Перспективы развития мировой экономики: обновление за январь 2026 года

Перспективы развития мировой экономики: обновление за январь 2026 года

Мировая экономика: стабильность на фоне действия разнонаправленных сил

Прогнозируется, что темпы роста мировой экономики останутся устойчивыми и составят 3,3 процента в 2026 году и 3,2 процента в 2027 году: эти показатели аналогичны расчетному результату в 3,3 процента в 2025 году. Прогноз на 2026 год был пересмотрен в сторону небольшого повышения, а на 2027 год — оставлен без изменений по сравнению с прогнозом в октябрьском выпуске «Перспектив развития мировой экономики» (ПРМЭ) 2025 года. Эти стабильные на первый взгляд показатели являются результатом балансирования разнонаправленных сил. Сдерживающие факторы, вызванные изменениями в торговой политике, компенсируются благоприятными факторами в виде резкого роста инвестиций, связанных с технологиями, включая искусственный интеллект (ИИ) — в большей степени в Северной Америке и Азии, чем в других регионах, — а также бюджетной и денежно-кредитной поддержкой, в целом мягкими финансовыми условиями и адаптивностью частного сектора.

Ожидается, что глобальная общая инфляция снизится с расчетных 4,1 процента в 2025 году до 3,8 процента в 2026 году и далее до 3,4 процента в 2027 году. Прогнозы инфляции также практически не изменились по сравнению с октябрьскими и предусматривают более постепенное возвращение инфляции к целевому уровню в Соединенных Штатах, чем в других крупных странах.

Риски для прогноза по-прежнему смещены в сторону ухудшения. Переоценка ожиданий роста производительности в связи с ИИ может привести к сокращению инвестиций и спровоцировать резкую коррекцию на финансовых рынках, которая распространится с компаний, связанных с ИИ, на другие сегменты и приведет к сокращению благосостояния домохозяйств. Торговая напряженность может усилиться, что продлит период неопределенности и окажет более сильное давление на экономическую активность. Могут вспыхнуть внутренние политические или геополитические трения, внося новые слои неопределенности и дестабилизируя мировую экономику через их воздействие на финансовые рынки, цепочки поставок и цены на сырьевые товары. Увеличение бюджетного дефицита и высокий уровень государственного долга могут оказать давление на долгосрочные процентные ставки и, в свою очередь, на финансовые условия в целом. С положительной стороны, активность может дополнительно вырасти за счет инвестиций в ИИ и в конечном итоге трансформироваться в устойчивый рост, если ускоренное внедрение ИИ приведет к значительному повышению производительности и росту динамизма в бизнесе. Активность также может быть поддержана устойчивым ослаблением торговой напряженности. Политика, направленная на укрепление стабильности и устойчивое повышение перспектив роста в среднесрочной перспективе, требует пристального внимания к восстановлению бюджетных резервов, сохранению ценовой и финансовой стабильности, снижению неопределенности и безотлагательному проведению структурных реформ.

Динамика неравномерна

После выхода ПРМЭ в октябре 2025 года торговая напряженность продолжала ослабевать, но по-прежнему подвержена периодическим вспышкам. За спором между Китаем и Соединенными Штатами, касающимся контроля над экспортом полупроводников и редкоземельных минералов, быстро последовало перемирие, которое привело к снижению двусторонних тарифов до ноября 2026 года и введению паузы в мерах экспортного контроля. Власти США также отменили для всех стран тарифы на некоторые виды сельскохозяйственной продукции, компенсировав повышение тарифов в определенных секторах, объявленное ранее и вступившее в силу. В результате общая эффективная тарифная ставка США осталась примерно на том же уровне, который предполагался в октябрьском ПРМЭ 2025 года (Рисунок 1), но изменения для конкретных стран могут быть существенными. Ожидается, что Верховный суд США вынесет решение в начале 2026 года относительно использования президентом Закона о международных чрезвычайных экономических полномочиях. Недавно подписанные двусторонние торговые и иные соглашения, часто включающие значительные обязательства по инвестициям и закупкам с ограниченным публичным раскрытием информации, также

Обновление доклада «перспективы развития мировой экономики»

2 | Международный Валютный Фонд | Январь 2026 г.

вносят дополнительную сложность. Неопределенность в политике, хотя она и ниже, чем в октябре, все еще значительно выше, чем в январе 2025 года.

Глобальные финансовые условия остаются мягкими, несмотря на некоторую волатильность и рост доходности государственных облигаций (Вставка 1). Цены на акции крупнейших технологических компаний еще больше оторвались от цен на другие акции (Рисунок 2). В целом финансовые условия изменились незначительно или ужесточились лишь умеренно. Доллар США немного укрепился по мере замедления темпов хеджирования рисков инвесторами, но кратковременно оказался под возобновившимся давлением после начала расследования в отношении председателя Федеральной резервной системы.

