Обзор рисков финансовых рынков (февраль 2026)

Обзор рисков финансовых рынков

Резюме

В феврале рубль оставался стабильным, но несколько ослаб под конец месяца. На денежном рынке выросла стоимость юаней (вмененные ставки на свопах увеличились до 7–11%). Доходности облигаций снизились на фоне смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) и сигнала регулятора, а Индекс МосБиржи незначительно вырос (на 0,6%). Годовой прирост рынка цифровых финансовых активов составил 150% к началу 2026 года.

Краткий обзор сегментов

Валютный рынок

Рубль незначительно ослаб к концу февраля. Совокупные продажи валюты юридическими лицами (без учета банков) выросли, несмотря на снижение продаж со стороны крупнейших экспортеров. Спрос физических лиц на валюту остается низким относительно показателей предыдущих лет. На денежном рынке повысился спрос на свопы с Банком России.

Рынок ОФЗ

На фоне снижения ключевой ставки и смягчения сигнала регулятора доходности ОФЗ снизились. Среднедневной объем вторичных торгов достиг максимума с октября 2023 года. Физические лица купили ОФЗ на рекордную с июня прошлого года сумму.

Рынок корпоративных облигаций

На фоне смягчения ДКП и сигнала Банка России в феврале наблюдалось снижение доходностей корпоративных облигаций. Объем рынка увеличился до 33,5 трлн рублей. Объемы торгов вернулись к среднегодовым значениям после небольшого сезонного спада в конце года.

Рынок акций

Индекс МосБиржи в феврале вырос на 0,6%, до 2 799 п., ключевые отраслевые индексы имели разнонаправленную динамику. Крупнейшими покупателями акций на вторичном рынке были розничные инвесторы (нетто-покупки — 15,7 млрд руб.). На фоне геополитических новостей в последнюю субботу февраля объем торгов в 5 раз превысил среднемесячные значения торгов в выходные дни (43,8 млрд руб.).

Рынок цифровых финансовых активов

Суммарный объем действующих выпусков ЦФА к началу января составил 690 млрд рублей. Как и ранее, основной вклад в развитие этого сегмента рынка вносят эмитенты финансового сектора, привлекая финансирование на сверхкороткий срок — до 1 месяца. Подавляющую долю рынка формируют рублевые долговые ЦФА.

Доходность вложений в инструменты финансового рынка

Наиболее привлекательными инструментами российского рынка в феврале стали золото, несмотря на замедление темпов роста, и акции отдельных отраслей. Худшую динамику демонстрировали криптовалюты.

В феврале рубль преимущественно оставался стабильным, к концу месяца ослабнув до 77,27 руб. за доллар США (3,6% м/м) и до 11,24 руб. за юань (3,4% м/м). Ослабление рубля относительно доллара США происходило в том числе на фоне уверенного роста индекса доллара США (DXY) к мировым валютам за месяц на 0,6%.

Динамика курсов и волатильность

Диапазоны колебаний курсов основных иностранных валют в феврале сузились до 3,5% к юаню и 3,6% по доллару США по сравнению с январем (4,9 и 4,1% соответственно). В целом за месяц курсы валют изменялись в диапазоне 74,87–77,27 по доллару и 75,73–77,65 по доллару США.

Операции юридических лиц и экспортеров

В феврале совокупный объем продаж валюты юридическими лицами (без учета банков) несколько вырос относительно января — с 29,3 млрд до 30,9 млрд долл. США. При этом он незначительно превысил средний уровень прошлого года.

Чистые продажи 29 компаний из числа крупнейших российских экспортеров в феврале 2026 г. составили 3,5 млрд долл. США, сократившись на 31% м/м на фоне снижения цен на нефть, роста доли рублевой экспортной выручки и накопления валюты рядом компаний с целью погашения обязательств перед банками. В декабре 2025 – январе 2026 г. цена на нефть марки Urals снизилась на 11% относительно ноября 2025 года. Экспортная выручка от поставки нефти и нефтепродуктов поступает в среднем с лагом в 1–2 месяца.

Отношение чистых продаж к выручке

Отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной экспортной выручке крупнейших экспортеров в декабре 2025 г. составило 78%, снизившись на 2 п.п. относительно ноября 2025 года.

Совокупный спрос на валюту со стороны юридических лиц (без учета банков) в феврале остался на уровне предыдущего месяца — 2,5 трлн рублей.

Операции физических лиц

В феврале физические лица вернулись к нетто-покупкам валюты, купив ее на сумму 13,9 млрд руб. (в январе продали на 47,5 млрд руб.), с начала года оставшись нетто-продавцами. Интерес к иностранной валюте со стороны населения в первые месяцы 2026 г. снизился по сравнению с предыдущими годами: объем покупок в феврале 2026 г. был значительно ниже соответствующих показателей 2024–2025 годов.

