет о лучшем соответствии, цене или характеристиках. Хотя алюминий, графит или оптоволокно могут быть заменены в некоторых областях применения, они не могут конкурировать с превосходной проводимостью, долговечностью и универсальностью меди. Потребление меди также может быть сокращено за счет экономии — использования меньшего количества меди благодаря конструктивным изменениям или технологическим достижениям. Большая часть возможных заменителей меди, которые могут снизить спрос в определенных сферах конечного использования, по-видимому, уже используется, что оставляет ограниченные возможности для нового вытеснения.

Что все это означает в цифрах? В разделе, посвященном спросу, будут представлены наши выводы о том, как потребление приведет к беспрецедентному всплеску использования меди. Этот раздел включает «обучающий модуль» по типам центров обработки данных и их влиянию на спрос.

В разделе предложения оцениваются проблемы удовлетворения растущего спроса на медь посредством разработки новых рудников, переработки, аффинажа и переработки вторичного сырья. Снижение содержания металла в руде, задержки в регулировании и выдаче разрешений, неограниченные судебные разбирательства и концентрация мощностей по выплавке — все это создало структурные ограничения, которые могут привести к постоянному дефициту и обострению конкуренции за поставки и, возможно, к шокам предложения. Раздел предложения включает «обучающий модуль» о системе переработки, сложность и проблемы которой недостаточно осознаны.

Наше исследование также оценивает риски, включая географическую концентрацию добычи и переработки, что обуславливает непропорциональное влияние на цены отбора и затраты, одновременно усиливая волатильность и обнажая уязвимости в глобальных цепочках поставок.

Этот отчет закладывает основу для политиков, регуляторов, инвесторов, участников отрасли и широкой общественности для понимания важнейшей роли меди в эпоху ИИ — как стержня электрификации. В нем изложено, как пересекаются ускоряющийся спрос, ограниченное предложение и концентрированные мощности по переработке. Анализ подчеркивает, что можно сделать для расширения инвестиций в горнодобывающую промышленность и новые поставки, а также для стимулирования инноваций и конкуренции в цепочке поставок.

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 16

2. Спрос на медь в эпоху ИИ

Глава 2: Спрос на медь в эпоху ИИ

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 17

Медь является одним из самых критически важных металлов XXI века, необходимым для мира, который становится все более электрифицированным. В мировой экономике мы наблюдаем значительный рост спроса на электроэнергию, будь то для энергоемких центров обработки данных, обеспечивающих работу ИИ, глобального перехода на электромобили, 2 миллиардов кондиционеров, которые будут установлены, или электрифицированного оружия будущего. Чтобы удовлетворить мировой спрос на электроэнергию к 2040 году, миру потребуется строить эквивалент примерно 330 плотин Гувера или более 650 ядерных реакторов мощностью в один гигаватт каждый год в период с настоящего момента до указанного срока . Медь — это материал, обеспечивающий этот масштабный рост спроса на энергию, открывающий эпоху ИИ и электрифицированное будущее, для которого она характерна.

Сферы применения меди расширяются в областях, которые являются как трансформационными, так и стратегическими для мировой экономики. Наше исследование показывает, что потребность в меди вырастет с 28 миллионов метрических тонн в год в 2025 году до 42 миллионов метрических тонн к 2040 году — рост на 50% по сравнению с текущими уровнями.

Рисунок 1. Мировой спрос на медь по секторам (2025–2040 гг.)

1. Включает спрос на медь в строительстве, охлаждении, бытовой технике, производстве ископаемой энергии, машиностроении и транспортных средствах с двигателями внутреннего сгорания (ДВС).

2. Включает спрос на медь со стороны технологий чистой энергии, передачи и распределения (T&D) и электромобилей (EV).

Эти события приведут к потребности в меди, которая намного превышает текущие возможности по поставке металла без значительных корректировок. Это сигнализирует о фундаментальном сдвиге в глобальной промышленной инфраструктуре. Позже в этом исследовании мы обратимся к тому, как этот спрос может быть удовлетворен. Но сначала — почему растет спрос?

Исходя из генерирующей мощности в 2 гигаватта для плотины Гувера и 1 гигаватт для типичного ядерного реактора. По прогнозам, к 2040 году миру потребуется в общей сложности 10 тераватт (10 000 гигаватт) дополнительных генерирующих мощностей, что в среднем составляет примерно 600-700 гигаватт новых генерирующих мощностей в год в период 2025-2040 гг. Для получения дополнительной информации см. Раздел 2.3 «Энергетический переход и дополнительный спрос».

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 18

Четыре ключевых сектора, обеспечивающих беспрецедентный спрос

• Базовый экономический спрос — «Доктор Медь»

• Энергетический переход и дополнительный спрос

• Взрывной рост ИИ и центров обработки данных

• Модернизация обороны

По всем четырем векторам этот рост электроэнергии в значительной степени опирается на медь как на основной проводник. Экономический рост; ускоряющиеся темпы электрификации; увеличение потребления энергии; расширение использования возобновляемых источников энергии; и вытекающая из этого необходимость строительства, модернизации и/или обновления инфраструктуры передачи и распределения — все это приведет к значительному росту потребления меди в ближайшие годы. ИИ, безусловно, стал новым ключевым фактором всплеска строительства центров обработки данных, что представляет собой рост спроса на медь на 2 миллиона метрических тонн с 2025 по 2040 год для ИТ-инфраструктуры и связанных с ней потребностей в производстве электроэнергии. А рост государственных расходов на оборону, сосредоточенных на электрифицированном оборудовании, таком как беспилотники, телекоммуникационные системы и современные ракеты, сделает медь необходимой для национальной безопасности.

Рисунок 2. Чистое изменение мирового спроса на медь по векторам (2025 г. по сравнению с 2040 г.)

1. Включает спрос на медь в строительстве, охлаждении, бытовой технике, производстве ископаемой энергии, машиностроении и автомобилях с ДВС.

2. Включает спрос на медь со стороны чистых технологий, T&D и электромобилей.

Мировой ландшафт спроса на медь быстро меняется. Ожидается, что в период с 2025 по 2040 год на долю Китая и остальной Азии придется 60% роста мирового спроса на медь, что будет обусловлено быстрым внедрением электромобилей, производством чистой энергии, расширением электрификации зданий и инфраструктуры, а также развитием электрических сетей. В Северной Америке и Европе гонка за создание мощностей центров обработки данных ИИ и расширение использования солнечной энергии, ветра и электромобилей станут основными двигателями потребления меди. Между тем, прогнозируется, что на Ближнем Востоке будут наблюдаться одни из самых высоких совокупных годовых темпов роста спроса на медь — примерно 4% в год до 2040 года, хотя и с меньшей базы. Этот общемировой всплеск будет определяться политическими инициативами, включая инвестиции в возобновляемые источники энергии, модернизацию сетей, центры обработки данных и стратегии промышленной диверсификации, заложенные в национальные программы развития.

В глобальном масштабе стремление к обновлению, расширению и модернизации линий передачи и распределения — по мере ускорения электрификации в странах и регионах — потребует более 7,5 триллионов долларов инвестиций в энергосети. Медь занимает центральное место в этой трансформации, обеспечивая передачу электроэнергии, которая движет экономикой, подпитывает технологический прогресс и связывает инфраструктуру по всему миру. Масштаб этих инвестиций подчеркивает существенный и непревзойденный вклад меди в экономический прогресс, энергетический переход и цифровизацию.

Базовый экономический спрос также известен как «традиционный спрос».

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 19

Рисунок 3. Чистое изменение мирового спроса на медь по регионам (2025 г. по сравнению с 2040 г.)

Примечание: 8,3 млн т меди (Китай + АТР), что составляет ~60% вклада в рост.

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 20

2.1. Методология

Мы анализируем спрос на медь через следующие четыре основных вектора:

1. Базовый экономический спрос — «Доктор Медь»: Традиционные сектора спроса, которые являются основой экономического роста: строительство, охлаждение, электроприборы, производство электроэнергии на ископаемом топливе, автомобили с двигателем внутреннего сгорания (ДВС) , машиностроение и сегменты транспорта, не связанные с автомобилями (железнодорожный, морской, авиационный).

2. Энергетический переход и дополнительный спрос : Электромобили (EV), аккумуляторные системы хранения энергии, мощности возобновляемой энергетики (ветер, солнце), передача и распределение (T&D).

3. Спрос со стороны ИИ и центров обработки данных: Экосистема центров обработки данных, включая работу ЦОД и энергетическую инфраструктуру для подключения ЦОД к сети.

4. Оборонный спрос: Расходы на оборонное оборудование и инфраструктуру, а также внедрение новых технологий и систем вооружения.

Позже в исследовании мы указываем на вероятный пятый вектор, который появится во второй половине следующего десятилетия — гуманоидные роботы.

В данном исследовании используется подход «снизу вверх» (bottom-up) для количественной оценки спроса в месте его потребления, а не производства. Например, мы количественно оцениваем использование меди в проданных, а не в произведенных автомобилях, чтобы оценить спрос на медь в стране или регионе. Электромобиль, произведенный в Китае и затем экспортированный в другую страну, будет считаться потреблением меди для этой конечной страны, а не для Китая. В взаимосвязанном мире готовые изделия, содержащие медь, будь то автомобили или бытовая техника, часто являются предметом торговли между странами. Количественная оценка спроса на медь с точки зрения конечного потребления позволяет лучше оценить заложенный спрос на металл и потенциальный дефицит или излишки, с которыми могут столкнуться страны из-за сбоев в цепочке поставок. Как результат, количественно определенный спрос основан на спросе на готовую продукцию из меди, а не на спросе на рафинированную медь или полуфабрикаты .

Автомобили с ДВС постепенно заменяются аккумуляторными электромобилями. Для целей данного исследования автомобили с ДВС были включены в категорию базового спроса, а электромобили — в спрос на энергетический переход. Термин «энергетический переход» может означать разные вещи для разных аудиторий. Данное исследование определяет «энергетический переход» как цель создания конкретной инфраструктуры и оборудования, предназначенных для...

...направленных на сокращение выбросов CO2. Доля передачи и распределения (T&D) в энергетическом переходе исключает часть, приходящуюся на спрос T&D центров обработки данных, которая отнесена к вектору «ИИ и центры обработки данных». В развивающемся мире переход связан с расширением доступа, включая замену древесины и отходов и переход к коммерческим формам энергии.

5. Медные полуфабрикаты относятся к медным изделиям, прошедшим стадию переработки после катода, но еще не находящимся в своей окончательной форме для конечного использования. Сюда входят такие изделия, как медная катанка, заготовки и слябы — материалы, готовые к дальнейшему изготовлению готовых изделий, таких как проволока, трубы или листы.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 21

2.2. Базовый экономический спрос — «Доктор Медь»

Базовый экономический спрос (также известный как традиционный спрос) продолжает оставаться основой потребления меди в нашем прогнозе. Спектр ее применения хорошо известен и остается привычным на протяжении многих десятилетий. К этой категории относятся следующие направления:

1. Строительство: электрика, сантехника и электропроводка.

2. Машиностроение: двигатели, генераторы и промышленная проводка.

3. Охлаждение: теплообменники и змеевики для оптимальной теплопроводности.

4. Электрические бытовые приборы: проводка и разъемы в предметах домашнего обихода (холодильники, стиральные машины, телевизоры и освещение).

5. Транспорт: железные дороги, самолеты и традиционные транспортные средства с двигателем внутреннего сгорания.

6. Энергетика на ископаемом топливе: трубки и системы охлаждения, обмотки генераторов и силовые кабели.

Именно из-за совокупного экономического эффекта от этих разнообразных применений металл заслужил прозвище «Доктор Медь». Колебания спроса и цены на медь часто рассматриваются как сигналы экономической жизнеспособности или рецессии.

Давайте разберем «Доктора Медь» по частям, начав со строительства. Строительство продолжит ускоряться во всем мире, расширяя использование меди. Кроме того, сочетание роста населения, жаркой погоды и растущего ВВП стимулирует быстрое внедрение систем кондиционирования воздуха. Рост покупательной способности и более широкий доступ к электричеству открывают новый спрос на электроприборы, в то время как расширение индустриализации и транспорта еще больше увеличивает спрос на медь для машиностроения и других нужд.

Помимо конкретных сегментов, базовый экономический спрос исторически был связан с общим экономическим развитием. Медь является ключевым материалом для производства и передачи электроэнергии, что является прямым вкладом в экономический рост. Доступ к энергии обеспечивает производительность, поддерживает промышленные кластеры и транспортные системы, а также повышает стандарты жизни. Например, в период бурного экономического роста Китая в первые два десятилетия этого столетия значительные государственные инвестиции в энергетическую инфраструктуру и расширение городов существенно подтолкнули потребление меди до рекордных уровней. Это иллюстрирует, как спрос на надежное электроснабжение и электрификацию, обеспечиваемый медью, лежит в основе промышленной производительности и экономического роста.

В целом, согласно прогнозу, базовый экономический спрос во всем мире будет расти на 2% ежегодно, с 18 миллионов метрических тонн в 2025 году до 23 миллионов метрических тонн к 2040 году. Строительство и машиностроение остаются крупнейшими составляющими базового экономического спроса, в то время как спрос на автомобили с ДВС снижается из-за растущей доли электромобилей.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 22

Рисунок 4. Базовый экономический спрос на медь (2025–2040 гг.)

Примечание: Машиностроение и прочее включают двигатели, генераторы и соответствующую промышленную проводку (включает спрос на ряд конечных применений на базе машин, включая неавтомобильные транспортные системы, а также сельскохозяйственное оборудование). Источник: S&P Global © 2026 S&P Global

Строительство

Мировое потребление меди в строительстве значительно выросло в 2000-х и 2010-х годах, во многом благодаря экстраординарному экономическому росту Китая после его вступления во Всемирную торговую организацию (ВТО). Двадцать миллионов человек ежегодно переезжали из сельской местности в города; им требовались места для жизни и работы, что превратило города в строительные площадки. Урбанизация, электрификация сельских районов и растущее владение автомобилями и бытовой техникой привели к резкому росту спроса на металл. Типичное восьмиэтажное здание потребляет около 20 метрических тонн меди, в основном в проводах и трубах. Одно за другим такие здания возводились по всему Китаю очень быстрыми темпами. В период с 2000 по 2010 год Китай строил в среднем 3 миллиарда квадратных метров новой общей площади в год. Для понимания масштаба и влияния: это эквивалентно ежегодному строительству 5–6 полных городов размером с Нью-Йорк. В период с 2000 по 2025 год доля Китая в мировом потреблении меди в строительстве увеличилась с 34% до почти 40%. За тот же период доля Индии выросла с 4% до 11%. В совокупности эти цифры указывают на огромный масштаб строительства, происходящего в этих странах по сравнению с другими частями мира.

Строительные нормы и правила во всем мире также меняются в пользу меди для критически важных с точки зрения безопасности применений. Например, Международный строительный кодекс в США теперь делает акцент на негорючих материалах для сантехники и систем отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха (HVAC), что делает медь предпочтительным выбором по сравнению с пластиком. Аналогичным образом, пересмотренный британский стандарт пожарной безопасности зданий BS 9991 ужесточает требования к огнестойким внутренним компонентам, поощряя использование медных труб в жилых зданиях. Электротехнические нормы также продолжают предписывать медную проводку из-за ее непревзойденной проводимости и долговечности, что снижает риск перегрева и пожара. Эти изменения в совокупности позиционируют медь как самый безопасный и надежный материал для соответствия современным строительным нормам. Климатическая политика также играет роль в продвижении электрификации,

6. Deetman, S. et al., Моделирование глобальных запасов и потоков материалов для зданий жилого сектора и сектора услуг до 2050 года (2020)

7. На основе общей площади Нью-Йорка, согласно отчету NYC.gov

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 23

которая стимулирует рост потребления меди. Например, находящийся на рассмотрении закон в штате Нью-Йорк потребует перехода на полное электроснабжение новых домов, запрещая использование природного газа для отопления и приготовления пищи. Хотя этот законопроект вызывает споры, он может указывать на новый тренд в климатической политике, который увеличит мировой спрос на электроэнергию.

В будущем ежегодные темпы ввода новых зданий в Китае замедлятся из-за высокого уровня вакантных площадей и избыточного предложения жилья, но это будет компенсировано ростом урбанизации и строительства в Юго-Восточной Азии и Индии. Прогнозируется, что потребление меди в строительстве будет расти на 1,7% ежегодно в период с 2025 по 2040 год, с 7,5 млн метрических тонн до 9,7 млн метрических тонн. К 2040 году на Азию (включая Китай) будет приходиться примерно 60% от этого общего объема потребления меди в строительстве.

Рисунок 5. Спрос на медь со стороны строительства по регионам (2010–2040 гг.)

Примечание: СНГ = Содружество Независимых Государств, региональная организация бывших советских республик, включая Россию, Беларусь, Казахстан, Армению, Киргизию, Таджикистан, Узбекистан, Азербайджан и Молдову. Источник: S&P Global © 2026 S&P Global

Машиностроение и прочее

Машиностроение и другие смежные области конечного использования исторически являются значимым драйвером спроса на медь, и эта тенденция сохранится в будущем. Двигатели, генераторы и сопутствующая промышленная проводка используются в машинах и оборудовании для производства, обработки и трансформации товаров, занимающих центральное место в мировой экономике. Примером продолжающейся электрификации машиностроения является нефтегазовая промышленность, где электродвигатели заменяют дизельные двигатели в гидравлическом разрыве пласта при добыче сланцевой нефти и газа.

В целом, пластичность, долговечность, коррозионная стойкость и теплопроводность меди делают этот металл предпочтительным выбором для машиностроительного оборудования всех видов.

Помимо промышленного использования, эта категория включает спрос на ряд конечных применений на базе машиностроения, в том числе неавтомобильные транспортные системы, такие как поезда, метро, легкорельсовый транспорт, самолеты и прочее, а также сельскохозяйственное оборудование. Системы общественного транспорта, например, являются крупным потребителем «машиностроительной» меди. Современные электропоезда, метро и легкорельсовый транспорт в значительной степени полагаются на медь для силовых кабелей, систем сигнализации, двигателей и контактной сети из-за ее превосходной электропроводности

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 24

и надежности. Переход к электрифицированному общественному транспорту еще больше укрепляет роль меди как важного материала, поддерживающего инфраструктуру городов будущего.

Общий спрос на медь в машиностроении, включая системы общественного транспорта и другие промышленные секторы, по прогнозам, будет расти на 2% ежегодно — с 6,8 млн метрических тонн в 2025 году до 9,1 млн метрических тонн в 2040 году.

Охлаждение и бытовая техника

Потребление меди для холодильного оборудования и бытовой техники почти удвоилось с 2010 года и достигнет в совокупности 2,3 миллиона метрических тонн в 2025 году. Спрос в этих секторах конечного использования обычно растет в соответствии с численностью населения и экономическим развитием. По мере того как страны становятся более густонаселенными, а средняя покупательная способность растет, увеличивается возможность приобретения кондиционеров и современной бытовой техники. В то же время среднее количество проживающих в одном домохозяйстве снижается, что ведет к росту общего количества домохозяйств и, как следствие, увеличению размера рынка для этого типа домашнего оборудования. С 2000 года население Земли увеличилось более чем на 30%, достигнув сегодня 8,2 миллиарда человек, в то время как среднее количество человек, проживающих в одном домохозяйстве, сократилось с 3,5 до менее чем трех. Азия, особенно Китай и Индия, стала ключевым драйвером роста спроса на системы охлаждения и бытовую технику, так как население росло быстрыми темпами, а сотни миллионов людей были выведены из бедности благодаря стремительному экономическому развитию.

Ли Куан Ю, основатель современного Сингапура, однажды иронично назвал кондиционирование воздуха «самым важным изобретением двадцатого века» из-за того, что оно делает возможным с точки зрения производительности труда в тропиках. Оборудование для охлаждения станет ключевым драйвером спроса на медь, увеличиваясь на 3,4% ежегодно и достигнув 2,2 млн метрических тонн к 2040 году. Ожидается, что в период с 2025 по 2040 год количество кондиционеров в мире вырастет с 2,5 млрд до более чем 4,5 млрд единиц, при этом рост ускорится в развивающемся мире по мере роста доходов, улучшения доступа к электричеству и снижения стоимости самих кондиционеров.

Аналогичным образом, спрос на бытовую технику, включая холодильники, стиральные машины, телевизоры и компьютеры, подкрепляемый снижением цен, будет стимулировать дальнейший спрос на медь в ближайшие годы. Ожидается, что в период с 2025 по 2040 год спрос на медь будет расти ежегодно на 4,5% для холодильников, на 2,4% для стиральных машин и на 2,4% для телевизоров, достигнув в общей сложности 1,5 млн метрических тонн.

8. Дэниел Ергин и Джозеф Станислау, «Командные высоты: битва между правительством и рынком, которая меняет современный мир» (2002)

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 25

Рисунок 6. Спрос на медь со стороны систем охлаждения и бытовой техники (2010–2040 гг.)

(Данные рисунка представлены в тексте выше)

Автомобили с двигателем внутреннего сгорания

Одним из больших исключений из...

Описанные выше тенденции роста имеют исключение в виде традиционных автомобилей. В отличие от других сегментов «Доктора Меди», спрос на медь для автомобилей с ДВС будет снижаться в ближайшие годы, сокращаясь на 5,5% ежегодно в период с 2025 по 2040 год. Это снижение в значительной степени обусловлено растущим проникновением электромобилей на рынок и замедлением продаж автомобилей с ДВС в ключевых регионах мира. В результате ожидается, что продажи новых автомобилей с ДВС упадут с 50 миллионов в 2025 году до 22 миллионов в 2040 году. Хотя амбиции в отношении электромобилей начала 2020-х годов в Европе и Северной Америке несколько поутихли, это совсем не так в случае с крупнейшим в мире автомобильным рынком — Китаем, а электромобили китайского производства завоевывают долю рынка во всем мире. Типичный легковой автомобиль с ДВС содержит примерно 25 кг меди на транспортное средство⁹, которая в основном используется в жгуте электропроводки, соединяющем различные компоненты (включая модули ОВК, системы силовой передачи, системы контроля выбросов и т. д.) и электрические элементы управления. Медь также используется в обмотках генератора переменного тока и в низковольтной батарее. S&P Global прогнозирует, что парк автомобилей с ДВС достигнет своего пика в 2026 году. Это связано не только с растущей конкуренцией со стороны электромобилей, но и с увеличением коэффициента использования транспортных средств за счет таких сервисов, как заказ поездок и каршеринг, а также с увеличением срока службы автомобилей. В результате ожидается, что спрос на медь, связанный с автомобилями с ДВС, упадет с 1,3 млн метрических тонн в 2025 году до всего лишь 0,6 млн метрических тонн в 2040 году.

⁹ На основе среднемирового показателя. Обратите внимание, что легковые автомобили с ДВС в США, как правило, крупнее среднемирового показателя, что приводит к более высокому среднему содержанию меди — примерно 31 кг на автомобиль.