На этом фоне стабилизации торговой напряженности и благоприятных финансовых условий мировая экономика продолжает демонстрировать замечательную устойчивость, адаптируясь к меняющемуся ландшафту, при этом динамика варьируется в зависимости от стран и секторов. В совокупности рост мировой экономики в третьем квартале 2025 года замедлился до 2,4 процента в годовом исчислении, что выше ожиданий, однако положительные сюрпризы в одних странах были компенсированы негативными в других. Рост экспорта в аэрокосмической отрасли поднял темпы роста во Франции до 2,2 процента, тогда как падение экспорта продолжало давить на активность в Германии, в результате чего реальный ВВП не изменился со второго по третий квартал. Экономика Японии сократилась на 2,3 процента, при этом частное и государственное потребление частично компенсировало сокращение, вызванное частными инвестициями в жилищное строительство и экспортом. Рост Китая замедлился до 2,4 процента (по оценкам персонала МВФ), при этом слабый внутренний спрос, особенно в жилищном секторе, частично компенсировался устойчивым экспортом. Рост в Соединенных Штатах ускорился до 4,3 процента благодаря росту инвестиций в технологии и расходов, которые, по оценкам, добавили около 0,3 процентного пункта к среднему годовому росту ВВП в первые три квартала 2025 года, компенсировав сдерживающее влияние приостановки работы федерального правительства в последнем квартале года. Имеются также признаки того, что инвестиции, связанные с технологиями, способствовали активности в Испании и Соединенном Королевстве, хотя и не в таких масштабах, как в Соединенных Штатах. Зеркальным

Рисунок 2. Технологические компании продолжают отдаляться от остальных

(Индекс, дек. 2022 = 100)

Источники: Bloomberg Finance L.P.; расчеты персонала МВФ.

Примечание: «Великолепная семерка» — это взвешенный по равным долларовым долям эталон акций, состоящий из Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Tesla, Nvidia и Meta. Хотя в него входят несколько наиболее влиятельных лидеров в области искусственного интеллекта (ИИ), он не охватывает все крупные компании, ориентированные на ИИ. Например, Oracle и Palantir не входят в эту группу.

Рисунок 1. Отмена некоторых тарифов США компенсирует недавно введенные

(Эффективная тарифная ставка США, проценты)

Источники: Система отслеживания тарифов ВТО-МВФ; расчеты персонала МВФ.

Примечание: «Эффективная тарифная ставка» представляет собой средневзвешенное значение объявленных установленных законом ставок с использованием весов импорта до введения тарифов (следовательно, до замещения). Расчеты включают только те тарифы, которые действуют на момент, указанный на оси x; меры, которые не конкретизированы и не реализованы, не включаются. ПРМЭ = «Перспективы развития мировой экономики».

Международный Валютный Фонд | Январь 2026 г. | 3

отражением стремительного роста инвестиций в сектора информации и технологий стали высокие показатели экспорта полупроводников и другого оборудования в странах Азии. Даже несмотря на то, что в оперативных данных начали появляться признаки замедления, мировая торговля оставалась относительно устойчивой: быстрый рост экспорта технологий компенсировал замедление динамики экспорта других категорий товаров (Рисунок 3).

Глобальная инфляция в значительной степени оставалась стабильной. В то время как медианное значение последовательной глобальной инфляции немного укрепилось как для общего, так и для базового показателей, годовая инфляция была стабильной, оказавшись немного ниже ожиданий. При этом в Соединенных Штатах высокая стоимость жизни продолжает оставаться наиболее важной проблемой, упоминаемой в опросах домохозяйств, и ожидания домохозяйств относительно инфляции на год вперед остаются повышенными, равно как и цены на ресурсы в индексах менеджеров по закупкам в производственном секторе.

Перспективы роста и инфляции расходятся

Прогнозы персонала МВФ по-прежнему основаны на торговой политике, действующей в реальном времени; то есть они предполагают, что политика по состоянию на конец декабря является неизменной. Это касается даже мер, определенных как временные или ожидающие решения, что означает, что паузы в отношении более высоких тарифов, как предполагается, сохранятся и после даты их истечения, а более высокие ставки не вступят в силу. Эффективная тарифная ставка США, лежащая в основе прогнозов, составляет 18,5 процента по сравнению с 18,7 процента в октябрьском прогнозе. Соответствующая эффективная тарифная ставка для остального мира не изменилась и составляет 3,5 процента. Предполагается, что неопределенность в экономической политике останется повышенной на протяжении 2026 года.

Ожидается, что цены на энергоносители упадут примерно на 7 процентов в 2026 году, что больше, чем прогнозировалось в ПРМЭ за октябрь 2025 года. Цены на нефть остаются низкими и, как ожидается, будут снижаться и далее

Рисунок 3. Торговые потоки, связанные с технологиями, продолжают быстро расти

(Проценты, год к году)

Источники: Haver Analytics; Международный торговый центр, Trade Map; расчеты персонала МВФ.

Примечание: К «технологическому» экспорту относятся товары, классифицируемые по кодам Гармонизированной системы 8419, 8470–8473 и 85. «Азия» включает Вьетнам, Индию, Индонезию, Камбоджу, Китай, Малайзию, Сингапур, Таиланд, провинцию Китая Тайвань, Японию и Корею. Данные по Вьетнаму включают компьютеры, электронные изделия и детали; телефоны, мобильные телефоны и запчасти; изолированные провода и кабели. ROW = остальной мир.

Рисунок 4. Ожидается фискальное стимулирование в ряде развитых стран

(Структурное первичное сальдо, в процентах от потенциального ВВП)

Источник: расчеты персонала МВФ.

