Состояние европейского технологического сектора 2025

Состояние европейского технологического сектора 2025

Технологии на наших условиях

Мы вступаем в самое преобразующее десятилетие в истории человечества. Технологии — это больше не просто сектор, это сила, меняющая каждую часть нашего общества: то, как мы управляем, защищаем, обеспечиваем энергией наши дома, распоряжаемся деньгами, оказываем медицинскую помощь и многое другое. Что наиболее важно, мы все еще находимся в самом начале пути.

Следующая глава будет написана теми, кто умеет действовать быстро и мыслить долгосрочно. Теми, кто способен строить амбициозные глобальные компании, сохраняя при этом честность, доверие и целеустремленность. Европа занимает идеальную позицию для лидерства — если мы сделаем этот выбор. У нас в Европе запускается больше фаундеров, чем в США, и европейские основатели в равной степени способны превращать инвестиции в результаты стоимостью более 1 миллиарда долларов.

Это больше не история «догоняющего развития». В мире, охваченном волатильностью и экономической фрагментацией, Европа предлагает нечто уникальное: стабильность, цель и доверие.

Доверие всегда было конкурентным преимуществом Европы

В Европе мы построили современный банкинг, медицину и образование. И сегодня мы задаем темп в ответственных, устойчивых инновациях. Это прочный фундамент, но его недостаточно, и впереди еще огромный путь. Чтобы лидировать в предстоящие десятилетия, Европа должна быть амбициозной и единой, обладая реальным аппетитом к риску.

Это начинается с ответственности за собственное будущее. Мы должны быть суверенными в нашем подходе к созданию технологий, самодостаточными в энергетике, доминирующими в здравоохранении и находиться в авангарде климатического перехода. На кону стоят десятки триллионов евро нереализованного ВВП, и эта стоимость должна вернуться в европейскую экономику через создание рабочих мест, процветание и безопасность.

Нам нужно сделать Европу лучшим местом в мире для созидания. Это означает устранение трений по нескольким направлениям:

• Простая, гармонизированная и динамичная регуляторная среда. Мы слишком усложняем себе жизнь. Правила игры должны быть равными, чтобы Европа могла выступать на мировой арене, и это начинается с регулирования, отвечающего современным задачам. Нам нужно устранить регуляторную фрагментацию и трансграничные барьеры, которые ограничивают возможности фаундеров создавать общеевропейских чемпионов. Единый рынок без барьеров для европейских потребителей, бизнеса, инвесторов и государственного сектора не подлежит обсуждению.
• Глубокий, ликвидный ландшафт венчурного капитала. Многие скелапы все еще смотрят через Атлантику, когда приходит время масштабироваться. Это происходит не из-за отсутствия талантов, а из-за нехватки капитала для роста. Если мы хотим, чтобы штаб-квартиры следующих мировых лидеров находились в Европе, мы должны активизироваться и создать настоящий рынок финансирования на поздних стадиях здесь, дома. Нам необходимо диверсифицировать и масштабировать источники капитала, чтобы выстроить полностью ликвидный стек капитала на всех стадиях развития наших компаний.
• Гибкий рынок для лучших талантов. Талантливые фаундеры и операционные специалисты по-прежнему уезжают в регионы с более гибкими правилами найма и простыми визовыми системами. Мы должны упростить процессы найма, релокации и удержания глобальных талантов. Это означает упрощение трансграничной мобильности.

Глобальные изменения и культура риска

То, что мы все сейчас переживаем, — это не просто смена поколений. Мы проживаем три сдвига, происходящих раз в столетие, одновременно. Взлет ИИ, меняющий отрасли — а вскоре и весь наш образ жизни — за считанные месяцы. Климатический переход, который определит конкурентоспособность наших экономик на поколения вперед. И, наконец, будущее здравоохранения, где прорывы в биотехе и цифровой медицине переписывают границы возможного для миллионов людей.

Это не нишевые возможности. Это вызовы на триллионы евро. Европа должна проснуться и признать, что у нас есть шанс на мировое лидерство, если мы будем достаточно смелыми. Европа способна возглавить новое будущее. Такое, где технологии служат обществу. Где ИИ внедряется не просто для извлечения выгоды, а для решения реальных проблем.

Предприниматели — это драйверы перемен

Мы должны поддерживать их целеустремленно, с убежденностью и безотлагательностью — от этого зависит наше общее будущее. Давайте строить быстро. Давайте строить ответственно. Давайте строить вместе. И давайте строить на наших условиях.

• Мы должны сознательно формировать культуру риска. Культуру, которая признает, что смелые, амбициозные идеи — это ключ к прогрессу. Это означает больше инвесторов с аппетитом к риску и долгосрочной убежденностью, которые разделяют стремление основателей создавать глобальных победителей, а не просто обеспечивать безопасную доходность. Нам нужно выйти за рамки осторожной культуры, которая заставляет регуляторов перестраховываться, а корпорации — откладывать внедрение технологий. Безопасность важна, но ответственные инновации не означают замедление; они означают быстрое создание правильных защитных барьеров.

Об Atomico

Atomico — это европейская венчурная фирма, созданная основателями для основателей. Мы сотрудничаем с самыми амбициозными предпринимателями, использующими технологии, чтобы изменить мир к лучшему. Сооснователь Skype Niklas Zennström основал Atomico в 2006 году, веря в то, что предприниматели являются главными драйверами позитивной трансформации в наиболее критических аспектах нашего общества и экономики.

Начав свою деятельность в Европе, фирма ставит своей миссией содействие их глобальному прогрессу с помощью платформы, предлагающей непревзойденную поддержку от ранней стадии до масштабирования. С Atomico сотрудничают некоторые из самых амбициозных фаундеров Европы, включая Aiven, Bird, DeepL, Hinge Health, Klarna, Neko Health, Pipedrive, Stripe, Supercell, TravelPerk и Wellhub.

В Европе нам пора перестать искать образец для подражания на стороне. Вместо этого нужно развивать экосистему, обладающую уверенностью строить технологии на своих условиях, несмотря на любые вызовы. Это означает срочное решение основных проблем, связанных с удержанием талантов, дефицитом капитала для роста и избыточным регулированием операционной среды. Мы должны сделать Европу приоритетным направлением для самых смелых основателей мира — местом, где амбиции и аппетит к риску питают экосистему, которой другие будут стремиться соответствовать. Это наш момент, чтобы проявить себя. Быть бескомпромиссно смелыми и показать миру, на что способна Европа. Если мы сделаем этот выбор, мы сможем это осуществить.

Niklas Zennström, CEO и партнер-основатель Atomico

Искусственный интеллект как инструмент прогресса

Разработчики по всей Европе доказывают, что искусственный интеллект может решать проблемы, которые раньше были ограничены временем, стоимостью или сложностью. Они используют ИИ для улучшения здравоохранения, совершенствования производства и ускорения научных открытий, всегда уделяя внимание безопасности, доверию и людям, которым служит их работа.

Отчет Atomico «Состояние европейского технологического сектора» за этот год показывает, что фаундеры строят бизнес с обновленной эффективностью, создавая большую ценность с меньшим капиталом, руководствуясь менталитетом устойчивости и целеустремленности. Amazon Web Services (AWS) обеспечивает основу для этого прогресса, предлагая безопасную высокопроизводительную инфраструктуру, которая избавляет от рутинной тяжелой работы, чтобы создатели могли сосредоточиться на открытиях и изобретениях. Когда надежные вычисления, отказоустойчивое хранение и проверенная безопасность соединяются, новые идеи быстро проходят путь от прототипа до производства, от локальных амбиций до глобального влияния.

AWS создает инфраструктуру, которая питает эту работу

Высокопроизводительные кластеры и специализированные чипы, такие как Trainium и Inferentia, позволяют обучать и запускать продвинутые модели быстрее и с меньшими затратами. Симуляции и цифровые двойники, пайплайны синтетических данных, системы поиска и знаний, инструменты оценки и безопасности, а также обучение с подкреплением дают разработчикам полный предпроизводственный цикл для тестирования, обоснования и безопасной оптимизации моделей перед их масштабным развертыванием. Эти возможности лежат в основе роста deep-tech и ИИ, отраженного в отчете этого года, позволяя исследователям и стартапам переходить от теоретических прорывов к прикладным системам, создающим измеримую ценность.

Для европейских создателей это означает возможность внедрять инновации локально в рамках собственной регуляторной среды, сохраняя производительность, эффективность и безопасность, которые они ожидают от AWS. Приверженность Европы безопасности, конфиденциальности и прозрачности сформировала глобальные стандарты управления ИИ и данными. AWS строит решения в соответствии с этими ожиданиями.

AWS European Sovereign Cloud, спроектированное, управляемое и защищенное внутри Европейского Союза резидентами ЕС в соответствии с законодательством ЕС, предоставляет клиентам полный операционный контроль и резидентность данных при сохранении того же спектра услуг AWS. Первый регион в Бранденбурге представляет собой инвестицию в размере 7.8bn евро и демонстрирует долгосрочную приверженность AWS Европе.

Локальный контроль и глобальные возможности могут сосуществовать. Как подчеркивается в отчете, лидерство Европы в доверенных инновациях будет зависеть от партнерства между промышленностью и регуляторами, и мы гордимся тем, что помогаем предоставлять инфраструктуру, которая делает эти партнерства эффективными на практике. По всему континенту европейские разработчики доказывают, как ответственный ИИ приносит ощутимые результаты при поддержке такой инфраструктуры:

• Во Франции Orakl Oncology использует высокопроизводительные вычисления AWS для ускорения исследований в области точной медицины, сокращая путь к новым методам терапии рака.
• В Ирландии Jentic разрабатывает каталоги протоколов контекста моделей и среды безопасности, чтобы предприятия могли проверять рабочие процессы ИИ перед развертыванием.
• В Швейцарии Mimic Robotics применяет обучение с подкреплением и симуляции на AWS для повышения точности и безопасности промышленных роботов.

Будущее прикладного ИИ

Европейские deep-tech стартапы также расширяют границы применения ИИ:

• В Испании Multiverse Computing сочетает квантовые алгоритмы с машинным обучением на AWS, чтобы помочь компаниям получать доступ к оригинальным и сжатым моделям ИИ с большей скоростью и энергоэффективностью.
• В Великобритании Fundamental создает инструменты управления данными на базе ИИ, которые позволяют предприятиям измерять и контролировать риски моделей в своей деятельности.

Обе компании демонстрируют, как научный потенциал и регуляторная дисциплина Европы формируют новое поколение коммерчески обоснованных и заслуживающих доверия ИИ-бизнесов. AWS имеет честь поддерживать эти инновации, внося вклад в программы, которые помогают укреплять кадровый резерв и исследовательское сообщество Европы.

Отчет «Состояние европейского технологического сектора» подчеркивает наличие на континенте огромного запаса квалифицированных инженеров и ученых. В рамках нашего акселератора генеративного ИИ (GAIA) мы имеем привилегию работать с такими стартапами, как Jentic, Inephany, Lettria, Orakl Oncology, VidLab7 и Mimic Robotics, делясь опытом оптимизации, масштабирования и развертывания моделей.

Помимо акселератора, мы сотрудничаем с университетами, научно-исследовательскими институтами и государственными организациями для развития образования в области ИИ и прикладных наук. Эти партнерства позволяют нам внести свой вклад в превращение экстраординарного кадрового преимущества Европы в устойчивый двигатель инноваций. Эти коллаборации превращают таланты Европы в долгосрочный драйвер роста. Мы гордимся возможностью сотрудничать с нашими партнерами из Atomico и визионерами-основателями, создающими следующую главу инноваций в Европе. Наступают замечательные времена.

State OF european tech 2025

для европейских технологий, определяемых не только скоростью, но и целью. AWS сохраняет приверженность предоставлению доверенной, эффективной и суверенной инфраструктуры и услуг, которые позволяют инноваторам безопасно строить и масштабировать бизнес на своих условиях. Мы созидаем, чтобы могли созидать другие, обеспечивая основателей, исследователей и инженеров Европы производительностью, безопасностью и методами управления, необходимыми для превращения идей в реальное влияние.

Наши партнеры 11 | При поддержке | Об AWS Amazon Web Services (AWS) — ведущая облачная платформа, предлагающая более 200 сервисов, включая вычисления, хранение данных, базы данных, ИИ и безопасность. Стартапы используют AWS для более быстрого вывода продуктов на рынок и масштабирования по запросу с моделью оплаты по мере использования (pay-as-you-go) и глобальной инфраструктурой, опираясь на такие программы, как AWS Activate для получения кредитов, архитектурного сопровождения и поддержки выхода на рынок. Приверженность Европы безопасности, конфиденциальности и прозрачности сформировала глобальные стандарты управления ИИ и данными... Это знаменательное время для европейских технологий, определяемое не только скоростью, но и целью.

Джафар Шамим (Jafar Shameem)

Глобальный руководитель по работе с инвестиционными менеджерами в AWS

Состояние европейских технологий 2025

12 | Назад в меню

Переломный момент для инновационной экономики Европы

Отчет «State of European Tech 2025» фиксирует переломный момент для инновационной экономики Европы — период, характеризующийся зрелостью, динамикой и четкой миссией. С рекордным показателем в 4,6 млн человек, занятых в технологических компаниях, кадровый резерв Европы растет быстрее, чем в США, и производит больше инвестиционно привлекательных компаний, чем когда-либо. Тем не менее, этот рост сталкивается с новым вызовом: обеспечением условий, при которых таланты и инновации смогут масштабироваться — и оставаться — в Европе.

Наши партнеры 13 | При поддержке

Ключевые выводы отчета этого года:

• Преимущество в талантах: Технологическая рабочая сила Европы продолжает опережать США по темпам роста и качеству. Основатели все чаще руководствуются миссией — более половины заявляют, что создание бизнеса именно в Европе является частью их цели. Регион теперь соперничает с США по количеству создаваемых стартапов. Европа остается чистым импортером мировых технологических талантов; возвращается оптимизм, а условия найма упрощаются.
• Инвестиционная устойчивость: Несмотря на ужесточение условий капитала, европейские стартапы процветают. Общий объем венчурных инвестиций, направляемых в том числе в CAPEX технологических компаний, прогнозируется на уровне $44 млрд в 2025 году, оставаясь стабильным в годовом исчислении; при этом появилось 28 новых «единорогов». Основная проблема заключается не в основании новых компаний, а в финансировании их масштабного роста.
• Углубление пулов капитала: Европейская венчурная модель доказала свою эффективность. Сейчас на нее приходится 17% мирового объема создания стоимости предприятий, а доходность сопоставима с венчурным капиталом США. Однако в Европе по-прежнему наблюдается дефицит «терпеливого» капитала — особенно со стороны пенсионных и эндаумент-фондов. Это представляет собой возможность объемом в $210 млрд, если бы аллокации соответствовали уровню США.
• Суверенитет и новые рубежи: Центр тяжести смещается от потребительских технологий к цифровой инфраструктуре. Европа сейчас лидирует в мире по объему инвестиций в устойчивое развитие: 18% венчурного капитала направляется в инновации в сфере климата и энергетики. Между тем, DeepTech, ИИ и оборонные технологии выступают как главные драйверы новой эры стратегической независимости Европы.

В Orrick мы гордимся тем, что снова стали партнерами Atomico, чтобы продемонстрировать, какой путь прошла технологическая экосистема Европы и куда она движется дальше. От ИИ до климата, от финтеха до обороны — миссия ясна: обеспечить следующему поколению глобальных лидеров возможность начинать, масштабировать бизнес и оставаться в Европе.

