Мировой банковский сектор: прогноз по странам на 2026 год

Мировой банковский сектор: прогноз по странам на 2026 год

Оценка отраслевых и страновых рисков банковского сектора (BICRA)

Сильные и слабые стороны экономики и банковской отрасли являются критическими факторами, определяющими кредитоспособность финансовых институтов страны. Мы объединяем этот анализ в Оценку отраслевых и страновых рисков банковского сектора (BICRA). Методология BICRA разработана для оценки и сравнения банковских систем разных стран. Системы группируются по шкале от «1» до «10», где группа «1» соответствует банковским системам с наименьшим риском, а группа «10» — с наибольшим.

Анализ BICRA охватывает все рейтингуемые и нерейтингуемые финансовые организации, которые принимают депозиты, выдают кредиты или занимаются обоими видами деятельности. В анализе учитывается взаимосвязь банковской отрасли с финансовой системой и сувереном. Методология BICRA включает два основных компонента: экономический риск и отраслевой риск.

Примечания к прогнозам по странам

• В верхнем правом углу каждой страницы с прогнозом по стране приведена ссылка на отчет BICRA или пресс-релиз о последнем рейтинговом действии по BICRA.
• Данные в правых колонках округлены до одного десятичного знака.
• Коэффициент NPA: Отражает долю неработающих активов в общем объеме системных кредитов. NPA включают сумму проблемных рисков (кредиты и взысканные активы) частных и государственных заемщиков. Определение «проблемных рисков» варьируется в зависимости от страны. Общим стандартом является классификация рисков с просрочкой платежа более 90 дней как неработающих.
• В некоторых юрисдикциях этот показатель также включает риски, по которым платежи вносятся вовремя, но существует угроза возникновения задолженности. Для ряда стран Европы используется показатель «неработающих рисков» (NPE) согласно определению Европейской банковской организации (EBA). В случаях, когда данные по NPA недоступны, используется показатель неработающих кредитов (NPL).

Мировой банковский сектор: прогноз на 2026 год

Наш прогноз для мирового банковского сектора остается стабильным; в 2026 году ожидается сохранение рейтингов на текущем уровне. По состоянию на 31 октября 2025 года 85% рейтингуемых нами банков имели «Стабильный» прогноз. Эта устойчивость также отражена в наших оценках BICRA для 88 банковских систем: в 89% случаев тренды экономического и отраслевого рисков оцениваются как стабильные.

Тем не менее, банки работают в волатильные времена, когда важные политические решения и региональные конфликты могут дестабилизировать финансовые рынки. Мы выделяем четыре ключевых риска ухудшения ситуации:

1. Эскалация геополитических рисков (включая конфликт между Россией и Украиной и конфликты на Ближнем Востоке).
2. Более сильное, чем ожидалось, влияние тарифных шоков на реальную экономику и финансовые рынки.
3. Ослабление регуляторной среды для банков.
4. Развивающиеся риски, включая новые технологии (такие как генеративный ИИ), цифровизацию, киберугрозы и изменение климата.

Эти факторы станут вызовом для бизнес-моделей и риск-менеджмента одних банков и откроют возможности для других. Мы ожидаем усиления кредитной дивергенции. В то же время устойчивые финансовые показатели банков — качество активов, прибыльность и фондирование — в сочетании с благоприятными рыночными условиями остаются драйверами роста.

Ежемесячная интерактивная панель мониторинга

Интерактивная панель включает аналитику сектора, последние оценки BICRA, банковскую статистику и страновые индикаторы риска. Используйте ссылку для сравнения банковских систем по регионам или группам BICRA.

Северная Америка

Бермудские Острова | Группа BICRA: 5

Торговые пошлины вряд ли существенно повлияют на показатели банков

Ключевые выводы

• После сильного роста в последние годы реальный ВВП Бермудских Островов вырастет в среднем на 2,0% в 2025 и 2026 годах, после чего снизится до 1,5% на фоне замедления мировой экономики.
• Мы не ожидаем, что торговые пошлины окажут значимое влияние на работу банков. Давление на кредитные показатели может ослабнуть в случае дальнейшего снижения процентных ставок.
• Банковский сектор, в котором доминируют Bank of N.T. Butterfield & Son Ltd. и HSBC Bermuda, сохранит очень высокую капитализацию, достаточную ликвидность и ограниченный рост кредитования.

Ключевые кредитные драйверы

• Процентные ставки и качество активов. Мы полагаем, что кредитные убытки и коэффициент неработающих активов (NPA) могут улучшиться при дальнейшем снижении ставок. Уровень NPA оставался высоким, а кредитные убытки — низкими в течение многих лет из-за длительного периода урегулирования задолженности на Бермудах.
• Цены на недвижимость. Ограниченное предложение и рост спроса на жилую аренду и жилье в целом могут привести к росту цен на недвижимость.

Ключевые допущения

• Экономическая активность несколько замедлится. Экономика Бермуд опирается на сектор страхования и перестрахования, а также на туризм. Мы ожидаем рост реального ВВП на 2,0% в 2025–2026 гг. с последующим снижением до 1,5% в 2027 г. Новое законодательство ввело налог 15% для компаний с доходом более 750 млн евро.
• Показатели ликвидности и капитализации останутся стабильными. Среднее соотношение кредитов к депозитам составляет менее 40%. Коэффициент капитала Tier 1 сектора превышал 20% на конец 2024 года.
• Рост кредитования будет нулевым или отрицательным. Мы ожидаем, что в масштабах всей отрасли объем кредитов на Бермудах продолжит снижаться.

На что обратить внимание в следующем году

• Сектор международных финансовых услуг (IFS). Является крупнейшим драйвером экономики. Изменения в налоговой системе и политике США могут повлиять на операционную среду, однако территория сохранит привлекательность для бизнеса.

Канада | Группа BICRA: 2

Неопределенность в торговле окажет давление на операционные показатели

• Торговая неопределенность и слабая экономика оказывают давление на качество активов банков, что, вероятно, приведет к росту неработающих кредитов (NPL) и чистых списаний в 2026 году.

• Сдержанный спрос на кредиты и рост резервов по NPL негативно скажутся на прибыльности в 2026 году.

• Диверсифицированные кредитные портфели и консервативное управление капиталом системно значимых банков (D-SIB) помогут смягчить давление на качество активов.

• Экономические показатели и процентные ставки. Неопределенность в торговле замедлила экономическую активность в Канаде. Учетная ставка Банка Канады составляет 2,25%, и дальнейшее снижение маловероятно, если не произойдет резкого ухудшения ситуации.

• Консервативная стратегия управления капиталом. Мы считаем, что банки хорошо подготовлены к экономическому застою благодаря солидному запасу капитала и ликвидности. Крупные канадские банки имеют высокую диверсификацию и сохраняют способность генерировать прибыль внутри компании.

• Качество кредитов, вероятно, ухудшится... [Текст прерывается]

...но останется на приемлемом уровне. Замедление темпов роста канадской экономики и рост безработицы снизят способность заемщиков обслуживать свои долги. Резервы по работающим кредитам существенно увеличились в первой половине 2025 года на фоне ухудшения экономических перспектив Канады, и мы ожидаем, что отчисления в резервы на возможные потери по ссудам продолжат расти в 2026 году. Тем не менее, кредитные убытки должны остаться в рамках допустимого, учитывая консервативную политику андеррайтинга и диверсификацию кредитных портфелей системно значимых банков (D-SIB).

Рост кредитования останется вялым

Макроэкономическая неопределенность сдерживает спрос на кредиты, и мы полагаем, что эта тенденция сохранится в 2026 году. Низкие объемы кредитования и рост резервов по кредитным потерям продолжат оказывать давление на прибыльность банков в 2026 году. Высокая диверсификация D-SIB по сегментам бизнеса может помочь компенсировать это давление. Рост объема основных депозитов остается стабильным, а потребности в краткосрочном оптовом финансировании будут ограниченными.

• Торговые переговоры между Канадой и США. Важнейшим фактором для мониторинга станет развитие ситуации вокруг пересмотра соглашения USMCA в ближайшие месяцы. Повышение эффективной тарифной ставки на импорт из Канады в США может повлиять на качество активов и прибыльность сильнее, чем ожидается. При этом любое конструктивное решение может улучшить наш прогноз.
• Работа канадских банков с нефинансовыми рисками. Нефинансовые риски, такие как борьба с отмыванием денег и кибербезопасность, находятся в центре внимания на фоне усиления надзора со стороны регуляторов. Мы ожидаем, что канадские банки продолжат приоритизировать инвестиции в укрепление инфраструктуры и повышение операционной устойчивости.

Основные показатели (Канада)

• Рост кредитования (средний по сектору): 5,2% (прогноз 2026), 3,3% (оценка 2025), 4,1% (факт 2024).
• Коэффициент NPA (проблемные активы к общему объему кредитов): 1,0% (прогноз 2026), 0,9% (оценка 2025), 0,7% (факт 2024).
• RoAA (рентабельность средних активов): 0,8% (прогноз 2026), 0,8% (оценка 2025), 0,7% (факт 2024).

Сша | группа bicra: 3

Стабильная работа банков на фоне экономической и регуляторной неопределенности

Основные тезисы

• Банки США в целом демонстрируют хорошие показатели и должны обеспечить достойную прибыльность в 2026 году, несмотря на относительно медленный рост экономики.

• Потенциальное ослабление рынка труда, инфляция, растущий сектор небанковских финансовых организаций (НФКО) и технологические изменения могут создать вызовы в краткосрочной и долгосрочной перспективе.

• Влияние на рейтинги со стороны ожидаемых изменений в регулировании и надзоре будет зависеть от того, как реформы сбалансируют эффективность и возможное смягчение контроля.

• Экономические показатели и занятость. Из-за факторов, сдерживающих рост (включая низкую чистую иммиграцию), рост ВВП, вероятно, останется ниже тренда на уровне 1,8% в 2026 году. Хотя мы ожидаем лишь умеренного роста безработицы, ее более значительное увеличение может нивелировать недавние улучшения показателей качества активов.

• Инфляция и процентные ставки. Мы прогнозируем дополнительные снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов (б.п.) в конце 2025 года и на 50 б.п. в 2026 году. Это может поддержать экономическую активность, спрос на кредиты, инвестиционный и ипотечный банкинг, но также окажет давление на чистую процентную маржу. Устойчивая инфляция сделает снижение ставок менее вероятным.

• Реформа банковского регулирования и надзора. Администрация Трампа и регуляторы готовят множество изменений в сфере регулирования и надзора; ожидаются важные законодательные инициативы. Итоговое влияние этих изменений на наши рейтинги будет зависеть от их масштаба, деталей и того, как они будут сочетать эффективность бизнеса со строгостью надзора.

• Прибыльность останется стабильной в 2026 году. Банки генерируют хорошую прибыль в условиях медленного роста ВВП и экономической неопределенности, и мы ожидаем сохранения этой тенденции. Прогноз рентабельности акционерного капитала (ROCE) на 2026 год составляет 10,5%–11,5%.

• Регуляторная реформа не приведет к существенному ослаблению надзора, особенно для крупных банков. Обновление требований к капиталу, вероятно, станет одним из наиболее значимых предложений регуляторов.

• Риски, связанные с коммерческой недвижимостью, нереализованными убытками по ценным бумагам и ликвидностью, продолжат снижаться. Цены и уровень просрочки в сегменте коммерческой недвижимости стабилизировались, объем нереализованных убытков сократился, а банки укрепили первичную и вторичную ликвидность за счет роста депозитов.

• Рост частного кредитования и НФКО. Банки одновременно конкурируют с НФКО (включая провайдеров частного кредита) и кредитуют их — обычно на обеспеченной основе с хорошо управляемыми рисками. Мы ожидаем, что сектор НФКО и частного кредитования будет расти высокими темпами.

• Изменение цен на активы. Высокие цены на активы способствовали росту комиссионных доходов от управления капиталом и активами, а также торговых доходов. Внезапная коррекция может создать риски со стороны контрагентов и негативно сказаться на выручке.

Основные показатели (США)

• Рост кредитования (средний по сектору): 3,0% (прогноз 2026), 4,0% (оценка 2025), 2,2% (факт 2024).
• Коэффициент NPA: 1,3% (прогноз 2026), 1,3% (оценка 2025), 1,3% (факт 2024).
• RoAA: 1,1% (прогноз 2026), 1,1% (оценка 2025), 1,1% (факт 2024).

Латинская Америка

Аргентина | Группа BICRA: 9

Постепенное улучшение, несмотря на экономические вызовы

• Серьезные проблемы на суверенном уровне все еще сдерживают банковскую отрасль Аргентины, ограничивая наши рейтинги финансовых организаций. Текущая администрация работает над устранением экономических дисбалансов и оздоровлением баланса центрального банка; первые результаты уже проявляются.

• Снижение зависимости банков от государственных ценных бумаг ограничит прибыльность, в то время как рост выдачи кредитов ускорится на фоне снижения инфляции и процентных ставок.

• Несмотря на выплату дивидендов и изменение структуры активов, регуляторные буферы капитализации остаются высокими, сохраняя потенциал для дальнейшего роста кредитования.

• Слабые фундаментальные показатели суверена по-прежнему ограничивают рейтинги аргентинских финансовых институтов. Действующая администрация достигла прогресса в сокращении фискального дефицита, снижении инфляции и очистке баланса центрального банка. Это привело к изменению состава активов банков: операции обратного репо с ЦБ замещаются государственными облигациями (включая казначейские облигации). Мы полагаем, что эти меры продолжат стимулировать спрос на кредиты.

• Банки сохраняют хорошую ликвидность и регуляторную платежеспособность. Несмотря на дивидендные выплаты и снижение доли госбондов, показатели ликвидности и регуляторного капитала остаются на хорошем уровне благодаря стабильной генерации прибыли. Мы ожидаем сохранения этого тренда в ближайшие месяцы.

• Банки продолжат генерировать прибыль в реальном выражении. В 2026 году мы ожидаем сохранения хороших финансовых результатов в реальном выражении, но темпы роста кредитования будут ниже, чем в 2025 году. Отмена минимальных процентных ставок по срочным депозитам, замедление инфляции и расширение кредитования частного сектора смягчают эффект от снижения базовых процентных ставок.

• Показатели качества активов ухудшатся, но останутся управляемыми. Доля проблемных активов (NPA) выросла до 3,7% от общего объема кредитов в августе 2025 года (с 1,5% в декабре 2024 года), так как банки увеличили кредитование и сократили вложения в государственные облигации. Мы считаем, что уровень просрочки достиг пика в третьем квартале и начнет постепенно снижаться. Несмотря на ожидаемый рост дефолтности, общие потери по кредитам в системе останутся под контролем благодаря фокусу банков на менее рискованных сегментах и адекватному резервированию.

• Экономические и политические события. Способность правительства поддерживать текущую экономическую политику будет зависеть от укрепления политической поддержки программы реформ. Победа на недавних законодательных выборах является ключевым фактором для достижения более широкого консенсуса. Мы оцениваем тенденцию отраслевого риска банковского сектора Аргентины как «стабильную», что отражает снижение риска волатильности депозитов благодаря улучшению экономических условий и росту доверия вкладчиков.

Основные показатели (Аргентина)

• Рост кредитования (средний по сектору): 120,0% (прогноз 2026), 200,0% (оценка 2025), 153,0% (факт 2024).

• Коэффициент NPA: (данные продолжаются в следующей части)

• Коэффициент NPA (неработающие активы в % от общего объема кредитов системы): 2,5% (прогноз 2026), 2,5% (оценка 2025), 1,6% (факт 2024).

• RoAA (средняя по сектору рентабельность средних активов): 3,0% (прогноз 2026), 4,0% (оценка 2025), 4,0% (факт 2024).

• Показатели указаны на конец финансового года (декабрь).

Бразилия | Группа BICRA: 6

Высокие процентные ставки могут оказать давление на показатели качества активов

Основные выводы

• Мы ожидаем замедления роста реального ВВП до 1,7% в 2026 году по мере нормализации сельскохозяйственного производства и усиления сдерживающего влияния реальных процентных ставок на внутренний спрос.

• Сохранение высоких процентных ставок в течение длительного времени, вероятно, создаст нагрузку на заемщиков в Бразилии, что может привести к ухудшению качества активов и ограничению роста кредитования.

• Тем не менее, операционные показатели банков, скорее всего, останутся стабильными благодаря адекватному покрытию резервами, диверсификации бизнеса и высокой марже.

• Более низкий ВВП на душу населения и темпы роста по сравнению с другими развивающимися экономиками. Банки, работающие в Бразилии, по-прежнему подвержены высоким экономическим рискам в условиях экономики с относительно низким уровнем доходов. Исторически сложившееся восприятие отсутствия политической воли к сдерживанию роста расходов приводило к жесткой денежно-кредитной политике и высоким долгосрочным реальным процентным ставкам.

• Высокая чистая процентная маржа, стабильное розничное фондирование и эффективное регулирование обеспечивают стабильность банковского сектора. Хорошо развитая нормативно-правовая база и надзор за бразильскими банками помогли финансовой системе выстоять в периоды экономических спадов. Бразильские банки также располагают значительными и стабильными источниками розничного фондирования. Кроме того, прибыльность остается устойчивой и продолжает поддерживаться за счет банковской маржи и диверсификации, в том числе через страхование и управление активами.

• Рост ВВП Бразилии составит 2,3% в 2025 году и 1,7% в 2026 году. Внутренний спрос оставался сильным, несмотря на очень высокие реальные процентные ставки. Однако во втором квартале 2025 года появились признаки ослабления, такие как снижение инвестиций в основной капитал. Мы ожидаем дальнейшего смягчения внутреннего спроса, что побудит центральный банк начать снижение процентных ставок в первом квартале 2026 года.

• Более высокие процентные ставки, вероятно, ограничат рост кредитования, что будет частично нивелировано значительной долей целевых кредитов. Спрос на кредиты, особенно со стороны корпоративного сектора, останется низким из-за высокой стоимости финансирования — ключевая ставка достигла максимального уровня почти за 20 лет. Тем не менее, целевые и розничные кредиты, которые менее чувствительны к изменению ключевой ставки, до сих пор поддерживали рост. Тем не менее, их динамика должна замедлиться по мере дальнейшего охлаждения бразильской экономики.

• Несмотря на трудности, бразильские банки продолжат демонстрировать рентабельность собственного капитала (ROE) на уровне около 15%. Объем неработающих активов (NPA) рос в 2025 году, в основном из-за новых стандартов бухгалтерского учета, которые замедлили процесс списания безнадежной задолженности. Однако по некоторым видам кредитов, таким как сельскохозяйственные, качество ухудшилось в этом году из-за сочетания высокой долговой нагрузки, снижения цен на сою и высоких процентных ставок. В результате ряд банков ужесточили условия выдачи, что в некоторой степени защитило их балансы. В целом мы считаем, что уровень NPA останется управляемым, а диверсификация доходов, высокая маржа и осторожный подход к рискам продолжат поддерживать прибыль банков.

• Внутренний спрос, динамика инфляции, процентные ставки и всеобщие выборы в Бразилии в 2026 году. Динамика инфляции и внутреннего спроса будут определять, когда центральный банк начнет снижать ключевую ставку, что могло бы облегчить процентное бремя по кредитам. Кроме того, в октябре 2026 года в Бразилии пройдут всеобщие выборы, которые могут повлиять на государственные программы и рост кредитования.

Основные показатели (Бразилия)

• Рост кредитования (средний по сектору): 8,0% (прогноз 2026), 8,5% (оценка 2025), 10,9% (факт 2024).
• Коэффициент NPA: 4,3% (прогноз 2026), 4,3% (оценка 2025), 3,0% (факт 2024).
• RoAA: 1,3% (прогноз 2026), 1,3% (оценка 2025), 1,4% (факт 2024).

Чили | Группа BICRA: 3

Банки сохранят устойчивость к политическим вызовам

• Благодаря консервативной практике андеррайтинга и регулированию в сочетании с высокой маржой, чилийская банковская система сохранила устойчивость к социальным волнениям и затяжным политическим тупикам, которые негативно сказались на экономических показателях страны.

• Тем не менее, мы ожидаем ухудшения показателей качества активов из-за замедления роста кредитования и снижения экономических показателей.

• Банки хорошо подготовлены к постепенному внедрению нового банковского законодательства, которое приводит местное регулирование в соответствие с международными стандартами, учитывая их стабильную внутреннюю генерацию капитала и доступ к международным рынкам капитала.

• Устойчивая банковская система Чили. Благодаря консервативному андеррайтингу, здоровой марже и пруденциальному регулированию, банковская система Чили остается устойчивой к социальной напряженности и политическим разногласиям. В результате мы оцениваем тенденцию экономического риска банковской системы Чили как «стабильную».

• Приверженность Чили фискальной стабильности через новые законы должна улучшить экономические показатели. Мы полагаем, что долговая нагрузка Чили стабилизируется благодаря приверженности фискальной консолидации и недавно принятому закону о бюджетной ответственности. Мы ожидаем, что рост ВВП составит в среднем 2,2% в период 2025–2027 годов. Умеренное восстановление потребления будет способствовать росту на фоне снижения инфляции, восстановления реальной заработной платы и роста экспорта.

• Мы прогнозируем, что рост кредитования в Чили останется низким. Это связано с более низким, чем ожидалось, спросом со стороны корпоративного сектора по мере постепенного восстановления экономики, а также с неопределенностью в преддверии предстоящих президентских выборов.

• Прибыльность, вероятно, снизится с высоких уровней из-за стабильного качества активов и вялого роста кредитования. Мы считаем, что маржа окажется под давлением, в то время как качество активов останется стабильным, поскольку низкий рост кредитования нивелирует позитивные изменения. Изменения в расчетах резервов по потребительским кредитам могут негативно сказаться на операционных показателях некоторых банков, хотя крупные игроки, вероятно, пострадают меньше благодаря дополнительным резервам, созданным в разгар пандемии.

• Завершение внедрения Базеля III. В 2025 году Чили завершит внедрение нового банковского закона для приведения системы в соответствие с Базелем III. Поскольку это повышает требования к капиталу, мы ожидаем дополнительного давления на прибыльность банков. Тем не менее, банки укрепили свою капитальную базу за счет выпуска бессрочных облигаций.

• Всеобщие выборы в Чили в ноябре 2025 года. Избиратели выберут нового президента, обновят все места в Палате депутатов и заполнят 50% мест в Сенате. Результат может повлиять на направление экономики, учитывая расхождения во взглядах кандидатов. Мы ожидаем низкого роста кредитования частично из-за неопределенности, связанной с выборами.

Основные показатели (Чили)

• Рост кредитования (средний по сектору): 4,5% (прогноз 2026), 4,0% (оценка 2025), 5,0% (факт 2024).
• Коэффициент NPA: 2,3% (прогноз 2026), 2,3% (оценка 2025), 2,4% (факт 2024).
• RoAA: 1,0% (прогноз 2026), 1,0% (оценка 2025), 1,3% (факт 2024).
• Показатели на конец финансового года (июнь).

Колумбия | Группа BICRA: 6

Трудности с возвращением качества активов к нормальному уровню

• Опасения по поводу долгосрочной траектории фискальной политики Колумбии могут негативно сказаться на настроениях инвесторов, способствовать ухудшению экономических показателей и ослаблению перспектив роста ВВП.

• По нашему мнению, растущий дефицит бюджета и слабые экономические показатели усилили риски для экономической устойчивости, с которыми столкнется банковская система Колумбии.

• Мы считаем, что эти потенциальные риски также могут негативно повлиять на показатели банковской системы и оставаться препятствием для восстановления качества активов.

• Структурное замедление экономического роста Колумбии может затормозить расширение кредитования и усилить давление на показатели финансовой системы. Неопределенность в отношении состояния государственных финансов Колумбии может подорвать устойчивость бюджета и нанести ущерб перспективам роста. Мы полагаем, что эти факторы также могут ухудшить качество активов банковской системы и ограничить рост доходов в ближайшие два года.

• Банкам будет трудно улучшить маржу, особенно из-за более низкого верхнего предела процентных ставок в Колумбии. Максимальная процентная ставка, которую колумбийские банки могут взимать по своим кредитам, упала до 23% с 47% за последние два года. Т...

...аким образом, верхний предел процентных ставок, которые колумбийские банки могут взимать по кредитам, упал до 23% с 47% за последние два года. Это, наряду с нашими ожиданиями дополнительных сокращений ключевой процентной ставки и стратегией банков по увеличению объема кредитов с фиксированной ставкой (например, ипотеки), может ограничить маржу банков в ближайшие 12–24 месяца.

• Мы ожидаем стабилизации доли неработающих активов (NPA), однако уровень чистых списаний (NCO) по-прежнему будет превышать исторические значения. Согласно нашему прогнозу, доля NPA в 2026 году составит 3,4%. Тем не менее, уровень NCO в Колумбии остается высоким: по нашим оценкам, в ближайшие два года он будет превышать 4,0%, что все еще выше исторического уровня в 3,0%.

• Фискальная политика Колумбии стала менее предсказуемой. Значительный дефицит бюджета и слабые экономические показатели ухудшили состояние государственных финансов Колумбии. По нашему мнению, риск устойчивого ухудшения фискальных показателей может сохраняться в течение нескольких лет, а сохранение значительного бюджетного дефицита может подорвать доверие инвесторов и ослабить перспективы роста ВВП.

• Несмотря на экономические трудности, наш прогноз предполагает возвращение к положительному росту кредитования в реальном выражении в 2025–2026 годах. После двух лет сокращения кредитования в реальном выражении мы ожидаем, что реальный рост совокупного кредитного портфеля составит около 2% в 2025 году и около 3% в 2026 году.

• Политическая неопределенность в отношении правительственных реформ. Реформы ухудшают условия ведения бизнеса и сдерживают рост кредитования. Кроме того, мы полагаем, что инвестиционная активность останется слабой из-за неопределенности в отношении курса фискальной политики правительства.

• Правительство недавно объявило о соглашении с банками по увеличению объемов кредитования. Однако мы не ожидаем, что банки изменят свою кредитную политику.

Эрик Рубио, ведущий кредитный аналитик, Мехико

Прогноз по банковскому сектору: Колумбия

Рост кредитования

Средний рост кредитов по сектору * 6,4% — прогноз на 2026 г.

• 5,9% — оценка на 2025 г.
• 3,4% — факт за 2024 г.

Доля неработающих активов (NPA)

Неработающие активы в % от общего объема кредитов системы * 3,4% — прогноз на 2026 г.

• 3,5% — оценка на 2025 г.
• 3,7% — факт за 2024 г.

Roaa

Средняя рентабельность средних активов по сектору * 1,2% — прогноз на 2026 г.

• 1,2% — оценка на 2025 г.
• 0,8% — факт за 2024 г.

Данные на конец финансового года (декабрь).

Коста-Рика | Группа BICRA: 7

Улучшение экономических условий поддержит приемлемые показатели качества активов, при этом доходность останется низкой

• Укрепление внешних позиций суверена снизило подверженность банковской системы внешним шокам.

• Снижение экономических дисбалансов обеспечит более благоприятные условия для роста кредитования и повышения качества активов.

• Низкая доходность останется основной слабой стороной банковского сектора Коста-Рики.

• Искаженная динамика конкуренции продолжает оказывать давление на доходность. Два крупнейших банка Коста-Рики являются государственными и занимают около 33% рынка кредитования, что создает рыночные искажения и снижает прибыльность отрасли. За последние пять лет средняя рентабельность капитала (ROAE) системы составила 3,9%, а рентабельность средних активов (RoAA) — 0,5%, что ниже показателей других банковских систем региона.

• Коста-Рика становится региональным хабом в сфере услуг и высокотехнологичного производства, что стимулирует экономику. Благоприятный деловой климат способствовал росту экспортно ориентированного высокотехнологичного производства, ниаршоринга, туризма и сферы услуг. Эта динамика также улучшила внешний профиль страны. Мы прогнозируем рост реального ВВП на 4,2% в 2025 году и на 3,5% ежегодно в 2026–2028 годах.

• Благоприятная экономическая панорама обеспечит адекватные условия для финансового сектора. Стабильный уровень безработицы и рост доверия бизнеса приведут к улучшению динамики кредитования и снижению рисков, связанных с дисбалансами (такими как внешние шоки). Это продолжит поддерживать активные потребительские расходы и устойчивый рост в сегментах коммерческого кредитования, особенно в промышленности, туризме и сфере услуг. Положительные сдвиги в свободных экономических зонах прошлых лет начинают распространяться на внутреннюю экономику, стимулируя спрос на кредиты. Мы ожидаем, что рост кредитования в реальном выражении составит в среднем 4,0% в течение следующих двух лет.

• Низкий уровень долговой нагрузки и контролируемое качество активов. Долг частного сектора останется ниже 50% ВВП, что отражает более высокую способность к обслуживанию долга по сравнению с региональными аналогами. Более того, мы прогнозируем дальнейшее улучшение показателей качества активов: доля неработающих активов и кредитные потери приблизятся к новым циклическим минимумам.

• Мы по-прежнему считаем, что банковская система находится в фазе восстановления. Это мнение основано на том, что ипотечное кредитование, на долю которого приходится около 25% долга частного сектора, все еще демонстрирует сдержанный рост из-за структурных проблем в сегменте, таких как дефицит жилья.

Хуан Хайме Ромеро, ведущий кредитный аналитик, Мехико

Прогноз по банковскому сектору: Коста-Рика

Средний рост кредитов по сектору * 6,0% — прогноз на 2026 г.

• 5,0% — оценка на 2025 г.
• 6,3% — факт за 2024 г.

Неработающие активы в % от общего объема кредитов системы * 2,7% — прогноз на 2026 г.

• 2,8% — оценка на 2025 г.
• 2,9% — факт за 2024 г.

Средняя рентабельность средних активов по сектору * 0,7% — прогноз на 2026 г.

• 0,6% — оценка на 2025 г.
• 0,6% — факт за 2024 г.

Сальвадор | Группа BICRA: 9

Стабильные показатели, несмотря на сохраняющиеся слабые условия для ведения бизнеса

• Объем вложений сальвадорских банков в государственный долг постепенно снижался в течение последних 18 месяцев, что повысило их гибкость в финансировании ключевых секторов экономики по сравнению с предыдущими годами.

• Тем не менее, мы ожидаем, что в 2026 году банкам придется соблюдать дополнительные требования по увеличению ликвидных резервов.

• В связи с этим мы прогнозируем сохранение устойчивых темпов роста кредитования, в то время как показатели качества активов останутся стабильными в ближайшие 12 месяцев.

• Снижение подверженности суверенному риску обеспечивает банкам большую гибкость. Объем краткосрочных государственных облигаций в портфелях банков сократился, и, по нашим оценкам, сейчас составляет около 9% от совокупных активов. Это, наряду с постоянным ростом денежных переводов, позволило банкам расширить кредитование динамично развивающихся секторов, таких как строительство и энергетика. Мы ожидаем, что объем кредитования вырастет на 8,1%–8,5% в ближайшие два года.

• Возможное введение дополнительных требований к ликвидным резервам банков. Хотя мы полагаем, что снижение зависимости от государства может предоставить банкам больше ресурсов для кредитования, мы также ожидаем введения дополнительных требований по пополнению резервов ликвидности в 2025–2026 годах. К июню 2026 года норма резервирования ликвидности должна составить 15%; в первом квартале 2025 года этот показатель вырос на 180 базисных пунктов до 13,2%.

• Слабая экономика и законодательные требования к ликвидности сдерживают прибыльность. Мы ожидаем сохранения низкого уровня иностранных инвестиций и ограниченной производительности. В сочетании с повышенными требованиями к ликвидности (средства, которые банки размещают в центральном банке под низкий процент) это может ограничить маржу и, как следствие, показатели прибыльности в ближайшие 12 месяцев.

• Высокий кредитный риск в экономике. Мы ожидаем, что показатели качества активов банков останутся стабильными и приемлемыми в ближайший год. Однако умеренный экономический рост, низкие иностранные инвестиции, а также экономические и социальные проблемы страны останутся ключевыми факторами риска для банковской системы.

• Динамика денежных переводов. Денежные переводы составляют около 25% ВВП страны и являются важным источником фондирования для банковской системы. По нашему мнению, сценарий неожиданного оттока депозитов создаст риски для эффективности всей системы.

• Соглашения о внешней торговле и миграционная политика. Мы считаем, что сохраняется высокая степень непредсказуемости в отношении внешнеторговых соглашений и миграционной политики администрации США — в частности, в вопросах тарифов и их потенциального влияния на экономику Латинской Америки, приток денежных переводов и условия кредитования.

Прогноз по банковскому сектору: Сальвадор

• 8,5% — прогноз на 2026 г.

• 8,1% — оценка на 2025 г.

• 8,2% — факт за 2024 г.

• 1,8% — прогноз на 2026 г.

• 1,7% — оценка на 2025 г.

• 1,9% — факт за 2024 г.

• 1,4% — прогноз на 2026 г.

• 1,4% — оценка на 2025 г.

• 1,3% — факт за 2024 г.

Гватемала | Группа BICRA: 6

Макроэкономическая стабильность поддерживает банковскую систему

• Макроэкономическая стабильность Гватемалы способствует последовательному росту кредитования и устойчивым показателям банковской системы.

• Несмотря на риски, связанные с потребительским кредитованием и валютными операциями, качество активов остается стабильным и контролируемым.

• Доля неработающих активов (NPA) * 1,8% — прогноз на 2026 г.

• 1,7% — оценка на 2025 г.

• 1,9% — факт за 2024 г.

• RoAA * 1,4% — прогноз на 2026 г.

• 1,4% — оценка на 2025 г.

• 1,3% — факт за 2024 г.

• Макроэкономическая стабильность Гватемалы способствует последовательному росту кредитования и устойчивым показателям банковской системы.
• Несмотря на риски, связанные с потребительским кредитованием и операциями в иностранной валюте, качество активов остается стабильным и контролируемым.
• Наконец, фондирование за счет депозитов обеспечивает гватемальским банкам финансовую гибкость, что ведет к устойчивой марже даже в неблагоприятных экономических условиях.

Ключевые драйверы кредитоспособности

Мы ожидаем замедления экономического роста примерно до 3% в год в 2025–2026 гг. Это учитывает наше мнение о замедлении экономики США, принимая во внимание тесные связи между двумя странами в области миграции, денежных переводов и экспорта.

Банковский сектор извлекает выгоду из макроэкономической стабильности и фискальной осмотрительности страны. По нашему мнению, банковский сектор следует общей положительной траектории экономики. Макроэкономическая стабильность и взвешенная бюджетная политика Гватемалы продолжат стимулировать потребление домохозяйств и динамику кредитования, что приведет к росту кредитного портфеля на уровне около 9,5% в ближайшие два года.

Институциональная база отстает от международных стандартов. Регуляторная база системы все еще не соответствует международной практике, в частности, стандартам Базеля III.

Давление на качество активов останется управляемым. Активная экспансия в сегменте потребительского кредитования может ухудшить качество активов банковской системы. Однако это давление будет умеренным благодаря наличию в кредитном портфеле крупных платежеспособных корпораций и достаточному уровню резервов на возможные потери по ссудам.

Мы прогнозируем небольшое замедление роста кредитования в 2026 г. Ожидается, что объем кредитования будет увеличиваться примерно на 10% в год в течение следующих двух лет, при этом коммерческие кредиты составят около 65%, а потребительские — около 35% кредитного портфеля.

Высокая долларизация балансов банков создает дополнительные риски. Тем не менее мы полагаем, что уровень долларизации в 2025–2026 гг. составит в среднем менее 35%.

Влияние экономических условий в США и тарифной политики. Сокращение денежных переводов и экономическая неопределенность могут затормозить экономический рост Гватемалы. Это может ограничить возможности правительства по поддержанию консервативной макроэкономической политики, что потенциально затормозит рост кредитования.

Инвестиции в инфраструктуру станут ключом к устойчивому экономическому росту и развитию кредитования. Закон о государственно-частном партнерстве может открыть возможности для реализации необходимых инфраструктурных инвестиций в стране.

• 9,5% — прогноз на 2026 г.

• 9,5% — оценка на 2025 г.

• 11,9% — факт за 2024 г.

• 2,8% — прогноз на 2026 г.

• 2,9% — оценка на 2025 г.

• 2,9% — факт за 2024 г.

• 1,7% — прогноз на 2026 г.

• 1,7% — оценка на 2025 г.

• 1,7% — факт за 2024 г.

Гондурас | Группа BICRA: 8

Ограниченные перспективы роста при управляемом качестве активов

• Более высокие экспортные цены и значительный рост денежных переводов поддержат умеренный экономический рост Гондураса в 2025 г., несмотря на предстоящие выборы.
• Ограниченные возможности страны по привлечению заимствований в сочетании с политической неопределенностью и рестриктивной денежно-кредитной политикой центрального банка продолжат сдерживать рост кредитования в течение 2026 г.
• Качество активов банковской системы останется адекватным благодаря высокой концентрации на крупных корпоративных заемщиках, чья платежеспособность выше, чем у потребительского сектора.

Мы ожидаем ограниченного экономического роста из-за структурных проблем. Слабое верховенство закона и высокий уровень восприятия коррупции продолжат сдерживать экономику. Мы прогнозируем, что рост ВВП достигнет 3,6% в 2025 г. благодаря увеличению объема денежных переводов, и замедлится до 3% в последующие три года.

Рост кредитования сохранится, хотя и умеренными темпами. Мы ожидаем, что расширение кредитования будет ограничено из-за низкой заемной способности страны, низкого ВВП на душу населения, слабых демократических институтов, периодических политических потрясений, а также жесткости валютной и денежно-кредитной политики.

Монетарная жесткость и политическая неопределенность продолжат препятствовать росту банковской системы. Мы ожидаем, что операционные показатели банковского сектора останутся относительно стабильными, несмотря на экономические вызовы. По нашим оценкам, банковская система увеличит объемы кредитования на 8–9% в ближайшие два года.

Показатели качества активов останутся управляемыми, несмотря на экономические трудности, вызванные предстоящими всеобщими выборами. Учитывая значительную долю коммерческого сектора в портфелях банков, мы ожидаем, что доля неработающих активов составит 2,3–2,5%, а кредитные потери — 1,6% в ближайшие два года.

Крупный неформальный сектор и узкая специализация экономики ограничат прибыльность банков. Эти факторы в сочетании с низким уровнем развития индустрии и законом, ограничивающим процентные ставки по кредитным картам, удержат чистую процентную маржу на уровне около 6,2% в 2025 и 2026 гг. Кроме того, рентабельность активов (RoA) в ближайшие два года будет близка к 1,0%.

Результаты выборов в ноябре 2025 года. Напряженная борьба между тремя партиями может вызвать обеспокоенность из-за нарушений, имевших место в ходе предыдущих избирательных процессов в Гондурасе. Неопределенность в ходе выборов и переходного периода может негативно сказаться на экономических условиях.

Нормализация объема денежных переводов. Мы ожидаем замедления темпов роста денежных переводов в ближайшие годы, что может ослабить потребление и базу фондирования в виде депозитов в банковском секторе.

• 9,0% — прогноз на 2026 г.

• 8,5% — оценка на 2025 г.

• 12,3% — факт за 2024 г.

• 2,8% — прогноз на 2026 г.

• 2,8% — оценка на 2025 г.

• 2,6% — факт за 2024 г.

• 1,2% — прогноз на 2026 г.

• 1,2% — оценка на 2025 г.

• 1,2% — факт за 2024 г.

Ямайка | Группа BICRA: 8

Укрепление макроэкономических показателей поддерживает улучшение кредитоспособности банков

• Учащающиеся и усиливающиеся климатические явления, главным образом ураганы, продолжают ставить под угрозу экономическую стабильность Ямайки. Тем не менее банки выдержали внешние шоки.
• Мы ожидаем, что качество активов останется стабильным, а потери — управляемыми, что поддерживается консервативными стратегиями кредитования финансовых институтов, активным управлением рисками, а также хорошим уровнем капитализации и резервирования.

