Перестройка венесуэльской сырой нефти: последствия, риски и рыночные ограничения

Перестройка венесуэльской сырой нефти: последствия, риски и рыночные ограничения

Оксфорд, Великобритания, 12 января 2026 г.

Программа исследований нефти

Оксфордский институт энергетических исследований

Действия США в Венесуэле вызывают потрясения по всему миру

§ Изначально заголовки новостей вокруг Венесуэлы рассматривались как «медвежий» фактор для баланса нефтяного рынка, особенно с учетом того, что администрация Трампа рассматривала нефть как стратегический трофей. Это подкреплялось объемом резервной базы Венесуэлы, потенциалом резкого роста добычи благодаря ее инвестиционной привлекательности и грядущей перенастройкой торговых потоков.

§ Однако становится все более очевидным, что влияние Венесуэлы на краткосрочные рынки нефти в этой быстро меняющейся среде является более нюансированным, при этом растет разрыв между риторикой и реалиями на местах.

§ Долгосрочные последствия гораздо менее определенны: влияние США на нефтяной сектор и торговлю нефтью Венесуэлы до сих пор не ясно, и сохраняется высокая неопределенность относительно следующих шагов, что усугубляется начальными условиями Венесуэлы — относительно низким уровнем добычи нефти, концентрацией экспорта нефти, деградировавшей инфраструктурой и значительными макроэкономическими, политическими и институциональными проблемами, которые необходимо решить до любого значимого увеличения добычи.

§ Ключевые вопросы: o Каковы основные характеристики нефтяного сектора Венесуэлы (запасы, добыча, торговые потоки, инфраструктура)? o Каковы потенциальные последствия текущих событий для краткосрочных и среднесрочных рынков нефти? o Каковы потенциальные последствия для незападных инвесторов в Венесуэле, особенно Китая?

Нефтяная инфраструктура Венесуэлы и хронология ключевых событий

Ресурсная база Венесуэлы

Доказанные запасы нефти в Венесуэле

Доказанные запасы нефти в Венесуэле по качеству (в 2024 г.)

§ Согласно Ежегодному статистическому бюллетеню Секретариата ОПЕК за 2025 год, доказанные запасы сырой нефти в Венесуэле оцениваются в 300 миллиардов баррелей (по состоянию на 2024 год). Эта оценка, которая оставалась в значительной степени неизменной с 2010 года, резко выросла в 2009–2011 годах с ~170 миллиардов баррелей после того, как PDVSA количественно оценила и сертифицировала технически извлекаемые объемы Ориноко (геологические запасы нефти) как доказанные (1P), хотя это не привело к увеличению объемов добычи.

§ Основным активом сектора является нефтяной пояс Ориноко (Faja Petrolífera del Orinoco, FPO), который содержит, по оценкам, 281 миллиард баррелей тяжелой и сверхтяжелой нефти.

§ Напротив, запасы традиционной легкой и средней нефти в Венесуэле — примерно 20,3 миллиарда баррелей — сравнительно ограничены, но стратегически важны, поскольку они обеспечивают разбавители и компоненты для смешивания, необходимые для коммерциализации добычи в Ориноко.

§ Эти традиционные запасы в значительной степени истощены и потребуют устойчивых методов вторичной добычи, которые не были должным образом реализованы в последние десятилетия.

§ Хотя возобновление геологоразведки — практически отсутствовавшей более 25 лет — могло бы постепенно расширить запасы легкой и средней нефти, наиболее быстрый рост добычи в краткосрочной перспективе, скорее всего, произойдет за счет реактивации зрелых месторождений в западной Венесуэле (бассейн Сулия) и восточной Венесуэле (бассейн Монагас).

Добыча сырой нефти в Венесуэле

§ Существует разительная асимметрия между огромными ресурсными богатствами Венесуэлы и ее фактической добычей. В 2025 году добыча составила в среднем всего 930 тыс. барр./сут. (вторичные источники ОПЕК). Это представляет собой резкое падение по сравнению с пиком 2015 года, когда добыча только тяжелой нефти составляла 1,3 млн барр./сут., а общая добыча — около 2,5 млн барр./сут.

§ На тяжелую нефть пришлось около 75% от общего объема добычи в 2025 году, по сравнению с 50% в 2014–2015 годах, когда она впервые превзошла добычу более качественных сортов.