14 | Назад в меню

Об Orrick

Orrick занимает 1-е место в Европе по венчурному капиталу (PitchBook) и удерживает лидерство на протяжении последних девяти лет. Мы консультируем компании с венчурным капиталом, а также наиболее активные фонды, корпоративных венчурных инвесторов и публичные технологические компании по всему миру. Наши рекомендации основаны на опыте работы с почти 5 тысячами быстрорастущих технологических компаний (включая сотни компаний в таких развивающихся секторах, как ИИ, науки о жизни и здравоохранение, энергетические технологии и финтех), 13 из 25 крупнейших публичных технологических компаний и более чем 400 инвесторами.

Наш ежегодный отчет Deal Flow Report анализирует пайплайн из сотен сделок, которые мы помогаем закрывать компаниям и инвесторам в Европе, и делится инсайтами, полученными из условий сделок (term sheets), отраслевых тенденций и объемов транзакций. В отчете за 2024 год использовались данные более чем 375 сделок совокупной стоимостью более $7 млрд.

Посетите наш Tech Studio — ресурс самообслуживания для роста компаний. Это наша версия «открытого кода» для экосистемы: более 50 настраиваемых форм, 300+ статей и видео. Узнайте больше на OrrickTechStudio.com.

Технологическая рабочая сила Европы растет быстрее, чем в США, и производит больше инвестиционно привлекательных компаний, чем когда-либо. Однако этот рост сталкивается с новым вызовом: обеспечением условий для масштабирования и сохранения талантов в Европе.

Шон Аткинсон (Shawn Atkinson)

Партнер группы глобальных технологических компаний и член совета директоров Orrick (Лондон)

Наши партнеры 15 | При поддержке

Европа — восходящая сила с реальным импульсом

Данные рассказывают убедительную историю — ту, которую те из нас, кто работает в европейской инновационной экосистеме, чувствуют каждый день.

16 | Назад в меню

Европа — восходящая сила, движимая талантами, капиталом и амбициями

Технологический персонал Европы сейчас растет быстрее, чем в США: в технологических компаниях занято более 4,6 млн человек. Создание компаний продолжает стремительно расти — более чем на 35% в годовом исчислении — благодаря как начинающим, так и серийным основателям. Что важно, более половины основателей во всем мире считают создание бизнеса в Европе центральной частью своей миссии.

Эти цифры отражают прочный фундамент: глубокий пул квалифицированных талантов, предпринимательскую энергию и растущее чувство общей цели. Европа производит больше глобально амбициозных компаний, чем когда-либо, при этом многие из них уже демонстрируют зрелую операционную эффективность и положительную EBITDA.

Отраслевые сильные стороны континента также диверсифицируются

То, что начиналось с лидерства в финтехе, переросло в мощную динамику в области цифровой инфраструктуры, полупроводников, безопасности и энергетики. DeepTech и устойчивое развитие быстро растут и сейчас привлекают 36% и 18% финансирования соответственно. Несмотря на лидерство США по общему объему инвестиций, экосистема ИИ в Европе демонстрирует замечательную устойчивость. Мы лидируем в ИИ на ранних стадиях.

Но этот прогресс сопряжен с трудностями. Масштабирование остается критической точкой давления. К стадии Раунда C и далее более 30% серийных основателей переносят свои штаб-квартиры за пределы Европы — это сигнал о том, что мы должны укреплять инфраструктуру поздних стадий. Финансирование на ранних стадиях ускоряется, но поздние раунды становятся все более концентрированными. Это подчеркивает острую необходимость в более глубоких пулах долгосрочного капитала.

Наши партнеры 17 | При поддержке

Достижение этой цели будет зависеть от сотрудничества между основателями, инвесторами, государством и институтами. В HSBC Innovation Banking наша роль заключается в поддержке тех, кто созидает, объединяя экосистемы и помогая трансформировать амбиции в устойчивый масштаб. Европа уже доказала, что может изобретать и строить. Следующее испытание — сможем ли мы масштабироваться, удерживать таланты и эффективно направлять капитал.

Если мы справимся, 2030-е годы станут не временем «догоняющей» Европы, а временем ее лидерства на собственных условиях. Чтобы лидировать в предстоящем десятилетии, Европе необходимо закрыть дефицит финансирования на поздних стадиях и создать единую экосистему без барьеров. Это означает более разумное регулирование, гармонизацию схем участия в капитале и стимулы, которые позволят основателям масштабироваться и оставаться в Европе.

18 | Назад в меню

Европа уже доказала, что может изобретать, строить и расти. Следующее испытание — сможем ли мы масштабироваться, эффективно распределять капитал и принять единое мышление амбиций.

Эмили Тернер (Emily Turner)

CEO в HSBC Innovation Banking UK

Об HSBC Innovation Banking

HSBC Innovation Banking предоставляет коммерческие банковские услуги, экспертизу и аналитику для секторов технологий, наук о жизни, здравоохранения, а также для индустрий Private Equity и Venture Capital. HSBC Innovation Banking UK является дочерней компанией группы HSBC, используя её стабильность и международный охват для стимулирования роста клиентов.

Наши партнеры 19 | При поддержке

Если вы хотите понять, как строится будущее, посмотрите на европейский тех. Компании создаются иначе: быстрее, бережливее и с глобальным прицелом с первого дня. Разрыв между идеей и исполнением сокращается, а ожидания от основателей растут. Европейские технологии кажутся более живыми, чем когда-либо за последние годы.

Европа далека от упадка. Создание компаний выросло на 35% в годовом исчислении, и талант больше не является ограничивающим фактором. Наши университеты продолжают поставлять исключительные кадры. В расчете на каждый вложенный доллар европейский венчурный капитал сейчас создает столько же долгосрочной стоимости, сколько и его американский аналог.

Тем не менее, система дает сбой там, где начинается масштаб. Европа по-прежнему испытывает дефицит капитала роста. Между ранним импульсом и долгосрочными результатами стоит разрыв в $375 млрд. Более одного из четырех серийных основателей переносят штаб-квартиру за пределы Европы к моменту достижения Раунда C. В таких технологиях, как ИИ, разрыв в капитале поразителен: $14 млрд привлечено в Европе в этом году против $146 млрд в США.

20 | Назад в меню

Речь не об отсутствии амбиций или технических способностей

Речь идет об уверенности — в капитале, политике и в том нарративе, который мы создаем. Это также означает отказ от образа «аутсайдера» и признание того, что уже является правдой: Европа может быть лучшим местом для создания и масштабирования компании.

В Slush мы играем ключевую роль в этом путешествии

Мы существуем для поддержки основателей на ранних стадиях, предоставляя им инструменты и платформу. В 2025 году мы привезем в Хельсинки активы под управлением на сумму более $4 трлн, запланируем более 1 000 встреч основателей с инвесторами каждый час и организуем неделю из 600+ сайд-ивентов с одной целью: помочь основателям построить компании на поколения.

Наши партнеры 21 | При поддержке

О Slush

Slush — это... (текст обрывается)

Состояние европейского техсектора 2025

Slush — это некоммерческая организация, миссия которой заключается в помощи основателям и создании условий для того, чтобы они меняли мир. Базируясь в Хельсинки, Slush ежегодно проводит ведущее мировое технологическое мероприятие, объединяя отобранное сообщество европейских стартапов, инвесторов мирового уровня и технологических журналистов. Slush ставит актуальность выше масштаба, принося ощутимую ценность и делясь практическими советами по построению компаний. Никакой «воды». Принципы создания компаний меняются: быстрее, эффективнее и с глобальным прицелом с первого дня. Разрыв между идеей и исполнением сокращается, в то время как ожидания от основателей продолжают расти. Европейский техсектор кажется более живым, чем когда-либо за последние годы, и отчет «State of European Tech» этого года идеально фиксирует как пройденный путь, так и моменты, требующие доработки.

Айно Бергиус, CEO в Slush

Назад в меню

Резюме для руководителей

Технологическая экосистема континента достигла определенного уровня зрелости, но долгосрочная конкурентоспособность зависит от того, сможет ли она превратить свой потенциал в глобальные стратегические активы. Европа фактически стоит на перепутье. У нас нет недостатка в талантах или инновациях — Европе не хватает соответствия между амбициями и обязательствами.

Куда мы идем, Европа?

Наш отчет за 2024 год зафиксировал впечатляющий рост Европы за последнее десятилетие, превратившейся в зрелую экосистему с глубоким фундаментом. С 2015 года уровни инвестиций выросли более чем в десять раз, база талантов расширилась в семь раз, количество компаний стоимостью более $1 млрд увеличилось более чем втрое, и теперь мы можем похвастаться пятью фирмами стоимостью более $100 млрд. Амбиции на всем континенте никогда не были выше.

В то же время мы вступаем в самые трансформационные десятилетия в истории человечества. Следующая глава будет написана теми, кто умеет действовать быстро и мыслить долгосрочно. Европа идеально расположена для лидерства, если мы сделаем этот выбор. Этот выбор требует скорости, единства и смелости. Поэтому вопрос в следующем: что определит следующее десятилетие европейского техсектора и как нам взять контроль над своим будущим?

Мы хотим вооружить создателей и лиц, принимающих решения, не просто инсайтами — мы хотим усилить общую повестку для стимулирования значимых изменений. Отчет этого года фокусируется на самых насущных вызовах и возможностях, вокруг которых Европа должна сплотиться сегодня. Достижение этих целей в течение следующего десятилетия может разблокировать триллионы долларов ВВП, миллионы рабочих мест и обеспечить будущую безопасность нашего континента.

Амбиции европейского техсектора

• Устранение барьеров (Fix the Friction): Ускорить процесс масштабирования бизнеса через границы.
• Расширение возможностей для талантов (Empower Talent): Сделать Европу приоритетным домом для амбициозных талантов.
• Финансирование будущего (Fund the Future): Создать полнофункциональные рынки капитала, подходящие для чемпионов индустрии.
• Поддержка риска (Champion Risk): Закрепить культуру риска как фундаментальную инфраструктуру.

Европа стоит на перепутье

При поддержке...

Десятилетие роста в Европе

Технологическая экосистема Европы совершила огромный скачок вперед: от оценки менее чем в $1 трлн десятилетие назад до примерно $4 трлн сегодня. Тем не менее, ее истинный потенциал еще предстоит раскрыть. Где еще в широкой европейской экономике мы добавляем триллион долларов стоимости менее чем за два года?

Стоимость экосистемы частных и публичных рынков ($ млрд), с 2016 по 2025 YTD

Примечания: Данные по частному рынку от Dealroom.co исключают биотехнологии, долговые инструменты и гранты по состоянию на 30 сентября 2025 года. Данные по публичным рынкам согласно S&P Global Market Intelligence по состоянию на 24 октября 2025 года. Стоимость основана на компаниях со штаб-квартирой в Европе.

Ставка на технологии, ставка на Европу

У европейского техсектора много преимуществ, и настроения в отрасли отражают это. На протяжении многих лет сообщество сообщало о растущем уровне оптимизма: наш опрос 2025 года показал, что 50% респондентов чувствуют себя более оптимистично, чем 12 месяцев назад (по сравнению с 34% в 2024 году). Это одни из самых высоких уровней оптимизма за последнее десятилетие.

Тем не менее, 50% — это далеко не 100%, и, несмотря на весь рост и прогресс, тех-сообщество в целом все еще испытывает смешанные чувства относительно будущего. Это признак структурных проблем. Европа еще не полностью убедила своих стейкхолдеров — основателей, инвесторов, государственных и частных спонсоров — в том, что это лучшее место для создания ведущих мировых компаний. Коллективная уверенность имеет значение: без нее даже самые смелые амбиции могут зайти лишь до определенного предела.

Технологическая экосистема Европы составляет 15% ВВП (рост с 4% в 2016 году).

По сравнению с ситуацией 12-месячной давности, настроены ли вы более или менее оптимистично в отношении будущего европейских технологий?

(Данные на основе ответов всех респондентов)

Уровни инвестиций в Европе снова растут

Глобальная среда финансирования стартапов пережила несколько неспокойных лет, и Европа не стала исключением. Уровни инвестиций снова растут, даже если они остаются значительно ниже пиковых показателей 2021 года. Текущие данные показывают, что инвестиции в тех-стартапы по итогам года составят около $44 млрд, что позволяет предположить: 2024 год стал моментом, когда финансирование в Европе действительно достигло дна.

Как показано на предыдущих графиках, оптимизм и амбиции основателей продолжают масштабироваться, но капитал еще не догнал их, чтобы выровнять «огневую мощь» с глобальными конкурентами. Частные рынки Европы остаются слишком неглубокими, особенно на стадиях роста. Раунды на поздних стадиях меньше, реже и проходят медленнее, чем в других крупных экосистемах. Когда компании достигают зрелости, требующей стабильной EBITDA, они сталкиваются с фрагментированными публичными рынками, которым не хватает глубины и ликвидности. Европе необходим качественный скачок в способности мобилизовать капитал для роста со скоростью и в масштабе, иначе она рискует потерять импульс.

Общий объем инвестированного капитала ($ млрд) в Европе, 2016–2025

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 года. Финансирование ранних стадий — раунды до $15 млн, поздних — от $15 млн и выше. Исключены биотехнологии, долг и гранты.

Нам нужно начать измерять амбиции европейского техсектора

Основатель не стал бы управлять бизнесом без мониторинга ключевых показателей здоровья, и такой же подход должен применяться к широкой технологической экосистеме Европы. Для этого мы разработали European Tech Scorecard — простой визуальный снимок того, где Европа лидирует, где отстает и куда ей нужно двигаться.

Мы сфокусировались на четырех ключевых драйверах долгосрочного успеха. Каждый показатель амбициозен, измеряем и предназначен для ежегодного отслеживания. Этот Scorecard — инструмент для мониторинга прогресса.

Представляем Scorecard

«Мы не можем смириться с тем, что наши самые талантливые люди вынуждены уезжать, чтобы процветать. Они должны найти подходящую почву здесь, в Европе. Я хочу, чтобы будущее ИИ создавалось в Европе».

Урсула фон дер Ляйен, Председатель Европейской комиссии

Операционной системе Европы давно требуется обновление

Операционная среда Европы слишком ограничительна — так считают 70% опрошенных нами основателей. От Нидерландов до Германии растет разочарование, так как сложность процедур сдерживает инновации. Политики согласны, но темпы изменений медленные.

Европейская комиссия пообещала создать «28-й режим», позволяющий стартапам масштабироваться по всему континенту, но пока не подтверждено, будет ли это Регламент или Директива. Это разница между наличием реальных рычагов влияния и сохранением статус-кво. Более 15 000 человек уже подписали петицию EU–INC, призывающую к созданию единой простой структуры, которая позволит стартапам конкурировать без юридических трений.

По вашему мнению, является ли регуляторная среда поддерживающей или ограничивающей для европейского техсектора?

Политические барьеры, сдерживающие экосистему

Совершенно ясно, в чем нуждается экосистема. 50% призывают к прекращению фрагментации рынка, свободному доступу к рынкам капитала и изменениям в налогообложении. Политики сами делают ставку на первые два пункта, но проявляют меньше желания реформировать налогообложение и трудовое законодательство, хотя почти каждый третий респондент считает их приоритетными.