Укрепление институтов и государственных финансов. Недавно мы повысили долгосрочный суверенный рейтинг Ямайки до «BB» с «BB-» на фоне политического консенсуса относительно важности устойчивости государственных финансов, что привело к значительному первичному профициту бюджета в последние годы. Позитивный прогноз по суверенным рейтингам отражает наши ожидания того, что сохранение первичного профицита позволит правительству достичь целевого показателя долга, установленного законом о фискальной ответственности.

Улучшение внутренних экономических показателей облегчит операционные условия в 2026–2027 гг. По мере укрепления фундаментальных показателей они могут дополнительно способствовать расширению бизнеса банков, улучшению качества активов и условий фондирования. Однако наша оценка экономических рисков Ямайки по-прежнему учитывает небольшой размер экономики, зависимость от высокоцикличных секторов и низкий доход на душу населения (около 8 000 долларов США). Хотя правительство продолжает проводить экономические реформы, рост ограничен высокими расходами на безопасность, восприятием коррупции, низкой производительностью и конкуренцией, а также уязвимостью к внешним шокам.

Мы оцениваем последствия урагана «Мелисса». Правительство улучшило свою способность реагировать на погодные катаклизмы и быстро развернуло меры поддержки населения. Тем не менее мы ожидаем, что «Мелисса» окажет негативное влияние на рост ВВП в 2025 г., прежде чем ситуация стабилизируется на уровне 1–2% в 2026–2027 гг. На данный момент мы прогнозируем ускорение роста кредитования в финансовой системе до 6–8% в 2025–2026 гг.

Управляемое качество активов. Мы ожидаем незначительного ухудшения качества кредитов, особенно в розничном сегменте, из-за быстрого роста потребительского кредитования в предыдущие годы. Банки имеют ограниченные риски в секторах, непосредственно пострадавших от ураганов. Консервативная структура кредитного портфеля, хорошее покрытие резервами и сохраняющаяся прибыльность помогут банкам удерживать кредитные потери на контролируемом уровне.

Ужесточение регулирования. Мы ожидаем, что регулирующие органы продолжат предпринимать шаги по развитию финансовой индустрии, что может привлечь иностранных инвесторов в ближайшие несколько лет.

Инициативы по централизованному надзору на фоне региональных сделок по слиянию и поглощению (M&A). Карибские конгломераты проводят сделки M&A, что может привести к рискам цепной реакции в периоды стресса из-за усиления трансграничных деловых связей в регионе. По нашему мнению, решающее значение будет иметь параллельное развитие процессов поглощения и механизмов управления системными рисками.

• Секторальный средний показатель...

• 7,0% — прогноз на 2026 г.

• 8,0% — оценка на 2025 г.

• 5,6% — факт за 2024 г.

Неработающие активы в % от общего объема кредитов по системе. * 2,5% — прогноз на 2026 г.

• 2,6% — оценка на 2025 г.
• 2,5% — факт за 2024 г.

Коэффициент RoAA

Среднеотраслевая рентабельность средних активов. * 2,0% — прогноз на 2026 г.

• 1,8% — оценка на 2025 г.
• 1,6% — факт за 2024 г.

Данные приведены по состоянию на конец финансового года (декабрь).

Ведущий кредитный аналитик: Камило Перес (Мехико)

Мексика | Группа BICRA: 5

Замедление ВВП и геополитическая неопределенность снизят спрос на кредиты

• Мексика сталкивается с риском введения торговых тарифов со стороны США, вследствие чего в 2025 году ожидается замедление экономики с последующим постепенным и умеренным восстановлением в 2026 году.

• Банки хорошо подготовлены к преодолению этих трудностей благодаря консервативной практике кредитования и исторически сильной стратегии управления рисками.

• Замедление экономики и сохраняющиеся высокие процентные ставки могут оказать давление на рост банков, качество их активов и прибыльность, однако эти показатели останутся на приемлемом уровне.

• Качество банковских активов несколько снизится, но консервативные методы кредитования смягчат этот эффект. Мы ожидаем умеренный экономический рост в 2025–2026 годах. Относительно высокие процентные ставки могут ослабить платежеспособность клиентов банков, однако показатели качества активов останутся под контролем.

• Рентабельность должна остаться адекватной, несмотря на ожидаемый рост резервов на возможные потери по кредитам. Хорошая маржа, усилия по сдерживанию расходов и консервативная политика андеррайтинга позволят банкам сохранить стабильную прибыльность. Мы ожидаем, что рентабельность активов (RoAA) в 2025 и 2026 годах составит в среднем 1,9%, а рентабельность капитала (RoE) — около 18,2%.

• Торговые переговоры могут подорвать активность бизнеса и потребителей, снижая спрос на кредиты и, потенциально, прибыль банков. Мы ожидаем, что мексиканские банки будут придерживаться осторожных стратегий роста из-за неопределенности вокруг тарифов США. Темпы кредитной экспансии могут замедлиться, а качество активов — снизиться, оставаясь при этом на достаточном уровне.

• Мексиканские банки сохранят сильные показатели капитала и устойчивую маржу, что компенсирует давление на качество активов. По нашему мнению, банки могут еще больше ужесточить кредитную политику, сокращая потребление капитала и фокусируясь на высококлассных заемщиках и обеспеченных кредитных продуктах.

• Недавние меры регулятора в отношении малых местных банков вряд ли создадут системный риск. По нашему мнению, местные власти действовали осмотрительно и своевременно. Однако потенциальное ужесточение требований к комплаенсу и управлению операционными рисками может стать вызовом для сектора.

• Возможное введение тарифов США создает неопределенность. Этот фактор в сочетании с давлением на покупательную способность населения и ограничением маржи корпораций (из-за устойчиво высокой инфляции и ставок) может сдерживать рост кредитования.

• Недавние реформы вызывают обеспокоенность относительно прозрачности и предсказуемости государственной политики. Долгосрочные последствия пока неясны, но на сегодняшний день мы не наблюдаем существенного влияния на показатели банковской системы.

• 7,5% — прогноз на 2026 г.

• 7,5% — оценка на 2025 г.

• 12,2% — факт за 2024 г.

• 2,5% — прогноз на 2026 г.

• 2,4% — оценка на 2025 г.

• 2,3% — факт за 2024 г.

• 1,9% — прогноз на 2026 г.

• 1,9% — оценка на 2025 г.

• 2,0% — факт за 2024 г.

Ведущий кредитный аналитик: Хесус Сотомайор (Мехико)

Панама | Группа BICRA: 5

Стабильно высокая доля неработающих активов отражает новую реальность

• Качество активов сталкивается с препятствиями; мы ожидаем, что доля неработающих активов (NPA) останется выше циклически низких уровней, что станет «новой нормой» для сектора.

• Прибыльность останется стабильной благодаря умеренному росту кредитного портфеля, контролируемому уровню эффективности и приемлемой стоимости риска в ближайшие 12–24 месяца.

• Хотя в Панаме нет кредитора последней инстанции, правительство успешно использует Banco Nacional de Panama (BNP) как инструмент обеспечения ликвидности банковской системы.

• Банкам будет сложно сократить объем NPA. Давление на платежеспособность заемщиков и проблемные корпоративные кредиты отдельных клиентов будут удерживать уровень NPA выше исторических значений. Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет показатель NPA составит 2,5%–2,8% против 2,0% в допандемийный период. Мы оцениваем качество активов банковского сектора Панамы как сопоставимое с показателями аналогов, сталкивающихся с похожими кредитными рисками.

• В Панаме отсутствует кредитор последней инстанции. В стране также нет центрального банка или эффективной системы страхования вкладов для поддержки финансовых институтов в кризисных ситуациях. Тем не менее, правительство задействует государственный Banco Nacional de Panama для предоставления ликвидности финансовому сектору, корпорациям, а также малому и среднему бизнесу.

• Постепенное восстановление экономики Панамы ускорит рост кредитования и улучшение качества активов. Несмотря на то, что социальные волнения замедлили экономический рост в 2025 году, мы ожидаем, что диверсифицированная экономика Панамы, стратегическое положение для торговли и в целом предсказуемая экономическая политика обеспечат долгосрочный рост ВВП выше среднего уровня сопоставимых стран. Мы прогнозируем рост экономики Панамы примерно на 3,6% в 2025 году и на 4,0% в 2026 году. Показатели качества активов продолжат улучшаться в ближайшие 12–24 месяца на фоне умеренного роста кредитования. Кроме того, мы ожидаем, что потери по кредитам останутся низкими — лучше, чем в других банковских системах Латинской Америки и развивающихся рынков.

• Прибыльность должна быть стабильной в течение следующих двух лет. Несмотря на наши ожидания незначительного снижения чистой процентной маржи, умеренный рост кредитного портфеля в сочетании со стабильным ростом комиссионных доходов и контролируемой стоимостью риска поможет банковской системе Панамы сохранить хорошую прибыльность.

• Предпринимаются усилия по укреплению нормативно-правовой базы. Регулирование финансовой системы Панамы продолжает совершенствоваться. Разрыв с международными стандартами сокращается, хотя панамское законодательство пока отстает от региональных аналогов.

• 6,2% — прогноз на 2026 г.

• 5,7% — оценка на 2025 г.

• 8,4% — факт за 2024 г.

• 2,6% — прогноз на 2026 г.

• 2,7% — оценка на 2025 г.

• 2,6% — факт за 2024 г.

• 1,8% — прогноз на 2026 г.

• 1,8% — оценка на 2025 г.

• 1,8% — факт за 2024 г.

Ведущий кредитный аналитик: Эрик Рубио (Мехико)

Парагвай | Группа BICRA: 7

Экономический рост поддержит расширение кредитования и стабильность NPA

• Инвестиционные проекты и высокий внутренний спрос должны поддержать экономический рост Парагвая на уровне 3,9%–4,0% в ближайшие два года. Мы также ожидаем, что страна продолжит диверсификацию экономики и повысит устойчивость к климатическим шокам.

• Показатели неработающих активов (NPA) улучшились, и мы ожидаем, что они останутся стабильными в 2025 и 2026 годах. Это, наряду с высокими темпами роста кредитования и адекватной маржой, должно обеспечить устойчивую прибыльность банковской системы.

• Уровень финансовой доступности в Парагвае растет на фоне активного участия цифровых банков. Однако быстрая интеграция новых клиентов может создать риски для стабильности показателей NPA.

• Показатели качества активов останутся стабильными, но объем реструктурированных кредитов сохраняется на высоком уровне. Мы полагаем, что после улучшения в 2024 году качество активов в 2025–2026 годах будет стабильным благодаря уверенной экономической активности и своевременным мерам по поддержке сельскохозяйственных кредитов в условиях климатических вызовов. Тем не менее, доля реструктурированных кредитов остается значительной (около 15%). Кроме того, по мере притока новых клиентов через цифровой банкинг возможен рост NPA.

• Хорошие показатели прибыльности за счет широкой маржи и контролируемого качества активов. Чистая процентная маржа банковской системы останется устойчивой благодаря низкой стоимости фондирования, что позволит удерживать рентабельность капитала (RoE) в диапазоне 15%–20% в 2025 и 2026 годах. Кроме того, экономический рост будет способствовать дальнейшему расширению кредитования.

• Уровень долларизации остается высоким, а банковская система по-прежнему подвержена рискам цикличных секторов. Кредиты в иностранной валюте составляют почти половину совокупного портфеля Парагвая, хотя они хорошо сбалансированы валютными обязательствами. Кроме того, на такие цикличные сектора, как сельское хозяйство и животноводство, по-прежнему приходится около 28% всех кредитов, хотя эта доля постепенно снижается.

• Мы ожидаем, что ВВП Парагвая вырастет на 4,2% в 2025 году и...

... 4,0% в 2026 году. Мы полагаем, что крупные проекты в лесной промышленности и энергетике окажут положительное влияние на диверсификацию экономики Парагвая, обеспечат более устойчивый рост ВВП и снизят внешнюю уязвимость. Кроме того, высокий внутренний спрос должен поддержать экономический рост.

Климатические шоки. Хотя за последнее десятилетие экономика стала более диверсифицированной, рост по-прежнему уязвим к погодным рискам и ценам на сырьевые товары, поскольку производство сои и гидроэнергетика обеспечивают около 7% ВВП.

Качество активов. В последнее время показатели проблемных активов (NPA) улучшились. Тем не менее, значительный объем реструктурированных кредитов в сочетании с цикличностью экономики может привести к кредитным убыткам в периоды стресса. Более того, быстрая финансовая инклюзия и рост кредитования могут создать риски для показателей качества активов.

Ведущий кредитный аналитик

Henrique Sznirer, Сан-Паулу, henrique.sznirer@spglobal.com

Прогнозные показатели — Парагвай

Рост кредитования (среднеотраслевой рост):

• 12,0% (прогноз на 2026 г.) * 14,0% (оценка на 2025 г.) * 19,1% (факт за 2024 г.)

Коэффициент NPA (проблемные активы в % от совокупного объема кредитов):

• 3,5% (прогноз на 2026 г.) * 3,5% (оценка на 2025 г.) * 3,2% (факт за 2024 г.)

RoAA (среднеотраслевая рентабельность средних активов):

• 2,3% (прогноз на 2026 г.) * 2,3% (оценка на 2025 г.) * 2,3% (факт за 2024 г.)

(Данные по состоянию на финансовый год, заканчивающийся в декабре)

Перу | Группа BICRA: 5

Банковский сектор сохраняет устойчивость к экономическим трудностям

• Политические и суверенные события имеют важное значение для отрасли, учитывая их влияние на краткосрочный и среднесрочный экономический рост, частные инвестиции и потребление.
• Перуанские банки сохраняют солидный уровень капитализации и ликвидности, в то время как прибыльность восстанавливается после сложных операционных условий, вызванных социальными волнениями и неблагоприятными погодными явлениями в прошлом.

Качество активов и показатели банков будут восстанавливаться постепенно. Этому будут способствовать улучшение экономических условий, включая снижение инфляции и процентных ставок, а также благоприятный эффект от выплат из пенсионных фондов. Однако низкий доход на душу населения, значительная подверженность банков рискам цикличных отраслей (особенно микро-, малых и средних предприятий), политическая нестабильность и погодные явления обуславливают умеренно высокий уровень рисков.

Рейтингуемые организации обладают хорошими кредитными характеристиками. К ним относятся достаточный уровень капитализации в соответствии с требованиями Базеля III, полный переход на который завершится в 2026–2027 годах. Банки также сохраняют хорошие показатели прибыльности, ликвидности и резервирования по кредитам, что позволяет им справляться со сценариями роста кредитных убытков.

Возобновление роста кредитования в 2025–2026 годах на фоне стабильных экономических условий и восстановления аппетита банков к риску. Мы прогнозируем рост реального ВВП на уровне 2,5%–3,0% в 2025–2026 годах, учитывая высокие цены на медь и умеренное восстановление потребления и инвестиций. В связи с этим мы ожидаем роста кредитования на 5,0%–8,0% в год.

Прибыльность остается удовлетворительной, несмотря на высокие объемы резервирования. Мы ожидаем хороших показателей прибыльности в ближайшие кварталы по мере возобновления роста потребительского кредитования на фоне относительно стабильных процентных ставок, нормализации стоимости риска, низкой стоимости фондирования и операционной эффективности. Традиционные финансовые институты продолжат инвестировать в цифровизацию в ближайшие годы, что поддержит их адаптивность и конкурентные позиции, способствуя росту прибыли.

Следующие президентские выборы и климатические явления. Риски управляемости сохраняются из-за фрагментации Конгресса и исторической напряженности между исполнительной и законодательной ветвями власти. Мы продолжим отслеживать влияние политической волатильности и внешних факторов на экономические перспективы Перу и ее финансовый сектор.

Camilo Perez, Мехико, camilo.perez@spglobal.com

Прогнозные показатели — Перу

Рост кредитования (среднеотраслевой рост):

• 6,0% (прогноз на 2026 г.) * 7,0% (оценка на 2025 г.) * 0,5% (факт за 2024 г.)

Коэффициент NPA (проблемные активы в % от совокупного объема кредитов):

• 3,1% (прогноз на 2026 г.) * 3,3% (оценка на 2025 г.) * 3,4% (факт за 2024 г.)

RoAA (среднеотраслевая рентабельность средних активов):

• 1,8% (прогноз на 2026 г.) * 1,9% (оценка на 2025 г.) * 1,9% (факт за 2024 г.)

Тринидад и Тобаго | Группа BICRA: 6

Стабильная внутренняя кредитоспособность в условиях волатильной экономики

• Мы ожидаем, что экономический рост в Тринидаде и Тобаго (Т&Т) останется слабым из-за снижения добычи в углеводородном секторе. Кроме того, экономика Т&Т будет по-прежнему подвержена колебаниям мировых цен на энергоносители.
• Экономические трудности Т&Т в определенной степени сказываются на качестве активов банков. Тем не менее, мы прогнозируем, что прибыль останется стабильной в 2025 и 2026 годах благодаря здоровому росту кредитования, сохранению высокой чистой процентной маржи и снижению требований к резервированию на фоне ослабления кредитных рисков.
• Мы полагаем, что солидные резервы на возможные потери, капитал и ликвидность помогут банкам абсорбировать гипотетические шоки, вызванные нестабильными экономическими условиями.

Экономика по-прежнему зависит от энергоресурсов. На нефть, газ и углеводороды исторически приходится более четверти государственных доходов и ВВП и почти 80% экспорта. Однако банки не имеют значительной подверженности энергетическому сектору (около 4% от общего объема кредитов).

Банки сохранят хорошую кредитоспособность. Мы считаем, что банки извлекают выгоду из консервативной политики резервирования, а также хороших показателей капитала и ликвидности на фоне волатильной экономической ситуации. С 2023 года экономика демонстрирует умеренное восстановление после затяжной рецессии прошлых лет и продолжит полагаться на нестабильный энергетический сектор. Слабый экономический рост при отсутствии улучшения показателей занятости может оказать давление на платежеспособность заемщиков.

Нулевой рост реальной экономики в 2025–2026 годах. Мы также ожидаем, что уровень безработицы останется на отметке около 5,0%, что выше допандемийного уровня в 4,0%.

Умеренные кредитные убытки. Банкам удалось ограничить ущерб качеству активов, вызванный недавней рецессией. Однако качество активов может оказаться хуже, чем мы ожидаем, учитывая сохраняющуюся высокую безработицу и тот факт, что некоторые заемщики в корпоративном секторе все еще испытывают на себе последствия прошлых рецессий.

Стабильность администрации. Мы ожидаем, что парламентская демократия и социальная сплоченность в Т&Т станут залогом политической стабильности и предсказуемости.

Сохраняющаяся высокая безработица. По нашему мнению, безработица является ключевым индикатором глубокого кредитного стресса в финансовой системе. Расходы домохозяйств на обслуживание долга последовательно росли в последние несколько лет и могут стать источником уязвимости, если ситуация на рынке труда останется слабой в течение длительного периода.

Валютный курс. Жестко управляемый валютный курс в стране привел к дефициту долларов США в последние несколько лет. Этот дефицит ограничивает экономическую активность, ослабляя способность местных компаний расплачиваться с поставщиками и закупать критически важный импорт. Банковская система сохраняет длинную валютную позицию в долларах.

Camilo Pérez, Мехико, camilo.perez@spglobal.com

Прогнозные показатели — Тринидад и Тобаго

Рост кредитования (среднеотраслевой рост):

• 7,0% (прогноз на 2026 г.) * 6,0% (оценка на 2025 г.) * 6,0% (факт за 2024 г.)

Коэффициент NPA (проблемные активы в % от совокупного объема кредитов):

• 2,9% (прогноз на 2026 г.) * 2,9% (оценка на 2025 г.) * 2,8% (факт за 2024 г.)

RoAA (среднеотраслевая рентабельность средних активов):

• 2,9% (прогноз на 2026 г.) * 2,8% (оценка на 2025 г.) * 2,8% (факт за 2024 г.)

Уругвай | Группа BICRA: 5

Стабильные показатели деятельности сохранятся в 2025–2026 годах

• ВВП вырастет в среднем до 2,5% в 2025–2026 годах за счет экспорта, проектов в сфере недвижимости, ИТ и агробизнеса, а также туризма.
• Банки продолжат демонстрировать хорошие результаты при приемлемых показателях качества активов, высокой ликвидности, стабильной депозитной базе и адекватной платежеспособности.
• Рентабельность банков по-прежнему будет поддерживаться высокой маржой, в основном за счет сохраняющихся высоких международных процентных ставок, ожидаемого роста кредитного портфеля и низкой стоимости фондирования.

Кредитование частного сектора продолжит расти, но несколько более медленными темпами. Мы прогнозируем номинальный рост кредитования на уровне 10,0%–12,0% (по сравнению с 15,9% в 2024 году), что обусловлено снижением местных процентных ставок, умеренным восстановлением занятости и стабильным спросом со стороны сельскохозяйственного и смежных секторов. Объем кредитов достигнет 33%–34% ВВП в 2025–2026 годах по сравнению с 31% в 2024 году.

По нашему мнению, показатели качества активов останутся на приемлемом уровне в ближайшие 12–24 месяца. Доля просроченных кредитов (свыше 60 дней) незначительно ухудшится, достигнув примерно 1,8% по сравнению с 1,6% в 2024 году.

Прибыльность банков останется стабильной, но будет снижаться по мере смягчения процентных ставок. Рентабельность среднего капитала (RoE) снизится до 18,0%–20,0% в ближайшие 24 месяца с рекордно высокого уровня 27,4% в 2024 году, так как международные процентные ставки будут постепенно снижаться, а стоимость риска расти — однако останется...

управляемой по мере расширения кредитования. Ликвидность находится на высоком уровне и размещена в низкорисковых инструментах, преимущественно в казначейских ценных бумагах США и государственных облигациях. Ожидаемый рост кредитного портфеля, низкая стоимость фондирования и обесценивание уругвайского песо (в силу высокой долларизации финансовой отчетности банков) будут способствовать росту финансовых результатов.

Мы ожидаем, что средний рост ВВП в 2025–2026 годах составит 2,5%. Сокращение прямых иностранных инвестиций после завершения строительства второго целлюлозного завода компании UPM-Kymmene Corp. в стране и снижение внешнего спроса на фоне глобальной торговой напряженности замедлят рост ВВП в 2025 году. Однако мы ожидаем, что реализация менее масштабных проектов в секторах недвижимости, ИТ и агропромышленного комплекса в сочетании с ростом турпотока (в основном из Аргентины) поддержит экономический рост на уровне стран-аналогов с сопоставимым уровнем экономического развития.

Банковская система фондируется преимущественно за счет стабильных депозитов, хотя вклады до востребования составляют около 80% от общего объема депозитов. Доверие к финансовой системе, а также усиление финансового надзора и регулирования последовательно снижают риск волатильности депозитов. Мы ожидаем, что депозитная база системы останется стабильной в ближайшие 18 месяцев на фоне налоговой амнистии в Аргентине.

На что обратить внимание в ближайшем году

Мы ожидаем широкой преемственности экономической политики при новой администрации. Широкий политический консенсус в Уругвае наряду со стабильными и хорошо развитыми институтами продолжат выступать якорем экономической стабильности.

По нашему мнению, гибкость монетарной политики останется ограниченной. Многолетняя высокая инфляция и сохраняющийся высокий уровень долларизации по-прежнему ограничивают возможности денежно-кредитной политики Уругвая. Более половины кредитов резидентов и около 70% депозитов резидентов номинированы в долларах США.

Ведущий кредитный аналитик: Ирери Ботелло, Мехико

Прогнозные показатели

• Рост кредитования (средний по сектору): 15,9% (факт 2024), 11,0% (оценка 2025), 12,0% (прогноз 2026).
• Коэффициент NPA (доля проблемных активов в общем объеме кредитов системы): 1,6% (факт 2024), 1,8% (оценка 2025), 1,9% (прогноз 2026).
• RoAA (рентабельность средних активов по сектору): 3,1% (факт 2024), 2,5% (оценка 2025), 2,0% (прогноз 2026).

Европа

Албания | Группа BICRA: 8. Рост цен на жилье может привести к экономическим дисбалансам

• Прибыльность остается высокой, чему способствуют сохраняющиеся высокие процентные ставки, экономический рост и управляемая стоимость риска. При рентабельности капитала (RoE) на уровне 16% по состоянию на 30 июня 2025 года прибыльность отрасли соответствует показателям сопоставимых стран.
• Доля проблемных кредитов продолжила улучшаться в годовом исчислении, составив 4% на 30 июня 2025 года. Тем не менее, качество активов остается уязвимым к структурным факторам, таким как низкий уровень доходов населения, концентрация банков на внутренних государственных облигациях и значительная доля кредитов в иностранной валюте в системе.

Значительный объем вложений в суверенные облигации представляет собой риск концентрации. Банковские портфели внутренних государственных ценных бумаг велики и составляют около 25% совокупных активов. Это отчасти объясняется низким уровнем проникновения банковских услуг, так как в стране все еще сохраняется значительный объем неформальной экономики, что ведет к избыточной ликвидности в секторе.

Слабое верховенство права ограничивает рост долга частного сектора. Задолженность частного сектора на конец 2024 года находилась на низком уровне — 50% ВВП. В течение многих лет албанские банки с осторожностью кредитовали корпоративный сектор из-за непредсказуемости судебных решений. Однако после недавних реформ судебной системы и на фоне устойчивого экономического роста мы ожидаем умеренного оживления кредитования бизнеса.

Экономические показатели остаются слабыми, несмотря на недавний ускоренный рост. Мы прогнозируем, что рост реального ВВП Албании стабилизируется на уровне около 3,5% в период 2026–2028 годов, что будет поддерживаться стабильными потребительскими расходами и продолжающимся расширением туристического сектора. Однако при уровне ВВП на душу населения в 11 000 евро в 2024 году (около трети от среднего показателя по ЕС) и безработице 9,4%, Албания продолжает отставать от большинства европейских стран.

Инфляция, вероятно, приблизится к 3% к 2026–2028 годам. В 2024–2025 годах инфляция оставалась ниже целевого уровня центрального банка в 3%, отчасти из-за укрепления национальной валюты. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе регулятор сохранит ставки на уровне 2,5%, но может ужесточить политику, если инфляция, вызванная ростом заработных плат, станет устойчивой.

Активный рост цен на недвижимость может спровоцировать экономические дисбалансы. В ответ на 40-процентный рост реальных цен на жилье в 2024 году регулятор ввел ограничения на показатели LTV (отношение кредита к стоимости) и DTI (отношение долга к доходу) для ипотечных кредитов с июля 2025 года. Однако пока неясно, будет ли этого достаточно для замедления роста цен, поскольку значительная часть строительства в Албании финансируется за счет собственных средств, что отчасти связано с высокой долей теневой экономики.

Вклад туристического сектора. Туристический рынок Албании быстро расширялся: число прибытий выросло почти вдвое с 2019 года, достигнув 12 миллионов. Любые сбои в экономическом росте Европы напрямую повлияют на туризм, монетарную политику и, в конечном счете, на обменный курс. Это ключевой риск, так как кредиты в иностранной валюте составляют 10% заимствований домохозяйств.

Ведущий кредитный аналитик: Карим Кролль, Франкфурт

• Рост кредитования: 11,0% (факт 2024), 11,0% (оценка 2025), 8,0% (прогноз 2026).
• Коэффициент NPA: 4,2% (факт 2024), 4,1% (оценка 2025), 4,3% (прогноз 2026).
• RoAA: 1,8% (факт 2024), 1,6% (оценка 2025), 1,5% (прогноз 2026).

Андорра | Группа BICRA: 5. Стабильная прибыльность на фоне повышения эффективности

• Банки структурно подвержены рискам отмывания денег (AML) и репутационным рискам из-за ориентации их бизнес-модели на управление активами.
• Банковская система велика по сравнению с размером экономики и сконцентрирована в трех организациях, демонстрирующих хорошую прибыльность.
• Адекватная долговая нагрузка частного сектора поддержит качество банковских активов, однако концентрация рисков в сферах туризма и недвижимости создает структурные риски.

Экономика Андорры богатая, но очень маленькая и концентрированная. После уверенного роста ВВП на 3,4% в 2024 году S&P Global Ratings прогнозирует замедление до 1,4% в 2025 году из-за экономической ситуации в еврозоне. В дальнейшем, в 2026–2028 годах, мы ожидаем среднегодового роста на уровне 1,8%, чему будут способствовать туризм, ускорение строительной деятельности и сильный финансовый сектор.

Перспективы стабильной прибыльности и повышение эффективности. Показатели прибыльности улучшились благодаря растущему вкладу комиссионных вознаграждений за управление активами, оживлению рынков капитала, высоким процентным ставкам, низкому объему резервирования и умеренному росту расходов. Прибыльность может незначительно снизиться, но останется близкой к текущим уровням: рентабельность собственного капитала (RoE) составит около 10,0% в 2025–2027 годах против 11,1% в 2024 году.

Банки являются чистыми внешними кредиторами, фондирование осуществляется за счет депозитов клиентов. Процесс снижения долговой нагрузки частного сектора (делеверидж) за последнее десятилетие привел к формированию комфортной структуры фондирования: отношение внутренних кредитов к депозитам составило 67% в 2024 году по сравнению со 102% в 2014 году, однако отсутствие кредитора последней инстанции создает дополнительные риски.

Надзор в Андорре соответствует международным стандартам. Тем не менее, страна структурно подвержена рискам AML и репутационным рискам. С момента урегулирования ситуации с BPA в 2015 году (андоррский банк, обвиненный властями США в отмывании денег), страна предприняла шаги по укреплению базы ПОД/ФТ. Однако специфика банковского бизнеса в Андорре требует тщательного контроля для предотвращения подобных эпизодов в будущем.

Объем проблемных кредитов останется ограниченным, а кредитование частного сектора будет постепенно восстанавливаться. Частный сектор выигрывает от приемлемого уровня задолженности (102% ВВП на конец 2024 года), соответствующего его платежеспособности. Мы ожидаем, что доля проблемных кредитов останется на уровне около 3%, чему будут способствовать снижение стоимости финансирования и хорошие экономические перспективы, при низкой стоимости риска в 20–25 базисных пунктов (б.п.) в 2025–2026 годах.

Динамика цен на жилье. Реальные цены на жилье быстро росли из-за дефицита предложения. Мы прогнозируем, что в 2026 году рост реальных цен на жилье составит 8,5% по сравнению со средним показателем 12,5% за последние три года.

Экономическое влияние пошлин. Прямая зависимость Андорры от США ограничена (всего 3% общего экспорта и 0,2% ВВП). Однако страна уязвима к косвенному воздействию пошлин США на ЕС, в частности, через тесные связи с Испанией и Францией. Кроме того, мы полагаем, что выгоды от планируемого Соглашения об ассоциации с ЕС будут проявляться лишь постепенно ввиду задержек с его одобрением.

Ведущий кредитный аналитик: Марта Эрас, Мадрид

Среднеотраслевой рост кредитования. 3,0% — Прогноз на 2026 г. 2,5% — Оценка на 2025 г. 1,5% — Фактические данные за 2024 г.

Доля NPA

Проблемные активы в % от общего объема кредитов в системе. 3,1% — Прогноз на 2026 г. 3,3% — Оценка на 2025 г. 3,4% — Фактические данные за 2024 г.

Среднеотраслевая рентабельность средних активов. 0,9% — Прогноз на 2026 г. 0,9% — Оценка на 2025 г. 0,9% — Фактические данные за 2024 г. Данные на конец финансового года (июнь).

Австрия | Группа BICRA: 2

Качество активов ниже, чем у сопоставимых стран, на фоне затяжной рецессии

• Показатели деятельности продолжают нормализоваться, отражая снижение процентной маржи. Несмотря на это, при отсутствии неблагоприятных событий мы ожидаем, что итоговая прибыль останется стабильной.
• В 2024 году в Австрии зафиксирован самый высокий рост доли необеспеченных кредитов (NPL) в ЕС, в основном за счет кредитов в секторе коммерческой недвижимости, крупного бизнеса, а также малого и среднего предпринимательства. На данный момент уровень NPL стабилизировался, но в 2026 году ожидается лишь незначительное снижение, так как работа с проблемной задолженностью требует времени.
• В то же время стоимость риска, вероятно, снизится, чему будет способствовать восстановление экономики после более чем двухлетней рецессии в сочетании со снижением процентных ставок.

Консолидированная прибыльность австрийских банков, вероятно, снизится. Тем не менее, она останется солидной и достаточной для покрытия повышенных кредитных расходов. Хотя отдельные очаги риска угрожают кредитному качеству более слабых заемщиков или лиц с высокой долговой нагрузкой, такие случаи ограничены. Мы ожидаем, что среднеотраслевой показатель RoAA умеренно снизится до 0,9% в 2026 году. Эффективность (cost-to-income) составит около 65%, что не является выдающимся результатом по сравнению с аналогами, но достаточно для поддержания прибыльности и роста в течение цикла. Разветвленная сеть филиалов, устаревшие IT-системы и сложные институциональные структуры препятствуют дальнейшему устойчивому повышению эффективности и доходности.

Капитализация остается устойчивой. Стабильная прибыльность в сочетании с умеренными выплатами дивидендов продолжает способствовать накоплению капитала. Коэффициент регулятивного капитала Tier 1 в масштабах всей системы на 30 июня 2025 года составил 19,8%, и мы ожидаем, что этот уровень сохранится.

Восстановление экономики отложено до 2026 года. Темпы восстановления Австрии отстают от большинства сопоставимых стран. Мы прогнозируем медленный возврат к росту реального ВВП после стагнации в 2025 году: на 1% в 2026 году и на 1,3% в 2027 году. Мы ожидаем, что инфляция снизится с 3% в конце 2025 года до 2% к 2027 году. Уровень безработицы останется низким — около 5%. Высокий уровень благосостояния, низкая долговая нагрузка домохозяйств и низкая безработица способствуют устойчивости портфеля розничных кредитов.

Рост кредитования должен ускориться. Мы ожидаем, что после нескольких лет стагнации рост кредитования начнет ускоряться в 2026 году, хотя и останется в пределах низких однозначных чисел.

Экономическая динамика. Слабые экономические условия или косвенные эффекты геополитической напряженности (особенно влияние на мировые цены на энергоносители, санкции и торговые потоки) могут стать вызовом для австрийских банков ввиду экспортно-ориентированного характера экономики страны.

Снижение уровня NPL. Если качество активов не улучшится, Австрия может стать негативным исключением среди сопоставимых стран. По состоянию на 30 июня 2025 года коэффициент NPL составлял 2,9%, что является верхним пределом для стран 2-й группы BICRA.

Ведущий кредитный аналитик: Анна Лоцманн, Франкфурт

1,5% — Прогноз на 2026 г. 0,0% — Оценка на 2025 г. -0,9% — Фактические данные за 2024 г.

2,7% — Прогноз на 2026 г. 2,8% — Оценка на 2025 г. 2,9% — Фактические данные за 2024 г.

0,9% — Прогноз на 2026 г. 1,0% — Оценка на 2025 г. 1,3% — Фактические данные за 2024 г. Данные на конец финансового года (декабрь).

Бельгия | Группа BICRA: 2

Устойчивое качество активов в условиях экономической неопределенности

• В 2025 году экономика будет расти умеренными темпами: Мы ожидаем рост реального ВВП на уровне 1%, что выше среднего показателя по еврозоне, при сохранении низкой безработицы.
• Несмотря на экономические трудности, мы прогнозируем стабильный уровень NPL (ниже 2% от общего объема кредитов), отчасти благодаря общей устойчивости рынка недвижимости.
• Здоровый уровень капитала и продвинутые цифровые модели банковского страхования помогут бельгийским банкам справиться с замедлением экономики.

Мы ожидаем, что снижение процентных доходов окажет небольшое давление на прибыльность. Это произойдет несмотря на динамичный спрос на кредиты и фокус на комиссионных продуктах. Мы прогнозируем, что в 2025 году рост заимствований частного сектора впервые с 2020 года опередит рост номинального ВВП на фоне снижения процентных ставок и замедления инфляции. Ожидается, что рост кредитования стабилизируется на уровне около 4% в год, в частности, за счет активного спроса на ипотеку из-за роста цен на жилье и снижения ставок. Рост кредитования остается ниже среднего показателя в 5%, зафиксированного в 2016–2022 годах. Мы полагаем, что увеличение объемов кредитования и усилия банков по наращиванию комиссионных доходов компенсируют большую часть негативного влияния низких ставок и роста расходов на персонал. По нашему прогнозу, показатель RoAA снизится примерно на 10 базисных пунктов (б.п.) до 0,7% в 2025 году и стабилизируется на этом уровне в 2026 году.

Высокий уровень капитала и модели банкострахования поддерживают перспективы банков. Давление на частный сектор сохранится до 2026 года в таких сегментах, как коммерческая недвижимость. Однако рынок жилой недвижимости Бельгии продемонстрировал относительную устойчивость. Мы рассматриваем строительство, транспорт и автомобильную промышленность как потенциальные зоны уязвимости в 2026–2027 годах, особенно в случае возобновления торговой напряженности. Растущие фискальные проблемы государства также могут оказать давление на качество активов. В целом мы ожидаем, что доля NPL закрепится на уровне 2% или ниже, а стоимость риска составит около 25 б.п. к 2025 году.

Среднегодовой рост реального ВВП Бельгии составит 1,2% в 2026–2028 годах. Мы ожидаем, что потребление и рынок труда останутся стабильными (безработица на уровне 5,8%), а инфляция снизится до 2,9% в 2025 году и до 2,0–2,1% в 2026–2028 годах.

Рынок жилой недвижимости улучшится. Мы полагаем, что цены на жилье с поправкой на инфляцию начали восстанавливаться в 2025 году, и ожидаем существенного улучшения в 2026 году. Объем сделок значительно вырос по сравнению с уровнем 2024 года благодаря высокому спросу, снижению процентных ставок и замедлению инфляции.

Конкуренция в сегменте ипотечного кредитования. Мы ожидаем, что конкуренция останется высокой, так как банки стремятся защитить или расширить свои доли рынка, что может продолжить оказывать давление на чистую процентную маржу. С другой стороны, конкуренция за депозиты в бельгийской банковской системе в последнее время ослабла.

Ведущий кредитный аналитик: Клеман Коллар, Париж

3,8% — Прогноз на 2026 г. 4,2% — Оценка на 2025 г. 3,1% — Фактические данные за 2024 г.

1,9% — Прогноз на 2026 г. 2,0% — Оценка на 2025 г. 2,1% — Фактические данные за 2024 г.

0,7% — Прогноз на 2026 г. 0,7% — Оценка на 2025 г. 0,8% — Фактические данные за 2024 г. Данные на конец финансового года (декабрь).

Босния и Герцеговина | Группа BICRA: 8

Нестабильная политическая ситуация станет испытанием для институциональной базы

• При рентабельности собственного капитала (ROE) на уровне 16% (по состоянию на июнь 2025 г.) банки Боснии и Герцеговины (БиГ) продолжают демонстрировать результаты на уровне региональных аналогов. В ближайшие два-три года мы ожидаем стабилизации ROE на уровне чуть более 10%.
• Несмотря на улучшение качества активов, мы по-прежнему считаем, что банки БиГ в значительной степени подвержены кредитному риску из-за структурных факторов: низкого уровня доходов населения, высокой безработицы и относительно высокой политической напряженности.