§ Добыча сырой нефти в Венесуэле представлена преимущественно тяжелыми и сверхтяжелыми сортами, которые, как правило, являются сернистыми; сорта пояса Ориноко составляют значительную часть (неочищенная сверхтяжелая нефть часто имеет плотность ≤10° API и содержание серы ~4-5%). Традиционные потоки нефти не из Ориноко имеют в среднем около 22° API и 2% серы. Для сравнения, смесь Brent имеет ~38° API и ~0,37% серы.

§ Венесуэльская тяжелая высокосернистая нефть часто зависит от разбавителя (нафты/конденсата) для транспортировки, требует сложных нефтеперерабатывающих заводов для переработки и влечет за собой более высокие затраты на облагораживание и очистку от серы.

Экспорт сырой нефти из Венесуэлы

Экспорт венесуэльской сырой нефти по направлениям

Экспорт венесуэльской сырой нефти по продавцам

§ В 2025 году экспорт венесуэльской сырой нефти составил в среднем около 800 тыс. барр./сут., что является самым высоким показателем с 2020 года, но вырос всего на 200 тыс. барр./сут. с того времени и все еще на 1,2 млн барр./сут. ниже уровня экспорта 2015 года. Китай продолжал закупать более половины объемов (51%), в то время как закупки США оставались ограниченными на уровне 130 тыс. барр./сут., отгружаемых в рамках разрешений, связанных с Chevron.

Запасы сырой нефти в Венесуэле

Наблюдаемые наземные запасы сырой нефти в Венесуэле

Плавучие запасы сырой нефти Венесуэлы по местоположению

§ Согласно данным Kpler, Венесуэла завершила 2025 год с наземными запасами сырой нефти около 22 млн баррелей, что мало изменилось по сравнению с концом 2024 года (19 млн баррелей), но за тот же период плавучие запасы сырой нефти выросли почти до 20 млн баррелей с менее чем 5 млн баррелей годом ранее, при этом около двух третей (66%) находилось в Азии.

Нефтяная инфраструктура Венесуэлы

Оценочные капитальные затраты (capex) Венесуэлы в нефтегазовую отрасль

Буровая активность в Венесуэле

§ Два десятилетия недостаточного инвестирования привели инфраструктуру Венесуэлы в крайне плачевное состояние: ключевые мощности по облагораживанию в комплексе Хосе часто работают на пониженной мощности или простаивают, что вынуждает операторов в значительной степени полагаться на смешивание нефти, которое сейчас является основной деятельностью для совместных предприятий с американскими, китайскими и российскими партнерами. Период COVID-19 ускорил падение добычи, в то время как вторичные санкции США отрезали доступ к основным разбавителям и тяжелому оборудованию американского производства, такому как парогенераторы высокого давления, необходимые для термических методов повышения нефтеотдачи (EOR).

§ Хроническая нехватка оборудования и инвестиций привела к тому, что в секторе почти не осталось активных буровых установок, трубопроводы устарели и плохо обслуживаются, емкости для хранения недостаточны, танкеры подвержены коррозии, а портовая и погрузочная инфраструктура неадекватна. Эти недостатки, усугубляемые повсеместными сбоями в техническом обслуживании, привели к частым пожарам и утечкам, постоянным отключениям электроэнергии и повторяющимся сбоям во всей системе добычи и экспорта нефти.

§ Двухуровневые обменные курсы и хроническая нехватка валюты искажают местные операционные расходы и задерживают выплаты подрядчикам. Непрерывность операций постоянно находилась под угрозой из-за регулярных отключений электроэнергии и отказов инфраструктуры, что резко увеличивает операционные расходы и нарушает стационарный режим нагнетания пара, необходимый для добычи тяжелой нефти. Выработка электроэнергии оценивается в 30% от восстанавливаемой установленной мощности тепловых и гидроэлектростанций, находящихся под контролем государства.

Фискальный и институциональный режим Венесуэлы

§ Преобладающая фискальная система является регрессивной, при этом доля государства (Government Take) часто превышает 70% независимо от метода добычи, что делает многие проекты термического EOR нерентабельными.

§ Дефицит управления в PDVSA, характеризующийся потерей технических экспертов и неплатежеспособностью, еще больше сдерживал инвестиции. Однако закон «Об антиблокировке» (Anti-Bloqueo) 2020 года вводит механизмы для обхода жестких законодательных ограничений.