Топ-3 наиболее значимых барьеров для запуска и/или масштабирования технологической компании в Европе:

1. Фрагментация рынка (50% респондентов / 65% политиков) 2. Налогообложение (45% респондентов / 25% политиков) 3. Доступ к рынкам капитала (включая CAPEX для инфраструктурных проектов) (40% респондентов / 60% политиков) 4. Трудовое законодательство 5. Регулирование данных и ИИ

Предпринимательское мышление набирает обороты во всем мире

Европа долгое время была стартовой площадкой для смелых идей и новых фаундеров. Гонка за инновациями ускоряется повсеместно, и в Европе она приобрела взрывной характер. В 2025 году компании в Европе основало почти на 60% больше людей, чем в 2023 году. Число основателей, запускающих новые проекты в Европе, превысило 27 000 — это самый высокий показатель за всю историю наблюдений. Снижение барьеров для входа в предпринимательство — от no-code инструментов до укрепления сетей поддержки фаундеров — открыло двери для нового поколения создателей во всех возрастных группах.

Развитие талантов

Количество основателей (тыс.), запускающих новые компании, 2016–2025 гг.

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 года. Для корректировки задержек в отчетности мы сравниваем срезы данных в разные моменты времени. Данные за 2024 и 2025 годы прогнозируются путем экстраполяции.

Executive Summary

Мир быстро сокращает разрыв

Европа по-прежнему удерживает преимущество по общему количеству проживающих в ней основателей, но динамика меняется. Континент все еще немного опережает США по доле в мировом сообществе фаундеров, в то время как Азия догнала их и теперь занимает аналогичную долю (28%). Это обусловлено ростом числа основателей в Индии и ОАЭ, которые более чем вдвое увеличили свою базу фаундеров за последнее десятилетие.

Доля (%) фаундеров, запускающих компании, по регионам мира, 2016 и 2025 гг.

Примечания: Данные на 30 сентября 2025 года. 2025 год является прогнозным значением.

Нам нужно сохранять конкурентоспособность, чтобы удерживать таланты будущего

За последнее десятилетие европейские основатели стали чаще — а не реже — строить свои компании именно в Европе. Сегодня около четырех из пяти европейских основателей развивают бизнес на родине. Среди AI-фаундеров доля тех, кто строит компании на континенте, выросла с 74% до 81%.

Европа остается предпочтительной площадкой для подавляющего большинства, однако поддержание этого импульса требует фокуса. Наш инвестиционный пайплайн должен учитывать интересы опытных предпринимателей. Среди тех, кто начал свой путь в Европе в 2016 году, 10% открыли штаб-квартиры в США. В 2025 году эта доля почти удвоилась до 18%. Это говорит об усилении предпочтения юрисдикции США, где регистрация компаний быстрее, дешевле и часто является пропуском к американским клиентам и инвесторам.

Чтобы противостоять этому, Европа должна стать самым привлекательным местом в мире для создания «компаний поколения», ориентированных не только на рост, но и на положительную EBITDA в долгосрочной перспективе. Новая волна лидеров — от Synthesia, n8n и Framer до Lovable, DeepL и ElevenLabs — доказывает, что инновации мирового уровня могут масштабироваться глобально, не покидая Европу.

Доля (%) основателей европейского происхождения по типу, региону штаб-квартиры и году основания (2016–2025)

Примечания: Опытные основатели определяются как те, кто ранее создавал компании или занимал позиции C-suite в ведущих тех-компаниях.

Финансовая мощь для реализации амбиций

2025 год, несомненно, стал годом «американской исключительности». Общий объем частных инвестиций в технологические компании США достиг $177B за первые девять месяцев года, что почти вдвое превышает уровень аналогичного периода 2024 года. США обеспечивают две трети всех мировых частных инвестиций в технологии в этом году. Основные драйверы этого роста — концентрация капитала в нескольких гигантах ИИ, таких как OpenAI, Anthropic и xAI.

За пределами США инвестиционные паттерны были более стабильными. В Европе, Азии и остальном мире уровни развернутого капитала оставались устойчивыми, а годовые изменения выражались однозначными числами.

Финансовая мощь для реализации амбиций (Инвестиции за 9 месяцев 2025 года)

Примечания: Данные исключают биотехнологии, долговой капитал и гранты.

Deep Tech — основной драйвер объемов инвестиций

В 2025 году 36% венчурных инвестиций в Европе пришлось на Deep Tech компании (по сравнению с 19% в 2021 году). Сектор демонстрирует выдающиеся результаты: раунд Helsing на $660M (Series D), Isomorphic Labs на $600M. Тем не менее, масштабы все еще бледнеют на фоне США, где раунды на порядок крупнее. «Гигараунд» OpenAI на $40B и привлечение $2.5B компанией Anduril иллюстрируют уровень доступной «огневой мощи».

Разрыв имеет значение, так как технологии подчиняются закону степенного распределения. Европе необходимо выстраивать рынки капитала, способные поддерживать победителей и удерживать компании, меняющие кривую роста.

Инвестированный капитал в Deep Tech ($B)

В Европе ставки в Deep Tech диверсифицированы

В то время как США концентрируют ставки на нескольких колоссальных ИИ-лабораториях, Европа диверсифицирует вложения между квантовыми вычислениями, обороной, мобильностью и климатическими технологиями. В сентябре Series B раунд NScale на сумму $1.1B стал крупнейшим в истории Великобритании. Это не просто раунд, а новая форма стратегического партнерства: Aker ASA обеспечила энергетическую инфраструктуру и CAPEX, NVIDIA и Dell предоставили вычислительные мощности, а Nokia стала сетевым партнером.

Доля зарубежного финансирования роста (%)

«Существует шведская и общеевропейская ментальность, которая создает уникальный и конкурентоспособный подход к инновациям. Мы понимаем, что такое эффективность капитала, и мотивированы оказывать положительное влияние на мир. Мы развивали Lovable с помощью талантов мирового уровня и доказали, что амбициозные команды в Европе могут стать глобальными лидерами категорий. У Европы есть все необходимое для создания компаний с триллионной капитализацией».

— Антон Осика, основатель Lovable

Европейские пенсионные фонды недоинвестируют в сектор

Путь к увеличению финансовой мощи европейских чемпионов лежит через доступ к крупнейшим пулам капитала. В то время как пенсионные фонды США обычно выделяют 0.03% от активов под управлением (AUM) в венчурный капитал, их европейские коллеги инвестируют лишь 0.01%.

• Франция и Бенилюкс: 0.023% * Великобритания и Ирландия: 0.001%

Простое достижение уровня аллокации пенсионных фондов США позволило бы разблокировать дополнительные $210B для венчурной экосистемы Европы в ближайшее десятилетие. Европе необходимо мобилизовать собственный капитал для построения ликвидных рынков полного цикла — от первого чека до IPO.

...инвестировали 0,009% от своего общего объема AUM в венчурный капитал в 2024 году, в то время как пенсионные фонды США инвестировали 0,028%. Разрыв в 3 раза.

Глобальные экзиты начинают восстанавливаться

Ликвидность улучшается, создавая условия для более активного рециклинга капитала обратно в европейскую технологическую экосистему. Это является критически важным условием для стимулирования будущих инвестиций в большем масштабе и с большей последовательностью. Общий объем экзитов в мире достиг $608 млрд в 2025 году, что значительно выше $364 млрд в 2024 году и приближается к уровню 2018 года. США остались мировым лидером по активности на рынке выходов, обеспечив более 50% от общей стоимости экзитов в 2025 году. По мере возвращения импульса, в Европе формируется расширяющийся пайплайн готовых к выходу стартапов, которые уже представляют сотни миллиардов нереализованной стоимости. Это позволяет региону претендовать на большую долю в глобальных результатах экзитов и улучшает общую ликвидность на рынках капитала и талантов.

Примечания: Согласно данным S&P Global Market Intelligence (Quantitative Research & Solutions) на 24 октября 2025 года, предоставлено исключительно в иллюстративных целях. Стоимость сделок M&A на дату объявления о приобретении и рыночная капитализация технологических IPO на дату начала торгов. Включает только завершенные сделки M&A за 2016–2023 гг., включает как объявленные, так и завершенные сделки M&A за 2024 и 2025 гг. Исключая любые расторгнутые или отозванные транзакции.

Общая стоимость экзитов ($ млрд) и доля (%) по регионам, 2016–2025 гг.

Ускорение темпов для формирования будущего

Всей экосистеме необходимо приложить усилия для поддержки и партнерства с европейскими инновациями. Государственные органы могли бы помочь изменить траекторию развития, увеличив долю государственных закупок, ориентированных на инновации. Это особенно важно для компаний, разрабатывающих «moonshot»-технологии (прорывные проекты) с длительными сроками реализации, где государственные контракты выступают как ключевые драйверы, способные сократить разрыв между подтверждением концепции и широким внедрением на рынке.

Данные показывают, насколько актуальна модернизация механизмов закупок. С 2021 года лишь 9% государственных закупок в Европе были направлены на инновации, что значительно ниже цели в 20%, которую ЕС установил для себя еще в 2014 году. Это упущенные возможности: исследования показывают, что даже скромный рост на один процентный пункт может поднять ВВП на душу населения примерно на €6 тыс. или 15%, в то время как добавление пяти процентных пунктов способно принести более €45 тыс., или, иными словами, удвоить ВВП на душу населения.

Поддержка рисков

Доля государственных закупок, направляемых на инновации, 2025 г.

Примечание: Инновационные закупки — это использование государственными заказчиками закупок для стимулирования разработки и раннего внедрения новых решений через PCP (НИОКР) и PPI.

• 20% — США * 25% — Южная Корея * 9% — Европа

Увеличение расходов на инновационные закупки оказывает экспоненциальное влияние на ВВП: влияние на ВВП >2X при росте доли закупок.

Представляем «Mighty 50» Европы

Чтобы понять, какие из сегодняшних стартапов могут стать глобальными стратегическими активами Европы, мы определили группу компаний, которые вышли на масштаб глобального прорыва и выделяются по нескольким параметрам. Каждый год появляются десятки тысяч технологических компаний, но лишь немногие становятся определяющими для целой эпохи, как ASML, Spotify или Stripe.

Как же нам заметить компании, находящиеся на этой траектории? Мы изучили компании, основанные после 2000 года, которые имеют наиболее впечатляющие масштабы выручки (медианная выручка выше $100 млн), являются наиболее ценными по условиям последнего раунда (минимум $2 млрд) и играют значительную роль в формировании технологических талантов, нанимая не менее 200 человек (некоторые превышают этот уровень в 50 раз).

От финтеха и корпоративного ПО до фудтеха, транспорта, здравоохранения и потребительских технологий — смелые амбиции основателей дают многим из этих компаний преимущество. Эти быстрорастущие бизнесы уже преодолели значимые вехи в Европе, достигнув существенных показателей выручки и EBITDA. Например, Oura находится на пути к утроению своей выручки в 2025 году, чтобы достичь объема продаж в $2 млрд, а Revolut обслуживает 65 миллионов клиентов и нацелена на 100 млн+ в ближайшем будущем.

«Mighty 50» Европы

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 года. На основе выручки, численности персонала, стоимости предприятия и/или привлеченного капитала с 2016 года.

Секторы и выручка:

• Финтех * Транспорт * Здравоохранение * Горизонтальная инфраструктура и ПО * Другое

Категории:

• Выручка $500M+ * Выручка <$500M

Европейские чемпионы вступают в прямую конкуренцию на мировой арене

Одним из наиболее красноречивых сигналов потенциала Европы является то, как её компании теперь напрямую конкурируют с глобальными аналогами. Лидеры в области ИИ появляются в различных вертикалях, и их больше не называют «европейской версией» американской истории успеха. Lovable (Стокгольм) и Replit (Кремниевая долина) соперничают за доминирование на платформах для кодинга на базе ИИ — при этом первая заявляет, что достигла показателя ARR в $100 млн быстрее, чем любая компания-разработчик ПО до неё, всего за восемь месяцев. Платформа n8n бросает вызов Zapier в автоматизации рабочих процессов с ИИ, а Synthesia, создатель видеоаватаров с ИИ, часто считается золотым стандартом среди корпоративных ИИ-видеоплатформ.

Появление европейских ИИ-лидеров для конкуренции по темам:

• Юриспруденция * Создание приложений * ИИ-видео * Рабочие процессы (Workflow) * ИИ-изображения * Инструменты дизайна

«Мы должны создать наилучшие рамочные условия для инноваторов. Мы должны предоставить им возможности, необходимые для того, чтобы они "Выбирали Европу" для разработки своих продуктов и решений, процветая на Едином рынке и превращаясь в глобальных игроков».

Екатерина Захариева, Европейский комиссар по вопросам стартапов, исследований и инноваций, Европейская комиссия.

Европа должна стать героем собственной истории

Сможет ли Европа написать свою собственную историю в эпоху ИИ? На определенном уровне она уже это делает. Во многих отраслях компании расширяют границы и формируют будущее. Европа привносит сюда свои уникальные сильные стороны, но, хотя нам есть что рассказать, об этом слишком часто говорят слишком скромно.

Наш опрос отражает это. Мнения респондентов разделились относительно того, сможет ли Европа определить свое технологическое будущее в век ИИ: количество ответивших «да» и «нет» одинаково, а оставшиеся 29% считают, что пока слишком рано судить. Структурные барьеры для роста в Европе реальны, включая высокие требования к CAPEX для инфраструктурных проектов, но другим риском является колеблющаяся вера в способность континента поддерживать предпринимательское видение — несмотря на богатую историю промышленной трансформации.

Убежденность в лидерстве Европы в области ИИ напрямую связана с оптимизмом в отношении будущего европейских технологий в целом. Те, кто уверен в лидерстве Европы в сфере ИИ, также являются наиболее оптимистичными в целом. Таким образом, создание лидерства в области ИИ имеет решающее значение для формирования настроений и уверенности во всей европейской технологической экосистеме.

Верите ли вы, что Европа сможет определить свое технологическое будущее на своих условиях в эпоху ИИ?

ДА — У Европы есть потенциал для лидерства (35% ответов)

• «Учитывая политические потрясения в США и общее недоверие к Китаю, Европа может создать стабильную экосистему, благоприятную для стартапов».
• «Европа готовит больше STEM-талантов, чем США. Многоязычные и мультикультурные рынки создают преимущество для создания глобально адаптируемых решений».
• «Ускоряя создание по-настоящему интегрированного единого рынка ЕС и объединяя его с исследованиями мирового уровня, Европа может возглавить мировую технологическую повестку».

НЕТ — Будущее Европы будет определяться другими (36% ответов)

• «Регуляторные барьеры, отсутствие стимулов для запуска капиталоемких моделей ИИ, нехватка финансирования».
• «Европейские рынки публичного капитала слишком слабы по сравнению с США».
• «Фрагментированный рынок и недостаток источников финансирования относительно Китая и США».
• «Мы не можем развивать ИИ без необходимых мощностей, однако оборудование, включая полупроводники, по-прежнему в основном контролируется компаниями из США».

Слишком рано судить (29% ответов)

• «Неясно, не приведет ли чрезмерное регулирование ИИ в ЕС к торможению роста компаний в этой сфере».
• «Есть первые признаки, но многое зависит от доступности капитала».
• «Европе трудно объединиться под одной большой идеей и поддерживать её десятилетие с помощью единой политики и законов».
• «Есть интересные инициативы этичного ИИ, но нужно больше инвестиций. Сейчас мы проигрываем гонку Китаю и США».