Кредитные портфели сильно смещены в сторону более рискованных потребительских кредитов. Как правило, это необеспеченные займы, на долю которых по состоянию на 31 августа 2025 года приходилось около 70% всех кредитов домохозяйствам. Тем не менее, качество активов существенно улучшилось за последнее десятилетие: коэффициент NPL снизился до 2,9% на 30 июня 2025 года (по сравнению с примерно 15% в 2013 году).

Надежная капитализация обеспечивает буфер против кредитных убытков. На 30 июня 2025 года коэффициент базового капитала (CET1) в масштабах системы составил 19,1%, а коэффициент левериджа — 11,2%. Мы ожидаем, что капитализация останется адекватной на фоне стабильной прибыльности и будет соответствовать прогнозируемому росту кредитования на 7,0%. Примечательно, что минимальные требования к капиталу в БиГ на 50% выше, чем в ЕС, что вместе с буферами консервации капитала устанавливает эффективный нижний предел на уровне 14,5%.

Центральный банк не может выступать в качестве кредитора последней инстанции из-за режима валютного совета. Это повышает риск фондирования и ликвидности банков, что объясняет, почему банки БиГ обычно поддерживают...

...ликвидные активы составляют около 25–30% от совокупных активов.

Основные допущения

Мы ожидаем умеренный рост реального ВВП на уровне 2,5–3,0% в 2026–2028 годах. Это обусловлено ростом потребления и инвестиций, несмотря на непредсказуемую политическую обстановку. ВВП на душу населения в БиГ составляет около 8 400 евро, что ставит страну в нижний квартиль Европы. Уровень безработицы останется слабым местом, хотя мы ожидаем, что он сохранится на уровне около 12% в 2026–2028 годах по сравнению с 12,5% на конец 2024 года. Мы прогнозируем, что рост реальных цен на жилье замедлится до уровня менее 5% в течение следующих двух лет. Реальные цены на жилье в БиГ выросли примерно на 10% в реальном выражении в 2024 году, вопреки общей тенденции во многих европейских странах. Кроме того, мы ожидаем, что общая инфляция с 2026 года останется близкой к своему историческому среднему значению в 2%.

Политическая напряженность. Институциональная структура и механизмы управления в БиГ являются, пожалуй, одними из самых сложных в мире. Недавняя политическая эскалация может создать дополнительные трудности для эффективности и своевременности банковского регулирования и надзора.

Прогресс по созданию фонда финансовой стабильности. По имеющейся информации, власти обсуждают внедрение фонда финансовой стабильности, который мог бы предоставлять ликвидность в исключительных случаях и содействовать процедурам урегулирования несостоятельности банков. Однако соглашение о том, должен ли этот фонд быть на государственном уровне или на уровне двух образований (энтитетов), составляющих БиГ, еще не достигнуто.

Ведущий кредитный аналитик: Карим Кролль (Франкфурт)

Рост кредитования (средний по сектору):

• 2026 (прогноз): 6,0% * 2025 (оценка): 8,0% * 2024 (факт): 9,7%

Коэффициент NPA (проблемные активы в % от системных кредитов):

• 2026 (прогноз): 3,3% * 2025 (оценка): 3,1% * 2024 (факт): 3,2%

RoAA (средняя рентабельность средних активов по сектору):

• 2026 (прогноз): 1,6% * 2025 (оценка): 1,7% * 2024 (факт): 1,9% Данные на конец финансового года (декабрь).

Кипр | Группа BICRA: 6

Депозитная база и снижение объемов обесценения активов поддерживают устойчивость

• Снижение стоимости риска и повышение эффективности помогут банкам сохранить адекватную прибыльность, несмотря на более низкие процентные ставки.
• Профили фондирования банков улучшились благодаря быстрому делевериджу и снижению зависимости от депозитов нерезидентов.
• Консолидация сектора может поддержать показатели деятельности банков.

Кипрские банки расчистили значительную часть своего исторического портфеля проблемных активов (NPE). По состоянию на 30 июня 2025 года коэффициент NPE составлял 5,6% от валовых кредитов, а к концу 2026 года прогнозируется на уровне 4,5%. Хотя этот показатель остается одним из самых высоких в Европе, разрыв постепенно сокращается. Более низкая стоимость риска — на уровне 40–45 базисных пунктов (б.п.) — поддержит доходы банков.

Перспективы прибыльности балансируют между снижением ставок и уменьшением стоимости риска, ростом эффективности и умеренным возобновлением роста кредитования. Рост процентных ставок укрепил чистый процентный доход: рентабельность собственного капитала (ROE) банков в 2024 году составила 20,1%, что значительно выше 4,8% в 2022 году. Мы ожидаем, что к 2026 году ROE снизится до 12–13% по мере снижения ставок. Создание банками значительных позиций хеджирования частично нивелирует давление со стороны низких ставок. Прибыльности также будут способствовать низкие затраты на фондирование, оптимизированная структура расходов и усиление цифровизации.

Крупная депозитная база поддерживает профили фондирования банков. Отношение кредитов к депозитам внутренних основных клиентов на конец 2024 года составило 62,4%, что значительно ниже пикового значения 185% в 2013 году. Мы не ожидаем серьезных изменений в ближайшие год-два, так как кредитование восстанавливает динамику медленно. В то же время статус Кипра как международного финансового центра по-прежнему несет риски для его банковской системы. Доля депозитов нерезидентов на 31 августа 2025 года составляла значительные 13,0% от общесистемных депозитов, хотя это существенно меньше примерно 38% на конец 2012 года.

Экономический рост Кипра должен опередить средний показатель по ЕС. После роста на 3,5% в 2024 году мы прогнозируем средний рост ВВП на уровне 3,0% в 2025–2027 годах, несмотря на сохраняющиеся глобальные экономические риски.

После многолетнего делевериджа чистое кредитование банков должно вернуться к положительным значениям. Мы прогнозируем чистый рост кредитования на уровне 1,5–2,0% в 2025–2026 годах.

Ограничение притока новых проблемных активов (NPE). Учитывая солидные перспективы роста Кипра и улучшенные стандарты андеррайтинга, мы считаем возобновление серьезных проблем с качеством активов маловероятным.

Продолжающаяся консолидация, меняющая конкурентную динамику. После приобретения Hellenic Bank банком Eurobank и поглощения Astrobank банком Alpha Bank, на долю трех крупнейших игроков будет приходиться около 95% рынка. Эта консолидация, вероятно, приведет к созданию более сильных и эффективных банков, однако риски реализации стратегий сохраняются.

Ведущий кредитный аналитик: Пьер Оллежьен (Париж)

• 2026 (прогноз): 2,0% * 2025 (оценка): 1,5% * 2024 (факт): -0,1%

• 2026 (прогноз): 4,5% * 2025 (оценка): 5,2% * 2024 (факт): 6,2%

• 2026 (прогноз): 1,2% * 2025 (оценка): 1,6% * 2024 (факт): 1,9%

Чехия | Группа BICRA: 3

Чешские банки продолжают демонстрировать показатели выше среднерыночных

• Чешские банки остаются одними из самых прибыльных в Европе благодаря высокой процентной марже, сдерживанию расходов и низкой стоимости риска.
• Мы ожидаем незначительного роста проблемных активов и кредитных убытков после 2025 года в рамках нормализации после текущего циклического минимума.
• Банки выигрывают от избытка депозитов для внутреннего кредитования, а стабилизация процентных ставок в стране поддержит маржу по активам.

Устойчивая экономика Чехии поддерживает деятельность банков. Низкая безработица и значительные финансовые резервы в частном секторе снижают кредитный риск в банковской системе. Страна по-прежнему имеет самые низкие риски банковской системы в Центральной и Восточной Европе, но высокая зависимость от экспорта в страны Западной Европы — особенно в Германию — остается фактором риска, учитывая текущую неопределенность в торговых отношениях между США и ЕС.

Банки обладают стабильной прибылью, сильным капиталом и буферами ликвидности. Высокая доходность и солидное качество портфеля свидетельствуют о структурной устойчивости. Конкуренция привела к быстрой переоценке кредитов и депозитов, что повлекло за собой более высокие затраты на фондирование, чем в других европейских банковских секторах. Тем не менее, показатели чистой процентной маржи сопоставимы с другими европейскими банками. Чешские банки обладают избытком внутренних депозитов. По нашим оценкам, отношение кредитов к депозитам в банковском секторе на 31 декабря 2025 года составит 65%, что остается одним из самых низких показателей по сравнению со средним уровнем в других странах Европы.

В 2025 году в экономике произойдет подъем. Экономическая активность восстановилась в 2024 году (рост реального ВВП составил 1,2% после всего 0,1% в 2023 году). В нашем базовом сценарии мы ожидаем уверенный экономический рост на уровне 2,3% в 2025 году с выходом на 2,5% ежегодно к 2027 году. Благоприятные ставки заимствования, инфляция, близкая к целевому уровню Национального банка Чехии, и положительный эффект от экспансивной фискальной политики Германии в 2026 году будут способствовать росту потребления домохозяйств и восстановлению корпоративных инвестиций.

Банки продолжат получать выгоду от стабильной прибыли. Этому способствует реализация отложенного спроса на кредиты. Пересмотр условий по действующим ипотечным договорам по новым процентным ставкам, по нашему мнению, поддержит процентные доходы многих банков в 2026 году в дополнение к ожидаемой активности в сфере корпоративного кредитования.

Динамика качества активов. Чешские банки продолжают отчитываться о сильных показателях качества активов в 2025 году. Мы ожидаем стабильный коэффициент проблемных активов на уровне 2,0% на конец 2026 года, что близко к ожидаемому уровню в 1,9% в 2025 году. Мы будем следить за тем, как торговая политика США может повлиять на экспортоориентированные сектора ЕС.

Цены на недвижимость. Рынок недвижимости продолжил восстановление в течение 2024 года после коррекции в 2023 году. Мы ожидаем, что рост продолжится в 2026 году из-за отложенного спроса на жилье. Мы будем отслеживать динамику цен, которая может привести к перегреву рынка жилья.

Ведущий кредитный аналитик: Джихан Дуран (Франкфурт)

• 2026 (прогноз): 6,0% * 2025 (оценка): 5,5% * 2024 (факт): 5,8%

• 2026 (прогноз): 2,0% * 2025 (оценка): 1,9% * 2024 (факт): 1,9%

• 2026 (прогноз): 1,1% * 2025 (оценка): 1,1% * 2024 (факт): 1,2%

Дания | Группа BICRA: 3

Устойчивая экономика и...

Устойчивая экономика и высокое качество активов поддерживают прибыльность

• Мы ожидаем, что прибыльность датских банков останется стабильной. Несмотря на давление на процентные доходы из-за снижения ключевых ставок, банки выигрывают от диверсификации доходов в сегментах комиссионного вознаграждения и управления активами, а также от сохраняющихся низких кредитных расходов, подкрепленных устойчивым качеством активов.
• Более сдержанные перспективы экономического роста, низкий уровень безработицы и стабилизация цен на жилье позволят сохранить долю проблемных кредитов (NPL) на управляемом уровне в 2026 году.
• Экономически эффективное финансирование через обеспеченные облигации — благодаря глубине и стабильности внутреннего рынка, функционирующего в соответствии с датским «Принципом баланса», — укрепляет стабильность и имеет подтвержденную историю надежности.

Высокая прибыльность банков продолжает поддерживать достаточный уровень капитализации, несмотря на увеличение выплат акционерам некоторыми игроками. При этом банки получают выгоду от эффективного и глубокого рынка обеспеченных облигаций Дании. Мы ожидаем, что в 2026 году рентабельность собственного капитала (ROE) датских банков останется на достойном уровне 9% (лишь незначительное снижение по сравнению с прошлым годом), а рентабельность средних доходных активов в масштабах системы составит 0,7%. Это прогнозируется вопреки замедлению экономического роста, небольшому росту кредитных убытков и сужению процентной маржи из-за снижения ставок и жесткой конкуренции.

Кредитные убытки остаются относительно низкими в европейском контексте. По нашим прогнозам, до конца 2025 года доля NPL составит около 1,4% от объема внутренних кредитов, а в 2026 году ожидается лишь скромный рост кредитных убытков до благоприятного уровня 0,1%. Этому способствует устойчивая экономика Дании, финансовая устойчивость корпоративного сектора и домохозяйств, а также высокий уровень занятости.

Экономика Дании останется устойчивой. Мы ожидаем рост реального ВВП на 2,3% в 2026 году, что соответствует показателям 2025 года. Несмотря на повышение тарифов в США (например, тариф на фармацевтическую продукцию в настоящее время составляет 15% согласно рамочному соглашению США и ЕС от августа 2025 года), мы не ожидаем значительного прямого влияния на датскую экономику, хотя она может пострадать от косвенного воздействия через европейских торговых партнеров.

Рынки жилья полностью восстановились. Мы ожидаем, что ипотечный сектор будет демонстрировать хорошие показатели по мере улучшения фундаментальных рыночных факторов. В 2025–2026 годах прогнозируется ежегодный рост реальных цен на жилье на 2% в связи с высоким спросом и ограниченным предложением, что подкрепляется здоровым состоянием чистых финансов домохозяйств, ростом заработной платы и нормализацией инфляции и ипотечных ставок.

Тренды качества активов. Усиление геополитических рисков и торговой напряженности может привести к более неблагоприятному экономическому сценарию, чем наш базовый прогноз. Это может создать проблемы для качества активов в таких секторах, как сельское хозяйство, судоходство и коммерческая недвижимость. Изменение условий торговли также может привести к снижению вклада важного фармацевтического сектора в экономику страны.

Динамика цен на жилье и долг частного сектора. Продолжающаяся стабилизация цен на недвижимость и высокая занятость имеют первостепенное значение для качества активов, учитывая, что валовой долг частного сектора Дании остается высоким, несмотря на существенное снижение долговой нагрузки домохозяйств с 2021 года.

Ведущий кредитный аналитик: Харм Семдер (Франкфурт)

• 2026 (прогноз): 3,0% * 2025 (оценка): 3,0% * 2024 (факт): 2,6%

• 2026 (прогноз): 1,4% * 2025 (оценка): 1,4% * 2024 (факт): 1,4%

• 2026 (прогноз): 0,7% * 2025 (оценка): 0,7% * 2024 (факт): 0,7%

Финляндия | Группа BICRA: 2

Банки демонстрируют устойчивость, несмотря на задержку восстановления экономики

• Экономические перспективы Финляндии омрачены низким уровнем доверия потребителей и бизнеса, поскольку неопределенность из-за геополитических рисков задерживает восстановление рынка жилья, спроса на кредиты и инвестиций.
• Несмотря на слабый макроэкономический фон, мы ожидаем, что качество активов останется стабильным благодаря снижению затрат на обслуживание долга и надежным финансовым резервам домохозяйств и корпораций.
• Благодаря диверсифицированным бизнес-моделям и ограниченным кредитным убыткам, мы ожидаем, что финские банки продолжат демонстрировать стабильную прибыль, несмотря на снижение чистого процентного дохода по мере постепенного падения рыночных ставок.

Стабильная прибыль продолжает укреплять инвестиционный потенциал и капитализацию банков. Мы прогнозируем сохранение солидной прибыльности банковского сектора с рентабельностью собственного капитала на уровне 12–13% в 2025–2026 годах. Это поддержит дальнейшее накопление капитала, выплаты акционерам и инвестиции в цифровизацию и автоматизацию.

Качество активов остается стабильным. Задолженность домохозяйств снижается с 2021 года, а способность обслуживать долг будет поддерживаться ростом реальных зарплат и финансовыми подушками безопасности. В целом мы прогнозируем объем внутренних проблемных активов (NPA) на уровне 2,2–2,3% от валовых кредитов, а кредитные убытки — на уровне 10–15 базисных пунктов (б.п.) до конца 2026 года.

Мы ожидаем, что восстановление экономики начнется в 2026 году. Восстановление экономики Финляндии было скромным, так как внешние факторы влияют на доверие потребителей и бизнеса. Мы прогнозируем экономический рост на уровне 0,6% в 2025 году с последующим ускорением до 1,7% в 2026 году по мере оживления потребительских расходов.

Рынок жилья восстанавливается медленно. Объемы сделок и новое жилищное строительство начинают демонстрировать первые признаки оживления. Несмотря на рост располагаемых доходов домохозяйств и снижение затрат на обслуживание долга, мы ожидаем номинальный рост цен на 2–3% с 2026 года, хотя региональные различия сохранятся.

Влияние внешних факторов. Малая открытая экономика Финляндии зависит от торговли со странами еврозоны. Поэтому ключевыми факторами в ближайшие годы станут экономические показатели основных торговых партнеров, адаптивность экспортного сектора к волатильности рынка и геополитическая напряженность.

Ухудшение качества активов сверх нашего базового сценария. Кризисные явления в некоторых секторах, высокая безработица и слабое восстановление экономики по-прежнему создают риски для качества активов.

Частные и государственные инвестиции. Увеличение расходов на оборону и меры по поддержке энергетического перехода могут стимулировать инвестиции и открыть перед финансовым сектором новые возможности для бизнеса.

Ведущий кредитный аналитик: Салла фон Штайнекер (Франкфурт)

• 2026 (прогноз): 2,0% * 2025 (оценка): 1,0% * 2024 (факт): -0,1%

• 2026 (прогноз): 2,2% * 2025 (оценка): 2,4% * 2024 (факт): 2,3%

• 2026 (прогноз): 0,7% * 2025 (оценка): 0,8% * 2024 (факт): 0,9%

Франция | Группа BICRA: 3

Диверсифицированные бизнес-модели смягчают ухудшение качества активов

• Хотя Франция сталкивается с фискальными препятствиями, скромным ростом и сложной политической обстановкой, её богатая и диверсифицированная экономика поддерживает банковский сектор.
• Мы ожидаем ограниченного ухудшения качества активов, однако прибыльность остается серьезным вызовом для отрасли на фоне сохраняющейся неэффективности затрат.
• Тем не менее, фундаментальные показатели французских банков остаются прочными: диверсифицированная банковская и страховая деятельность, а также устойчивые балансы поддерживают кредитоспособность сектора.

Банки диверсифицированы за пределами розничного и коммерческого кредитования. В частности, они активно работают в сфере страхования, управления активами, инвестиционного банкинга и специализированного финансирования. Французские банки извлекают выгоду из своих универсальных бизнес-моделей, более низкой доли чувствительных к процентным ставкам операций по сравнению с другими рынками и высокой концентрации внутреннего рынка. Это обычно обеспечивает стабильную и регулярную прибыль.

Прибыльность французских банков улучшается, хотя она все еще ниже, чем у большинства других европейских банков. Стоимость привлечения клиентских депозитов выигрывает от снижения краткосрочных процентных ставок, включая ставки по регулируемым сбережениям. Более того, структура краткосрочных депозитов и депозитов до востребования стабилизировалась, а портфели кредитов с фиксированной ставкой продолжают переоцениваться. Мы полагаем, что стоимость риска будет скорее нормализоваться, чем резко расти.

Экономический рост останется умеренным, а бюджетное давление возрастет. Мы прогнозируем рост ВВП Франции на уровне 1,0% в 2026 году после 0,7% в 2025 году. Безработица останется ниже уровня 2019 года и составит 7,7% в 2025 и 2026 годах, а инфляция снизится до 1,1% в 2025 году, после чего будет стремиться к 2,0% в последующие годы.

Политическая нестабильность замедлила спрос на кредиты со стороны домохозяйств и корпораций на фоне повышенной неопределенности и ослабления доверия. Это привело к тому, что мы пересмотрели наш прогноз роста внутреннего кредитования в сторону понижения — до 1,5% в 2025 году и 2,0% в последующий период. По нашим прогнозам, доля внутренних проблемных активов (NPA) вырастет до 2,9% от объема кредитов к концу 2026 года, при этом стоимость риска составит около 30 базисных пунктов.

Политические вызовы и геополитика.

... которые могут осложнить экономический рост, а также неопределенность в отношении бюджетных дисбалансов. Низкие темпы экономического роста и условия финансирования создают риски для качества активов и перспектив бизнеса банков. Существенный пересмотр наших экономических прогнозов или ожидаемых кредитных убытков в сторону понижения может повлиять на рейтинги французских банков.

Устойчивость бизнес-моделей банков и их способность адаптироваться к напряженным операционным условиям. Как низкая маржа, так и неэффективность затрат обычно подрывают прибыльность. В связи с этим критически важным станет дисциплинированное управление маржой активов. Кроме того, мы будем следить за повышением эффективности, которое, по нашему мнению, станет ключевым фактором сохранения прибыльности банков.

Прогнозные показатели: Франция

• Рост кредитования (средний по сектору): 2,0% (прогноз на 2026 г.), 1,5% (оценка на 2025 г.), 0,9% (факт за 2024 г.).
• Доля NPA (неработающие активы в % от общего объема кредитов по системе): 2,9% (прогноз на 2026 г.), 2,7% (оценка на 2025 г.), 2,4% (факт за 2024 г.).
• RoAA (средний доход на средние активы по сектору): 0,4% (прогноз на 2026 г.), 0,4% (оценка на 2025 г.), 0,3% (факт за 2024 г.). (Данные на конец финансового года, завершающегося в июне).

Германия | Группа BICRA: 3

Стойкость в условиях экономических вызовов

• Немецкие банки должны сохранить стабильную прибыль до 2027 года. Однако острая конкуренция может помешать им сократить отставание от международных аналогов при отсутствии масштабной рыночной консолидации.
• Качество активов остается в целом стабильным. Необеспеченное потребительское финансирование столкнулось с наибольшим давлением из-за затяжной экономической стагнации, в то время как мы ожидаем, что крупные диверсифицированные корпорации останутся устойчивыми на фоне сохраняющейся неопределенности в мировой торговле.
• Германия сталкивается со структурными вызовами для своей экспортно-ориентированной экономической модели. Мы ожидаем, что рост государственных расходов и меры правительства по повышению конкурентоспособности смягчат эти риски, хотя конкретные шаги все еще находятся в стадии разработки.

Немецкие банки, вероятно, останутся менее прибыльными, чем их зарубежные коллеги. Неэффективная база затрат, острая конкуренция и структура банковской системы, где значительную долю рынка занимают сберегательные кассы и кооперативные группы, оказывают давление на маржу.

Качество активов остается в целом стабильным, хотя показатели существенно различаются в зависимости от портфеля. В сегменте необеспеченного потребительского кредитования наблюдается рост кредитных убытков, хотя на него приходится лишь 6% от общего объема кредитования в секторе. Мы ожидаем сохранения давления на кредитное качество малых и средних предприятий и ухудшения показателей по кредитам на развитие коммерческой недвижимости. Крупные диверсифицированные корпорации, особенно имеющие производство по всему миру, должны быть в значительной степени защищены от введения тарифов и рыночных барьеров. Портфели ипотечных кредитов физических лиц остаются надежными.

Мы ожидаем, что экономика Германии вернется к росту в 2026 году. По нашему прогнозу, рост реального ВВП составит 1,1% в 2026 году и 1,6% в 2027 году после трех лет практически нулевого роста. Мы прогнозируем, что внутренние кредитные убытки достигнут пика на уровне 30 базисных пунктов (б.п.) в 2025 году по сравнению с 25 б.п. в 2024 году, что отражает последствия длительной экономической стагнации.

Мы ожидаем стабильного состояния рынка труда, восстановления номинальных цен на жилье и уровня корпоративных банкротств, близкого к историческим средним значениям. Однако серьезное ухудшение любого из этих факторов создаст существенный риск для нашего прогноза кредитных убытков. Мы полагаем, что понижательное давление на цены коммерческой недвижимости уже миновало свой пик, но инвестиционные настроения и объемы сделок остаются на низком уровне.

Действия нового правительства. Мы ожидаем, что масштабные государственные расходы укрепят деловую уверенность, экономическую активность и спрос на кредиты, хотя большинство инициатив по повышению конкурентоспособности экономики Германии еще только предстоит реализовать.

Конкуренция за банковские вклады может привести к снижению прибыли. Крупные, финансово устойчивые международные банки продолжают выходить на розничный рынок. Привлеченные глубоким рынком депозитов Германии, они обычно стартуют с конкурентными процентными ставками, привлекая значительные объемы средств. Успешный запуск новых продуктов может усилить конкуренцию и вынудить банки с более слабой ликвидностью повышать ставки.

Прогнозные показатели: Германия

• Рост кредитования: 4,5% (прогноз на 2026 г.), 3,0% (оценка на 2025 г.), 2,7% (факт за 2024 г.).
• Доля NPA: 1,4% (прогноз на 2026 г.), 1,5% (оценка на 2025 г.), 1,3% (факт за 2024 г.).
• RoAA: 0,4% (прогноз на 2026 г.), 0,4% (оценка на 2025 г.), 0,3% (факт за 2024 г.).

Греция | Группа BICRA: 5

Защита с трудом достигнутой прибыльности на фоне ослабления поддержки от процентных ставок

• После восстановления качества активов и потенциала прибыли банковская система Греции достигла переломного момента: банки активно стремятся защитить и диверсифицировать потоки доходов через слияния, поглощения и инициативы по увеличению комиссионных доходов.
• Высокие темпы роста кредитования, нормализация стоимости риска и оптимизация структуры затрат поддержат прибыль банков в условиях, когда процентные ставки станут менее благоприятными.
• Поскольку проблемные активы прошлых лет в основном списаны с балансов банков, а экономика Греции растет быстрее, чем у других стран ЕС, стоимость риска продолжает снижаться.

Активная фаза очистки балансов завершена. По состоянию на 30 июня 2025 года коэффициент неработающих экспозиций (NPE) на внутреннем рынке снизился до 3,4%. Что еще более важно, в системе не зафиксировано существенного притока новых дефолтных кредитов благодаря сохраняющейся позитивной экономической динамике в Греции. Мы ожидаем, что коэффициент NPE останется в диапазоне 3,0–3,5% к концу 2026 года.

Способность банков генерировать прибыль должна остаться устойчивой. Это произойдет несмотря на снижение ставок и спредов. Банки, вероятно, выиграют от серьезных усилий по сдерживанию расходов, значительного оживления кредитования и расширения возможностей для получения комиссионных доходов. Ключом к сохранению прибыли станет их способность удерживать операционные расходы на низком уровне и не допускать роста кредитных убытков, несмотря на расширение бизнеса.

Банковская система сбалансировала профиль фондирования. Банки опираются на обширную базу внутреннего фондирования, которая обеспечивает запас прочности в сложные времена.

Мы прогнозируем, что рост реального ВВП Греции составит в среднем 2,4% в 2026–2027 годах, что превышает показатели европейских коллег. Это будет обусловлено в основном высокой инвестиционной активностью, поддерживаемой фондами NextGenerationEU, ростом располагаемых доходов населения и высоким спросом на туристические услуги. Тем не менее, глобальные экономические риски сохраняются.

Мы ожидаем стабильного качества активов с ограниченным притоком новых NPE. Хотя все еще неэффективная судебная система продолжает задерживать урегулирование проблемной задолженности, позитивная динамика в греческой экономике и на рынках недвижимости наряду с улучшенными стандартами андеррайтинга поддержат качество активов банков.

Распределение капитала банками. Оптимизация структуры капитала через выплату дивидендов и приобретения как внутри страны (Ethniki Insurance, Flexfin и Axia), так и за рубежом (Hellenic Bank, Astrobank и HSBC Malta), станет причиной различий в профилях риска и результатах деятельности банков.

Новые риски для качества активов. Мы ожидаем, что цены на жилую недвижимость внутри страны продолжат уверенно расти, что усилит давление на доступность жилья. В то же время потенциальный обратный выкуп портфелей восстановившихся кредитов (reperforming loans) у сервисных компаний может привести к некоторому ослаблению качества активов банков.

Оживление ипотечного кредитования. В Греции объем погашений ипотеки по-прежнему превышает объем выдачи новых кредитов, но этот разрыв сокращается по мере того, как высокий спрос на жилье и рост доходов домохозяйств стимулируют рынок.

Прогнозные показатели: Греция

• Рост кредитования: 5,0% (2026п), 5,0% (2025о), 4,0% (2024ф).
• Доля NPA: 3,2% (2026п), 3,3% (2025о), 3,6% (2024ф).
• RoAA: 1,2% (2026п), 1,2% (2025о), 1,2% (2024ф).

Венгрия | Группа BICRA: 5

Банки сохраняют прибыльность в сложных операционных условиях

• Мы ожидаем, что венгерские банки справятся со сложными операционными условиями в 2026 году, демонстрируя в целом адекватную прибыльность и устойчивую кредитную маржу.
• Тем не менее, риски со стороны реального сектора экономики и сектора недвижимости могут негативно сказаться на показателях, поскольку правительство продолжает практиковать вмешательство в финансовый сектор.

Инфляция вернулась к целевым уровням. Инфляция снизилась до 4,3% в июле 2025 года, что привело к тому, что Центральный банк Венгрии приостановил цикл снижения процентных ставок. Банки столкнулись с нормализацией рыночных ставок и повышением доходности кредитов...

Убытки от обесценения в секторах розничной торговли, малого и среднего бизнеса на данный момент ограничены. Несмотря на замедление темпов экономического роста, мы не наблюдаем ухудшения кредитного качества: по состоянию на конец 2024 года доля неработающих кредитов (NPL) составила 3,7% для корпоративных займов и 2,0% для кредитов домохозяйствам. Из-за слабой производительности труда, геополитической неопределенности и рисков перебоев в энергоснабжении мы ожидаем незначительного снижения качества активов с увеличением доли неработающих кредитов до 3% к 31 декабря 2026 года.

Экономический рост остается низким. Мы ожидаем рост ВВП на уровне 0,5% в 2025 году с последующим восстановлением до 2,5% в 2026 году. Сдержанный внешний спрос и сокращение инвестиций оказывают давление на экономическую активность, несмотря на устойчивое частное потребление. Ожидаемые темпы роста Венгрии, усугубляемые структурными ограничениями, ниже, чем у большинства региональных аналогов, и не достигают исторических уровней страны.

Цены на жилье, вероятно, будут расти быстрее экономики. Цены на жилую недвижимость в Венгрии выросли на 12,1% в первом квартале 2025 года, и мы ожидаем продолжения уверенного роста. Ограниченное предложение, значительные сбережения домохозяйств и новые государственные программы субсидирования ипотеки для тех, кто покупает жилье впервые, подталкивают цены вверх и ставят под угрозу доступность недвижимости. Мы не считаем риски в секторе коммерческой недвижимости значительными ввиду ограниченного размера сектора и консервативных стандартов андеррайтинга.

Продолжающееся вмешательство государства создает неопределенность для банков. Независимость центрального банка подверглась усиленной критике со стороны правительственных чиновников, требующих дальнейшего снижения ставок на фоне роста стоимости заимствований. Потеря независимости центральным банком может свести на нет его предыдущие успехи в противодействии интервенционистским мерам правительства и помешать созданию надежной основы денежно-кредитной политики.

Возможные задержки или сокращения выплат из фондов ЕС. Мы считаем маловероятным, что Венгрия сможет воспользоваться какими-либо средствами из Механизма восстановления и устойчивости ЕС (RRF) до истечения срока их действия в декабре 2026 года. Эти средства составляют в общей сложности 9,5 млрд евро в виде грантов и кредитов (около 4% ВВП), а доступ к ним по-прежнему зависит от завершения реформ, некоторые из которых еще не реализованы.

Рост кредитования (Среднеотраслевой рост кредитов) * 7,5% — прогноз на 2026 г.

• 6,8% — оценка на 2025 г.
• 4,0% — факт за 2024 г.

Коэффициент NPA (Неработающие активы в % от системных кредитов) * 3,0% — прогноз на 2026 г.

• 2,7% — оценка на 2025 г.
• 2,8% — факт за 2024 г.

RoAA (Среднеотраслевая рентабельность средних активов) * 1,6% — прогноз на 2026 г.

• 2,0% — оценка на 2025 г.
• 2,1% — факт за 2024 г.

Исландия | Группа BICRA: 4

Сильные фундаментальные показатели и блестящие перспективы в условиях неопределенности

• Несмотря на сложную геополитическую обстановку, экономика Исландии восстанавливается, и, по нашему прогнозу, рост ВВП составит в среднем 2,5% в год в 2026–2027 годах.
• Мы прогнозируем умеренное давление на доходы банков из-за снижения процентных ставок, однако качественное кредитование и рост комиссионных доходов должны поддержать прибыльность.
• Снижение стоимости заимствований и сокращение долга частного сектора поддерживают качество активов, но, на наш взгляд, экономика и банки страны остаются чувствительными к событийным рискам.

Банки останутся прибыльными и хорошо капитализированными, несмотря на умеренное снижение доходов. Мы прогнозируем рентабельность собственного капитала (RoE) на уровне 10–11% в 2026–2027 годах после оценочных 12% в первом полугодии 2025 года. Это обусловлено балансом между умеренным давлением на доходы от снижения ставок и устойчивым ростом кредитования при контролируемой инфляции издержек, включая стоимость риска на уровне 10–20 базисных пунктов (б.п.) в год.

Снижение долговой нагрузки частного сектора и приемлемая стоимость обслуживания долга должны и впредь поддерживать качество активов. Хотя денежно-кредитная политика остается жесткой, кредитные портфели банков выигрывают от снижения процентных ставок и сокращения долга частного сектора, который на 30 июня 2025 года составлял 147% ВВП.

Мы прогнозируем сбалансированное развитие рынка жилья в 2026–2027 годах после умеренной коррекции реальных цен в 2025 году. Несмотря на сохраняющуюся переоцененность, мы ожидаем, что разрыв между фундаментальными показателями, такими как заработная плата и арендная плата, продолжит сокращаться на фоне замедления роста населения и увеличения предложения жилья, что приведет к лучшему рыночному балансу.

Перспективы исландской экономики остаются благоприятными. Это сохраняется даже в условиях, когда стране приходится учитывать тарифы США и геополитическую неопределенность. Мы прогнозируем, что рост реального ВВП составит в среднем 2,5% в 2026–2027 годах после сокращения на 1,0% в 2024 году, что будет поддерживаться внутренним спросом, туризмом и другими статьями экспорта.

Снижение стоимости заимствований и замедление инфляции поддержат спрос на кредиты. Мы прогнозируем рост кредитования на уровне 5–7% в 2025–2028 годах по мере увеличения спроса на новые займы, в то время как рост за счет индексации инфляции будет постепенно снижаться.

Динамика роста и внешний спрос. Прямой экспорт товаров из Исландии в США ограничен (в основном это морепродукты и медицинские товары). Однако малая открытая экономика страны остается чувствительной к волатильности и потенциальным вторичным эффектам, которые могут затормозить рост и показатели ключевых экспортных секторов, к чему банки не будут застрахованы.

Консолидация банковского сектора Исландии. Текущие обсуждения слияний с участием крупнейших банков страны могут изменить конкурентную среду в банковской сфере Исландии в 2026–2027 годах. Это следует за активным 2025 годом, ознаменовавшимся полной приватизацией Islandsbanki и ростом активности в сфере слияний и поглощений.

Рост кредитования (Среднеотраслевой рост кредитов) * 6,0% — прогноз на 2026 г.

• 6,0% — оценка на 2025 г.
• 5,6% — факт за 2024 г.

Коэффициент NPA (Неработающие активы в % от системных кредитов) * 1,6% — прогноз на 2026 г.

• 1,7% — оценка на 2025 г.
• 1,9% — факт за 2024 г.

RoAA (Среднеотраслевая рентабельность средних активов) * 1,5% — прогноз на 2026 г.

• 1,7% — оценка на 2025 г.
• 1,7% — факт за 2024 г.

Ирландия | Группа BICRA: 3

Стабильная прибыльность, несмотря на волатильность внешних условий

• Несмотря на геополитическую обстановку, большинство показателей внутренней экономической активности в Ирландии демонстрируют устойчивость при некотором охлаждении рынка труда и нормализации темпов роста на уровне около 2%, что все еще выше среднего показателя по еврозоне.
• Прибыльность ирландских банков останется стабильной в 2026 году на фоне нормализации процентных ставок, что будет поддерживаться ростом кредитования, фокусом на увеличении комиссионных доходов и преимуществами структурного хеджирования.
• Здоровые балансы ирландских банков с устойчивой капитализацией и надежными профилями фондирования и ликвидности позволяют им успешно абсорбировать потенциальные кредитные потери в случае ухудшения внешних условий.

Прибыльность немного снизится, но останется стабильной. Мы прогнозируем, что внутренняя рентабельность собственного капитала сектора составит около 11% в 2026 году (по сравнению с оценочными 12% в 2025 году). Чистая процентная маржа несколько снизится, но рост объемов кредитования (особенно ипотечного), повышенное внимание к комиссионным доходам и структурное хеджирование поддержат доходы банков, в то время как стоимость фондирования, вероятно, останется сдержанной благодаря большой доле дешевых депозитов. Постоянный акцент на эффективности (отношение расходов к доходам около 55%) также должен поддержать прибыльность банков.

Качество активов в масштабах всей системы останется на хорошем уровне. Учитывая благоприятную экономическую среду, снижение процентных ставок, повышающее платежеспособность заемщиков, и отсутствие значительного прямого воздействия на сектора, которые могут пострадать от введения пошлин, мы ожидаем стабильного качества активов в следующем году. Объем неработающих кредитов (NPL) должен колебаться на уровне 2,5%–3,0%, а стоимость риска — в пределах циклического уровня 20–30 б.п. от среднего объема кредитов.

Экономические показатели способствуют развитию и обусловлены внутренними факторами. Наш базовый сценарий предполагает рост внутренней экономики на уровне 2% в 2025–2028 годах, что ниже предыдущих прогнозов, но все еще выше среднего показателя по ЕС. Внутренняя динамика, в частности сохраняющийся высокий уровень избыточных сбережений, высокая занятость и меры бюджетной поддержки (включая обязательства по наращиванию инвестиций в инфраструктуру), обеспечат опережающие темпы роста экономики.

Повышение структурной эффективности. Повышение эффективности затрат путем оптимизации операционных структур при одновременном продвижении цифровых планов имеет решающее значение для ирландских банков для поддержания высокой прибыльности. Это особенно важно в условиях возврата процентных ставок к нормальным уровням и волатильной внешней среды.

Глобальные события. Наряду с более волатильными внешними условиями, глобальные события могут создать риски для конкурентоспособности и экономических перспектив Ирландии, что может привести к более высоким, чем ожидалось, кредитным потерям.

Рост кредитования (средний по сектору):

• 3,0% — прогноз на 2026 г.
• 2,5% — оценка за 2025 г.
• 2,4% — факт за 2024 г.

Коэффициент NPA (неработающие активы в % от общего объема кредитов в системе):

• 2,7% — прогноз на 2026 г.
• 2,6% — оценка за 2025 г.
• 2,6% — факт за 2024 г.

RoAA (средняя рентабельность активов по сектору):

• 0,9% — прогноз на 2026 г.
• 1,0% — оценка за 2025 г.
• 1,2% — факт за 2024 г.

Данные на конец финансового года (декабрь). Ведущий кредитный аналитик: Анастасия Турдыева.

Израиль | Группа BICRA: 4

Банки демонстрируют устойчивость в сложных условиях

• Израильские банки сталкиваются с повышенными рисками, но обладают прочными фундаментальными показателями кредитоспособности.
• Значительная экспозиция на сектор недвижимости.
• Динамика рисков безопасности является ключевым фактором развития.

Высокая прибыльность, несмотря на затяжной региональный конфликт. Банки сообщили о сильном восстановлении кредитования с середины 2024 года, невзирая на жесткую конкуренцию и высокую чувствительность стоимости депозитов к изменению процентных ставок. Этому также способствовали повышение эффективности и сдерживание стоимости риска. Мы ожидаем некоторого улучшения доходности, несмотря на снижение маржи, благодаря устойчивому росту кредитования, восстановлению экономики и финансовой поддержке домохозяйств.

