Обзор мировых технологий и венчурного капитала 2025/26

Surreal 2025/26 обзор мировых технологий и венчурного капитала

Краткий обзор 2025 года

Снимок состояния

2025 год стал годом, когда победители вырвались вперед. После коррекции 2022–23 годов венчурная активность восстановилась в 2025 году. Но это произошло неравномерно. Капитал вернулся, но сконцентрировался на вершине, подняв декакорнов и компании с выручкой $100 млн, в то время как ранние стадии оставались дисциплинированными. Выходы возобновились в основном через M&A, при этом IPO были выборочными, а очереди на них росли.

Что вам нужно знать

● 2025 год стал прорывным для создания стоимости: общая стоимость технологических предприятий в мире подскочила до $55 трлн (+29%), что было обусловлено скорее фундаментальными показателями, чем завышенными мультипликаторами входа.

● Венчурный капитал восстановился — но с дисциплиной: мировой объем венчурных инвестиций вырос до $434 млрд (+27%), все еще находясь под влиянием опыта после 2021 года и более строгого андеррайтинга.

● ИИ стал центром притяжения: $198 млрд пошли в ИИ — почти половина всего венчурного капитала — перетягивая таланты, капитал и результаты на меньшее количество более крупных платформ.

● Эра мега-раундов вернулась: раунды на сумму $2 млрд+ триумфально вернулись (19 в 2025 году), во главе с лабораториями по разработке фронтирных моделей и инфраструктурой ИИ.

● Концентрация — главная тема: на долю США пришлось ~65% мирового венчурного капитала, а район залива Сан-Франциско (Bay Area) привлек ~46% капитала для масштабирования — масштаб, вычислительные мощности и энергия становятся кумулятивными преимуществами.

● Hard tech возвращается на центральную сцену: доля производства резко растет в Китае (и все чаще в Европе), так как стартапы строят «атомы» — материалы, молекулы, лекарства, оборудование — а не только «биты».

● Оборона теперь является стратегической инфраструктурой: безопасность, устойчивость, дроны, кибербезопасность, космос и технологии двойного назначения перешли из нишевых в приоритетные — особенно на фоне ускорения Европы.

● Ликвидность восстановилась через M&A: выходы через слияния и поглощения (M&A) впервые достигли рекордных $131 млрд, в то время как ситуация с IPO улучшилась, но остается значительно ниже бума 2021 года.

● Огромная очередь на выход: частные «единороги» + «чистокровные» (thoroughbreds) формируют крупнейший в истории пайплайн с совокупной стоимостью ~$7 трлн, ожидающей открытия публичных рынков.

● Прогноз на 2026 год: ИИ не «закончился» — он индустриализируется. Следующая гонка — это вычисления + энергия, при этом прогнозируется, что глобальные мощности GPU вырастут в ~50 раз к 2030 году, а наряду с США появятся новые лидеры.

Глобальная воронка стартапов

Около 59 тысяч венчурных стартапов основано в 2025 году; 21 тысяча привлекла свой первый венчурный раунд.

1 Создание стоимости и фундаментальные показатели

Совокупная стоимость технологических компаний, основанных с 1990 года

Мировая стоимость технологических предприятий выросла на 29% до $55 трлн.

Совокупная стоимость по годам основания (когортам)

Недавние когорты создают стоимость быстрее (с меньшим капиталом, как мы увидим в Главе 2).

Когорты:

Мультипликаторы оценки при входе

Рост стоимости предприятий обусловлен фундаментальными показателями, а не раздутыми мультипликаторами. Сильный рост выручки на более дисциплинированном рынке. Взрывная экспансия, подпитываемая ИИ, размывает мультипликаторы в «горячих» секторах.

«Чистокровные» (Thoroughbreds) 🐎

Компании, достигшие выручки в $100 млн в 2025 году

Главный показатель силы: выручка более $100 млн. Термин «чистокровные» прочно вошел в лексикон, так как основатели демонстрируют свои доходы. Соединенные Штаты доминируют с 27 новыми компаниями с выручкой $100 млн, что отражает их мощную экосистему стартапов. Европа демонстрирует сильную динамику в нескольких странах. Это географическое распределение показывает, как успех, поддерживаемый венчурным капиталом, распространяется по миру за пределы традиционных центров.

Важное примечание по данным о выручке:

Европейские данные более полные благодаря стандартам отчетности. За пределами Европы данные о выручке основаны на добровольном предоставлении компаниями, что все чаще происходит в США, но реже в Китае.

Новые «единороги» 🦄

Новые единороги и выходы стоимостью $1 млрд+

Число новых единорогов снова растет, но оно намного ниже пика 2021 года с его нулевыми процентными ставками, что сигнализирует о большей дисциплине инвесторов.

География новых «единорогов» (с 2025 года)

США лидируют со 132 новыми единорогами, за ними следует Китай, но появляются и новые центры силы. ОАЭ вошли в топ-10, Швеция и Швейцария на подъеме, а Великобритания сохраняет сильную динамику в создании единорогов.