Примечание: Структурное первичное сальдо сектора государственного управления — это сальдо с поправкой на цикличность, скорректированное на более широкий спектр нециклических факторов, таких как изменения цен на активы и сырьевые товары. ПРМЭ = «Перспективы развития мировой экономики».

4 | Международный Валютный Фонд | Январь 2026 г.

из-за вялого роста мирового спроса и сильного роста предложения. Тем не менее, «мягкий нижний предел» цен обеспечивается производителями с более высокими затратами, стратегическим накоплением запасов в Китае и подходом ОПЕК+ (Организация стран-экспортеров нефти плюс некоторые страны, не входящие в организацию) по предотвращению обвала цен. Ожидается, что цены на природный газ останутся относительно сдержанными на фоне снижения спроса на энергию в условиях неопределенности, более гибких целей Европейского союза (ЕС) по хранению газа и перспектив избыточного предложения сжиженного природного газа в среднесрочной перспективе.

Ожидается, что ставки денежно-кредитной политики в Соединенном Королевстве и Соединенных Штатах продолжат снижаться, хотя и с разной скоростью, тогда как персонал МВФ ожидает, что учетная ставка в еврозоне останется неизменной, а Япония будет постепенно повышать свою ставку. Бюджетная политика в странах с развитой экономикой, особенно в Германии, Японии и Соединенных Штатах, как ожидается, будет стимулирующей в ближайшей перспективе, переходя от умеренно сдерживающей позиции в США, обусловленной тарифами (Рисунок 4).

Ожидается, что глобальный рост останется стабильным, при этом динамика в высокотехнологичных секторах замедлится, но продолжит частично компенсировать сдерживающее влияние в других областях. Хотя прогнозируется, что тарифы и неопределенность продолжат оказывать давление на уровень экономической активности, ожидается, что их влияние на темпы роста ослабнет в течение 2026 и 2027 годов. При показателях 3,3 процента в 2026 году и 3,2 процента в 2027 году прогнозы указывают на небольшое замедление по сравнению с расчетными 3,3 процента, достигнутыми в 2025 году. Т

Прогноз на 2026 год пересмотрен в сторону повышения на 0,2 процентного пункта по сравнению с октябрьским выпуском ВЭО 2025 года, в то время как прогноз на 2027 год остался без изменений (Таблица 1; см. также Таблицу 1 в Приложении). Однако по некоторым странам наблюдаются значительные изменения, причем в разных направлениях. Ожидается, что рост в развитых странах составит 1,8 процента в 2026 году и 1,7 процента в 2027 году. В Соединенных Штатах прогнозируется рост экономики на 2,4 процента в 2026 году, что будет поддерживаться фискальной политикой и более низкой учетной ставкой, в то время как влияние усиления торговых барьеров будет постепенно ослабевать. Этот пересмотр в сторону повышения на 0,3 процентного пункта по сравнению с октябрьским прогнозом отражает более сильные, чем ожидалось, показатели ВВП в третьем квартале 2025 года, восстановление активности в первом квартале 2026 года по сравнению с четвертым кварталом 2025 года после завершения приостановки работы федерального правительства (шатдауна), а также соответствующий эффект переноса. Прогнозируется, что в 2027 году рост останется устойчивым на уровне 2,0 процента благодаря краткосрочному фискальному стимулированию в виде налоговых льгот для корпоративных инвестиций в соответствии с Законом 2025 года «О большом прекрасном законопроекте» (One Big Beautiful Bill Act). Ожидается, что импульс, обусловленный технологиями, замедлится, но все же обеспечит определенную компенсацию снижению иммиграции и замедлению потребления.

В зоне евро ожидается, что рост останется стабильным на уровне 1,3 процента в 2026 году и 1,4 процента в 2027 году. Несколько более быстрый рост в 2027 году отражает прогнозируемое увеличение государственных расходов, в частности в Германии, наряду с продолжающимися высокими показателями в Ирландии и Испании. Прогноз в целом не изменился по сравнению с октябрьским, при этом сдержанные темпы роста отражают нерешенные структурные проблемы. Ожидается, что влияние запланированного увеличения расходов на оборону материализуется только в последующие годы, учитывая обязательства по постепенному достижению целевых уровней к 2035 году. По сравнению с другими регионами, зона евро в меньшей степени выигрывает от недавнего всплеска инвестиций, обусловленного технологиями. Сохраняющиеся последствия устойчивого роста цен на энергоносители после вторжения России в Украину будут продолжать сдерживать обрабатывающую промышленность, дополнительное давление на которую окажет реальное укрепление евро по отношению к валютам стран, экспортирующих аналогичную продукцию.