Происходят перемены

Технологическая экосистема Европы достигла определяющего перекрестка. Чтобы превратить десятилетие выдающихся успехов в долгосрочное глобальное лидерство, Европа должна устранить структурные барьеры. Эти барьеры начинаются при регистрации компании, сохраняются на этапе масштабирования и остаются на публичных рынках.

Именно поэтому в отчете State of European Tech за этот год определены четыре миссии — призывы к действию, ориентированные на фаундеров, чтобы сделать Европу лучшим местом в мире для старта и роста бизнеса. Мы не пытаемся изобрести велосипед. Проблемы и способы их решения уже хорошо известны. Но, усиливая идеи и реформы, которые уже находятся в движении, эта работа может сплотить основателей, инвесторов и политиков вокруг общей повестки. Превращение слов в действия потребует координации всей экосистемы.

Исправить будущее

Устранение трений (Fix the Friction)

• EU-INC. Один стандарт, одна Европа. Единое общеевропейское юридическое лицо.
• Launchpad Europe. Простая политика, которая разрабатывается и тестируется как отличный продукт.
• Спинауты, которые масштабируются. Преодоление разрыва...

...сократить разрыв между передовыми исследованиями и коммерческим эффектом. КАК МЫ ЭТОГО ДОБЬЕМСЯ: Вознаграждать риск, разделять успех. Обеспечить справедливое и доступное владение акциями для сотрудников. Магнит для глобальных талантов. Создать схему ускоренного получения виз для беспрепятственного переезда. Разблокировать мобильность талантов. Расширить свободу передвижения внутри Европы без потери прав собственности или скорости. Европейское соглашение о капитале. Направлять европейские пенсионные, страховые и суверенные активы на финансирование инноваций. Сбережения в рост. Предоставить европейцам возможность ответственно и продуктивно вкладывать свои сбережения в дело. Единый листинг, единый рынок капитала. Единый ликвидный европейский рынок для растущих компаний. Расширять возможности талантов, финансировать будущее, задавать повестку. Изменить то, как в Европе говорят об амбициях, успехе и риске. Ошибаться с пользой. Сделать процессы банкротства и реструктуризации проще, быстрее и справедливее. Закупки будущего. Создать быстрые, простые и переносимые (passportable) маршруты для стартапов для продаж государственным и корпоративным покупателям. Поддерживать риск.

Формирование политической повестки для потенциальных изменений

Предстоящий год станет критически важным для европейских стартапов и быстрорастущих компаний (scaleups). Опираясь на Стратегию стартапов и быстрорастущих компаний 2025 года, рабочая программа Европейской комиссии на 2026 год включает большое количество крупных инициатив, направленных на улучшение операционной среды для стартапов и инвесторов: от «28-го режима» для инновационных компаний до Европейского инновационного акта, от Союза сбережений и инвестиций до новых актов по развитию квантовых технологий, облачных вычислений и ИИ, а также новых материалов, наряду с долгожданной реформой государственных закупок.

Теоретически все они направлены на улучшение условий для основателей, чтобы они могли создавать и развиваться в Европе. Но на практике наибольшее значение будут иметь проектирование, реализация и исполнение этих предложений. Европейские основатели и инвесторы уже видели, как знаковые нормативные акты, от GDPR до Закона об ИИ (AI Act), формировались таким образом, что стартапы чувствовали себя второстепенными и были обременены непредвиденными последствиями. На этот раз у экосистемы есть шанс попытаться избежать этого, включившись в процесс на ранних стадиях и часто взаимодействуя с регуляторами, помогая правильно расставить приоритеты, гарантируя, что меры действительно решают реальные проблемы стартапов и быстрорастущих компаний, и настаивая на скорости, простоте и фокусе при внедрении. Европейская стартап-экосистема не может позволить себе наблюдать за формированием этих инициатив со стороны.

Executive Summary 56

Гордость и поддержка

Примечания: На основе программы работы Европейской комиссии на 2026 год. Источники: Обзор выбранных инициатив программы работы Европейской комиссии на 2026 год.

Обзор инициатив программы работы Европейской комиссии на 2026 год

Мобилизация поддержки изменений в интересах основателей

По всей Европе растет сеть фаундеров, инвесторов и лидеров экосистемы, которые мобилизуются, чтобы следующая волна политики ЕС и национальных стратегий принесла реальные результаты для стартапов и scaleup-компаний. От таких кампаний, как EU-INC, выступающей за создание единого общеевропейского юридического лица для стартапов, до Not Optional, призывающей к современной реформе фондовых опционов — сообщество организуется для поддержки практических изменений, ориентированных на интересы основателей.

Наряду с этими узкоспециализированными кампаниями, европейские сети, такие как Allied for Startups, European Startup Network, и национальные организации — от France Digitale до Startup Coalition и Bundesverband Deutsche Startups — дают стартап-сообществу Европы более сильный и активный голос в национальных столицах, Брюсселе и за его пределами. Поддерживая их работу и усиливая их кампании, эти инициативы и организации предлагают практические способы оказания влияния.

Примечания: Напишите нам по адресу soet@atomico.com, если вы хотите, чтобы ваша организация была рассмотрена для включения в список. Источники: Подборка активных тематических кампаний, национальных и общеевропейских организаций стартапов.

Выбранные кампании и организации

Executive Summary 58

Гордость и поддержка

Примечания: Напишите нам по адресу soet@atomico.com, если вы хотите, чтобы ваша организация была рассмотрена для включения в список. Источники: Подборка активных тематических кампаний, национальных и общеевропейских организаций стартапов.

Европейские организации стартапов

Каждое индивидуальное действие усиливает сообщество

У Европы есть потенциал стать лучшим местом в мире для запуска, создания и масштабирования компаний. Упрощение «европейской операционной системы», улучшение доступа к капиталу на каждом этапе и создание реальной ликвидности — амбициозные цели. Однако даже небольшие, последовательные действия в нашем сообществе могут привести к значимому прогрессу. Наряду с этими масштабными задачами, мы призываем каждого участника экосистемы внести свой вклад в поддержку и продвижение европейских технологий.

«EU-INC — это призыв стартап-экосистемы к политикам использовать уникальную возможность, выпадающую раз в жизни. Множество стран Европы — это ее несправедливое преимущество, но в то же время и слабость. Наша стартап-сцена фрагментирована, каждая страна в одиночку конкурирует с США и Китаем. EU-INC может изменить это. Это возможность объединить наши стартап-экосистемы в рамках одного континентального видения. Но для этого нужны смелые политики, готовые созидать для стартапов вместе со стартапами. Если все будет сделано правильно, EU-INC может заложить фундамент для по-настоящему европейской технологической экосистемы. Во многих отношениях 2026 год может решить судьбу Европы как центра инноваций».

Андреас Клингер Основатель PROTOTYPE Capital; соинициатор EU-INC

Executive Summary 60

Гордость и поддержка

Как стать частью перемен, которые нужны Европе

1. Высказывайтесь Делитесь своей историей, перспективой или опытом, чтобы лица, принимающие решения, слышали живые голоса, а не просто сухую статистику.
2. Участвуйте Присоединяйтесь к дискуссиям, круглым столам и мероприятиям, где формируются изменения — личное присутствие имеет значение.
3. Пишите Предлагайте идеи или отзывы через официальные каналы, такие как консультации, письма или опросы по вопросам политики.
4. Усиливайте Распространяйте и поддерживайте авторитетные кампании, сообщения и голоса, работающие на достижение той же цели.
5. Объединяйте Сближайте людей — связывайте союзников, представляйте новые лица и создавайте коллективный импульс для перемен.
6. Принимайте риск Не соглашайтесь на статус-кво, делайте смелые ставки, финансируйте сложные компании, преследуйте дерзкие идеи.

Кадровый двигатель Европы

Эта глава исследует глубокую и динамичную базу технологических талантов Европы — базу, которая быстро расширяется, богата техническим мастерством и движима основателями, которые видят в созидании в Европе часть своей миссии. Оптимизм возвращается, а предпринимательский пайплайн силен как никогда, но трения при масштабировании и риски восприятия остаются реальными. Задача на будущее? Превратить преимущество Европы в талантах в устойчивое глобальное превосходство, сделав ее лучшим местом в мире для создания и роста компаний.

Europe’s Talent Engine 62

Гордость и поддержка

• В 2024 году мы привлекли 26 тысяч новых технических специалистов из-за рубежа, но по количеству талантов руководящего звена наблюдается тенденция к снижению.

Таланты продолжают прибывать в Европу

• Более 82% европейских основателей строят бизнес в Европе, но остальные 18% покидают континент.

Переезд даже одного основателя — это слишком много

• Европа идет по намеченному пути и уже создает 27% новых стартапов в мире — показатель, который оставался неизменным в последние годы.

Цель на 2030 год: 30% всех новых стартапов

Сейчас подходящее время для запуска компании в Европе

Насколько привлекательным, по вашему мнению, является становление основателем европейской технологической компании сейчас по сравнению с ситуацией 12-месячной давности?

Примечания: Все респонденты. Источники: % респондентов.

Условия для запуска компании в Европе улучшаются, считают участники нашего опроса. На вопрос о том, насколько привлекательно быть технологическим основателем в Европе прямо сейчас, 42% ответили, что сегодня это более привлекательно, чем год назад. Это значительный рост по сравнению с предыдущими периодами, когда мы задавали тот же вопрос. В 2023 и 2024 годах только около четверти респондентов соглашались с тем, что условия для старта улучшились, причем большее число опрошенных считали, что ситуация на самом деле ухудшается. Оптимизм наиболее высок среди венчурных капиталистов (VC) и партнеров с ограниченной ответственностью (LP), которые обычно имеют панорамный взгляд на факторы, сглаживающие или создающие препятствия для предпринимательства. Настроения существенно улучшились и среди основателей: доля тех, кто настроен позитивно, выросла с 25% до 33%, а доля скептиков сократилась почти вдвое.

У талантов Европы есть все необходимые ингредиенты

Europe’s Talent Engine 64

Пул технологических талантов Европы продолжает расширяться

В анализе этого года мы уделили особое внимание сотрудникам, работающим в Европе, независимо от местонахождения штаб-квартиры их работодателя. Это уточнение по сравнению с предыдущими изданиями, в которых технологические таланты классифицировались по месту регистрации компании. Обновленный подход дает еще один взгляд на технологическую рабочую силу Европы — где она на самом деле находится и какая ее часть вносит вклад в местные стартапы и scaleup-компании.

Наша технологическая рабочая сила растет с меньшей базы, но быстро догоняет лидеров — с 2016 года она увеличилась более чем вдвое. За последнее десятилетие численность персонала росла со среднегодовым темпом 9,1% и достигла 4,6 млн человек. Примечательно, что технологические специалисты, базирующиеся в Европе, все чаще работают на европейские технологические компании. Сейчас их число выросло примерно до 3 млн человек, увеличиваясь на 10,1% ежегодно в течение последнего десятилетия (против 7,5% для компаний со штаб-квартирами за пределами Европы), и теперь они составляют 65% от общего числа европейских ИТ-сотрудников. Этот показатель вырос с 59% в 2016 году по мере расширения числа и масштабов доморощенных лидеров рынка по всему региону.

Руководящие таланты (senior talent), в число которых входят менеджеры, тимлиды, главы департаментов или функций, также масштабируются. С 2016 по 2025 год пул старших технических сотрудников в Европе почти удвоился, демонстрируя более высокие темпы роста, чем в США, при меньшей базе. США по-прежнему имеют более обширный кадровый резерв, но разрыв сокращается по мере созревания европейских scaleup-компаний и создания новых исполнительных ролей в рамках цифровизации традиционных предприятий. Поразительно, что этот рост продолжается, несмотря на активные дискуссии о сокращении рабочих мест под влиянием ИИ. Вместо сокращения база занятости в технологическом секторе Европы продолжает расширяться, отражая высокий спрос на специалистов в области ИИ, данных и программного обеспечения во всех отраслях.

Количество европейских и старших технических сотрудников (млн) по штаб-квартире компании и региону, с 2016 по 2025 гг.

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 года. Местоположение основано на месте жительства человека. Старшие технические сотрудники определяются как те, кто занимает должности Leadership, VP/SVP, Director/Head of и Manager/Team Lead в технологических компаниях. Источники: При поддержке [Источник].

Общее количество сотрудников (млн):

• Технологические таланты, работающие в неевропейских компаниях * Технологические таланты, работающие в европейских компаниях

(График роста с 2016 по 2025 год, показывающий увеличение с ~2 млн до 4.6 млн человек в совокупности)

Общее количество сотрудников (млн) — Европа vs США:

• Европа * США

(График сравнения темпов роста, иллюстрирующий сокращение разрыва между регионами)

Europe’s Talent Engine 66

Привлечение талантов в быстрорастущие компании

Стартапы и скелапы — это главные драйверы роста и инноваций в Европе, которые забирают на себя все большую долю кадрового резерва. Тем не менее, большая часть специалистов по-прежнему работает в других секторах: в крупных корпорациях, консалтинговых фирмах или государственном секторе. Самые зрелые экосистемы Европы, такие как Великобритания, Франция и Германия, отражают десятилетия инвестиций в технологии и, как следствие, сформировали более глубокие пулы талантов. В некоторых странах, таких как Финляндия, Исландия, Ирландия и Эстония, где технологические компании с участием венчурного капитала (VC-backed) нанимают от 50% до 65% всех специалистов, технологические рынки, как правило, меньше и более консолидированы.

В целом, почти половина (47%) специалистов, работающих в европейском технологическом секторе, заняты в компаниях с венчурным финансированием. Эта доля значительно выросла за последнее десятилетие — с 38% в 2016 году. Мы ожидаем, что этот рост продолжится по мере увеличения доступного капитала и созревания текущей когорты VC-backed компаний.

Доля (%) позиций в технологических компаниях с разделением по статусу венчурного финансирования для выбранных стран и регионов, 2025 год

Примечания: Данные на 30 сентября 2025 года. Местоположение основано на месте жительства сотрудника. Источники: Powered by

State of European Tech 2025 67

Европейские таланты как основа инноваций

Статистика и мнения экспертов

47% европейских ИТ-сотрудников сейчас работают в компаниях с венчурным финансированием (по сравнению с 38% в 2016 году).

«Я провел десять лет в Google в районе залива Сан-Франциско. Когда я вернулся в Европу, я ожидал, что найм будет крайне тяжелым. Это оказалось не так.

Возьмем Цюрих — это, пожалуй, самый недооцененный технологический хаб Европы. Здесь уже живут тысячи инженеров из Big Tech. Здесь находится Google. У OpenAI и Anthropic есть свои исследовательские центры. ETH и EPFL выпускают таланты мирового уровня. И что самое приятное? Рынок талантов в США настолько гиперконкурентен, что разница в компенсациях увеличивает ранвей (runway) стартапа в 2–3 раза. Ваш бернрейт (burn rate) в Цюрихе по сравнению с Сан-Франциско даже нельзя сравнивать. Удержание сотрудников (retention) здесь также выше, что критически важно в сфере машинного обучения, где эффективный онбординг занимает от 9 до 12 месяцев. Для нас, как для биотехнологической компании, близость к Roche и Novartis также является плюсом. Идеально ли всё? Нет. Найти опытных руководителей для стадии масштабирования (scale-stage) сложно. Но это решаемая задача. У Европы есть преимущество в талантах. Теперь нам нужно превратить его в реальное превосходство при масштабировании».