Новые «декакорны»

В 2025 году число новых декакорнов вернулось к пиковым уровням 2021 года, что вызвано бумом ИИ. Северная Америка лидирует с 36 компаниями, в то время как Европа добавила 8, а Азия — 7, что сигнализирует о выборочном возрождении высокого роста.

2 Инвестиционная активность

Стадии венчурного инвестирования

После нескольких лет коррекции объем венчурных инвестиций вырос до $434 млрд (рост на 27%). На фоне рекордной выручки это указывает на более здоровую, эффективную и дисциплинированную эру финансирования стартапов.

Динамика раундов

Резкий рост раундов на сумму $1 млрд+, все остальные показатели ниже пика 2021 года.

Капитал для масштабирования (Scaleup Capital)

Раунды на сумму $2 млрд+: на пике популярности

Наступила эра мега-раундов по $2 млрд+. После «инвестиционной зимы» после 2021 года, когда такие крупные сделки почти исчезли (всего 3 раунда в 2023 году), в 2025 году наблюдается экстраординарный всплеск: уже закрыто 19 раундов такого масштаба. Этот скачок в подавляющем большинстве случаев обусловлен компаниями, занимающимися инфраструктурой ИИ и фронтирными моделями.

Только OpenAI закрыла несколько раундов на общую сумму более $40 млрд, в то время как xAI привлекла $12 млрд, а Anthropic — $8 млрд. Помимо создателей базовых моделей, к клубу «$2 млрд+» присоединились такие компании, как Databricks ($12,6 млрд), Safe Superintelligence и Mistral AI, что сигнализирует о концентрации капитала на самой вершине экосистемы ИИ.

Группы инвесторов

Поддерживается элитной группой инвесторов, делающих ставки на результаты с оценкой в $1 трлн+.

Раунды масштабирования (Scaleup Rounds)

Бум ИИ привел к высокой концентрации в 2025 году. Компании из района залива Сан-Франциско (Bay Area) самостоятельно привлекли $131 млрд в мега-раундах, затмив весь капитал для масштабирования региона EMEA ($34 млрд) и Азиатско-Тихоокеанского региона ($24 млрд) вместе взятых — несколько гигантов доминируют в глобальном финансировании масштабируемых компаний.

Венчурный капитал по направлениям

В результате 46% всего мирового капитала для масштабирования оказывается в районе залива Сан-Франциско, и 74% — в США.

Инвестиции в 2025 году по пунктам назначения:

Лидеры по стадиям

• New Palo Alto (NPA)* лидирует по инвестициям на ранних стадиях.

• NYC и NPA* являются сильными конкурентами в категории прорывного капитала (Breakout Capital).

• Почти половина капитала масштабирования инвестируется в Bay Area.

*New Palo Alto = Суперкластер вокруг Лондона, Парижа, Амстердама.

Доля США в мировом венчурном капитале

Доля США в мировом венчурном капитале резко выросла до 65%, благодаря капиталу масштабирования. США резко расширили свою долю в 2025 году, вернув себе явное доминирование. Сдвиг обусловлен волной мега-раундов в сфере ИИ, где капитал концентрируется вокруг небольшого числа лидеров в области фронтирных моделей, инфраструктуры и платформ.

3 Секторы и темы

Самые горячие секторы в 2025 году

(Секторальные тренды)

ИИ и все остальные

ИИ привлек $198 млрд в 2025 году, что составило почти 50% мировых венчурных инвестиций. ИИ превратился из быстрорастущего сектора в ядро венчурного инвестирования. Крупные раунды на поздних стадиях, создание инфраструктуры и базовые модели теперь доминируют в глобальном распределении капитала.

Секторальные тренды: ИИ: ИИ как % от общего объема венчурных инвестиций

США вырываются вперед, показывая, что масштаб, скорость и глубина капитала имеют значение. США лидируют, поскольку гиперскейлеры, лаборатории фронтирных моделей и глубокие рынки капитала концентрируют финансирование. Европа и остальной мир быстро наращивают темпы за счет догоняющих инвестиций, государственной поддержки и более широкого внедрения ИИ в различных отраслях.

Уровни инвестиций в ИИ

Прикладной уровень ИИ захватывает инвестиции на ранних стадиях.

Оборонные технологии (Defense Tech)

Из нишевого направления в стратегический приоритет

Оборона превратилась из второстепенной категории венчурного капитала в стратегический фокус. США лидируют по масштабам и скорости, в то время как Европа быстро ускоряется на фоне давления в сфере безопасности, политической поддержки и возобновления акцента на суверенитете, устойчивости и технологиях двойного назначения.

Направления инвестиций в Defense Tech (2025):

Кибербезопасность, космос, дроны, ракеты-носители.