Спрос на медь в бытовой технике (Холодильники, стиральные машины, ТВ, кондиционеры)

Темп роста: +3,4%

Медь в эпоху ИИ: Вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 26

Ископаемая электрогенерация

Вторым исключением из общей траектории «Доктора Меди» является традиционная электрогенерация. Прогнозируется, что потребление меди для производства электроэнергии на ископаемом топливе будет снижаться, так как рост доли возобновляемых источников энергии приведет к меньшему количеству вводов мощностей на базе ископаемого топлива. Хотя мировой спрос на природный газ продолжит расти, достигнув 165 000 миллиардов кубических футов в 2040 году в связи с новым ростом спроса на электроэнергию, ежегодные вводы мощностей всей электрогенерации на ископаемом топливе достигли пика в 2010 году. В будущем ожидается, что общие вводы мощностей на ископаемом топливе будут сокращаться на -5% в год, с 147 гигаватт в год в 2025 году до 66 гигаватт в 2040 году, из-за сочетания изменений в политике и усиления конкуренции со стороны возобновляемых альтернатив. Ограниченное увеличение новых мощностей на природном газе с 77 гигаватт в год в 2025 году до пика в 90 гигаватт в 2029 году более чем компенсируется существенным сокращением новых вводов угольных мощностей, которые упадут с 68 гигаватт до всего 15 гигаватт в год за тот же период. С 2030 года и далее прогнозируется снижение ежегодных вводов обоих источников вплоть до 2040 года.

Хотя электрогенерация на ископаемом топливе охватывает ряд технологий и конфигураций, на станциях в среднем расходуется примерно 3,3 метрических тонны меди на мегаватт, в основном в электропроводке, генераторах, трансформаторах и другом проводящем оборудовании. Учитывая снижение ежегодных вводов мощностей, спрос на медь для электрогенерации на базе ископаемого топлива, по прогнозам, упадет с 0,5 млн метрических тонн в 2025 году до 0,2 млн метрических тонн в 2040 году — среднегодовое снижение на 6%.

Медь в эпоху ИИ: Вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 27

2.3. Энергетический переход и дополнительный спрос

Полтора десятилетия назад начал формироваться второй крупный вектор спроса на медь. Это произошло тогда, когда солнечная и ветровая энергетика, развивавшиеся десятилетиями, начали становиться конкурентоспособными и масштабироваться, а электромобили начали появляться в автосалонах США и Китая. Это появление ознаменовало начало электрифицированного будущего. За прошедшие годы стоимость солнечных панелей снизилась на 90%, во многом благодаря масштабному расширению производства панелей в Китае. В глобальном масштабе текущие производственные мощности сейчас примерно вдвое превышают размер мирового рынка. За те же годы ветряные турбины выросли в размерах и мощности. Внедрение этих технологий стимулировалось решительной государственной политикой, нормативными актами и субсидиями.

S&P Global ввела термин «Спрос энергетического перехода» в своем отчете 2022 года «Будущее меди», чтобы количественно оценить спрос на медь со стороны основных секторов, ориентированных на прямое и косвенное сокращение выбросов парниковых газов. Эти сектора включали линии передачи и распределения для более широкой электрификации, экологически чистые технологии для генерации возобновляемой энергии и внедрение электромобилей.

Сегодня развитие этих секторов ускоряется не только для решения проблемы выбросов, но и для удовлетворения потребностей энергетического сектора, переходящего к более электрифицированному будущему. Этот переход к электрификации направлен на снижение зависимости от ископаемого топлива, при этом возобновляемые источники энергии обеспечивают новые вводы энергетических мощностей. Согласно сценарию Base Case S&P Global, прогнозируется, что мировой спрос на электроэнергию будет расти на 2,7% ежегодно с 2025 по 2040 год. Этот меняющийся энергетический баланс с бóльшим акцентом на электричество приведет к существенному увеличению спроса на медь в будущем.

Рисунок 7. Мировой конечный спрос на энергию (млн тонн нефтяного эквивалента, MMtoe)

Примечание: Конечный спрос на электроэнергию включает выработку электроэнергии из возобновляемых источников (солнце, атом, ветер, биомасса, гидро) и невозобновляемых источников (газовая генерация и т. д.). Конечный спрос на другие виды топлива (нефть, природный газ, уголь, водород) отражает прямое использование этих видов топлива для сжигания (а не потребление электроэнергии).

Источник: S&P Global © 2026 S&P Global. Рост +47%.

Роль меди в энергетическом переходе обусловлена ее исключительной проводимостью (только серебро является лучшим проводником), долговечностью и возможностью вторичной переработки. Она используется в силовых кабелях, трансформаторах, инверторах, распределительных устройствах, шинах и ряде систем возобновляемой энергии, включая солнечные фотоэлектрические (PV) модули и батареи.

Медь в эпоху ИИ: Вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 28

Рисунок 8. Спрос на медь в рамках энергетического перехода по секторам (2020–2040) (млн метрических тонн меди)

S&P Global прогнозирует, что спрос со стороны энергетического перехода станет крупнейшим источником роста спроса на медь в период с 2025 по 2040 год, что потребует дополнительных 7,1 млн метрических тонн ежегодного спроса на медь в период до 2040 года. Этот спрос увеличится с 8,5 млн метрических тонн в 2025 году до 15,6 млн метрических тонн в 2040 году, что соответствует ежегодному росту на 4,1%.

Лидерами в росте спроса на медь для энергетического перехода с 2025 по 2040 год являются Китай (+1,9 млн метрических тонн меди), Азиатско-Тихоокеанский регион (+1,6 млн метрических тонн) и Европа (+1,4 млн метрических тонн). В этих регионах рост спроса на медь будет обусловлен прежде всего более широким внедрением электромобилей и увеличением расходов на ввод мощностей возобновляемых источников энергии, что подстегивается нормативными актами, политикой и повышением конкурентоспособности возобновляемых технологий.

Рисунок 9. Спрос на медь в рамках энергетического перехода по регионам (2020–2040) (млн метрических тонн меди)

*Включает Северную Америку (без США), Латинскую Америку, Ближний Восток, Африку, СНГ.

Медь в эпоху ИИ: Вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 29

Вызов для электрической инфраструктуры

Мир электрифицируется. Мы ожидаем, что к 2040 году будет введено в эксплуатацию более 21 000 гигаватт генерирующих мощностей, производящих 48 петаватт-часов (миллионов гигаватт-часов) электроэнергии. Чтобы достичь этого, отрасли потребуется ежегодно вводить эквивалент примерно 330 электростанций плотины Гувера, 30 гигантских электростанций плотины «Три ущелья» или более 650 ядерных реакторов мощностью в один гигаватт в период до 2040 года¹⁰. Более 92% чистых вводов генерирующих мощностей в 2024 году были возобновляемыми — две трети из них в одной стране, Китае. К 2040 году на долю солнечных фотоэлектрических систем, ветра и аккумуляторных батарей (BESS)¹¹ будет приходиться 62% установленной мощности и 47% выработки электроэнергии по источникам. Технологии возобновляемой энергетики по-прежнему имеют более низкие коэффициенты использования установленной мощности (КИУМ), что вынуждает к избыточному строительству систем и мощностей. Хотя природный газ и уголь будут продолжать играть значительную роль в удовлетворении спроса на энергию и поддержании стабильного энергоснабжения, растущая интеграция возобновляемых источников энергии требует более надежной и модернизированной энергосети для управления переменным характером вырабатываемой электроэнергии. Следует отметить, что недавний всплеск заказов на газовые турбины и возобновление интереса к ядерной энергетике — как к делению, так и к потенциальному термоядерному синтезу — могут скорректировать траекторию развития возобновляемых источников.

Рисунок 10. Мировая установленная мощность электростанций по технологиям (2010–2040) (Тераватт, 1000 ГВт)

Рисунок 11. Мировая выработка электроэнергии по технологиям (2010–2040) (ПВт-ч, 1 000 000 ГВт-ч)

¹ Категория «Прочее» включает гидроэнергетику, геотермальную энергию, солнечную концентрационную энергию (CSP), атомную энергию, биомассу и отходы, энергию океана и водород.

¹⁰ Исходя из генерирующей мощности 2 гигаватта для плотины Гувера, 22 гигаватта для плотины «Три ущелья» и 1 гигаватт для типичного ядерного реактора. ¹¹ Системы накопления энергии на аккумуляторных батареях (BESS) классифицируются как генерирующий источник, так как они поставляют диспетчеризируемую электроэнергию в сеть по требованию, участвуют в оптовых рынках электроэнергии в качестве продавца и способствуют адекватности системы.

Медь в эпоху ИИ: Вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 30

Передача и распределение

Медь широко используется в инфраструктуре передачи и распределения. Хотя алюминий часто применяется для воздушных кабелей из-за меньшей стоимости и веса, медь предпочтительна для подземного применения благодаря ее более высокой проводимости, плотности и меньшему поперечному сечению. Медь также является важным компонентом сетевых трансформаторов, где медные обмотки играют ключевую роль в передаче больших токов с минимальными потерями энергии.

Рисунок 12. Система сетей передачи и распределения

(Источник: S&P Global © 2026 S&P Global)

Ожидается, что доля подземных линий передачи и распределения (ПиР) будет расти, поскольку подземные кабели менее уязвимы к погодным рискам и рискам пожаров, требуют меньшего обслуживания и лучше соответствуют эстетическим и пространственным ограничениям растущих городских территорий.

Хотя интенсивность использования металла варьируется в зависимости от напряжения кабеля, площади поперечного сечения и силы тока, для типичных подземных линий передачи потребуется 19 500 кг меди на километр кабеля передачи и 3 700 кг меди на километр распределительного кабеля.

Общий рост спроса на электроэнергию и роль возобновляемых источников энергии в энергетическом балансе создают серьезные проблемы для электросетей, в том числе:

1. Увеличение возраста энергосетей — средний возраст сетей в ключевых регионах...

диапазон от 20 до 50 лет — подчеркивает острую необходимость в замене и модернизации.

2. Почти 50-процентное увеличение мирового спроса на электроэнергию к 2040 году по сравнению с уровнем 2022 года, вызванное электрификацией.

3. Необходимость расширения и масштабирования энергосети для лучшего соответствия центров генерации и потребления, а также для повышения гибкости сети, что становится все более важным требованием.

4. Наличие «узких мест» при подключении возобновляемых источников энергии — что подчеркивает необходимость в дополнительных линиях передачи и распределения для устранения этих ограничений.

Для подключения растущих мощностей электрогенерации к потребителям в период до 2040 года требуются совокупные инвестиции в размере 7,5 триллионов долларов США в линии передачи и распределения.

Схема системы электроснабжения

Рисунок 13. Прогноз мировых инвестиций в передачу и распределение (2020–2040 гг.)

В миллиардах долларов США 2024 года (реальные значения)

Совокупные инвестиции в передачу и распределение в 2025–2040 гг. составят 7,5 трлн долларов.

Ежегодно потребуются средние инвестиции в размере 130 миллиардов долларов в линии электропередачи и 338 миллиардов долларов в распределительные сети. Примерно 30% распределительных сетей в Северной Америке и Азии являются подземными, в то время как в Европе этот показатель составляет 80%. Медь составляет 66% от общего веса кабелей для подземных линий. В целом, рост расходов на передачу и распределение может увеличить ежегодный спрос на медь до 7,1 миллиона метрических тонн к 2040 году, что в два раза больше по сравнению с 2020 годом.

Рисунок 14. Прогноз спроса на медь в секторе ПиР по регионам (2020–2040 гг.)

Млн метрических тонн меди (MMt Cu)

Рисунок 15. Прогноз спроса на медь в секторе ПиР по сегментам (2020–2040 гг.)

Млн метрических тонн меди (MMt Cu)

Подводные кабели

3D-рендеринг подводного кабеля. Источник: Блог SINTEF

Подводные кабели электропередачи соединяют центры генерации с регионами, испытывающими дефицит электроэнергии. По мере перехода стран на возобновляемые источники энергии изменчивость этих ресурсов создает острую потребность в надежной балансировке мощности. Это привело к увеличению межгосударственных и межрегиональных перетоков электроэнергии, позволяя регионам с избыточной возобновляемой и атомной генерацией поддерживать те регионы, которые сталкиваются с нехваткой.

В Европе высоковольтные подводные кабели соединяют такие страны, как Норвегия, Великобритания, Дания и Германия. Аналогичным образом, предложения по созданию трансграничных линий электропередачи в Юго-Восточной Азии, например, между Сингапуром и Индонезией, направлены на дальнейшее объединение энергосистемы АСЕАН и потребуют подводных соединений. Примечательным примером является AAPowerLink — система подводных кабелей, соединяющая Австралию с Сингапуром и Индонезией. Длина проекта составит около 4300 км, и, по оценкам S&P Global, для него потребуется не менее 70 000 тонн меди.

Выбор материала является решающим фактором, и медные проводники часто предпочтительнее, поскольку их превосходная проводимость позволяет использовать меньшие площади поперечного сечения, уменьшая общее количество необходимого материала без ущерба для характеристик. Алюминиевые провода, более дешевые и легкие, обладают ограниченной коррозийной стойкостью, что является важным фактором для морской среды, где воздействие соленой воды и суровых условий может существенно повлиять на долговечность и надежность.

Возобновляемая электрогенерация

За последние 10 лет мировые генерирующие мощности солнечных фотоэлектрических систем (ФЭ), ветроэнергетики и аккумуляторных накопителей росли на 20% ежегодно: с 600 гигаватт в 2015 году до 3800 гигаватт в 2025 году. Технологии возобновляемой энергетики достигли глобальной конкурентоспособности по стоимости благодаря субсидиям и стимулам, технологическим инновациям и экономии на масштабе. В Соединенных Штатах принятый администрацией Трампа «Закон о Большом Красивом Законопроекте» (One Big Beautiful Bill Act) отменил многие положения Закона о снижении инфляции, но сохранил отдельные положения о «безопасной гавани» для продолжения реализации многих проектов. Похоже, что солнечная и наземная ветровая энергетика останутся сильными конкурентами даже без субсидий.

S&P Global прогнозирует, что установленная мощность солнечных ФЭ систем может достичь 7500 гигаватт во всем мире к 2040 году, по сравнению с 2300 гигаваттами в 2024 году. Медь используется во всех компонентах солнечных ФЭ систем, включая модули, инверторы, кабели и трансформаторы. В целом, солнечные системы используют около 2,2 метрических тонн меди на мегаватт установленной мощности.

Рисунок 16. Содержание меди в солнечных фотоэлектрических системах

• Интенсивность использования меди по компонентам (в метрических тоннах на МВт)

Примечание: 32% интенсивности использования меди приходится на компоненты, специфичные для солнечной энергетики.

В среднем ежегодно до 2040 года может устанавливаться 600 гигаватт солнечных модулей. Это приведет к тому, что спрос на медь со стороны солнечной энергетики составит в среднем 1,1 миллиона метрических тонн в год, с учетом повышения эффективности модулей (что оказывает небольшое отрицательное влияние на содержание меди на мегаватт мощности).

Рисунок 17. Содержание меди в ветряных турбинах

(Метрические тонны на МВт)

*Примечание: Значения в оригинале могут отражать разные конфигурации или типы турбин (GB-DFIG vs DD-PMSG).

Ветряные турбины также являются медеемкими. Медь используется внутри турбины, в кабелях, распределительных устройствах и трансформаторах. Для морской ветроэнергетики медь является предпочтительным металлом для подводных кабелей из-за ее более высокой коррозийной стойкости, меньшей склонности к усталости материала при воздействии движения и сил океана, а также из-за большего веса, что обеспечивает большую стабильность на морском дне.

Ветроэнергетика, особенно морская, в последнее время столкнулась с трудностями из-за роста стоимости капитала, задержек с выдачей разрешений и изменения политической обстановки. В период с 2023 по 2025 год по всему миру был отменен 21 проект морской ветроэнергетики общей мощностью около 10 гигаватт. Тем не менее, S&P Global прогнозирует долгосрочный рост установленной мощности ветроэнергетики по мере продолжения роста спроса.

Рисунок 18. Ежегодный ввод мощностей солнечных ФЭ систем (2020–2040 гг.)

В ГВт

| :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | Мощность (ГВт) | 127 | 540 | 596 | 620 | 659 |

Рисунок 19. Спрос на медь от ввода солнечных мощностей (2020–2040 гг.)

Млн метрических тонн меди (MMt Cu)

Ожидается, что в период с 2025 по 2040 год будет ежегодно добавляться 250 гигаватт новых ветроэнергетических мощностей, около 15% из которых составят морские ветропарки. Это обеспечит потребность до 0,4 млн метрических тонн меди для ежегодного ввода ветровых мощностей к 2040 году, по сравнению с 0,2 млн метрических тонн в 2025 году.

Рисунок 20. Ежегодный ввод ветроэнергетических мощностей (2020–2040 гг.)

В ГВт

Рисунок 21. Спрос на медь от ввода ветровых мощностей (2020–2040 гг.)

Млн метрических тонн меди (MMt Cu)

| :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | Спрос (MMt) | 0,1 | 0,2 | 0,2 | 0,4 | 0,4 |

Рост мощностей возобновляемой энергетики также вызовет потребность в аккумуляторных системах хранения энергии (BESS) для обеспечения возможности хранения и диспетчеризации во все более изменчивой энергосистеме. Медная фольга используется в качестве анодного токоотвода внутри литий-ионных аккумуляторов, которые, по прогнозам, останутся доминирующей технологией BESS до 2040 года. На уровне аккумуляторного блока и системы медь используется для передачи энергии через шины и кабели.

Продолжительность разряда остается ключевой областью технологического развития BESS. Увеличение продолжительности работы батареи приведет к большему количеству ячеек в аккумуляторных модулях и, следовательно, к большему количеству меди в батарее. S&P Global прогнозирует, что ежегодный ввод мощностей BESS будет расти на 2,7% в год в период с 2025 по 2040 год, достигнув 169 гигаватт к 2040 году. Это означает рост ежегодного спроса на медь с 0,3 млн метрических тонн в 2025 году до 0,5 млн метрических тонн к 2040 году.

Рисунок 22. Ежегодный ввод мощностей BESS (2020–2040 гг.)

В ГВт

Рисунок 23. Спрос на медь от ввода мощностей BESS (2020–2040 гг.)

Млн метрических тонн меди (MMt Cu)

| :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | Спрос (MMt) | 0,0 | 0,3 | 0,5 | 0,6 | 0,5 |

+3,9% Китай США Европа АТР (без Китая) Сев. Америка (без США) ЛАТАМ Ближний Восток Африка СНГ

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 36

Электромобили

Как обсуждалось ранее, будет происходить все большее вытеснение традиционных автомобилей с двигателем внутреннего сгорания (ДВС) электромобилями (ЭМ). Это имеет огромное значение для меди, поскольку в электромобилях используется в 2,9 раза больше меди, чем в автомобилях с ДВС. Медь повсеместно присутствует в электромобилях: во внутренней проводке (жгутах), конденсаторах (аккумуляторных блоках) и электродвигателях. Электромобили не могут функционировать без меди.

Рисунок 24. Средневзвешенная глобальная интенсивность использования меди в легковых автомобилях

Примечание: Средневзвешенная интенсивность меди рассчитывалась путем деления глобального спроса на медь на глобальные продажи автомобилей для каждой технологии.

1. Для небатарейных компонентов в расчете использовалось содержание меди в основных системах, таких как силовая установка, трансмиссия, шасси, электронные контроллеры и кузов, с поправкой на размер автомобиля по странам. Для аккумуляторных компонентов в расчете учитывались средняя емкость батареи и предпочтения по материалам катода в зависимости от страны.

Источник: S&P Global © 2026 S&P Global

Исследование «Будущее меди» 2022 года подчеркнуло ключевые различия в потреблении меди в зависимости от размера автомобиля. В новом отчете отмечается, что рост потребления меди в электромобилях обусловлен двумя дополнительными тенденциями:

1. Предпочтение более тяжелых и крупных автомобилей: Средний вес автомобилей растет, так как все больше потребителей предпочитают внедорожники (SUV) более компактным автомобилям, таким как седаны. Тяжелым автомобилям требуются аккумуляторы большего размера, которые сами по себе являются более медеемкими.

2. Переход химического состава аккумуляторов в сторону литий-железо-фосфатных (LFP): Улучшение ценовой конкурентоспособности и плотности энергии LFP, вкупе с их растущим внедрением в ЭМ, увеличило долю LFP по сравнению с никель-марганец-кобальтовыми (NMC) аккумуляторами в качестве предпочтительного химического состава. Аккумуляторы LFP в среднем на 73% более медеемкие, чем аккумуляторы с высоким содержанием никеля (NMC или никель-кобальт-алюминиевые, NCA), так как им требуется больше ячеек для достижения того же напряжения, и, следовательно, больше медной фольги в коллекторе тока.

Быстрое внедрение аккумуляторов LFP также обусловлено доминированием Китая в производстве, что обеспечивает ценовые преимущества и контроль над цепочкой поставок, делая LFP экономически выгодным выбором для мировых покупателей. Западные производители альтернативных технологий сталкиваются с трудностями в ценовой конкуренции из-за масштабов производства в Китае, что ведет к росту зависимости от китайских поставщиков.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 37

Не в каждой стране интенсивность использования меди в автопарках будет одинаковой. Потребительские предпочтения и выбор аккумуляторов оказывают серьезное влияние на интенсивность меди в аккумуляторных электромобилях (BEV), продаваемых на рынке. В американских электромобилях, например, самая высокая интенсивность меди из-за предпочтения крупногабаритных автомобилей и большего запаса хода по сравнению с другими странами. Но ограниченное внедрение крупных ЭМ в США, по крайней мере на данный момент, отодвинуло спрос на эти автомобили на второй план. Эти региональные различия применены в нашем прогнозе спроса на медь для электромобилей.

Рисунок 25. Интенсивность использования меди в легковых электромобилях по регионам (2025 г.)

Источник: IEA, Commodity Insights Base Case, Аргоннская национальная лаборатория, AutoTechInsights © 2026 S&P Global

Амбиции правительств и корпораций в отношении ЭМ во многих случаях были умерены, особенно в США и, в меньшей степени, в Европе. В США государственная поддержка ЭМ сворачивается. Ключевые группы автомобильной промышленности в Европе настаивают на «перекалибровке» целевых показателей ЕС по выбросам автомобилей, которые они теперь считают «невыполнимыми», неконкурентоспособными и угрожающими жизнеспособности европейской промышленности. Несколько автопроизводителей принизили — если не сократили — ранее объявленные планы по продажам ЭМ.

И тем не менее, продажи ЭМ в 2025 году опережают в глобальном масштабе первоначальную оценку, данную в исследовании «Будущее меди» четыре года назад. В 2025 году Китай стал первым авторынком, где «ЭМ составляют большинство»: доля BEV и подзаряжаемых гибридов (PHEV) в продажах новых легких автомобилей (LV) выросла с 7% в первом квартале 2021 года до 54% в третьем квартале 2025 года. Новые электромобили китайского производства предлагают потребителям сопоставимую или лучшую ценность, чем традиционные автомобили с ДВС. Улучшение характеристик аккумуляторов LFP, развертывание «мегаваттных» зарядных устройств и станций замены аккумуляторов также способствовали изменению менталитета потребителей. В то же время нормативно-правовая база активно подталкивала китайских покупателей авто, особенно в городах, к переходу на ЭМ.