Срочный рынок

Розничные инвесторы нарастили позиции по фьючерсам после объявления о планируемом пересмотре параметров бюджетного правила. За день (26.02.2026) длинные позиции по фьючерсам CNY/RUB и USD/RUB выросли на 39 млрд рублей. Тем не менее такая волатильность позиций наблюдалась и ранее.

Банк России

Рис. 9. Вмененная ставка по юаням и объем операций с Банком России на валютных свопах CNY/RUB

Легенда:

• Объемы операций с Банком России
• Максимальный объем продажи иностранной валюты
• Вмененная ставка по юаням (правая шкала)

Рис. 10. Открытые позиции на валютно-процентных свопах между кредитными организациями и нефинансовыми компаниями (млрд юаней)

В январе: +0,5 трлн руб. в рублевом эквиваленте.

На фоне снижения ключевой ставки и смягчения сигнала регулятора по будущей траектории ключевой ставки доходности ОФЗ за февраль снизились. Минфин России нарастил объемы размещения ОФЗ (выручка — 701 млрд руб.). Среднедневной объем вторичных торгов достиг максимума с октября 2023 года. Физические лица купили ОФЗ на вторичных торгах на рекордную с июня прошлого года сумму.

Динамика доходностей и аукционы

Рис. 11. Кривая доходностей ОФЗ и изменение доходностей за период

• В феврале на фоне снижения ключевой ставки и мягкого сигнала от Банка России ускорилось снижение доходностей ОФЗ, в среднем по кривой на 23 базисных пункта.
• Более значительное снижение на ближнем конце кривой привело к расширению спреда между 5-летними и 1-летними доходностями (до 51 б.п. на конец месяца).

Рис. 12. Размещение ОФЗ на аукционах Минфина России по типам бумаг, по объему выручки (млрд руб.)

Категории участников и вторичный рынок

Рис. 13. Покупки на аукционах ОФЗ по категориям участников (%)

Рис. 14. Объем торгов ОФЗ на вторичном биржевом рынке и доходность 5-летних ОФЗ на конец месяца

• В феврале на вторичном рынке ОФЗ среднедневной объем торгов достиг максимального значения с октября 2023 г. — 63,9 млрд руб. (в январе — 37,0 млрд руб.).
• Из расчета среднедневного оборота исключаются торги в нерабочие дни 5, 6, 8 и 9 января 2026 года.

Рис. 15. Покупки/продажи ОФЗ по категориям участников на вторичных биржевых торгах (млрд руб.)

Примечание: Физические лица увеличили покупки до 64,1 млрд руб., что стало максимумом с июня 2025 г. (64,5 млрд руб.).

Доходность корпоративных облигаций в феврале снизилась на фоне смягчения ДКП и сигнала Банка России. Объем рынка корпоративных облигаций увеличился на 351 млрд руб., до 33,5 трлн рублей. Роста объема дефолтов не происходило, однако у отдельных компаний с повышенным кредитным риском наблюдался небольшой рост доходностей.

Доходности и кредитное качество

Рис. 16. Доходности корпоративных облигаций и ОФЗ с сопоставимой дюрацией на конец месяца, спред доходностей

Рис. 17. Доходности корпоративных облигаций с различными рейтингами (%)

• Бумаги с рейтингом «АА» и «А»: рост доходности на 3 и 6 б.п. соответственно.
• Бумаги с повышенным кредитным риском: рост на 27 б.п.
• Бумаги с рейтингом «ААА»: снижение на 24 б.п., до 15,13%.
• Премии к ОФЗ по всем бумагам, кроме «ААА», выросли на 20–44 б.п. По рейтингу «ААА» премии снизились на 7 б.п. м/м.

Структура рынка и валютные облигации

Рис. 18. Топ-10 отраслей по вкладу в динамику объема рынка корпоративных облигаций за месяц (млрд руб.)

Примечание: Нетто-прирост облигаций нефинансового сектора составил 255 млрд рублей.

Рис. 19. Нетто-прирост облигаций, номинированных в иностранной валюте (млрд руб.)

С сентября 2025 г. рынок валютных облигаций прекратил расти и понемногу сокращается.

На начало января 2026 г. объем рынка ЦФА в обращении достиг 690 млрд руб. (+11% относительно предыдущего квартала, +150% по сравнению с началом года). Основными покупателями ЦФА, как и в предыдущий период, стали юридические лица.