Климатические технологии (Climate Tech)

Климатический капитал идет вглубь: от приложений к инфраструктуре

Инвестиции в климат смещаются от решений, ориентированных на потребителя, к глубоким технологиям (deep tech). Капитал все чаще поддерживает инновации в энергетике, материалах, промышленности и инфраструктуре — это отражает более высокие барьеры для входа, более длительные горизонты и масштаб, необходимый для реальной декарбонизации.

Региональная специфика:

• Китай: оборудование для электрификации.

• США: (данные продолжаются в следующей части)

S: Ядерная энергетика. Европа: сети и услуги Инвестиции в климатические технологии в 2025 году

Доля венчурного капитала, направляемого на производство физических продуктов

Физические продукты

Венчурный капитал переключается на сложные технологии (hard tech), так как Китай и Европа делают ставку на производство.

Доминирование Китая в производстве отражается в распределении венчурного капитала. Капитал активно поддерживает стартапы, создающие физические продукты — новые лекарства, молекулы, белки, материалы и оборудование — в то время как Европа растет за счет промышленной глубины, а США по-прежнему ориентированы на программное обеспечение.

Инвестиции венчурного капитала в 2025 году по направлениям

Сегментация верхнего уровня

Маркетплейсы и электронная коммерция все еще не в моде

Возможность для контрарианцев? [пример новых стартапов] Большая активность в сфере M&A: такие состоявшиеся игроки, как Deliveroo и Just Eat Takeaway.

Настройте данные на app.dealroom.co/sectors

Создание стоимости и фундаментальные показатели Инвестиционная деятельность Сектора и темы Выходы и перспективы

Знаковые выходы в 2025 году

Крупные выходы вернулись, вознаграждая долгосрочную убежденность

2025 год принес несколько прорывных IPO и приобретений в сферах ИИ, финтеха, криптографии и безопасности. Ранние и концентрированные ставки оправдали себя: такие выдающиеся победители, как Index Ventures, Sequoia, Accel, Benchmark, Social Capital и General Catalyst, поддержали сразу несколько выходов, определяющих свои категории.

Настройте данные на app.dealroom.co/deal-multiples

Выходы через M&A в 2025 году (примечание: более темные цвета — первые выходы)

Технологические M&A выходы

Изменения в политике и креативные структуры сделок открывают новую волну технологических M&A сделок в 2025 году

Поскольку окна для IPO все еще открываются выборочно, инициативу берут на себя покупатели. Регуляторные изменения, стратегические выкупы компаний из публичного статуса в частный (take-privates) и более креативные структуры сделок стимулируют возрождение M&A в технологическом секторе — обеспечивая ликвидность, консолидацию и масштаб там, где публичные рынки остаются ограниченными.

Настройте на app.dealroom.co/deal-multiples

Первичные выходы через M&A в сфере технологий (стоимость предприятия)

$131 млрд в M&A выходах соответствует показателям предыдущих 5 лет вместе взятых

Первичные выходы через M&A

Настройте на app.dealroom.co/deal-multiples

Первичные выходы технологических компаний (общая стоимость)

Сильные M&A, восстанавливающиеся IPO — неполное восстановление рынка выходов

Выходы: IPO и M&A

$247 млрд

Настройте на app.dealroom.co/deal-multiples

Крупнейший в истории пайплайн выходов. Частные «единороги» и «чистокровные» (thoroughbreds) имеют совокупную стоимость в $7 триллионов

Пайплайн: Частные единороги и Thoroughbreds (выручка $100 млн+)

Настройте данные на app.dealroom.co/unicorns-thoroughbreds

$1.4 триллиона OpenAI

«Когда люди говорят о капитальных затратах (CapEx) в размере $1,4 триллиона, примерно половина этой суммы будет нестись партнерами. Таким образом, доля OpenAI составит скорее от $600 до $700 миллиардов. И это распределено на пять лет.

Это означает примерно от $100 до $200 миллиардов капитальных затрат в год.

Если OpenAI выйдет на выручку в $100–200 миллиардов к 2028 или 2029 году, то такой уровень капитальных затрат начнет выглядеть оправданным».

Брэд Герстнер

Основатель Altimeter

Выручка OpenAI основана на прогнозах Altimeter.

Вычислительные мощности

Эквиваленты H100

Прогнозируется, что вычислительные мощности для ИИ вырастут в 50 раз к 2030 году, при этом лидировать будут США, ОАЭ и Саудовская Аравия.

Великая перестройка технологий

Заключение и перспективы

• ИИ — это не пузырь: прогресс продолжается через коррекции и отсеивание слабых игроков.

• Капитал концентрируется на вершине: масштаб, вычислительные мощности и энергия имеют первостепенное значение.

• Big Tech строит вертикали: чипы, энергия, центры обработки данных, цепочки поставок.

• Европа перевооружается в цифровом плане: поддержка суверенного ИИ и промышленной глубины.

• Китай удваивает ставку на сложные технологии: производство и физический ИИ.

• Давление в пользу выходов растет: M&A остается сильным, пайплайн IPO растет — но избирательно.

• Оборона, безопасность и устойчивость: переходят из разряда тем в разряд базовых требований.