§ Это знаменует собой предварительный, осторожно успешный, несмотря на введенные санкции, непрозрачный переход от строгой государственной монополии к прагматичному, хотя и юридически сложному, государственно-частному сотрудничеству.

Фискальный режим Венесуэлы (2020 - 2024 гг.)

Макроэкономические и операционные риски Венесуэлы

Рост ВВП Венесуэлы

Запасы внешнего долга Венесуэлы (в текущих долларах США)

§ Жизнеспособность нефтяного сектора неразрывно связана с волатильной макроэкономикой Венесуэлы. Хотя гиперинфляция стабилизировалась, экономика резко сократилась и лишь незначительно восстановилась, составляя к 2024 году, по оценкам, 35% от своего размера в 2012 году.

Последствия для потоков канадской сырой нефти

Экспорт сырой нефти Канады в Азию

Импорт сырой нефти в США по регионам PADD

§ Экспорт канадской сырой нефти в Азию резко вырос в последние месяцы с потенциалом достижения полной мощности. После расширения Trans Mountain Expansion мощность в настоящее время составляет чуть менее 900 000 барр./сут. Большие объемы сортов Access Western Blend и Western Canadian Select могут начать поступать на азиатские рынки.

§ Экспорт Канады в регион PADD 3 (побережье Мексиканского залива США) может столкнуться с более высокой конкуренцией и может снизиться с текущих уровней около 424...

...000 баррелей в сутки в октябре 2025 года, поскольку все больше канадской сырой нефти перенаправляется в Азию.

§ Канадский импорт в США через PADD 2 (Средний Запад) вырос с 2010 года и стабилизировался на уровне около 2,8 млн баррелей в сутки. Канадский экспорт в PADD 2 составляет крупнейший компонент экспорта в США. Это вряд ли подвергнется воздействию.

Импорт сырой нефти в США по странам происхождения.

Влияние на потоки сырой нефти в США

Импорт сырой нефти в США из Венесуэлы Импорт нафты в Венесуэлу по происхождению

• Импорт венесуэльской сырой нефти в США достиг пика в 1997 году на уровне около 1,8 млн баррелей в сутки, но с тех пор он резко сокращается. В 2024 году произошло небольшое восстановление: импорт из Венесуэлы достиг 230 тыс. баррелей в сутки. Но в 2025 году он снова снизился.

• Ожидается, что импорт из Венесуэлы в США вырастет по мере перенаправления торговых потоков Венесуэлы (в основном в PADD 3, где существует спрос на тяжелую нефть и нефтеперерабатывающие заводы могут перерабатывать венесуэльские тяжелые баррели).

• Венесуэла импортирует нафту, которая используется в качестве разбавителя для увеличения объемов добычи.

• Экспорт нафты из США в Венесуэлу может увеличиться, так как он заменит российскую нафту.

• Новости о том, что сырьевой трейдер Vitol заключил новое соглашение о поставках американской нафты в Венесуэлу (см. Reuters, «Эксклюзив: Vitol загрузит первую партию разбавителя по соглашению о поставках в Венесуэлу в эти выходные, сообщают источники», 10 января 2026 г.).

Допущения

Риски Китая в нефтяном секторе Венесуэлы

Импорт Китая из Венесуэлы

Импорт нефти в Китай по регионам

§ Китай импортировал в среднем 0,32 млн баррелей в сутки из Венесуэлы в течение последних пяти лет.

§ Хотя это существенно для Венесуэлы, это составляет лишь около 3% китайского импорта.

Импорт сырой нефти незначителен

Импорт из Венесуэлы по покупателям

Импорт санкционной нефти Китаем

§ Если сырая нефть не будет поступать в Китай, воздействие в основном почувствуется в Шаньдуне, так как независимые НПЗ («самовары») являются крупнейшими покупателями санкционной нефти.

§ Импорт государственных гигантов в основном служит в качестве погашения кредитов.

Любые потери будут ощутимы в основном в Шаньдуне

Примечания: Держатели запасов 2P и 2C в Венесуэле в рамках совместных предприятий с PDVSA

Sinopec продает свои акции американской компании Amos Global Energy Management (AGEM) при условии одобрения Управлением по контролю за иностранными активами Министерства финансов США (OFAC) и правительством Венесуэлы.