Ухудшение качества активов остается ограниченным. Коэффициент неработающих кредитов (NPL) находился на низком уровне в 1% по состоянию на конец июня 2025 года, что обусловлено ограниченным притоком новых проблемных долгов и умеренно более частым использованием списаний, чем в прошлом. Мы ожидаем некоторого притока NPL в ближайшие кварталы из-за последствий войны, побочных эффектов торговых споров, сохраняющихся высоких процентных ставок и быстрого расширения кредитного портфеля. Наиболее уязвимы такие сектора, как туризм, малый и средний бизнес, необеспеченное кредитование и недвижимость. Тем не менее в нашем базовом сценарии мы ожидаем, что ухудшение будет сдержанным, а коэффициент NPL останется довольно стабильным за счет эффекта базы.

Кредитование недвижимости остается основным источником риска. Экспозиция на строительство существенно выросла с 2020 года, составив 12,7% от всех кредитов на конец 2024 года. Сектор сталкивается со значительными трудностями из-за роста стоимости рабочей силы (вследствие нехватки палестинских рабочих), увеличения стоимости финансирования и роста числа нераспроданных квартир, что в конечном итоге сужает маржу и ограничивает финансовую гибкость строительных компаний. Консервативные стандарты андеррайтинга банков, умеренные коэффициенты LTV (кредит/залог) — в среднем 53% в декабре 2024 года — и структурно высокий спрос на жилье смягчают риски. Напротив, риск избыточного предложения офисных площадей остается высоким из-за давления на оценку стоимости со стороны высоких ставок и снижения спроса.

Восстановление роста. Структура израильской экономики, ориентированная на экспорт высокотехнологичных услуг с высокой долей сотрудников на удаленной работе, смягчила влияние перебоев в сфере безопасности. Приостановка военных действий будет способствовать восстановлению, и теперь мы ожидаем роста ВВП на 5,0%, хотя в среднесрочной перспективе он, вероятно, останется ниже довоенного тренда. Инфляция должна снизиться до 2,2% в 2026 году, что поддержит цикл смягчения монетарной политики.

Эволюция ситуации в сфере безопасности. Соглашение о прекращении огня между Израилем и ХАМАС создает условия для более стабильной операционной среды, но путь к долгосрочному мирному соглашению может быть долгим. Значительное и устойчивое снижение региональных геополитических рисков и рисков безопасности может укрепить экономику, улучшить перспективы прибыльности и ослабить давление на качество активов.

Рост кредитования (средний по сектору):

• 10,0% — прогноз на 2026 г.
• 12,0% — оценка за 2025 г.
• 7,6% — факт за 2024 г.

Коэффициент NPA (неработающие активы в % от общего объема кредитов в системе):

• 1,0% — прогноз на 2026 г.
• 1,1% — оценка за 2025 г.
• 1,0% — факт за 2024 г.

RoAA (средняя рентабельность активов по сектору):

• 1,2% — прогноз на 2026 г.
• 1,1% — оценка за 2025 г.
• 1,1% — факт за 2024 г.

Ведущий кредитный аналитик: Реджина Ардженио.

Италия | Группа BICRA: 4

Сектор сосредоточен на реализации недавних сделок

• Волна поглощений в 2025 году изменила банковский сектор, и мы полагаем, что эта тенденция может продолжиться в 2026 году.
• Синергия затрат и повышение эффективности являются ключом к сохранению здоровой прибыльности.
• Кредитные потери, скорее всего, останутся ограниченными.

Экономические условия могут немного улучшиться в 2026 году. Мы прогнозируем рост ВВП Италии на 0,8% в 2026 и 2027 годах, что будет поддерживаться эффектом от государственных инвестиций, финансируемых ЕС. В сочетании с по-прежнему сильным рынком труда и устойчивостью предприятий это должно способствовать сохранению кредитоспособности частного сектора. Основными рисками являются негативное влияние пошлин США и неопределенность в мировой торговле.

Способность банков генерировать прибыль должна остаться стабильной. Мы ожидаем, что рентабельность собственного капитала (ROE), вероятно, останется выше стоимости капитала. Этому будут способствовать снижение фрагментации рынка, доминирование крупных институтов и более гибкие бизнес-модели. Диверсификация доходов и эффективность затрат помогут банкам компенсировать вероятное дальнейшее снижение чистого процентного дохода в 2026 году, как это уже произошло в 2025 году.

Лишь незначительное ухудшение качества активов. Мы ожидаем, что кредитные потери, вероятно, вырастут до все еще приемлемых 50–55 базисных пунктов (б.п.) в 2026 году, при этом различия между банками станут более очевидными.

Банки продолжат получать выгоду от улучшения суверенной кредитоспособности. Наше недавнее повышение рейтинга Италии было обусловлено прежде всего укреплением внешнеэкономических позиций и сокращением фискального дисбаланса. Суверенный риск для итальянских банков остается выше, чем для большинства сопоставимых стран, но снижение риска внешнего финансирования является позитивным фактором, способствующим стабильности национальных финансовых институтов.

Фонды NextGenerationEU (NGEU) играют ключевую роль в росте. На данный момент Италия демонстрирует один из самых высоких уровней освоения средств NGEU — 72% выделенных средств, из которых реализовано около половины. Тем не менее самые сложные задачи впереди: реформы в таких ключевых областях, как судебная система, энергоэффективность и рынок труда.

Реализация недавно завершенных сделок и потенциальные новые транзакции. Эти события привлекут основное внимание. Сюда входит сложная интеграция Mediobanca в Monte dei Paschi и, вероятно, более плавная интеграция Banca Popolare di Sondrio в BPER. Участники рынка, скорее всего, будут следить за реакцией Banco BPM и Unicredit на эти сделки.

Рост кредитования. Низкие ставки и улучшение экономических условий должны поддержать спрос на кредиты, который оставался относительно скромным, так как компании, вероятно, откладывают крупные инвестиции из-за неопределенности в мировой торговле. Еще один важный вопрос — эффект от ограничения использования государственных гарантий по кредитам для малого и среднего бизнеса.

Рост кредитования (средний по сектору):

• 2,0% — прогноз на 2026 г.
• 1,0% — оценка за 2025 г.
• -3,0% — факт за 2024 г.

Коэффициент NPA (неработающие активы в % от общего объема кредитов в системе):

• 3,6% — прогноз на 2026 г.
• 3,3% — оценка за 2025 г.
• 3,1% — факт за 2024 г.

RoAA (средняя рентабельность активов по сектору):

• 0,9% — прогноз на 2026 г.
• 0,9% — оценка за 2025 г.
• 1,0% — факт за 2024 г.

Ведущий кредитный аналитик: Мирко Санна.

Лихтенштейн | Группа BICRA: 2

Банковский сектор сохраняет устойчивость

• Членство в МВФ может предоставить банкам небольшой буфер ликвидности в дополнение к буферу Национального банка Швейцарии (SNB) и повысить статистическую прозрачность, в том числе на рынке недвижимости.
• Экономика Лихтенштейна быстро адаптируется к экономическим колебаниям, в то время как стабильность банковской отрасли чувствительна к репутационным рискам. Эти риски проистекают из бизнеса по управлению частным капиталом (wealth management), взаимодействия с международными состоятельными клиентами (HNWI), волатильности мировых рынков капитала и международной конкуренции в сфере частного банковского обслуживания.
• Мы ожидаем, что банки останутся устойчивыми и покажут низкие кредитные потери, хотя экстремальная волатильность рынка может привести к маржин-коллам и убыткам по ломбардному кредитованию.

Банки Лихтенштейна сталкиваются с жесткой конкуренцией в своей внутренней и международной деятельности и давлением на прибыльность. Мы ожидаем, что положительный эффект от высоких ставок на процентную маржу продолжит ослабевать, а высокие расходы сохранятся. Конкуренция в глобальном частном банковском обслуживании остается высокой и требует улучшения ценностных предложений и операционной эффективности.

Банки остаются уязвимыми к репутационным рискам. Ошибки при реализации международных санкций против России или значительный отток средств из-за законодательных изменений в других юрисдикциях могут привести к репутационным и финансовым потерям.

Экономический риск для банковского сектора Лихтенштейна остается низким в глобальном контексте. Это обусловлено высокой адаптивностью его отраслей. По нашим оценкам, экономика Лихтенштейна сократится на 0,2% в 2025 году (что меньше сокращения на 1% в 2024 году), но восстановится в 2026 году с ростом на 1,9%. Инфляция останется низкой на уровне 0,5% в 2025 году и достигнет 0,8% к 2026 году, что соответствует целевому показателю ШНБ.

Консервативные стандарты кредитования и высокий уровень благосостояния поддерживают низкий кредитный риск. Мы ожидаем незначительных кредитных потерь благодаря адекватному риск-менеджменту в сочетании с относительно высоким уровнем обеспечения и кредитованием состоятельных клиентов с низким уровнем риска. Мы рассматриваем коррекцию рынка недвижимости как ограниченный риск из-за высокого уровня доходом и благосостояния домовладельцев. Более того, на рынке жилой недвижимости Лихтенштейна наблюдается ограниченное количество сделок при низком предложении.

Волатильность финансовых рынков и глобальный уровень благосостояния, вызванные геополитической неопределенностью. Это потенциально может привести к снижению объема активов под управлением и усилению конкурентного давления, что снизит прибыльность и ограничит возможности для инвестиций в критически важные области, такие как цифровые компетенции и автоматизация.

Аппетит банков к внешнему росту на фоне ограниченных возможностей на небольшом внутреннем рынке. Крупные приобретения или сделки с активами могут привести к снижению капитализации. Усилия по консолидации среди частных европейских банков продолжатся, поскольку более мелкие игроки могут оказаться не в состоянии справиться с растущими инвестиционными потребностями и дорогостоящими регуляторными требованиями. Мы полагаем, что экономическая волатильность или неопределенность могут замедлить (но не остановить) консолидацию.

Рост кредитования (средний рост по сектору) * 2,0% — прогноз на 2026 г.

• 2,0% — оценка на 2025 г.
• 3,3% — факт за 2024 г.

Доля NPA (неработающие активы в % от общего объема кредитов по системе) * 1,7% — прогноз на 2026 г.

• 1,7% — оценка на 2025 г.
• 1,4% — факт за 2024 г.

RoAA (среднерыночная рентабельность средних активов) * 0,5% — прогноз на 2026 г.

• 0,5% — оценка на 2025 г.
• 0,5% — факт за 2024 г.

Люксембург | Группа BICRA: 2

Постепенное улучшение ситуации на рынке недвижимости и в сфере кредитования

• ВВП Люксембурга на душу населения является одним из самых высоких в мире. Мы прогнозируем улучшение роста ВВП в ближайшие годы до 1,9% в 2026 году. В стране низкий государственный долг, и мы прогнозируем относительно низкий уровень безработицы — около 6% до 2027 года.
• Рынок жилья постепенно восстанавливается. Объем неработающих активов (NPA) увеличился в 2024 году, особенно по кредитам профессиональным участникам рынка недвижимости, однако мы ожидаем, что стоимость риска останется умеренной.
• С 2023 года банки в целом демонстрируют высокие доходы на фоне значительных процентных поступлений. Хотя чистая процентная маржа стабилизируется и начнет снижаться со следующего года, мы ожидаем, что более динамичная активность в сфере ипотечного кредитования поддержит выручку банков.
• Крупный небанковский финансовый сектор и многочисленные дочерние компании иностранных групп усложняют надзор, а финансовые институты остаются уязвимыми к регуляторным и репутационным рискам.

Рынок недвижимости Люксембурга имеет ключевое значение. Секторы строительства и недвижимости являются драйверами экономики, а ипотека составляет наибольшую долю кредитования. Заметное замедление рынка недвижимости в 2022–2024 годах негативно сказалось на ликвидности и кредитоспособности девелоперов и строителей, что увеличило объем NPA банков. Таким образом, мы рассматриваем кредиты на девелопмент недвижимости как зону риска.

Рост кредитования частного сектора ускоряется. Высокие процентные ставки в 2022–2023 годах ограничили покупательную способность заемщиков, активность на рынке недвижимости и объемы новой ипотеки. Стабилизация процентных ставок на уровне значительно ниже пикового и фискальные меры правительства по повышению доступности жилья стимулировали количество сделок с существующими объектами.

Рынок недвижимости улучшится. Мы ожидаем низкий однозначный рост номинальных цен на жилье в 2025 году и 5% ежегодно с 2026 года, что будет поддерживаться экономическим ростом и демографией Люксембурга.

Рост кредитования станет более динамичным в 2026 году. Мы прогнозируем несколько ограниченный рост внутреннего ипотечного кредитования в 2025 году, ниже исторических уровней, но более позитивную динамику с 2026 года на уровне 5% ежегодно.

Доходы будут устойчивыми. Мы ожидаем сохранение высоких процентных доходов в 2025 году, поддерживаемых восстановлением объемов кредитования. Несмотря на то, что банки сохраняют осмотрительность при андеррайтинге, объем NPA увеличился из-за депрессивного состояния рынка недвижимости, и мы ожидаем, что кредитные расходы приблизятся к 0,3% от кредитов клиентам.

Цены на жилье и чистая процентная маржа. Замедление рынка недвижимости в 2022–2024 годах привело к нормализации цен на жилье. В то время как пересмотр цен стимулирует динамику рынка и объемы кредитования, более низкие процентные ставки будут постепенно оказывать давление на чистую процентную маржу и выручку банков.

Фискальные и регуляторные риски. Учитывая статус финансового центра, Люксембург уязвим к фискальным изменениям, а банковский сектор подвержен регуляторным и репутационным рискам. Основная ставка корпоративного налога в стране выше минимума в 15%, установленного соглашением ОЭСР. Тем не менее, налоговая система Люксембурга содержит привлекательные положения для транснациональных корпораций, и изменения в глобальном налоговом регулировании могут ослабить его конкурентоспособность.

Рост кредитования (средний рост по сектору) * 5,0% — прогноз на 2026 г.

• 2,0% — оценка на 2025 г.
• 1,7% — факт за 2024 г.

Доля NPA (неработающие активы в % от общего объема кредитов по системе) * 2,6% — прогноз на 2026 г.

• 2,5% — оценка на 2025 г.
• 2,5% — факт за 2024 г.

RoAA (среднерыночная рентабельность средних активов) * 1,2% — прогноз на 2026 г.

• 1,3% — оценка на 2025 г.
• 1,2% — факт за 2024 г.

Мальта | Группа BICRA: 5

Продолжение устойчивого роста

• Мы ожидаем, что экономика Мальты продолжит расти быстрее, чем в среднем по ЕС, в 2026 и 2027 годах.
• Несмотря на то, что мы отслеживаем цены на недвижимость, фундаментальные показатели смягчают риск резкой коррекции на рынке жилья.
• Мы полагаем, что репутационные риски для местных банков будут постепенно снижаться.

Экономические условия останутся благоприятными. Мы прогнозируем, что рост реального ВВП замедлится до 3,8% в 2026 году с оценочных 4,0% в 2025 году (по сравнению с 5,9% в 2024 году) по мере замедления внешнего спроса и миграционных потоков. Мальта продолжит демонстрировать более высокие темпы роста ВВП по сравнению с региональными аналогами, что должно поддержать рост банков.

Несмотря на некоторое давление, прибыльность останется стабильной. Снижение ставок, нормализация кредитных потерь и сохраняющиеся высокие операционные расходы будут оказывать давление на доходы банков. Мы предполагаем, что кредитные потери увеличатся до 30–35 базисных пунктов (б.п.) в течение следующих двух лет по мере умеренного ухудшения качества активов, что остается приемлемым для банковского сектора.

Профили фондирования и ликвидности останутся солидными. Банковская система функционирует со значительным профицитом депозитов по сравнению с кредитами и практически не имеет чистого внешнего долга. Хотя мы сохраняем осторожность в отношении стабильности депозитов по сравнению с другими крупными экономиками ЕС из-за высокой доли депозитов нерезидентов, мы по-прежнему считаем фондирование и ликвидность ключевыми сильными сторонами сектора.

Незначительное улучшение внешней среды. Экономический рост в ЕС будет постепенно восстанавливаться в 2026–2027 годах, поддерживая туристический сектор Мальты. Условия финансирования также останутся благоприятными. Это важно для Мальты, так как ее небольшая, открытая экономика структурно подвержена внешним событиям, включая возможные нарушения в торговле, цепочках поставок или высокие цены на энергоносители.

Эволюция цен на жилье. Рынок недвижимости выигрывает от предпочтения граждан владеть собственным жильем и интереса со стороны нерезидентов на фоне ограниченного предложения. Таким образом, риск представляет собой потенциальное накопление дисбалансов, учитывая, что 60% банковских кредитов связаны с недвижимостью. Тем не менее, регулятор ввел меры по снижению риска дисбалансов, включая повышение весовых коэффициентов риска для кредитов на жилую недвижимость и ужесточение требований к кредитованию при выдаче (лимиты LTV и DSTI).

Снижение репутационных рисков требует усилий. Мы положительно оцениваем прогресс властей в укреплении эффективности надзора и правоприменения. Однако Мальте все еще необходимо добиться прогресса в выявлении рисков в банковском регулировании и надзоре, чтобы соответствовать уровню стран еврозоны.

Рост кредитования (средний рост по сектору) * 6,0% — прогноз на 2026 г.

• 7,0% — оценка на 2025 г.
• 6,5% — факт за 2024 г.

Доля NPA (неработающие активы в % от общего объема кредитов по системе)

3,4% — прогноз на 2026 г. 3,1% — оценка на 2025 г. 2,7% — факт за 2024 г.

RoAA (средняя рентабельность активов по сектору) * 1,3% — прогноз на 2026 г.

• 1,4% — оценка на 2025 г.
• 1,5% — факт за 2024 г.

Данные на конец финансового года (декабрь).

Нидерланды | Группа BICRA: 3

Прочные фундаментальные показатели банков, несмотря на умеренный экономический рост

• Мы ожидаем, что чистый процентный доход останется на высоком уровне в 2025–2026 гг., но будет ниже уровня 2024 г., так как рост кредитования не сможет полностью компенсировать снижение чистой процентной маржи (ЧИМ).
• Устойчивость голландской экономики и надежные стандарты андеррайтинга в банках продолжат поддерживать хорошее качество активов, несмотря на геополитическую напряженность и сдержанную экономическую активность.
• Мы ожидаем, что фундаментальные показатели голландских банков — здоровый уровень капитала, достаточная ликвидность, цифровизированные бизнес-модели и относительно эффективная база затрат — помогут им справиться с сохраняющейся неопределенностью в торговле и возможным негативным влиянием на экономику.

Мы ожидаем, что показатели голландских банков в 2026 г. останутся сильными, несмотря на давление на ЧИМ. Давление будет обусловлено последовательным снижением ключевых ставок и жесткой конкуренцией. Мы полагаем, что чистый процентный доход и общая прибыльность банков останутся высокими в 2026 г., чему будут способствовать относительно низкая ожидаемая стоимость риска, контролируемые операционные расходы, а также значительные комиссионные доходы. Хотя общие результаты деятельности будут в целом соответствовать уровню 2025 г., они окажутся ниже, чем в 2024 г., так как сокращение ЧИМ из-за усиления конкуренции за заемщиков и снижения ставок не будет полностью нивелировано ростом кредитного портфеля.

Мы прогнозируем в целом стабильные показатели качества активов и стоимости риска. Это произойдет вопреки геополитической напряженности и скромному росту ВВП. Качество активов структурно поддерживается долгосрочными ипотечными кредитами с фиксированной ставкой, которые составляют основную часть портфелей голландских банков. Мы ожидаем, что доля неработающих кредитов на внутреннем рынке стабилизируется на уровне 2,1% в 2026 г. благодаря устойчивости экономики страны и консервативному подходу банков к кредитованию. Расходы на формирование резервов под обесценение кредитов в ближайшие два-три года сохранятся на уровне среднего цикла — 20–25 базисных пунктов (б.п.).

Мы ожидаем умеренного экономического роста в Нидерландах. По нашему прогнозу, рост ВВП составит в среднем 1,3% в 2026–2027 гг. после 1,5% в 2025 г. Рост сдерживается геополитической напряженностью и её влиянием на международную торговлю и денежно-кредитные условия. Рынок труда остается дефицитным, и мы ожидаем, что безработица снова будет ниже 4%. Инфляция продолжит снижаться до целевого уровня в 2% к 2027 г.

Цены на жилье продолжат расти. Платежеспособность заемщиков восстанавливается благодаря росту заработной платы и снижению процентных ставок, в то время как предложение жилья остается крайне ограниченным.

На что обратить внимание в ближайший год

Конкуренция за объемы и ЧИМ. Если борьба за наращивание кредитного портфеля обострится, дополнительное давление на маржу и чистый процентный доход банков еще сильнее отразится на их общей прибыльности. Однако конкуренция за депозиты, скорее всего, останется умеренной.

Рост кредитования (средний рост по сектору) * 2,5% — прогноз на 2026 г.

• 3,5% — оценка на 2025 г.
• 1,9% — факт за 2024 г.

Доля NPA (неработающие активы в % от общего объема кредитов по системе) * 2,1% — прогноз на 2026 г.

• 2,1% — оценка на 2025 г.
• 2,1% — факт за 2024 г.

RoAA (средняя рентабельность активов по сектору) * 0,5% — прогноз на 2026 г.

• 0,5% — оценка на 2025 г.
• 0,6% — факт за 2024 г.

Данные на конец финансового года (декабрь).

Норвегия | Группа BICRA: 2

Банки продолжают адаптироваться к развивающейся экономической ситуации

• Более устойчивая инфляция, чем в странах-соседях, заставила центральный банк Норвегии (Norges Bank) придерживаться более осторожного цикла смягчения процентных ставок.
• Хотя чистый процентный доход, вероятно, немного снизится, объемы кредитования, а также чистые комиссионные доходы поддержат прибыль банков в ближайшие два года.
• Норвежские банки сохраняют значительные буферы капитала и ликвидности, которые вместе с динамичной экономикой и внушительными резервами суверенного фонда обеспечивают устойчивость сектора.

Norges Bank, скорее всего, будет проявлять осторожность при снижении процентных ставок. По мере замедления инфляции ставки будут снижаться медленно, чтобы не допустить возобновления ценового давления. С облегчением условий финансирования ежегодный рост кредитования в 2026 г., вероятно, ускорится до 3–4%, что при отсутствии резкого усиления конкурентного давления на маржу поддержит прибыльность банков.

Качество активов останется стабильным. Несмотря на трудности в корпоративном секторе, стоимость риска остается под контролем. Кредитные убытки составили почти 10 б.п. от общего объема кредитов в первом полугодии 2025 г. по сравнению с 13 б.п. в 2024 г. Норвежские банки успешно абсорбировали убытки, и мы прогнозируем, что стоимость риска в ближайшие два года будет соответствовать долгосрочному среднему уровню 5–10 б.п.

Доходы обеспечат сохранение высокого уровня капитализации. Сектор хорошо подготовлен к внешним вызовам; цифровизация банковских процессов способствует росту операционной эффективности. В 2026 г. положительное влияние чистых комиссионных доходов станет более заметным. Изменения в требованиях к капиталу могут выровнять условия игры для небольших банков, поэтому конкуренция в норвежском банковском секторе, скорее всего, сохранится.

Ожидается постепенное восстановление реального роста ВВП до 2,1% в год в 2026 и 2027 гг. Экспорт и инвестиции в нефтегазовый сектор поддерживали рост ВВП последние два года, и мы ожидаем, что снижение стоимости финансирования дополнительно стимулирует частное потребление.

Цены на жилье останутся на стабильном уровне. Накопления помогли домохозяйствам справиться с высокими процентными ставками и стоимостью жизни, в результате чего реальные цены на жилье в 2024 г. выросли чуть менее чем на 1%. Мы ожидаем, что в ближайшие два года реальные цены на жилье будут расти на 4–6% ежегодно на фоне ограниченного предложения.

Геополитическое влияние на экономику. Сильные внешние и фискальные позиции Норвегии основаны на активах Суверенного фонда, который пополнялся за счет доходов от продажи нефти на протяжении более тридцати лет. Тем не менее, страна не полностью защищена от глобальных факторов.

Устойчивая инфляция. Norges Bank занимает более «ястребиную» позицию, чем центральные банки соседних стран, и может сохранять процентные ставки на относительно высоком уровне, если, вопреки нашему базовому сценарию, цены не начнут снижаться. Это может затормозить инвестиции в частном секторе.

Рост кредитования (средний рост по сектору) * 3,8% — прогноз на 2026 г.

• 3,6% — оценка на 2025 г.
• 2,8% — факт за 2024 г.

Доля NPA (неработающие активы в % от общего объема кредитов по системе) * 0,6% — прогноз на 2026 г.

• 0,7% — оценка на 2025 г.
• 0,7% — факт за 2024 г.

RoAA (средняя рентабельность активов по сектору) * 1,2% — прогноз на 2026 г.

• 1,2% — оценка на 2025 г.
• 1,3% — факт за 2024 г.

Данные на конец финансового года (июнь).

Польша | Группа BICRA: 4

Экономический рост и высокая прибыль на фоне политического тупика

• Относительно сильный экономический рост продолжит обеспечивать благоприятную операционную среду для польских банков.
• Устойчивая основная прибыльность и высокий спрос на кредиты будут подстегивать конкуренцию за увеличение рыночной доли.
• Фискальное давление и политические разногласия снижают гибкость экономики и могут негативно сказаться на настроениях инвесторов.

Экономический рост Польши продолжится в 2026 г., обеспечивая благоприятную среду для банков. Несмотря на политический тупик, прочные перспективы роста страны подкрепляются притоком средств из фондов ЕС, стабильным рынком труда и ростом реальной заработной платы. Все это должно поддержать частное потребление в 2025–2027 гг. и обеспечить рост ВВП на уровне около 3% ежегодно.

Несмотря на снижение справочных ставок, прибыльность банков остается высокой и привлекает конкурентов. При рентабельности собственного капитала (ROE) стабильно выше 15%, иностранные игроки изучают возможности на польском рынке, а действующие банки стремятся нарастить свои доли. Мы будем следить за тем, как это повлияет на динамику конкуренции и аппетит к риску.

Мы ожидаем, что судебные издержки, связанные с ипотекой в швейцарских франках (CHF), существенно снизятся в 2026 г. Остается один риск: существенное увеличение доли заемщиков, которые уже погасили кредиты в CHF, но при этом подают судебные иски. Однако эти расходы будут накапливаться постепенно и будут компенсированы высокой операционной прибыльностью.

Мы ожидаем ускорения роста кредитования в 2025–2026 гг. Учитывая благоприятные экономические условия и наши ожидания по смягчению условий финансирования, мы прогнозируем, что рост кредитования ускорится до уровня выше 7% в 2025 и 2026 гг. Мы ожидаем лишь умеренный рост цен на жилье...

Основные показатели рентабельности нормализуются на фоне снижения ставок

Мы ожидаем, что к 2026 году ключевые ставки снизятся до 3,5% с 5,75% на конец 2024 года, что приведет к нормализации чистой процентной маржи с текущих повышенных уровней. Избыток депозитов снижает интенсивность конкуренции и смягчает влияние переоценки активов на процентную маржу.

Подход правительства к банковскому сектору. Поляризованный политический ландшафт и усиление фискального давления создают неопределенность для операционной среды банков. Мы будем следить за действиями правительства и тем, как такие изменения, как пересмотр налогов, могут повлиять на деятельность банков и настроения инвесторов.

Новое требование регулятора к долгосрочному фондированию. Данная мера обязывает банки обеспечивать 40% ипотечных кредитов фондированием со сроком погашения более одного года. Банки продолжат тестировать аппетит инвесторов к инструментам долгосрочного финансирования.

Прогноз по банковскому сектору: Польша

• Рост кредитования (средний по сектору): 3,3% (2024A); 7,7% (2025E); 7,8% (2026F).
• Коэффициент проблемных активов (NPA): 4,7% (2024A); 4,3% (2025E); 4,1% (2026F).
• Рентабельность средних активов (RoAA): 1,5% (2024A); 1,5% (2025E); 1,4% (2026F).

Португалия | Группа BICRA: 4

Высокая эффективность и стабильные профили фондирования

• Несмотря на торговую и геополитическую неопределенность, экономика Португалии должна расти темпами выше средних по еврозоне; рынок труда останется устойчивым, а рынок жилья — динамичным.
• Прибыльность банков умеренно снизится, но останется на солидном уровне на фоне нормализации ставок, что будет поддержано эффективностью выше, чем у сопоставимых компаний, и ограниченными кредитными убытками.
• Согласно нашему прогнозу, качество активов будет стабильным, а банки сохранят надежные профили фондирования и ликвидности.

Прибыльность банков незначительно снизится, но останется стабильной. Мы прогнозируем рентабельность капитала (ROE) на уровне 13% в 2026 году по сравнению с ожидаемыми 14% в 2025 году. Чистая процентная маржа несколько сократится, однако банки выиграют от дальнейшего роста кредитования и оптимизации операционных структур. Они сохранят преимущество в эффективности с отношением расходов к доходам (cost-to-income) на уровне чуть выше 40%.

Качество активов останется устойчивым. Экономический рост продолжит поддерживать занятость, а уровни задолженности теперь в большей степени соответствуют платежеспособности заемщиков. Мы прогнозируем коэффициент проблемных активов (NPA) в системе на уровне около 3,5% при стоимости риска в 40 базисных пунктов в 2026 году.

Банки по-прежнему будут фондироваться в основном за счет депозитов. Объем депозитов продолжит превышать кредитные портфели банков, при этом соотношение кредитов к депозитам (LTD) останется ниже 80%. Это обеспечит банкам достаточный запас ликвидности, которая может быть постепенно инвестирована в государственные долговые ценные бумаги.

Экономический рост превысит средний показатель по еврозоне. Реальный ВВП Португалии восстановится до 2,2% на фоне ускорения инвестиций в преддверии крайнего срока программы NextGenerationEU в 2026 году. Рынок труда останется стабильным с низким уровнем безработицы около 6,6%. Несмотря на политическую фрагментацию и правительство меньшинства, сокращение государственного долга Португалии должно продолжиться. Рынок жилья останется динамичным: номинальные цены будут расти, хотя и более низкими темпами, чем в последние годы (4,0% в 2026 году по сравнению со средним показателем около 10% за последние восемь лет).

Повысит ли выход на рынок французской группы BPCE уровень конкуренции в системе. Группа недавно приобрела Novo Banco, четвертого по величине игрока на рынке. Рынок жилой недвижимости. Рост цен выше ожидаемого может привести к увеличению кредитных издержек и оказать давление на прибыльность банков при смене цикла.

Прогноз по банковскому сектору: Португалия

• Рост кредитования (средний по сектору): 2,3% (2024A); 2,5% (2025E); 2,5% (2026F).
• Коэффициент проблемных активов (NPA): 3,5% (2024A); 3,2% (2025E); 3,5% (2026F).
• Рентабельность средних активов (RoAA): 1,4% (2024A); 1,3% (2025E); 1,2% (2026F).

Словения | Группа BICRA: 4

Небольшой прибыльный банковский сектор с хорошим качеством активов

• Словенские банки сохраняют стабильную прибыльность, надежный капитал и высокие буферы ликвидности, что должно помочь им справиться с геополитическими рисками и умеренным ухудшением качества активов.
• Корпоративный сектор продолжал десятилетний тренд на снижение долговой нагрузки; однако в 2026 году мы ожидаем разворота в сторону роста кредитования и повышения коэффициентов закредитованности.
• Банки извлекли выгоду из быстрой переоценки активов и недавнего низкого переноса процентных ставок на депозиты, но мы ожидаем, что чистая процентная маржа продолжит снижаться в 2026 году.

Банковский сектор демонстрирует устойчивость. Мы ожидаем, что прибыльность банков останется высокой благодаря значительным процентным доходам и низкой стоимости фондирования. Операционная выручка в 2026 году продолжит умеренно снижаться в соответствии с более низкими процентными ставками, что приведет к снижению ROE сектора до 14,5% в 2026 году с ожидаемых 15,0% в 2025 году после пика в 18,0% в 2023–2024 гг. Качество активов банков также стабильно, но мы прогнозируем дополнительное незначительное ухудшение коэффициента NPA до 2,3% в 2026 году с 2,2% в 2025 году и 2,1% в 2024 году.

Низкий долг частного сектора ограничивает кредитный риск. Коэффициенты долговой нагрузки в Словении ниже, чем в большинстве других европейских экономик, главным образом потому, что компании активно сокращали долги и имели ограниченный аппетит к кредитам. Тем не менее, мы ожидаем оживления инвестиционной активности после 2025 года. Мы полагаем, что корпорации нарастят заимствования, так как экономический рост и снижение процентных ставок будут стимулировать инвестиции.

Экономика Словении будет расти в 2026 году после слабого 2025 года. Мы ожидаем рост реального ВВП на 0,9% в 2025 году по сравнению с 1,7% в 2024 году, что связано со слабыми показателями экономики в первом полугодии. Положительным моментом является наш прогноз роста реального ВВП на 1,9% в 2026 году. Безработица останется низкой (3,3%), а инфляция — близкой к среднесрочному целевому уровню ЕЦБ в 2,0%. Тем не менее, мы отмечаем, что интеграция Словении в цепочки поставок Западной Европы и экспорт в Италию, Швейцарию и Германию делают ее уязвимой к негативным изменениям в торговле с США.

Чистый процентный доход. Мы ожидаем, что чистая процентная маржа продолжит снижаться в 2026 году после сокращения в 2025 году с пиковых уровней 2024 года. Позитивным фактором является то, что банки, вероятно, сохранят преимущество в стоимости фондирования, учитывая слабый перенос процентных ставок на вкладчиков. Банки Словении фондируются в основном за счет депозитов клиентов, значительная часть которых приходится на домохозяйства и состоит из депозитов до востребования.

Цены на недвижимость. Словения — одна из немногих стран Европы, где цены на жилую недвижимость не подверглись коррекции. Ограниченное предложение объектов и стабильный уровень доходов способствовали динамике цен. Мы ожидаем, что цены на жилье продолжат расти. Потенциальные дисбалансы на рынке недвижимости могут создать риски для балансов банков.

Прогноз по банковскому сектору: Словения

• Рост кредитования (средний по сектору): 5,3% (2024A); 6,6% (2025E); 5,5% (2026F).
• Коэффициент проблемных активов (NPA): 2,1% (2024A); 2,2% (2025E); 2,3% (2026F).
• Рентабельность средних активов (RoAA): 2,2% (2024A); 1,7% (2025E); 1,6% (2026F).

Испания | Группа BICRA: 3

Положительная динамика сохранится

• Банки смогут поддерживать стабильную прибыльность в 2026 году, так как переоценка активов под более низкие процентные ставки в основном завершится в 2025 году, а кредитование возобновит рост.
• Сочетание благоприятных экономических условий, снижения стоимости финансирования и умеренной долговой нагрузки частного сектора должно поддержать качество активов банков.
• Банки продолжат извлекать выгоду из избытка депозитов и, следовательно, достаточной ликвидности и адекватной капитализации, несмотря на продолжающиеся выплаты акционерам.

Экономический рост останется устойчивым. Мы прогнозируем рост реального ВВП на уровне чуть ниже 2% в период 2026–2028 гг., что превышает средний показатель по еврозоне. Экспорт, особенно услуг, демонстрирует устойчивость, в то время как внутреннее потребление (обусловленное ростом населения и увеличением заработной платы), частные инвестиции и средства фонда NextGenerationEU останутся эффективными...

Политический ландшафт, однако, остается сложным, что ограничивает возможности правительства в реализации мер государственной политики и, в частности, более твердую приверженность фискальной консолидации и сокращению государственного долга.

Банки сохранят устойчивость балансов. Благоприятная экономическая среда, снижение стоимости финансирования и управляемый уровень долговой нагрузки заемщиков должны обеспечить контроль над качеством активов: кредитные потери составят 40 базисных пунктов от среднего объема кредитов, что соответствует уровню 2025 года. Депозиты клиентов продолжат превышать объемы кредитования, даже при возобновлении роста портфеля, что поддержит значительный запас ликвидности. Благодаря нераспределенной прибыли капитализация банков может умеренно укрепиться.

Рентабельность останется на хорошем уровне. Пересмотр цен на активы с учетом более низких процентных ставок в основном завершится к концу 2025 года; объемы кредитования растут, а комиссионные доходы продолжат увеличиваться, что поддержит прибыль. Банки, вероятно, сохранят свое преимущество в эффективности и удержат стоимость риска на низком уровне; средняя рентабельность капитала (RoE) банковской системы на внутреннем рынке в 2026 году составит 11,5–12,0%.

• Восстановление экономики еврозоны наберет обороты в 2026–2027 гг. Положительная динамика будет поддерживаться снижением ключевых ставок, устойчивостью рынков труда и пакетом фискальных стимулов в Германии.

• Европейский центральный банк завершил цикл снижения ставок. Ставка по депозитам установится на уровне 2%.

• Динамика рынка недвижимости. Рост цен существенно ускорился за последние несколько лет из-за дефицита предложения жилья и растущего спроса. Если эта тенденция сохранится, это может усилить риск возникновения дисбалансов.

• Изменения в ценовой конкуренции и стандартах кредитования по мере возобновления роста кредитного портфеля, а также потенциал для консолидации. Хотя на данный момент в пайплайне нет активных сделок, благоприятная среда и финансовая устойчивость банков могут побудить их к поиску путей увеличения масштаба, укрепления и диверсификации своих франшиз, а также дальнейшего повышения эффективности.

Основные показатели (прогноз на 2026 г.)

• Рост кредитования: 2,5% (средний рост по сектору).
• Коэффициент NPA: 3,7% (неработающие активы в % от общего объема кредитов системы).
• RoAA: 0,9% (средняя рентабельность активов по сектору).

Швеция | Группа BICRA: 2

Обеспечение стабильности банковского сектора в условиях восстановления экономики

• Сдержанные настроения задержали ожидаемое восстановление экономики Швеции, но мы прогнозируем, что рост ВВП восстановится и составит в среднем 2,5% в год в 2026–2027 гг.
• Рентабельность банковского сектора будет снижаться с рекордно высоких уровней, но останется устойчивой благодаря возобновлению роста кредитования, высокой операционной эффективности и увеличению непроцентных доходов.
• В нашем базовом сценарии мы ожидаем незначительного улучшения качества активов после того, как сектор продемонстрировал высокую устойчивость в сложных условиях прошлых лет.

Сформированы условия для восстановления экономики. Макроэкономическая неопределенность, а также осторожность домохозяйств и бизнеса замедлили восстановление, однако смягчение денежно-кредитной политики и стимулирующая фискальная политика должны подготовить почву для подъема в 2026–2027 гг. Мы прогнозируем ускорение роста ВВП до 2,3–2,6% в год в 2026–2027 гг. (с 1,0% в 2025 г.) на фоне роста реальных зарплат и реализации отложенного спроса, что поддержит частное потребление.

Капитализация, эффективность и доходность останутся на солидном уровне. Прибыль несколько снизилась из-за более низких процентных ставок, но рентабельность банковского сектора останется структурно высокой: RoE составит 11,0–12,0% в 2025–2027 гг. по сравнению с 13,2% в 2024 г. Это обеспечит поддержание достаточного уровня капитала, несмотря на продолжающиеся усилия некоторых крупных банков по оптимизации капитала.

• Возобновление роста кредитования поддержит доходы банковского сектора. Снизив ключевую ставку в общей сложности на 225 базисных пунктов с мая 2024 года, Риксбанк (ЦБ Швеции), вероятно, достиг конца цикла смягчения. В сочетании с исторически мягкой фискальной политикой мы ожидаем возвращения спроса на кредиты: рост кредитования составит 4,0–5,0% в год в 2026–2027 гг. (против прогнозных 2,5% в 2025 г.).
• Стабилизация рынков недвижимости снижает риски для банков. Цены на жилье обрели более прочную основу: во втором квартале 2025 года номинальные цены выросли на 2,9% в годовом исчислении. Мы ожидаем продолжения восстановления с ростом номинальных цен на 3–5% в год в 2026–2027 гг. Хотя структурные проблемы сохраняются, низкие процентные ставки ослабили краткосрочное давление на сектор коммерческой недвижимости, на который приходится около 40% корпоративного кредитования банков.

Любые препятствия для ожидаемого восстановления. В нашем базовом сценарии мы ожидаем стабилизации кредитных потерь на уровне около 10 базисных пунктов в 2026–2027 гг. Тем не менее, домохозяйства и предприятия по-прежнему уязвимы к новым шокам. Уровни безработицы и корпоративных банкротств остаются повышенными, а степень, в которой рост доходов приведет к увеличению потребления, остается неопределенной. В то же время экспорту препятствуют тарифы и слабые перспективы роста в ключевых странах-партнерах, а сохраняющаяся геополитическая неопределенность сдерживает инвестиции бизнеса.

• Рост кредитования: 4,0% (средний рост по сектору).
• Коэффициент NPA: 0,6% (неработающие активы в % от общего объема кредитов системы).
• RoAA: 0,6% (средняя рентабельность активов по сектору).

Швейцария | Группа BICRA: 2

«Безопасная гавань» в условиях геополитической неопределенности

• Несмотря на низкие процентные ставки, мы ожидаем, что прибыльность швейцарских банков будет высокой благодаря строгой дисциплине расходов и более низким кредитным потерям по сравнению с сопоставимыми банками Западной Европы.
• Ориентированные на безопасность бизнес-модели швейцарских банков, их консервативные стандарты андеррайтинга и экономическая устойчивость страны продолжат поддерживать нашу оценку крайне низких экономических рисков для банковского сектора, которая является самой сильной в мире.
• Мы не ожидаем, что инициативы по пересмотру регуляторной базы Швейцарии или изменения, уже внедренные швейцарским центробанком, повлияют на наши кредитные рейтинги эмитентов. Однако пересмотр требований к капиталу будет иметь существенное значение для UBS Group AG.

Качество активов остается высоким. Объем неработающих кредитов и кредитные потери, вероятно, останутся вблизи циклических минимумов. Это подтверждает наше мнение об исключительной устойчивости частного сектора, обусловленной высоким уровнем благосостояния. Несмотря на геополитическую неопределенность и текущие переговоры по тарифам с США, мы считаем банковский сектор достаточно гибким и конкурентоспособным. Таким образом, мы прогнозируем минимальные внутренние кредитные потери на уровне около 10 базисных пунктов в 2026 году и ожидаем, что качество активов швейцарских банков продолжит превосходить показатели аналогов.

Отмена системы вмененной арендной стоимости (IRV) в Швейцарии может иметь последствия для цен на недвижимость и, как следствие, для доходов банков. Цены на недвижимость в Швейцарии, испытывавшие постоянное повышательное давление в последние годы, могут вырасти еще больше после отмены IRV (условного дохода домовладельцев) в сентябре 2025 года. Первоначально швейцарские банки также могут столкнуться со снижением объемов кредитования и доходов, так как стимулы к погашению ипотечных кредитов, вероятно, возрастут. Однако мы ожидаем, что этот эффект будет ограниченным и проявится не сразу.

• Мы прогнозируем умеренный экономический рост в Швейцарии. Ожидается, что ВВП Швейцарии вырастет на 0,9% в 2025–2026 гг. Напряженная геополитическая обстановка и ее негативные последствия для международной торговли, инфляции и монетарных условий сдерживают рост.
• Мы считаем, что частный сектор является гибким, конкурентоспособным и хорошо подготовленным к давлению со стороны устойчиво сильного швейцарского франка. Это выгодно отличает Швейцарию от таких стран, как Германия, Австрия, Норвегия и Финляндия, и обеспечивает ей лучшую оценку экономического риска в мире.

Федеральный совет завершил общественные консультации по проекту постановления, предложенному для совершенствования швейцарских правил в отношении банков, «слишком больших, чтобы обанкротиться» (too big to fail). Пересмотренное предложение направлено на снижение вероятности того, что системно значимый швейцарский банк столкнется с очередным кризисом. Оно предусматривает усиление корпоративного управления, надзора, требований к капиталу и ликвидности. При отсутствии референдума начнется официальный законодательный процесс по внесению изменений в национальное законодательство.

Изменения вступят в силу не ранее 2028 года, без учета переходных периодов.

Лукас Фройнд, Франкфурт, lukas.freund@spglobal.com

Среднеотраслевой рост кредитования * 2,2% — Прогноз на 2026 г.

• 1,8% — Оценка на 2025 г.
• 3,1% — Фактически за 2024 г.

Коэффициент NPA

Неработающие активы в % от общего объема кредитов в системе * 0,7% — Прогноз на 2026 г.

• 0,7% — Оценка на 2025 г.
• 0,7% — Фактически за 2024 г.

Среднеотраслевая рентабельность средних активов * 0,6% — Прогноз на 2026 г.

• 0,7% — Оценка на 2025 г.
• 0,8% — Фактически за 2024 г.

Данные на конец финансового года (декабрь).

Великобритания | Группа BICRA: 3

Прочный фундамент помогает преодолевать экономические трудности

• Экономические показатели Великобритании остаются сдержанными: низкое доверие со стороны бизнеса и потребителей сдерживает инвестиции и рост производительности.

• Несмотря на это, мы считаем, что экономические риски для банковской системы страны невелики. Кредитные профили британских банков поддерживаются устойчивой прибыльностью, стабильным качеством активов, а также надежным фондированием и капитализацией.

• Ограниченный кредитный риск и высокие доходы способствуют позитивному прогнозу для сектора на 2026 год.

• Экономические перспективы Великобритании немного улучшились, но в краткосрочной перспективе остаются слабыми. Возможности роста ограничены вялыми инвестициями и низкой производительностью труда, что обусловлено неуверенностью бизнеса и потребителей, а также ограниченными фискальными возможностями правительства.

• Качество активов в целом нормализовалось. Несмотря на «шоковые» выплаты из-за повышения ставок для домохозяйств и корпораций в последние два года, крупнейшие британские банки сохранили высокое качество активов при стабильном уровне просроченной задолженности.

• Пересмотр оценки экономического риска Великобритании в рамках BICRA до «3» подчеркивает нашу уверенность в устойчивости банков в 2026 году. Несмотря на периоды волатильности последних лет (вызванные, например, «мини-бюджетом» 2022 года, шоковым ростом инфляции и ставок в 2022–2023 годах и нестабильностью мировой торговой политики), банки, домохозяйства и корпорации Великобритании успешно справились с этими вызовами.

• Прибыльность банковского сектора останется на солидном уровне. Рост доходности по структурным хеджам приведет к увеличению чистого процентного дохода рейтингуемых банков в ближайшие 18–24 месяца. Прогноз прибыли также выигрывает от того, что объем резервов под обесценение остается близким к среднему многолетнему значению, а цифровизация способствует эффективности затрат.

• Постепенное снижение ставок центрального банка продолжит смягчать экономические условия. Банк Англии, вероятно, продолжит снижать процентные ставки в первой половине 2026 года. Тем не менее ценовое давление сохраняется, и мы ожидаем, что в следующем году ставки снизятся лишь умеренно — до 3,5%.

• Мы ожидаем, что улучшение фундаментальных показателей кредитного риска и структурно высокая гибкость доходов останутся определяющими характеристиками банковской системы Великобритании в 2026 году. Консервативное управление фондированием и ликвидностью, а также прочный регулятивный капитал должны позволить крупнейшим игрокам пережить экономическую неопределенность. Тем не менее расходы на компенсации по автокредитованию (motor finance redress) могут затронуть некоторых кредиторов.

• Предложенные правительством «Реформы Лидса» (Leeds Reforms) будут направлены на развитие финансового сектора и стимулирование инвестиций. Пересмотр режима «кольцевания» (ring-fencing) и общих требований к капиталу британских банков, наряду с другими изменениями, может, по нашему мнению, привести к смягчению регуляторных требований без существенного снижения стандартов.

Рохан Гупта, Лондон, rohan.gupta3@spglobal.com

• 2,2% — Прогноз на 2026 г.

• 2,8% — Оценка на 2025 г.

• 2,2% — Фактически за 2024 г.

• 1,2% — Прогноз на 2026 г.

• 1,2% — Оценка на 2025 г.

• 1,2% — Фактически за 2024 г.

• 0,6% — Прогноз на 2026 г.

• 0,6% — Оценка на 2025 г.

• 0,6% — Фактически за 2024 г.

Развивающиеся страны региона EMEA

Армения | Группа BICRA: 8

Экспансия кредитования продолжает поддерживать высокую рентабельность

• Мы ожидаем, что экономика Армении продолжит рост, при этом темпы прироста ВВП составят 4,5% или выше в ближайшие два года.

• Рентабельность банковского сектора должна оставаться высокой: показатель RoAA в 2025–2026 годах сохранится на уровне выше 3,5%.

• Рост кредитования в среднем превысит 20% в ближайшие два года, что создает определенные среднесрочные риски.

• Уровень благосостояния все еще умеренный, но экономический рост остается сильным. За последние несколько лет Армения выиграла от значительного увеличения торговых и капитальных потоков, а также роста миграции. В результате ВВП на душу населения в долларовом эквиваленте вырос на 84% в период с 2021 по 2024 год. Мы ожидаем, что рост реального ВВП останется устойчивым: 4,8% в 2025 году и 4,7% в 2026 году. Положительная экономическая динамика продолжит способствовать росту доходов банков.

• Прибыльность банковского сектора остается близкой к циклическим максимумам. В 2025 году рентабельность активов держится выше 4%, практически не изменившись по сравнению с предыдущими годами. Хотя мы ожидаем некоторой нормализации, более высокая процентная маржа (из-за увеличения отношения кредитов к активам) и продолжающийся поток доходов от конвертации валют поддержат прибыльность на высоком уровне.

• Рост кредитования останется стабильным в течение 2025 года, особенно в сегментах розницы и малого бизнеса. Финансовый сектор стремительно расширялся в последние три года. Продолжение этого тренда в 2026–2027 годах приведет к тому, что задолженность частного сектора достигнет 75% ВВП. Мы ожидаем некоторого замедления роста кредитования с 2026 года, но полагаем, что у сектора достаточно избыточного капитала для дальнейшей экспансии.

• Снижение цен на жилье в Ереване окажет ограниченное влияние на качество активов банков. К августу 2025 года цены на жилье в Ереване снизились на 2,0–2,5% по сравнению с концом 2024 года из-за поэтапной отмены налоговых вычетов по ипотеке. Мы ожидаем ограниченного влияния на портфели банков. В то же время рост цен в регионах за пределами столицы, вероятно, останется высоким (15–20% в годовом исчислении). Эта тенденция может измениться в 2027 году, когда четыре региона, прилегающие к столице, также лишатся права на ипотечные налоговые льготы.

• Геополитические риски и риски безопасности. Процесс подготовки мирного договора между Арменией и Азербайджаном замедлился, несмотря на меморандум, подписанный обеими странами в Вашингтоне в августе 2025 года. Кроме того, отношения Армении с Россией остаются сложными. Эти факторы могут повлиять на доверие потребителей и настроения инвесторов, особенно на фоне приближающихся парламентских выборов 2026 года.

Роман Рыбалкин, Дубай, roman.rybalkin@spglobal.com

• 20,0% — Прогноз на 2026 г.

• 27,0% — Оценка на 2025 г.

• 23,1% — Фактически за 2024 г.

• 3,5% — Прогноз на 2026 г.

• 3,5% — Оценка на 2025 г.

• 3,3% — Фактически за 2024 г.

• 3,5% — Прогноз на 2026 г.

• 4,2% — Оценка на 2025 г.

• 4,3% — Фактически за 2024 г.

Азербайджан | Группа BICRA: 8

Улучшения приближают регулирование к международным стандартам

• Мы ожидаем, что рост кредитов и депозитов в ближайшие 12 месяцев замедлится до уровня чуть выше 10%. Это отражает самые низкие темпы экономического роста в регионе и наши ожидания по снижению цен на нефть по сравнению с последними четырьмя годами.

• Усилия по модернизации регулирования и надзора за финансовыми институтами в Азербайджане могут приблизить их к международным стандартам (с текущих слабых позиций), что также может повысить качество корпоративного управления и прозрачность в банковском секторе.

• Перспективы экономического роста Азербайджана на 2025–2026 годы слабее, чем у большинства региональных аналогов. Мы прогнозируем, что рост экономики страны составит в среднем 2% в год в период 2025–2028 гг. Этому будет способствовать расширение ненефтяного сектора (почти на 3,5%), что должно частично компенсировать стагнацию добычи углеводородов.

• Реализация Стратегии развития финансового сектора на 2024–2026 годы направлена на совершенствование регулирования и надзора. Уже внедрены новый стандарт корпоративного управления для банков, правила ограничения сделок со связанными сторонами и требования к управлению риском ликвидности в соответствии с Базелем III. В 2025–2026 годах мы ожидаем дальнейшего перехода к риск-ориентированному надзору, пересмотра структуры адекватности капитала согласно Базелю III и усиления практики стресс-тестирования банков.

• Благоприятные экономические условия будут стимулировать спрос на кредиты со стороны розничных и корпоративных заемщиков. Эти условия также поддержат рост банковского сектора. Рост кредитования...

сохраняет высокую корреляцию с динамикой цен на нефть. По нашему мнению, запланированные инвестиции в инфраструктуру и снижение ключевой ставки (7% по состоянию на 24 июля 2025 г.) могут привести к ежегодному росту кредитования на 10–15% в 2025–2026 гг. (среднегодовой рост в 2021–2024 гг. составил 18%). С 1 марта 2025 г. к банкам применяется дополнительный контрциклический буфер капитала в размере 0,5%.

• Риск, связанный с дисбалансами на рынке жилья Азербайджана, ограничен. По нашим оценкам, цены на недвижимость с поправкой на инфляцию выросли на 10–15% в 2024 году, и мы ожидаем замедления темпов роста до 5–8% в следующие 12 месяцев. Незначительный объем требований банков к строительной отрасли (около 5% от общего объема кредитов на середину 2025 г.) и ипотеке (16%) смягчает этот риск.

• Некоторое ухудшение качества активов. По нашим оценкам, в ближайшие 12 месяцев доля кредитов 3-й стадии по МСФО в масштабах системы, вероятно, вырастет до 5,5–6,5%, а стоимость риска составит 1,2–1,3%, что отражает вызревание портфелей после быстрого роста кредитования в последние несколько лет. Объем неработающих кредитов (NPL, просрочка свыше 90 дней) по местным стандартам увеличился до 2,8% от общего объема по состоянию на 31 августа 2025 г. по сравнению с 2,4% на конец 2024 года.

• Стабильная прибыльность. Мы прогнозируем прибыльность в 2025 году на уровне 2024 года, что будет поддерживаться ростом нового кредитования с упором на розничные продукты, нормализацией стоимости риска и контролем над операционными расходами.

Основные показатели — Азербайджан

Данные на конец финансового года, завершающегося в декабре.

Бахрейн | Группа BICRA: 7

Ослабление нефтяных рынков и высокий внешний долг могут усилить риски

• Снижение экономической активности и рост фискальных рисков Бахрейна, вызванные ослаблением нефтяных рынков, могут оказать давление на рост кредитования и качество активов.
• Высокий внешний долг, преимущественно рециркулируемый внутри страны, может повысить уязвимость банковской системы в периоды волатильности рынка или эскалации геополитических рисков. Состав этого долга частично смягчает риск.
• Избыточное предложение на рынке недвижимости и сдержанный экономический рост подтверждают наш прогноз о маловероятности дальнейшего улучшения качества активов.

Мы рассматриваем растущий чистый внешний долг банковского сектора как один из ключевых рисков. Чистый внешний долг розничных банков достиг примерно 42% от совокупных внутренних кредитов системы на конец июля 2025 года по сравнению с 14% в 2021 году. Неожиданная эскалация геополитических рисков или волатильность рынка могут повысить уязвимость системы. Почти 60% этого долга приходится на страны Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива, и ожидается, что этот показатель останется стабильным, что частично смягчает риск.

Недвижимость останется значительным очагом риска для банков. На секторы недвижимости и строительства приходится чуть менее 30% корпоративного кредитования по состоянию на конец 2024 года. Кредитование этого сектора сократилось примерно на 27% за последние четыре года на фоне трудностей с управлением избыточным предложением и ростом стоимости финансирования. Мы ожидаем, что этот сектор продолжит вносить вклад в формирование неработающих кредитов (NPL) в течение следующих двух лет.

Более слабая экономическая экспансия будет сдерживать рост кредитования. Ожидается, что неблагоприятная динамика в углеводородном секторе продолжит тормозить рост ненефтяного сектора. Это, наряду с потенциальным сокращением государственных расходов из-за ограниченных фискальных возможностей Бахрейна, может привести к снижению темпов роста кредитования, который мы прогнозируем на уровне 3,0–3,5% в 2025–2026 годах. Тем не менее, кредитование будет поддерживаться субсидируемыми государством ипотечными кредитами и ростом в некоторых ненефтяных отраслях, таких как финансовые услуги, ИТ и связь.

Сохраняющийся избыток предложения на рынках недвижимости будет способствовать формированию NPL. Последствия более слабых макроэкономических показателей и показателей сектора недвижимости могут перекинуться на кредитные портфели. В результате мы прогнозируем, что уровень NPL останется выше 4% в ближайшие 12–24 месяца после роста до 4,1% в 2024 году с минимума 3,8% в 2023 году.

Неблагоприятные макроэкономические условия. Уязвимость к снижению цен на нефть (которые, по нашему прогнозу, составят около 65 долларов за баррель в 2026 году), ухудшение фискальных позиций суверена и неопределенность, связанная с региональными и глобальными геополитическими рисками, могут негативно сказаться на макроэкономических показателях Бахрейна и настроениях инвесторов. Это, в свою очередь, может иметь последствия для банковской системы, включая стабильность внешнего финансирования. Мы оцениваем способность государства поддерживать банки в случае необходимости как ограниченную ввиду высокого дефицита бюджета и государственного долга.

Основные показатели — Бахрейн

Данные на конец финансового года, завершающегося в декабре.

Египет | Группа BICRA: 9

Условия кредитования благоприятны, но риски остаются высокими

• Требования банков к суверену остаются значительными и представляют собой один из основных рисков для сектора.
• Риски со стороны малого и среднего бизнеса (МСБ) оказывают давление на показатели качества активов, хотя государственные гарантии выступают смягчающим фактором.
• Приверженность страны экономическим реформам является, по нашему мнению, ключевым фактором прогресса банковского сектора.

Кредитоспособность банковского сектора тесно связана с кредитоспособностью правительства Египта. По состоянию на 31 мая 2025 года совокупные требования сектора к суверену через ценные бумаги и кредиты составляли около 58% активов, что в 8,7 раза превышает их собственный капитал. Мы ожидаем, что зависимость банков от суверенного риска останется высокой и чувствительной к неопределенности на мировых финансовых рынках. Несмотря на то, что эти позиции поддерживают прибыльность, они создают сильную взаимозависимость между кредитоспособностью банков и государства.

Качество активов постепенно улучшается. Кредитоспособность заемщиков, особенно МСБ, должна выиграть от снижения процентных ставок и ускорения экономического роста: ожидается, что реальный ВВП будет расти в среднем на 4,8% в 2026–2028 финансовых годах (заканчивающихся 30 июня). Также положительное влияние оказывают значительная доля прямого кредитования государственного сектора и большой объем кредитов под государственные гарантии. Мы ожидаем, что кредитные убытки будут постепенно снижаться с пикового значения 2,5% в 2024 году.

Внешние позиции банков улучшились. Либерализация валютного курса и значительные притоки прямых иностранных инвестиций ослабили нагрузку на ликвидность в иностранной валюте. В предыдущие месяцы банки накопили значительные внешние активы, вернув сектор к позиции чистых внешних активов на уровне около 2,6% от внутренних кредитов по состоянию на 31 мая 2025 года. Мы ожидаем, что это улучшение сохранится при отсутствии серьезной эскалации геополитических рисков.

Экономическая среда будет постепенно улучшаться, но значительные фискальные риски сохраняются. Мы ожидаем, что фискальная консолидация будет идти медленно. Наш показатель отношения процентных расходов правительства к государственным доходам начнет снижаться, но останется на высоком уровне — 48% ВВП в 2028 году. Инфляция продолжит замедляться, и мы ожидаем, что в 2026–2028 годах она составит в среднем 10%. Приверженность правительства гибкому валютному курсу имеет решающее значение для поддержания конкурентоспособности банков и доверия со стороны бизнеса.

Прибыльность банковского сектора, вероятно, снизится. Маржа банков во многом выиграла от высоких процентных ставок, так как доходность инвестиций в государственные облигации быстро пересматривалась, а перенос высоких ставок на депозиты был ограниченным. Мы ожидаем, что прибыльность достигла пика и начнет постепенно снижаться вследствие ожидаемого снижения процентных ставок.

Прогресс в реформах. Сбои в реализации реформ, в том числе касающихся гибкости валютного курса, могут возобновить давление на внешний леверидж банков и привести к ухудшению качества их активов.

Основные показатели — Египет

Данные на конец финансового года, завершающегося в июне.

Грузия | Группа BICRA: 7

Снижение Предсказуемости Государственной Политики Может Повлиять На Сектор

Ключевые тезисы

• Благоприятные перспективы экономического роста в ближайшие 24 месяца поддержат развитие и прибыльность банковской системы.
• Банки Грузии могут столкнуться с растущими рисками в случае дальнейшей эскалации внутриполитической напряженности, что подорвет доверие инвесторов и может ухудшить перспективы роста и стабильность фондирования.

Основные драйверы кредитоспособности

Положительная динамика экономического роста поддерживает стабильность банковского сектора. Согласно нашему прогнозу, реальный ВВП Грузии вырастет на 7,1% в 2025 году и замедлится до 5,2% в 2026 году и до 4,7% в 2027 году по мере нормализации потребления и ослабления инвестиционной активности. Потенциальное слияние Liberty Bank и Basisbank (третьего и четвертого по величине в системе) может бросить вызов сложившемуся доминированию и рыночной власти двух крупнейших игроков — TBC Bank и Bank of Georgia.

Пруденциальное регулирование банковского сектора соответствует международным стандартам. Кроме того, продолжают развиваться механизмы управления и институциональная независимость Национального банка Грузии (НБГ). Был достигнут прогресс в реализации рекомендаций МВФ по заполнению вакансий в совете директоров и назначению председателя. Необходимы дальнейшие шаги для улучшения управления, ограничения дискреционных финансовых трансфертов правительству и перехода от единоличного (президентского) к коллегиальному принятию решений.

Рост кредитования и депозитов останется устойчивым в ближайшие 12 месяцев. Мы ожидаем рост на уровне около 15% (с поправкой на валютные курсы) на фоне инфляции ниже 4%.

Уровень долларизации розничных кредитов снижается. Для ограничения валютных рисков регулятор с 1 августа 2025 года повысил минимальный порог выдачи розничных кредитов в иностранной валюте с 200 000 до 750 000 грузинских лари (около 278 000 долларов США). Это ограничивает розничное кредитование в валюте только ипотекой и может незначительно замедлить быстрый рост потребительского кредитования.

Риски для экономического роста, связанные с внутриполитическими событиями. Повышенная внутриполитическая неопределенность, приостановка процесса вступления в ЕС и изменение отношений с западными партнерами могут негативно сказаться на перспективах роста и ослабить приток прямых иностранных инвестиций.

Продолжение разработки механизма санации банков. В дополнение к минимальным требованиям к собственным средствам и приемлемым обязательствам (MREL), введенным в 2024 году для трех крупнейших банков, следующие шаги будут включать требования к групповому урегулированию несостоятельности, определение правового статуса Фонда санации и его использование для рекапитализации.

Основные показатели — Грузия

Данные на конец финансового года, завершающегося в декабре.

Ирак | Группа BICRA: 10

Стагнация Роста Кредитования В Условиях Слабой Операционной Среды

• Экономика Ирака крайне чувствительна к колебаниям цен на нефть.
• Мы ожидаем, что реформы банковского сектора потребуют времени для достижения значимых изменений в системе.
• Согласно нашему прогнозу, показатели качества активов продолжат ухудшаться на фоне замедления экономического роста.

Рост кредитования замедлился. В первой половине 2025 года в иракских банках зафиксировано снижение объемов кредитования на 6% в годовом исчислении параллельно с ухудшением качества активов. Коэффициент неработающих кредитов (NPL) вырос до 17,9% на 31 марта 2025 года (с 14,7% в конце 2023 года), а покрытие резервами снизилось до 41% (с 54%). Мы ожидаем дальнейшего ухудшения показателей качества активов, так как более строгие пруденциальные требования могут заставить банки признавать проблемные кредиты более прозрачно, а ослабление экономики приведет к росту новых NPL.

Экономика Ирака сильно зависит от нефти, а также политической и геополитической стабильности. На нефть приходится более 40% ВВП, 90% доходов правительства и 95% товарного экспорта. Сменявшие друг друга правительства использовали эти ресурсы для увеличения расходов, что привело к высокому давлению на бюджет и низкому качеству управления. Эпизодические атаки шиитских ополченцев на военные базы США в Ираке с начала конфликта между Израилем и ХАМАС усилили напряженность в сфере безопасности и повлияли на американо-иракские отношения. Внутри страны политическая напряженность может обостриться перед выборами в ноябре 2025 года.

Способность и готовность правительства поддерживать банковскую систему ограничены. Например, два крупнейших государственных банка, имеющих жизненно важное значение для экономики Ирака, недокапитализированы из-за отсутствия реструктуризации в течение последних 20 лет.

Банковская система перенасыщена участниками, фрагментирована и находится под контролем государства. Более 70 банков Ирака обслуживают население численностью 44 миллиона человек, при этом на государственные банки приходится около 75% совокупных активов, что искажает рынок. Прибыльность частных банков низка, и многие из них остаются нишевыми игроками. Уровень долговой нагрузки (леверидж) в экономике остается скромным — менее 15% ВВП.

Текущие регуляторные реформы, направленные на долгосрочную стабильность. Правительство Ирака проводит масштабные банковские реформы, включая реструктуризацию государственных банков, улучшение корпоративного управления, ужесточение правил ПОД/ФТ, а также требований к капиталу и правил доступа к иностранной валюте. Эффективная реализация будет иметь решающее значение.

Сохранение банковского сектора в позиции чистого внешнего кредитора. На конец июня 2025 года более 55% всех депозитов приходилось на правительственные и государственные учреждения при незначительной потребности во внешнем финансировании. Долгосрочное фондирование практически отсутствует, что вызывает несовпадение сроков погашения активов и обязательств (maturity mismatch), так как большинство депозитов являются краткосрочными и колеблются вместе с доходами от нефти. Местный рынок капитала остается крайне узким.

Основные показатели — Ирак

Данные на конец финансового года, завершающегося в июне.

Иордания | Группа BICRA: 7

Ожидаемая Устойчивость

• Мы ожидаем, что кредитная активность банков выиграет от постепенного смягчения условий финансирования.
• Прибыльность банков, по нашему прогнозу, останется устойчивой при отсутствии серьезной геополитической эскалации.
• Большинство банков Иордании обладают значительными буферами капитала.

Кредитная активность продолжит восстанавливаться по мере смягчения денежно-кредитной политики. Мы ожидаем более динамичного роста объемов кредитования, учитывая наш прогноз о снижении процентных ставок вслед за сокращением ставок ФРС США.

Качество активов иорданских банков должно постепенно улучшаться. Мы предполагаем, что кредитные потери останутся высокими в 2025 году, но снизятся до 95–100 базисных пунктов (б.п.) от общего объема кредитов с 2026 года. Аналогичным образом, мы оцениваем, что доля неработающих кредитов умеренно снизится до 5,1% к концу 2026 года (с 5,4% на конец 2024 года). Низкий уровень прямого участия банков в кредитовании туристического сектора (около 2% от общего объема кредитов на июнь 2025 года) поддерживает устойчивость качества активов.

Капитализация банков обеспечивает необходимый запас прочности. Имея коэффициент совокупного капитала на уровне около 18% по состоянию на июнь 2025 года, большинство банков Иордании защищены от растущих рисков. Кроме того, мы прогнозируем, что рентабельность собственного капитала (RoE) стабилизируется на уровне около 9% в 2026 году благодаря строгому контролю над операционными расходами и снижению стоимости фондирования.

Экономическая активность Иордании чувствительна к геополитическим рискам. Мы ожидаем, что рост ВВП увеличится до 2,6% в 2025 году и 3,0% в 2026 году (с 2,3% в 2024 году). Наши ожидания не учитывают существенной эскалации региональной напряженности или сокращения внешней поддержки со стороны доноров и многосторонних партнеров.

Внешние риски. Значительная эскалация региональной напряженности может замедлить темпы реформ, что повлияет на экономический рост и условия финансирования, и в конечном итоге ухудшит качество активов и прибыльность банков.

Поддержка доноров. Существенное сокращение мощной двусторонней и многосторонней донорской поддержки может негативно отразиться на росте внутренней экономики и качестве активов банков.

Иордания (продолжение)

Летиция Конверсано, Париж, letizia.conversano@spglobal.com

Прогноз по банковскому сектору: Иордания

Средний рост кредитов в секторе: * 2026 (прогноз): 4,0% * 2025 (оценка): 3,0% * 2024 (факт): 2,2%

Доля проблемных активов (NPA)

Проблемные активы в % от общего объема кредитов системы: * 2026 (прогноз): 5,1% * 2025 (оценка): 5,5% * 2024 (факт): 5,4%

Рентабельность средних активов (RoAA)

Средняя по сектору рентабельность средних активов: * 2026 (прогноз): 1,2% * 2025 (оценка): 1,1% * 2024 (факт): 1,1% Данные на конец финансового года (декабрь).

Казахстан | Группа BICRA: 7

Риски Под Контролем На Фоне Продолжающегося Восстановления

• По нашему мнению, казахстанский банковский сектор продемонстрировал относительную устойчивость к экономическим вызовам последних лет в условиях обострения геополитических рисков в регионе.
• Показатели качества активов и финансовые результаты системы восстановились после затяжной коррекции после предыдущего кризиса 2019–2020 годов. Мы ожидаем, что это восстановление продолжит поддерживать высокие показатели банковского сектора в течение 2025–2026 годов.
• Мы считаем кредитные риски банков подконтрольными, хотя риски для нашего базового сценария включают более слабый, чем ожидалось, экономический рост в регионе, резкий рост геополитических рисков и быстрый рост кредитования в наиболее рискованных сегментах с перегруженной платежеспособностью заемщиков.

Казахстанские банки получают выгоду от стабильной маржи и повысили свою способность генерировать прибыль. Это может помочь защититься от рисков, связанных с волатильной операционной средой или потенциальными внешними шоками. За первые шесть месяцев 2025 года сектор сообщил о чистой прибыли в размере 1,4 трлн казахстанских тенге (KZT) (около 3,1 млрд долларов США), что на 19% выше, чем за тот же период 2024 года. Мы ожидаем, что сектор продолжит демонстрировать солидную прибыль в 2025–2026 годах на фоне умеренного роста кредитования.

Банковские регуляторы предприняли шаги по усилению надзора. К ним относятся совершенствование практики процесса надзорного обзора и оценки, а также введение мер по ограничению риск-аппетита банков. Эти действия должны смягчить риск повторения банками ошибок, которые в прошлом приводили к банкротствам и серьезным проблемам с качеством активов в масштабах всей системы.

Валовые потребности суверена во внешнем финансировании, вероятно, стабилизируются. В то же время, по нашему мнению, устойчивые фискальные и внешние балансы должны обеспечить адекватные буферы против потенциальных внешних шоков. Мы прогнозируем средний рост ВВП Казахстана на уровне около 5,0% в 2025–2026 годах. В то же время сохраняющаяся волатильность внешней среды, которая может определить перспективы регионального и глобального экономического роста и снизить цены на нефть, может оказать давление на фискальные показатели Казахстана.

Кредитные риски будут под контролем. Мы ожидаем, что рост розничных кредитов замедлится до 18%–20% с 30% в среднем за 2021–2024 годы. Это поддержит профили рисков банков, поскольку быстрорастущая задолженность среди заемщиков с низкими доходами может увеличить их расходы на формирование резервов во время спада кредитного цикла.

Способность банков продолжать сокращение доли проблемных кредитов (NPL). Мы ожидаем, что доля NPL в системе (определяемая как кредиты Стадии 3 согласно МСФО) продолжит постепенно улучшаться. Она может составить около 6,3% от общего объема кредитов в 2025 году по сравнению с примерно 18,0% в 2020 году. Мы прогнозируем стоимость риска для казахстанских банков на уровне около 1,1%–1,3% в 2025–2026 годах.

Ожидаемые изменения в банковском законодательстве. Мы ожидаем, что в 2026 году будет принят ряд поправок в нормативно-правовую базу, включая введение и внедрение четкого механизма урегулирования несостоятельности проблемных финансовых институтов.

Сергей Вороненко, Дубай, sergey.voronenko@spglobal.com

Прогноз по банковскому сектору: Казахстан

• 2026 (прогноз): 16,0% * 2025 (оценка): 18,0% * 2024 (факт): 28,7%

• 2026 (прогноз): 6,0% * 2025 (оценка): 6,3% * 2024 (факт): 7,5%

• 2026 (прогноз): 4,0% * 2025 (оценка): 4,3% * 2024 (факт): 4,6% Данные на конец финансового года (декабрь).

Кения | Группа BICRA: 9

Стресс В Области Качества Активов Сохраняется, Несмотря На Смягчение Денежно-Кредитной Политики

• Хотя процентные ставки снизились, показатели качества активов банков остаются слабыми из-за значительного объема унаследованных проблемных кредитов (NPL).
• Рост кредитования остается скромным, несмотря на снижение ставок Центральным банком Кении (ЦБК).
• Более высокие требования к капиталу могут привести к сделкам по слиянию и поглощению (M&A) среди малых банков.

Мы ожидаем, что обесценение кредитов останется высоким в 2026 году. Мы прогнозируем, что стоимость риска останется близкой к 2% от общесистемных кредитов, а коэффициент NPL сохранится на повышенном уровне 16%–17%. В основном это унаследованные NPL, которые обусловлены задолженностью правительства перед частным сектором. Правительство предпринимает шаги по погашению давней внутренней задолженности, особенно перед строительным сектором.

Рост кредитования остается умеренным. Несмотря на то, что ЦБК снизил базовую ставку на 375 базисных пунктов до 9,25%, объем банковского кредитования в первой половине 2025 года вырос менее чем на 3% из-за слабого спроса на кредиты, поскольку ставки по банковским кредитам оставались высокими. Мы ожидаем ускорения роста кредитования в течение 2026 года, чему будут способствовать улучшение перспектив роста и снижение процентных ставок по мере того, как банки будут приближать свои ставки к ставке денежно-кредитной политики.

Мы прогнозируем, что рост ВВП восстановится до 5,1% ежегодно в 2025–2028 годах. Экономический рост Кении поддерживается секторами туризма и сельскохозяйственного экспорта. В строительной отрасли страны также наметилось улучшение: рост составил 5,7% во втором квартале 2025 года по сравнению с сокращением за тот же период 2024 года.

Хорошая прибыльность поддержит капитализацию. Мы ожидаем, что прибыльность банковского сектора останется на хорошем уровне в 2026 году со средней рентабельностью собственного капитала (ROE) 21%–22%, что обеспечивается балансом между ростом объемов кредитования, снижением процентных ставок банков и хорошей доходностью портфелей государственных ценных бумаг. Последний фактор создает корреляцию между кредитоспособностью суверена и банков.

Увеличение капитализации банков. ЦБК объявил о поэтапном повышении требований к основному капиталу банков до 10 млрд кенийских шиллингов (KES) (около 77,4 млн долларов США) к 2029 году, что поможет повысить способность банковской системы поглощать убытки. Однако это также может привести к сделкам M&A среди небольших банков. В то же время ЦБК отменил 10-летний мораторий на выход на рынок новых банков, что может усилить конкуренцию.

Аднан Осман, Йоханнесбург, adnan.osman@spglobal.com

Прогноз по банковскому сектору: Кения

• 2026 (прогноз): 7,0% * 2025 (оценка): 5,0% * 2024 (факт): -1,1%

• 2026 (прогноз): 16,3% * 2025 (оценка): 16,9% * 2024 (факт): 16,8%

• 2026 (прогноз): 3,2% * 2025 (оценка): 3,3% * 2024 (факт): 3,0% Данные на конец финансового года (июнь).

Кувейт | Группа BICRA: 4

Стабильное Качество Активов

• Геополитическая напряженность и неопределенность в отношении тарифов США могут ограничить рост кредитования.
• Ожидается давление на прибыльность из-за снижения маржи и введения внутреннего минимального налога на прибыль (top-up tax) в Кувейте.
• Мощные буферы резервов ограничивают риски для качества активов.

Мы ожидаем умеренного роста экономики Кувейта в 2025–2026 годах. Согласно прогнозам, рост экономики составит в среднем 2,0% в 2025–2026 годах, восстанавливаясь после сокращения на 2,6% в 2024 году. Недавние реформы и экспансия за пределы Кувейта стимулировали кредитование: кредитные портфели восьми крупнейших банков страны в первой половине 2025 года выросли на 11% в годовом исчислении. Мы ожидаем замедления роста к 2026 году из-за геополитики и неопределенности тарифов США. Хотя в 2025 году ожидается принятие закона об ипотеке, его влияние на рост банков будет ограниченным без дальнейших структурных реформ, особенно в части доступности земельных участков.

Мы ожидаем, что показатели качества активов банков останутся стабильными. Кредитные убытки банковского сектора и доля проблемных кредитов (NPL) приближаются к циклическим минимумам. Мы ожидаем, что стоимость риска для банков Кувейта останется на уровне 40–50 базисных пунктов (б.п.) в 2025–2026 годах по сравнению с примерно 31 б.п. в 2024 году. Высокие буферы резервов помогли банкам управлять уровнем NPL на протяжении экономических циклов. По состоянию на конец июня 2025 года коэффициент покрытия резервами восьми крупнейших банков составил 259%. Мы ожидаем, что банки будут прибегать к списаниям для ограничения роста коэффициентов NPL. Кувейтские банки до сих пор успешно справлялись с рисками для качества активов, исходящими от вялого сектора недвижимости, но риски сохраняются, учитывая все еще значительную подверженность банков этому сектору. Неожиданный рост геополитических ри...

...сков, связанных с доступностью земельных участков. Мы ожидаем, что показатели качества активов банков останутся стабильными. Кредитные убытки банковского сектора и доля проблемных кредитов (NPL) приближаются к циклическим минимумам. Мы ожидаем, что стоимость риска для банков Кувейта останется на уровне 40–50 базисных пунктов (б.п.) в 2025–2026 годах по сравнению с примерно 31 б.п. в 2024 году. Высокие буферы резервов помогли банкам управлять уровнем NPL на протяжении экономических циклов. По состоянию на конец июня 2025 года коэффициент покрытия резервами восьми крупнейших банков составил 259%. Мы ожидаем, что банки будут прибегать к списаниям для ограничения роста коэффициентов NPL. Кувейтские банки до сих пор успешно справлялись с рисками для качества активов, исходящими от вялого сектора недвижимости, но риски сохраняются, учитывая все еще значительную подверженность банков этому сектору. Неожиданный рост геополитических рисков также представляет угрозу для операционной среды и качества активов банков.

Комфортные позиции по фондированию и ликвидности.

Мы ожидаем, что профиль фондирования сектора продолжит выигрывать от сильной базы местных депозитов и чистой позиции по внешним активам. Депозиты частного сектора стабильны и доминируют в базе фондирования кувейтских банков.

Готовность и способность правительства оказать финансовую поддержку.

Мы ожидаем, что институциональная и административная база Кувейта позволит своевременно и скоординированно отреагировать на системные финансовые проблемы. Мы также полагаем, что у правительства достаточно ресурсов для поддержки системы в случае необходимости.

Прогноз на следующий год

Незначительное снижение рентабельности.

Это последует за уверенными результатами последних двух лет и будет обусловлено введением минимального корпоративного налога и сокращением маржи из-за снижения процентных ставок. Это может быть частично компенсировано миграцией депозитов в беспроцентные инструменты и приближением стоимости риска к циклическим минимумам.

Ключевые показатели — Кувейт

• Рост кредитования (в среднем по сектору): 4,4% (2024 факт); 6,0% (2025 прогноз); 6,0% (2026 прогноз).
• Коэффициент NPA (неработающие активы в % от общего объема кредитов): 1,5% (2024 факт); 1,6% (2025 прогноз); 1,6% (2026 прогноз).
• RoAA (рентабельность средних активов): 1,6% (2024 факт); 1,5% (2025 прогноз); 1,4% (2026 прогноз).

Киргизия | Группа BICRA: 8

Устойчивый макроэкономический фон способствует быстрому расширению

• Устойчивый экономический рост в 2022–2025 годах был обусловлен увеличением торговых потоков с Россией. Свертывание этих потоков, например, из-за неожиданных геополитических событий, может создать риски для устойчивости будущего роста.
• Мы ожидаем стабилизации показателей качества активов, однако аппетит сектора к риску остается предметом обеспокоенности, особенно в сегменте необеспеченного розничного кредитования, так как высокие темпы роста кредитования могут привести к ухудшению качества активов в случае экономического спада.
• Мы полагаем, что банки смогут управлять кредитным риском, хотя к рискам для нашего базового сценария относятся более слабый, чем ожидалось, региональный экономический рост, резкий рост геополитических рисков и быстрый рост кредитования в более слабых сегментах с ограниченной платежеспособностью заемщиков.

Киргизские банки получают выгоду от высокой маржи и демонстрируют уверенную способность к генерированию прибыли.

За первые шесть месяцев 2025 года банки Киргизии сообщили о чистой прибыли в размере 30 млрд киргизских сомов (около 0,3 млрд долларов США), что сопоставимо с результатом за весь 2024 год. Мы считаем, что способность банков генерировать прибыль достаточна для поглощения кредитных убытков на уровне нашего базового сценария или чуть выше в случае возникновения умеренных уязвимостей.

Приток депозитов в систему, вероятно, останется стабильным в 2025 году.

Резкий скачок произошел в 2022 году, после чего темпы нормализовались. Объем депозитов вырос более чем в два раза с начала 2022 года по середину 2025 года, в результате чего отношение кредитов к депозитам в секторе достигло исторического минимума в 60% к середине 2025 года, несмотря на быстрый рост кредитования. По нашему мнению, рост депозитов был в значительной степени обусловлен увеличением средств на текущих счетах корпоративных клиентов, многие из которых, вероятно, участвуют в импортно-экспортных операциях с Китаем и Россией. Доля депозитов нерезидентов относительно умеренна (около 12% от общих обязательств) и оставалась довольно стабильной в 2022–2025 годах.

Мы ожидаем, что показатели качества активов в Киргизии останутся стабильными.

Этому будет способствовать относительно устойчивый макроэкономический фон, даже несмотря на некоторое замедление экономического роста по сравнению с 2023–2024 годами. С 2022 года возросшая торговая активность стимулировала рост кредитования. Мы ожидаем, что номинальный рост кредитования останется высоким на уровне 30–35% в 2025–2026 годах.

Согласно нашему базовому прогнозу, рост экономики постепенно замедлится до 6,0% к 2026 году.

Экономика Киргизии быстро расширялась в 2022–2024 годах: реальный ВВП рос на 9,0% в год три года подряд. Мы прогнозируем все еще высокие темпы роста на уровне 8,5% в 2025 году.

Быстрый рост кредитования может обернуться рисками для качества активов и проверит способность банков управлять проблемными кредитами (NPL). Крупные вливания капитала со стороны правительства в государственные банки поддержали активный рост кредитования. Мы ожидаем, что доля NPL по определению Национального банка Киргизии (более консервативному по сравнению с МСФО) стабилизируется на уровне 10,0–10,5%, а стоимость кредитов вырастет до 1,3–1,5% от общего объема кредитов в 2025 году по мере созревания портфеля розничных кредитов.

Ключевые показатели — Киргизия

• Рост кредитования (в среднем по сектору): 32,2% (2024 факт); 35,0% (2025 прогноз); 30,0% (2026 прогноз).
• Коэффициент NPA (неработающие активы в % от общего объема кредитов): 11,0% (2024 факт); 10,5% (2025 прогноз); 10,0% (2026 прогноз).
• RoAA (рентабельность средних активов): 4,4% (2024 факт); 4,0% (2025 прогноз); 4,0% (2026 прогноз).

Марокко | Группа BICRA: 7

Унаследованные NPL оказывают давление на качество активов банковской системы

• При отсутствии политической нестабильности деловая активность марокканских банков выиграет от относительно благоприятных перспектив роста, что должно ускорить рост кредитования.
• Мы учитываем значительное присутствие крупнейших банковских групп Марокко в странах Африки в их кредитных профилях, отмечая их успешный опыт эффективного управления рисками.
• Создание эффективного рынка для продажи проблемной задолженности могло бы помочь улучшить показатели качества активов банков, но это не входит в наш базовый сценарий на ближайшие два года.

Благоприятные перспективы роста при условии политической стабильности.

Мы прогнозируем, что ВВП Марокко будет расти в среднем на 3,8% в 2025–2028 годах благодаря уверенным показателям в ключевых секторах (туризм, автомобилестроение и аэрокосмическая промышленность), увеличению частных инвестиций, стимулируемых крупными инфраструктурными проектами, и усилению внутреннего спроса на фоне снижения инфляции. Тем не менее, зависимость экономики от сельского хозяйства продолжит оказывать давление на рост ВВП в течение прогнозного периода. Мы ожидаем ограниченного прямого влияния со стороны глобальной торговли и геополитической напряженности. Тем не менее, недавние протесты и любая вытекающая из них политическая нестабильность могут повлиять на перспективы роста, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.

Экспансия крупнейших банков в Африке является источником риска.

Крупные марокканские банки имеют значительное присутствие в странах Африки к югу от Сахары, где сосредоточено около 25% их активов. Хотя эти юрисдикции обычно характеризуются более высокими рисками, чем Марокко, что оказывает давление на кредитные профили банков, мы отмечаем их положительный опыт в поддержании рисков под контролем.

Доля неработающих кредитов (NPL) остается высокой из-за застарелых проблем.

Слабая платежная культура и отсутствие вторичного рынка плохих долгов или государственных решений препятствуют расчистке банковских балансов. Мы ожидаем, что коэффициент NPL постепенно снизится до 8,6% к 2026 году (с 9,0% в 2024 году) при поддержке улучшающихся экономических условий.

Рентабельность незначительно улучшится.

Мы ожидаем, что рентабельность собственного капитала (RoE) умеренно вырастет до 9,8% к 2026 году (с 9,5% в 2023 году) на фоне роста объемов и устойчивой маржи при сдерживании операционных расходов. Мы прогнозируем стабилизацию стоимости риска на уровне 90–100 базисных пунктов (б.п.) в ближайшие несколько лет, что близко к нормальному уровню.

Развитие вторичного рынка NPL потребует времени.

Соответствующий законопроект был представлен правительству. Однако, если и когда он будет принят, мы ожидаем, что его реализация займет более двух лет, а успех будет зависеть от проведения дополнительной судебной реформы.

Переход к более гибкому режиму валютного курса.

После запуска второго этапа в 2020 году путем расширения коридора колебаний дирхама до +/- 5%, долгосрочная цель властей включает переход к плавающему валютному курсу и таргетированию инфляции. Реализация этих планов станет значительным изменением для банковского сектора.

Ключевые показатели — Марокко

• Рост кредитования (в среднем по сектору): 2,6% (2024 факт); 3,5% (2025 прогноз); 4,0% (2026 прогноз).
• Коэффициент NPA (неработающие активы в % от общего объема кредитов): 9,0% (2024 факт); 8,8% (2025 прогноз); 8,6% (2026 прогноз).
• RoAA (рентабельность средних активов): 0,9% (2024 факт); 0,9% (2025 прогноз); 1,0% (2026 прогноз).

Нигерия | Группа BICRA: 10

Отмена регуляторных послаблений затронет ряд банков

• The...

• Отмена регуляторных послаблений по ряду синдицированных кредитов нефтегазовому сектору, вероятно, приведет к росту объема неработающих кредитов (NPL).

• Инфляция и высокие процентные ставки продолжат обострять кредитные риски.

• Регуляторы стремятся укрепить способность банков поглощать убытки за счет увеличения минимального оплаченного капитала.

Концентрация является ключевым риском для нигерийских банков. Кредитные портфели банков характеризуются высокой концентрацией — по отдельным заемщикам, валютам или секторам — и подвержены неожиданным значительным шокам. Мы ожидаем, что доля кредитования в иностранной валюте останется высокой и составит около 50%, а доля нефтегазового сектора в 2026 году составит около трети от общего объема кредитов. Объем вложений в суверенные ценные бумаги также растет, составляя в среднем 30% от совокупных активов, однако эти риски распределены по разным странам.

Кредитные убытки останутся на высоком уровне. Отмена регуляторных послаблений по ряду кредитов в нефтегазовом секторе приведет к росту NPL. Некоторые банки действовали на опережение и уже списали активы, на которые распространялись послабления. Другим потребуется больше времени. В целом мы ожидаем, что влияние на систему будет управляемым. По нашим прогнозам, долю NPL в валовом объеме кредитов ожидает рост до 6–7% в 2025–2026 годах по сравнению с 4,9% на конец 2024 года. Коэффициент кредитных убытков прогнозируется на уровне 2,5–3,0% в 2025 году и 2,5% в 2026 году.

Долговая нагрузка останется умеренной. Мы ожидаем, что реальный рост кредитования будет сдержанным, а общий объем кредитов частному сектору останется ниже 30% от номинального ВВП на фоне умеренного экономического роста. Мы прогнозируем рост реального ВВП Нигерии на уровне 3,2% в 2026 году, в основном за счет ненефтяного сектора.

Рентабельность должна остаться устойчивой. Мы прогнозируем нормализацию рентабельности собственного капитала (RoE) на уровне 20–25% до конца 2026 года. Хотя процентные ставки начали снижаться, прибыльность в 2026 году будет поддерживаться ростом непроцентных доходов и снижением отчислений в резервы.

Увеличение капитализации банков. Мы ожидаем, что большинство банков завершат привлечение капитала в 2025 году после того, как Центральный банк Нигерии (ЦБН) повысил требования к капиталу для получения международной банковской лицензии до 500 млрд нигерийских найр (NGN) (около 300 млн долларов США) и для национальной лицензии — до 200 млрд NGN, установив крайний срок исполнения до 31 марта 2026 года. Рейтингуемые банки уже привлекли 1,9 трлн NGN (около 1,2 млрд долларов США) при оценочной потребности в 2,5 трлн NGN (1,6 млрд долларов США). Некоторые банки могут принять решение о слиянии или изменении бизнес-модели для соответствия новым требованиям.

Новый приток NPL и методы управления ими. Мы можем увидеть дифференциацию в способности банков справляться с этими проблемами, что может привести к различиям в оценке собственной кредитоспособности некоторых наиболее слабых нигерийских банков.

Ключевые показатели — Нигерия

• Рост кредитования (в среднем по сектору): 35,0% (2024 факт); 25,1% (2025 прогноз); 25,5% (2026 прогноз).
• Коэффициент NPA (неработающие активы в % от общего объема кредитов): 4,9% (2024 факт); 7,4% (2025 прогноз); 6,2% (2026 прогноз).
• RoAA (рентабельность средних активов): 3,8% (2024 факт); 3,3% (2025 прогноз); 3,0% (2026 прогноз).

Оман | Группа BICRA: 6

Стабильный рост вопреки встречным факторам

• Несмотря на умеренный экономический рост, мы ожидаем, что банковский сектор проявит устойчивость, а показатели качества активов останутся стабильными.
• Депозиты продолжают расти, что подтверждает наше мнение о профиле фондирования банковской системы.
• Банковская система Омана сохраняет позицию нетто-экспортера внешних активов, что снижает ее чувствительность в случае эскалации геополитической напряженности в регионе Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива (ССАГПЗ).

Мы ожидаем умеренного экономического роста в Омане. При прогнозируемом росте ВВП в среднем на 2% в год в 2025–2028 годах, продолжающемся внимании к консолидации фискальных позиций и дальнейшей диверсификации экономики, условия для банковского сектора остаются позитивными. Рост в углеводородном секторе и активность в других отраслях, составляющих около двух третей ВВП, поддержат общий экономический подъем.

Кредитная активность будет развиваться устойчивыми темпами. Объем кредитования частного сектора вырос на 6,6% в годовом исчислении по состоянию на 30 июня 2025 года, что является небольшим ускорением по сравнению с 5,8% в 2024 году. Мы ожидаем, что в 2025–2026 годах кредитный портфель вырастет на 5–7%, в основном за счет корпоративного кредитования. Исламский банкинг продолжит расширяться более быстрыми темпами.

Рост депозитов поддерживает профиль фондирования оманских банков. Общий объем депозитов вырос на 9,1% в 2024 году, и эта тенденция сохранилась в первой половине 2025 года (7,6%). Депозиты нерезидентов составляют небольшую долю — 3%. Вклад депозитов правительства и предприятий государственного сектора остается высоким (около 30%), что подтверждает наше мнение о стабильности депозитной базы и смягчает риск концентрации.

Стабилизация качества активов поддерживает прибыльность в условиях снижения процентных ставок. В конце 2024 года доля неработающих кредитов (NPL) стабилизировалась на уровне 4,5%, а доля кредитов 2-й стадии снизилась до 15,3% от валового объема кредитов после пика выше 20% в период 2018–2021 годов. Мы ожидаем, что в 2025–2026 годах уровень NPL стабилизируется на уровне 4,3–4,4%, чему будет способствовать рост в ненефтяном секторе. Мы также ожидаем, что более низкие ставки продолжат оказывать давление на чистую процентную маржу, что будет частично компенсировано циклически низкой стоимостью риска.

Продолжающаяся консолидация рынка. По нашему мнению, банковский сектор Омана остается перенасыщенным: более 20 банков обслуживают население численностью менее 5 миллионов человек. Мы ожидаем, что консолидация останется в центре внимания.

Ключевые показатели — Оман

• Рост кредитования (в среднем по сектору): 6,5% (2024 факт); 7,0% (2025 прогноз); 5,0% (2026 прогноз).
• Коэффициент NPA (неработающие активы в % от общего объема кредитов): 4,5% (2024 факт); 4,4% (2025 прогноз); 4,3% (2026 прогноз).
• RoAA (рентабельность средних активов): 1,5% (2024 факт); 1,5% (2025 прогноз); 1,4% (2026 прогноз).

Катар | Группа BICRA: 5

Внешнее финансирование остается ключевым источником риска

• Зависимость банковской системы от внешнего финансирования останется значительной. Несмотря на высокие геополитические риски, мы ожидаем, что внешний долг будет в целом стабильным, а его структура может постепенно смещаться в сторону долговых инструментов с более длительными сроками погашения.
• Мы прогнозируем, что рост внутреннего кредитования останется на уровне около 4,6% в 2025–2026 годах, чему будет способствовать экономическая активность в ненефтяном секторе и ожидаемое снижение процентных ставок.
• Согласно нашему прогнозу, показатели качества активов в масштабах всей системы останутся в целом стабильными, а прибыльность незначительно снизится, так как более низкие процентные ставки будут оказывать давление на маржу, а введение налогов отразится на чистой прибыли некоторых банков.

Дальнейшее усиление геополитических рисков может спровоцировать отток капитала. По состоянию на август 2025 года валовой внешний долг банковского сектора составил 210 млрд долларов США, что примерно на 3 млрд долларов ниже уровня на 30 июня. Отток депозитов нерезидентов и межбанковских обязательств (около 8 млрд долларов за два месяца) был частично компенсирован увеличением объема долговых ценных бумаг и обязательств между головными офисами банков и их филиалами. Тем не менее риск оттока средств при существенной эскалации геополитической напряженности остается значительным, хотя и частично смягчается ожидаемой государственной поддержкой.

Мы ожидаем, что рост кредитования внутреннего частного сектора составит в среднем около 4,6% в 2025–2026 годах. Мы ожидаем дополнительного снижения ставки ФРС на 50 базисных пунктов (б. п.) в 2025 году и еще на 50 б. п. в 2026 году и полагаем, что Центральный банк Катара зеркально отразит эти шаги. Наряду с ожидаемым расширением сектора сжиженного природного газа (СПГ) в стране с 2026 года, это поддержит рост кредитования. Мы прогнозируем сопоставимый рост внутренних депозитов клиентов (в основном из источников госсектора), которые будут финансировать расширение кредитования, что, в свою очередь, стабилизирует общий внешний долг.

Показатели качества активов будут стабильными. Избыточные мощности в секторах недвижимости и гостеприимства оказывают давление на качество активов средних катарских банков. Однако на системном уровне снижение процентных ставок, резервы, созданные в качестве меры предосторожности в последние несколько лет, и государственные инициативы по диверсификации ненефтяного сектора должны стабилизировать качество активов.

Стабильность внешнего финансирования. Дальнейшее усиление геополитических рисков может временно усилить беспокойство инвесторов и привести к оттоку внешнего финансирования. Внешние ликвидные активы банков и ожидаемая государственная поддержка смягчают этот риск.

Тенденции качества активов. Продолжающееся давление на цены на недвижимость на фоне значительного избытка предложения может ускорить переход кредитов 2-й стадии в категорию неработающих в некоторых банках среднего размера. Тем не менее инициативы государственного сектора и снижение процентных ставок предотвратит более серьезное ухудшение качества акти...

...качеству активов. На уровне системы мы ожидаем, что коэффициент неработающих кредитов останется в целом стабильным благодаря показателям крупнейших банков.

Ведущий кредитный аналитик: Джуили Паргаонкар (Дубай)

Саудовская Аравия | Группа BICRA: 4

Продолжение Уверенного Роста

• Мы ожидаем, что рост кредитования останется на высоком уровне благодаря продолжающейся экономической трансформации Саудовской Аравии и снижению процентных ставок.
• Саудовские банки продолжат выходить на международные рынки капитала для финансирования проектов в рамках программы Vision 2030, однако мы полагаем, что внешний долг системы останется умеренным в ближайшие два года.
• Мы прогнозируем устойчивость экономики Саудовской Аравии, несмотря на снижение цен на нефть, за счет усилий по диверсификации и увеличения объемов добычи нефти.

Сохранение здоровых темпов роста кредитования. Мы прогнозируем рост кредитования на уровне около 11% в 2025 году, в основном за счет корпоративного сектора. В то же время ожидаемое снижение процентных ставок и демографический рост подстегнут ипотечное кредитование и поддержат спрос на жилую недвижимость. Однако геополитические риски и ограниченный доступ к внешнему финансированию могут изменить эту динамику.

Экономическая устойчивость при низких ценах на нефть. Саудовская Аравия демонстрирует прогресс в диверсификации: доналоговая доля ненефтяного сектора в ВВП выросла до 71% (против 63% в 2018 году). Мы пересмотрели прогноз роста экономики на 2025 год в сторону повышения до 4,1%, в основном из-за ожидаемого увеличения добычи нефти. Несмотря на сохраняющуюся корреляцию фискальных и внешних счетов с ценами на энергоносители, успехи в ненефтяном секторе снижают уязвимость экономики.

Показатели качества активов останутся сильными. Мы ожидаем, что коэффициенты неработающих кредитов (NPL) составят 1,6%–1,7% в 2025–2026 годах по сравнению с 1,2% на конец 2024 года, а стоимость риска будет колебаться в пределах 55–60 б.п. Основной вклад в незначительный рост NPL внесут корпоративное кредитование и снижение объемов списаний. Снижение ставок должно помочь, так как корпоративные кредиты обычно выдаются по плавающим ставкам.

Дальнейшее увеличение внешнего долга. Для удовлетворения растущих потребностей в финансировании банки стали чаще использовать международные рынки капитала. Мы ожидаем, что объем внешнего финансирования почти удвоится в ближайшие три года, но к 2028 году он останется ниже 10% от общего объема кредитования. Основным источником фондирования остаются депозиты ключевых клиентов, составлявшие 84% от общего объема кредитов на конец 2024 года.

Растущий, но управляемый уровень долговой нагрузки в экономике. Мы ожидаем, что корпорации продолжат наращивать долг для реализации инициатив Vision 2030. Тем не менее совокупный долг частного сектора к ВВП, по нашим прогнозам, останется ниже 150%, что является приемлемым уровнем для экономики и банков королевства.

Выпуск ценных бумаг, обеспеченных ипотекой (RMBS). В августе 2025 года Саудовская компания по рефинансированию недвижимости выпустила первый в королевстве ипотечный сукук. Банки могут последовать этому примеру и начать использовать RMBS как инструмент мобилизации ресурсов для финансирования дальнейшего роста.

Ведущий кредитный аналитик: Зейна Насреддин (Дубай)

Юар | группа bicra: 5

Продолжение Улучшения Кредитных Условий

• Кредитные условия продолжат постепенно смягчаться до 2026 года на фоне замедления инфляции и снижения процентных ставок, что поддержит потребление домохозяйств.
• Мы ожидаем нормализации кредитных потерь, которые в среднем составят 90 б.п. в 2025 и 2026 годах.
• Прибыльность банковского сектора останется устойчивой благодаря диверсифицированным бизнес-моделям банков.

Ожидаемый рост кредитования до 2026 года. Кредитование, вероятно, ускорится на 7–8% благодаря возможностям в инфраструктурных инвестициях, включая логистические проекты и проекты в сфере ВИЭ. Мы также ожидаем умеренного роста кредитования домохозяйств, подкрепленного снижением ставок. Резервный банк ЮАР начал цикл снижения ставок в сентябре 2024 года, сократив их к настоящему моменту в совокупности на 125 б.п.

Кредитные потери приблизились к историческим значениям. Мы прогнозируем, что более низкие процентные ставки и инфляция продолжат поддерживать располагаемые доходы домохозяйств и их способность погашать долги. Тарифы США не окажут существенного влияния на кредитные потери, поскольку подверженность банков затронутым секторам ограничена. Мы ожидаем, что коэффициент кредитных потерь останется стабильным на уровне 90 б.п. в 2026 году. Коэффициент неработающих кредитов улучшится до 4,1% в 2026 году против оценочных 4,5% в 2025 году.

Рост выручки обеспечит стабильные финансовые показатели. Несмотря на небольшое сужение чистой процентной маржи из-за снижения ставок, мы ожидаем адекватную рентабельность собственного капитала (ROE) на уровне около 16% в 2026 году. Этому будут способствовать диверсифицированные бизнес-модели, стабильная доля непроцентных доходов и более высокие темпы роста кредитования.

Постепенное улучшение экономических условий. Мы ожидаем, что рост ВВП ЮАР увеличится в среднем до 1,5% в 2026–2028 годах после вялых 0,6% в 2024 году, однако логистические проблемы и давление мировых тарифов будут по-прежнему сдерживать экономическую активность. Хотя дефицит электроэнергии стал менее острым, чем в 2023 году, общие недостатки инфраструктуры продолжают замедлять экономический рост.

Продолжение реализации реформ. Повестка коалиционного правительства отводит приоритетную роль структурным реформам, направленным на устранение инфраструктурных разрывов, повышение качества услуг, привлечение инвестиций и постепенное сокращение бюджетного дефицита. Ускорение реализации реформ может создать новые возможности для банковской системы.

Механизм санации банков ЮАР снизит системные риски. Мы ожидаем, что с января 2026 года банки начнут выпускать инструменты поглощения убытков (first loss after capital instruments), что укрепит способность банковской системы справляться с потерями и снизит системный риск.

Ведущий кредитный аналитик: Шарлотта Масвонго (Йоханнесбург)

Тунис | Группа BICRA: 10

Отсутствие Структурных Реформ

• Способность Туниса обслуживать свой коммерческий долг в условиях дефицита вариантов внешнего финансирования помогла стабилизировать экономическую среду для банков.
• Однако отсутствие структурных реформ означает, что экономические перспективы, скорее всего, останутся слабыми.
• Страна и банковская система по-прежнему подвержены риску внутренних потрясений, сокращению денежных переводов или неожиданному росту цен на сырьевые товары.

Тунис обслужил внешний коммерческий долг в 2024–2025 годах в условиях острой нехватки внешней ликвидности. Это финансировалось за счет прямых заимствований у Центрального банка Туниса (ЦБТ), чему способствовал рост объема денежных переводов, что, в свою очередь, помогло стабилизировать золотовалютные резервы. По нашему мнению, чрезмерное обращение к ресурсам ЦБТ может подорвать доверие к монетарной политике и вызвать скачок инфляции.

Отсутствие структурных реформ обуславливает слабые экономические перспективы. Мы по-прежнему ожидаем сдержанных экономических показателей: ежегодный рост ВВП составит около 1,8% в 2026–2028 годах при высоком уровне безработицы (около 16%). Это может усилить социальную напряженность, хотя в нашем базовом сценарии мы не ожидаем значительной нестабильности. Однако слабая операционная среда продолжит оказывать давление на банковскую систему, которая и без того страдает от низкого качества активов, недостаточной капитализации и низкой эффективности.

Мы ожидаем вялого роста кредитования и ограниченного улучшения качества активов из-за слабости экономики.

Мы прогнозируем, что доля проблемных кредитов (NPL) останется на уровне около 16% в ближайшие 12–24 месяца, а стоимость риска составит около 150 базисных пунктов. Банки могут списывать часть безнадежной задолженности, чтобы освободить место для новых NPL, при условии, что регуляторная среда станет более благоприятной для такой практики.

Укрепление банковского регулирования и отчетности. Несмотря на очередную отсрочку внедрения МСФО, ЦБТ издал новый циркуляр для подготовки к более строгим требованиям к капиталу и резервированию. Тем не менее, мы ожидаем, что переход будет очень постепенным.

Передышка в обслуживании внешнего долга. В июле 2026 года Тунису предстоит выплата по еврооблигациям на сумму 700 млн евро. Мы ожидаем, что правительство постепенно сформирует достаточные резервы, при условии сохранения объема денежных переводов и отсутствия резкого скачка цен на сырьевые товары.

Прогнозные показатели — Тунис

• Рост кредитования (средний по сектору): 3,2% (2024г), 3,0% (2025о), 3,0% (2026п).
• Коэффициент NPA (% от общего объема кредитов): 16,8% (2024г), 16,1% (2025о), 16,1% (2026п).
• RoAA (средний по сектору): 1,1% (2024г), 1,0% (2025о), 1,0% (2026п).

Турция (Группа BICRA: 8)

Устойчивость в Условиях Ребалансировки Экономики

• Постепенное смягчение денежно-кредитной политики означает, что условия финансирования останутся жесткими, что приведет к дальнейшему ухудшению качества активов банков. Мы ожидаем, что банки смогут абсорбировать это давление.
• Рентабельность банков должна постепенно восстановиться на фоне снижения стоимости финансирования при условии сохранения текущего курса денежно-кредитной политики.
• Позиция валютных резервов центрального банка остается хрупкой и уязвимой к шокам.

Качество активов продолжит ухудшаться, но банки смогут справиться с этим. Замедление экономической активности, сохраняющиеся высокие реальные процентные ставки и ослабление турецкой лиры (TRY) будут подрывать кредитоспособность заемщиков. Активные продажи «плохих» долгов и широкое использование реструктуризации кредитов предотвратят резкий скачок официального показателя NPL.

Риски рефинансирования стабилизировались. Возврат к ортодоксальной экономической политике и меры по повышению привлекательности депозитов в лирах успешно развернули процесс дедолларизации финансового сектора и расширили доступ банков к внешнему финансированию. По состоянию на конец сентября 2025 года валютные депозиты и счета в рамках схемы защиты депозитов (KKM) составили 39,5% от общего объема вкладов (по сравнению с 58% на конец 2023 года). При условии последовательной политики банки смогут рефинансировать большую часть краткосрочного долга в размере 101,8 млрд долларов США. Рост валютной ликвидности (оцениваемой в 175,3 млрд долларов США) создает буфер на случай снижения коэффициентов пролонгации. Тем не менее, часть этих средств размещена в ЦБ Турции и может быть не полностью доступна в периоды стресса.

Власти сосредоточатся на снижении инфляции, хотя риски смещены в сторону ухудшения ситуации. Жесткие условия кредитования в 2026 году приведут к замедлению роста ВВП до 3,0% (с ожидаемых 3,4% на конец 2025 года). Цены на недвижимость должны стабилизироваться, так как высокая доля сделок за счет собственных средств и постепенное снижение ставок поддержат рынок. Мы ожидаем, что курс лиры составит около 43 TRY/$ к концу 2025 года и умеренно снизится до 48 TRY/$ к концу 2026 года.

Маржа банков должна расшириться к концу 2026 года на фоне снижения стоимости фондирования. Это, вкупе с замедлением роста операционных расходов (благодаря снижению инфляции) и сохранением высоких комиссионных доходов, должно компенсировать повышенные кредитные потери и поддержать восстановление реальной прибыльности.

Внешний баланс Турции. Любые внутриполитические потрясения, внешние шоки или неожиданный рост инфляции могут подорвать доверие инвесторов и населения, оказав давление на лиру, фондирование банков и валютные резервы центрального банка.

Решения по денежно-кредитной политике. Любой разворот курса монетарной политики может нанести ущерб доверию инвесторов, затормозить процесс ребалансировки и отсрочить восстановление доходов банков.

Прогнозные показатели — Турция

• Рост кредитования (средний по сектору): 37,5% (2024г), 38,0% (2025о), 27,0% (2026п).
• Коэффициент NPA (% от общего объема кредитов): 1,8% (2024г), 2,5% (2025о), 3,0% (2026п).
• RoAA (средний по сектору): 2,3% (2024г), 2,0% (2025о), 1,8% (2026п).

Украина (Группа BICRA: 10)

Сильное Регулирование И Надзор Поддерживают Стабильность Сектора

• Банки сохраняют устойчивость, наращивая объемы кредитов и депозитов в розничном и корпоративном сегментах, при этом несколько снижая уровень NPL и сохраняя прибыльность.
• Реализуются прогрессивные инициативы в сфере регулирования и надзора, однако улучшение ситуации с безопасностью и экономическими перспективами Украины остается критически важным для стабильности сектора.

Среднесрочные экономические перспективы и будущее банковского сектора по-прежнему сильно зависят от хода военных действий. Несмотря на дипломатические усилия, между позициями России и Украины сохраняются значительные разногласия по вопросам границ, гарантий безопасности и послевоенного устройства, что делает сроки и условия любого прекращения огня крайне неопределенными.

Банковское регулирование и надзор в Украине значительно укрепились за последние годы. Регуляторная база постепенно гармонизируется с нормами права ЕС (Acquis Communautaire). Хотя по международным меркам надзор все еще остается слабым, он выглядит достойно на фоне сопоставимых стран.

Мы ожидаем стабильного качества активов в ближайшие 12 месяцев. Доля NPL (просрочка более 90 дней) снизилась до 27% к середине 2025 года с пиковых 38% в конце 2022 года за счет списания розничных долгов и улучшения положения корпораций. Мы ожидаем, что NPL останется в диапазоне 25–30%, а стоимость риска — ниже 1% в 2025–2026 годах. Некоторым банкам потребуется укрепить капитал и реструктуризировать кредиты по результатам оценки устойчивости НБУ.

Медленное восстановление продолжится в 2025–2026 годах. Прогнозируемый ежегодный рост кредитования на 15–20% будет зависеть от темпов восстановления экономики. Государственные программы поддерживают кредитование в энергетике и оборонной промышленности.

Реструктуризация внешнего коммерческого долга. Ожидается, что она не окажет негативного влияния на стабильность системы, так как украинские банки в основном держат гособязательства в национальной валюте, которую правительство вряд ли будет реструктуризировать.

Снижение прибыльности. Несмотря на рост чистого процентного и комиссионного доходов, продолжающиеся инвестиции в альтернативную энергетику и безопасность, а также рост стоимости фондирования приведут к снижению прибыльности в 2025–2026 годах.

Примечание: S&P Global Ratings отмечает высокую степень неопределенности относительно последствий военного конфликта и будет обновлять допущения по мере развития ситуации.

Прогнозные показатели — Украина

• Рост кредитования (средний по сектору): 11,0% (2024г), 17,0% (2025о), 17,0% (2026п).
• Коэффициент NPA (% от общего объема кредитов): 30,0% (2024г), 27,0% (2025о), 25,0% (2026п).
• RoAA (средний по сектору): 3,4% (2024г), 3,0% (2025о), 3,0% (2026п).

Объединенные Арабские Эмираты (Группа BICRA: 5)

Качество Активов Улучшается

• Мы ожидаем, что рост кредитования в 2026 году останется сильным.
• Благоприятная экономическая среда должна обеспечить стабильность показателей качества активов, несмотря на ожидаемое замедление роста цен на недвижимость.
• Прибыльность банков немного снизится по мере смягчения денежно-кредитной политики.

Снижение процентных ставок сократит маржу, но поддержит рост кредитования. После сильных результатов последних двух лет мы ожидаем небольшого снижения прибыльности банков ОАЭ в 2026 году — этот тренд начался одновременно со смягчением монетарной политики...

Мы прогнозируем снижение ставки ФРС и Центрального банка ОАЭ на 50 базисных пунктов (б.п.) в 2025 году и еще на 50 б.п. в 2026 году, что потенциально может привести к сужению чистой процентной маржи банков. Однако высокая доля дешевых источников фондирования, рост объемов кредитования и увеличение непроцентных доходов могут смягчить это влияние.

Мы ожидаем, что качество активов останется стабильным. Благодаря экономическим реформам, формированию банками провизий в упреждающем порядке и ожидаемому снижению ставок, качество активов банковского сектора должно остаться устойчивым. Мы прогнозируем, что доля кредитов 3-й стадии в банковском секторе останется на уровне 2,5%–3,0% в течение 2025–2026 гг. (по состоянию на 30 июня 2025 г. она составляла 3,0%) при низкой стоимости риска на уровне 50–60 б.п. Новые нормативные акты будут и далее способствовать возврату залогов и покрытию резервами.

Мы не ожидаем затяжного полномасштабного регионального конфликта на Ближнем Востоке. Любое неожиданное и значительное усиление геополитической напряженности или резкое падение цен на нефть может ухудшить настроения и нивелировать позитивную динамику качества активов последних трех лет. Тем не менее, банковская система сохраняет очень сильную позицию по чистым внешним активам, в связи с чем мы ожидаем, что банки останутся устойчивыми в случае непредвиденного оттока внешнего капитала.

Мы ожидаем, что правительство продолжит поддержку банковской системы. Регулирование и надзор за банковской системой осуществляются на федеральном уровне. Поэтому мы полагаем, что в случае необходимости экстренная поддержка будет предоставлена федеральными властями.

Цены на недвижимость могут начать снижаться. Банки ОАЭ сталкиваются с потенциальными рисками, связанными с ожидаемым замедлением роста цен на недвижимость в ближайшие 12–18 месяцев. Однако мы не ожидаем существенного ухудшения качества активов, так как доля ипотеки в общем спросе на недвижимость относительно невелика, а риски, связанные с сектором недвижимости, снизились (с 20% на конец 2021 года до 13,8% на конец июня 2025 года). Кроме того, крупнейшие застройщики имеют значительные объемы денежных поступлений и сильные позиции по ликвидности.

Сильная локальная база депозитов продолжит поддерживать фондирование. Мы ожидаем, что уверенный рост местных депозитов сохранится до конца 2026 года благодаря благоприятной экономической ситуации, что обеспечит более стабильный денежный поток корпоративного сектора.

• Рост кредитования (средний по сектору): 11,0% (2024г), 12,0% (2025о), 10,0% (2026п).
• Доля NPA (в % от совокупных кредитов): 3,5% (2024г), 2,8% (2025о), 2,5% (2026п).
• RoAA (средний по сектору): 2,2% (2024г), 2,1% (2025о), 2,0% (2026п).

Узбекистан (Группа BICRA: 8)

Стабильные показатели банковского сектора сохранятся

• Уверенный экономический рост продолжит способствовать генерации нового бизнеса и поддержанию показателей банковского сектора в ближайшие два года.
• Мы ожидаем постепенного улучшения качества активов, что станет результатом баланса между позитивной экономической динамикой, ростом кредитования на коммерческих условиях и сохраняющейся высокой концентрацией корпоративного кредитного портфеля.
• Операционная среда для банков остается сложной в условиях усиления конкуренции, трансформации систем риск-менеджмента и умеренного уровня благосостояния населения.

Сильный экономический рост. Этот фактор станет основой для расширения бизнеса и высоких показателей банковского сектора. Мы ожидаем, что в Узбекистане средний рост ВВП составит 5,6% в период с 2025 по 2028 год. В основе этого прогноза лежат программа экономической модернизации и реформы, направленные на рыночно-ориентированную политику, сильный внутренний спрос, а также государственные и частные инвестиции.

Рост нового кредитования продолжит поддерживать качество активов при усилении конкуренции. Хотя мы ожидаем стабильности банковского сектора в ближайшие годы, растущая конкуренция и активный рост розничного кредитования со временем станут проверкой способности банков управлять рисками. Стоимость риска, вероятно, продолжит нормализоваться до уровня 1,8%–2,0%, а доля неработающих активов (NPA) по МСФО, скорее всего, останется повышенной на уровне 7,0%–7,5% в 2025–2026 годах. В среднем показатели качества активов и прибыльности госбанков, вероятно, останутся слабее рыночных, что отражает более высокую концентрацию их корпоративных кредитных портфелей.

Мы прогнозируем рост кредитования ниже 20% в 2025–2026 годах. Это обусловлено балансом между благоприятной экономической ситуацией и мерами регулятора по ограничению роста розничного кредитования. По нашему мнению, значительные объемы ипотечного кредитования в рамках государственных программ поддержки смягчают риск возникновения «пузырей» активов. Хотя рост розничного кредитования замедлился до уровня ниже 20% (с примерно 47% в 2023 году), в основном из-за новых правил ограничения автокредитования, банки увеличили объемы высокорискованных микрозаймов и других необеспеченных потребительских кредитов.

Доминирующее положение государства в банковском секторе и экономике будет постепенно снижаться. Это отражает сохраняющуюся высокую долю государственного сектора. Доступ к государственному финансированию и средствам международных финансовых институтов в определенной степени уравновешивает риск структурно высокого отношения кредитов к депозитам.

Продолжение реализации правительством широкомасштабной программы реформ. Сюда входит запланированная приватизация госбанков. Мы рассматриваем продажу «Ипотека-банка» группе OTP в 2023 году как важную веху, которую будет трудно повторить. Дальнейший прогресс будет зависеть от трансформации государственных банков для повышения их эффективности и прибыльности, улучшения корпоративного управления и налаживания стратегического партнерства с международными инвесторами.

• Рост кредитования (средний по сектору): 13,1% (2024г), 16,5% (2025о), 18,0% (2026п).
• Доля NPA (в % от совокупных кредитов): 7,8% (2024г), 7,5% (2025о), 7,0% (2026п).
• RoAA (средний по сектору): 1,8% (2024г), 1,8% (2025о), 1,7% (2026п).

Азиатско-Тихоокеанский Регион

Австралия (Группа BICRA: 2)

Низкий уровень безработицы защитит от кредитных убытков

• Мы прогнозируем, что кредитные убытки банков останутся на низком уровне в течение следующих двух лет.
• Австралия остается подверженной риску внезапного скачка кредитных убытков из-за высокой долговой нагрузки домохозяйств и возможности неожиданного резкого падения цен на жилье.
• Растут технологические риски.

Кредитные убытки должны оставаться низкими в ближайшие два года — примерно на допандемийном уровне. Мы прогнозируем кредитные убытки системы на уровне около 10 базисных пунктов, что поддерживается низкой безработицей (которая, вероятно, вырастет лишь незначительно) и ростом реального ВВП. По нашим прогнозам, рост реального ВВП увеличится до 2,0% в 2026 финансовом году (заканчивающемся 30 июня) по сравнению с 1,3% в 2025 финансовом году. Тем не менее, австралийские банки уязвимы к риску резкого роста кредитных убытков из-за высокой задолженности домохозяйств, возможности внезапного обвала цен на жилье, а также глобальной экономической неопределенности.

Мы считаем риск регуляторных прочетов низким. По нашему мнению, высокие стандарты корпоративного управления в банковском секторе Австралии снизили общеотраслевые риски. Этому также способствовали упрощение бизнес-моделей и достижения в области риск-менеджмента. Мы оцениваем институциональную среду банковской отрасли Австралии как соответствующую самому низкому уровню риска по нашей шкале, наравне с Канадой, Гонконгом и Сингапуром.

Мы ожидаем умеренного роста цен на жилье в ближайшие два года. Рост населения и расширение программы помощи покупателям первого жилья в сочетании с ограниченным предложением новых домов и высокими затратами на строительство поддержат рост цен на недвижимость.

Стандарты кредитования остаются консервативными. Мы полагаем, что стандарты андеррайтинга останутся жесткими. Банки продолжат рационально оценивать риски, что создаст для сектора подушку безопасности на случай непредвиденных ситуаций. Доходы австралийских банков должны оставаться высокими по сравнению с показателями международных аналогов.

Мы ожидаем, что прямое влияние тарифов США будет управляемым. В августе 2025 года США ввели 10-процентную пошлину на импорт большинства товаров из Австралии, при этом для некоторых видов продукции, таких как сталь и алюминий, установлены более высокие ставки. США являются пятым по величине направлением экспорта Австралии, на которое в 2024 году пришлось 5% от общего объема экспорта австралийских товаров.

Технологические риски растут. Ускоренная цифровизация, усложнение цифровых процессов и взаимосвязанность финансовой системы...

...привели к росту таких рисков. Кроме того, ненадлежащее управление рисками третьих сторон может привести к серьезным операционным сбоям или киберинцидентам, что повлечет за собой значительные финансовые потери.

Основной кредитный аналитик

Нико Деланж (Nico DeLange), Сидней nico.delange@spglobal.com

Прогноз по банковскому сектору: Австралия

Данные на конец финансового года (июнь).

Бангладеш | Группа BICRA: 9

Резкий Рост Проблемных Кредитов Является Серьезным Риском

• Давление на качество активов, вероятно, сохранится и после 2026 года, что подчеркивает глубоко укоренившиеся проблемы. Недавняя реструктуризация кредитов может принести временное облегчение, но способна скрыть истинные проблемы с качеством активов.
• Предпринимаются значимые усилия по реформированию, однако структурная трансформация, скорее всего, будет длительным процессом.
• Поддержка Банка Бангладеш будет иметь решающее значение, особенно для проблемных банков. Стабильные денежные переводы и устойчивая экспортная выручка обеспечат ликвидность в долларах США.

Выход из периода волатильности валюты и высокой инфляции. Бангладеш продолжает сталкиваться со множеством препятствий, включая обесценивание валюты, волатильность цен на сырьевые товары, изменение глобальной геополитики и торговой динамики, а также низкий уровень золотовалютных резервов. Тем не менее, снижение инфляции, стабильные денежные переводы и постепенное наращивание валютных резервов указывают на то, что это давление начинает ослабевать.

Структурные проблемы будут оказывать давление на сектор. Высокие кредитные риски, фрагментированность системы и слабое корпоративное управление продолжают испытывать банковскую отрасль страны на прочность. Проблемы с ликвидностью сохраняются, особенно в некоторых исламских банках, в то время как дефицит капитала остается острым в ряде государственных и исламских банков. Поддержка ликвидности со стороны центрального банка для испытывающих трудности банков станет ключевым инструментом стабилизации, осуществляемым в основном через специальные механизмы предоставления ликвидности и схемы кредитных гарантий.

Низкая прибыльность сохранится. Центральный банк вряд ли пойдет на смягчение денежно-кредитной политики до тех пор, пока инфляция не опустится ниже 7%. Мы ожидаем, что учетные ставки останутся высокими до конца 2026 года, что ограничит любое значимое восстановление спроса на кредиты. Хотя высокие ставки могут поддержать чистую процентную маржу (NIM), прибыльность останется под давлением главным образом из-за высоких затрат на фондирование и кредитных рисков. Тем не менее, новая схема реструктуризации кредитов может снизить требования к формированию резервов в 2026 году, оказав некоторую поддержку показателям прибыли.

Проблемы с качеством активов затянутся после 2026 года. Структурные проблемы проистекают из слабых стандартов кредитования и законодательства об обращении взыскания. Государственные и исламские банки удерживают значительные объемы проблемных активов. Недавние политические инициативы, такие как более строгие нормы классификации просроченных кредитов, ужесточение критериев пролонгации и применение определений «злостного неплательщика», выявили реальный масштаб стрессовых активов в системе. Недавняя схема, позволяющая реструктуризировать кредиты на срок до 10 лет с двухлетним мораторием, также несет риск сокрытия истинного качества активов в системе.

Дисциплинированная реализация реформ — ключ к долгосрочной стабильности. Решающее значение будет иметь неизменная приверженность реформам, особенно после выборов 2026 года. Планируемое слияние пяти проблемных исламских банков и предлагаемые государственные инъекции капитала могут повысить финансовую стабильность.

Шиной Варгезе (Shinoy Varghese), Сингапур shinoy.varghese1@spglobal.com

Прогноз по банковскому сектору: Бангладеш

Данные на конец календарного года (декабрь).

Бруней | Группа BICRA: 6

Сильные Балансы Помогут Банкам Справиться С Трудными Условиями

• Надежные финансовые профили банков помогут им выдержать значительную макроэкономическую неопределенность.
• Внешнее кредитование и государственные инициативы станут драйверами роста кредитного портфеля.
• Показатели качества активов останутся на низком уровне.

Сильные финансовые профили банков Брунея помогут справиться с последствиями тарифов и волатильностью цен на нефть. Кредиторы встречают эти условия, находясь в устойчивом положении: с высококачественным капиталом Tier-1, низким уровнем неработающих кредитов (NPL) и сильной ликвидностью. Банковский сектор сохранит очень высокие буферы капитала: коэффициент капитала Tier-1 составил 21,2% на конец марта 2025 года, что значительно превышает регуляторный минимум.

Внешнее кредитование как драйвер роста. Банки продолжат географическую диверсификацию, выходя на зрелые и стабильные рынки. Внутренний кредит, вероятно, вырастет на 1,5–2,5% благодаря правительственным инициативам по диверсификации экономики и развитию инфраструктуры. Розничный спрос останется вялым, за исключением ипотеки, подстегиваемой спросом на доступное жилье. Системные кредиты вырастут на 7–8% в течение 2025–2026 годов.

Экономика с высоким уровнем дохода, основанная на стабильной добыче энергоресурсов. Низкая зависимость от экспорта в США смягчит прямое влияние повышения тарифов. Продолжающееся расширение деятельности в сфере нефтепереработки и стабильная добыча нефти и газа, вероятно, поддержат экономический рост в ближайшие один-два года. Сильная позиция государства по чистым фискальным активам и нефтяное богатство послужат буфером против шоков в энергетическом секторе.

Прибыльность достигла пика. Маржа будет иметь тенденцию к снижению из-за более низких процентных ставок по внешним кредитам и инвестициям. Стабильные внутренние ставки частично компенсируют этот спад.

Доля неработающих кредитов останется низкой. Объем NPL брунейских банков вырастет, хотя и умеренно, учитывая глобальную макроэкономическую неопределенность и вторичные эффекты от введения тарифов. Значительный объем требований банков к компаниям и клиентам, связанным с государством, развитая система социального обеспечения и стабильные ставки по кредитам смягчат негативные факторы.

Экономический рост останется стабильным, поддерживаемый проектами в сфере нефтепереработки и инфраструктурными инициативами. Значительное снижение цен на нефть из-за существенного ослабления мирового спроса или более резкого наращивания добычи ОПЕК, чем мы ожидаем сейчас, может создать риски для доходов бюджета Брунея.

Цены на недвижимость восстановятся. Снижение цен на жилую недвижимость достигнет дна, учитывая высокий спрос на жилье среди молодых граждан Брунея.

Ручика Малхотра (Ruchika Malhotra), Сингапур ruchika.malhotra@spglobal.com

Прогноз по банковскому сектору: Бруней

Данные на конец календарного года (декабрь).

Камбоджа | Группа BICRA: 9

Сложная Экономическая Ситуация Продолжит Испытывать Банки На Прочность

• Доля неработающих кредитов (NPL) останется высокой ввиду неравномерного восстановления и макроэкономических трудностей.
• Рост кредитования останется умеренным, что несколько снизит давление, вызванное высокой долговой нагрузкой.
• Перспективы роста остаются благоприятными, несмотря на краткосрочные вызовы.

Камбоджа имеет прочные перспективы экономического роста, несмотря на краткосрочные препятствия. Производство одежды, товаров для путешествий и обуви по-прежнему будет лидировать в экспорте страны. Влияние тарифной ставки в 19%, введенной США, скорее всего, будет ограниченным. Конкурентоспособность Камбоджи сохраняется, так как региональные конкуренты в трудоемком производстве также облагаются аналогичными пошлинами. Мы ожидаем, что туристический сектор Камбоджи будет восстанавливаться постепенно после некоторых трудностей в текущем году, вызванных недавним пограничным спором с Таиландом.

Сектор недвижимости — проблема на многие годы. Мы ожидаем, что давление на цены и продажи недвижимости сохранится из-за несоответствия спроса и предложения. Банки имеют значительные прямые риски, связанные с пострадавшим от пандемии строительным сектором и сектором недвижимости, на долю которых приходится пятая часть кредитного портфеля. В отсутствие оперативных процессов судебного урегулирования банки по-прежнему будут обременены значительным объемом залоговой недвижимости после обращения взыскания, которая составляет существенную часть обеспечения кредитов в банковской системе.

Объем неработающих кредитов вырастет. Мы ожидаем, что уровень NPL продолжит расти в течение следующих нескольких лет и к 2026 году достигнет 10% от объема выданных кредитов. Слабое восстановление туризма и стресс в сфере недвижимости сохранятся, оказывая побочное влияние на торговлю и коммерцию. Текущая реструктуризация и списания будут лишь частично...

смягчать этот рост. Увеличение просрочек также будет вызвано побочными эффектами в других смежных отраслях, например, в производстве цемента, стекла и красок.

Рост кредитования останется сдержанным в ближайшие 12 месяцев

Банки по-прежнему обладают избыточной ликвидностью за счет депозитов и снижения резервных требований. Однако это вряд ли приведет к существенному росту кредитования. Кредиторы проявляют осторожность на фоне ухудшения качества активов. Для восстановления спроса на кредиты потребуется время. Мы ожидаем ослабления давления на фондирование: отношение кредитов к депозитам в системе, по оценкам, останется ниже 120% в 2025–2026 годах по сравнению с 122,5% в 2024 году и 138% в 2023 году.

Возможные регуляторные послабления для смягчения ситуации. Банки находятся в сложном положении. Снижение ставок Федеральной резервной системы США поддержало бы маржу, однако рост объема NPL потребует повышения уровня резервирования. Это, в свою очередь, сохранит прибыльность ниже 1% в течение 2025–2026 годов. Учитывая эту напряженность, могут быть приняты регуляторные послабления. Они могут включать дальнейшее продление действующей схемы реструктуризации для проблемных заемщиков, особенно если объем NPL в масштабах системы продолжит расти. Центральный банк также может отложить нормализацию или внедрение пруденциальных мер, чтобы дать банкам больше пространства для маневра.

Ведущий кредитный аналитик: Ручика Малхотра, Сингапур (ruchika.malhotra@spglobal.com)

Рост кредитования (средний рост кредитов по сектору):

• 8,5% — прогноз на 2026 г.
• 5,5% — оценка на 2025 г.
• 3,3% — факт за 2024 г.

Коэффициент NPA (неработающие активы в % от общего объема кредитов в системе):

• 10,2% — прогноз на 2026 г.
• 9,3% — оценка на 2025 г.
• 7,4% — факт за 2024 г.

RoAA (рентабельность средних активов по сектору):

• 0,8% — прогноз на 2026 г.
• 1,1% — оценка на 2025 г.
• 0,9% — факт за 2024 г.

Данные на конец финансового года (декабрь).

Китай | Группа BICRA: 6

Замедление роста, снижение маржи

• Поскольку снижение ставок, вероятно, продолжится в 2026 году, мы ожидаем ослабления чистой процентной маржи (NIM) и снижения прибыльности банков. Влияние на капитализацию будет нивелировано замедлением роста кредитования и умеренным аппетитом к риску — эти тенденции могут способствовать сокращению экономических дисбалансов.
• Крупная и диверсифицированная экономика Китая способна поглотить нагрузку на качество активов в некоторых сегментах, таких как кредитование микро- и малых предприятий (ММП). Проблемы, связанные с механизмами финансирования местных органов власти (LGFV) и застройщиками, могут смягчиться благодаря мерам государственной поддержки.
• Фондирование в масштабах всей системы остается сильной стороной сектора. В то же время качество информации продолжает улучшаться благодаря реформе сельских финансовых институтов, которая продвигается достаточно успешно. Банкам с меньшим запасом капитала потребуется больше времени для улучшения процессов признания рисков.

Стимулирующие меры и конкуренция окажут давление на прибыльность. Снижение ставок и уступки заемщикам, вероятно, продлятся до 2026 года для поддержки экономического роста на фоне неопределенности с торговыми пошлинами. По нашим прогнозам, NIM коммерческих банков упадет на 25 базисных пунктов (б.п.) в течение 2025–2027 годов. Рентабельность средних активов снизится более умеренно — на 10 б.п. до 0,53% к 2027 году, так как банки контролируют объем формируемых резервов за счет значительных регуляторных буферов покрытия.

Небольшие региональные банки сталкиваются с более серьезными вызовами. Рынок недвижимости в городах нижних уровней еще не достиг дна. Приморские провинции, ориентированные на экспорт, могут сильнее пострадать от введения пошлин. Кроме того, долги LGFV все еще могут быть реструктуризированы в регионах с высокой долговой нагрузкой, несмотря на китайскую программу свопа «скрытого» долга. Нагрузка на мегабанки может быть смягчена за счет вливаний капитала со стороны государства.

Ухудшение прогнозов роста окажет давление на качество активов. Рост кредитования, вероятно, составит 7,0%–7,5%, так как неопределенность с пошлинами сдерживает спрос на кредиты и аппетит к риску. Замедление экономического роста также негативно скажется на качестве активов. Мы прогнозируем, что коэффициент неработающих активов (NPA — наш более широкий показатель проблемных кредитов) вырастет до 5,3%–5,9% от общего объема кредитов в 2025–2027 годах по сравнению с нашей оценкой в 5,1% на конец 2024 года.

Коэффициент кредитных потерь останется в целом стабильным. По нашим оценкам, он составит около 0,65% от среднего объема кредитов, поскольку резервы на возможные потери по ссудам в Китае позволяют банкам увеличивать провизии чуть медленнее, чем растет кредитный портфель. Коэффициент покрытия неработающих активов резервами в секторе снизится до вполне приемлемого среднего уровня в 57% в 2025–2027 годах с 63% на конец 2024 года.

Управление рисками в банках пройдет проверку на прочность. Это становится ключевым фактором для смягчения давления на прибыльность, вызванного сжатием NIM, волатильностью инвестиций и ростом плохих долгов. Политическое руководство, направленное на снижение ставок по депозитам, может несколько ослабить давление на NIM в банковском секторе.

Улучшение качества информации ускорится. Более строгие правила признания рисков для экспозиций, возникших до 1 июля 2023 года, начнут действовать в 2026 году. Информационные риски сохраняются для слабых банков в части пролонгации кредитов проблемным застройщикам, LGFV и компаниям, испытывающим временные трудности. Однако ускоренная консолидация таких банков с более сильными игроками будет способствовать повышению стандартов.

Ведущий кредитный аналитик: Мин Тан, Сингапур (ming.tan@spglobal.com)

• 7,0% — прогноз на 2026 г.

• 7,5% — оценка на 2025 г.

• 7,6% — факт за 2024 г.

• 5,9% — прогноз на 2026 г.

• 5,3% — оценка на 2025 г.

• 5,1% — факт за 2024 г.

• 0,5% — прогноз на 2026 г.

• 0,5% — оценка на 2025 г.

• 0,6% — факт за 2024 г.

Данные на конец финансового года (декабрь).

Гонконг (САР) | Группа BICRA: 2

Сильный запас капитала помогает противостоять вызовам в секторе коммерческой недвижимости

• Прибыльность останется на адекватном уровне, несмотря на вероятное снижение чистой процентной маржи.
• Рост комиссионных доходов по широкому спектру направлений частично компенсирует давление со стороны сокращающейся маржи и умеренного роста кредитных потерь.
• Значительный капитал, а также надежные показатели фондирования и ликвидности обеспечат банкам буферы для преодоления трудностей в секторе коммерческой недвижимости (CRE).

Крупнейшие банки смогут справиться с рисками, связанными с их позициями в секторе CRE Гонконга. Высокий уровень вакантных площадей на фоне избыточного предложения офисов и снижение арендной доходности окажут давление на денежные потоки арендодателей, что отразится на качестве активов банков. Тем не менее мы полагаем, что крупные банки вряд ли столкнутся со значительным ростом кредитных потерь. Поддержку кредиторам окажут диверсифицированные кредитные портфели, достаточное обеспечение и разумные стандарты андеррайтинга. Небольшие банки с высокой концентрацией рисков на застройщиках второго эшелона с высокой долговой нагрузкой или на объектах недвижимости не премиального класса, вероятно, окажутся под большим давлением.

Сильные фундаментальные показатели. Адекватная прибыльность гонконгских банков служит надежной первой линией защиты для поглощения кредитных потерь. Кроме того, сильная капитализация, обусловленная контролируемым ростом, обеспечивает дополнительную защиту. Стабильные депозиты клиентов, ограниченная зависимость от краткосрочного оптового фондирования и строгий регуляторный надзор обеспечивают устойчивость банковской системы.

Рост кредитования будет восстанавливаться постепенно. Мы ожидаем, что в 2026 году продолжится умеренный рост кредитования, чему будет способствовать стабилизация рынка жилой недвижимости и ожидания снижения стоимости финансирования. По нашим предположениям, ежегодный рост кредитования восстановится до низких однозначных показателей в течение следующих двух лет после нескольких лет сокращения в 2022–2024 годах.

Прибыльность останется адекватной. Это отражает наши ожидания постепенного снижения процентных ставок в Гонконге к концу 2026 года. При этом активная динамика в сегментах управления благосостоянием и банкострахования может сохраниться и в 2026 году. Снижение ставок и восстановление фондовых рынков Гонконга и Китая также могут стимулировать вкладчиков переходить в продукты по управлению капиталом.

Сектор CRE остается ключевым риском для качества банковских активов. Мы ожидаем, что коэффициент неработающих кредитов (NPL) вырастет примерно до 2,0%–2,5% к концу 2026 года по сравнению с 1,97% на конец июня 2025 года. Этот рост будет в основном обусловлен напряженностью на рынке коммерческой недвижимости Гонконга. Высокая доля обеспеченных кредитов и адекватный коэффициент кредит/залог (LTV) в портфелях CRE помогут удержать коэффициент кредитных потерь в управляемом диапазоне.

Риски замедления экономического роста в Гонконге и Китае. Итоговый уровень пошлин США на китайский импорт остается неопределенным. Потенциальное повторное введение высоких пошлин может ухудшить рыночные настроения и негативно сказаться на перспективах роста Китая и, как следствие, Гонконга ввиду их тесных экономических связей.

Ведущий кредитный аналитик: Уилл Хау, Гонконг (will.hau@spglobal.com)

• 2,0% — прогноз на 2026 г.

• 2,0% — оценка на 2025 г.

• -2,8% — факт за 2024 г.

• 2,3% — прогноз на 2026 г.

• 2,2% — оценка на 2025 г.

• 2,0% — факт за 2024 г.

• 0,7% — прогноз на 2026 г.

• 0,7% — оценка на 2025 г.

• 0,8% — факт за 2024 г.

Данные на конец финансового года (декабрь).

Индия | Группа BICRA: 5

Устойчивость Системы Стабильна на Фоне Благоприятного Экономического Роста

• Структурные улучшения и благоприятные экономические перспективы поддержат устойчивость финансовых институтов Индии.
• Очаги уязвимости в сегментах необеспеченных потребительских кредитов и микрофинансирования остаются на управляемом уровне.
• Глобальная неопределенность может повлиять на корпоративный CAPEX (за исключением инфраструктуры) и, как следствие, замедлить рост кредитования.

Перспективы роста индийской экономики остаются благоприятными. Расходы Индии на инфраструктуру и частное потребление поддержат активный экономический рост. Мы видим хорошие перспективы для экономики в ближайшие пару лет. Низкая зависимость Индии от торговли с США снижает риски, связанные с пошлинами. Тем не менее, вторичные эффекты, такие как перенаправление торговых потоков в Индию, могут затронуть несколько секторов, например, сталелитейную и химическую промышленность. Мы прогнозируем рост ВВП на уровне 6,5–7,0% в год в 2026–2028 финансовых годах (заканчивающихся 31 марта).

Тренд на улучшение качества активов сменится постепенным ростом проблемной задолженности. Очаги стресса возникли в некоторых розничных сегментах, а именно в необеспеченных потребительских кредитах и микрофинансировании, которые быстро росли и теперь способствуют увеличению доли неработающих кредитов (NPL). Напряженность в сегменте малого и среднего бизнеса (МСБ), а также в сегменте коммерческого транспорта привела к росту просрочек на ранних стадиях.

Мы полагаем, что стандарты андеррайтинга по обеспеченным розничным кредитам остаются высокими, а уровень просрочек в этом сегменте — управляемым. Аналогично, ужесточение регулирования и более строгие ограничения в сфере микрофинансирования должны сдержать ухудшение качества активов. Здоровые перспективы роста Индии и снижение процентных ставок также поддержат качество активов банков.

Постепенный рост соотношения кредитов к депозитам. Мы ожидаем, что рост кредитования останется на уровне 11–12%, аналогично уровням 2025 финансового года, при этом розничные кредиты будут расти быстрее всего. Корпоративное заимствование набрало обороты, но неопределенные внешние условия могут отсрочить рост, связанный с частным CAPEX. Депозиты будут расти несколько медленнее, чем кредитование, так как сбережения перетекают в другие инструменты.

Адекватная рентабельность с учетом рисков. Мы ожидаем, что стоимость риска немного вырастет до 0,8–0,9% по сравнению с минимумом в 0,7% в 2025 финансовом году. Это по-прежнему выглядит благоприятно на фоне долгосрочных средних значений стоимости риска в 1,5%. Нормализация стоимости риска и возможное снижение маржи (на 5 базисных пунктов) могут снизить RoAA примерно до 1,3% в 2026 финансовом году. Мы ожидаем, что давление на маржу, вызванное снижением ключевой ставки, ослабнет после мер Резервного банка Индии по смягчению условий ликвидности и снижения ставок по сберегательным вкладам крупными банками.

Пик формирования NPL в некоторых классах розничных активов. Укрепление внутреннего контроля и практик риск-менеджмента в сегменте необеспеченного розничного кредитования, особенно в потребительских ссудах и микрофинансировании, ограничит рост долговой нагрузки домохозяйств с низким уровнем дохода. Мы ожидаем, что доля NPL в этом сегменте достигнет пика в 2026 финансовом году.

Ведущий кредитный аналитик: Дипали В Сет Чхабрия, Мумбаи (deepali.seth@spglobal.com)

• 11,5% — прогноз на 2026 г.

• 11,0% — оценка на 2025 г.

• 16,3% — факт за 2024 г.

• 3,0% — прогноз на 2026 г.

• 2,9% — оценка на 2025 г.

• 3,6% — факт за 2024 г.

• 1,3% — прогноз на 2026 г.

• 1,4% — оценка на 2025 г.

• 1,3% — факт за 2024 г.

Данные приведены для финансового года, начинающегося в апреле указанного года и заканчивающегося в марте следующего года.

Индонезия | Группа BICRA: 6

Осторожность на Фоне Экономических Препятствий

• Экономический рост замедлится, но останется на здоровом уровне.
• Банковский сектор сохранит структурно высокую прибыльность и сильную капитализацию.
• Очаги уязвимости в кредитах малому и среднему бизнесу остаются под контролем.

Замедляющийся, но все еще здоровый экономический рост. Мы прогнозируем рост реального ВВП Индонезии на уровне 4,8% в 2025 и 2026 годах по сравнению с 5% в 2024 году, что отражает внутренние факторы и глобальную торговую напряженность. Хотя внешние перспективы стали более неопределенными, экспорт держится уверенно, а внутренний спрос может улучшиться при поддержке более низких процентных ставок и государственных социальных программ.

Сильные буферы капитала и хорошие доходы поддерживают рейтинги. Индонезийские банки являются одними из лучших по уровню капитализации в Азиатско-Тихоокеанском регионе; мы полагаем, что в ближайшие два года они сохранят коэффициенты капитала 1-го уровня в диапазоне 22–25%. Мы ожидаем, что прибыльность (рентабельность активов) останется на уровне около 2,5%. Это ниже недавнего пика в 2,73% в 2024 году, что отражает сужение процентной маржи из-за снижения ставок. Банковский сектор остается одним из самых прибыльных в регионе со значительным отрывом благодаря низкому проникновению кредитных услуг и хорошим возможностям банков влиять на ценообразование.

Отдельные очаги уязвимости. Коэффициент кредитов, подверженных риску (LAR) в Индонезии — включая валовые неработающие кредиты (NPL), кредиты на особом контроле и реструктурированные кредиты — составил 9,68% по состоянию на июнь 2025 года. Уязвимые группы заемщиков с реструктурированными долгами могут столкнуться с кредитным стрессом в случае усиления экономических трудностей, особенно это касается микро-, малых и средних предприятий (ММСП), которые обычно имеют тонкие финансовые буферы. По нашему мнению, они могут добавить около 0,5% к коэффициенту NPL, который может достичь 2,6% в 2026 году. Мы считаем, что такой уровень NPL является управляемым относительно резервов и буферов капитала банков.

Умеренный рост кредитования, повышенная стоимость риска. Мы прогнозируем замедление роста кредитования до 8–10% в 2025 и 2026 годах. В то же время стоимость риска останется на уровне 100–120 базисных пунктов (б.п.), что значительно ниже пика пандемии (270 б.п. в 2020 году), но выше, чем у сопоставимых стран региона.

Управление фондом Danantara и государственными банками. Мы полагаем, что правительство продолжит оказывать высокую поддержку трем крупнейшим государственным банкам Индонезии, поскольку на них в совокупности приходится почти половина активов сектора. Подробности о роли и механизме управления суверенным фондом благосостояния Danantara станут более понятными после принятия последующих правительственных постановлений.

Ведущий кредитный аналитик: Иван Тан, Сингапур (ivan.tan@spglobal.com)

• 8,0% — прогноз на 2026 г.

• 8,0% — оценка на 2025 г.

• 10,4% — факт за 2024 г.

• 2,6% — прогноз на 2026 г.

• 2,3% — оценка на 2025 г.

• 2,1% — факт за 2024 г.

• 2,5% — прогноз на 2026 г.

• 2,6% — оценка на 2025 г.

• 2,7% — факт за 2024 г.

Данные на конец финансового года (декабрь).

Япония | Группа BICRA: 3

Повышение Процентных Ставок Открывает Путь к Прибыльности

• Японские банки продолжают извлекать выгоду из роста ключевых ставок на фоне низкого, но стабильного экономического роста.
• Преимущества компенсируют негативные эффекты, такие как рост нереализованных убытков по портфелям облигаций. Риски создают потенциальные негативные последствия внешней среды.
• Положительная динамика различается в зависимости от банка: крупные банки лучше подготовлены к получению выгоды благодаря сильному спросу на кредиты со стороны корпораций и стабильному росту депозитов, в то время как более мелкие банки будут отставать.

Постепенный рост внутренних процентных ставок поможет управлять рисками снижения показателей. Повышение базовых ставок по кредитам и хорошо контролируемые затраты на депозиты позволяют банкам стремиться к более высокому чистому процентному доходу. Сохраняющийся спрос на кредиты со стороны корпораций также помогает банкам восстанавливать прибыльность. В условиях роста процентных ставок банки будут осторожно восстанавливать свои инвестиции в облигации, чтобы управлять ростом убытков от переоценки. Стоимость риска и неработающие кредиты остаются на низком уровне для банковского сектора.

Стабильность фондирования на уровне системы остается ключевой сильной стороной. Японские банки традиционно выигрывают от обширной и стабильной внутренней депозитной базы и грамотно управляемых процентных ставок. Это отражает значительные сбережения частного сектора и доверие потребителей к банковским депозитам. Высокие цены на акции и растущая кривая доходности побудят вкладчиков переводить средства из депозитов в инвестиции. Однако эти сдвиги вряд ли будут достаточно существенными, чтобы нарушить стабильность системы.

Повышение ставок останется постепенным, в то время как неустойчивые потребительские настроения представляют риск для экономического роста. Восстановление потребления повысит устойчивость экономического роста, а рост заработной платы, вероятно, продолжится. Этот «благоприятный цикл» позволит центральному банку и далее повышать ставки.

Спрос на корпоративное финансирование остается высоким параллельно с экономическим ростом. Мы ожидаем, что активный спрос на заимствования со стороны корпоративного сектора сохранится для пополнения оборотного капитала, инвестиций в основные средства, а также для сделок слияния и поглощения. В результате снижение отношения долга частного сектора Японии к ВВП будет медленным.

Нормализация...

операционной среды выявит сильные и слабые стороны банков. Крупные банки с более высоким спросом на кредиты и ростом депозитов обладают достаточным запасом прочности для конкуренции по кредитным ставкам, сохранения низких ставок по депозитам и увеличения инвестиций в цифровизацию. Более мелкие организации столкнутся с трудностями в конкурентной среде, хотя и продолжат извлекать выгоду из благоприятных условий.

Неопределенность в отношении экономического роста ставит под угрозу «благоприятный цикл». Снижение потребительской уверенности и сокращение маржи прибыли корпораций могут сдерживать рост заработной платы и ослаблять инвестиционный аппетит. В этом случае ключевые ставки не будут расти дальше, а устойчивость заемщиков к высоким ставкам снизится. Триггерами могут стать не только факторы глобальной неопределенности, но и стагнация внутренней политики.

Ведущий кредитный аналитик: Тизуру Татэно (Chizuru Tateno), Токио

• Рост кредитования (средний рост кредитов по сектору): 2,0% (прогноз на 2026 г.), 3,0% (оценка на 2025 г.), 3,4% (факт за 2024 г.).
• Доля NPA (неработающие активы в % от общего объема системных кредитов): 1,0% (прогноз на 2026 г.), 1,0% (оценка на 2025 г.), 1,0% (факт за 2024 г.).
• RoAA (средняя рентабельность средних активов по сектору): 0,5% (прогноз на 2026 г.), 0,4% (оценка на 2025 г.), 0,3% (факт за 2024 г.).
• Показатели указаны на конец финансового года (март).

Республика Корея | Группа BICRA: 3

Ослабление капитализации с поправкой на риск на фоне смягчения регулирования

• Банки сосредоточатся на корпоративном финансировании, а не на кредитовании домохозяйств, в соответствии с государственной инициативой по стимулированию экономического роста и снижению долговой нагрузки населения.
• Увеличение вложений банков в акции и фонды после смягчения регуляторных правил взвешивания рисков приведет к снижению коэффициентов капитала с поправкой на риск (RAC).
• Несмотря на высокие кредитные риски у небанковских депозитных учреждений, риск заражения банковского сектора остается низким.

Низкий риск побочных эффектов от слабого сектора небанковских депозитных учреждений. Качество активов небанковских депозитных учреждений (таких как кредитные кооперативы и взаимные сберегательные банки) по-прежнему находится под угрозой из-за значительного объема кредитов на финансирование девелоперских проектов. Мы полагаем, что кредитные кооперативы смогут использовать финансовые ресурсы своих федераций (выполняющих функции де-факто центральных банков для них) и в случае необходимости воспользуются государственной поддержкой. Доля взаимных сберегательных банков в системе невелика.

Стабильное качество активов в банковском секторе. Некоторое повышение доли неработающих активов (NPA) в банковской системе в основном обусловлено ухудшением ситуации у небанковских депозитных учреждений. На конец 2024 года коэффициент NPA для банков был значительно ниже — около 0,7%, по сравнению с 2,1% в целом по системе (включая небанковский сектор).

Значительный объем клиентских депозитов как фактор поддержки. Повышение лимита защиты вкладов, вступающее в силу с сентября 2025 года, укрепит доверие клиентов и снизит риск массового изъятия депозитов при стрессовом сценарии. Тем не менее конкуренция за депозиты может обостриться, если небанковские депозитные учреждения переключатся на рост после очистки своих балансов в ближайшие один-два года.

Восстановление экономического роста в 2026 году. Диверсифицированный экспорт Кореи и рост внутреннего спроса на фоне снижения процентных ставок, вероятно, поддержат экономику. Внутриполитическая неопределенность снизилась после избрания нового президента в июне 2025 года. Мы прогнозируем рост реального ВВП Кореи на уровне 1,9% в 2026 году после 0,7% в 2025 году.

Высокая поляризация на рынке недвижимости. В то время как цены на жилье в Сеуле и пригородах заметно выросли за последние кварталы, ситуация в региональных городах и провинциях остается сложной из-за большого количества непроданных объектов. Эти регионы сталкиваются с вялым экономическим ростом и сокращением населения.

Умеренный рост с акцентом на корпоративное кредитование. Мы ожидаем, что банки сохранят умеренный аппетит к росту в условиях неопределенности торговой политики США. Они также сосредоточатся на обеспечении достаточного запаса регулятивного капитала для поддержки политики материнских групп по увеличению выплат акционерам.

Возможности для расширения инвестиций в акции и фонды. Правительство стимулирует корпоративное финансирование, включая венчурные инвестиции, путем смягчения правил взвешивания рисков. Банки также примут участие в создании государственного фонда национального роста для инвестиций в стратегические высокотехнологичные отрасли. Средний коэффициент RAC крупнейших банков может упасть до 7,3% с 8,45% (на конец 2024 года), если они удвоят свои инвестиции в акции и фонды.

Ведущий кредитный аналитик: Дэхён Ким (Daehyun Kim), Гонконг

• Рост кредитования (средний рост кредитов по сектору): 4,0% (прогноз на 2026 г.), 4,0% (оценка на 2025 г.), 3,8% (факт за 2024 г.).
• Доля NPA (неработающие активы в % от общего объема системных кредитов): 2,2% (прогноз на 2026 г.), 2,3% (оценка на 2025 г.), 2,1% (факт за 2024 г.).
• RoAA (средняя рентабельность средних активов по сектору): 0,5% (прогноз на 2026 г.), 0,5% (оценка на 2025 г.), 0,5% (факт за 2024 г.).
• Показатели указаны на конец финансового года (декабрь).

Макао | Группа BICRA: 5

Неуверенные признаки восстановления прибыльности

• Прибыльность улучшается, но высокие кредитные потери омрачают перспективы устойчивого восстановления.
• Качество активов остается под давлением из-за рисков в сегменте малого и среднего бизнеса (МСБ) и секторе недвижимости.
• Регуляторная база укрепляется, но еще не полностью соответствует мировым стандартам.

Прибыльность остается слабой, хотя и демонстрирует признаки улучшения. Мы ожидаем, что рентабельность средних активов (RoAA) банковского сектора Макао останется ниже 0,7% в ближайшие 24 месяца, в первую очередь из-за высоких кредитных потерь. В первой половине 2025 года RoAA сектора выросла до 0,53% по сравнению с 0,35% за тот же период 2024 года. Это улучшение во многом связано с ростом чистого комиссионного дохода и снижением отчислений в резервы, что может оказаться неустойчивым в долгосрочной перспективе.

Профили фондирования банков останутся стабильными. Объем клиентских депозитов стабилен и достаточен для поддержки внутреннего кредитования. Учитывая роль Макао как центра офшорного финансирования, банки, вероятно, сохранят значительную чистую позицию по внешним активам. Несмотря на неглубокий рынок долгового капитала, фондирование системы остается сильным благодаря поддержке материнских структур, так как в секторе доминируют филиалы крупнейших китайских банков.

Экономические условия останутся благоприятными. Мы прогнозируем, что рост реального ВВП нормализуется до уровня около 4% в текущем году после 8,8% в 2024 году. Макао менее уязвимо к глобальной торговой напряженности, чем другие регионы, благодаря ограниченной зависимости от международной торговли.

Качество активов останется под давлением. Несмотря на зафиксированное улучшение коэффициента неработающих кредитов (NPL) в первой половине 2025 года, мы ожидаем, что банки продолжат сталкиваться с давлением на качество активов в ближайшие два года из-за неравномерного восстановления экономики. Высокая зависимость Макао от цикличных отраслей, таких как игорный бизнес, туризм и недвижимость, повышает кредитные риски. Кроме того, обязательное закрытие 11 сателлитных казино в конце 2025 года может создать дополнительную неопределенность.

Совершенствование регуляторной базы. Макао полностью внедрило стандарты Базель II. Финансовый регулятор продолжит внедрять отдельные меры Базеля III и разрабатывать руководства по управлению климатическими рисками. Хотя разрыв с мировой регуляторной практикой сокращается, база Макао все еще отстает от сопоставимых стран.

Показатели рынка недвижимости. Продолжающаяся корректировка цен на активы будет негативно сказываться на качестве портфеля, учитывая значительные вложения банков в жилую и коммерческую недвижимость. Коэффициент просрочки по ипотечным кредитам вырос до 4,2% в 2024 году с 1,7% в 2023 году и далее до 4,4% на конец июня 2025 года. На 30 июня 2025 года кредиты на недвижимость составляли около 32% от общего объема кредитов сектора, при этом на коммерческую недвижимость приходилось около 41% этого объема.

Ведущий кредитный аналитик: Роберт Сюй (Robert Xu), Гонконг

• Рост кредитования (средний рост кредитов по сектору): 1,5% (прогноз на 2026 г.), -1,8% (оценка на 2025 г.), -6,8% (факт за 2024 г.).
• Доля NPA (неработающие активы в % от общего объема системных кредитов): 6,3% (прогноз на 2026 г.), 6,1% (оценка на 2025 г.), 5,5% (факт за 2024 г.).
• RoAA (средняя рентабельность средних активов по сектору): 0,4% (прогноз на 2026 г.), 0,3% (оценка на 2025 г.), 0,2% (факт за 2024 г.).
• Показатели указаны на конец финансового года (декабрь).

Малайзия | Группа BICRA: 4

Торговая напряженность замедлит рост

• Замедление экономического роста отразится на спросе на кредиты.
• Банки, вероятно, будут активно проводить реструктуризацию кредитов, чтобы справиться с ухудшением качества активов.
• Управление стоимостью фондирования поможет банкам поддерживать прибыльность.

Открытость экономики Малайзии делает ее уязвимой к...

• Коэффициент NPA (неработающие активы в % от общего объема системных кредитов): 6,3% (прогноз на 2026 г.), 6,1% (оценка на 2025 г.), 5,5% (факт за 2024 г.).

• RoAA (средняя рентабельность средних активов по сектору): 0,4% (прогноз на 2026 г.), 0,3% (оценка на 2025 г.), 0,2% (факт за 2024 г.).

• Показатели указаны на конец финансового года (декабрь).

• Замедление экономического роста отразится на спросе на кредиты.

• Банки, вероятно, будут активно проводить реструктуризацию кредитов, чтобы справиться с ухудшением качества активов.

• Управление стоимостью фондирования поможет банкам поддерживать прибыльность.

Открытость экономики Малайзии делает ее уязвимой к торговой напряженности. Мы прогнозируем снижение темпов роста кредитования до 4–5% в 2025 и 2026 годах (с 5,5% в 2024 году) из-за замедления экономического роста на фоне ослабления торговли. По нашим оценкам, рост ВВП Малайзии составит 4,2–4,5% в 2025–2028 годах по сравнению с 5,1% в 2024 году. В нашем базовом сценарии мы предполагаем сохранение ключевых ставок на стабильном уровне 2,75%.

Банки, скорее всего, проявят устойчивость к непредвиденным рискам. Солидная капитализация (коэффициент базового капитала 1-го уровня составил 14,9% на конец июля 2025 года) и покрытие резервами (1,3% от общего объема кредитов) помогут банкам абсорбировать умеренный рост кредитного стресса. Последний может возникнуть из-за прямого удара по малым и средним предприятиям (МСБ) в результате повышения пошлин или вторичных эффектов, таких как волатильность валютных курсов или процентных ставок.

Ухудшение качества активов будет управляемым. Банковский сектор имеет низкую подверженность рискам экспортно-ориентированных компаний МСБ, имеющих значительное присутствие на рынках США. Тем не менее МСБ останутся чувствительными к повышению тарифов и сбоям в цепочках поставок. Мы прогнозируем, что коэффициент неработающих кредитов в отрасли может вырасти на 20–25 базисных пунктов (б.п.) к концу 2026 года с уровня 1,4% на конец декабря 2024 года из-за давления на МСБ и домохозяйства с низким уровнем дохода. Мы также ожидаем, что банки будут превентивно реструктурировать кредиты уязвимых групп заемщиков. Стоимость риска должна оставаться низкой на уровне 15–20 б.п., учитывая адекватный объем сформированных резервов.

Прибыльность может остаться стабильной, несмотря на трудности. Мы прогнозируем, что в ближайшие два года рентабельность активов сохранится на уровне 1,3–1,4%, хотя риски смещены в сторону понижения. По нашему мнению, снижение нормы обязательных резервов и управление стоимостью фондирования в целом компенсируют эффект от возможного снижения ставок. Банки с сильными франшизами по розничным депозитам и высокой операционной эффективностью лучше подготовлены к усилению конкуренции за кредиты и депозиты.

Закредитованность домохозяйств и ситуация на рынке труда. Качество активов малайзийских банков тесно коррелирует с уровнем занятости, учитывая большую долю розничных кредитов. Высокая долговая нагрузка домохозяйств, по нашему мнению, создает определенные риски. Однако стабильная занятость и наличие у населения достаточных финансовых активов являются смягчающими факторами. Предстоящее сокращение субсидий на топливо должно пройти без серьезных последствий, так как группы с низким доходом получат адресную помощь.

Проблемы на рынке недвижимости. Банки имеют значительные риски, связанные с девелопментом и строительством недвижимости (около 7% от общего объема кредитов). Избыточное предложение на рынке коммерческой недвижимости и высокий уровень пустующих офисных площадей остаются структурными проблемами. Банки проявляют осторожность при кредитовании этого сектора и постепенно сокращают объемы вложений в него.

• Рост кредитования (средний по сектору): 4,5% (прогноз на 2026 г.), 4,5% (оценка на 2025 г.), 5,5% (факт за 2024 г.).
• Коэффициент NPA (неработающие активы в % от системных кредитов): 1,6% (прогноз на 2026 г.), 1,5% (оценка на 2025 г.), 1,4% (факт за 2024 г.).
• RoAA (средняя рентабельность средних активов по сектору): 1,4% (прогноз на 2026 г.), 1,4% (оценка на 2025 г.), 1,4% (факт за 2024 г.).
• Показатели указаны на конец финансового года (декабрь).

Монголия | Группа BICRA: 9

Потребительские кредиты могут негативно повлиять на качество активов

• Качество активов крупнейших банков, вероятно, улучшится благодаря совершенствованию риск-менеджмента и усилению регуляторного надзора. Перспективы экономического роста также остаются стабильными.
• Высокие темпы роста необеспеченного потребительского кредитования в последние годы могут стать проверкой способности банков управлять кредитными рисками.
• Новые выпуски офшорных облигаций банками могут замедлиться из-за высокой стоимости свопов.

Изначально высокие кредитные риски. Монгольские банки имеют значительную подверженность цикличным корпоративным секторам, таким как строительство, горнодобывающая промышленность и смежная переработка, что делает качество их активов подверженным высокой волатильности. Хотя мы полагаем, что экономика Монголии сохранит уверенный рост, такие риски, как резкое замедление экономики Китая или колебания цен на сырьевые товары, могут негативно сказаться на динамике развития ввиду сильной зависимости страны от сырья.

Улучшение регуляторного надзора. За последние несколько лет банки усилили контроль рисков после проведения обзоров качества активов, внедрения стандартов МСФО (IFRS) 9 и выполнения регуляторных требований по формированию повышенных буферов консервации капитала для системно значимых банков. Требования к листингу для крупнейших банков также повысили их прозрачность и уровень раскрытия информации. Ожидается внедрение процессов внутренней оценки достаточности капитала и ликвидности (ICAAP/ILAAP) под руководством Банка Монголии.

Сильный рост кредитования, хотя и более медленными темпами. Банки, вероятно, сосредоточатся на создании регулятивных буферов капитала и ужесточении контроля рисков. Мы ожидаем умеренного снижения прибыльности по мере роста кредитных потерь, а также прекращения эффекта от возврата резервов по корпоративным кредитам. Тем не менее рентабельность средних активов (RoAA) останется на хорошем уровне — около 1,7% в ближайшие год-два.

Локальные риски в сегменте необеспеченного потребительского кредитования. В то время как качество корпоративных активов, скорее всего, продолжит улучшаться на фоне благоприятной экономической конъюнктуры, необеспеченные потребительские кредиты могут потянуть общие показатели вниз. Некоторые розничные заемщики одновременно брали цифровые кредиты в нескольких банках, что привело к росту просрочки. Небольшие банки со слабой клиентской базой и либеральными стандартами андеррайтинга, вероятно, пострадают сильнее. Крупные банки способны выдержать такой рост проблемной задолженности.

Замедление динамики выпуска облигаций в иностранной валюте. Хеджирование рисков через соглашения валютный своп с центральным банком сейчас обходится банкам довольно дорого. По нашим оценкам, стоимость свопов выросла и закрепилась на уровне 7–8% после того, как Банк Монголии повысил ключевую ставку с 10% до 12% в марте 2025 года.

Вероятная задержка внедрения лимита на владение одним лицом в размере 20%. Хотя это могло бы улучшить корпоративное управление и прозрачность, мы считаем текущий дедлайн (конец 2026 года) трудновыполнимым, так как поиск стратегических партнеров затруднен в условиях недостаточно развитого рынка капитала Монголии.

• Рост кредитования (средний по сектору): 17,0% (прогноз на 2026 г.), 20,0% (оценка на 2025 г.), 30,2% (факт за 2024 г.).
• Коэффициент NPA (неработающие активы в % от системных кредитов): 9,4% (прогноз на 2026 г.), 9,8% (оценка на 2025 г.), 10,0% (факт за 2024 г.).
• RoAA (средняя рентабельность средних активов по сектору): 1,7% (прогноз на 2026 г.), 2,0% (оценка на 2025 г.), 2,7% (факт за 2024 г.).
• Показатели указаны на конец финансового года (декабрь).

Новая Зеландия | Группа BICRA: 4

Экономические дисбалансы остаются на высоком уровне

• Сохраняется высокая вероятность того, что крупнейшие банки получат своевременную финансовую поддержку от своих материнских структур в случае необходимости.
• Отсутствие роста цен на недвижимость в последние два года является фактором риска.
• Снижение ключевых ставок и низкий уровень безработицы (несмотря на ее рост) должны ограничить кредитные потери.

Цены на жилье в Новой Зеландии должны восстановиться в ближайшие один-два года. Это произойдет после периода практически нулевого роста в последние два года. Высокая задолженность домохозяйств, в основном связанная с ипотекой, делает банки уязвимыми к колебаниям процентных ставок или неожиданному резкому падению цен на жилье.

Крупнейшие банки Новой Зеландии сохраняют высокую вероятность получения своевременной поддержки от материнских компаний из Австралии. Мы не предвидим изменений в стратегической значимости четырех крупнейших дочерних новозеландских банков для их австралийских владельцев. Это поддержит кредитоспособность основных банков Новой Зеландии, на долю которых приходится более 90% банковских активов страны.

Кредитные потери останутся низкими. По нашим оценкам, кредитные потери останутся на низком уровне в течение следующих двух лет — около 10 б.п. в 2026 и 2027 финансовых годах (заканчиваются 30 июня). Основным драйвером станет снижение ключевых ставок, начавшееся в середине 2024 года, а также низкая, хоть и постепенно растущая, безработица.

Банки сохранят прибыльность, несмотря на снижение маржи. Новозеландские банки смогут поддерживать рентабельность собственного капитала на уровне 11–12% в ближайшие два года без необходимости идти на чрезмерные риски. Этому будут способствовать рост объемов кредитования и стабильная стоимость риска, которые компенсируют снижение чистой процентной маржи. Мы прогнозируем, что рост кредитования частного сектора вернется к среднему многолетнему значению в 5% в течение следующих двух лет.

Возвращение цен на жилье к росту в 2026 году. Согласно нашему базовому сценарию, цены на жилье вырастут на средние однозначные числа в 2026 и 2027 годах. Влияние значительно более низких процентных ставок на экономику в сочетании с благоприятными налоговыми изменениями для инвесторов должно поддержать рост цен на недвижимость в Новой Зеландии.

Восстановление экономического роста в 2026 году. Хотя реальный ВВП сократился на 1,1% за 12 месяцев по состоянию на июнь 2025 года, мы прогнозируем, что годовой рост ускорится до 2,2–2,3% в течение следующих двух финансовых лет. Центральный...

...банк снизил ключевую ставку на 300 базисных пунктов за последние 15 месяцев до 2,5%, чтобы стимулировать экономику.

Мы ожидаем, что прямое влияние тарифов США будет умеренным. В августе 2025 года правительство США объявило о введении 15-процентной пошлины на товары, импортируемые из Новой Зеландии (ранее ожидалось 10%). Возможны некоторые косвенные последствия, если продолжающийся торговый конфликт приведет к замедлению роста в Китае и у других значимых азиатских торговых партнеров.

Ведущий кредитный аналитик: Лиза Барретт, Мельбурн (lisa.barrett@spglobal.com)

Рост кредитования (среднеотраслевой)

• 4,0% — прогноз на 2026 г.

• 3,0% — факт 2025 г.

• 2,6% — факт 2024 г.

• 0,6% — прогноз на 2026 г.

• 0,6% — факт 2025 г.

• 0,7% — факт 2024 г.

RoAA (среднеотраслевая рентабельность средних активов)

• 1,0% — прогноз на 2026 г.
• 1,0% — факт 2025 г.
• 1,0% — факт 2024 г.
• Показатели указаны по состоянию на финансовый год, заканчивающийся в июне.

Филиппины | Группа BICRA: 5

Устойчивый рост на рынке, менее чувствительном к тарифной напряженности

• Стабильные экономические условия, вероятно, поддержат рост кредитования.
• Рентабельность банков может незначительно снизиться по мере того, как потенциал расширения маржи будет исчерпан.
• Ухудшение качества активов должно быть умеренным, при этом крупные корпорации сохранят устойчивость.

Рост кредитования останется стабильным. Сильный экономический рост, снижение инфляции и процентных ставок поддержат спрос на кредиты. Мы прогнозируем, что рост кредитования в 2025 и 2026 годах составит 11–13% за счет розничного сегмента. Согласно нашим прогнозам, ВВП Филиппин вырастет примерно на 5,6% в 2025 году и на 5,8% в 2026 году по сравнению с 5,7% в 2024 году. Филиппинская экономика опирается на внутреннее потребление. Она менее подвержена влиянию трансграничной торговли и, следовательно, геополитической напряженности, которая может ухудшить торговые перспективы.

Банки сохраняют хорошие резервы. Филиппинские банки хорошо подготовлены к росту благодаря прочным позициям по капиталу (коэффициент Tier-1 составляет 15,7%). Они также поддерживают адекватный уровень резервирования. Это создает буфер против косвенных тарифных эффектов, таких как замедление темпов роста мировой экономики, неопределенность и падение уверенности потребителей.

Кредитные убытки останутся на повышенном уровне. Мы ожидаем, что стоимость риска в секторе останется повышенной на уровне 0,7–0,8% от валового объема кредитов в течение следующих двух лет. Этот уровень, хотя и ниже, чем у сопоставимых стран, немного выше среднего допандемического значения за пять лет (0,5%). Растущая доля более рискованных (и более доходных) необеспеченных потребительских кредитов, а также глобальная неопределенность могут привести к контролируемому ухудшению коэффициента неработающих кредитов (NPL) и сохранению высокой стоимости кредита. Крупные корпорации, составляющие основную часть кредитного портфеля сектора, должны оставаться устойчивыми.

Стабильная прибыль, несмотря на некоторое снижение. Рентабельность средних активов (RoAA) сектора может снизиться до 1,4% в течение следующих двух лет после достижения пика около 1,5% в 2024 году. Более высокая доля необеспеченных кредитов и сокращение операционных расходов могут компенсировать влияние потенциального снижения ставок.

Нормализация процентных ставок. Мы прогнозируем, что ключевые ставки могут снизиться до 4,75% в 2025 году и до 4,0% в 2026 году, так как инфляция остается умеренной. Это также должно помочь сдержать риски качества активов, связанные с ростом закредитованности домохозяйств.

Дестабилизация рынка недвижимости. Филиппинские банки имеют значительный риск на сектор недвижимости (около 20%), из которых треть приходится на жилищные кредиты, а остальные две трети — на коммерческую недвижимость. Любое существенное ухудшение ситуации в секторе отразится на качестве банковских активов. Мы видим определенные очаги риска: например, избыточное предложение на рынке кондоминиумов и офисных площадей в Маниле. Однако распространение эффекта на весь сектор, скорее всего, будет ограниченным. Мы полагаем, что снижение процентных ставок поможет заемщикам и предотвратит резкий рост неработающих кредитов.

Ведущий кредитный аналитик: Никита Ананд, Сингапур (nikita.anand@spglobal.com)

• 12,0% — прогноз на 2026 г.

• 12,0% — оценка на 2025 г.

• 12,7% — факт 2024 г.

• 3,5% — прогноз на 2026 г.

• 3,4% — оценка на 2025 г.

• 3,3% — факт 2024 г.

• 1,4% — прогноз на 2026 г.

• 1,4% — оценка на 2025 г.

• 1,5% — факт 2024 г.

• Показатели указаны по состоянию на финансовый год, заканчивающийся в декабре.

Сингапур | Группа BICRA: 2

Прочные фундаментальные показатели смягчают внешние негативные факторы

• Банки Сингапура встречают макроэкономическую и внешнюю неопределенность, обладая значительным запасом прочности.
• Качество активов остается устойчивым.
• Чистая процентная маржа (NIM) достигла пика в 2024 году; рост прибыли замедлится в 2025 и 2026 годах.

Сингапурские банки вступают в период геополитической неопределенности и тарифных войн с сильных позиций. Они демонстрировали хорошие показатели несколько лет подряд и накопили значительные финансовые буферы для противостояния стрессовым сценариям. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня (Tier-1) крупнейших местных банков составляет в среднем 16,5%, что значительно превышает регуляторный минимум.

Устойчивое качество активов. Объем неработающих кредитов (NPL), вероятно, вырастет с низкой базы (всего 1,1% в 2024 году). Мы прогнозируем, что коэффициент NPL останется ниже 2%, а стоимость риска будет контролируемой на уровне 20–30 базисных пунктов (б.п.). Банки также сформировали значительные общие резервы для защиты от любого потенциального ухудшения качества активов.

Замедление экономического роста Сингапура. Экономика выросла на 4,4% в 2024 году. Мы полагаем, что рост ВВП замедлится до 2,5% в 2025 году и до 1,8% в 2026 году из-за повышения тарифов и препятствий для мировой торговли.

NIM достигла пика в 2024 году, что ограничит рост прибыли в 2025 году. Мы считаем, что чистая процентная маржа (NIM) достигла максимума в 2,1% в 2024 году и будет снижаться примерно на 10–15 б.п. в год в течение 2025–2026 годов. Спрос на заемные средства в Сингапуре оживился по мере снижения процентных ставок. Наш базовый сценарий предполагает рост кредитования на 3–5% в ближайшие 18–24 месяца. Рост объемов может смягчить, но, вероятно, не компенсирует полностью замедление роста прибыли. Однако более низкие процентные ставки поддерживают качество активов.

Активное управление капиталом после реформ Базеля. Финальное внедрение реформ «Базель III» привело к росту капитала на 1,5–2% в первый день применения (1 июля 2024 г.). Мы полагаем, что этот прирост будет постепенно нивелироваться по мере поэтапного введения нижних пределов достаточности капитала (output floors) в течение пяти лет, что к 2029 году приведет к отсутствию чистого прироста коэффициентов адекватности регулятивного капитала. Сингапурские банки реализовали планы распределения капитала для сокращения его избытка в ближайшие два-три года посредством периодического обратного выкупа акций и специальных дивидендов. Мы ожидаем, что руководство будет распределять капитал осмотрительно и сократит или полностью прекратит эти выплаты в случае обострения торговой напряженности или ухудшения макроэкономических условий.

Ведущий кредитный аналитик: Иван Тан, Сингапур (ivan.tan@spglobal.com)

• 4,0% — прогноз на 2026 г.

• 4,0% — оценка на 2025 г.

• 0,5% — факт 2024 г.

• 1,4% — прогноз на 2026 г.

• 1,3% — оценка на 2025 г.

• 1,1% — факт 2024 г.

• 1,3% — прогноз на 2026 г.

• 1,4% — оценка на 2025 г.

• 1,5% — факт 2024 г.

• Показатели указаны по состоянию на финансовый год, заканчивающийся в декабре.

Тайвань | Группа BICRA: 4

Банки сохранят устойчивость в условиях неопределенности

• Запас капитализации тайваньских банков служит амортизатором на случай возможной волатильности экономики.
• Качество активов остается удовлетворительным по сравнению с региональными аналогами.
• Структурные изменения в динамике конкуренции требуют дальнейшей существенной консолидации банковского сектора.

Удовлетворительный буфер капитала поддерживает стабильность кредитных показателей. Мы прогнозируем, что сектор сохранит удовлетворительную капитализацию в течение следующих двух лет благодаря проактивной политике банков в области капитала. Мы оцениваем большинство рейтингуемых нами банков как имеющие сильный капитал, хотя капитализация некоторых банков постепенно снижалась на фоне более высоких темпов роста и расширения рыночного риска в последние годы. По состоянию на конец июня 2025 года средний коэффициент капитала 1-го уровня (CET1) банков составил 13,5%, что должно обеспечить адекватный буфер против неожиданной волатильности экономики.

Диверсифицированная база розничных депозитов поддерживает общую стабильность фондирования. Высокая доля депозитов домохозяйств (около 66% от общего объема депозитов системы) укрепляет устойчивость фондирования банков. Коэффициент ликвидности сектора также остается на здоровом уровне: отношение кредитов к депозитам по состоянию на конец июня 2025 года составляло 67%.

Уверенный экономический рост в первой половине 2025 года был обусловлен активными инвестициями в сферы, связанные с ИИ, и центры обработки данных. Однако мы ожидаем, что рост ВВП замедлится до 1,6% в 2026 году с 5,5% в 2025 году из-за снижения спроса на тайваньский экспорт и с учетом влияния глобальных тарифных споров.

Умеренная динамика цен на жилье во втором...

Коэффициент капитала 1-го уровня (Tier-1) составил 13,5%, что должно обеспечить адекватный буфер против неожиданной экономической волатильности. Диверсифицированная база розничных депозитов поддерживает общую стабильность фондирования. Высокая доля депозитов домохозяйств (около 66% от общего объема депозитов системы) укрепляет устойчивость фондирования банков. Коэффициент ликвидности сектора также остается на здоровом уровне: отношение кредитов к депозитам по состоянию на конец июня 2025 года составляло 67%.

Уверенный экономический рост в первой половине 2025 года был обусловлен активными инвестициями в сферы, связанные с ИИ, и центры обработки данных. Однако мы ожидаем, что рост ВВП замедлится до 1,6% в 2026 году с 5,5% в 2025 году из-за снижения спроса на тайваньский экспорт и с учетом влияния глобальных тарифных споров.

Умеренная динамика цен на жилье в 2026 году. Меры кредитного контроля со стороны центрального банка и ограничение банками объемов кредитования недвижимости, вероятно, будут сдерживать активность на рынке жилья в течение следующих 12–18 месяцев. В первой половине 2025 года количество сделок с недвижимостью сократилось, в то время как уровень цен незначительно снизился.

Мы ожидаем замедления темпов роста кредитования на фоне повышенной неопределенности, вызванной изменением тарифной политики США. Хотя общее качество активов банковского сектора должно оставаться стабильным, рост экономической волатильности и ослабление спроса на рынке недвижимости Тайваня могут привести к некоторому увеличению объемов проблемных активов. Рентабельность останется умеренной, но устойчивой по сравнению с региональными банками. Структурные изменения в конкурентной динамике требуют дальнейшей значимой консолидации банковского сектора.

• Рост кредитования (средний по сектору): 9,5% (2024 год); 5,0% (оценка 2025 г.); 3,0% (прогноз 2026 г.).
• Доля проблемных активов (NPA) в общем объеме кредитов системы: 0,2% (2024 год); 0,2% (оценка 2025 г.); 0,2% (прогноз 2026 г.).
• Рентабельность средних активов (RoAA): 0,8% (2024 год); 0,8% (оценка 2025 г.); 0,8% (прогноз 2026 г.).

Таиланд (Группа BICRA: 7)

Сохраняющиеся экономические проблемы будут оказывать давление на качество банковских активов

• Экономические риски остаются высокими из-за значительной закредитованности домохозяйств, медленного и неравномерного восстановления экономики, а также неопределенности в вопросах торговых тарифов.
• Расходы на формирование резервов (credit costs) останутся повышенными, однако резкий скачок доли необеспеченных кредитов (NPL) маловероятен благодаря проактивному управлению активами, включая их продажу и списание.
• Сильные показатели капитализации и высокий уровень покрытия резервами обеспечивают защиту от негативных сценариев.

Медленное и неравномерное восстановление экономики подрывает доверие потребителей и бизнеса. Мы ожидаем, что темпы роста экономики Таиланда останутся низкими: рост реального ВВП замедлится до 2,3% в 2025 году и 2,0% в 2026 году по сравнению с 2,5% в 2024 году. На наш взгляд, высокая неопределенность в мировой торговле оказывает давление на условия внутреннего и внешнего спроса.

Кредитные риски остаются повышенными из-за структурных проблем. К ним относятся высокий долг домохозяйств и корпораций, а также существующие уязвимости в сегменте малого и среднего предпринимательства (МСП). Закредитованность домохозяйств (87% к ВВП) является одной из самых высоких среди развивающихся рынков и остается на неустойчивом уровне, несмотря на некоторую стабилизацию. Кроме того, приток товаров из Китая негативно влияет на конкурентоспособность производственного сектора. Правительство Таиланда предпринимает шаги по оздоровлению балансов домохозяйств, однако для реализации этих мер и структурных сдвигов потребуется время. Ожидаемое снижение процентных ставок может смягчить риски для качества активов.

Хорошие показатели капитала и резервирования создают подушку безопасности. Тайские банки в целом обладают адекватными буферами капитала: коэффициент адекватности капитала (CAR) составляет 21%, а уровень покрытия резервами — около 174% на 30 июня 2025 года.

Наш базовый сценарий предполагает упорядоченное сокращение дисбалансов. Расходы банков на формирование резервов (credit costs) будут оставаться на уровне 1,3–1,5% как минимум в ближайшие два года. Банки активно управляют проблемными кредитами через продажи и списания, что должно предотвратить резкий рост показателя NPL. Мы ожидаем, что доля NPL может незначительно вырасти до 3,2% к 2026 году (с 2,9% в середине 2025 года).

Сдержанный рост кредитования. Мы ожидаем, что банки будут проявлять осторожность в наращивании кредитных портфелей. В условиях ограниченных возможностей внутри страны некоторые игроки могут направить капитал на зарубежную экспансию (например, в Индонезию) или увеличить выплаты акционерам.

Динамика проблемных кредитов. Доля кредитов «второй стадии» (предвестник кредитного риска) остается высокой — 6,9%. Мы предполагаем, что 15–20% этих кредитов потребуют дополнительной поддержки, без которой они могут перейти в категорию NPL в течение 24 месяцев. Этот показатель выше, чем в других странах региона, что отражает более серьезные риски в Таиланде. Тем не менее рейтингуемые нами банки обладают достаточным запасом прочности для поглощения возможных убытков.

• Рост кредитования (средний по сектору): 0,0% (2024 год); -0,7% (оценка 2025 г.); 0,8% (прогноз 2026 г.).
• Доля проблемных активов (NPA) в общем объеме кредитов системы: 2,8% (2024 год); 3,0% (оценка 2025 г.); 3,2% (прогноз 2026 г.).
• Рентабельность средних активов (RoAA): 1,2% (2024 год); 1,1% (оценка 2025 г.); 1,0% (прогноз 2026 г.).

Вьетнам (Группа BICRA: 8)

Инфраструктурные расходы и внутреннее потребление поддержат рост кредитования

• Темпы экономического роста Вьетнама замедлятся в этом году, однако страна останется одной из самых быстрорастущих в Азии.
• Прямые риски банков, связанные с экспортерами в США, невелики, но качество активов может пострадать при росте безработицы и снижении внутреннего потребления.
• Структурные вызовы сохраняются.

Рост кредитования. Темпы роста кредитования во Вьетнаме в ближайшие 12–18 месяцев, вероятно, составят 13–16%. Макроэкономическая неопределенность из-за торговых трений может заставить компании отложить CAPEX. Это будет частично компенсировано ростом госинвестиций в инфраструктуру. В то время как некоторые госбанки ограничены в капитале, ведущие частные банки будут демонстрировать активный рост.

Качество активов под давлением. Прямое влияние тарифов будет управляемым, так как доля экспорта и ПИИ в портфелях банков невелика. Большую проблему представляет замедление экономического роста, которое может ударить по занятости. Стоимость риска (credit costs) останется высокой из-за необходимости досоздания резервов.

Риски сохраняются, несмотря на стимулирующую политику. Рынок недвижимости продолжит восстановление. Однако для Вьетнама характерны периоды волатильного роста кредитования и цен на активы, что повышает системные риски в банковском секторе.

В 2025 году мы прогнозируем замедление роста ВВП до 6,3% (с 7,1% в 2024 году). Это связано с влиянием торговых тарифов на экспортоориентированную экономику. Среднесрочный прогноз остается благоприятным: экономика диверсифицируется, приток ПИИ сохраняется, а молодая и конкурентоспособная рабочая сила поддерживает долгосрочный потенциал развития.

Управление капиталом. Буферы капитала у ряда вьетнамских банков остаются тонкими, а капитализация некоторых государственных банков оценивается как слабая. Внедрение стандартов Базель III (необязательных во Вьетнаме) будет носить фрагментарный характер. Сильные банки станут лидерами, тогда как испытывающие дефицит капитала будут отставать от мировых стандартов.

Структурные проблемы. К ним относятся высокая закредитованность экономики наряду с недостаточной прозрачностью и проблемами в признании плохих активов. После крупного банковского мошенничества несколько лет назад власти ужесточили законодательство, чтобы улучшить корпоративное управление, однако эффективность этих мер еще предстоит оценить.

• Рост кредитования (средний по сектору): 15,1% (2024 год); 16,0% (оценка 2025 г.); 13,0% (прогноз 2026 г.).
• Доля проблемных активов (NPA) в общем объеме кредитов системы: 4,7% (2024 год); 5,0% (оценка 2025 г.); 5,0% (прогноз 2026 г.).
• Рентабельность средних активов (RoAA): 1,4% (2024 год); 1,2% (оценка 2025 г.); 1,2% (прогноз 2026 г.).

Приложение

Таблица 1. Сводная таблица BICRA

(Примечание: VL — очень низкий риск, L — низкий, I — средний, H — высокий, VH — очень высокий, EH — экстремально высокий)

Приложение: Таблица 1. Сводная таблица BICRA

Данные по состоянию на 29 октября 2025 г. BICRA — Оценка страновых рисков банковского сектора (Banking Industry Country Risk Assessment). Источник: S&P Global Ratings.

(Примечание: VL — очень низкий риск, L — низкий, I — средний, H — высокий, VH — очень высокий, EH — экстремально высокий)

Сопутствующие исследования

Мировые исследования

• Прогноз по мировому банковскому сектору на 2026 год: устойчивость на фоне неопределенности, 12 ноября 2025 г.

• Тарифы, замедление роста и неопределенность усиливают риски для частного кредитования, 31 октября 2025 г.

• Индикаторы банковских рисков: обновление за октябрь 2025 г., 31 октября 2025 г.

• Обновление оценок страновых рисков банковского сектора (BICRA): октябрь 2025 г., 29 октября 2025 г.

• ИИ и банковское дело: лидеры скоро уйдут в отрыв от остальных, 28 октября 2025 г.

• Баллы компонентов рейтингов 200 крупнейших банков мира, 9 октября 2025 г.

• Коэффициенты капитала 200 крупнейших рейтингуемых банков: фаза консолидации, 1 октября 2025 г.

• Условия мирового кредитования, 4-й квартал 2025 г.: падение, но не нокаут — торговая напряженность сохраняется, 30 сентября 2025 г.

• Мировой экономический прогноз, 4-й квартал 2025 г.: глобальная устойчивость противостоит непредсказуемости политики США, 25 сентября 2025 г.

• Крупные банки США, обновление за 2-й квартал 2025 г.: стабильные показатели и готовность к новым вызовам, 3 сентября 2025 г.

• Что реформа регулирования и надзора может значить для рейтингов банков США, 22 мая 2025 г.

Развитая Европа

• Европейские банки в поиске новых драйверов роста, 17 октября 2025 г.
• Банковский обзор ЕС: оптимизация регулирования сама по себе не решит проблему сложности системы, 14 октября 2025 г.
• Европейский банковский обзор: упрощение правил для малых банков снова в центре внимания, 10 сентября 2025 г.

Развивающиеся рынки региона EMEA

• Что стоит за резким ростом потребительского кредитования в банках ОАЭ? 24 сентября 2025 г.

• Что стоит за увеличением выпусков сукук AT1 в Саудовской Аравии? 9 сентября 2025 г.

• Банковский обзор: нигерийские банки должны успешно справиться с отменой послаблений, 5 сентября 2025 г.

• Актуальные факторы, определяющие динамику банков Азиатско-Тихоокеанского региона, 24 сентября 2025 г.

• Индийские банки на более прочном фундаменте для перехода к модели ожидаемых кредитных убытков (ECL), 13 октября 2025 г.

• Азиатские банки делают ставку на стейблкоины как на защиту от потрясений, 30 сентября 2025 г.

• Банки Китая приближаются к ловушке низкой маржи, характерной для Японии, 24 сентября 2025 г.

Аналитические контакты

Основные контакты

• Осман Саттар (Osman Sattar), Лондон, +44-20-7176-7198, osman.sattar@spglobal.com * Эммануэль Волланд (Emmanuel Volland), Париж, +33-14-420-6696, emmanuel.volland@spglobal.com * Мэтью Альбрехт (Matthew Albrecht), Денвер, +1-303-721-4670, matthew.albrecht@spglobal.com

Дополнительные контакты

• Брендан Браун (Brendan Browne), Нью-Йорк, +1-212-438-7399, brendan.browne@spglobal.com * Хосе Кобальяси (Jose Coballasi), Мехико, +52-55-5081-4414, jose.coballasi@spglobal.com * Мохамед Дамак (Mohamed Damak), Дубай, +9-714-372-7153, mohamed.damak@spglobal.com * Гэвин Ганнинг (Gavin Gunning), Мельбурн, +61-3-9631-2092, gavin.gunning@spglobal.com * Елена Ипаррагирре (Elena Iparraguirre), Мадрид, +34-91-389-6963, elena.iparraguirre@spglobal.com * Наталья Яловская (Natalia Yalovskaya), Лондон, +44-20-7176-3407, natalia.yalovskaya@spglobal.com

Участник исследования

• Сидра Шайх (Sidra Shaikh), Хайдарабад

Редакторы

• Ведущий редактор: Натали Томпсон (Natalie Thompson) * Участники: Алекс Илюшик, Элисон Данн, Бернадетт Штредер, Кариса Чаппелл, Кэти Холкомб, Дарси Фенлок, Девон Рейли, Джеффри Гурай, Джаспер Мойсеевич, Дженни Фергюсон, Джо Паркер, Катрин Шиндлер, Кеннет Чунг, Лирой Бетти, Лекс Холл, Мигель Мартин-Гарсия, Оливер Дирс, Тим Коннелл, Вики Скаллард.

• Брендан Браун (Brendan Browne), Нью-Йорк, brendan.browne@spglobal.com * Хосе Кобальяси (Jose Coballasi), Мехико, +52-55-5081-4414, jose.coballasi@spglobal.com

Цифровые дизайнеры

• Ведущий дизайнер: Том Лоуенштейн (Tom Lowenstein) * Участники: Джек Кароника, Моника Роберт, Тим Хеллиер, Виктория Шумахер, Эви Чунг.

Правовая информация и отказ от ответственности

Запрещается изменять, проводить обратную разработку, воспроизводить или распространять в любой форме и любыми средствами, а также хранить в базе данных или поисковой системе любую часть данного Контента (включая рейтинги, кредитный анализ и данные, оценки, модели, программное обеспечение или иные производные продукты) без предварительного письменного разрешения Standard & Poor's Financial Services LLC или её аффилированных лиц (совместно именуемых S&P). Контент не должен использоваться в любых незаконных или несанкционированных целях. S&P и любые сторонние поставщики, а также их директора, должностные лица, акционеры, сотрудники или агенты (совместно именуемые «Стороны S&P») не гарантируют точность, полноту, своевременность или доступность Контента. Стороны S&P не несут ответственности за любые ошибки или упущения (преднамеренные или нет), независимо от причины, за результаты, полученные при использовании Контента, а также за безопасность или поддержку любых данных, вводимых пользователем.

Контент предоставляется на условиях «как есть». СТОРОНЫ S&P ОТКАЗЫВАЮТСЯ ОТ ЛЮБЫХ ЯВНЫХ ИЛИ ПОДРАЗУМЕВАЕМЫХ ГАРАНТИЙ, ВКЛЮЧАЯ, ПОМИМО ПРОЧЕГО, ЛЮБЫЕ ГАРАНТИИ ТОВАРНОЙ ПРИГОДНОСТИ ИЛИ СООТВЕТСТВИЯ ОПРЕДЕЛЕННОЙ ЦЕЛИ ИЛИ ИСПОЛЬЗОВАНИЮ, ОТСУТСТВИЕ ОШИБОК ИЛИ ДЕФЕКТОВ ПРОГРАММНОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ, ГАРАНТИИ БЕСПЕРЕБОЙНОГО ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ КОНТЕНТА ИЛИ ЕГО СОВМЕСТИМОСТИ С ЛЮБОЙ КОНФИГУРАЦИЕЙ ПРОГРАММНОГО ИЛИ АППАРАТНОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ.

Стороны S&P ни при каких обстоятельствах не несут ответственности перед какой-либо стороной за любые прямые, косвенные, случайные, штрафные или последующие убытки, расходы, издержки, судебные издержки или потери (включая, без ограничений, упущенный доход, упущенную выгоду и альтернативные издержки или убытки, вызванные небрежностью) в связи с любым использованием Контента, даже если они были уведомлены о возможности таких убытков.

Часть Контента могла быть создана с помощью инструментов искусственного интеллекта (ИИ). Опубликованный Контент, созданный или обработанный с использованием ИИ, составляется, проверяется, редактируется и утверждается персоналом S&P.

Кредитный анализ и иные аналитические материалы, включая рейтинги и заявления в Контенте, являются выражением мнения на дату их публикации, а не констатацией фактов. Мнения, анализ и решения S&P о подтверждении рейтинга не являются рекомендациями по покупке, удержанию или продаже каких-либо ценных бумаг или принятию каких-либо инвестиционных решений и не касаются пригодности каких-либо ценных бумаг. S&P не берет на себя обязательств по обновлению Контента после публикации в любой форме и формате. Не следует полагаться на Контент как на замену навыкам, суждениям и опыту пользователя, его руководства, сотрудников, консультантов и/или клиентов при принятии инвестиционных и иных деловых решений. S&P не выступает в качестве фидуциария или инвестиционного консультанта, за исключением случаев, когда оно зарегистрировано в качестве такового. Несмотря на то что S&P получает информацию из источников, которые считает надежными, S&P не проводит аудит и не берет на себя обязанности по проведению комплексной проверки (due diligence) или независимой проверки любой полученной информации.

В той мере, в какой регулирующие органы позволяют рейтинговому агентству признавать в одной юрисдикции рейтинг, присвоенный в другой юрисдикции для определенных регуляторных целей, S&P оставляет за собой право присваивать, отзывать или приостанавливать такое признание в любое время по своему усмотрению.

S&P разделяет определенные виды деятельности своих бизнес-подразделений в целях сохранения независимости и объективности их соответствующей деятельности. В результате этого определенные подразделения S&P могут располагать информацией, недоступной другим подразделениям. S&P установило политики и процедуры для обеспечения конфиденциальности определенной непубличной информации, получаемой в ходе каждого аналитического процесса.

S&P может получать вознаграждение за свои рейтинги и определенный анализ, обычно от эмитентов, андеррайтеров ценных бумаг или дебиторов. S&P оставляет за собой право распространять свои мнения и результаты анализа. Публичные рейтинги и аналитика S&P доступны на веб-сайтах: www.spglobal.com/ratings (бесплатно) и www.ratingsdirect.com (по подписке), а также могут распространяться через другие каналы, включая публикации S&P и сторонних дистрибьюторов.

STANDARD & POOR’S, S&P и RATINGSDIRECT являются зарегистрированными товарными знаками Standard & Poor’s Financial Services LLC.