В Японии прогнозируется замедление роста с 1,1 процента в 2025 году до 0,7 процента в 2026 году и до 0,6 процента в 2027 году. Это означает небольшой пересмотр в сторону повышения по сравнению с октябрьским показателем, что отчасти отражает пакет мер фискального стимулирования, объявленный новым правительством. В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах ожидается, что рост продолжит колебаться чуть выше уровня 4,0 процента в 2026 и 2027 годах. По сравнению с октябрьским прогнозом, рост в 2025 году для Китая пересмотрен в сторону повышения на 0,2 процентного пункта до 5,0 процента. Пересмотр отражает меры стимулирования и дополнительное кредитование со стороны банков политики для инвестиций. Прогноз роста на 2026 год также пересмотрен в сторону повышения на 0,3 процентного пункта до 4,5 процента, что отражает более низкие эффективные тарифные ставки США на китайские товары в результате годичного торгового перемирия, согласованного в ноябре, и меры стимулирования, которые, как предполагается, будут реализованы в течение двух лет. Ожидается, что темпы роста экономики замедлятся до 4,0 процента в 2027 году по мере проявления структурных сдерживающих факторов.

В Индии прогноз роста на 2025 год пересмотрен в сторону повышения на 0,7 процентного пункта до 7,3 процента, что отражает лучшие, чем ожидалось, результаты в третьем квартале года и сильный импульс в четвертом квартале. Прогнозируется, что рост замедлится до 6,4 процента в 2026 и 2027 годах по мере ослабления циклических и временных факторов. На Ближнем Востоке и в Центральной Азии прогнозируется ускорение роста с 3,7 процента в 2025 году до 3,9 процента в 2026 году и до 4,0 процента в 2027 году, чему будут способствовать более высокие объемы добычи нефти, устойчивый внутренний спрос и текущие реформы. Ожидается также ускорение роста в странах Африки к югу от Сахары с 4,4 процента в 2025 году до 4,6 процента в 2026 и 2027 годах, чему будут способствовать усилия по макроэкономической стабилизации и реформы в ключевых экономиках. В Латинской Америке и Карибском бассейне прогнозируется замедление роста до 2,2 процента в 2026 году и его подъем до 2,7 процента в 2027 году, по мере того как страны региона приближаются к своему потенциалу из различных циклических позиций. В развивающихся странах Европы ожидается, что резкое замедление темпов роста до 2,0 процента в 2025 году сменится ростом, при этом экономики региона будут расширяться в среднем на 2,3 процента в 2026 году и на 2,4 процента в 2027 году.

В большинстве регионов восстановление также отражает ослабление эффекта от изменения торговой политики. Ожидается, что рост объема мировой торговли снизится с 4,1 процента в 2025 году до 2,6 процента в 2026 году и увеличится до 3,1 процента в 2027 году. Эта динамика отражает модели опережающих закупок и корректировку торговых потоков в соответствии с новой политикой. В среднесрочной перспективе ожидается, что пакеты экспансионистской фискальной политики в странах с профицитом счета текущих операций будут способствовать сокращению глобальных дисбалансов. Этой силе противостоит всплеск деловых инвестиций, обусловленный технологиями, который, как ожидается, продолжит привлекать потоки капитала в Соединенные Штаты, даже несмотря на его замедление. Прогнозируется, что глобальная инфляция продолжит снижение: общая инфляция упадет до 3,8 процента в 2026 году и до 3,4 процента в 2027 году. Это практически не изменилось по сравнению с октябрьским ВЭО 2025 года, при этом сохраняются общие тенденции ослабления спроса и снижения цен на энергоносители.

Рисунок 5. Расхождение динамики инфляции

(прогнозы инфляции на 2026 год, в процентах, в годовом исчислении)

Источник: расчеты персонала МВФ. Примечание: на оси x указаны месяцы публикации «Перспектив развития мировой экономики». Два агрегированных показателя являются медианами соответствующих групп. РЗ = развитые экономики; РМЭФР = страны с формирующимся рынком и развивающиеся экономики.

Сохраняется расхождение между Соединенными Штатами и большинством других стран (Рисунок 5). С постепенным проявлением эффекта переноса от повышения тарифов, прогнозируется, что базовая инфляция в США вернется к целевому уровню в 2 процента в течение 2027 года. В Австралии и Норвегии также прогнозируется некоторая затянувшаяся устойчивость инфляции выше целевого уровня. В Соединенном Королевстве инфляция, которая выросла в прошлом году отчасти из-за разовых изменений регулируемых цен, как ожидается, вернется к целевому уровню к концу 2026 года, поскольку ослабление рынка труда продолжает оказывать понижательное давление на рост заработной платы. В Японии ожидается замедление инфляции в 2026 году и ее сближение с целевым показателем страны в 2027 году по мере снижения цен на продовольствие и сырьевые товары. В зоне евро прогнозируется, что общая инфляция будет колебаться около 2 процентов, а базовая инфляция, согласно прогнозам, снизится до этого уровня в 2027 году. Прогнозируется, что инфляция в Китае начнет расти с низких уровней, в то время как инфляция в Индии, как ожидается, вернется к уровням, близким к целевым, после заметного снижения в 2025 году, вызванного сдержанными ценами на продовольствие.

Узкая база факторов роста делает его уязвимым

Риски для перспектив мировой экономики остаются смещенными в сторону понижения. Устойчивость, проявленная до сих пор, в значительной степени обусловлена несколькими секторами и часто поддерживается мягкой денежно-кредитной и фискальной политикой. Она может быть нарушена либо секторальной динамикой, либо шоками, распространяющимися от давних более широких факторов риска. Если ожидания относительно роста производительности за счет ИИ окажутся чрезмерно оптимистичными, а результаты разочаруют, может последовать резкое падение реальных инвестиций в высокотехнологичный сектор, а также расходов на внедрение ИИ в других секторах, и более длительная коррекция оценки стоимости акций, которые в последнее время росли за счет лишь нескольких технологических фирм. Быстрое устаревание неиспользуемых или неэффективных активов, дорогостоящее перераспределение капитала и труда, сопровождаемое снижением делового динамизма, и отрицательные эффекты благосостояния окажут давление на частное потребление и инвестиции. Вторичные эффекты распространятся через торговые потоки на экспортоориентированные экономики, специализирующиеся на технологических продуктах. Они разойдутся по всему миру через ужесточение глобальных финансовых условий. Влияние на рост крайне неопределенно и зависит от реакции финансовых условий. В качестве ориентира: согласно сценарию, представленному в октябрьском ВЭО 2025 года, который включает умеренную коррекцию стоимости акций компаний в сфере ИИ как часть общего ужесточения финансовых условий, глобальный рост снизится на 0,4 процента в 2026 году относительно базового сценария.

Хрупкий баланс позиций в торговой политике, лежащий в основе базового сценария, может быть нарушен. Дополнительные секторальные тарифы, особенно если они накладываются на добывающие отрасли, могут создать узкие места в поставках и оказать чрезмерное влияние на экономическую активность и цены. Нетарифные меры, направленные на критически важное сырье, такое как редкоземельные минералы, также могут нарушить глобальные цепочки поставок. Большее число стран может занять протекционистскую позицию, особенно если отклонение и перенаправление торговых потоков станет разрушительным. В таких случаях сокращение маржи прибыли может усилить и продлить любые инфляционные эффекты.

Значительная эскалация геополитической напряженности, особенно на Ближнем Востоке или в Украине, но, возможно, также в Азии и Латинской Америке, может спровоцировать существенные негативные шоки предложения. Могут возникнуть сбои в работе основных судоходных маршрутов, критически важных цепочек поставок и авиасообщения, что приведет к задержкам и росту затрат. В случае повреждения ключевой инфраструктуры возникающие ограничения предложения могут подтолкнуть цены на сырьевые товары вверх. Всплески внутриполитической неопределенности, включая, помимо прочего, те, что связаны с выборами, могут еще больше усилить и расширить неопределенность, негативно влияя на настроения и сдерживая потребление и инвестиции. Политическое вмешательство в деятельность независимых экономических институтов может повысить риск политических ошибок и подорвать общественное доверие.

В сочетании с сохраняющейся нестабильностью на финансовых рынках фискальная уязвимость может стать более выраженной, что повлечет за собой последствия для макрофинансовой стабильности. Особую обеспокоенность вызывает высокий уровень государственного долга в ряде крупнейших экономик, особенно в тех, чьи валюты и ценные бумаги имеют системное значение на международных финансовых рынках. Опасения по поводу устойчивости фискальной системы в этих странах могут не только оказать давление на их собственные затраты по займам, но и ужесточить общие финансовые условия и усилить волатильность финансовых рынков. Возросшая зависимость от чувствительных к цене инвесторов, таких как фонды денежного рынка и хедж-фонды с использованием заемных средств, повышает риски дезорганизации рынка и может потребовать неоднократного предоставления ликвидности центральными банками, что, возможно, создаст проблемы риска безответственного поведения (морального риска) и доминирования финансового сектора. Взаимодействие с геополитическими факторами — например, событиями, которые могут спровоцировать ужесточение мер по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма — может стать дополнительным усилителем.

Сокращение иностранной помощи усугубляет фискальные проблемы в развивающихся странах с низким доходом. Сплетение рисков государственного и банковского секторов может усилить петлю обратной связи между более высокой доходностью государственного долга и ужесточением финансовых условий для частного сектора в более широком круге стран. С другой стороны, быстрое внедрение ИИ, чему может способствовать продолжающийся всплеск инвестиций в твердую и мягкую инфраструктуру, связанную с ИИ, может значительно повысить производительность и улучшить среднесрочные перспективы роста скорее раньше, чем позже. Быстрый темп инноваций может способствовать «созидательному разрушению» и возрождению делового динамизма. В результате глобальный рост может увеличиться на 0,3 процентного пункта в 2026 году и на 0,1–0,8 процентного пункта в год в среднесрочной перспективе, в зависимости от скорости внедрения и улучшения готовности к ИИ во всем мире. Выгоды могут распределиться по всей экономике при условии наличия дополняющих мер политики по сдерживанию потенциального воздействия на цены на энергоносители путем ослабления...

ограничения в энергоснабжении, инициативы по наращиванию объемов необходимых критически важных промежуточных ресурсов и программы на рынке труда для управления переходом рабочей силы уже реализуются. В более краткосрочной перспективе ощутимый прогресс в торговых переговорах позволит снизить тарифы, повысить предсказуемость политики и поддержать рост эффективности в мировом масштабе. Выгоды могли бы быть больше, если бы укрепление сотрудничества распространилось на торговлю услугами, прямые иностранные инвестиции и международное налогообложение, что стимулировало бы инвестиции и укрепило государственные финансы. Текущие вызовы и возможность трансформационных технологических изменений могли бы открыть окно возможностей для придания импульса усилиям по проведению структурных реформ. Ускоренное внедрение реформ, направленных на повышение квалификации существующей рабочей силы, снижение барьеров для мобильности рабочей силы, упрощение и рационализацию регулирования бизнеса, усиление конкуренции и содействие инновациям, позволило бы устойчиво повысить потенциал роста экономик, одновременно укрепляя их устойчивость и способность к адаптации.

Январь 2026 года | Международный Валютный Фонд

Меры политики могут способствовать стабильности и устойчивому росту

Восстановление бюджетного потенциала и поддержание устойчивости государственного долга имеют решающее значение, особенно в условиях сохраняющейся острой потребности в расходах. Как минимум, требуется приверженность заслуживающей доверия среднесрочной бюджетной консолидации. Усилия по восполнению бюджетных резервов должны опираться на реалистичные допущения, в том числе в отношении долгосрочного давления на расходы, и на надежные методы управления долгом, при этом стремясь найти правильный баланс в отношении корректировки, способствующей росту. Странам следует стремиться к увеличению бюджетных доходов, рационализации расходов и повышению эффективности расходов, в том числе путем привлечения частных инвестиций. Ответные меры на негативные шоки спроса должны разрабатываться без отклонения от целей среднесрочной бюджетной устойчивости. Они должны задействовать автоматические стабилизаторы, применяемые симметрично на протяжении всего делового цикла для поддержки макроэкономического сглаживания как при спадах, так и при подъемах. Любые дискреционные бюджетные интервенции должны быть строго направлены на те фирмы и домохозяйства, которые в наибольшей степени пострадали от неблагоприятных шоков, и включать четкие положения о прекращении действия, которые делают эти меры временными. Компенсация таких мер за счет сокращения неприоритетных расходов в других областях или новых источников доходов имеет первостепенное значение, особенно там, где бюджетное пространство ограничено. Широкомасштабные субсидии и другие меры промышленной политики могут быть как дорогостоящими, так и деструктивными. Даже когда их использование целесообразно, с ними следует обращаться осторожно. Чтобы избежать неэффективного распределения ресурсов, особенно с учетом все более жестких бюджетных ограничений, меры промышленной политики должны быть точно направлены на устранение конкретных провалов рынка и четко определенных экстерналий и подлежать периодическому анализу затрат и выгод.

Центральные банки должны адаптировать денежно-кредитную политику для поддержания стабильности цен в условиях продолжающихся сдвигов в мировом экономическом ландшафте. Директивные органы в области денежно-кредитной политики в странах, где инфляция находится на целевом уровне или близка к нему, должны полагаться на подход, ориентированный на прогноз, и, если их страны испытывают негативные шоки спроса, могут рассмотреть возможность постепенного снижения учетных ставок для смягчения экономической активности при условии, что риски для целей стабильности цен ограничены. Напротив, там, где инфляция все еще выше целевого уровня, оправдан более осторожный подход, сохраняющий зависимость от поступающих данных. В странах, испытывающих неблагоприятные шоки предложения, директивные органы сталкиваются со сложным компромиссом между балансированием риска замедления роста и риском устойчивой инфляции. В таких случаях дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики должно проводиться только при наличии веских доказательств того, что инфляционные ожидания остаются закрепленными, а инфляция возвращается к целевому уровню, при этом жизненно важной остается необходимость сосредоточения внимания на стабильности цен. Четкая и последовательная коммуникация со стороны центральных банков имеет решающее значение для навигации в этой непредсказуемой среде.

Независимость центрального банка имеет первостепенное значение для макроэкономической стабильности и экономического роста. Сохранение независимости центральных банков, как юридической, так и операционной, остается критически важным для предотвращения риска фискального доминирования, закрепления инфляционных ожиданий и предоставления им возможности выполнять свои мандаты. Различия в экономической активности и динамике цен могут усложнить принятие решений в области макроэкономической политики в разных юрисдикциях. Продолжающийся бум инвестиций, связанных с технологиями, вероятно, подтолкнет реальные нейтральные процентные ставки вверх в разной степени, учитывая различия в его силе в разных юрисдикциях. Это поднимет планку для снижения учетных ставок, в большей степени в Соединенных Штатах, чем в

других экономиках. Между тем, лучшие показатели и перспективы роста могут в некоторых случаях расширить бюджетное пространство, например, в случае Соединенных Штатов, в то время как в других случаях оно может сократиться из-за давления на процентные ставки. Это требует еще большей дисциплины, чтобы любые непредвиденные доходы использовались мудро для вывода государственного долга на решительную траекторию снижения там, где открывается бюджетное пространство, и чтобы реалистичная и надежная бюджетная консолидация проводилась без дальнейших задержек там, где бюджетное пространство сокращается.

Как правило, валютные курсы должны гибко реагировать на рыночные сигналы, тем самым способствуя макроэкономической корректировке. В случае возникновения значительных колебаний курсов иностранных валют или премий за риск, Интегрированная рамочная программа политики МВФ предлагает руководство по адресным мерам реагирования. В отдельных случаях, наряду с соответствующими мерами денежно-кредитной и бюджетной политики, могут быть оправданы временные валютные интервенции или инструменты управления потоками капитала. В условиях повышенной неопределенности и нестабильности оценки активов необходим строгий пруденциальный надзор для сохранения финансовой стабильности. В периоды устойчивой неопределенности, такие как нынешний, расширенное использование сценарного анализа может улучшить процесс разработки макроэкономической политики. Готовность задействовать планы действий в чрезвычайных ситуациях для различных рисков обеспечивает устойчивость в случае материализации этих рисков.

Для стабилизации ожиданий и стимулирования инвестиций в более широкий спектр секторов странам следует сделать приоритетным снижение неопределенности, вызванной мерами политики. Им следует разработать и придерживаться прозрачных и последовательных рамок торговой политики, опираясь на прагматичное сотрудничество. Это предполагает продвижение многосторонних усилий в отношении ключевых глобальных общественных благ, обновление международных правил, где это возможно, и изучение региональных или многосторонних решений в соответствующих случаях. Двусторонние диалоги не должны оказывать негативного влияния на третьи страны. Усилия по смягчению торговых трений и снижению барьеров для торговли и инвестиций должны быть согласованы с усилиями, направленными на устранение чрезмерных внешних дисбалансов, возникающих в результате решений в области внутренней политики (см. Доклад по внешнеэкономическому сектору за 2025 год). Достижение долгосрочных решений требует достижения общего понимания коренных искажений и принятия мер по их устранению.

Помимо преодоления краткосрочных компромиссов и вызовов, повышение перспектив среднесрочного роста остается наиболее эффективной стратегией для разрешения макроэкономических дилемм. Структурные реформы, направленные на рынки труда, образование, нормативно-правовую базу и конкуренцию, будут стимулировать производительность, потенциальный выпуск и создание рабочих мест. Более того, использование технологического прогресса — посредством цифровой трансформации, внедрения ИИ и инвестиций в возобновляемые источники энергии и энергоэффективные системы, среди прочих возможностей — может ускорить рост производительности и расширить потенциал роста. Эти усилия не должны ставить под угрозу, а скорее должны быть согласованы с ребалансировкой мировой экономики, которая является важнейшим элементом устойчивости. Сочетание мер по стимулированию роста с усилиями по укреплению единого рынка ЕС, разработка заслуживающего доверия плана бюджетной консолидации для вывода государственного долга США на решительную траекторию снижения, а также продвижение реформ в Китае по укреплению системы социальной защиты и сокращению необоснованной поддержки промышленной политики помогли бы диверсифицировать источники глобального роста.

Январь 2026 года | Международный Валютный Фонд

Таблица 1. Обзор прогнозов доклада «Перспективы развития мировой экономики»

(Изменение в процентах, если не указано иное)

1/ Разница основана на округленных цифрах для текущих прогнозов и прогнозов ПРМЭ за октябрь 2025 года. На страны, для которых прогнозы были обновлены по сравнению с прогнозами ПРМЭ за октябрь 2025 года, приходится примерно 90 процентов мирового ВВП, измеряемого...

1/ Измеряется по весам паритета покупательной способности. 2/ Для мирового выпуска (страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны) квартальные оценки и прогнозы составляют примерно 90 процентов (80 процентов) годового мирового выпуска (выпуска стран с формирующимся рынком и развивающихся стран) по весам паритета покупательной способности. 3/ Квартальные прогнозы роста ВВП для зоны евро основаны на шести странах (Германия, Ирландия, Испания, Италия, Нидерланды и Франция), на долю которых приходится примерно 85 процентов ВВП зоны евро. 4/ Исключает страны «Группы семи» (Великобритания, Германия, Италия, Канада, Соединенные Штаты, Франция, Япония) и страны зоны евро. Прогноз роста ВВП в четвертом квартале 2027 года к четвертому кварталу предыдущего года охватывает примерно 44 процента выпуска группы по весам паритета покупательной способности. 5/ Для Индии данные и прогнозы представлены на основе финансового года (ФГ), при этом ФГ 2024/25 (начинающийся в апреле 2024 года) указан в колонке 2024 года. Прогнозы роста Индии составляют 6,3 процента на 2026 год и 6,5 процента на 2027 год на основе календарного года. 6/ Индонезия, Малайзия, Таиланд, Филиппины, Сингапур. АСЕАН = Ассоциация государств Юго-Восточной Азии. 7/ Простое среднее темпов роста объемов экспорта и импорта (товаров и услуг). 8/ Простое среднее цен на нефть сортов UK Brent, Dubai Fateh и West Texas Intermediate. Средняя предполагаемая цена на нефть в долларах США за баррель, основанная на рынках фьючерсов (по состоянию на 20 ноября 2025 года), составляет 62,13 доллара на 2026 год и 62,17 доллара на 2027 год. 9/ Исключая Венесуэлу. 10/ Предполагаемый уровень инфляции для зоны евро составляет 1,9 процента на 2026 год и 2,0 процента на 2027 год, для Японии — 2,3 процента на 2026 год и 2,1 процента на 2027 год, а для Соединенных Штатов — 2,4 процента на 2026 год и 2,2 процента на 2027 год.

Международный валютный фонд | Январь 2026 г.

Вставка 1. обновленный обзор глобальной финансовой стабильности, январь 2026 г.

Глобальные финансовые условия оставались в целом мягкими после публикации «Доклада о глобальной финансовой стабильности» (GFSR) за октябрь 2025 года (Рисунок 1.1). Настроения инвесторов продолжают поддерживать высокие цены на акции и исторически узкие кредитные спреды, что обусловлено ожиданиями дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Благоприятные условия финансирования и сдержанная волатильность валют поддержали потоки портфельных инвестиций в страны с формирующимся рынком, отмеченные рекордным объемом выпуска международных суверенных облигаций и расширением доступа для многих суверенов с более низким рейтингом, наряду с устойчивым притоком средств на рынки долга в местной валюте.

Увеличение волатильности фондового рынка в ноябре отразило опасения рынка относительно будущей доходности в секторе искусственного интеллекта (ИИ). На долю компаний, работающих в сфере ИИ, в настоящее время приходится значительная часть капитализации фондового рынка, и они обеспечивают большую часть роста корпоративных капитальных затрат. Участники рынка все больше внимания уделяют тому, смогут ли эти фирмы обеспечить устойчивое ускорение доходом от ИИ, чтобы оправдать завышенные оценки. Растущая зависимость от долгового финансирования, отражающаяся в высоких коэффициентах задолженности и расширяющихся спредах кредитных дефолтных свопов некоторых фирм, вызывает дополнительные опасения. Кроме того, соглашения о круговом инвестировании и закупках среди крупных игроков ИИ, в рамках которых фирмы инвестируют друг в друга, обеспечивая будущие заказы, создают непрозрачность и риск концентрации. Эти практики усложняют оценку структур собственности и стоимости компаний.

Масштабная эмиссия и меняющиеся предпочтения инвесторов подталкивают суверенный долг к более коротким срокам погашения, меняя динамику рынка в крупнейших экономиках. Согласно прогнозам, к концу десятилетия мировой суверенный долг превысит 100 процентов ВВП. Более низкие учетные ставки помогли стабилизировать долгосрочную доходность, даже несмотря на рост премий за срок на фоне массовых выпусков и переключения предпочтений инвесторов с долгосрочных активов. Голландские пенсионные фонды сокращают дюрацию портфелей, а традиционные британские покупатели, такие как пенсионные фонды, уступают позиции хедж-фондам. Как в Великобритании, так и в США выпуск ценных бумаг в настоящее время смещается в сторону более коротких сроков погашения. Тем временем краткосрочные ставки растут, сопровождаясь всплесками волатильности, что вызывает периодическое использование ликвидности центральных банков и порождает опасения по поводу функционирования рынка.

Недавние корпоративные дефолты привлекают внимание к стандартам андеррайтинга и прозрачности на кредитных рынках. Инвесторы расценили крах Tricolor Holdings и First Brands как единичные случаи, а другие испытывающие трудности фирмы до сих пор избегали дефолтов путем реструктуризации с кредиторами, часто ценой понижения рейтингов. Тем не менее, дефолты этих двух компаний выявили несколько важных недостатков: непрозрачные структуры финансирования, слабое управление и мягкие стандарты андеррайтинга. Эти проблемы стали более распространенными в условиях быстрого роста небанковских кредиторов, особенно в сфере частного кредитования. Уязвимости в этом секторе могут стать более выраженными, если рыночные условия ужесточатся или аппетит инвесторов к риску снизится.

Рисунок 1.1. Индекс финансовых условий

(Количество стандартных отклонений от долгосрочных средних значений)

2022:Q1 22:Q3 23:Q1 23:Q3 24:Q1 24:Q3 25:Q1 25:Q3 Соединенные Штаты Зона евро Другие развитые экономики Китай Страны с формирующимся рынком (искл. Китай) 10 окт. 20 окт. 30 окт. 9 нояб. 17 нояб. GFSR октябрь 2025 г.

Источники: Bloomberg Finance L.P.; и расчеты персонала МВФ.

Примечание: Индекс финансовых условий (FCI) МВФ предназначен для отражения оценки рисков. Он включает различные ценовые индикаторы, в том числе реальные цены на жилье. Показатели баланса или роста кредитования не включены. Более низкое (высокое) значение FCI подразумевает более мягкие (жесткие) финансовые условия. Заштрихованная область показывает ежедневные значения FCI, оцененные с использованием доступных высокочастотных рыночных данных. РЭ = развитые экономики; СФР = страны с формирующимся рынком; GFSR = Доклад о глобальной финансовой стабильности.

Обновление прогноза развития мировой экономики: приложение

СТРОГО КОНФИДЕНЦИАЛЬНО, ЯНВАРЬ 2026 Г.

Таблица приложения 1. Отдельные страны: рост реального ВВП

(Изменение в процентах)

Источник: расчеты персонала МВФ.

Примечание: На выбранные экономики приходится примерно 83 процента мирового выпуска. ПРМЭ = Прогноз развития мировой экономики. 1/ Разница основана на округленных цифрах текущего прогноза и прогноза ПРМЭ за октябрь 2025 года. 2/ Данные и прогнозы представлены на основе финансового года.

Обновление ПРМЭ © 2026 ISBN: 9798229032339