Stef van Grieken, сооснователь и CEO, Cradle

Europe’s Talent Engine 68

Европа конкурирует с США по количеству инженерных талантов

Технический ДНК Европы

Хотя в европейском технологическом секторе в целом занято меньше людей, чем в США, этот разрыв быстро сокращается. Когда речь заходит о технических специалистах — инженерах, разработчиках, дата-сайентистах, CTO и других ключевых ролях — разрыв еще меньше, чем по общей базе сотрудников. В 2025 году в Европе насчитывается 2.7M технических или инженерных сотрудников, что на 1M меньше, чем в США. При этом европейский пайплайн талантов растет быстрее: 11.2% в год против 8.2% за океаном.

8.5% инженеров, работающих в компаниях сектора Deep Tech, имеют степень PhD — это выше, чем в США (7.4%). Швейцария особенно выделяется с показателем в 18%, что отражает её исключительное академическое лидерство в области ИИ.

State of European Tech 2025 69

Количество технических специалистов и инженеров (млн)

Количество технических специалистов и инженеров-программистов (M), работающих в технологических или смежных отраслях в Европе и США, 2016–2025 гг.

График 1: Все компании (технологические и нетехнологические) - Европа (2025): ~2.7M - США (2025): ~3.7M

График 2: Только технологические компании - Рост в Европе демонстрирует более высокую динамику CAGR по сравнению с рынком США.

Примечания: Данные на 30 сентября 2025 года. Источники: Powered by

Europe’s Talent Engine 70

«Работа из Испании показала нам, что лучшие мировые таланты придут к вам, если ваша миссия и инструменты соответствуют мировому уровню.

Будучи компанией, глубоко укорененной в европейской инновационной экосистеме, Multiverse Computing воплощает континентальные ценности сотрудничества и научного превосходства. Наше партнерство с AWS укрепляет нашу способность масштабировать эти принципы на глобальном уровне, демонстрируя, как европейские стартапы могут лидировать в мире в создании эффективных, доступных и устойчивых моделей ИИ».

Enrique Lizaso, сооснователь и CEO, Multiverse

State of European Tech 2025 71

Предпринимательский дух снова на подъеме

Новая волна создания компаний

Предпринимательская активность в Европе резко возросла за последние два года. Количество людей, открывающих компании в 2025 году, почти на 59% выше, чем в 2023 году, что превышает даже пиковые показатели 2021 года. Европа продолжает лидировать в мире по количеству новых фаундеров, даже несмотря на то, что в США наблюдается собственная волна предпринимательского роста (рост на 63% за тот же период).

Мы наблюдаем глобальный подъем в создании компаний, подпитываемый снижением барьеров для входа — от no-code инструментов и open-source инфраструктуры до сильных сетей фаундеров — и мощным рыночным спросом в эпоху ИИ. Фаундеры чувствуют сдвиг парадигмы, который открывает возможности для создания компаний уровня "generational companies".

Настоящее испытание впереди. Европа доказала, что может создавать компании рекордными темпами. Теперь вопрос в том, сколько из этих стартапов смогут масштабироваться в устойчивый бизнес, демонстрирующий положительную EBITDA. Это потребует удвоения усилий по созданию инфраструктуры, поддерживающей рост: более глубоких пулов последующего капитала, трансграничной мобильности талантов и более разумной политики, облегчающей масштабирование из Европы на весь мир. Этот всплеск — не просто восстановление, это окно возможностей. Импульс задан. Задача Европы — обеспечить этой генерации фаундеров достаточный запас прочности для создания глобально конкурентоспособных компаний.

Europe’s Talent Engine 72

Количество уникальных фаундеров (тыс.), создающих компании, 2016–2025 гг.

Примечания: Данные на 30 сентября 2025 года. Данные за 2024 и 2025 годы являются прогнозными и скорректированы с учетом задержек в отчетности. Источники: Powered by

State of European Tech 2025 73

Глобальная гонка за талантами ужесточается

Новые хабы и конкуренция

Во всем мире появляются новые хабы, и количество локаций, пригодных для запуска и развития глобального технологического бизнеса, быстро растет. Европа сохраняет стабильную долю — почти 30% мирового числа фаундеров — на протяжении последнего десятилетия, что подтверждает её способность генерировать новые проекты. Проблема сейчас заключается не в их запуске, а в масштабировании до глобального успеха.

Стоит отметить, что Китай не включен в расчеты из-за отсутствия надежных данных, но даже без него доля Азии выросла до 28% (с 22% десять лет назад). Внутри Азии самый резкий рост показала Индия: её база фаундеров росла с CAGR 5% с 2016 года и сейчас составляет 58% от общего числа в регионе. ОАЭ также поставляют больше фаундеров, чем когда-либо: сегодня их на 10 000 больше, чем десятилетие назад.

«Европа была идеальным местом для запуска нашей компании по многим причинам. Экосистема сильно повзрослела, здесь есть капитал. Самое главное — здесь есть невероятные таланты, уникальные для мира, особенно в области робототехники, ИИ и научных исследований. Да, эти люди не живут в одном городе, и это нормально, но разнообразие идей и мнений по всей Европе стало ключевым фактором нашего решения базироваться здесь».

Tomaz Stolfa, сооснователь и CEO, Sunrise Robotics

Europe’s Talent Engine 74

Доля (%) фаундеров в мире по регионам, 2016 и 2025 гг.

State of European Tech 2025 75

Создание бизнеса в Европе — общая амбиция

Миссия и география

Для большинства европейских фаундеров создание компании — это не только бизнес. Это еще и доказательство того, что компании мирового уровня могут рождаться и масштабироваться в Европе. В нашем опросе 51% респондентов заявили, что строительство бизнеса именно в Европе является частью их миссии.

Считаете ли вы своей миссией создание и масштабирование компании в Европе, даже если это может быть сложнее, чем в других местах?

• 51%: Да, строительство в Европе — часть моей миссии.
• 34%: В какой-то степени; я бы предпочел строить в Европе, но может потребоваться масштабирование в другом месте.
• 15%: Нет, я буду масштабироваться там, где это быстрее, независимо от локации.

Europe’s Talent Engine 76

Динамика рынка талантов

Доступ к талантам высшего уровня улучшается

Положительное отношение к предпринимательству растет во всей экосистеме, что упрощает стартапам привлечение опытных кадров. 40% респондентов нашего опроса отмечают, что за последний год нанимать и удерживать таланты высшего звена стало проще — это самый высокий показатель за последние пять лет. После периода рыночной коррекции и сокращений в техсекторе, предложение на рынке труда восстановилось, и позиции в операционном управлении стартапами снова рассматриваются как перспективный карьерный шаг.

По вашему мнению, стало ли легче или сложнее нанимать и удерживать таланты высшего уровня в Европе, чем 12 месяцев назад?

(Данные опроса показывают значительный сдвиг в сторону вариантов «стало легче» в 2024–2025 гг.)

State of European Tech 2025 77

«Лучшие европейские фаундеры теперь рассматривают опционные программы (equity incentives) как стратегический инструмент, а не просто механизм вознаграждения.

Правильная настройка планов мотивации имеет решающее значение для привлечения и удержания талантов, способных обеспечить глобальное масштабирование из европейского офиса. Это означает раннюю проработку прозрачности и простоты структур, чтобы сотрудники понимали как ценность своих долей, так и путь к ликвидности. Мы помогаем компаниям настраивать такие планы, учитывая необходимые инвестиции в инфраструктуру и CAPEX для долгосрочного развития...»

Талант-машина Европы

...компании, которые предлагают условия, конкурентоспособные на международном уровне. Очевидно, что те, кто делает это правильно, создают более сильные и преданные команды в долгосрочной перспективе.

Ребекка Сервиан (Rebecca Servian)

Партнер, Orrick

Европа продолжает оставаться магнитом для ИТ-талантов...

Европа является привлекательным местом для построения карьеры в сфере технологий, о чем свидетельствует ее неизменная способность привлекать из-за рубежа больше специалистов, чем она теряет. Это было характерной чертой экосистемы на протяжении всех лет, охваченных нашими данными, однако с 2022 года приток начал стабилизироваться. Если в 2022 году для работы в европейском тех-секторе прибыло на 52 000 человек больше, чем уехало, то в 2024 году это число сократилось до 26 000. Это не чисто европейский феномен: в США наблюдается аналогичная динамика — чистая миграция талантов в 2022 году составила 48 000 человек, тогда как в 2024 году она упала до 29 000. Основными драйверами этого замедления стало сокращение притока специалистов из Индии, что отражает общее снижение чистого миграционного оттока из этой страны в 2024 году.

Распределение чистой миграции по странам

Европа по-прежнему теряет больше тех-талантов, чем приобретает, в пользу США, Канады и Австралии — своих ближайших конкурентов в борьбе за разработчиков и инноваторов. Тем не менее, тренд начинает меняться. После достижения нижней точки в 2022 году миграционные потоки между Европой и США возвращаются к паритету, что свидетельствует о восстановлении привлекательности Европы как места для создания и масштабирования бизнеса.

Чистый приток талантов (тыс.), мигрирующих для работы в европейском тех-секторе, 2016–2024 гг.

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 года. Локация определяется по месту жительства человека. Приток измеряется как количество сотрудников, присоединившихся только к технологическим компаниям (ранее они могли работать как в технологических, так и в нетехнологических компаниях).

...но привлечение и удержание топ-талантов становится критической битвой

Хотя Европа в целом является чистым бенефициаром притока талантов, в сегменте senior-специалистов (руководителей высшего звена) этот показатель приближается к нулю. Фактически мы зафиксировали почти 1 000 руководителей, покинувших Европу ради работы в Amazon, Google, Microsoft, Meta и TikTok. Многие опытные лидеры направляются в США и ОАЭ. США долгое время привлекали топ-кадры более высокими зарплатами и щедрыми программами акционерного капитала (equity schemes), в то время как ОАЭ все чаще позиционируют себя как безналоговую и благоприятную для бизнеса гавань для руководителей.

В США с 2022 года наблюдается аналогичный нисходящий тренд, но в абсолютном выражении страна все равно закончила год с положительным сальдо, примерно равным европейскому (3,5 тыс. против 2 тыс.). С точки зрения состава стран тенденции поразительно схожи: основными источниками senior-талантов, мигрирующих в США, являются Индия, Великобритания (где тренд идет вверх) и Австралия. Однако на фоне ужесточения визовой политики, торговой неопределенности и политической непредсказуемости в США лидеры могут снова обратить внимание на Европу, что создаст импульс, который вполне может отразиться в цифрах за 2025 год.

Европа теряет ценные ноу-хау и сети контактов, которые senior-таланты нарабатывают на протяжении всей карьеры и которые необходимы для масштабирования глобально конкурентоспособных компаний. Чтобы воспользоваться этой возможностью, регион должен сосредоточиться на удержании и привлечении таких лидеров, предлагая вознаграждение, сопоставимое с глобальными конкурентами — как в финансовом плане, так и с точки зрения карьерных возможностей.

Чистый приток senior-талантов (тыс.), мигрирующих для работы в европейском тех-секторе, 2016–2024 гг.

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 года. Senior-таланты определяются как сотрудники уровней Team Lead, Director, Vice President, а также C-Suite / Founders. Исключая данные по Китаю.

Визовая скорость: неиспользованное преимущество Европы

Одним из способов расширения кадрового резерва в тех-секторе для страны является использование визовых программ, предназначенных для привлечения квалифицированных работников. Виза H-1B в США — один из известных примеров, позволяющий компаниям нанимать лучших специалистов, которые могут переехать вместе с семьями. США выдают 85 000 новых виз H-1B в год и продлевают еще больше, но введение сбора за подачу заявления в размере $100 000 открыло двери для Европы и других технологических хабов, стремящихся привлечь таланты, которые теперь смотрят за пределы США.

Великобритания увеличила количество виз Skilled Worker с примерно 100 000 ежегодно до 2020 года до почти 500 000 к 2023 году. Это было вызвано постбрекзитовской системой, в которой граждане ЕС теперь должны получать визы, а также общим пересмотром правил отбора. В прошлом году после повышения порогов по заработной плате было выдано 255 000 виз. Британская виза Global Talent, позволяющая высококвалифицированным специалистам подавать заявку без предложения о работе, одобрила более 5 200 заявителей с 2014 года, при этом каждый четвертый из них является фаундером.

Другие европейские страны все еще значительно отстают от США и Великобритании в привлечении мировых талантов через флагманские визовые программы. В 2024 году США выдали 400 000 виз H-1B, а Великобритания — 255 000 виз Skilled Worker. В 2023 году (последние доступные данные) Европа выдала всего 90 000 виз Blue Card, которые ориентированы на квалифицированных специалистов, желающих жить и работать в государствах-членах ЕС (за исключением Дании и Ирландии).

Тем не менее, Европа добилась прогресса. В рамках программы Blue Card в 2023 году было выдано в 4,2 раза больше виз, чем в 2016 году. Цифры выдачи виз также не учитывают свободу передвижения внутри ЕС. Прозрачность того, сколько обладателей этих виз работают именно в тех-секторе, ограничена, но эти схемы представляют собой основные пайплайны для привлечения иностранных работников. По мере обострения глобальной борьбы за таланты — особенно в таких секторах, как AI, Fintech и Deep Tech — Европе необходимо будет соответствовать масштабам визовых программ Великобритании или США.

Выдача виз (тыс.) по ключевым схемам

Примечания: Данные по состоянию на сентябрь 2025 года. Данные за 2024 год по Европе еще не раскрыты.

Дискуссия об оттоке основателей

Европа теряет некоторых ведущих фаундеров, уезжающих в США, но большинство остается

Существует распространенное мнение, что большинство лучших основателей Европы уезжают в США, но данные рисуют гораздо более нюансированную картину. Подавляющее большинство фаундеров по-прежнему предпочитают создавать и масштабировать свои компании внутри Европы. Чтобы лучше понять внутреннюю динамику, мы сегментировали данные на две подгруппы. В первую вошли опытные основатели — те, кто занимал должности уровня C-suite в ряде ведущих технологических компаний. Вторая группа ориентирована на основателей в сфере AI, учитывая обостренную конкуренцию за таланты и капитал в этом секторе.

Среди всех основателей более 80% продолжают строить бизнес в Европе, и этот тренд остается стабильным с 2016 года. Фактически доля европейских основателей, выбравших штаб-квартиру в США, немного снизилась — с 10% в 2016 году до 8% в 2025 году. Тренд еще более позитивен среди AI-фаундеров: 81% теперь строят бизнес в Европе по сравнению с 74% в 2016 году.

Однако при более детальном рассмотрении опытных европейских основателей (чье первое место работы было в Европе) вырисовывается интересная картина. Среди тех, кто основал свои компании в 2016 году, 10% открыли штаб-квартиры своих стартапов в США. К 2025 году этот показатель почти удвоился и составил 18%. Хотя это не всегда означает их личный переезд, это свидетельствует, как минимум, о возросшем предпочтении регистрации компаний в США — там этот процесс быстрее, дешевле и часто является «входным билетом» к американским клиентам и инвесторам.

Также стоит отметить скрытую возможность в этих цифрах. Эти основатели часто покидали Европу задолго до запуска бизнеса. На самом деле, 42% когорты 2016 года и 56% когорты 2025 года уже получали опыт за границей — зачастую в США — более десяти лет. Только 36% и 33% соответственно (или 4% и 6% в целом) — это основатели, покинувшие Европу за последние три года. Это различие имеет значение: оно предполагает, что значительная часть «оттока» опытных фаундеров отражает старое поколение, которое уехало, когда экосистема Европы еще только созревала, а не недавний массовый исход. Это подчеркивает проблему удержания талантов, но также превращает вызов в скрытую возможность. У Европы теперь есть диаспора высококвалифицированных, глобально связанных основателей, и их возвращение может сыграть каталитическую роль.