Прогнозируется, что к 2035 году доля BEV и PHEV в мировых продажах легких автомобилей достигнет 55%. Без Китая эта доля составила бы 41%. Шестью основными драйверами этого сдвига являются: 1) достижение ценового паритета в Китае при повсеместном распространении общественных зарядных станций; 2) продолжение регуляторных мер в Китае по продвижению ЭМ; 3) снижение «премии за BEV» в Европе в связи с ужесточением правил ЕС по CO2 и усилением конкуренции со стороны китайских автопроизводителей; 4) появление большего количества моделей ЭМ в США без федеральной политической поддержки; 5) дальнейшее улучшение характеристик и стоимости аккумуляторов; 6) агрессивный маркетинг недорогих китайских ЭМ в развивающемся мире.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 38

Рисунок 26. Доля ЭМ в общем объеме продаж легких автомобилей

Примечание: Доля ЭМ по регионам включает типы двигателей PHEV и BEV. Источник: S&P Global Mobility © 2026 S&P Global

В результате прогнозируется, что спрос на медь для ЭМ будет расти со среднегодовым темпом 5,8% в ближайшие десятилетия. Годовой спрос вырастет с 2,6 млн тонн меди в 2025 году до 6,3 млн тонн в 2040 году. Это с лихвой компенсирует сокращение спроса со стороны автомобилей с ДВС. Спрос на медь для всех транспортных средств, включая ДВС, по прогнозам, увеличится с 4 млн тонн в 2025 году до 6,9 млн тонн в 2040 году.

Рисунок 27. Мировые ежегодные продажи автомобилей по типам двигателей (2020–2040 гг.)

Примечание: Продажи электромобилей на топливных элементах (FCEV) крайне ограничены и не видны на графике. Источник: S&P Global © 2026 S&P Global

Рисунок 28. Спрос на медь от продаж автомобилей по типам двигателей (2020–2040 гг.)

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 39

Дополнение энергии

В то время как концепция энергетического перехода — перехода от традиционных видов топлива к возобновляемым источникам — остается центральной в развитых экономиках, в некоторых частях мира наблюдается иная динамика: дополнение энергии. Во многих развивающихся странах акцент делается не на замене существующих источников энергии, а на расширении доступа к современной энергии для населения, которое в настоящее время полагается на традиционную биомассу, такую как древесина и отходы, для приготовления пищи и отопления. Этот процесс дополнения энергии включает строительство новой инфраструктуры и увеличение поставок коммерческой энергии, включая электричество и сжиженный углеводородный газ, для удовлетворения основных потребностей и поддержки экономического развития.

Это расширение доступа к энергии влечет за собой значительные последствия для спроса на медь. По мере того как все больше людей получают доступ к электричеству, растет потребность в линиях электропередачи, распределительных сетях и генерирующих мощностях. В этих регионах процесс дополнения энергии разворачивается параллельно с глобальными усилиями по энергетическому переходу, и эти два процесса, вероятно, будут сосуществовать десятилетиями. Признание этой многомерной реальности важно для понимания полного масштаба будущего спроса на медь и было смоделировано в данном исследовании, поскольку и энергетический переход, и дополнение энергии будут формировать эволюцию мировой энергетической системы.

Рисунок 29. Первичное потребление электроэнергии на душу населения (2022 г.)

Источник: WorldBank © 2026 S&P Global

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 40

2.4. Спрос со стороны ИИ и дата-центров

Третий вектор спроса четко проявился менее полувека назад: волна, порожденная взрывным ростом центров обработки данных (ЦОД), обслуживающих искусственный интеллект (ИИ) и облачные вычисления.

Хотя историю дата-центров можно проследить до мейнфреймов, именно появление интернета, а затем облачных вычислений создало современную индустрию ЦОД. Но переломный момент наступил 30 ноября 2022 года с выпуском ChatGPT, который привлек 100 миллионов активных пользователей в течение двух месяцев. Искусственный интеллект развивался десятилетиями, но теперь он вырвался на первый план. То, что стало известно как «гонка вооружений в области ИИ», столкнуло компании в борьбе за лидерство, а США — в конкуренции с Китаем. Ведущие технологические компании как группа потратили более 400 миллиардов долларов на капитальные вложения в 2025 году, в основном на чипы и дата-центры, в которых они будут размещаться.

Исходная точка проста: ИИ энергозатратен. Необходимость обучения больших языковых моделей, а затем предоставления к ним доступа пользователям требует дата-центров совершенно иного и гораздо более масштабного уровня с точки зрения размера и сложности. Президент одной из крупнейших ИИ-компаний описал создание искусственного интеллекта как «превращение электричества в интеллект». S&P Global оценивает, что спрос дата-центров на электроэнергию в США вырастет с 5% от общего спроса на электроэнергию в 2025 году до 14% к 2030 году. У других аналитиков цифры еще выше. Но будет ли это электроснабжение доступным? Генеральный директор крупной технологической компании заявил, что «самым большим ограничением [для развития ИИ] является энергия». Гонка за ИИ спровоцировала лихорадочную погоню за источниками питания. Отрасль газовых турбин, которая в 2022 году продала всего одну установку, к 2025 году имеет портфель заказов на сумму более 100 миллиардов долларов.

Медь необходима как для самих дата-центров, так и для обеспечения их необходимой электроэнергией. В этом векторе мы рассматриваем потребность в меди в двух частях: прямые требования к меди в центрах обработки данных и их непосредственном окружении, а также сопутствующее воздействие на систему электроснабжения.

Будущее роста дата-центров

ИИ, и в частности GenAI (генеративный ИИ), трансформирует индустрию ЦОД: общая установленная мощность всех дата-центров вырастет со 100 гигаватт в 2022 году (год выпуска ChatGPT) до примерно 550 гигаватт к 2040 году. Выпуск ChatGPT стал катализатором мощного скачка нагрузок ИИ и GenAI и быстрого...

Ожидается, что гиперскейлеры потратят более 2,5 триллиона долларов на капитальные затраты до 2030 года для реализации своих стратегий в области ИИ. Большая часть этих инвестиций направлена на инфраструктуру для обеспечения усилий в сфере ИИ. Хотя объем энергии, потребляемой на один запрос, значительно улучшился — часто приближаясь к соотношению 1:1 или выше по сравнению с предыдущими поколениями, — общий спрос на электроэнергию продолжает расти, поскольку современные графические процессоры (GPU) для ИИ потребляют существенно больше энергии на один чип и требуют более плотных и интенсивных конфигураций. Новые мощности дата-центров все больше полагаются на эти ИИ-процессоры.

Генеративный ИИ (GenAI) — это подмножество ИИ, сфокусированное на создании нового контента, такого как текст, изображения, аудио или код, часто с использованием передовых моделей, таких как большие языковые модели (LLM) или генеративно-состязательные сети (GAN). Системы GenAI разработаны не просто для анализа или классификации данных, но и для генерации оригинальных результатов на основе закономерностей, изученных на больших наборах данных.

Процессоры для ИИ требуют в 2–10 раз больше энергии, чем чипы предыдущих поколений. Это ведет к увеличению мощности, необходимой для дата-центров. В то время как традиционные серверы требуют от 5 до 15 киловатт на стойку, ИИ-серверы могут требовать более 100–1000 киловатт на стойку. Более того, тепло, выделяемое стойками, означает, что для конфигураций ИИ потребуется больше охлаждения, что вызывает необходимость перехода к системам жидкостного охлаждения.

Наш прогноз по дата-центрам постоянно эволюционирует в связи с новыми разработками и отраслевыми сдвигами в гонке ИИ. Текущий прогноз S&P Global, примененный для данного исследования, предполагает взгляд на добавление мощностей дата-центров в период до 2040 года без учета ограничений, при котором предполагается, что предложение электроэнергии будет соответствовать спросу дата-центров. В этом прогнозе общая установленная мощность к 2040 году увеличится в 3,6 раза по сравнению с текущей. Самым быстрорастущим архетипом дата-центров являются центры обработки данных для обучения ИИ, которые, как ожидается, будут расти на 24% ежегодно и добавят дополнительные 170 гигаватт установленной мощности к 2040 году по сравнению с 2025 годом. Ожидается также значительный рост дата-центров для использования ИИ (или инференса) — на 6% в год в период с 2025 по 2040 год.

Рисунок 30. Совокупная мощность дата-центров в мире (2020–2040 гг.)

ГВт установленной мощности

Примечания:

1. Новая волна робототехники предполагает новый всплеск мощностей, вызванный автономными транспортными средствами и новыми сценариями использования ИИ после 2030 года.

2. Обучение ИИ относится к процессу обучения модели принятию решений.

3. Использование ИИ относится к процессу запуска обученной модели для получения прогнозов.

Обучающий модуль по дата-центрам и их архетипам

Дата-центры далеко не однородны: они различаются по размеру, спросу, типу рабочей нагрузки и стратегическим требованиям. Для дифференциации влияния дата-центров на спрос на медь S&P Global определила пять основных архетипов дата-центров в этом исследовании. Каждый из этих типов имеет свои сценарии использования и требует различных уровней резервирования оборудования для обеспечения непрерывности операций.

Для получения дополнительной информации см. Приложение A: Дата-центры 101.

Рисунок 31. Описание архетипов дата-центров

Существует значительная неопределенность в отношении перспектив ИИ и дата-центров. Текущее видение S&P Global предполагает, что за пределами нынешних центров обучения ИИ появятся новые варианты использования. ИИ, например, готов превратить умные здания в полностью агентные системы, способные принимать автономные решения по управлению энергией, обслуживанию, пространством и комфортом.

Ежегодно S&P Global прогнозирует установку до 30 гигаватт новых мощностей дата-центров по всему миру до 2030 года. Это означает, что ежегодно будет вводиться 15 новых гипермасштабируемых дата-центров, каждый средней мощностью 2 гигаватта и стоимостью 10 миллиардов долларов в виде капитальных затрат. Новая волна ежегодных приростов мощностей, вероятно, произойдет с 2030-х годов, когда робототехника, автономные транспортные средства и умные города потребуют дополнительных мощностей для расчетов и обработки.

Рисунок 32. Ежегодный прирост мощностей дата-центров (2020–2040 гг.)

Прирост мощности в ГВт

• 2020 год: 7 ГВт

• 2025 год: 20 ГВт

• 2030 год: 28 ГВт

• 2035 год: 23 ГВт

• 2040 год: 36 ГВт (включая волну робототехники)

Учитывая высокую степень неопределенности роста дата-центров, был проведен анализ чувствительности. В дополнение к базовому сценарию был разработан «низкий» сценарий, в котором ввод мощностей сокращается в странах с ограничениями по электроэнергии и сетям. Напротив, «высокий» сценарий учитывает ускоренное внедрение жидкостного охлаждения, что улучшает эффективность использования энергии (PUE) и позволяет увеличивать мощность даже в регионах с дефицитом электросетей. Совокупная мощность к 2040 году в этих сценариях варьируется от 438 ГВт до 630 ГВт.

Разнообразие ролей меди в дата-центрах

Медь используется для распределения электроэнергии внутри здания дата-центра. Дата-центры обычно ограничены в пространстве, что создает повышенную пожарную опасность из-за тепла, выделяемого серверами. Медь, благодаря своей более высокой плотности и лучшим свойствам пожарной безопасности, предпочтительнее алюминия для распределения энергии внутри объекта. Для охлаждения серверов исторически использовались кондиционеры или фан-стены, но наметилась тенденция к переходу на технологии жидкостного охлаждения, которые, вероятно, станут стандартом для ИИ. Как и традиционные системы, они используют градирни и холодные пластины, которые отличаются высокой медеемкостью. В результате переход от кондиционеров к жидкостному охлаждению вряд ли снизит интенсивность потребления меди на единицу мощности, за исключением эффекта масштаба новых гигантских дата-центров.

Рисунок 33. Типичная экосистема дата-центра и соответствующая интенсивность потребления меди

Примечание: Диапазоны учитывают конфигурации резервирования N, N+1 и 2N.

Общая медеемкость дата-центров варьируется в зависимости от требований к резервированию для различных архетипов. Хотя интенсивность отдельного компонента может быть низкой, на практике дата-центры строятся с резервными системами (N+1 или 2N). Этот анализ учитывает такие избыточности. Например, дата-центр для обучения ИИ в Китае будет иметь интенсивность 47 тонн меди на установленный мегаватт, в то время как средний мировой дата-центр для майнинга крипты будет иметь интенсивность лишь 21 тонну на мегаватт.

Рисунок 34. Описание архетипов дата-центров по медеемкости

т меди на МВт установленной мощности

Количественная оценка спроса на медь со стороны дата-центров и ИИ опирается на...

...по трем основным переменным: 1. Прогноз ежегодных установок центров обработки данных (ЦОД) по архетипам. 2. Технология/замещение меди в ЦОД альтернативными материалами. 3. Потребность в меди за пределами экосистемы ЦОД, но имеющая критическое значение для функционирования ЦОД с ИИ (например, передача электроэнергии и соединения).

Единственная область конечного использования, где S&P Global видит отказ от меди в центрах обработки данных, — это соединительные кабели между стойками. Наблюдается растущий переход в материалах проводки с меди на оптоволокно. Это может привести к снижению общей интенсивности использования меди в ЦОД на 4–5 метрических тонн на мегаватт, что имеет ограниченное влияние по сравнению с общей интенсивностью использования меди в 30–40 метрических тонн на мегаватт для ЦОД, не связанных с криптографией.

Медь, соединяющая электроэнергию с центрами обработки данных

Всплеск количества центров обработки данных создает повышенную потребность в производстве и передаче электроэнергии для подключения ЦОД к сети. Их высокое энергопотребление создает необходимость в дополнительных инвестициях во всей энергетической экосистеме.

Чтобы учесть спрос на медь, связанный с энергосистемой, но специально выделенный для нужд центров обработки данных, S&P Global количественно оценила нагрузку ЦОД на сеть и проанализировала их влияние на спрос на медь для передачи и распределения электроэнергии. Большинство ЦОД из-за их потребности в электроэнергии высокого напряжения подключаются напрямую к линиям электропередачи, а не к распределительным линиям. Таким образом, сопутствующее воздействие на металлы в большей степени касается алюминия, чем меди. Однако из-за их значительной доли в национальных энергетических нагрузках центрам обработки данных назначается пропорциональная доля спроса на медь как для передачи, так и для распределения, чтобы учесть расширение инфраструктуры, необходимое для обслуживания совокупного спроса и повышения надежности сети.

Для дополнительной генерации электроэнергии, требуемой ЦОД, гиперскейлеры обычно покупают соглашения о закупке электроэнергии (PPA) на местном уровне, что стимулирует инвестиции и/или потребление экологически чистой энергии из возобновляемых источников. Спрос на медь для сопутствующей энергетической инфраструктуры центров обработки данных оценивается в 1,0 млн метрических тонн в год к 2040 году, из которых 0,5 млн метрических тонн связаны с развертыванием возобновляемых источников энергии и 0,5 млн метрических тонн приходятся на линии передачи и распределения (в основном подземные линии передачи, где они применяются).

Состав интенсивности использования меди по архетипам ЦОД

Распределение использования меди внутри ЦОД (множитель 2.1x)

• Проводка для подачи питания

• Охлаждение и освещение

• Распределение и контроль питания

• Резервное питание

• Серверы

• Сетевая проводка (Обучение ИИ vs Использование ИИ)

Ограничения по электроэнергии для центров обработки данных

Стремительный рост количества центров обработки данных создает значительные проблемы для существующей энергетической инфраструктуры, что, в свою очередь, ограничивает темпы развертывания новых энергоемких мощностей ЦОД. Планы расширения могут столкнуться с проблемой доступности электроэнергии, поскольку центры обработки данных становятся бременем для сети, особенно в Соединенных Штатах и ключевых европейских странах. В США спрос со стороны ЦОД может достичь 14% от общего потребления электроэнергии к 2030 году.

В Европе на долю центров обработки данных приходится меньшая часть общего энергопотребления континента, но ключевые страны с плотной концентрацией ЦОД пострадают значительно. Доля Ирландии в общем потреблении электроэнергии центрами обработки данных может достичь 23%, за ней следуют Великобритания (11%) и Нидерланды (8%). Китай, остальная часть Азиатско-Тихоокеанского региона, а также Ближний Восток и Африка, напротив, скорее всего, продемонстрируют более скромные показатели — около 2–4%. Однако на страновом уровне Сингапур и Малайзия могут быть более ограничены ввиду ограниченной энергетической инфраструктуры и растущего спроса на ЦОД. Государственные инициативы стимулируют рост ЦОД на Ближнем Востоке, используя партнерство с гиперскейлерами и обеспечивая доступ к земле и конкурентоспособным ценам на электроэнергию, хотя климатические условия региона обуславливают повышенный спрос на энергию для охлаждения.

Рисунок 35. Доля центров обработки данных в общей нагрузке на электросеть (%)

Ключевые выводы по ограничениям сети:

• Инвестиции в сеть поддерживают полный рост ЦОД, на долю которых к 2030 году придется 14% общей энергетической нагрузки в США.

• Ограничения электросети ограничивают рост мощности ЦОД.

• Ирландия недавно отменила мораторий на строительство центров обработки данных, введя новые мандаты по безопасности электросети.

Для решения энергетических ограничений центры обработки данных изучают многочисленные альтернативные варианты электроснабжения на месте и совместное размещение, которые могут снизить давление на сеть. Эти стратегии включают:

• Сетевое соединение с резервными дизель-генераторами.

• Системы генерации «за счетчиком» (на стороне потребителя).

• Совместное размещение рядом с электростанциями.

• Полностью автономные (off-grid) решения с использованием возобновляемых источников энергии, природного газа или их комбинации.

Однако каждый подход сопряжен с уникальными трудностями, особенно в отношении прерывистости возобновляемых источников энергии, необходимости обеспечения круглосуточного профиля нагрузки и значительных требований к инфраструктуре. Возможность реализации этих альтернатив в конечном итоге будет зависеть от таких факторов, как местное законодательство, наличие земли и технологические инновации.

Влияние спроса со стороны ИИ на медь

В целом, центры обработки данных и ИИ создают новый вектор спроса на медь в ближайшее десятилетие. Доступ к энергии необходим для ЦОД, а медь необходима для доступа к энергии. Прогнозируется, что спрос на медь для центров обработки данных вырастет с 1,1 млн метрических тонн в 2025 году до 2,5 млн метрических тонн к 2040 году. Спрос на медь, связанный с центрами обработки данных для обучения ИИ, составит 58% от общего спроса на медь в ЦОД к 2030 году. Центры обработки данных для робототехники и автономных транспортных средств могут привести к росту спроса на медь после 2035 года, когда ежегодный прирост мощностей для обучения ИИ стабилизируется.

В соответствии со сценарным анализом, изложенным выше, S&P Global также оценила ряд возможных результатов для будущего спроса на медь. Для каждого сценария интенсивность использования меди конечным рынком остается постоянной, в то время как такие переменные, как доступность электроэнергии и темпы внедрения ИИ и ЦОД, меняются. Результат: в зависимости от того, как разыграются эти силы, ежегодный спрос на медь в 2040 году может составить от 1,7 до 2,7 млн метрических тонн — диапазон, который подчеркивает как неопределенность, так и масштаб предстоящей задачи.

В дополнение к прямому воздействию на спрос на электроэнергию и оборудование ЦОД, ИИ обладает потенциалом для гораздо более широкого косвенного воздействия на медь, как в плане спроса, так и предложения. Однако, учитывая раннюю стадию развития ИИ, попытки количественно оценить эти косвенные последствия будущих сценариев использования были бы преждевременными и выходят за рамки данного исследования.

Рисунок 36. Спрос на медь в центрах обработки данных по архетипам (2020–2040 гг.)

Единицы измерения: млн метрических тонн меди (MMt Cu)

¹ Новая волна робототехники (Robotics New Wave) предполагает новую волну наращивания мощностей, начинающуюся в 2037 году, имитирующую наращивание мощностей после запуска ChatGPT в 2022 году как начального отчетного периода.

Гуманоидная робототехника — пятый вектор?

Гуманоидная робототехника — это быстрорастущее направление в промышленных технологиях. В отличие от стационарных промышленных роботов, запрограммированных на выполнение повторяющихся задач, гуманоидные роботы сочетают в себе когнитивную мощь автоматизации на базе ИИ с механическими возможностями роботов для взаимодействия с окружающей средой, выполняя задачи, требующие человекоподобных движений и адаптивности.

Рисунок 37. Иллюстрация использования меди в гуманоидных роботах

Медь имеет решающее значение в производстве гуманоидных роботов благодаря своей превосходной электро- и теплопроводности, которые важны для эффективного управления энергией. Металл используется в первичных батареях для анодов, катодов, разъемов и клемм, а также в электропроводке для передачи энергии к двигателям, приводам, датчикам и полупроводникам. Медная обмотка в двигателях и приводах необходима для создания магнитных полей, необходимых для движения, а ее использование в датчиках и полупроводниках повышает целостность сигнала и скорость обработки. Специализированные изделия из меди, такие как медная фольга и ламинаты, плакированные медью, обеспечивают дополнительную прочность и коррозионную стойкость. Как правило, гуманоидные роботы содержат от 4 до 8 кг меди, что является значительной частью от общего веса робота (~60 кг).

Компоненты и содержание меди:

Хотя технология все еще находится на ранних стадиях, многие компании уже переходят от пилотных инициатив к полномасштабному производству. Некоторые прогнозируют, что к 2040 году в эксплуатации может находиться от 1 до 10 миллиардов гуманоидных роботов. Другие прогнозы финансовых институтов предполагают, что к тому времени будет эксплуатироваться от 250 до 500 миллионов гуманоидных роботов. Третьи дают более консервативные оценки.

Один миллиард гуманоидных роботов в эксплуатации к 2040 году означал бы ежегодную потребность в меди около 1,6 млн метрических тонн, или 6% от текущего спроса на медь. Эта новая технология и ее масштабное внедрение потенциально могут привести к значительному новому потреблению меди.

Рисунок 38. Спрос на медь со стороны гуманоидных роботов (прогноз на 2040 год)

Примечание: Ежегодный спрос на медь в 2040 году основан на годовом производстве гуманоидных роботов в этом году. Интенсивность меди: 8 кг на одного робота.

2.5. Спрос со стороны оборонной промышленности

«Дивиденд мира» — это термин, который применялся к сокращению расходов на оборону, последовавшему за окончанием холодной войны, что высвободило государственные средства для других целей и позволило правительствам перейти к более сбалансированным бюджетам. Но этот дивиденд уже давно потрачен, и это подводит нас к четвертому вектору спроса на медь.

Военные расходы растут на фоне усиления международной напряженности, очевидной гонки вооружений, электрификации военных действий, появления новых угроз и сухопутной войны в Европе. Во всем мире расходы на оборону увеличиваются, поскольку страны адаптируются к этим реалиям и другим видам напряженности и, как следствие, придают большее значение расширению военного потенциала. Расходы стран-членов Организации Североатлантического договора (НАТО) на оборону среди основных участников в последние годы значительно отставали от целевого показателя в 2% ВВП, но война между...