Объемы рынка ЦФА и количество выпусков в обращении

По состоянию на начало января 2026 г. объем рынка ЦФА в обращении увеличился на 150% по сравнению с началом 2025 г., достигнув 690 млрд рублей. Рост в IV квартале 2025 г. составил 67 млрд руб. (+11% относительно предыдущего квартала).

Структура выпусков ЦФА в разрезе приобретателей

Объем размещенных выпусков ЦФА вырос на 42% по сравнению с предыдущим кварталом и составил 686 млрд рублей. Основной объем (91%) выпусков ЦФА приобрели юридические лица, при этом доля неквалифицированных инвесторов – юридических лиц увеличилась в 1,7 раза и составила 77% от общего объема.

Операции кредитных организаций с ЦФА

Спрос на ЦФА со стороны кредитных организаций продолжает падать: в IV квартале 2025 г. объем сократился на 16%, с 40 млрд до 33 млрд рублей. При этом основной интерес предъявляют кредитные организации, не являющиеся системно значимыми, на них приходится 24 млрд руб., или 73% от объема, приобретенного кредитными организациями. К февралю 2026 г. кредитные организации приобрели ЦФА на 4,5 млрд руб., при этом доля кредитных организаций, не являющихся СЗКО, составила 93%.

Предложение ЦФА со стороны кредитных организаций в IV квартале 2025 г. сократилось на 7%, с 303 млрд до 281 млрд руб., при этом доля кредитных организаций, не являющихся СЗКО, выросла более чем в 2 раза, с 31 до 77% от общего объема, размещенного кредитными организациями. В январе 2026 г. кредитные организации выпустили ЦФА на 121 млрд руб., при этом доля кредитных организаций, не являющихся СЗКО, составила 89%.

Инфраструктура и характеристики выпусков

Более половины размещений (53% от общего объема) осуществлялось на платформах ОИС, входящих в состав банковских групп, на платформах биржевой инфраструктуры и финтех-компаний размещено 32 и 14% от общего объема соответственно.

В IV квартале 2025 г. ЦФА, как и ранее, используются эмитентами в основном для привлечения краткосрочного финансирования. Так, практически две трети ЦФА размещены на сверхкороткий срок – до 1 месяца (62% от общего объема размещения).

Динамика пользователей платформ ОИС

Количество зарегистрированных пользователей увеличилось на 39%, с 546 тыс. до 757 тыс. лиц (+31% по сравнению с предыдущим кварталом), при этом количество активных пользователей выросло на 36%, с 62 тыс. до 84 тыс. лиц.

Индекс МосБиржи в феврале незначительно вырос (на 0,6%), до 2 799 пунктов. Индексы ключевых отраслей менялись разнонаправленно. Крупнейшими покупателями акций на вторичном рынке стали физические лица, их чистые покупки составили 15,7 млрд рублей.

Динамика индекса и волатильности

За первую декаду февраля падение Индекса МосБиржи составило 2%, однако после снижения ключевой ставки индекс перешел к росту. По итогам месяца он составил 2 799 п. (0,6% м/м). Индекс волатильности российского рынка (RVI) в феврале 2026 г. в среднем составил 26,7 п. (среднее значение в 2025 г. – 38,5 п.). Диапазон колебаний Индекса МосБиржи с учетом торговых сессий выходного дня (IMOEX2) сузился м/м с 4,8 до 3,2% (2 714 – 2 800 п.).

Отраслевые индексы и первичные размещения

Динамика отраслевых индексов в феврале была разнонаправленной. Сильнее всего вырос индекс банков и финансов (+4,7% м/м). Этому способствовали ожидания по дивидендам после публикации отчетностей. Помимо него, рост показали индексы химического производства и информационных технологий (+4,2 и +3,4% соответственно). Индексы строительной и транспортной отраслей на фоне ряда негативных новостей у отдельных участников рынка в текущем месяце, напротив, снизились на 1,6 и 1,5% соответственно. Также продолжилось падение индекса нефтегазовой отрасли (на 1,4%).

В феврале состоялось SPO одного эмитента из строительной отрасли на 18,4 млрд рублей. Основная часть акций была размещена во внебиржевом секторе. На бирже разместили ценные бумаги на сумму 62,0 млн рублей.

Поскольку предоставленный фрагмент текста (Страница 21) полностью состоит из элементов, подлежащих удалению согласно Правилу 6 (маркеры страниц, дата публикации, дисклеймеры, контактная информация, адрес, ссылки на сайт и уведомление об авторских правах), значимый текст для восстановления структуры отсутствует.

Данный фрагмент является технической (финальной) страницей отчета и не содержит содержательной информации, заголовков из оглавления или табличных данных.