Доля (%) основателей европейского происхождения, строящих компании в Европе и за рубежом (по типу основателей), 2016–2025 гг.

Примечания: Данные на 30 сентября 2025 года. Происхождение основателя определяется по первой стране трудоустройства. Опытные основатели — те, кто ранее создавал компании, занимал позиции C-suite или привлекал значительный капитал.

Энергия возвращается в Стокгольм.

За последние 18 месяцев динамика ускорилась, и основатели стали амбициознее, чем когда-либо. Существует искренняя вера в то, что здесь, в Швеции, можно строить компании поколения, особенно в сфере AI, и это определенно заставляет на нас обратить внимание. Я думаю, что у наших основателей есть подход к созданию продуктов, который глубоко укоренен в нашей культуре: баланс простоты, хорошего вкуса и практичности, что помогает создавать продукты, которые действительно важны для людей. Поэтому я ничуть не удивлен, что мы становимся свидетелями очередного крупного технологического скачка, в котором шведские основатели становятся мировыми лидерами. Я надеюсь, что происходящее здесь придаст уверенности фаундерам по всей Европе. Даже при большем регуляторном трении и меньшем объеме локального капитала на стадиях роста по сравнению с США, европейские компании вполне могут конкурировать — и побеждать — на мировой арене. Более 65 европейских городов сейчас являются домом как минимум для одного бизнеса стоимостью в миллиард долларов и более (против всего трех городов в 2010 году). Место старта теперь гораздо меньше влияет на то, как далеко вы сможете зайти.

Фредрик Кассель (Fredrik Cassel)

Генеральный партнер, Creandum

Большинство основателей никуда не уезжают

Чтобы представить другую точку зрения, мы задали тот же вопрос основателям, принимавшим участие в опросе State of European Tech в этом году. Среди наших респондентов только около 15% основателей переехали, что в целом совпадает с нашим анализом на графике выше, где 18% основателей строят свои компании...

...за пределами Европы. Обеспокоенность вызывает тот факт, что более 40% респондентов заявили, что рассматривали возможность релокации своего бизнеса. Релокация чаще всего характерна для команд на более поздних стадиях развития и с бóльшим опытом. Около 23% респондентов на стадии Series B+ и аналогичная доля серийных фаундеров уже переехали, по сравнению с лишь каждым десятым фаундером-новичком или теми, кто развивает бизнес на собственные средства (bootstrapped). Ключевую роль играет восприятие: фаундеры, считающие регуляторную среду Европы ограничивающей, значительно чаще склонны к переезду, чем те, кто видит в ней поддержку. Данные указывают на то, что триггером выступают операционные трения, а не просто амбиции. Это говорит о том, что именно регулирование, доступ к капиталу на стадии роста и надежные пути выхода (exit pathways) определяют, останутся ли лучшие компании Европы развиваться дома.

Вы когда-нибудь переезжали — или серьезно рассматривали возможность переезда — штаб-квартиры вашей компании в другую страну?

Примечания: Только респонденты-фаундеры. Источники: State of European Tech.

State of European Tech 2025 87

[Назад в меню]

США по-прежнему привлекательны для фаундеров, но Европа не сильно отстает

Мы спросили фаундеров, которые переехали или рассматривают возможность переезда, о наиболее приоритетных направлениях. При агрегировании данных по различным регионам и городам, США выходят в лидеры: их указали более 70% респондентов, планирующих переезд, также на эту страну приходится самая высокая доля тех, кто уже осуществил релокацию. Ответы указывают не только на дефицит финансирования между Европой и США, но и на внутриевропейские диспропорции, которые могут мешать компаниям раскрыть свой потенциал. Тем не менее, фаундеры не бросают Европу. Переезд внутри континента почти так же привлекателен: 61% респондентов назвали Европу регионом, который они рассматривают для релокации бизнеса.

В какую страну или регион вы переехали или планировали переехать?

Примечания: Только респонденты — фаундеры и соучредители, которые либо переехали, либо рассматривали возможность релокации.

Europe’s Talent Engine 88

Гордо поддерживается [Партнерами]

Доступ к капиталу — главный фактор притяжения для мигрирующих фаундеров

Среди фаундеров, которые переехали или рассматривают такую возможность, сложился четкий консенсус относительно основного фактора, влияющего на это решение: доступ к капиталу. В обеих группах более 60% фаундеров назвали необходимость в расширении доступа к финансированию в качестве основного драйвера релокации, что сделало этот ответ самым популярным. Среди тех, кто только планирует переезд, этот показатель еще выше — 66%. Доступ к клиентам занял второе место, а сложности, связанные с регуляторной и операционной средой, следуют сразу за ним.

При более детальном анализе факторы, определяющие решение о переезде, варьируются в зависимости от размера и стадии развития компании. Фаундеры на стадии Series B значительно чаще указывали на давление со стороны инвесторов как на влиятельный фактор, чем их коллеги на стадиях Seed или Series A. Напротив, фаундеры на ранних стадиях чаще упоминали регуляторные барьеры в качестве ключевой проблемы. Между тем, крупные компании на поздних стадиях чаще говорили о доступе к талантам, что отражает как их амбиции по международной экспансии, так и растущую сложность масштабирования за пределами домашних рынков, где требования к CAPEX и операционной эффективности становятся критичными.

Каковы были основные драйверы для рассмотрения релокации вашей технологической компании?

State of European Tech 2025 89

[Назад в меню]

Стартапы хотят, чтобы венчурные инвесторы помогали им привлекать будущее финансирование

Когда фаундеров спросили, в чем инвесторы приносят наибольшую пользу помимо капитала, они ответили, что важнее всего поддержка в привлечении следующего раунда. Более половины респондентов-фаундеров назвали это своей главной потребностью, что отражает сохраняющиеся трудности с получением последующего финансирования по мере роста компаний и расширения их потребностей в капитале. Инвесторы в целом согласны с этим, признавая поддержку следующего раунда ключевой областью, где они могут принести максимальную пользу. Это единодушие подчеркивает структурную реальность европейского рынка, который теперь сфокусирован не столько на создании компаний, сколько на их поддержке на этапе масштабирования.

Эта потребность выходит за рамки простого капитала. Фаундеры также подчеркнули важность знакомства с потенциальными клиентами и поддержку при выходе на новые рынки. Масштабирование в Европе часто требует выхода за пределы континента, так как стартапы сталкиваются с постоянными трудностями при продаже своих решений крупным корпорациям или государственному сектору у себя дома. Наиболее эффективными инвесторами являются те, кто может открыть пути как к финансированию, так и к клиентам, помогая фаундерам обеспечить следующий чек, найти следующего покупателя и выйти в следующий регион, наполняя тем самым коммерческий пайплайн.

Europe’s Talent Engine 90

Гордо поддерживается [Партнерами]

Какого типа поддержка со стороны инвесторов приносит наибольшую пользу компаниям (помимо предоставления капитала)?

Примечания: Инвесторы включают венчурный капитал, акселераторы, ангелов и инвесторов стадии роста. Показаны топ-10 ответов. Респонденты могли выбрать до трех вариантов.

State of European Tech 2025 91

[Назад в меню]

При масштабировании отделов продаж европейские стартапы первым делом направляются в США

Когда европейские стартапы масштабируют свои функции продаж, США остаются их первым и наиболее важным направлением. Четверть компаний стадии Series A нанимают своего первого иностранного сотрудника по продажам именно там, и почти половина всех зарубежных вакансий в сфере продаж в стартапах на поздних стадиях базируются в США. Эта модель подчеркивает как глобальные амбиции, так и существующие ограничения. Фаундеры понимают, что им необходимо выйти на рынок США на раннем этапе для масштабирования выручки и выхода на положительную EBITDA, но они также сталкиваются со структурными препятствиями дома — от фрагментированного европейского рынка до низкой готовности корпораций покупать у стартапов, несмотря на более чем 2 трлн долларов ежегодных расходов на ИТ по всему континенту.

Для многих фаундеров международная экспансия является не опцией, а необходимостью для охвата клиентов в масштабе. США предлагают единый высокодоходный рынок и более быстрое коммерческое внедрение, что делает эту страну стартовой площадкой по умолчанию для глобального роста многих европейских стартапов и скейлапов. По мере того как Европа улучшает доступ к капиталу, она также должна работать над расширением доступа к спросу, гарантируя, что следующее поколение европейских компаний сможет строить глобальные механизмы продаж из дома, а не только за рубежом.

Europe’s Talent Engine 92

Гордо поддерживается [Партнерами]

Доля (%) первых или всех зарубежных сотрудников отдела продаж по их местоположению (для европейских компаний, привлекших Series A с 2016 г.)

Примечания: Данные на 30 сентября 2025 г. Источник: Powered by [Data Source].

State of European Tech 2025 93

[Назад в меню]

Масштабирование побуждает европейских фаундеров расширяться за рубеж

Меньшинство европейских фаундеров предпочитают размещать свои штаб-квартиры за границей, и среди тех, кто это делает, около половины отправляются в США. Это отражение неизменной привлекательности страны как масштабного рынка с более глубокими рынками капитала. На Кремниевую долину и Нью-Йорк приходится почти половина европейских фаундеров, чьи штаб-квартиры теперь находятся в США. Это также отражается на траектории привлечения капитала: релокация становится более распространенной по мере роста компаний. Около 18% технологических компаний, основанных в Европе и находящихся на стадии Seed, базируются за пределами континента, но к стадии Series C и выше это число возрастает до 30%.

Однако не все фаундеры совершают прыжок через океан: значительная часть перемещений происходит и внутри Европы. Великобритания является вторым по популярности направлением для фаундеров, планирующих релокацию (хотя все еще сильно отстает от США), за ней следует ряд небольших хабов в Европе, Азии и остальном мире. Самые успешные компании Европы с первого дня думают в глобальном масштабе. Сейчас задача состоит в том, чтобы убедить их, что они могут реализовать всё это здесь — и что континент способен привлечь капитал на поздних стадиях на уровнях, сопоставимых с теми, что они могут найти в других местах.

Europe’s Talent Engine 94

Гордо поддерживается [Партнерами]

Доля европейских серийных фаундеров, сменивших расположение штаб-квартиры (по новой локации штаб-квартиры и стадии финансирования, 2025)

Примечания: Данные на 30 сентября 2025 г. Происхождение фаундера предполагается на основе текущего местоположения. Источник: Powered by [Data Source].

State of European Tech 2025 95

[Назад в меню]

Европейская комиссия справедливо хочет, чтобы Европа стала лучшим в мире местом для создания и масштабирования ведущих технологических компаний. Но это видение не будет достигнуто половинчатыми мерами. Этому континенту не хватает не амбиций или идей, а простоты. Слишком долго фаундерам приходилось ориентироваться в 27 различных системах только для того, чтобы привлечь капитал, нанять таланты и расти. Чтобы по-настоящему конкурировать, нам нужно сделать масштабирование по всей Европе таким же простым, как в США или Китае.

Sten Tamkivi Партнер, Plural

Большинство единорогов остаются в Европе

87% компаний стоимостью $1 млрд+ европейского происхождения по-прежнему имеют штаб-квартиры в Европе. Только 13% переехали в США в процессе своего масштабирования.

Europe’s Talent Engine 96

Гордо поддерживается [Партнерами]

У Европы есть таланты, но все еще не хватает рефлексов. Местные фаундеры мыслят глубоко, но слишком многие до сих пор стремятся к локальному паритету вместо глобального лидерства. Чтобы создавать триллионные компании, нам нужны глобальные амбиции с первого дня, меньше страха перед неудачей и более быстрая итерация в открытой среде. Наше преимущество — это талант: глубокие технические навыки, высокая культура ответственности и подход «сначала конфиденциальность», который заслуживает доверия. Лучшие команды воспринимают ограничения как проектные спецификации и используют ценности Европы, ориентированные на доверие, как преимущество, а не как тормоз. Более четкое и предсказуемое регулирование помогло бы им двигаться быстрее.

Mati Staniszewski Соучредитель, ElevenLabs

State of European Tech 2025 97

[Назад в меню]

У Европы есть всё необходимое для создания компаний стоимостью $100 млрд+

Европа обладает глубоким и растущим резервом технологических талантов, на которые можно опереться. Большинство фаундеров говорят нам, что они предпочли бы продолжать масштабирование на континенте, а не уезжать за границу. Вопрос в том, сможет ли Европа предоставить людей, необходимых для реализации этих амбиций.

В целом фаундеры считают, что сможет. 53% согласны с тем, что европейские стартапы могут привлекать и удерживать таланты, необходимые для создания следующей компании стоимостью 100 млрд долларов. Уверенность растет вместе с масштабом: 60% на поздних стадиях по сравнению с 55% на ранних стадиях и 52% среди бутстрэп-команд. Мировоззрение и опыт также формируют эту картину: 69% оптимистов в отношении Европы согласны с этим утверждением против 29% пессимистов. Фаундеры, которые уже сменили локацию, менее уверены...

(41%), чем среди тех, кто остался (50%). В совокупности посыл ясен: уверенность растет по мере снижения административных и правовых барьеров, что указывает на углубление пайплайна высококвалифицированных кадров, упрощение трансграничного найма и согласование стимулов, которые помогают компаниям нанимать и удерживать лучших специалистов в масштабе.

Двигатель талантов Европы 98

При поддержке [Company Name]

Могут ли европейские стартапы и скейлапы привлекать и удерживать таланты, необходимые для создания следующей технологической компании стоимостью $100B в Европе?

Примечания: Только респонденты — основатели и операционные руководители стартапов или скейлапов. Сегменты определены по пунктам опроса: (1) перенос штаб-квартиры (переехали/всерьез рассматривали переезд), (2) оптимизм по сравнению с ситуацией 12-месячной давности в отношении европейского теха и (3) восприятие изменений в простоте привлечения венчурного капитала в Европе.

Источники: % респондентов

Состояние европейского теха 2025 99

[Назад в меню]

Призыв к действию

Таланты Европы не будут ждать — развивайте их сейчас

База технологических талантов Европы никогда не была такой сильной. Она глубокая, динамичная и расширяется быстрее, чем в США — во многом благодаря основателям, которые видят в создании бизнеса в Европе часть своей миссии. Оптимизм возвращается, условия найма улучшаются, а предпринимательский пайплайн здоровее, чем когда-либо.

Тем не менее, слишком многие основатели и операционные руководители все еще сталкиваются с системой, которая их замедляет. В Европе по-прежнему сложнее нанимать сотрудников, дольше переезжать и сложнее перемещаться между странами, чем в конкурирующих регионах. Регуляторная фрагментация и трансграничные барьеры мешают гибко масштабировать команды или создавать по-настоящему паназиатских чемпионов.

Срочная задача на будущее — превратить кадровое преимущество Европы в долгосрочное глобальное превосходство, которое сделает Европу приоритетным местом для самых амбициозных талантов мира. Это означает создание гибкого, безграничного рынка талантов, который упрощает найм, релокацию и удержание лучших создателей (builders) со всего мира, а также вознаграждает тех, кто достаточно смел, чтобы рискнуть остаться и масштабироваться здесь.

Как мы этого добьемся:

• Вознаграждение за риск, распределение прибыли Вознаграждайте тех, кто достаточно смел, чтобы строить будущее. Проведите долгожданную реформу опционов на акции (stock-option reform) с простой, справедливой и доступной структурой, ориентированной на золотые стандарты «Not Optional» — гарантируя, что каждый сотрудник сможет участвовать в распределении стоимости, которую он создает.

• Магнит для глобальных талантов Разверните «Голубую ковровую дорожку» для лучших мировых специалистов. Создайте единую систему ускоренных виз и механизмов релокации, которая сделает процесс прибытия, работы и пребывания основателей, операционных руководителей и их семей беспрепятственным.

• Разблокировка мобильности талантов Сделайте таланты по-настоящему мобильными внутри Европы. Дайте основателям и операционным руководителям свободу передвижения, работы и созидания внутри континента без потери прав собственности, льгот или скорости — путем гармонизации правил налогообложения, социального обеспечения и признания опыта.

Расширение возможностей талантов означает предоставление людям не просто причин приехать, но и причин остаться, путем вознаграждения за риск, устранения барьеров и превращения Европы в дом по выбору для самых амбициозных создателей в мире.

Двигатель талантов Европы 100

При поддержке [Company Name]

Расширение возможностей талантов

Сделать Европу приоритетным местом для самых амбициозных талантов мира.

Вознаграждение за риск, распределение прибыли

Вознаграждайте тех, кто достаточно смел, чтобы строить будущее, с помощью простого, справедливого и доступного владения акциями сотрудниками, соответствующего золотым стандартам «Not Optional».

Магнит для глобальных талантов

Разверните «Голубую ковровую дорожку» для лучших талантов мира. Создайте единую схему ускоренных виз, которая сделает релокацию беспрепятственной, а решение остаться — очевидным.

Разблокировка мобильности талантов

Сделайте таланты по-настоящему мобильными в Европе. Дайте основателям и операционным руководителям свободу перемещаться, работать и строить бизнес внутри Европы без потери доли участия, льгот или скорости.

Состояние европейского теха 2025 101

[Назад в меню]

Тренды инвестиций в стартапы

Европа производит больше инвестиционно привлекательных компаний, чем когда-либо, но уровни финансирования все еще догоняют потребности их масштабирования. В этой главе мы исследуем потоки инвестиций в европейские технологические компании и выделим области, где сохраняются возможности для устранения дефицита финансирования.

Тренды инвестиций в стартапы 102

При поддержке [Company Name]

Европа преодолела отметку в 400 юникорнов

В 2025 году наблюдался значительный рост создания компаний стоимостью $1B+, при этом новые «единороги» появились в 11 разных странах.

Нехватка финансирования сдерживает Европу

Европейские стартапы имеют такие же шансы на успешный старт, как и их американские коллеги, но гораздо реже продолжают масштабирование на стадии роста.

Цель на 2030 год: венчурное финансирование на уровне 1% от ВВП

При уровне 0,17% объем привлеченного финансирования в процентах от ВВП Европы значительно ниже, чем в США.

Состояние европейского теха 2025 103

[Назад в меню]

Обзор финансирования европейского теха

Будущее Европы уже здесь

Европа уже может похвастаться более чем 40 000 профинансированными технологическими компаниями. Почти 4 000 из них генерируют годовую выручку более $25M, а 1 200 имеют выручку более $100M и/или оценку в миллиард долларов. Это впечатляющие результаты, демонстрирующие зрелость экосистемы: десятилетие назад у нас было всего 125 компаний стоимостью $1B+. Сейчас возможность заключается в том, чтобы превратить эту беспрецедентную базу в следующее поколение глобальных победителей.

Количество технологических компаний по стадиям в Европе, 2025 год

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 года. Исключены: биотехнологии, долговой капитал, кредитный капитал и гранты.

• 40 000+ профинансированных технологических компаний * 3 900+ с выручкой $25M+ * 1 200+ с выручкой $100M+ или оценкой $1B+

Тренды инвестиций в стартапы 104

При поддержке [Company Name]

28 компаний уже преодолели миллиардный рубеж в этом году

2025 год отмечен резким ростом числа новых компаний-миллиардников и идет к тому, чтобы удвоить показатель 2024 года — это самый сильный год с 2022 года и явное возвращение к уровням активности до пандемии. Европейские стартапы больше не конкурируют только внутри национальных или континентальных границ — они побеждают на мировой арене. От Лиссабона до Стокгольма и Амстердама по всему континенту появляются лидеры мирового уровня.

Возьмем, к примеру, финскую компанию IQM, занимающуюся квантовыми вычислениями, чей раунд на сумму $320M в сентябре стал крупнейшим раундом серии B как в странах Северной Европы, так и в квантовой сфере за пределами США. Это показывает, что инновации, лидирующие в своих категориях, могут появляться в любой точке Европы, а не только в традиционных технологических хабах.

Количество европейских компаний, впервые преодолевших оценку в $1B (#), с 2016 по 2025 гг.

Примечания: Данные по состоянию на 31 октября 2025 года. (График показывает рост до 2021-2022 гг., последующую корректировку и восстановление в 2025 YTD).

Состояние европейского теха 2025 105

[Назад в меню]

У Европы есть превосходная исследовательская база, таланты и промышленная глубина, чтобы лидировать в области ИИ, но мы рискуем ослабить нашу экономику, если не станем стратегически подходить к освоению производительности, основанной на ИИ, внутри региона.

Разрыв не в возможностях. Он в масштабном внедрении. Мы наблюдаем первые признаки «Европейского Ренессанса»: таланты мирового уровня возвращаются из Кремниевой долины, появляются прорывные компании, такие как Mistral и Helsing, а целое поколение основателей предпочитает строить трансформационный бизнес здесь. Но этот импульс усилится только в том случае, если европейские институты и традиционные игроки рынка (инкумбенты) поддержат эти амбиции, став ранними последователями европейского ИИ.

ИИ носит трансформационный, а не разрушительный характер. Он не заменяет наш промышленный костяк. Он делает его более продуктивным, устойчивым и конкурентоспособным. Преимущество Европы заключается именно в таких секторах, как производство, энергетика, здравоохранение и оборона, где проприетарные данные и глубокая отраслевая экспертиза обеспечивают кумулятивный эффект. Инновации мирового уровня уже создаются и внедряются здесь. Когда правительства и компании совместно обязуются масштабировать высококачественный, конкурентоспособный ИИ в стратегических секторах, они повышают производительность и обеспечивают долгосрочную экономическую устойчивость. Путь вперед ясен: согласовать внедрение, капитал и политику, чтобы превратить исследовательское превосходство Европы в лидерство на мировом рынке. Ренессанс уже начался. Теперь мы создаем условия для его многократного усиления.

Жаннетт цу Фюрстенберг, управляющий директор и глава европейского направления, General Catalyst

Тренды инвестиций в стартапы 106

При поддержке [Company Name]

Европа преодолевает отметку в 400 юникорнов в 2025 году

Общее число европейских технологических компаний стоимостью в миллиард долларов сейчас составляет 413, что в три раза больше, чем десять лет назад (127 в конце 2016 года). Хотя треть новых юникорнов этого года приходится на Великобританию, в 2025 году новые компании-миллиардники появились в 11 различных странах, что вновь подчеркивает: великие компании создаются по всей Европе. Среди них — IQM, финский лидер в области квантовых вычислений, и Tekever, оборонная технологическая компания из Португалии.

Эти примеры также говорят о широте решений, создаваемых в Европе, помимо нашумевших ИИ-компаний. Тем не менее, невозможно игнорировать то, как решения на базе ИИ позволили появиться новому поколению компаний стоимостью $1B+, которые достигли статуса юникорна быстрее, чем когда-либо. К ним относятся шведская ИИ-платформа для кодинга Lovable, основанная всего два года назад в 2023 году, и Isomorphic Labs, британская компания по поиску лекарств на базе ИИ, выделившаяся из DeepMind, которая в этом году отметила свое четырехлетие.

Когорта европейских компаний стоимостью $1B+ 2025 года

Примечания: Данные по состоянию на 31 октября 2025 года. Компаниями $1B+ считаются те, чья последняя официально зафиксированная оценка составляет не менее $1B.

Состояние европейского теха 2025 107

[Назад в меню]

Уровни инвестиций постепенно возвращаются в зону роста

Объем частных инвестиций в европейский тех к концу 2025 года должен достичь примерно $44B. Хотя это все еще значительно ниже рекордов аномального периода 2021-2022 годов, рост на 7% в годовом исчислении говорит о том, что Европа, возможно, наконец, хотя и медленно, возвращается к траектории роста общего объема инвестированного капитала.

Финансирование на ранних стадиях осталось удивительно устойчивым, сохраняя стабильность примерно с 2018 года и кратковременно увеличившись примерно на 50% во время ралли 2021 года. Это резко контрастирует с инвестициями на стадии роста, которые в тот год выросли более чем в три раза, прежде чем последовала резкая корректировка. Обнадеживает то, что капитал стадии роста сейчас находится на пути к своему самому сильному году с 2022 года — это долгожданный знак, учитывая, что финансирование на поздних стадиях должно ускориться, чтобы соответствовать глобальным амбициям растущей когорты европейских чемпионов стадии роста.

Тренды инвестиций в стартапы 108

При поддержке [Company Name]

Общий объем инвестированного капитала ($B) в Европе, 2016–2025 гг.

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 года. Финансирование ранних стадий определяется как раунды менее $15M, финансирование поздних стадий — раунды от $15M и выше. Данные за полный 2025 год экстраполированы на основе показателей с начала года. Исключены: биотехнологии, долговой капитал, кредитный капитал и гранты.

(Шкала графика: от 0 до 120 $B).

Состояние европейского теха 2025 109

[Назад в меню]

Тренды финансирования теха различаются по всей Европе

Рассмотрение на уровне стран выявляет смешанную картину активности финансирования стартапов в Европе. Великобритания сохранила первое место с ростом уровня финансирования на 22% в годовом исчислении до $14B в 2025 году, в то время как Германия, Швеция и Финляндия также продемонстрировали сильный годовой прирост.

Мы также видим растущий региональный разрыв: во всех, кроме трех стран из топ-10, уровень финансирования вырос по сравнению с 2024 годом, тогда как у 76% стран, находящихся ниже в рейтинге, уровень финансирования в 2025 году снизился в годовом исчислении. Одним из драйверов этого неравенства является неравномерное распределение мегараундов, когда несколько прорывных компаний могут существенно изменить годовой тренд для страны. Например, во Франции и Швеции на пять крупнейших сделок приходится более 50% от общего объема финансирования. В Финляндии этот показатель достигает 80%, что обусловлено мегараундом компании Oura. Великобритания является наиболее диверсифицированной страной, где на долю пяти крупнейших сделок пришлось лишь 25% от общего объема финансирования.

Тренды инвестиций в стартапы 110

При поддержке [Company Name]

Капитал

Инвестированный капитал ($ млрд) в топ-30 стран, 2024 г. в сравнении с 2025 г. Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 г. Показатели за полный 2025 год экстраполированы на основе данных с начала года. Исключены: биотехнологии, долговые обязательства, кредитный капитал и гранты. Источники: на базе данных...

Инвестированный капитал ($ млн) в странах топ 11-30, 2024 г. против 2025 г.

(Шкала от 0 до 800 $ млн)

Инвестированный капитал ($ млрд) в странах топ-10, 2024 г. против 2025 г.

(Шкала от 0 до 20 $ млрд)

Венчурный долг остается на высоком уровне

Венчурный долг стал устоявшимся альтернативным источником финансирования для фаундеров, позволяя им привлекать средства без размытия доли в капитале. Исторически он составлял от 5% до 10% от общего объема венчурного финансирования в Европе, по сравнению с 20–25% в США. Прошлый год стал рекордным для венчурного долга в Европе, достигнув 12% от общего объема инвестированного капитала. Сложные условия для привлечения акционерного капитала заставили фаундеров искать альтернативные источники. Однако по мере открытия рынков IPO и возвращения доступа к традиционному финансированию, спрос на венчурный долг может несколько снизиться.

В этом году общий объем венчурного долга, привлеченного технологическими компаниями Европы, по прогнозам достигнет $5,6 млрд — беспрецедентный максимум для региона. Стоит также отметить, что отчетные цифры, вероятно, занижают истинный масштаб рынка венчурного долга, поскольку многие банки, долговые фонды и организации с государственным участием не раскрывают свои сделки публично. Активность в сегменте венчурного долга также различается по Европе: регионы Великобритании и Ирландии, страны DACH, Франция и Бенилюкс обладают более развитыми экосистемами по сравнению с ЦВЕ и Южной Европой, где доступ к кредитованию более ограничен.

Долговое финансирование ($ млрд) и доля в общем объеме VC-инвестиций (%) по годам, 2016–2025 гг.

Примечания: Общая стоимость долговых сделок приведена только для иллюстрации, так как многие транзакции не декларируются. Исключая биотехнологии. Данные за 2025 год экстраполированы. Экстраполяция не включает раунд венчурного долга CityFibre на $1 млрд.

Ускорение венчурного долга в Европе

После рекордного 2024 года, 2025 год обещает превзойти его с показателем долгового финансирования в $5,6 млрд, опираясь на прочный фундамент. Фаундеры используют долг стратегически: для продления ранвея, эффективного масштабирования и всё чаще для сделок M&A. Кредиторы сохраняют активность, но придерживаются дисциплины, уделяя приоритетное внимание качеству кредитного портфеля, показателям EBITDA и долгосрочному партнерству. Как и в США, венчурный долг теперь является основным столпом структуры капитала Европы, сглаживая циклы акционерного капитала и поддерживая инновации в периоды волатильности. Примечательно, что варианты использования и структуры долга эволюционируют: от традиционного финансирования SaaS к финансированию CAPEX для создания аппаратного обеспечения (hardware), цифровой инфраструктуры и кредитных линий для платежных систем. Формируется более сложная экосистема, лучше подготовленная к финансированию амбиций на любой стадии. Текущий импульс может ознаменовать серьезный структурный сдвиг в том, как Европа финансирует инновации.

Саймон Бамфри, руководитель банковского направления, HSBC Innovation Banking UK

Глобальный контекст

Уровни инвестиций в глобальный техсектор подчеркивают исключительность США

Важно рассматривать уровни европейских инвестиций в контексте мировой арены. 2025 год, несомненно, стал годом «американской исключительности». Общий объем частных инвестиций в технологические компании США достиг $177 млрд за первые девять месяцев года, что почти вдвое превышает уровень аналогичного периода 2024 года и практически соответствует пику 2021 года. На долю США приходится две трети всех мировых частных технологических инвестиций в этом году, что во многом обусловлено поразительной концентрацией капитала, направляемого в небольшое число американских гигантов в сфере ИИ, включая OpenAI, Anthropic и xAI.

За пределами США инвестиционные модели были гораздо более последовательными. В Европе, Азии и остальном мире наблюдался в целом стабильный уровень развертывания капитала, при этом годовые изменения в этих трех регионах выражались однозначными числами. Это указывает на рынки, которые двигались устойчиво, а не скачкообразно, в отличие от США.

Инвестированный капитал ($ млрд) и изменение капитала (%) по регионам, 9 месяцев 2025 г. против 9 месяцев 2024 г.

• США: $177 млрд (+95% к 2024) * Европа: $33 млрд (+7% к 2024) * Азия: $44 млрд (-6% к 2024) * Остальной мир: $9 млрд (+5% к 2024)

Восстановление Европы идет медленнее, чем в других стартап-экосистемах

После пика 2021 года — первой половины 2022 года замедление почувствовали все регионы. Но со второго квартала 2024 года США ускорились быстрее и масштабнее, подстегиваемые новой «золотой лихорадкой» в сфере ИИ. Даже если исключить сделку с OpenAI на $40 млрд, совокупные уровни финансирования в США значительно опередили бы другие регионы мира. Это отражает исключительную глубину и ликвидность рынков частного капитала в США, огромный объем неразмещенного капитала («сухого порошка») в акциях и кредитах, а также резкое восстановление доверия инвесторов и аппетита к риску после открытия окна IPO.

Стратегические драйверы от американских гиперскейлеров, таких как Microsoft, Amazon и NVIDIA, еще больше подпитали мега-раунды в сфере ИИ, укрепив позиции США как мирового лидера. Политика администрации Трампа, прямо направленная на «поддержание и усиление глобального доминирования Америки в области ИИ», дополнительно подкрепила этот процесс. Снижающаяся доля Европы в мировом финансировании подчеркивает растущий разрыв в формировании капитала, а не в качестве компаний, и ставит вопросы о том, что нужно для сохранения конкурентоспособности на мировом уровне.

В отличие от США, восстановление Европы было более устойчивым, но медленным, что сдерживалось менее глубокими пулами капитала, меньшими размерами фондов, более осторожным инвестиционным циклом и задержкой ликвидности. Проблема Европы заключается не в качестве компаний или амбициях, а в масштабе и скорости. Решение состоит в углублении местного капитала роста, ускорении развертывания и рециркуляции средств, чтобы ведущие технологические компании Европы могли на равных конкурировать за капитал и таланты в глобальном масштабе.

Совокупное привлеченное финансирование, 3 кв. 2022 г. – 3 кв. 2025 г.

(График показывает накопленный итог в $ млрд) * США (лидирующая кривая) * США (без учета OpenAI) * Европа * Китай * Остальной мир

Что сдерживает европейских венчурных инвесторов от более активных вложений?

Разблокировка больших объемов венчурного капитала в Европе требует понимания того, что ограничивает инвесторов сегодня. Посыл опроса этого года ясен: фирмы сдерживает не отсутствие возможностей, а ряд структурных узких мест на рынках капитала и в среде для выходов (exits).

Среди респондентов из венчурных фондов отсутствие пайплайна для M&A-выходов и ограниченная глубина европейских публичных рынков выделяются как два главных барьера для размещения капитала. При меньшем количестве путей для поглощения или листингов на IPO получение ликвидности остается постоянной проблемой, что создает структурную петлю обратной связи, ограничивающую рециркуляцию капитала и формирование новых фондов. Напротив, нехватка возможностей на ранних стадиях или стадиях роста упоминается реже всего. Это говорит о том, что проблема Европы не в создании перспективных компаний, а в механизмах, позволяющих инвесторам масштабировать и выходить из них.

Главные барьеры для развертывания венчурного капитала в Европе сегодня (% респондентов):

1. Отсутствие путей выхода через M&A (~48%) 2. Ограниченная глубина европейских публичных рынков техсектора (~45%) 3. Ограниченная доступность капитала 4. Мало крупномасштабных результатов (exits) 5. Давление при привлечении средств (fundraising) 6. Макроэкономическая неопределенность 7. Регуляторные барьеры 8. Ограничения по размеру фондов ...
2. Слишком мало возможностей на ранней стадии (минимальный барьер)

Сравнение Европы и США: трансатлантический разрыв в финансировании технологий

Ранее в этом году OpenAI закрыла крупнейший в мире раунд финансирования на сумму $40 млрд, в результате чего уровень инвестиций в технологии в США достиг 0,74% от ВВП, что еще больше увеличило разрыв с Европой. Но даже если исключить этот аномальный раунд (что снизит уровень финансирования в США до 0,61% ВВП), этот показатель остается гораздо выше, чем почти во всех европейских регионах. Великобритания и Ирландия находятся ближе всего с показателем 0,35% ВВП, что все равно меньше половины показателя США. Сравнение дополнительно подчеркивает структурные различия в масштабе и ликвидности субрегиональных экосистем Европы.

Инвестированный капитал как доля от ВВП (%) по регионам, 2025 г.

Настроения фаундеров указывают на возможную смену тренда в финансировании

Настроения фаундеров относительно среды фандрейзинга, как правило, являются опережающим индикатором будущих уровней инвестиций, поскольку сегодняшние усилия по сбору средств позже отразятся в объявлениях о раундах. Хотя доля фаундеров, которым в этом году стало легче привлекать средства, все еще находится в меньшинстве (19%), сокращение доли тех, кому стало труднее (51% в этом году против 60% в 2024 году), задает оптимистичный тон. С 2022 года доля фаундеров, считающих условия финансирования сложными, снижается, и мы, наконец, достигаем стадии, когда ситуация может развернуться в позитивную сторону.

По вашему мнению, стало легче или труднее привлекать венчурное финансирование в Европе по сравнению с ситуацией 12 месяцев назад?

• Труднее: 51% (в 2024 г. было 60%) * Легче: 19% * Без изменений: ...

Примечания: Только для фаундеров и операционных руководителей стартапов/скейлапов. Ранняя стадия определяется как Series...

Ранние стадии определяются как раунды Серии A и ниже. Поздние стадии определяются как Серия B и выше.

Тренды в инвестициях в стартапы

При поддержке HSBC Innovation Banking UK

Европа создает инновации мирового уровня, и инвесторы по-прежнему видят, как европейские фаундеры добиваются результатов в секторах, определяющих следующее десятилетие: ИИ, климат, здравоохранение, автоматизация.

Однако без масштабного внутреннего капитала она рискует стать экспортером инноваций, а не экономическим победителем. Европа должна создать глубокие и терпеливые пулы внутреннего капитала для финансирования компаний в больших масштабах, обеспечить устойчивость рынков финансирования, зафиксировать стоимость и владеть будущим, которое она уже создает.

Стивен Лоури (Stephen Lowery)

Руководитель отдела по работе с инвесторами и развитию бизнеса, HSBC Innovation Banking UK

[Вернуться в меню]

Динамика раундов

Ведущие венчурные фонды замедляют темпы

Чтобы лучше понять основные драйверы инвестированного капитала, мы проанализировали подмножество как локальных, так и международных фондов, которые являются давними инвесторами в европейские технологии. Количество новых чистых инвестиций, сделанных этой когортой инвесторов, показывает, что, хотя активность в промежуточные годы колебалась, сейчас она возвращается к допандемийному уровню как среди инвесторов ранних стадий, так и стадий роста. Поток новых инвестиций тесно связан с циклами фондов, и на пике 2021–2022 годов, когда фонды совершали новые инвестиции самыми быстрыми темпами, им также приходилось быстрее возвращаться на рынок за новым капиталом.

Поскольку среда для фандрейзинга с тех пор изменилась, темпы развертывания капитала вернулись к долгосрочным средним значениям с меньшим количеством раундов в год. Данные за последние кварталы намекают на восстановление и потенциальное ускорение темпов инвестиций. Хотя коррекция после 2022 года была более резкой для инвесторов стадии роста, замедление с тех пор стабилизировалось на уровне чуть выше темпов инвестиций 2016 года. Примечательно, что инвесторы из США, активные на европейской стадии роста, нарастили темпы сильнее, чем их европейские коллеги. И хотя коллеги на ранних стадиях, по-видимому, инвестируют медленнее, эти раунды чаще всего подвержены лагу в отчетности, что означает, что реальный пайплайн и темпы инвестиций «на местах», вероятно, в настоящее время недооценены в данных.

Количество новых инвестиций (#) за последние 12 месяцев для когорты инвесторов (базовое значение 100), 2016–2025 гг.

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 г. Исключены: биотехнологии, долговой капитал, кредитный капитал и гранты. На основе выбранной когорты из 66 фондов стадий Pre-Seed и Seed и 19 фондов Серии A+ (5 в Европе и 14 в США). Выбранные фонды являются давними инвесторами в европейские технологии, включая смесь локальных и международных/американских фондов.

(Шкала графика от 0 до 300)

[Вернуться в меню]

Раунды финансирования в Европе продолжают расти

Медианные размеры раундов на стадиях Seed и Series A в Европе продолжают расти из года в год (на 23% и 25% соответственно), в то время как раунды Series B и Series C продолжают восхождение обратно к пиковым значениям 2021 и 2022 годов. С медианой Series B на уровне $30M и медианой Series C на уровне $50M Европа снова находится на одном уровне со своими прошлыми пиковыми показателями.

Дополнительный ракурс дает анализ инвестиционной активности когорты давних инвесторов в европейские технологии. Поскольку эти фонды продолжали привлекать всё более крупные капиталы, но распределяли их среди примерно одинакового количества стартапов ежегодно, неудивительно, что медианный размер их раундов растет быстрее, чем медиана по всем раундам рынка. Это требует от компаний более четкого контроля таких показателей, как EBITDA и CAPEX, для обоснования более крупных чеков.

Seed: Медианные размеры раундов ($M) в Европе по стадиям для всех раундов и по типам инвесторов, 2016–2025 гг.

Series A: Медианные размеры раундов ($M) в Европе по стадиям для всех раундов и по типам инвесторов, 2016–2025 гг.

Series B: Медианные размеры раундов ($M) в Европе по стадиям для всех раундов и по типам инвесторов, 2016–2025 гг.

Series C: Медианные размеры раундов ($M) в Европе по стадиям для всех раундов, 2016–2025 гг.

Устоявшиеся европейские венчурные фонды соответствуют инвесторам из США

Медианные размеры раундов в Европе по-прежнему уступают США, причем наибольший дисконт наблюдается на стадии Seed (50% от медианы США), который сокращается к Серии B (до 79% от медианы). Хотя этот общий разрыв указывает на то, что европейские инвесторы в среднем возглавляют более мелкие раунды на всех стадиях, детальный анализ выявляет более нюансированную картину среди наиболее авторитетных фирм.

Если сфокусироваться на устоявшихся инвесторах (определяемых здесь как давние локальные и международные венчурные фонды, активные в течение нескольких циклов как на ранних стадиях, так и на стадиях роста в каждом регионе), то европейские фирмы высшего уровня уже конкурируют на уровнях, близких к мировым эталонам. Эта когорта возглавляет раунды, которые в среднем крупнее общих медианных показателей США и приближаются к паритету со своими устоявшимися американскими коллегами при сопоставлении стадий. Однако примечательно, что разрыв снова увеличивается, начиная с Серии B и далее, отражая диспропорцию в доступности капитала на стадии роста. Другими словами, дефицит финансирования в Европе не является однородным и отражает скорее глубину рынка, а не потенциал. Ведущие фонды континента всё чаще работают на условиях, близких к мировым бенчмаркам, в то время как экосистема в целом всё еще отстает в среднем.

Медианный размер раунда в Европе по сравнению с США (%) по стадиям и типам инвесторов, 2025 г.

Медиана всех инвесторов (%)

Медиана устоявшихся инвесторов (%)

1. Европа: Медиана устоявшихся VC vs США: Общая медиана (Европа превышает 100% на стадиях Seed и Series A)

2. Европа: Медиана устоявшихся VC vs США: Медиана устоявшихся VC (Европа приближается к 100%, но падает после Series B)

[Вернуться в меню]

Процесс фандрейзинга стартапов снова ускоряется

После нескольких спокойных лет европейские стартапы поздних стадий снова демонстрируют ускорение темпов привлечения капитала. Примерно каждая четвертая компания, привлекшая Серию B в первой половине 2024 года, обеспечила себе следующий раунд в течение последующих 12 месяцев. При этом 15% компаний, привлекших Серию A в первом полугодии 2024 года, сделали то же самое, что примерно вдвое превышает показатели когорты предыдущего года.

Это ускорение в привлечении Серии B вскоре после Серии A особенно значимо, так как эта стадия исторически является одним из самых трудных переходов для европейских стартапов, обычно знаменуя сдвиг от подтверждения соответствия продукта рынку (product-market fit) к демонстрации признаков масштабируемого исполнения стратегии выхода на рынок (go-to-market). Поскольку объемы финансирования поздних стадий вернулись в зону роста, маховик европейских стадий роста, похоже, снова вращается быстрее. Восстановление, вероятно, отражает как более быстрые кривые коммерческого внедрения в ведущих ИИ-компаниях, так и изменение уверенности инвесторов и увеличение скорости обращения капитала.

Доля (%) европейских компаний, привлекающих следующий раунд в течение 12 месяцев, по периоду привлечения предыдущего раунда, H1'20 – H2'24

[Вернуться в меню]

Финансирование европейских стартапов на поздних стадиях стабильно, в то время как на ранних стадиях наблюдается замедление

С 2022 года количество небольших раундов финансирования на ранних стадиях в Европе сокращалось примерно на 20% в год, что было обусловлено прежде всего спадом в раундах объемом менее $1M. Такая же динамика наблюдается и в США, что указывает на глобальную перекалибровку активности на ранних стадиях, а не на уникальный европейский феномен.

Хотя отчасти это снижение отражает лаги в отчетности, играют роль и структурные факторы. По мере роста объема фондов всё меньше венчурных капиталистов фокусируются исключительно на инвестировании в самые мелкие и ранние раунды, а те, кто это делает, склонны выписывать более крупные чеки. Результатом является меньшее количество, но более крупные раунды Seed и Series A. Поскольку размеры тикетов и раундов существенно выросли, часть активности ранних стадий теперь находится выше порога в $15M, выходя за рамки традиционного анализа «ранних стадий». В то же время многие фаундеры полагались на бридж-раунды или расширения (extension rounds), которые обычно не раскрываются публично (особенно в 2023 году, чтобы избежать переоценки стоимости), сжимая то, что в противном случае могло бы стать отдельным инвестиционным пайплайном, в единые расширенные циклы.

Тренды инвестиций в стартапы (Часть 13/26)

Важно отметить, что это не обязательно является негативным сигналом. Более крупные начальные раунды могут обеспечить фаундерам необходимый запас капитала (runway) для тестирования и итераций с командой оптимального размера и ресурсами с первого дня. Этот тренд не был исключительно односторонним: появляются новые инициативы, такие как Project Europe, поддерживаемая более чем 200 успешными европейскими предпринимателями, которая инвестирует 200 тыс. евро в фаундеров на стадии идеи. Между тем, количество сделок на поздних стадиях оставалось сравнительно стабильным, что поддерживалось устойчивым спросом в таких CAPEX-емких секторах, как диптех и оборона.

Тренды инвестиций в стартапы 132

При поддержке [Партнера]

Раунды менее $15 млн

Количество раундов (#) по размеру и стадии, с 2016 по 2025 гг.

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 г. Показатели за полный год экстраполированы на основе данных с начала года. Исключены: биотехнологии, долговое финансирование, кредитный капитал и гранты. Источники: Dealroom.

Раунды $15 млн+

Количество раундов (#)

Состояние европейских технологий 2025 133

Единый голос основателей Европы

Когда фаундеры Европы говорят в один голос, они могут формировать политику и добиваться значимых перемен.

От требований реформы опционов на акции, продвигаемых Not Optional, до призывов к созданию единого панъевропейского стартап-субъекта через EU-INC и унифицированной европейской фондовой биржи — предпринимательство теперь находится в центре экономической повестки Европы. Европейская комиссия справедливо хочет, чтобы Европа стала лучшим местом в мире для создания и масштабирования ведущих технологических компаний. Но это видение не будет достигнуто полумерами. Континенту не хватает не амбиций или идей, а простоты. