Прогноз по рынку акций Q1 2026

Прогноз по рынку акций Q1 2026

Предисловие

Мировые рынки акций готовы продемонстрировать третий год подряд двузначную доходность в 2025 году, даже несмотря на то, что этот путь был отмечен резкими колебаниями. Акции сталкивались с макроэкономической неопределенностью, связанной с политикой процентных ставок, пересмотром тарифов и геополитическими волнениями, а также с приступами скептицизма в отношении искусственного интеллекта (ИИ). Тем не менее, акции, использующие ИИ, продолжали поддерживать рост прибыли в США, в то время как несколько международных рынков незаметно продемонстрировали еще более высокую доходность.

Темпы развития ИИ ускоряются. Мы ожидаем, что крупные американские гиперскейлеры инвестируют около 395 миллиардов долларов в 2025 году, что более чем на 150% больше по сравнению с последними тремя годами, при этом капитальные вложения, вероятно, будут расти и далее в 2026 году и последующие годы. 1 Поскольку капитальные затраты на ИИ становятся все более важным фактором экономического роста США, некоторые опасаются, что любое разочарование в принятии ИИ может отразиться как на рынках акций, так и на экономике в целом.

Эти опасения обоснованы, и мы относимся к ним серьезно. Тем не менее, наш прогноз остается решительно ориентированным на будущее. Мы видим, что ИИ стимулирует революцию в области интеллекта, которая все еще находится на ранних стадиях. Хотя периоды волатильности и колебаний характерны для любого инновационного цикла, мы считаем, что долгосрочная траектория является позитивной, поскольку ИИ обеспечивает новые бизнес-модели и открывает значительные достижения в эффективности, производительности и оптимизации процессов во всех секторах.

Заглядывая вперед, мы ожидаем, что сомнения рассеются, поскольку рынок начнет выявлять и вознаграждать более широкий круг бенефициаров ИИ, становясь менее зависимым от узкой группы лидеров. Наше систематическое исследование показывает, что влияние ИИ уже создает разброс в производительности среди широкого круга компаний, и наши фундаментальные исследователи находят новые проявления темы ИИ в некоторых менее очевидных местах. Мы считаем, что это расширение возможностей может сделать активные, основанные на исследованиях подходы все более важными для улавливания следующей фазы роста, обусловленного ИИ.

Мы вступаем в новый год с конструктивным настроем в отношении мировых акций и уверенностью в потенциале активного и динамичного инвестирования, способного обеспечить превосходную доходность по мере того, как трехлетний двигатель ИИ потенциально переключает передачи. В нашем "Прогнозе по рынку акций на 1 квартал" ведущие члены наших команд по акциям Alpha делятся своими последними мыслями о возможностях и рисках по мере наступления 2026 года.

Кэрри Кинг Глобальный директор по инвестициям, BlackRock Фундаментальные акции

Раффаэле Сави Глобальный руководитель по систематическим стратегиям; Со-директор по инвестициям и Со-руководитель по систематическим активным акциям

1 BlackRock Fundamental Equities, данные FactSet по состоянию на 24 ноября 2025 года. См. диаграмму на стр. 4.

Наш взгляд на масштабные дебаты о расходах на ИИ

На данном этапе мы рассматривали бы вспышки рыночной настороженности, связанной с ИИ, как освежающую паузу.

Кэрри Кинг, Глобальный директор по инвестициям, BlackRock Fundamental Equities

ИИ невозможно отрицать. Перспективы фондового рынка и экономики все больше связаны с искусственным интеллектом, его прогрессом и изменениями. Расходы на ИИ в процентах от ВВП США растут экспоненциально. По одной из оценок, во втором квартале 2025 года они составили 35% роста ВВП США с потенциалом превышения 50% во второй половине года. Расходы пяти крупнейших американских гиперскейлеров удвоились за последние три года и, по прогнозам, удвоятся снова в следующие три года, как показано ниже.

Доля ИИ в общей рыночной капитализации росла с тех пор, как ChatGPT получил широкое распространение в ноябре 2022 года. Рост прибыли индекса S&P 500 и динамика цен с начала года были обусловлены секторами, доминирующими в ИИ, и развитием центров обработки данных для его поддержки, включая технологии, промышленность, коммунальные услуги и связь. А ноябрьский спад на рынке также был сосредоточен на ИИ — в частности, на опасениях, что массовые расходы могут не принести эквивалентной отдачи, и что высокие оценки акций, связанных с ИИ, приближаются к пузырю.

Большие ожидания по капитальным затратам

Капитальные затраты гиперскейлеров, 2018–2028

Источник: BlackRock Fundamental Equities, данные FactSet по состоянию на 24 ноября 2025 г. Таблица показывает капитальные затраты и планы по расходам пяти крупнейших американских гиперскейлеров (Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft и Oracle).

Любые мнения или прогнозы представляют собой оценку рыночной среды на определенный момент времени и не являются гарантией будущих результатов. На данную информацию читатель не должен полагаться как на исследование, инвестиционный совет или рекомендацию. ² Гонка ИИ-капитальных затрат и экономические последствия, PGIM, 6 октября 2025 г.

Деньги потрачены с пользой?

Наш прогноз достаточно оптимистичен. Сейчас не 2000 год. Мы считаем, что прибыли многих компаний, использующих ИИ, сегодня оправдывают их более высокие цены, и фактически именно рост прибыли (а не расширение мультипликатора) был движущей силой их доходности. Этого не было 25-30 лет назад, когда надулся и в конечном итоге лопнул пузырь доткомов. Многие высокодоходные компании той эпохи были убыточными. И наш анализ 25 крупнейших технологических и смежных с технологиями акций по рыночной капитализации в 2000 и 2025 годах показывает, что медианная оценка тогда была почти на 85% выше, чем сейчас.

На данном этапе мы рассматривали бы вспышки рыночной настороженности, связанной с ИИ, как освежающую паузу. ИИ — это инновация с преобразующим потенциалом, не имеющая аналогов, и мы ожидаем, что рынок в конечном итоге примет и профинансирует капитальные затраты. Примеры последних 10-20 лет показывают, что компании, которые вкладывали значительные средства в индивидуальные приобретения или капитальные затраты в ожидании будущих доходов, как правило, добивались успеха. Таким образом, рынок стал более склонен верить в девиз «построй это, и они придут».

Но истинное испытание наступает, когда пользователи технологии начинают демонстрировать ее ценность, и мы начинаем видеть некоторые проблески в этом отношении. В опросе 2000 руководителей компаний по всему миру 52% заявили, что их организация получает выгоду от инвестиций в ИИ помимо снижения затрат. 85% заявили, что ожидают положительной отдачи от своих инвестиций в «масштабированную эффективность и экономию затрат ИИ» к 2027 году. Другой опрос показал, что 9 из 10 руководителей отделов кадров считают, что ИИ изменит рабочие места в 2026 году. А 61% заявили, что ИИ уже сделал их компанию более эффективной.

Некоторые руководители компаний предупреждают, что получение выгод займет больше времени, однако мы видим, что эффективность ИИ привлекает внимание все большего числа компаний. Наш анализ квартальных отчетов о прибылях и убытках показал 100-процентное увеличение числа компаний, упомянувших «экономию затрат и повышение производительности» от ИИ в своих отчетах за 3 квартал 2025 года по сравнению с тем же кварталом 2024 года (благодаря ИИ за помощь в этом анализе). Хотя подавляющее большинство компаний еще не количественно оценили влияние использования ИИ на выручку или прибыль, в 3 квартале появились первые упоминания в таких областях, как финансы:

• Генеральный директор JP Morgan Джейми Даймон о расходах на ИИ: «Мы показали, что при расходах в $2 млрд мы получаем примерно $2 млрд выгоды». ― Yahoo Finance, октябрь 2025 г.
• Генеральный директор Citigroup Джейн Фрейзер: «Инструменты ИИ высвобождают около 100 000 часов разработки в неделю». ― Reuters, октябрь 2025 г.

Инвестируем в будущее сейчас

Полные выгоды от капитальных затрат на ИИ могут быть реализованы не сразу, но это не отменяет обширного инвестиционного потенциала, доступного прямо сейчас, который, по нашему мнению, проявляется множеством способов. Текущие возможности в США, например, в значительной степени представлены «лопатами и кирками» для создания ИИ, включая критически важные полупроводники. В Европе большая часть возможностей доступна через инвестиции в капитальное оборудование для поддержки ИИ. Существует также много неожиданных областей для воздействия ИИ. Один пример: оптические сети, где ИИ помогает облегчить сетевой трафик в центрах обработки данных.

Учитывая, что это, вероятно, будет преобразующий и продолжительный инвестиционный цикл, мы рассматривали бы любые спады как возможности для оценки ландшафта на предмет привлекательных точек входа. Как всегда, мы продолжаем выступать за активный подход, который может адаптироваться и быстро реагировать на возникающие возможности по мере роста и развития технологии и ее применения.

Любые мнения или прогнозы представляют собой оценку рыночной среды на определенный момент времени и не являются гарантией будущих результатов. На данную информацию читатель не должен полагаться как на исследование, инвестиционный совет или рекомендацию. ³ Анализ BlackRock Fundamental Equities 25 крупнейших компаний по рыночной капитализации в индексе Russell 1000 по состоянию на 31 марта 2000 г. и 30 сентября 2025 г., отфильтрованных по компаниям с форвардными P/E выше 25x, только технологические и смежные с технологиями наименования. ⁴ Исследование IBM: Руководители компаний скептически относятся к ИИ, преодолевая корпоративные препятствия, опрос Института деловой ценности среди 2000 руководителей компаний по всему миру, 6 мая 2025 г. ⁵ Опрос CNBC среди 21 члена Исполнительного совета CNBC по кадрам, ноябрь 2025 г.

Когда отстающие в сфере ИИ наверстывают упущенное

«ИИ остается определяющей силой на рынках акций, но его влияние проявляется новыми, а порой и неожиданными способами».

Крупнейшие технологические компании с большой капитализацией оставались движущей силой роста рынка, связанного с ИИ, формируя большую часть повествования о рынке акций в 2025 году. Однако за этим концентрированным лидерством мы наблюдаем трансформацию ИИ, которая создает дисперсию среди более широкого круга компаний, связанных с этой темой. Одним из примеров является расширение сделочной активности, создавшее новые связи по всей цепочке создания стоимости ИИ посредством партнерств, соглашений о поставках и совместного использования мощностей. В 2025 году эти события способствовали периодам резкого роста компаний, ранее считавшихся отстающими в гонке ИИ, проверяя адаптивность инвесторов, поскольку экосистема становилась все более цикличной и взаимосвязанной.

Лидеры, отстающие и уроки

Это подчеркивает важную реальность инвестирования в рыночные темы: умелый выбор акций выходит за рамки наиболее очевидных эффектов первого порядка. В то время как перевес в сторону лидеров ИИ был явным выражением этой темы, определение значимых "недовесов" часто гораздо менее очевидно. С точки зрения всего портфеля эти позиции играют критическую роль как в том, как инвесторы распределяют капитал в ИИ, так и в том, как складываются вклады риска и доходности по всему портфелю.

Поскольку компании, от которых ожидалось отставание, значительно превзошли ожидания, это показало, что даже при наличии "перевесов" в технологических лидерах с мега-капитализацией, акции, в которых инвестор имеет "недовес", все равно могут оказать существенное влияние на общую доходность.

Диаграмма на следующей странице иллюстрирует этот тезис через серию парных сделок "лонг-шорт". Каждая из трех корзин имеет длинную позицию по крупным устоявшимся технологическим компаниям, которые являются бенефициарами первого порядка инноваций в области ИИ. Отличие заключается в их коротких позициях, что показывает, как выбор относительных отстающих по отношению к этим лидерам может повлиять на доходность:

• Корзина A: Наиболее эффективная корзина имела короткие позиции по диверсифицированной группе компаний, разработанной для балансирования концентрированных длинных позиций. Высокие результаты подчеркивают потенциальное влияние эффективного выбора акций помимо стандартных вложений в концентрированных лидеров.

• Корзина B: Эта корзина имела короткие позиции по широкому рынку акций, представленному индексом S&P 500. Доходность была в основном неизменной, так как концентрация индекса в тех же лидерах ИИ с мега-капитализацией уменьшила дифференциацию между длинной и короткой сторонами сделки.

• Корзина C: Наименее эффективная корзина имела короткие позиции по группе компаний "наверстывающих ИИ" — фирмам, первоначально рассматривавшимся как отстающие в этой теме, которые позже выросли на волне нового оптимизма после новых партнерств и сделок в области ИИ. Эта сила стала угасать в последнее время, причем акции компаний "наверстывающих ИИ" отстают, а длинная корзина превосходит их.

Джефф Шен, доктор наук Со-директор по инвестициям и со-руководитель отдела систематических активных акций

Линус Франнгорд Старший исследователь, тематическое инвестирование, систематические активные акции

Хотя эти корзины построены как парные сделки "лонг-шорт" для иллюстративных целей, та же концепция применима и к портфелю только с длинными позициями. Если бы акции компаний "наверстывающих ИИ" финансировали "недовесы" по позициям в более крупных лидерах ИИ, относительная опережающая динамика этих "недовесов" сказалась бы на общей доходности. Это подчеркивает, что тематическое инвестирование — это не только получение доступа к самим темам, но и умение уточнять эти позиции и управлять ими по мере их развития.

Взгляд вперед: Точное управление темами

ИИ остается определяющей силой на рынках акций, но его влияние проявляется новыми, а порой и неожиданными способами. В этой среде мы считаем, что активный выбор акций и адаптивность имеют решающее значение. Использование аналитических данных в реальном времени для понимания того, как темы влияют на компании по всему рынку, может помочь инвесторам лучше использовать возможности по мере изменения рыночных настроений.

Эволюционирующий набор возможностей в области ИИ

Тематические корзины ИИ, совокупная доходность с начала 2025 года

• Корзина A: Длинные позиции по лидерам ИИ, короткие позиции по диверсифицированной группе компаний, разработанной для балансирования концентрированных длинных позиций.
• Корзина B: Длинные позиции по лидерам ИИ, короткие позиции по широкому рынку акций, представленному индексом S&P 500.
• Корзина C: Длинные позиции по лидерам ИИ, короткие позиции по компаниям, считавшимся отстающими в области ИИ, которые выиграли от партнерств и сделок в 2025 году.

Шесть причин рассмотреть международные акции в 2026 году

«Европа, Япония и развивающиеся рынки демонстрируют многообещающие перспективы в 2026 году и, что особенно важно, не зависят от динамики ИИ для успеха фондового рынка».

Хелен Джуэлл Международный директор по инвестициям, BlackRock Fundamental Equities

В 2025 году значительная часть рыночной повестки была сосредоточена на гонке в области ИИ и крупных американских компаниях, которые уже выиграли от бума ИИ.

Тем не менее, фондовый рынок США не был лидером года. Самой результативной страной по состоянию на конец ноября была Южная Корея (рост более чем на 70%), за ней следовала Испания (рост почти на 50%), в то время как США занимали 20-е место (рост около 17%). 6

Превосходство международных рынков акций было недооцененной историей 2025 года. Хотя прошлые результаты не являются гарантией будущих доходов, мы видим множество причин, по которым международные акции могут снова процветать в 2026 году. Среди них: улучшенные прогнозы прибыли, как показано в таблице ниже.

Помимо прибыли, на следующих страницах мы приводим еще шесть причин для оптимизма на ключевых мировых рынках.

Взгляд на прибыль

Прогнозы роста прибыли на 12 месяцев

Источник: BlackRock Investment Institute, 18 ноября 2025 г. Для каждого региона использованы индексы MSCI. Прогнозы/оценки могут не оправдаться. Индексы не управляются, и в них нельзя инвестировать напрямую.

Европа

Мощные движущие силы. В 2025 году в Европе лидировали несколько секторов. К ним относились банки, аэрокосмические и оборонные компании, а также промышленные компании с бизнесом в сфере центров обработки данных. Мы ожидаем, что все три области снова продемонстрируют положительные результаты в 2026 году. Банки показали устойчивый чистый процентный доход, даже несмотря на то, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) снизил процентные ставки, и многие из них предлагают привлекательную доходность для акционеров. В гражданской авиации сочетание сильного восстановления авиаперевозок после пандемии COVID с ограниченным количеством новых самолетов, поступающих во флот, потребовало, чтобы старые самолеты летали дольше — что является стимулом для компаний, предлагающих услуги по послепродажному обслуживанию двигателей. А оборонные компании, по нашему мнению, поддерживаются долгосрочными планами военных расходов ЕС и НАТО — независимо от краткосрочных колебаний, вызванных геополитическими событиями.

Признаки экономического оживления. Мы считаем, что к этим победителям 2025 года в 2026 году присоединится более широкий круг секторов, поскольку европейская экономика демонстрирует некоторые признаки оживления. Рост кредитования ускоряется, составной индекс менеджеров по закупкам находится на территории роста, и в его рамках производственный компонент больше не сокращается. Таким образом, мы полагаем, что некоторые европейские циклические компании могут начать получать выгоду. Это может включать компании по производству горнодобывающего оборудования, которые уже получили некоторый импульс от роста цен на сырьевые товары, строительные компании, которые могут выиграть от снижения ставок в США и Европе, а также производителей грузовиков, которые уже сообщили об улучшении заказов в последних отчетах о доходах. Этот циклический рост может быть значительно ускорен к концу 2026 года, когда вступит в силу план фискального стимулирования Германии на сумму 500 миллиардов евро.

Развивающиеся рынки

Макроэкономический момент. Акции развивающихся рынков (РР) продемонстрировали сильные результаты в 2025 году, при этом индекс MSCI EM вырос более чем на 30% к концу ноября. 7 Многие из факторов, способствующих этому росту, по нашему мнению, сохранятся. В 2025 году было произведено 125 снижений процентных ставок мировыми центральными банками 8 — многие из них в крупных экономиках РР, таких как Мексика и Турция — в то время как более спокойная инфляция открывает путь для потенциального снижения ставки в Бразилии в начале 2026 года. Это снижает затраты по займам и стимулирует экономики. А с учетом ожидаемых дополнительных снижений ставки Федеральной резервной системой США в течение следующих 12 месяцев, относительно более высокие ставки на РР привлекают международных кредиторов. Частью этой картины является потенциально более слабый доллар — то, чего, по словам администрации США, она желает. Это может снизить финансовую нагрузку для заемщиков РР, привлечь иностранные инвестиции и поддержать цены на сырьевые товары, производимые во многих странах РР.

Мир в трех измерениях. Рост геополитических трений за последние несколько лет привел к перестройке цепочек поставок, торговых маршрутов и дипломатических альянсов. Усиление конкуренции между Востоком и Западом, по нашему мнению, является возможностью для «нейтральных» стран РР, находящихся посередине, получить выгоду. Северная Азия, ОАЭ и Латинская Америка — особенно Мексика — могут стать ключевыми бенефициарами решоринга и перестройки цепочек поставок. Южная Корея, например, увеличила свою долю рынка как центр цепочек поставок аккумуляторов и памяти, и широкий круг секторов экономики получил выгоду. Мы ожидаем, что Дубай продолжит расширяться как глобальный финансовый центр, поскольку люди и деньги стекаются как с Востока, так и с Запада — и Дубай, вероятно, будет активно реинвестировать в инфраструктуру, необходимую для поддержки этого притока.

Япония

Оживленные инвестиции. Инфляция вернулась в Японию, после десятилетий нулевого или отрицательного уровня. Это дает здоровый импульс экономике, но также вызывает некоторую политическую нестабильность. С положительной стороны, инфляция стимулирует инвестиции. Денежные сбережения обесцениваются, что повышает привлекательность рисковых активов. Более 50% активов домохозяйств хранятся в наличных средствах, 9 но внедрение новых безналоговых инвестиционных счетов — а также инфляция — может стимулировать изменение инвестиционного мышления. В более широком смысле, инфляция побуждает домохозяйства тратить, а не накапливать наличные, и позволяет компаниям повышать цены, улучшая маржу и рентабельность собственного капитала. В секторе недвижимости более высокая инфляция означает потенциально более высокую арендную плату и более высокую прибыльность.

Корпоративная трансформация. Возобновление внимания к корпоративной прибыльности также способствует росту рентабельности собственного капитала в Японии. Выплаты дивидендов и обратный выкуп акций достигли рекордных уровней, а корпоративная реструктуризация активизировалась. 10 Мы полагаем, что это может стимулировать международные инвестиции в японские акции, и наш анализ показывает, что компании с убедительными планами корпоративной трансформации могут получить более высокую оценку. Примеры корпоративной трансформации включают крупную железнодорожную компанию, развивающую офисы, отели и торговые центры вокруг станций и продающую зрелые активы для финансирования этих инвестиций, или промышленный конгломерат, продающий непрофильные предприятия, чтобы сосредоточиться на областях роста, таких как энергоснабжение.

Мы считаем, что эти три региона могут процветать в 2026 году и, что особенно важно, не зависят от динамики ИИ для успеха фондового рынка.

Диверсификация может стать ключевым фактором в следующем году, что подводит нас к Великобритании. Индекс FTSE 100 также превзошел S&P 500 с начала года, без каких-либо громких победителей в сфере ИИ. Мы считаем, что акции Великобритании, находящиеся в руках опытных специалистов по отбору акций, могут обеспечить более стабильную доходность, не зависящую от судьбы волатильных технологических акций.

Картина улучшений

Прибыль и рентабельность собственного капитала Японии, 2012–2025

График показывает динамику рентабельности собственного капитала (ROE) и прибыли на акцию (EPS) для индекса TOPIX Японии. Обе линии, ROE и EPS, показывают восходящий тренд на протяжении данного периода, отражая улучшение прибыльности и эффективности японских компаний.

Источник: BlackRock Fundamental Equities, данные Bloomberg по состоянию на ноябрь 2025 г. График показывает рентабельность собственного капитала (ROE) (показатель прибыльности) и прибыль на акцию (EPS) для индекса TOPIX Японии. Индексы не управляются, и в них нельзя инвестировать напрямую.