Оценочные права на запасы венесуэльской нефти

*Продление кредита 2008 года. **Продление кредита 2009 года.

§ Китайские политические банки ссудили Венесуэле около 50 миллиардов долларов с 2007 года. Эти кредиты погашаются нефтью, и непогашенная задолженность оценивается более чем в 10 миллиардов долларов.

§ Китайские фирмы также имеют инвестиции в добычу (upstream), а также в порты, дороги и телекоммуникации, а также, по имеющимся сведениям, интересы в других полезных ископаемых (золото, бокситы, редкоземельные элементы).

Кредиты и инвестиции в добычу

Китайские кредиты Венесуэле

Неопределенность после Мадуро

§ Китайские заинтересованные стороны обеспокоены перспективами отмены контрактов и реструктуризации долга.

§ Потеря потоков сырой нефти в Китай вызывает меньшую обеспокоенность.

§ У китайских покупателей есть альтернативные источники сырой нефти и достаточные запасы.

§ Независимые НПЗ Шаньдуня сосредоточатся на другой санкционной нефти.

§ Если они будут вынуждены сократить переработку (что маловероятно), другие нефтепереработчики смогут увеличить объемы производства.

§ Дефицита нефтепродуктов или ценового воздействия от потенциальной потери венесуэльской нефти не будет.

Запасы сырой нефти в Китае

Последствия для Китая

§ Стратегия энергетической безопасности Пекина по-прежнему будет сосредоточена на внутреннем производстве, диверсификации импорта, создании запасов и замещении нефти за счет электрификации транспорта.

§ Потеря венесуэльской сырой нефти или контрактов на добычу окажет ограниченное влияние на нефтяной баланс Китая.

§ Но это будет болезненно для компаний и экспортных банков.

§ Пекин будет больше обеспокоен геополитическими последствиями и следующими шагами администрации Трампа: нацелится ли администрация на другие страны региона или, возможно, на Иран?

§ У китайских заинтересованных сторон глубокие и широкие интересы в Латинской Америке, включая нефть, полезные ископаемые, инвестиции и продажи чистых технологий.

§ Если китайские контракты будут аннулированы, Пекину придется принять ответные меры, что потенциально поставит под угрозу встречу Трампа и Си, запланированную на конец этого года.

Добыча сырой нефти в Китае

Заключение

Ключевые выводы

§ Отстранение Николаса Мадуро Соединенными Штатами знаменует собой новый этап президентства Трампа, характеризующийся принятием более агрессивной интерпретации доктрины Монро. В этих рамках нефть рассматривается как стратегический геополитический актив.

§ Вероятный потенциал роста добычи в Венесуэле ограничен, без видимого влияния на краткосрочный баланс спроса и предложения, но с возможным перенаправлением торговых потоков: увеличение импорта венесуэльской нефти в США, рост экспорта канадской нефти в Азию и увеличение экспорта американской нафты в Венесуэлу вместо российской нафты. Торговая практика также может измениться с приходом западных фирм в эту сферу.

§ Добыча нефти в среднесрочной и долгосрочной перспективе сталкивается с многочисленными проблемами: политической и институциональной нестабильностью, неопределенной правовой базой и фискальными условиями, плохой инфраструктурой и ограниченным желанием крупных нефтяных компаний (Big Oil), за некоторыми исключениями (такими как Chevron), инвестировать миллиарды долларов, необходимые для возрождения нефтяной промышленности Венесуэлы.

§ Для китайских покупателей венесуэльская нефть заменима. Воздействие более существенно для независимых НПЗ, которые зависят от венесуэльской нефти на 7–9% своего импорта, но они могут заменить любую потерянную нефть другой санкционной нефтью или использовать запасы.

§ Большая обеспокоенность для китайских сторон заключается в том, как новый режим в Венесуэле обойдется с китайским долгом и контрактами на добычу, а также в будущих действиях США в других странах (как в Латинской Америке, так и в Иране).

§ Глубокий экономический след Китая в регионе выходит за рамки нефти и включает импорт других товаров, а также инвестиции в добычу полезных ископаемых и производство чистых технологий.

Армянский конфликт: потенциальная эскалация

Бассам Фаттух Директор, OIES

Михаль Мейдан Руководитель исследований в области энергетики Китая

Андреас Эконому Руководитель исследований рынка нефти

Орландо Очоа Старший приглашенный научный сотрудник

Январь 2026 г.