...между Украиной и Россией в сочетании с внутренними переговорами послужили стимулом для объявлений об увеличении финансирования в будущем, при этом целевой показатель был поднят до 5% ВВП. Другие крупные страны и блоки также увеличивают расходы на оборону по мере того, как мир смещается в сторону более милитаризованных приоритетов. В этой новой реальности глобальные расходы на оборону могут удвоиться по сравнению с текущим уровнем к 2040 году, достигнув 6 триллионов долларов.

Рисунок 39. Мировые оборонные расходы (2010–2040 гг.)

Реальные доллары США 2024 года, триллионы

Примечание:

Военные расходы распределяются по четырем основным категориям: инфраструктура, оборудование, персонал и прочее; НАТО: Организация Североатлантического договора.

Сценарий: Расходы НАТО = 5% ВВП к 2035 году.

Источник: НАТО, Стокгольмский международный институт исследования проблем мира (SIPRI). © 2026 S&P Global.

Хотя доступная информация о материальных потребностях оборонных приложений ограничена, открытые данные показывают, что медь является вторым по объему потребления металлом в Министерстве обороны США после алюминия.

Новые расходы будут направлены на современное оборудование и перевооружение инфраструктуры, что требует больших объемов меди. По мере роста общей интенсивности использования меди в оборонном оборудовании, ее роль как критически важного материала для отрасли будет укрепляться. Сегодня оборудование и инфраструктура составляют 30% от общего объема расходов НАТО, но, учитывая перевооружение и современную геополитику, эта цифра будет расти. Более того, ведение войны в будущем в большей степени зависит от технологий, чем традиционные силы, что было продемонстрировано на примере тактики с использованием беспилотников в недавних конфликтах.

Медь является критически важным материалом для оборонных нужд благодаря своей универсальности в электронике, силовых установках, конструкционных системах и вооружении. В результате она быстро стала незаменимой как в обычных, так и в современных военных приложениях.

В целом, существует три основные категории спроса на медь в обороне, каждая из которых имеет свой стратегический профиль и влияние на потребление меди:

1. Использование больших объемов с низкой интенсивностью потребления меди.

Сюда входят такие предметы, как боеприпасы, одно из самых традиционных применений меди в этом секторе. Медь присутствует в гильзах боеприпасов и пользуется устойчивым спросом благодаря объемам, необходимым армиям по всему миру.

2. Оборудование с малыми объемами и высокой интенсивностью потребления меди.

Сюда входят танки, самолеты, корабли и подводные лодки. Например, атомная подводная лодка типа «Трайдент» может содержать до 90 метрических тонн меди, но во всем мире ежегодно производится лишь несколько единиц. Эти потребности малого объема, но высокой интенсивности, являются ключевыми для будущего спроса на медь: по мере развития технологий этим объектам потребуется больше меди для датчиков и проводки, но их трудно заменить альтернативами, такими как алюминий, учитывая проводимость и коррозионную стойкость меди.

3. Лежащая в основе современная оборонная технология и инфраструктура, обеспечивающая ведение современной войны.

Инфраструктура требуется для питания и управления беспилотниками, радарами, средствами связи и всеми видами других систем. Хотя интенсивность использования меди менее задокументирована для этих более чувствительных конечных целей, она может быть высокой и являться важным фактором в общем спросе на медь, связанном с обороной. Как показал недавний конфликт на Украине, тактические дроны и беспилотные летательные аппараты имеют решающее значение на передовой. Эти новые технологии имеют относительно низкую интенсивность использования меди, но, учитывая растущий объем, необходимая обеспечивающая инфраструктура (сети, связь, центры управления и т. д.) сделает медь еще более критическим материалом.

Медь является ключевым материалом во всем оборонном секторе, включая, например:

• Боевые машины: Медь используется в электронике всех видов боевых машин, включая амфибии; машины пехоты содержат до 800 кг меди. Алюминий не обладает проводимостью и термостойкостью меди, чтобы быть подходящей альтернативой.

• Ракеты и взрывчатые вещества: Медь используется в системах наведения, двигателях и проводке пусковых установок; системы запуска ракет содержат примерно 270 кг металла. Медь обеспечивает термостойкость и компактность систем по сравнению с алюминием, который может перегреваться, вызывать потерю сигнала и требует более громоздких систем.

• Судостроение: Медь используется в двигателях и электронике подводных лодок, как описано выше. Стойкость меди к коррозии в морской воде особенно важна, так как морская вода может вызвать быструю эрозию алюминия.

Прогнозируется, что ежегодный спрос на медь со стороны оборонного сектора достигнет почти 1 миллиона метрических тонн к 2040 году, что примерно в три раза превышает сегодняшний уровень. Спрос обусловлен двумя основными факторами: увеличением расходов на оборону и ростом доли оборудования и инфраструктуры в этих расходах (с 33% в 2025 году до 42% в 2040 году). Большая часть этого роста будет обеспечена США и союзниками по НАТО, при этом США останутся крупнейшим источником спроса. Спрос со стороны Китая останется значительным, но на уровне страны он будет отставать от США. Если Россия продолжит тратить более 7% своего ВВП на вооружение, ей также потребуется больше меди. Учитывая центральную роль обороны как приоритетной отрасли национальной безопасности, растущие потребности в меди, вероятно, активизируют усилия по обеспечению цепочек поставок, особенно для рафинированной меди и ключевых сплавов. Хотя на оборону по-прежнему будет приходиться лишь небольшая доля мирового потребления меди, этот спрос является стратегическим, неэластичным и труднозаменяемым.

Рисунок 40. Спрос оборонной промышленности на медь (2020–2040 гг.)

Млн метрических тонн меди (MMt Cu)

Спрос на медь рассчитывался в два этапа: для членов НАТО прогнозировалось, что доля военных расходов в ВВП достигнет целевого показателя 5% к 2035 году; для стран, не входящих в НАТО, использовались данные SIPRI о военных расходах, прогнозируя долю ВВП на основе 20-летнего среднегодового темпа роста (CAGR) и применяя средневзвешенную долю расходов НАТО на оборудование и инфраструктуру. Затем эти прогнозируемые расходы были конвертированы в спрос на медь с использованием расчетной интенсивности меди (метрических тонн на миллион потраченных долларов), полученной из данных Министерства обороны США.

Источник: Министерство обороны США, НАТО, SIPRI. © 2026 S&P Global.

2.6. Почему медь является предпочтительным металлом — пределы замещения

Медь уникальна своей исключительной электро- и теплопроводностью, что делает ее жизненно важной для энергетических систем и электроники. Она устойчива к коррозии, обладает природными антимикробными свойствами и может бесконечно перерабатываться без потери качества, поддерживая принципы устойчивого развития. Это редкое сочетание эффективности, долговечности, гигиены и возможности вторичной переработки выделяет медь среди большинства других металлов. Алюминий обладает лишь 60% проводимости меди, что означает, что провода должны быть толще для передачи того же объема энергии, а как худший проводник тепла, он иногда требует большего слоя изоляции.

Однако, как и многие металлы, медь конкурирует с другими типами материалов во многих сферах конечного использования. Исследования и разработки влияют на развитие материалов, воздействуя на конкуренцию между медью и альтернативами, включая пластмассы, алюминий и волоконную оптику. Технологические достижения могут изменять стандарты, связанные с производительностью, стоимостью и экологичностью, требуя от каждого материала адаптации и поиска новых применений, чтобы оставаться актуальным в меняющихся отраслях.

Замещение меди и экономия меди (минимизация использования) могут снизить спрос на нее по сравнению с нашим текущим прогнозом. Замещение меди определяется как замена меди другим металлом или материалом для конкретного конечного использования. Экономия меди (thrifting) отражает сокращение интенсивности использования меди в конкретных целях на основе инноваций и улучшений. Замещение и экономия происходят, когда медь становится слишком дорогой по сравнению с жизнеспособными альтернативами, когда альтернативный материал обладает более высокими характеристиками, чем медь при аналогичной стоимости, или когда технологические инновации могут помочь снизить стоимость производства при аналогичных уровнях производительности.

Надвигающийся дефицит предложения и более высокие цены на медь, вероятно, приведут к некоторому уровню замещения и экономии там, где это целесообразно и безопасно для снижения спроса. Однако многие технологии и конечные потребители меди уже предприняли усилия по снижению своей зависимости там, где это было возможно, поэтому потенциал для будущего замещения и экономии, вероятно, более ограничен.

Для некоторых конечных целей, таких как центры обработки данных, варианты замещения минимальны. В то время как алюминий может быть заменен в системах передачи высокого напряжения, связанных с коммунальными сетями, внутри объектов с высокоплотными кластерами ИИ медь описывается как «не подлежащая обсуждению» из-за ограничений пространства и теплопроводности. Алюминиевые кабели требуют большего поперечного сечения, что может препятствовать воздушному потоку в плотных серверных стойках. С переходом к жидкостному охлаждению и холодным плитам, по мере роста спроса на более эффективное охлаждение, тепловые свойства меди делают ее превосходящей алюминий в использовании в ЦОД, даже если алюминий дешевле.

Недавние опросы показали, что основными факторами замещения меди являются стоимость материала, вес и кражи. Однако торговые вопросы, экономический национализм и проблемы безопасности также могут стимулировать замещение. S&P Global определила различные области конечного использования меди, которые могут подвергнуться замещению:

Рисунок 41. Возможности замещения меди

• Переход на оптоволокно для улучшения сигнала и более тонких кабелей | • Алюминиевые кабели имеют большее сечение, требуя больше места

• Более высокая теплопроводность и рассеивание тепла у меди | | Коммунальные услуги | Кабели электропитания, трансформаторы, генераторы | • Меньший вес алюминия способствует использованию в воздушных линиях электропередач

• Алюминиевые трансформаторы и генераторы для нагрузок малой мощности | • Переход к подземным линиям электропередач благоприятствует меди: меньшее сечение и высокая проводимость

• Медные трансформаторы и генераторы доминируют в системах большой мощности | | Транспорт | Жгуты электропроводки, аккумуляторы электромобилей, теплообменники | • Алюминий намного легче меди, что ведет к снижению веса автомобиля

• Сектор очень чувствителен к цене | • Алюминиевые кабели требуют большего сечения; медь предпочтительна из-за нехватки места | |---| | Строительство | Электропроводка, сантехнические трубы | • Алюминий в электропроводке из-за его меньшего веса

• Пластик и нержавеющая сталь в сантехнике из-за более высокой коррозионной стойкости

• Сектор чувствителен к цене | • Строительные нормы и стандарты отдают предпочтение меди для электробезопасности и предотвращения пожаров

• Коррозионная стойкость и прочность меди для структурной целостности | | Потребительские товары | Теплообменники кондиционеров, бытовые предметы, проводка и двигатели | • Алюминиевые трубки теплообменников в системах ОВиК

• Алюминий для электропроводки и двигателей

• Пластик в бытовой технике | • Медь предпочтительна для мощных систем ОВиК

• Теплопроводность меди предпочтительна для соответствия стандартам энергоэффективности |

Промышленная проводка, двигатели и генераторы

• Алюминий для проводки, двигателей и генераторов для снижения стоимости материалов и веса

• Превосходная электропроводность и механическая прочность меди для более длительного срока службы оборудования

Ключевые риски замещения будут обусловлены ценой. На сопоставимой основе медь остается более привлекательной для пользователя, поскольку она безопаснее, пригодна для вторичной переработки и плотнее своих альтернатив. Ключевыми областями потенциального замещения являются: 1) установки кондиционирования воздуха (HVAC), 2) трансформаторы, 3) транспортные средства и 4) строительство, где ценовая конкурентоспособность материалов и изделий высока, а медь составляет значительную часть стоимости. Любой сдвиг спроса в сторону другого металла или материала может создать ценовое давление на эту альтернативу, перебалансировав соответствующий рынок.

Исторически сложилось так, что отрасли, потребляющие медь, использовали соотношение цен меди и алюминия в качестве ориентира для определения момента, когда риски замещения были высоки. В течение многих лет отрасль ориентировалась на конкретные соотношения цен между медью и алюминием (от 3,5 до 4) как на переломный момент, при котором медная промышленность сталкивалась с более высоким риском замещения. По мере развития рынка в последние годы использование одного единственного коэффициента стало более сложным.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 55

2.7. Работа с неопределенностью и ее влияние на спрос на медь

Прогнозирование спроса опирается на допущения, сделанные по множеству переменных в каждом секторе спроса. В данном отчете представлено видение S&P Global наиболее вероятных траекторий спроса и предложения на основе наших рыночных исследований и данных. В ходе анализа мы выявили несколько основных областей неопределенности, которые могут повлиять на прогноз общего спроса на медь. Эти неопределенности заключаются в следующем:

Инфраструктура ИИ и центров обработки данных

Темпы расширения вычислений на базе ИИ и последующее развитие центров обработки данных создают существенную неопределенность. Ключевые переменные включают мощность энергетической инфраструктуры, развертывание чистой энергии и баланс между потребностями ИИ в вычислениях и более широкими потребностями экономики в электроэнергии.

Развертывание возобновляемых источников энергии

Мощности солнечной энергетики являются наиболее важным фактором неопределенности спроса на медь, учитывая масштаб и интенсивность использования меди, при этом ветроэнергетика и аккумуляторы также играют важную роль. К решающим факторам относятся изменения в политике, уверенность инвесторов, ограничения энергосетей и вытекающий из этого потенциал резких колебаний ежегодных вводов новых мощностей солнечной, ветровой энергии и аккумуляторных хранилищ.

Переход на электромобили (EV)

Спрос на медь в транспортном секторе зависит от сложного взаимодействия между темпами внедрения электромобилей, технологическими разработками и региональными рыночными стратегиями. Ключевые неопределенности включают наличие или отсутствие политических стимулов, химический состав аккумуляторов, инфраструктуру зарядки, производственные затраты и расхождения в национальных подходах к электрификации.

Переход энергетических технологий

Конкуренция между технологиями возобновляемой энергетики и традиционной ископаемой генерацией создает значительную волатильность спроса. Сохраняется неопределенность относительно возможных темпов вытеснения ископаемого топлива или того, будут ли природный газ и атомная энергетика играть более заметную роль в добавлении новых генерирующих мощностей.

Оборона и национальная безопасность

Спрос на медь, обусловленный оборонными нуждами, привносит уникальный уровень неопределенности, характеризующийся стратегическими императивами технологической модернизации, геополитикой и безопасностью переработки металлов внутри национальных или союзных границ.

Торговая и промышленная политика

Тарифы, квоты, лицензионные требования и стандарты продукции меняют торговые расчеты на мировых рынках меди. Изменения в промышленной политике, включая субсидии для стратегически важных секторов и нормативные стандарты, аналогичным образом меняют экономику этих рынков, усиливая неопределенность.

Инфраструктура передачи и распределения (T&D) электроэнергии

Распределение капитала на модернизацию сетей остается крайне вариативным, при этом существует неопределенность в отношении строительства подземных (медных) или воздушных (алюминиевых) линий электропередачи.

Макроэкономика и урбанизация

Мировые экономические условия и темпы урбанизации могут сильно варьироваться, влияя на спрос на медь, особенно в секторах строительства и бытовой техники.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 56

При рассмотрении этих неопределенностей наш анализ стремится представить наиболее правдоподобный прогноз спроса на медь, опираясь на тщательные исследования и отраслевую экспертизу. Для каждого фактора мы включили базовые допущения, которые отражают текущие тенденции и обоснованные суждения, как описано в разделах выше, вместо того чтобы полагаться на экстремальные сценарии. Наши оценки отражают то, что S&P Global считает на данный момент наиболее вероятной траекторией спроса на медь.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 57

3. Как реагирует предложение

Глава 3: Как реагирует предложение

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 58

Медь находится в переломном моменте. Глобальный спрос ускоряется по четырем векторам, которые мы исследовали. Тем не менее, текущее предложение имеет тенденцию к снижению по мере старения существующих активов. Без значительного расширения предложения это может привести к дефициту в 10 миллионов метрических тонн к 2040 году. Этот формирующийся разрыв представляет собой системный риск для мировых отраслей промышленности, технологического прогресса и экономического роста.

Рисунок 42. Общий баланс рынка меди (2020–2040 гг.)

Рисунок 42 иллюстрирует, как рынок меди перейдет от баланса в 2025 году к дефициту в 2040 году без корректировок. Сегодня спрос и предложение остаются в значительной степени сбалансированными на уровне примерно 28 миллионов метрических тонн. Но к 2040 году, как обсуждалось выше, мировой спрос на медь вырастет до 42 миллионов метрических тонн. В то время как первичное предложение из добытого сырья увеличится в краткосрочной перспективе, объем производства на существующих рудниках будет падать по мере их старения. Без разработки новых рудников и расширения существующих активов сегодняшняя первичная добыча может сократиться с 23 миллионов метрических тонн до 22 миллионов метрических тонн к 2040 году. Хотя потенциальное увеличение предложения меди за счет вторичной переработки с 4 до 10 миллионов метрических тонн к 2040 году может помочь сократить разрыв, сохранится дефицит еще в 10 миллионов метрических тонн. Чтобы закрыть этот разрыв, потребуются согласованные усилия — наряду с надлежащей политикой, технологическими возможностями и инвестициями — для увеличения первичной добычи с 23 миллионов метрических тонн в 2025 году до как минимум 32 миллионов метрических тонн к 2040 году.

Рисунок 43. Три области внимания для решения проблемы цепочки поставок меди

• К 2040 году миру потребуется дополнительно 14 млн тонн предложения меди для удовлетворения растущего спроса.

• Без значительного расширения первичная добыча на рудниках достигнет пика в 2030 году.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 59

Достижение этого роста будет сложным процессом, так как сектор добычи меди сталкивается с вызовами как «под землей», так и «на поверхности». К ним относятся снижение содержания металла в руде; рост затрат на электроэнергию, рабочую силу и другие ресурсы; все более сложные и трудные условия добычи; а также давление со стороны инвесторов и правительств. Сюда же относятся «наземные» проблемы, такие как получение разрешений, экологический активизм и длительные сроки реализации проектов. Удовлетворение растущего спроса в ближайшие десятилетия потребует исключительных усилий и инноваций во всей цепочке создания стоимости, поскольку отрасль борется с двойной необходимостью: увеличением поставок с существующих рудников с естественным снижением добычи и одновременной разработкой новых рудников для наращивания мощностей.

Прогнозируется, что производство на существующих рудниках достигнет пика в 2030 году, если не будет дальнейших инвестиций в расширение мощностей. Поэтому стратегии по укреплению предложения меди должны быть сосредоточены на продлении срока эксплуатации текущих объектов, вводе в эксплуатацию новых добывающих проектов и использовании потенциала увеличения переработки лома. Чтобы обеспечить эти изменения и избежать сбоев в цепочке поставок, мощности по переработке медной руды также должны быть расширены как ключевой узел, связывающий предложение и спрос.

Рисунок 44. Обзор цепочки поставок меди

Без меди технологии возобновляемой энергетики и электромобили не смогут ускориться, чтобы удовлетворить рыночный спрос. Добыча меди будет иметь важное значение для достижения более широких экологических целей.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 60

3.1. Первичное предложение

Отправной точкой является так называемая «первичная медь» — то есть медь, добытая из недр. Расширение производства сталкивается с такими препятствиями, как ограничения на геологоразведку, рост операционных расходов, более сложные месторождения и наземные вызовы. С 2010 года мировая добыча выросла примерно на 7 миллионов метрических тонн, при этом значительный вклад внесли Перу, Демократическая Республика Конго (ДРК), Замбия и Китай. Однако, если не будут сделаны дальнейшие инвестиции как в новые, так и в существующие рудники, ожидается, что объем производства на текущих действующих объектах сократится на аналогичную величину к 2040 году по мере истощения ключевых добывающих активов.

Рисунок 45. Добыча меди на действующих активах (2010–2040 гг.)

Перед отраслью стоит двойная задача: поддерживать объем производства на действующих рудниках для противодействия естественному спаду и одновременно вводить новые мощности для удовлетворения растущего мирового спроса. Преобразование выявленных, но не освоенных запасов обычно требует от 15 до 20 лет разведки и разработки параллельно с ценовыми допущениями, которые поддержат миллиарды долларов инвестиций и наличие соответствующих технологий (см. врезку «Этапы создания нового рудника» ниже). Такое сочетание времени и ценовых стимулов усложняет задачу по поиску, разработке и началу добычи на новых крупных источниках в рамках временного горизонта этого исследования до 2040 года. Большая часть доступной меди уже добыта или добывается. Это подчеркивает важность увеличения производства на существующих рудниках, стремления к повышению эффективности и ускорения регуляторных процессов и стимулов для новых разработок. Это также предполагает, что новые поставки потребуют разведки и, как ожидается, будут более дорогостоящими и технически сложными.

Рисунок 46. Производство меди (2025 г.)

Млн т меди

данные все еще собираются; ДРК = Демократическая Республика Конго; ROW = Остальной мир. Источник: S&P Global © 2026 S&P Global

Распределение производства меди по странам (млн т)

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 61

Рисунок 47. Запасы и ресурсы меди (2025 г.), млн метрических тонн (MMt Cu)

1. Данные о запасах и ресурсах (R&R) получены из S&P Global Metals and Mining Research. Источник: S&P Global © 2026 S&P Global

Запасы против Ресурсов

Ресурсы — это спекулятивный общий объем природного ископаемого, который существует и потенциально может быть добыт, но не классифицирован как добываемые запасы, поскольку их добыча нерентабельна при текущих допущениях о ценах и технологиях и/или из-за наземных препятствий.

Запасы — это часть ресурса, которая была идентифицирована, подтверждена и может быть экономически и технически извлечена.

Рисунок 48. Запасы и ресурсы меди по регионам (2025 г.), млн метрических тонн (MMt Cu)

1. Оставшиеся годы запасов и ресурсов (R&R) рассчитаны на основе мирового производства 2025 года. Источник: S&P Global © 2026 S&P Global

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 62

Риск увеличения дефицита предложения

Данные S&P Global указывают на то, что многие месторождения, которые могут стать потенциальными проектами, уже выявлены и могли бы способствовать удовлетворению спроса, однако необходимо ускорить расширение существующих рудников и разработку новых для обеспечения растущих потребностей в меди. Чтобы сделать это возможным, правительствам и промышленности потребуется согласовывать действия и сотрудничать в области политики, выдачи разрешений, технологий и инвестиций для ввода в эксплуатацию новых мощностей.

Многие предлагаемые проекты могут никогда не быть реализованы, так как они нерентабельны при текущих ценовых ожиданиях и технологических возможностях. S&P Global тщательно оценила осуществимость проектов на различных стадиях разработки — от полностью утвержденных и профинансированных инициатив до предварительных концепций на стадии пре-ТЭО. Когда весь портфель предлагаемых проектов корректируется с учетом рисков, проблема становится очевидной: добыча руды к 2040 году будет отставать от прогнозируемого спроса примерно на 10 миллионов метрических тонн меди. Устранение этого разрыва потребует крупных инвестиций как в новые проекты (greenfield), так и в расширение существующих (brownfield) ^22 для снижения рисков и запуска новых объектов.

Рисунок 49. Базовый прогноз спроса и предложения меди (2010–2040 гг.), млн метрических тонн (MMt Cu)

Примечания: Термины «committed» (утвержденные), «probable» (вероятные) и «possible» (возможные) относятся к стадии разработки каждого проекта. Соответствующие коэффициенты риска 90%-100%, 65% и 40% применяются к прогнозу добычи для утвержденных, вероятных и возможных проектов соответственно. Пожалуйста, обратитесь к Приложению для получения дополнительной информации. Источник: S&P Global © 2026 S&P Global.

Портфель медных проектов S&P Global показывает, что 52% новых поставок могут быть обеспечены за счет проектов «с нуля» (greenfield), а 48% — за счет расширения существующих рудников (brownfield). Ожидается, что большая часть новых поставок меди поступит из стран Америки, при этом ДРК, Россия и Индонезия также могут внести существенный вклад.

^22 Greenfield (гринфилд): Совершенно новые проекты или участки без предшествующей разработки. Brownfield (браунфилд): Существующие или ранее разработанные участки, которые расширяются, модернизируются или перепрофилируются.

Данные графика (прогноз на 2040 г.):

• Первичный спрос: ~38-40 млн т

• Операционная добыча + Утвержденные + Вероятные + Возможные проекты: ~28-30 млн т

• Растущий рыночный дефицит: 10 млн т (рост в 2.5 раза)

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 63

Рисунок 50. Прирост производства к 2040 году по странам (тыс. метрических тонн меди)

Примечание: Соответствующие коэффициенты риска 90%-100%, 65% и 40% применяются к прогнозу добычи для утвержденных, вероятных и возможных проектов соответственно. Источник: S&P Global © 2026 S&P Global.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 64

Этапы создания нового рудника

«Измерения содержания руды или качества пласта в любой части месторождения связаны с измерениями того же типа в других частях того же месторождения. Таким образом, информация из одной скважины может предсказать качество руды или пласта в соседних скважинах. Когда оценка запасов завершена, месторождение можно разделить на доказанные, вероятные и возможные запасы. Оценки запасов служат основой для технико-экономического анализа, позволяющего определить, может ли месторождение эксплуатироваться экономически выгодно. Сначала инженеры определяют темпы и стоимость добычи, а также затраты на переработку, транспортировку и администрирование. Также должны быть сделаны оценки затрат, связанных с экологическим мониторингом и рекультивацией, включая размер и характер необходимых страховых залогов, налогов, роялти и других применимых сборов. Наконец, необходимо оценить будущие цены на соответствующий товар. > > Как только эти оценки получены, стоимость добычи ресурса и его продажи можно сравнить с прогнозами будущих цен на товар, чтобы определить потенциальную прибыльность операции. Если оценочные затраты значительно ниже оценочной стоимости будущей продукции, месторождение, вероятно, будет запущено в производство — процесс, известный как разработка. Это включает строительство... обогатительной фабрики и площадок для удаления хвостов для твердых полезных ископаемых. Если на этом этапе месторождение не выглядит экономически привлекательным, оно будет заброшено или отложено для возможного рассмотрения в будущем. Многие проекты заходят в тупик на этом этапе, так как не соответствуют требованиям экономической эффективности. Если проект будет разрабатываться, может потребоваться внешнее финансирование для покрытия расходов». > > — Отрывок из книги Стивена Э. Кеслера и Адама К. Саймона «Минеральные ресурсы, экономика и окружающая среда» (2016 г.)

Рудники становятся всё более сложными

Разработка новых ресурсов меди становится все более трудной задачей. Новые проекты и расширения должны учитывать такие факторы, как большая глубина залегания ресурсов, более сложная геология и связанные с этим логистические и инфраструктурные проблемы, что влияет как на экономику проектов, так и на объемы производства. Ключевой переменной является концентрация металла в добытой руде — так называемое «головное содержание» (head grade). Геологическое качество медных рудников постепенно снижается по мере их эксплуатации: среднее головное содержание падает с 2000 года, особенно в Южной Америке, где сосредоточено основное производство меди. Кроме того, в первую очередь обычно осваиваются месторождения с более высоким содержанием металла, особенно на ранних стадиях эксплуатации. По мере отработки рудника содержание падает. В 2000 году на рудниках Южной Америки из каждых 100 тонн добытой руды извлекалось около 1,3 тонны меди — иными словами, головное содержание составляло 1,3%. С тех пор содержание в регионе снизилось на 44%, составив всего 0,7%.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 65

Рисунок 51. Среднее головное содержание меди на крупнейших рудниках (2000–2024 гг.), % Cu

Примечание: ДРК = Демократическая Республика Конго; среднее головное содержание представляет собой средневзвешенное значение содержания меди в руде на основе годового производства меди для топ-20 и топ-100 активов, смоделированных S&P Global Mine Economics (все с объемом производства более 50 тыс. тонн меди). Источник: S&P Global © 2026 S&P Global.

Снижение содержания металла в руде приводит к росту операционных расходов за счет увеличения количества топлива, воды и электроэнергии, необходимых для извлечения меди, что снижает производительность рудника. В свою очередь, увеличение объемов переработки руды и воды потребует дополнительных капитальных затрат на мельницы, конвейеры и водную инфраструктуру. Это означает, что затраты будут расти как для существующих рудников, так и для будущих предприятий, которые будут разрабатываться на месторождениях с более низким содержанием меди.

• Рисунок 52. Сравнение средних затрат на рудниках Южной Америки и головного содержания (2000–2024 гг.) Левая ось: центы США за фунт (US$ ¢/lb), правая ось: % головного содержания.

Основные вехи на графиках:

* 2019: Запуск подземных месторождений с более высоким содержанием на Чукикамата (Чили) и Грасберг (Индонезия).

* 2021: Запуск Камоа-Какула (ДРК) с головным содержанием меди 5,9%.

• Тенденция в Южной Америке: Снижение содержания на 44% с 2000 года.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 66

• Новые вызовы в геологоразведке требуют расширения текущих операций

Восстановление экосистемы геологоразведки меди, начавшееся после пандемии, приостановилось, так как бюджеты оставались неизменными в течение последних нескольких лет, все еще ощущая последствия последнего суперцикла сырьевых товаров, пик которого пришелся на 2011 год. Усилия отрасли по разведке не вернулись к прежним уровням. В 2025 году бюджеты на геологоразведку составили 3,3 миллиарда долларов, что менее половины от пикового значения в 6,6 миллиарда долларов в 2012 году. Кроме того, горнодобывающие компании совершили стратегический сдвиг, направляя теперь до 40% бюджетов на разведку на уже существующих участках. Этот подход отдает приоритет менее рискованному и более быстрому расширению ресурсов, отражая реальность того, что самый эффективный путь к новым запасам меди часто лежит рядом с текущими операциями. Это также отражает давление со стороны инвесторов, ориентированных на доходность.

По мере замедления геологоразведочной активности сократилось и количество новых открытий. Значимые открытия за последнее десятилетие были ограниченными^23, а общее число открытий резко сократилось по сравнению с 1990-ми и началом 2000-х годов. Более того, общий объем ресурсов, открытых в период с 2010 по 2020 год, сократился на треть (120 миллионов метрических тонн меди) по сравнению с периодом с 2000 по 2010 год (389 миллионов метрических тонн). Следовательно, расчетная стоимость разведки для каждого предельного открытия возросла, что снижает будущие стимулы для изысканий.

Рисунок 53. Избранные открытия месторождений меди (1985–2025 гг.), млн метрических тонн (MMt Cu)

Примечания: На графике представлены месторождения с запасами и ресурсами меди не менее 10 млн тонн, где медь является основным компонентом. 1. Месторождение Pebble East, открытое в 2005 г., имеет головное содержание 0,57% Cu; 2. Состоит из нескольких месторождений, включая Filo del Sol (2001), Josemaría (2004) и Los Helados (2009). Источник: S&P Global © 2026 S&P Global.

^23 Дальнейшие инвестиции в оценку и оконтуривание открытий могут доказать, что некоторые из этих активов могут быть крупнее, чем предполагалось изначально. Ресурс Vicuña, о котором было объявлено недавно, состоит из нескольких месторождений, открытых ранее, включая Filo del Sol (2001), Josemaría (2004) и Los Helados (2009).

Крупнейшие упомянутые месторождения:

• Collahuasi (Кольяуаси)

• Los Sulfatos (Лос-Сульфатос)

• Pebble (Пеббл)

• Pampa Escondida (Пампа-Эскондида)

• Cerro Verde (Серро-Верде)

• Resolution (Резолюшн)

• Kamoa (Камоа)

• Oyu Tolgoi (Ою-Толгой)

• Kakula (Какула)

• Filo del Sol (Фило-дель-Соль)

• Vicuña (Викунья)

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации...

На данный момент этот новый акцент на расширении и продлении срока службы существующих активов оказывается эффективным. С 2005 года отрасль прибавила 400 миллионов метрических тонн того, что известно как «ЗиР» — то есть запасы и ресурсы, — что принесло облегчение на фоне снижения успеха в новой разведке. Эти расширения рудников предоставили производителям расширенные возможности для снижения рисков и получения выгоды от более низких затрат. Активное бурение во время добычи постоянно добавляет новые ресурсные зоны, часто со временем переводя их в категорию запасов. Улучшенные геологические модели и более качественная интеграция данных помогают выявлять продолжения известных рудных тел. Разведка вблизи существующей инфраструктуры сопряжена с меньшим риском и экономически эффективна, что стимулирует непрерывный рост ЗиР. Продление срока службы рудников часто поддерживается постепенным расширением ЗиР, даже в процессе добычи меди.

Рисунок 54. Бюджет разведки меди по состоянию проекта (1997–2024 гг.)

Реальные доллары США 2025 года, миллиарды

В 2024 году 39% бюджета разведки было выделено на действующие площадки рудников.

Рисунок 55. Изменение ЗиР в период с 2005 по 2023 год, включая добытые запасы

Млн тонн меди (MMt Cu)

Затраты на добычу растут

Добыча полезных ископаемых столкнется с растущим ценовым давлением, поскольку отрасль сталкивается со структурными проблемами. Рудники становятся глубже; содержание меди в добываемой руде падает; а затраты на топливо, электроэнергию, рабочую силу и химикаты растут. Кроме того, общая инфляция, увеличение капитальных затрат и препятствия при реализации проектов способствуют задержкам в развитии проектов и экономическим трудностям.

Поскольку для покрытия прогнозируемого дефицита предложения требуются новые проекты, это усилит ценовое давление на отрасль. S&P Global отмечает, что предельные издержки производства — здесь определяемые как 90-й процентиль²⁴ кривой затрат — выросли на 37% в период с 2019 по 2025 год. Этот резкий рост для производителей с самыми высокими затратами означает, что «пол» затрат в отрасли существенно смещается вверх. В результате производители могут столкнуться с сокращением маржи и усилением конкуренции за капитал, что изменит стратегические приоритеты в секторе.

²⁴ 90-й процентиль отмечает уровень затрат, выше которого находится только 10% мирового производства с самыми высокими издержками. Он часто используется в качестве ориентира для маржинальных производителей и как индикатор ценового минимума, поскольку эти производители обычно прекращают работу, если цены опускаются ниже этого уровня на длительные периоды.

Рисунок 56. Кривая затрат рудников во времени на основе эксплуатируемых рудников (2010 г. против 2019 г. против 2025 г.)

Общие денежные затраты, центов/фунт

Примечание: Охватывает 85,19% мирового производства рафинированной меди в 2025 году. Изменение денежных затрат в 2019–2025 гг. составило 37%.

Добыча меди становится все более сложной. За последние 30 лет рудные тела, находившиеся ближе к поверхности, были постепенно выработаны, и сегодня добываемые рудные тела залегают все глубже, а доступ к ним становится дороже, что часто требует применения передовых методов, таких как блоковое обрушение вместо открытых способов. Этот сдвиг влечет за собой более высокие потребности в энергии и более сложные инженерные задачи. Он также увеличивает сроки разработки и ужесточает требования к получению разрешений, особенно в вопросах использования воды и нарушения земель. Результатом является резкий рост капитальных и операционных затрат, обусловленный более глубокими шахтами, сложными системами вентиляции и комплексной обработкой руды. Это имеет значительные последствия для стоимости, сроков и глобальной безопасности поставок.

Рисунок 57. Средняя глубина буровых работ (2010–2025 гг.)

Глубина (метры)

Медь как стратегический путь к критически важным минералам

Медные рудники — это активы, которые могут приносить больше, чем просто медь. Крупные предприятия по добыче меди часто производят критически важные побочные продукты, такие как молибден, кобальт и редкоземельные элементы — минералы, необходимые для технологий экологически чистой энергии и передового производства. Это делает добычу меди ключевым звеном в обеспечении диверсифицированных цепочек поставок. Они также могут производить ценные минералы, такие как золото, серебро и другие.

Рисунок 58. Извлечение критических и драгоценных минералов при первичной добыче меди

На каждые 1 000 метрических тонн извлеченной меди извлекаются следующие минералы:

Следы: селена, теллура, рения, индия, висмута, олова, мышьяка, титана.

Текст, выделенный жирным, указывает на включение в список критических минералов USGS.

3.2. Вторичная переработка как часть мер по обеспечению предложения

Вторичная переработка меди также поможет закрыть расширяющийся разрыв в поставках, хотя она должна сочетаться с расширением первичного производства. Сбор и переработка, также известные как «вторичное предложение», являются зрелой и сложившейся отраслью, которую, тем не менее, часто понимают неправильно. Способность меди перерабатываться бесконечно без потери качества делает извлечение лома с истекшим сроком службы вариантом поставок.

Рисунок 59. Обзор вторичной переработки меди

В отличие от некоторых металлов, медь не теряет своих основных свойств при переработке, что делает ее функционально идентичной добытому материалу. Обычно выделяют два типа переработки меди. Первый — это так называемый «новый лом» (технологический лом). Эти поставки создаются как побочный продукт процесса производства полуфабрикатов или готовых изделий в виде излишков стружки, обрезков и других производственных отходов, и в данном исследовании²⁵ они рассматриваются так же, как лом прямого использования. Новый лом возвращается в производство в основном в виде замкнутого цикла, что делает его извлечение относительно простым.

Второй тип — «старый лом» (амортизационный лом) — более сложен для сбора. Он образуется, когда готовый товар достигает конца срока службы и попадает в систему управления отходами. Старый лом восстанавливается лишь частично, так как большая доля меди с истекшим сроком службы оказывается брошенной или на свалках. Такие факторы, как срок службы продукции, цены на медь и тип лома, влияют на экономику переработки. Вовлечение старого лома в повторное использование может вернуть значительное количество меди, если показатели переработки удастся повысить. Старый лом может быть повторно использован напрямую в определенных случаях или переплавлен и переработан на плавильных или рафинировочных заводах. В настоящее время доля меди, извлекаемой из продуктов с истекшим сроком службы, оценивается в 50%.

²⁵ Для целей данного исследования «новый лом» был исключен из анализа со стороны предложения из-за того, что процесс производства полуфабрикатов носит в значительной степени замкнутый характер, а также из-за направленности исследования на рынки конечного потребления и рафинированного спроса. В результате количественно определенное вторичное предложение в данном отчете включает только поставки «старого лома».

Медь часто встроена вместе с другими металлами и примесями, что может препятствовать усилиям по ее извлечению. Не следует недооценивать сложности сбора из разнообразных и разрозненных сфер конечного использования.

Рисунок 60. Экономика замкнутого цикла в цепочке поставок меди

Основные этапы:

1. Первичное предложение (рудник -> выплавка и рафинирование).

2. Производство (полуфабрикаты -> готовый продукт).

3. Конечное использование (накопленные запасы в использовании).

4. Сбор и переработка (амортизационный лом -> предприятие по переработке).

Примечание: Технологический лом перерабатывается почти полностью. Рост вторичного предложения в будущем в основном зависит от извлечения амортизационного лома, поэтому данное исследование сосредоточено на этом типе лома.

Переработка — необходима, но недостаточна

Общие запасы меди, или медь, находящаяся в настоящее время в использовании, в последние годы увеличивались ускоренными темпами в соответствии с ростом спроса на медь, наблюдавшимся в период с 2000 по 2020 год. Медь, используемая в настоящее время в строительстве, энергетической инфраструктуре, транспортных средствах, оборудовании и других приборах, составляет в общей сложности более 450 миллионов метрических тонн.

Рисунок 61. Мировые запасы меди в использовании (1960–2020 гг.)

Млн тонн меди (MMt Cu)

Более длительные сроки службы изделий удерживают медь в использовании десятилетиями. Медь, ежегодно добавляемая к запасам, накапливается быстрее, чем изымается.

С ростом объемов меди, используемой в различных секторах, потенциал для извлечения медного лома в будущем, по мере достижения активами конца срока их службы, будет продолжать расти. Прогнозируется, что общий объем амортизационного медного лома (старого лома) будет увеличиваться на 4% ежегодно, достигнув более 15 миллионов метрических тонн к 2040 году, что обусловлено ростом спроса на медь и ожидаемым объемом продуктов с истекшим сроком службы в различных секторах.

Однако реализация этого потенциала потребует значительных инвестиций и организации инфраструктуры сбора, наряду со стимулами и практикой выдачи разрешений для максимизации извлечения металла. Это также будет зависеть от сроков окончания эксплуатации, связанных с различными продуктами, которые в будущем могут быть отодвинуты с учетом развивающихся технологий, рынков и потребностей инфраструктуры.

Рисунок 62. Мировая доступность амортизационного лома в 2020–2040 гг.

Млн тонн меди (MMt Cu)

Доступность амортизационного лома относится к количеству меди, которое становится доступным для извлечения, когда изделия, здания или оборудование достигают конца своего полезного срока службы и готовы к демонтажу и переработке.

С учетом эффективности сбора и показателей извлечения в различных...

По регионам и отраслям S&P Global оценивает, что при повышении уровня переработки с 50% в 2025 году до 66% к 2040 году объем переработанной меди из отходов с истекшим сроком службы может увеличиться примерно на 6 миллионов метрических тонн к 2040 году. Большая часть будущего роста переработки станет результатом спроса, обусловленного энергетическим переходом, поскольку инфраструктура передачи и распределения электроэнергии (T&D), возобновляемые установки и медеемкие электромобили (EV) достигнут конца своего жизненного цикла и начнут возвращать медь в цикл переработки в больших объемах. В результате вторичное предложение может вырасти до 34% от общего объема предложения к 2040 году. Общий объем переработанного предложения к тому времени может достичь 10,4 млн метрических тонн. Хотя переработка является ключевой частью ответных мер со стороны предложения, она вторична по отношению к необходимости в новых поставках из добываемого сырья.

Доступность лома с истекшим сроком службы в год (млн тонн меди) и совокупная доступность (2020–2040)

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 73

Рисунок 63. Предложение вторичной меди из лома с истекшим сроком службы по секторам (2020–2040 гг.)

Млн тонн меди

Секторы (вклад в рост +6.2):

• Генерация электроэнергии

• Дата-центры

• Передача и распределение (T&D)

• Автомобили с ДВС (ICEV)

• Электромобили (EV)

• Бытовая техника

• Строительство

Источник: S&P Global © 2026 S&P Global

Политика будет играть важную роль в масштабировании переработки по всему миру. В таких странах и регионах, как США, ЕС и Китай, уже действуют меры, устанавливающие целевые показатели по переработке меди или стимулирующие расширение инфраструктуры переработки. Эти меры направлены на увеличение доступности вторичной меди при одновременном снижении воздействия на окружающую среду, дополняя первичное производство, а не заменяя его.

Ценообразование на медный лом

Как и в случае с геологоразведкой и освоением новых ресурсов, рост переработки меди зависит от расширения инфраструктуры сбора. Предложение медного лома относительно эластично по сравнению с добытой медью: его более высокая ценовая эластичность предложения означает, что оно сильнее реагирует на изменения цен, особенно в среднесрочной перспективе. При высоких ценах на медь площадки по сбору лома и переработчики металлов прилагают больше усилий для извлечения и восстановления металла, хотя краткосрочная реакция ограничена текущим объемом образования лома. В зависимости от качества медного лома, переработанная медь обычно торгуется с дисконтом к эталонным ценам на медь.

Размер этого дисконта отражает фундаментальные факторы спроса и предложения, затраты на сбор, штрафы за качество и требования к переработке. Высокосортный лом торгуется по ценам, близким к ценам на медные катоды высокой чистоты, в то время как низкосортный материал имеет большие дисконты для покрытия расходов на обработку и очистку. Потенциальный дефицит поставок из добываемого сырья будет продолжать стимулировать рост переработки материалов. Эта эластичность позволяет рынку адаптироваться путем увеличения предложения медного лома при росте цен, помогая стабилизировать рынок.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 74

Рисунок 64. Цены на рафинированную медь и медный лом (2004–2024 гг.)

Реальные доллары США 2025 года за метрическую тонну меди

Характеристики сортов медного лома

Источники: USGS, ISRI, S&P Global © 2026 S&P Global

(Данные графика: Цена меди LME, Лом меди №1, Лом меди №2, Лом красной латуни в диапазоне 2,000 – 14,000 USD/т)

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 75

Понимание изменений в горнодобыче: новые технологии

В дискуссиях о горнодобывающей промышленности часто не осознается степень ее сосредоточенности на инновациях с целью увеличения добычи, управления затратами и решения экологических проблем.

Некоторые примеры: Разработка «цифровых двойников» — интегрированных платформ геологических и инженерных данных, которые позволяют быстро моделировать сценарии и распределять унифицированные результаты среди специалистов — оказалась особенно успешной в ускорении планирования рудников. Продолжающееся внедрение автономной транспортировки и бурения улучшило показатели безопасности. Развертывание сетей датчиков на горнодобывающих предприятиях обеспечило поддержку предиктивного обслуживания, сокращая время простоев. Горнодобывающие компании совершенствуют свои операции, чтобы снизить затраты и обеспечить извлечение меди сверх исторических планов срока службы рудников.

Передовые методы выщелачивания сульфидов, такие как автоклавное окисление и хлоридные процессы, позволяют извлекать медь из руд, которые трудно перерабатывать традиционными методами. Эти подходы используют специальные химические и термические условия для разрушения минералов, которые в противном случае потребовали бы высокотемпературной плавки, являющейся дорогостоящей и энергоемкой. Делая доступными эти сложные руды, передовое выщелачивание расширяет ресурсную базу и снижает экологический след производства меди.

Выщелачивание также может применяться к хвостам — отходам, остающимся после первичной переработки руды, — для извлечения дополнительной меди, которая не была получена изначально. Эта практика еще больше повышает эффективность использования ресурсов и сокращает объемы горнодобывающих отходов.

Биовыщелачивание идет иным путем: вместо тепла и химикатов оно использует природные микроорганизмы для высвобождения меди при нормальных температурах, что делает процесс гораздо менее энергоемким, хотя обычно и более медленным.

Крупнопорционная сортировка руды, основанная на датчиках, таких как рентгеновская трансмиссия и ближнее инфракрасное сканирование, разделяет руду и пустую породу на ранних стадиях, снижая затраты на измельчение и повышая производительность.

В геологоразведке моделирование на основе ИИ интегрирует множество наборов данных в прогностические 3D-модели, улучшая таргетирование бурения и уменьшая количество догадок, в то время как гиперспектральная съемка и картирование с помощью беспилотных летательных аппаратов (БПЛА) ускоряют обследования в отдаленных районах.

Эти примеры не являются исчерпывающими — другие достижения, от оптимизации флотации в реальном времени до машинного обучения для интерпретации геофизических данных, также меняют облик добычи и разведки меди. Вместе они делают развитие поставок более быстрым, экономически эффективным и лучше соответствующим ускоряющемуся спросу со стороны электрификации и цифровизации.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 76

Медь для ИИ – ИИ для меди

Важность меди как проводника в дата-центрах ИИ была описана во второй главе этого отчета. Доступ к меди имеет решающее значение для взлета бума ИИ и строительства дата-центров. Иронично, но сама горнодобывающая промышленность использует ИИ, чтобы попытаться ускорить производство меди, необходимой для ИИ. Приложения ИИ обещают экономию затрат, повышение безопасности, улучшение эффективности и сокращение углеродного следа. Крупные производители меди, находящиеся на переднем крае инициатив «умной добычи», используют автономные системы транспортировки и передовые цифровые технологии для улучшения извлечения меди. Программное обеспечение для геонаук на базе ИИ революционизирует отрасль, анализируя огромные объемы геологических данных для выявления богатых минералами районов, что значительно сокращает время и затраты на разведку.

Эти улучшения могут, например, сделать нерентабельные месторождения рентабельными (например, за счет снижения себестоимости производства или направленного бурения) или ускорить жизненный цикл рудника. Но полный потенциал ИИ в горнодобыче еще далеко не реализован. Существуют также заметные проблемы и риски, связанные с этим подходом: интеграция систем и стоимость, обучение персонала и безопасность данных.

Рисунок 65. Применение ИИ в горнодобывающей промышленности

Примечание: Список не является исчерпывающим

Операционная эффективность

• Снижение энергопотребления автоматизированным оборудованием

• Мониторинг безопасности работников и окружающей среды

• Увеличение производства сырьевых товаров с помощью машинного обучения

• Геологоразведка полезных ископаемых

• Обработка данных

Обработка данных

• Управление данными о персонале и сотрудниках

• Оценка экологических данных для снижения рисков и воздействия

• Принятие решений при поддержке ИИ на основе существующих данных путем выявления закономерностей и трендов

Геологоразведка

• Геологический и геофизический анализ с помощью алгоритмов ИИ

• Оптимизированная идентификация потенциальных участков добычи

• Точное управление запасами и инспекция

Предиктивное обслуживание

• Анализ данных об оборудовании на основе ИИ

• Прогнозирование отказов оборудования

• Мониторинг состояния активов в режиме реального времени

Автономные технологии

• Технологии ИИ управляют беспилотными транспортными средствами и системами транспортировки

• Направляемое бурение с минимальным вмешательством человека

• Автономная съемка с дронов и беспилотные технологии

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 77

4. Переработка меди

Глава 4: Переработка меди

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 78

4.1. Роль выплавки и рафинирования в соединении спроса и предложения

Выплавка (плавка) и рафинирование представляют собой единую точку стратегической критичности для рынка меди, связывая глобальное предложение со спросом. Высокая региональная концентрация мощностей делает общую цепочку поставок чувствительной к волатильности или сбоям, несмотря на существующий избыток мощностей. В процессе переработки минерального сырья процесс плавки используется для извлечения меди из медного концентрата (обычно содержащего 20-30% меди) путем нагрева и плавления, что отделяет металл от примесей. За этим этапом следует рафинирование, которое дополнительно очищает медь, обычно электрохимическими методами.

Эти этапы переработки находятся между добытой рудой и конечным продуктом, что делает их жизненно важными узлами в цепочке поставок. В то время как добыча меди росла стабильно, мощности по плавке и рафинированию менялись неравномерно. Способность добываемого сырья удовлетворять конечный спрос все больше зависит от того, сможет ли отрасль выплавки и рафинирования преодолеть сложные экономические условия и увеличить инвестиции до 2040 года в условиях надвигающегося дефицита мощностей по переработке.

Рисунок 66. Структура цепочки поставок на рынке меди (2025 г.)

Иллюстративная схема

Процесс:

1. Медный концентрат (20–40% Cu) -> Плавка.

2. Медные аноды (98.5% Cu) -> Рафинирование.

3. Медные катоды (99.9% Cu) -> Спрос на медь.

Категории предложения:

• Первичное и вторичное SxEW (ЖЭ-ЭЭ)

• Вторичная переработка

• Мощности плавильных заводов

• Мощности рафинировочных заводов

Регионы спроса:

Китай, США, Северная Америка (без США), Азиатско-Тихоокеанский регион (без Китая), Европа, Латинская Америка, Ближний Восток, СНГ, Африка.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 79

Хотя и США, и Китай будут крупными потребителями меди в ближайшие годы, траектории этих двух стран в области предложения и переработки...

...совершенно разные. В то время как ограниченное предложение (в основном за счет переработки вторичного сырья) и процессы обработки заставят США по-прежнему сильно полагаться на импорт готового материала в виде медных катодов, масштабирование перерабатывающих мощностей в Китае предоставляет ему больше вариантов поставок от поставщиков концентрата.

Рисунок 67. Сравнение цепочки поставок меди, США против Китая (2025 г.)

Млн т Cu

Источники: S&P Global, ICSG Copper Factbook. © 2026 S&P Global

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 80

Обучающий материал по переработке меди

Путь меди от руды в земле до провода, будь то в новом доме или в центре обработки данных, проходит через две особенно важные точки переработки: плавку и рафинирование. После извлечения медной руды порода проходит через дробление, измельчение и обработку, обычно на месте добычи или рядом с ним, для получения медного концентрата. Затем этот медный концентрат отправляется на плавильные заводы, которые отвечают за извлечение меди из сульфидных материалов и удаление основных примесей.

Медный концентрат обычно содержит 20-30% меди и другие побочные продукты, которые необходимо отделить. Некоторые из этих побочных продуктов включают золото и серебро, которые приносят дополнительный доход. Извлечение других, таких как мышьяк или фтор, влечет за собой дополнительные расходы.

Сегодня используются несколько методов плавки, включая взвешенную плавку в закрытой печи с реакционной шахтой, плавку в расплаве, плавку с погружной фурмой сверху и другие. При плавке концентрат превращается в «черновую медь» (blisters) с содержанием меди 98%, которая затем снова переплавляется в толстые пластины, называемые анодами. Эти аноды имеют чистоту 99%. Но этого все еще недостаточно для конечного применения.

После плавки используется рафинирование для дальнейшего повышения чистоты до уровня, подходящего для электрического и промышленного использования. Рафинирование, обычно расположенное в том же регионе, что и плавка, берет медный анод и превращает его в катод с содержанием меди более 99,97%, который затем используется для производства полуфабрикатов. Среди всех этих различных стадий именно медный катод служит основным мировым торговым эталонным продуктом благодаря своим стандартизированным и однородным характеристикам.

Переработчики меди либо управляются горнодобывающими компаниями (интегрированные), либо действуют через торговые компании, либо являются узкоспециализированными компаниями по плавке и рафинированию меди (неинтегрированные). Интегрированные плавильные и рафинировочные заводы перерабатывают добытый медный концентрат, поступающий с рудников, принадлежащих той же компании, что упрощает операции в рамках единой структуры. Трейдеры покупают концентрат у рудников через соглашения об оффтейке, регулярные контракты или на открытом рынке, который они затем либо смешивают для корректировки чистоты и продают, либо перерабатывают на собственных плавильных мощностях.

Неинтегрированные специализированные (таможенные) плавильные и рафинировочные заводы покупают концентрат у рудников и стремятся предложить горнякам конкурентоспособные рыночные условия, основанные на оплачиваемом содержании материала и так называемых «платах за переработку и рафинирование» (TCRC). Примерно 40% концентрата затрагивается этими TCRC.

Вопрос затрат

В то время как потоки доходов горняков почти полностью зависят от цен на металлы, экономика плавильных и рафинировочных заводов иная. Заводам платят за предоставление услуги по превращению медного концентрата в рафинированную медь, при этом они получают TCRC плюс премию за катод. В обычные времена при изобилии концентрата эти TCRC составляют основную часть доходов заводов, увеличиваясь с ростом загрузки мощностей.

Однако если возникает дефицит концентрата, эти сборы могут стать отрицательными (другими словами, заводы платят за получение руды, которая находится в дефиците), что серьезно сказывается на экономике завода. В дополнение к потоку доходов от TCRC,

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 81

переработчики также получают кредиты на побочные продукты от других металлов, содержащихся в концентрате, поэтому они заинтересованы в том, чтобы извлечь и разделить как можно больше.

Рисунок 68. Типичные/исторические источники дохода по частям цепочки создания стоимости

Для товарного концентрата – неинтегрированные плавильные заводы

*Обычно оплачивается от 90% до 98% серебра и золота в концентрате за вычетом определенных удержаний.

Источники: S&P Global, Boliden, ICSG, FEECO. © 2026 S&P Global

Альтернативный путь производства: жидкостная экстракция и электролиз

В дополнение к традиционной плавке и рафинированию, производство медных катодов методом жидкостной экстракции и электролиза (SxEW) составило примерно 20% выпуска в 2024 году.

SxEW обычно включает переработку низкосортных окисленных и сульфидных руд для производства рафинированных медных катодов непосредственно на месте рудника. Этот гидрометаллургический процесс, также известный как выщелачивание, происходит вблизи рудника, где собираются низкосортные концентраты. Затем медь извлекается из руды посредством многоступенчатого процесса с использованием серной кислоты, растворителей и электричества. Хотя этот метод переработки не нов, достижения в области растворителей, внедрение ИИ, а также снижение капитальных и эксплуатационных расходов — все это может сделать SxEW жизнеспособной альтернативой плавке и рафинированию. Кроме того, производство медного катода этим методом требует на 30% меньше энергии, чем плавка и рафинирование, при этом обеспечивая экономию того же процента выбросов. Однако по сравнению с плавкой, SxEW позволяет достичь более низкого извлечения меди из руд и обычно не подходит для первичных сульфидных руд, которые доминируют в мировых запасах.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 82

За последние 10 лет рост мощностей плавильных заводов опережал производство нового добытого концентрата. В отрасли наблюдалось увеличение мощностей по плавке на 8 миллионов метрических тонн, тогда как производство медного концентрата за тот же период увеличилось всего на 3 миллиона метрических тонн. Эта динамика создала усиленную конкуренцию между плавильными заводами за доступ к концентрату, что оказало давление на плату за переработку. Результатом стало вытеснение менее конкурентоспособных плавильных заводов.

Рисунок 69. Мощности по плавке меди по регионам (2009–2028 гг.)

Млн т Cu

Прирост мощностей: +8 млн т. Прирост производства концентрата: +3 млн т.

Источники: S&P Global, ICSG Copper Factbook. © 2026 S&P Global

По оценкам, строительство плавильного завода на Западе будет стоить от одного до четырех миллиардов долларов, в зависимости от объекта. Более того, во многих юрисдикциях новый завод, скорее всего, столкнется со значительными трудностями в процессе получения разрешений и в судах. Изменения в сфере плавки меди в значительной степени были вызваны увеличением мощностей китайских заводов с 2000 года. Китайские плавильные заводы в настоящее время составляют примерно 40% от общей мощности плавки и доминируют в импорте основного сырья — добытого медного концентрата. Это делает их все более важными в ежегодных переговорах по плате за переработку с производителями меди. За тот же период рыночная доля трех крупнейших стран-производителей добытой меди — Чили, ДРК и Перу — снизилась.

Рисунок 70. Региональная концентрация (2018–2028 гг.)

% от общего объема

На стадии добычи концентрация производства осталась относительно стабильной с вхождением ДРК в число лидеров. На стадии переработки Китай играет все более важную роль, обеспечивая более 40% мировых плавильных мощностей.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 83

4.2. Экономика переработки балансирует на грани

Хотя плавильные заводы обычно зависят от платы за переработку как от основного источника дохода, снижение загрузки из-за новых мощностей усложнило ситуацию. Доступность концентрата стала главной проблемой для заводов, так как он обычно представляет 40-50% их источников дохода. Отрасль также стала зависеть от других источников дохода, таких как ценные побочные продукты.

Рисунок 71. Иллюстративная структура доходов от плавки

Доход медеплавильного завода, рассчитанный для предприятия мощностью 1,2 млн тонн концентрата с содержанием Cu 27%, Ag 50 г/т и Au 20 г/т.

Параметры 2023: TC: $88/т, RC: $56/т, Cu: $8,517/т, Au: $2,300/унц, Ag: $28.25/унц.

Параметры 2025: TC: -$40/т, RC: -$13/т, Cu: $9,559/т, Au: $3,300/унц, Ag: $45/унц.

Источники: S&P Global Analysis, Moosavi-Khoonsari et Al (2024). © 2026 S&P Global

В спешке за обеспечением сырьем и получением других источников дохода TCRC упали ниже нуля. В этих необычных обстоятельствах плавильный завод платит горняку за переработку руды и оставляет себе доходы от побочных продуктов от других металлов, содержащихся в руде, и серной кислоты. Хотя некоторые заводы могут выдерживать такие расходы в краткосрочной перспективе, тяжелая экономическая ситуация может вынудить их закрыться.

Медь в эпоху ИИ: вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 84

Рисунок 72. Спотовые ставки TCRC (2021–2025 гг.)

цент/фунт (CIF Шанхай)

Примечание: В сухих метрических тоннах. Отражает общее влияние TCRC в центах на фунт. Источники: S&P Global Market Intelligence; S&P Global Energy. © 2026 S&P Global

На этом рынке плавильные заводы имеют меньшую способность поглощать шок от снижения доходов, поскольку они не получают такой выгоды от прямой подверженности ценам на медь, как горнодобывающие компании. Если мощности по плавке сократятся как раз в тот момент, когда спрос на рафинированную медь ускорится, ограничение сместится с рудника на печь, задерживая доступность металла.

даже если концентрат производится.

Рисунок 73. Маржа EBIT медеплавильных и горнодобывающих компаний (2010–2024 гг.), %

Примечание: Список включает Yunnan Copper, Tongling NonFerrous Metals Group, Zhe Jiang, Jiangxi Copper Ltd, Ningbo Jintian Copper, JX Advanced Metals Corp, Aurubis AG и Boliden.

Источники: S&P Global, Visible Alpha © 2026 S&P Global

Экономика плавильных заводов, хотя в настоящее время она находится под давлением низких плат за переработку, значительно варьируется в зависимости от региона. На операционные расходы в первую очередь влияют электроэнергия, топливо, рабочая сила и затраты на техническое обслуживание/коэффициент использования мощностей. Плавильные заводы, расположенные в Китае, как правило, имеют структурно более низкие операционные расходы, чем в других регионах, что обусловлено относительно конкурентоспособными тарифами на промышленную электроэнергию, доступом к квалифицированной и менее дорогой рабочей силе, а также современными мощностями, требующими меньшего объема технического обслуживания. Эти более низкие затраты помогают китайским плавильным заводам быть более устойчивыми на волатильном рынке.

Более того, другие факторы имеют важное значение для формирования конкурентоспособности. Во-первых, ключевым моментом является способность вести переговоры по TCRC (плате за переработку и очистку). В Китае роль Группы закупок китайских плавильных заводов (CSPG), которая координирует переговорные позиции крупнейших предприятий, может усилить переговорную силу во время ежегодных обсуждений контрольных показателей. Этот коллективный подход помогает крупным китайским плавильным заводам обеспечивать более предсказуемые условия и снижать волатильность. Во-вторых, эффекты кластеризации еще больше укрепляют конкурентоспособность: тесная концентрация плавки, рафинирования, производства полуфабрикатов и изготовления готовой продукции способствует снижению логистических затрат и обмену талантами. По мере того как рынок меди и цепочка поставок продолжают развиваться, эти факторы будут играть роль в том, как игроки в сфере плавки и рафинирования адаптируются к растущим потребностям.

Наконец, технологии имеют значение. Современные технологии плавки меди, в частности те, которые используют процессы взвешенной плавки или IsaSmelt, обеспечивают заметное улучшение эффективности и контроля процесса по сравнению с отражательными печами, все еще работающими в некоторых регионах. Эти передовые методы позволяют производить более чистые медные аноды и способствуют улучшенному извлечению побочных продуктов, включая золото, серебро, теллур и селен, из медного анодного шлама в ходе последующего электролитического рафинирования. Кроме того, новые плавильные заводы спроектированы для большей термической и химической адаптивности, что поддерживает экономичную переработку более широкого спектра сырья. Сюда входят не только низкосортные медные концентраты, но и смешанный, сложный и низкоценный медный лом. В результате эти предприятия лучше приспособлены для доступа к потокам вторичного сырья, в то время как старые, менее гибкие плавильные заводы в США, спроектированные в основном для высокосортной руды, сталкиваются с ограничениями при эффективной переработке такого сырья. Для переработки низкосортного лома потребовались бы крупные капитальные вложения.

26. Нижние пределы цен на спотовом рынке могут не соблюдаться на уровне индивидуальных сделок.

27. Процесс ISASMELT — это энергоэффективная, высокоинтенсивная технология ванной плавки, в которой используется погружная фурма (TSL) для впрыска кислорода и/или топлива непосредственно в интенсивно перемешиваемую ванну расплавленного материала («ванну») внутри цилиндрической печи, что обеспечивает быстрое и эффективное извлечение цветных металлов, таких как медь, из их концентратов.

5. Концентрация в цепочке поставок

Глава 5. Концентрация в цепочке поставок

5.1. Цепочки поставок меди

Сама по себе медь — это бизнес объемом примерно 250 миллиардов долларов. Но, конечно, это нечто гораздо большее, если учесть, что огромное количество товаров, перевозимых по всему миру, зависит от «меди внутри».

Цепочки поставок, по которым транспортируется медь, охватывают весь земной шар, как обсуждалось в предыдущей главе. Они связывают долгий, неопределенный процесс геологоразведки и сложный масштаб добычи с промышленными системами и передовыми технологиями, которые зависят от меди на каждом этапе создания стоимости. Рисунок 74 прослеживает поток меди от первичного производства через цепочку поставок и роль торговли на каждом этапе.

Рисунок 74. Торговля на основных этапах глобальной цепочки поставок меди

Источник: S&P Global © 2026 S&P Global

Риск накапливается там, где поток наиболее сконцентрирован. На стороне экспорта ограниченное число стран доминирует в производстве и поставках концентрата. На стороне импорта импорт руды и концентрата еще более сконцентрирован: небольшая группа крупных переработчиков закупает непропорционально высокую долю торгуемого на мировом рынке сырья. Эта двойная концентрация имеет значительные последствия: она формирует ценовую власть, определяет структуру контрактов на отбор продукции и определяет места, где фиксируется добавленная стоимость вдоль цепочки. В 2024 году мировой объем добычи концентрата отстал от имеющихся плавильных мощностей примерно на 1,5 миллиона метрических тонн содержания меди, что создало глобальную конкуренцию за импорт медного концентрата, которая подтолкнула TCRC плавильных заводов к многолетним минимумам. Последствием стало смещение переговорного рычага в сторону горнодобывающих компаний. Поскольку разработка новых медных рудников занимает в среднем 17 лет от открытия до полного производства, этот дисбаланс между добычей и спросом на переработку, вероятно, сохранится.

Данные о торговле медью (Рисунок 74)

5.2. Торговля медью и тарифы

Современные плавильные заводы спроектированы для работы с высоким коэффициентом использования даже при сжатых TCRC. Это поддерживают несколько структурных преимуществ: конкурентоспособные цены на промышленную электроэнергию; экономия на масштабе в крупных интегрированных комплексах; доступ к недорогому финансированию; и — что немаловажно — способность перерабатывать более широкий спектр минералосодержащих концентратов.

Эта последняя возможность становится все более важной. Многие крупные плавильные заводы могут перерабатывать «полиметаллические» концентраты — то есть концентраты, содержащие другие минералы: золото, серебро, молибден и малые металлы, такие как селен и теллур. Эти побочные металлы обеспечивают дополнительные потоки доходов, которые позволяют переработчикам компенсировать низкие медные TCRC за счет кредитов на побочные продукты. Рисунок 75 иллюстрирует, как инвестиции в современные плавильные мощности в сочетании с более низкими затратами на энергию и экономией на масштабе сконцентрировали рафинирующие мощности в доминирующих перерабатывающих центрах. В период с 2015 по 2024 год доля Китая в импорте концентрата существенно выросла с 43% до 66%, что соответствует расширению плавильных мощностей Китая, упомянутому в главе выше. Доля всех остальных крупных импортеров снизилась. Эти полиметаллические плавильные заводы, работающие в масштабе, обладают решающим конкурентным преимуществом: они остаются прибыльными при таких уровнях TCRC, при которых строительство новых или эксплуатация более высокозатратных заводов в других местах затруднены с точки зрения финансирования или эксплуатации.

Рисунок 75. Крупнейшие мировые импортеры медной руды и концентратов

Процентная доля в импорте (%)

Код Гармонизированной системы 2603 — Медные руды и концентраты. Данные собраны из Global Trade Atlas на 10 октября 2025 г.

Источник: S&P Global Market Intelligence © 2026 S&P Global

Доля Китая в мировом импорте медной руды и концентратов выросла с поразительной скоростью менее чем за десятилетие. Тем временем импорт других крупных стран-покупателей сократился.

Эта динамика распространяется как вверх, так и вниз по цепочке. Производители трансформаторов, двигателей, кабелей и компонентов для центров обработки данных зависят от предсказуемого доступа к рафинированной меди и полуфабрикатам. На верхних этапах горнодобывающие компании принимают решения о разведке и разработке на основе долгосрочных ценовых ожиданий и условий отбора продукции. Если контроль над торговлей медью накапливается на стадии переработки — через жесткий контроль над концентратами и извлечение побочных продуктов — такая концентрация может ослабить расходы на разведку, замедлить поток новых месторождений и закрепить дисбаланс между добычей рудников и спросом на переработку.

Потрясения в секторе редкоземельных металлов предлагают структурную параллель. Со временем мощности по разделению и переработке стали высококонцентрированными. Когда экспортный контроль как часть более широкой торговой напряженности был позже применен к оксидам редкоземельных металлов и материалам для магнитов, удар пришелся непосредственно на промышленные процессы в странах-импортерах, у которых не было альтернативных путей переработки. Широкий спектр производственных возможностей внезапно оказался под угрозой. Краткосрочные ценовые движения маскировали более глубокую уязвимость. Медь обладает важными и отличными от редкоземельных металлов характеристиками, но здесь есть фундаментальный урок: когда разработка рудников идет медленно, а переработка сконцентрирована, политические шоки на стадии переработки могут быстро распространиться по мировым производственным цепочкам.

5.3. Согласование тарифов и промышленной политики

Тарифы часто вводятся для поощрения внутреннего производства, стимулирования инвестиций или защиты стратегических отраслей. Однако в случае с медью их эффект сильно зависит от того, на каком этапе цепочки поставок они применяются и как они взаимодействуют с геологией, сроками реализации проектов, структурой затрат и существующими промышленными мощностями.

В тарифах нет ничего простого. Управление тарифной политикой осложняется структурой самой тарифной системы. Тарифы определяются на детальном уровне продуктов — например, HS-6 (международная гармонизированная шестизначная классификация продуктов) и HS-8 (национальные расширения для большей специфичности). Затем они модифицируются соглашениями о свободной торговле, антидемпинговыми и компенсационными пошлинами, защитными мерами и мерами национальной безопасности. Исключения, квоты и временные распоряжения исполнительной власти еще больше изменяют эффективные ставки. Результатом является крайне сложная структура, в которой фактически применяемый тариф зависит от точной классификации продукта, происхождения и наложения специальных мер.

Высокие тарифы на импортную руду или концентраты повышают затраты для внутренних...

переработчикам и производителям без создания нового предложения со стороны рудников в краткосрочной перспективе, учитывая длительные сроки реализации новых проектов. Высокие пошлины на медные полуфабрикаты или готовую продукцию, даже при беспошлинном импорте руды, могут непреднамеренно усилить преимущества в переработке и производстве у конкурирующих регионов с более низкими операционными расходами и сложившимися плавильными мощностями. Рыночные потрясения в июле 2025 года, основанные просто на слухах о предстоящих пошлинах США на медь, иллюстрируют чувствительность рыночного восприятия структуры тарифов. Когда администрация США объявила о планах введения 50-процентной пошлины на импорт меди, рынки изначально истолковали эту меру как применимую к необработанной рафинированной меди. Эта интерпретация вызвала немедленный скачок цен на двух основных медных биржах. На COMEX (Commodity Exchange Inc.), американской фьючерсной бирже, где медь торгуется преимущественно как финансовый инструмент, фьючерсы на медь резко выросли. На LME (Лондонская биржа металлов), являющейся домом для глобальной эталонной биржи физически поставляемых промышленных металлов, цены выросли, а спред с COMEX значительно расширился — что сигнализировало о различиях в региональных условиях спроса и предложения, стоимости финансирования и логистике, а также о более дефицитном рынке США. Как только в июле официальное объявление прояснило, что 50-процентная пошлина будет применяться в первую очередь к медным полуфабрикатам и медесодержащим производным продуктам, а не к медному концентрату, цены скорректировались, а спреды сузились. Был сделан важный вывод: одни только ожидания — даже до публикации окончательных графиков тарифов — могут исказить процесс ценообразования и повлиять на хеджирование, заключение контрактов и планирование цепочек поставок.

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 91

Рисунок 76. Рост затрат на ресурсы в США и цен на продукцию для отдельных электрических компонентов

% CAGR (среднегодовой темп роста), с 1 кв. 2020 г. по 2 кв. 2025 г.

В том же ключе пошлины на медные полуфабрикаты могут усилить давление и искажения на последующих этапах производства. Рисунок 76 показывает, что с 2020 по 2025 год цены на трансформаторы в США выросли почти на 45%, отражая инфляцию сырья и перенос пошлин от 9 июля. Аналогичный рост произошел в сегментах распределительных устройств, двигателей, генераторов и распределительных щитов — важного оборудования для модернизации энергосистем, электрификации и цифровой инфраструктуры. Когда пошлины не согласованы с конкурентоспособностью цепочки поставок или способностью реагировать на изменения, они могут повысить стоимость отечественной продукции, не обязательно диверсифицируя предложение.

Мир, в котором пошлины играют более значительную роль, столкнется со многими и разнообразными последствиями. В зависимости от того, на что они направлены, они могут стимулировать или сдерживать инвестиции. Они могут обеспечить большую предсказуемость или усилить неопределенность. Они могут помочь производителям и наложить расходы на потребителей, или наоборот. Они могут принести пользу одним сегментам цепочки создания стоимости и поставить в невыгодное положение другие. Их можно вводить или отменять. Они определенно могут изменить то, как медь во всех ее формах — от горных пород до конечных продуктов — перемещается по миру. Они могут проявляться в виде прямых пошлин на медь или на продукты, содержащие медь, которые перевозятся по всему миру. Одно кажется несомненным: если текущая тенденция сохранится, пошлины станут одним из значительных рисков и неопределенностей для мировой торговли медью.

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 92

Трансформация цепочек поставок меди с помощью механизмов финансирования и политики

Во всем мире появляются новые политические рамки и механизмы финансирования для укрепления цепочек поставок меди и в более широком смысле критически важных минералов, что отражает их стратегическую важность для энергетического перехода и промышленной конкурентоспособности.

Крупнейшие экономики включают медь в стратегии по критически важным минералам, которые открывают доступ к финансированию и стимулируют локализацию. В США такие инициативы, как Стратегия Министерства энергетики (DOE) по критически важным минералам, продвигают действия по снижению зависимости от импорта, стимулированию технологических инноваций и решению проблем в цепочках поставок, в то время как основные законодательные пакеты открыли доступ к стимулирующему финансированию и реформе разрешительной системы. Закон ЕС о критическом сырье (CRMA) и недавний план действий RESourceEU устанавливают цели по добыче, переработке и вторичной переработке, одновременно упрощая процесс получения разрешений и продвигая действия по обеспечению безопасности цепочки поставок. В Канаде медь была назначена приоритетным товаром в рамках Стратегии по критически важным минералам и стала объектом целевых программ стимулирования с целью расширения цепочек создания стоимости в области разведки, переработки и рециклинга. Стратегия Австралии по критически важным минералам и Инициатива по росту ресурсной отрасли, наряду с партнерством с Японией, уделяют приоритетное внимание совместным инвестициям и упрощению нормативного регулирования. Китай, тем временем, продолжает направлять государственное финансирование через свою инициативу «Один пояс, один путь» для обеспечения медных ресурсов в Африке и Южной Америке, а также разрабатывает внутренние политические инициативы по вопросам предложения и использования меди.

Медные рудники капиталоемки, и для многих проектов по всему миру получение капитала было затруднительным. Суверенные фонды благосостояния и институциональные инвесторы наращивают усилия по финансированию проектов внутри страны и за рубежом для разработки ресурсов меди и других критически важных минералов. Государственный инвестиционный фонд Саудовской Аравии (PIF), Mubadala из Абу-Даби и Инвестиционное управление Катара активно инвестируют в добычу меди и предприятия промежуточного звена (midstream) для обеспечения поставок и поддержки промышленной диверсификации. PIF инвестировал в Manara Minerals, совместное предприятие с Ma’aden, для стимулирования стратегических инвестиций в медные компании и активы. PIF совместно с Ma’aden также стал партнером Ivanhoe Electric для расширения геологоразведочных работ в регионе Аравийского щита. Инвестиции суверенных фондов благосостояния в такие активы, как Реко Дик (Пакистан), Мопани (Замбия), Камоа-Какула (ДРК), подчеркивают растущую роль государственного капитала в финансировании добычи меди, формирующем цепочки поставок.

В дополнение к политическим действиям и механизмам финансирования, некоторые страны также создают специальные экономические промышленные зоны в качестве центров переработки меди. Саудовская Аравия и ОАЭ развивают интегрированные промышленные экосистемы, которые могут включать производство медных катодов и катанки, используя конкурентоспособную стоимость энергии и стратегическое расположение. Эти зоны предлагают налоговые льготы, инфраструктурную поддержку и упрощенное получение разрешений для привлечения глобальных партнеров. Аналогичные инициативы в Китае и некоторых европейских странах направлены на локализацию мощностей среднего звена и снижение зависимости от традиционных центров переработки. Вместе эти комплексные меры политики, инвестиции и промышленные инициативы иллюстрируют глобальный сдвиг в сторону обеспечения безопасности цепочек поставок меди как основы экономического роста и устойчивости.

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 93

6. Проблемы «над землей»

Глава 6: Проблемы «над землей»

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 94

Хотя необходимость увеличения мирового производства меди становится все более очевидной, сохраняется ряд проблем «над землей». В этой главе рассматриваются данные проблемы, определяющие развитие медных рудников, и уроки, которые из них следуют. Центральной проблемой является время: как подробно описано ниже, длительные и увеличивающиеся сроки, необходимые для открытия, оценки, получения разрешений, финансирования и строительства современного медного рудника, стали одним из наиболее значимых ограничений для жизнеспособности проектов. Удлинение циклов разработки повышает потребность в капитале, задерживает денежные потоки и увеличивает подверженность регуляторным или политическим сдвигам. В контексте возникающего дефицита в мировом предложении меди эти риски не просто коммерческие — они напрямую влияют на способность мира обеспечить медь, необходимую для электрификации, модернизации сетей, цифровой инфраструктуры и широкого роста производительности, который сопровождает применение медеемких технологий.

6.1. Цена времени: сроки разработки месторождений увеличиваются

В среднем на создание нового медного рудника уходит 17 лет от момента открытия до первого производства. Более двух третей этого времени — свыше 12 лет — поглощается ранней разведкой, технико-экономическими обоснованиями, экологическими оценками, а также юридическими или административными задержками или трудностями при получении разрешений.

Рисунок 77. Время разработки медных рудников, среднемировой показатель

Эти сроки становятся все длиннее. Проекты, начавшие производство в конце 2000-х годов, разрабатывались в среднем 13 лет, в то время как те, что начали производство в начале 2020-х годов, обычно требовали 18 лет. $^{28}$ Увеличение сроков разработки широко связывают с новыми и расширенными экологическими проблемами и требованиями к получению разрешений, особенно в странах, где требуются базовые технико-экономические обоснования воздействия на сообщества и окружающую среду. Сфера консультаций с местными сообществами расширяется, охватывая вопросы, варьирующиеся от безопасности дорог и дефицита воды до управления отходами и возможностей трудоустройства. Навигация в сложной сети национальных, субнациональных и местных законов представляет свои собственные трудности.

$^{28}$ S&P Global Market Intelligence, Global Copper Project Pipeline: Long Timelines, Rising Costs (апр. 2024 г.).

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 95

Более того, участие широкого круга ведомств и регулирующих органов, чьи полномочия часто пересекаются, добавляет сложности. На каждом этапе процесса выдачи разрешений сохраняется возможность юридического вмешательства со стороны оппонентов, что подчеркивает многогранный характер этих взаимодействий. Все это увеличивает масштаб и сложность получения разрешений (см. тематическое исследование «Выдача разрешений в Соединенных Штатах» ниже). Четко определенные процессы (экологические, взаимодействие с сообществом и т. д.) важны для сектора, но ключевым моментом является стандартизация, так как различия между юрисдикциями создают задержки и неопределенность для инвесторов.

В Латинской Америке, например, консультации с сообществами стали центральным элементом разработки рудников, но их границы могут быть непредсказуемыми. Национальные рамки — многие из которых находятся под влиянием Конвенции № 169 Международной организации труда (МОТ) — сильно различаются: в Мексике и Чили используются необязывающие консультации граждан, в то время как обязывающие консультации с коренным населением в Перу могут остановить или изменить проект. Опыт показал, что правильно организованные консультации могут укрепить легитимность, долгосрочную стабильность и партнерство с сообществом,

...включая создание рабочих мест. Но когда масштабы, последовательность или продолжительность консультаций неясны, неопределенность растет – и многолетние задержки могут подорвать жизнеспособность проекта и, в конечном итоге, ограничить предложение меди. Существует еще одно осложнение: у участников могут быть разные мотивы. Некоторые могут быть обеспокоены заторами на дорогах и доступностью воды. Другие могут выступать против горнодобывающей промышленности по экологическим, идеологическим или политическим причинам. Кто-то может искать источник дохода. Таким образом, возникает практическая проблема: как поддерживать содержательные консультации, обеспечивая при этом предсказуемые, ограниченные по времени процессы, которые дают ясность всем заинтересованным сторонам.

Масштаб современных медных рудников усугубляет эти проблемы. Медные месторождения, как правило, имеют более низкое содержание металла и более рассредоточены, чем большинство других металлов (см. Главу 3.1 «Первичное предложение»). Для определения жизнеспособных месторождений требуются более крупные площадки и более обширное бурение. Крупнотоннажная добыча – извлечение огромных количеств материала для достижения эффекта масштаба – может потребовать значительных инвестиций в инфраструктуру, такую как новые подъездные дороги (особенно для отдаленных участков), энергетические соединения, системы водоснабжения и управления отходами. Все это требует всестороннего планирования и оценки, что влечет за собой дополнительные проверки.

Медь в эпоху ИИ: Вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 96

• Разрешительная система в Соединенных Штатах

Процесс получения разрешений в США иллюстрирует масштаб проблемы лицензирования. Однако растущий консенсус относительно необходимости упрощения этого процесса сформировал несколько путей для реформ.

Повторяющиеся юридические риски

Ниже приведенная таблица иллюстрирует основные элементы процесса выдачи разрешений на добычу полезных ископаемых в США. Разрешения выдаются после успешного завершения плана эксплуатации, а затем составления отчета о воздействии на окружающую среду, в котором могут участвовать несколько ведомств. Судебные разбирательства могут происходить на нескольких этапах, причем возможностей для оспаривания в суде стало еще больше с тех пор, как Верховный суд отменил так называемую политику «Шевроновского почтения» (Chevron deference) в отношении делегирования агентствам права толкования законов в июне 2024 года. (В мае 2025 года Суд уточнил, что суды все равно должны полагаться на технические и аналитические оценки агентств в экологических обзорах).

Рисунок 78. Иллюстративная карта процесса выдачи разрешений в соответствии с Законом о национальной экологической политике (NEPA)

Примечание: Это упрощенная иллюстрация. На практике перед началом строительства рудника требуется множество других разрешений федерального уровня и уровня штата.

Источник: S&P Global © 2026 S&P Global

Доктрина «Шевроновского почтения», формально Chevron U.S.A., Inc. v. Natural Resources Defense Council, Inc. (1984), гласила, что, если федеральный закон двусмысленен, суды должны полагаться на интерпретацию этого закона федеральным агентством, если эта интерпретация разумна. Решением 2024 года Суд постановил, что суды должны осуществлять независимое суждение при толковании двусмысленных законов, а не полагаться на интерпретации агентств.

30 Seven County Infrastructure Coalition v. Eagle County; 145 S. Ct. 1497 (май 2025).

Медь в эпоху ИИ: Вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 97

Усилия по устранению задержек в выдаче разрешений в США

Угроза стратегически важным секторам, однако, была признана во всем политическом спектре, и был предпринят ряд действий:

• В декабре 2015 года администрация Обамы создала FAST-41 (Раздел 41 Акта о восстановлении наземного транспорта Америки) — централизованный процесс через Федеральный совет по координации разрешений (FPISC) для координации (а не отмены) экологических обзоров в нескольких ведомствах, что снижает дублирование и задержки. Только в мае 2023 года первый горнодобывающий проект в США получил статус FAST-41 — подземный проект Hermosa компании South32 в Аризоне по добыче цинка, марганца и серебра. Теперь у проекта есть публичная панель мониторинга разрешений с четкими графиками, контрольными точками и отчетностью ведомств.

• В июне 2023 года в период администрации Байдена был принят Акт о фискальной ответственности. Среди его положений — сокращение масштабов «крупных федеральных действий» в разрешениях на добычу, чтобы мощности могли добавляться на существующих участках без пересмотра; а также разрешение заявителям самим готовить отчеты о воздействии на окружающую среду, чтобы агентствам нужно было только проверять их, что экономит значительное время.

• Администрация Трампа издала два исполнительных указа для ускорения выдачи разрешений в США (EO 14241, март 2025 г.) и освоения шельфовых ресурсов (EO 14285) — в обоих упоминается медь. В апреле администрация добавила еще пять проектов в FAST-41, включая проект Lisbon Valley, для расширения существующего участка.

• В случае принятия Акт о стандартизации разрешений и ускорении экономического развития (SPEED), представленный в июле 2025 года, установит сроки для обзоров экологического воздействия и для судебных исков. Он также ограничит сферу этих обзоров и будет направлен на сокращение дублирования.

Стоит отметить, что США — не единственная страна, осознающая проблему поставок меди. Аргентина, где разработка медных рудников в среднем занимала три десятилетия, оказалась в числе самых смелых. Режим стимулирования крупных инвестиций (RIGI, 2024) направлен на обеспечение комплексной фискальной стабильности для крупномасштабных проектов в стратегических секторах, включая: фиксированные налоговые и таможенные ставки на 30 лет; снижение налога на прибыль организаций с 35% до 25%; освобождение от НДС на время строительства; и отсутствие экспортных пошлин после третьего года эксплуатации (или второго для проектов стоимостью более 1 миллиарда долларов).

Эти изменения, однако, произошли относительно недавно — особенно по сравнению со сроками разработки рудников. Вероятно, потребуется несколько лет, чтобы их влияние на производство меди отразилось в данных.

Медь в эпоху ИИ: Вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 98

6.2. Рост стоимости и капиталоемкости меди

Медная промышленность борется со структурным переходом к более высокой базе затрат, вызванным сочетанием устойчивой инфляции, ухудшающихся геологических показателей и растущих капитальных требований для новых проектов. Требуется больше оборудования, добыча на больших глубинах для извлечения и последующей переработки объемов руды, необходимых для коммерческой жизнеспособности. Например, мировое соотношение вскрышных пород к руде на медных рудниках («коэффициент вскрыши») увеличилось с 1,47:1 в 2021 году до оценочных 1,80:1 в 2025 году. Это повышает как капитальные, так и операционные расходы медных рудников.

В последние годы общая инфляция еще больше увеличила операционные расходы, приведя к росту цен на оборудование, рабочую силу и электроэнергию. Выросли цены на дизельное топливо, природный газ и электроэнергию, необходимые для операций. С 2021 по 2024 год общие денежные затраты на тонну переработанной руды выросли в совокупности на 28%, с 23,6 до 30,2 доллара за метрическую тонну. Это отразилось и на совокупных затратах на поддержание производства (AISC) на основе попутной продукции, которые выросли на 23% до 268,7 центов за фунт. Хотя затраты стабилизируются вместе с мировой инфляцией, они, вероятно, зафиксируются на этом перманентно более высоком уровне.

Медной промышленности необходимо удовлетворить будущий спрос на металл, оцениваемый в 42 миллиона метрических тонн к 2040 году, как указано выше в Главе 2 «Спрос на медь в эпоху ИИ».

Строительство новых медных рудников обходится дорого и идет медленно из-за множества физических, регуляторных и бюрократических проблем. S&P Global проанализировала капитальные и операционные затраты новых и расширяющихся рудников, чтобы понять, какая цена на медь потребуется для стимулирования дальнейшего развития.

Рисунок 79. Мощности новых медных проектов, ранжированные по общей стимулирующей цене, 2035 г.

Примечание: Общая стоимость актива рассчитывалась как сумма операционных затрат (Opex), 15% прибыли на вложенный капитал (усредненный CAPEX), затрат на поддержание производства (sustaining Capex) и роялти. Операционные затраты для недействующих активов моделировались на основе мощности и местоположения. Усредненный Capex был выведен из чистой приведенной стоимости (NPV) Capex и производства. Для всех активов учитывалась ставка дисконтирования 15%.

Источник: S&P Global © 2026 S&P Global

Анализ стимулирующей цены рассчитывает цену меди (или цену безубыточности), необходимую для того, чтобы проект обеспечил 15% внутреннюю норму доходности инвестиций в течение срока его реализации. Этот анализ опускает другие риски или барьеры на пути развития, будь то финансовые (доступ к капиталу), операционные (задержки, перерасход средств) или технические. Таким образом, методология стимулирующей цены служит ориентиром, а не гарантией будущей цены, необходимой для разблокирования дополнительных поставок.

Медь в эпоху ИИ: Вызовы электрификации © 2026 S&P Global | 99

Растущая капиталоемкость и стоимость новых медных проектов влекут за собой последствия, которые выходят далеко за пределы горнодобывающего сектора. Более высокие затраты на разработку транслируются в повышенные цены на медь, и эти цены отражаются на экономике способами, которые часто недооцениваются. Строительство электрической инфраструктуры становится дороже, проекты возобновляемой энергетики сталкиваются с ростом затрат на установку, а дата-центры видят увеличение капитальных вложений на мегаватт мощности. Например, силовой трансформатор мощностью 2 500 кВА может содержать более одной метрической тонны меди — около 30% его общей массы — что делает его крайне чувствительным к колебаниям цен на медь. То, что начинается как проблема экономики проекта, превращается в ограничение, влияющее на доступность электрификации, темпы цифровизации и экономику энергетического перехода. Медь — это не только физическое «узкое место»; она становится финансовой переменной, которая формирует инвестиционные решения и влияет на то, как быстро продвигаются критически важные проекты. Цены на медь перешли в более высокий диапазон во время COVID-19 и недавно превысили 11 500 долларов за метрическую тонну.

Рисунок 80. Спотовая цена меди на LME (долл. США / метрическая тонна Cu)

(На графике в оригинале отображены исторические тренды цен, достигающие пиков выше 10 000 – 11 000 долларов)

Роль меди в новой эре центров обработки данных ИИ подчеркивает ее стратегическую важность, поскольку сам по себе металл составляет значительную многомиллионную часть общих капитальных затрат одного дата-центра. Для крупного...

Для крупного, создаваемого с нуля («гринфилд») центра обработки данных для обучения ИИ — например, мощностью 230 МВт и оценочной общей стоимостью 3 миллиарда долларов — огромное количество меди, необходимое для систем электроснабжения, охлаждения и связи, напрямую трансформируется в значительные затраты. Исходя из высокой интенсивности использования меди в объеме 44 метрических тонны на МВт и спотовой цены в 11 500 долларов за метрическую тонну в декабре 2025 года, чистый объем меди, необходимый для такого объекта, составляет почти 10 000 метрических тонн, что доводит общую стоимость материалов из меди почти до 115 миллионов долларов.

| :--- | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | | Значение | 4 000 | 6 000 | 8 000 | 10 000 | 12 000 | | | | | | | + 90 % |

6.3. Меняющиеся условия и «устаревающая сделка»

Горнодобывающая промышленность по своей сути является долгосрочной, капиталоемкой инвестицией, часто требующей миллиардов долларов и десятилетий обязательств до достижения полного объема производства. Поскольку государственные бюджеты редко обладают возможностями для финансирования проектов такого масштаба, а государственные органы — необходимыми компетенциями, правительства обычно полагаются на частный капитал для разработки рудников и вспомогательной инфраструктуры. Чтобы привлечь такие инвестиции, правительства в начале пути обычно предлагают стабильные налоговые режимы, конкурентоспособные структуры роялти, предсказуемые процедуры лицензирования и сбалансированные обязательства по доле местного участия — гарантии, призванные дать инвесторам уверенность в долгосрочной жизнеспособности проекта. Однако как только капитал вложен и строительство идет полным ходом или рудник работает в течение пары лет, рычаги влияния в переговорах смещаются: инвестор становится связанным обязательствами, принимающее правительство — менее ограниченным, а стимул к пересмотру ранее принятых обязательств возрастает. Этот сдвиг в переговорной силе — после того как крупные инвестиции становятся необратимыми — составляет суть «устаревающей сделки» (obsolescing bargain).

Рисунок 81. Действия правительств и решения по недавним горнодобывающим проектам

Примечания: оценочная годовая добыча меди в тысячах метрических тонн. Источник: S&P Global © 2026 S&P Global. 32 Raymond Vernon, Sovereignty at Bay (1971).

В Африке, Латинской Америке и некоторых частях Юго-Восточной Азии последовательные пересмотры условий контрактов привели к росту воспринимаемого риска, повышению стоимости финансирования и задержке или отмене инвестиций. В то время как некоторые страны сохраняют последовательную законодательную и нормативную базу, другие сталкиваются с резкими изменениями политики при смене правительств, усилении давления на государственный бюджет или появлении новых приоритетов. Эти сдвиги часто принимают форму обновления режимов роялти, новых ограничений на экспорт, расширения мандатов на местное содержание или пересмотра контрактов, оправдываемого усилиями по увеличению национальной выгоды или утверждению большего экономического суверенитета. Такая непредсказуемость усиливает обеспокоенность инвесторов и замедляет развитие новых поставок меди.

Основная проблема заключается в том, что горнодобывающая промышленность и политика живут в разных временных рамках. Разработка рудников занимает десятилетия, в то время как многие правительства работают в рамках многолетних избирательных циклов, которые постоянно меняют стимулы. Со временем правительства и горнодобывающие операторы осознали, что преодоление этого разрыва зависит от постоянного взаимодействия, четкого понимания параллельных сопутствующих выгод, которые проекты могут принести сообществам, и механизмов управления, достаточно устойчивых, чтобы выдержать политические сдвиги — все это необходимо для поддержания стабильных инвестиционных условий в секторе, имеющем решающее значение для глобальной электрификации и роста.

Устаревающая сделка на практике

Медный рудник Cobre Panama в Панаме представляет собой примечательный пример сложностей, экономических проблем и задержек, присущих «устаревающей сделке». Этот пример демонстрирует разногласия между исполнительной и законодательной ветвями власти Панамы, с одной стороны, и судебной — с другой. Со стороны горнодобывающей промышленности в нем участвует канадская компания First Quantum, которая не является участником данного исследования. Медь на Cobre Panama была обнаружена в 1968 году разведывательной миссией Организации Объединенных Наций в районе недалеко от карибского побережья Панамы. Находка была восторженно встречена в 1968 году местной газетой, поскольку «обширные пласты могли бы соперничать с Панамским каналом как экономический актив страны». После начального этапа освоения проект бездействовал до 2003 года.

В 2012 году First Quantum приобрела концессию и начала инвестировать средства, сумма которых на сегодня составляет 11 миллиардов долларов, что стало крупнейшей частной инвестицией в истории Панамы. В 2017 году Верховный суд Панамы признал концессию неконституционной. Пока велись переговоры по спорным вопросам, работа продолжалась; производство началось в 2019 году, выведя рудник в число 15 крупнейших производителей в мире. На пике своей деятельности, по данным правительства Панамы, рудник обеспечивал 54 000 рабочих мест (прямых и косвенных) и составлял 5% от общего ВВП страны. Он был вторым по величине источником валютных поступлений Панамы и составлял 75% экспортной выручки страны от продажи товаров. В октябре 2023 года после длительных переговоров президент Панамы Лаурентино Кортисо согласовал пересмотренное концессионное соглашение, которое было одобрено Национальной ассамблеей и которое существенно увеличило роялти и доходы правительства от проекта.

Это вызвало немедленные протесты, возглавляемые самоназванной «анти-горнодобывающей коалицией», в которую вошли местные жители, студенты, экологические активисты и противники добычи полезных ископаемых. Они заявляли об опасностях «добывающего капитализма» и утверждали о нарушении прав коренных народов, несправедливых условиях концессии, экологических недостатках и подрыве национального суверенитета. Компания ответила, что придерживается высоких экологических стандартов, прошедших независимый аудит, и, реагируя на другую критику, утверждала, что ее проект не лишает Панамский канал воды. В ноябре 2023 года Верховный суд Панамы постановил, что новый закон является неконституционным, в основном из-за условий концессии и по экологическим соображениям, включая то, что он нарушает «права природы». First Quantum немедленно приостановила работу и, за исключением персонала, оставленного для обеспечения безопасности, большинство сотрудников были уволены. Всемирный банк объяснил снижение темпов экономического роста Панамы в 2024 году «замедлением из-за приостановки операций по добыче меди». В 2025 году First Quantum приостановила арбитражное разбирательство, а нынешний президент Панамы Хосе Мулино, заявив, что страна страдает от экономических потерь из-за закрытия рудника, открыл дверь для новых переговоров. На момент написания статьи Cobre Panama остается в подвешенном состоянии, производство остановлено, инвестиции заморожены, а экономический эффект для Панамы приостановлен.

Cobre Panama — экстремальный пример «устаревающей сделки». Аналитический центр CSIS описывает Cobre Panama как «предостерегающую историю о том, как политический риск может подорвать инвестиции» горнодобывающих компаний. Между тем, прогноз 1968 года о том, что открытие меди может «соперничать с Панамским каналом как экономический актив страны», 57 лет спустя снова перешел в категорию несбывшихся стремлений.

6.4. Поиск талантов

Еще один возникающий риск может препятствовать развитию новых поставок: нехватка навыков и опыта в будущем. От разведки и добычи до переработки и лицензирования — горнодобывающая промышленность требует глубоких технических знаний. Геологи должны находить и характеризовать месторождения. Геофизические исследования и химический отбор проб используются для определения ресурсов, которые затем должны быть точно смоделированы. Горные инженеры необходимы для проектирования, планирования и безопасной эксплуатации рудников с тщательным учетом укрепления грунта, устойчивости откосов, вентиляции, маршрутов откатки, последовательности взрывных работ — и все это в соответствии со строгими стандартами безопасности и экологии. Проектирование хвостохранилищ и систем управления отходами должно учитывать ряд экологических норм, интересы местных жителей и операционную эффективность.

Дефицит талантов проявляется в недостаточном количестве квалифицированной молодежи, приходящей в отрасль и государственные органы. Горнодобывающие компании зависят от этих навыков на каждом этапе разведки, планирования, лицензирования и эксплуатации. Сотрудникам государственных лицензирующих органов требуются аналогичные знания и опыт для обеспечения и поддержания инвестиций и выполнения своих общественных обязательств. Доступ к этим навыкам во всем мире снижается.

Уходящих на пенсию опытных экспертов не заменяют новые выпускники. Центр стратегических и международных исследований (CSIS) подсчитал, что к 2029 году в США выйдут на пенсию 221 000 работников горнодобывающей промышленности. Хотя подавляющее большинство из них не будут профессиональными инженерами, эта цифра сопоставима с всего лишь 327 учеными степенями, присужденными в 2020 году по программам горного дела и минерального инжиниринга. Количество самих программ сокращается. В начале 1980-х годов в США предлагалось 25 таких программ, а к 2023 году их число сократилось до 15. (Напротив, китайские учебные заведения предлагают 38 школ по переработке полезных ископаемых и как минимум 44 программы горного инжиниринга).

Глядя в будущее горнодобывающей промышленности, человеческие навыки незаменимы для внедрения инноваций, которые могут увеличить производство металлов и интегрировать технологические достижения в фазы разведки, проектирования и производства. Реализация текущих возможностей и внедрение новых достижений зависят от надежного притока подготовленных геологов и инженеров.

33 Thomas Hale, The United States Needs More than Mining Engineers to Solve Its Critical Mineral Challenges (2023), Centre for Strategic & International Studies (CSIS).

6.5. Влияние на инвестиции

Хотя политика имеет определенное влияние на сложности лицензирования, стабильность налоговых режимов и даже развитие талантов, другие «надземные» проблемы трудно контролировать. Усугубляющийся дефицит воды становится значительным ограничением для водоемкой отрасли (подавление пыли в карьерах; дробление и измельчение руды; отделение медных минералов от породы; охлаждение и другие процессы). В крупнейшем медном мини...

...ведущей стране, Чили, потребность отрасли в воде все чаще противопоставляется потребностям сельского хозяйства и домохозяйств. В 2023 году лицензия рудника Серро-Колорадо на забор воды из водоносного горизонта Лагуильяс не была продлена в свете других потребностей в этом горизонте. Решения существуют, но они дорогостоящи. На руднике Лос-Пеламбрес в 2024 году была построена крупная опреснительная установка, чтобы снизить зависимость от сокращающихся источников пресной воды. Хотя установка к настоящему времени значительно повысила показатели переработки руды на проекте, она потребовала вложения существенного нового капитала. В среднесрочной перспективе отступление ледников в регионе усугубляет дефицит воды и создает дополнительные геологические проблемы, включая таяние вечной мерзлоты, оползни и камнепады. Влияние всех этих наземных проблем делает добычу более дорогой, повышает риски и делает операции более политически сложными. Это поднимает планку капитала, необходимого для разработки и поддержания продуктивных, безопасных и эффективных рудников с социальной лицензией на деятельность. Инвесторы должны быть готовы вкладывать огромные суммы капитала, взаимодействовать с множеством заинтересованных сторон, ждать прибыли иногда десятилетиями и резервировать дополнительный капитал на различные непредвиденные обстоятельства — от юридических проблем до камнепадов, — с которыми сталкиваются рудники. Однако без этих инвестиций мир не будет обеспечен медью, которая ему необходима.

6.6. Политическая поддержка

Растущее число правительств признает, что в эпоху критически важных минералов стабильность и конкурентоспособность могут иметь такое же значение, как и геология. Применяемые подходы сильно различаются, но все они отражают стремление заменить непредсказуемую фискальную эксплуатацию четкими долгосрочными рамками партнерства.

Аргентина предприняла один из самых смелых шагов в этом направлении. Режим стимулирования крупных инвестиций (Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones, RIGI), упомянутый выше, был принят в июле 2024 года и введен в действие указом в следующем месяце. Он обеспечивает всеобъемлющую основу для крупномасштабных проектов в стратегических секторах, таких как горнодобывающая промышленность и энергетика. Всего через шесть месяцев — к январю 2025 года — правительство утвердило свой первый проект в рамках этого режима, разработку медного месторождения Лос-Азулес стоимостью примерно 2,7 миллиарда долларов, которая, как ожидается, обеспечит ежегодный экспорт на сумму более 1 миллиарда долларов. RIGI объединяет разведку, строительство и эксплуатацию в рамках единой правовой и фискальной системы, предлагает 30-летнюю налоговую и таможенную стабильность, снижает налог на прибыль корпораций с 35% до 25%, освобождает от НДС в период строительства и отменяет экспортные пошлины после третьего года эксплуатации (или второго для проектов стоимостью более 1 миллиарда долларов). Скорость от принятия законодательства до первого утверждения демонстрирует намерение правительства агрессивно конкурировать за глобальные инвестиции с помощью предсказуемости и стимулов, а не протекционизма.

Вторую модель можно увидеть в сотрудничестве Японии и Австралии в области критически важных минералов, которое стало эталоном координации промышленности между союзниками. Через государственные финансовые институты, такие как Японский банк международного сотрудничества (JBIC) и Японская организация по металлам и энергетической безопасности (JOGMEC), Япония в партнерстве с правительством Австралии и такими фирмами, как Lynas Rare Earths, обеспечивает стабильные поставки редкоземельных элементов, лития и меди. Партнерство сочетает в себе долгосрочные соглашения об оффтейке, льготное финансирование, рамки торговли с нулевыми тарифами и общие стандарты в области экологии и прозрачности. В 2024–2025 годах обе страны расширили это сотрудничество в рамках Партнерства Японии и Австралии по критически важным минералам, создав совместные центры переработки в Западной Австралии.

В некоторых случаях страны, обладающие ресурсами, настаивают на инвестициях в переработку на последующих этапах. Но, как показано выше, выплавка и рафинирование не обязательно являются прибыльным бизнесом. Они могут создавать рабочие места, но их риски вполне могут стать чистым экономическим убытком для страны и привести к концентрации собственности на эти активы по переработке.

Для всех стран важно учитывать перспективу юридических рисков. Количество этапов, на которых могут быть возбуждены дела, влияет на стоимость, неопределенность и задержки. Сокращение возможностей для юридического оспаривания при сохранении права обращения в суды по законным жалобам могло бы значительно сократить сроки разработки рудников.

7. Заключение

Глава 7

Заключение

Медь переросла свою традиционную роль экономического прогностика. Это уже не просто «Доктор Медь», металл, цена которого сигнализировала бы о взлетах и падениях в экономике. Это также металл новой эры электрификации.

Мир вступает во времена, когда экономический спрос, расширение сетей, генерация возобновляемой энергии, вычисления ИИ, цифровые отрасли, электромобили и оборона — все это — масштабируется одновременно. Как следствие, мировой спрос на медь к 2040 году вырастет на 50%, причем не только по вектору привычных рынков, построивших современный мир, но и по этим новым векторам энергетического перехода, искусственного интеллекта, центров обработки данных, а также модернизации обороны и электрификации поля боя. И есть возможный новый вектор, который может проясниться к началу следующего десятилетия — появление человекоподобных роботов.

Потребление электроэнергии ускоряется во всех основных регионах, и мировая нагрузка к 2040 году вырастет в полтора раза. Связующей связкой расширяющейся энергосистемы является медь.

Проблема будущего заключается в том, что ускоряющиеся темпы электрификации теперь превышают темпы роста предложения меди. В результате беспрецедентный рост спроса на электроэнергию сталкивается с отрезвляющей реальностью: потенциальным дефицитом предложения в 10 миллионов метрических тонн — на 25% ниже прогнозируемого спроса, — что угрожает ограничить глобальный технологический прогресс.

Первичное производство — добыча — остается незаменимым фундаментом. Преодоление этого разрыва требует экстраординарных многомерных мер. Будущее предложение меди зависит не только от геологии, инженерии, логистики и инвестиций, но также от управления и политики. Это означает своевременность в выдаче разрешений и проведении консультаций, ограничение сроков судебных разбирательств и стабильность в управлении и регулировании.

Все это необходимо для создания уверенности, которая ляжет в основу значительных инвестиций, рассчитанных на десятилетия. Длинные и неровные сроки увеличивают стоимость неопределенности. Принимающие страны, которые своевременно достигают четких соглашений, предсказуемо определяют условия и координируют процессы принятия решений, будут привлекать инвестиции и способствовать росту предложения. У неопределенности есть цена. Страны, недооценивающие прозрачность и предсказуемость, столкнутся с более медленным развитием, меньшими выгодами для общества, снижением доходов и более высокими премиями за риск на капитал.

Однако сама по себе добыча — это лишь часть картины. Речь также идет о том, что происходит с медным концентратом, когда он покидает рудник. Обеспечение надежных цепочек поставок и диверсифицированных мощностей по переработке стали центральными приоритетами. Переработка — выплавка и рафинирование — является критически важным узлом в цепочке поставок, особенно учитывая концентрацию мощностей в ограниченном числе стран. Создание более устойчивой глобальной системы меди требует многостороннего сотрудничества и большей региональной диверсификации. Более широкая база укрепляет устойчивость, способствует улучшению экологических показателей и гарантирует, что как развитые, так и развивающиеся экономики разделят выгоды эры электрификации.

Будущее не просто медеемкое, оно обеспечивается медью. Каждое новое здание, каждая строка цифрового кода, каждый возобновляемый мегаватт, каждый новый автомобиль, каждая современная система вооружения зависят от этого металла. По мере того как электрификация и цифровой интеллект становятся определяющими характеристиками глобального развития, медь действительно становится все более критически важным минералом, несущим электрические токи, которые соединяют, проводят и катализируют инновации и экономический прогресс.

Приложение A. Центры обработки данных 101

Центры обработки данных (ЦОД) — это специально спроектированные объекты, в которых сосредоточена вычислительная инфраструктура, инфраструктура хранения данных и сетевая инфраструктура, обеспечивающая работу цифровой экономики. В зданиях центров обработки данных размещаются серверы, а также системы электропитания, охлаждения и безопасности. Они предоставляют основные услуги, начиная от облачных и корпоративных информационных технологий (ИТ) до приложений в области ИИ. Учитывая их роль в современном мире, центры обработки данных имеют критическое значение для повседневной жизни и должны обеспечивать очень высокий уровень надежности для своих пользователей.

Хотя центры обработки данных существуют еще с конца прошлого тысячелетия для обслуживания облачных сервисов, интерес к ним и связанному с ними энергопотреблению резко возрос после выпуска общедоступных инструментов ИИ. Специально для использования ИИ центры обработки данных полагаются на энергоемкие графические процессоры (ГП). С каждым новым поколением ГП потребность в электроэнергии растет. Например, в нашем моделировании центры обработки данных во всем мире могут в 2030 году потреблять больше энергии, чем Латинская Америка потребляет сегодня. Следовательно, основным ограничением для центров обработки данных является доступность энергии и, как следствие, интенсивность использования меди.

Развитие центров обработки данных сильно варьируется в зависимости от региона. Ключевыми факторами, способствующими развитию, являются доступность и надежность электроэнергии, земля, доступ к рынкам и цепочка поставок. Учитывая, что электроэнергия является как основной статьей расходов, так и первичным ограничением для центров обработки данных, локации с надежным и доступным электроснабжением являются основным стимулом для роста ЦОД. В то время как доступ к рынкам через оптоволоконные кабели необходим для одних центров обработки данных, другие должны находиться в непосредственной близости от рынков из-за задержки (latency). Другие ключевые факторы включают доступ к воде (для охлаждения), благоприятное регулирование, чистую энергию и наличие земли.

В целом ИТ-инфраструктура центра обработки данных включает в себя:

• Вычисления: Серверы, которые обрабатывают данные и выполняют рабочие нагрузки.

• Хранение: Системы, которые сохраняют данные.

• Сети: Инфраструктура, которая соединяет системы внутри и снаружи для доставки данных конечным пользователям.

Центры обработки данных бывают нескольких видов, каждый из которых предназначен для удовлетворения конкретных операционных потребностей, требований к резервированию (для критически важных случаев использования), вычислительных потребностей и индивидуальных услуг.

...эти машины, используемые другими майнерами криптовалют. Рабочие нагрузки, размещаемые в центре обработки данных (ЦОД), определяют его архитектуру, поскольку они могут иметь различные требования с точки зрения задержки, избыточности, аппаратного обеспечения и вычислительной мощности. Задержка в этом контексте означает сетевую задержку между запросом и соответствующим ответом и минимизируется путем размещения центров обработки данных в непосредственной близости от конечных пользователей. Более низкая задержка означает более быстрое время отклика, что критически важно для трейдинга, стриминга и автономных систем, в то время как приложения с более высокой задержкой могут допускать задержки в передаче данных. Чипы являются основным аппаратным обеспечением, используемым в серверах, расположенных в центрах обработки данных, и классифицируются по их вычислительным возможностям. Графические процессоры (GPU) — это специализированные высокопроизводительные чипы, которые используются в моделировании ИИ, а также в играх, и потребляют значительно больше энергии, чем традиционные чипы общего назначения, такие как центральные процессоры (CPU). Большая часть электроэнергии ЦОД расходуется на ИТ-оборудование, которое включает серверы, хранилища данных и сетевое оборудование. Вторая по величине доля приходится на охлаждение этого оборудования, при этом небольшой процент (5–6%) приходится на потери при распределении электроэнергии и освещение. Эффективность использования энергии (PUE) является стандартной метрикой, используемой для оценки энергоэффективности центра обработки данных. Это отношение общего количества энергии, необходимой для работы центра обработки данных, включая охлаждение и освещение, деленное на энергию, необходимую только для работы ИТ-оборудования. Чем ниже это число, тем меньше дополнительной энергии используется для работы объекта помимо того, что требуется для серверов и сетей, и тем он эффективнее. Традиционные корпоративные объекты, как правило, имеют PUE в диапазоне от 1,8 до 2,0 из-за устаревшего оборудования, неэффективного охлаждения и низкой загрузки, в то время как гипермасштабируемые центры обработки данных могут приближаться к PUE от 1,1 до 1,3.

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 110

Рабочие нагрузки ИИ в центрах обработки данных можно разделить в основном на обучение или использование/инференс. Обучение ИИ включает в себя крупномасштабные вычисления, которые подают данные в алгоритмы, чтобы помочь модели ИИ итеративно изучать закономерности и взаимосвязи. Обучение требует алгоритмов машинного обучения и значительной вычислительной мощности, но, как правило, нечувствительно к задержкам, так как обработка данных относительно автономна. Это означает, что центр обработки данных может находиться в более отдаленных местах, чтобы снизить нагрузку на электрические сети с ограниченной пропускной способностью. Инференс/использование ИИ требует меньшей вычислительной мощности, чем обучение ИИ, и часто не ограничено задержками, поэтому в некоторых случаях может осуществляться в удаленных местах. Однако существуют некоторые сценарии использования инференса ИИ, которые требуют низкой задержки или взаимодействия с большим объемом данных, которые не являются частью учебного центра ИИ. В этом случае центр инференса ИИ может потребоваться разместить рядом с конечными пользователями или требуемыми данными.

Центры обработки данных для обучения ИИ часто строятся специально для работы с крупномасштабными моделями. Напротив, центры обработки данных, не предназначенные для обучения, обладают гибкостью для поддержки того, что сейчас является традиционными облачными сервисами, веб-хостингом или корпоративными приложениями, одновременно выполняя инференс ИИ, балансируя гибкость, эффективность и требования к задержке для более широкого спектра услуг.

Рисунок 82. Детали центра обработки данных

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 111

Приложение B. Сводные таблицы результатов

Рисунок 83. Спрос на медь (млн тонн меди)

1. Включает косвенный спрос на медь, приписываемый центрам обработки данных со стороны передачи и распределения (T&D) и чистых технологий. Эта сумма была вычтена из этих секторов во избежание двойного счета.

Рисунок 84. Базовое предложение меди (млн тонн меди)

Рисунок 85. Неограниченное предложение меди (млн тонн меди)

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 112

Данные на Рисунке 85 представляют собой неограниченное предложение со стороны реализуемых, вероятных, возможных и спекулятивных проектов. Спекулятивные проекты включают предполагаемые потенциальные объемы из выявленных источников с высокой степенью неопределенности (до 5 млн тонн к 2040 году), предназначенные для учета потенциальных расширений, новых открытий и других разработок, не включенных в список проектов S&P Global. Для оценки базового (ограниченного/рискового) производства к прогнозируемому объему добычи на рудниках по реализуемым, вероятным и возможным проектам применяются коэффициенты дисконтирования в размере от 90% до 100%, 65% и 40% соответственно.

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 113

Приложение C. Глоссарий

Рисунок 86. Акронимы и их определения

Медь в эпоху ИИ: проблемы электрификации © 2026 S&P Global | 114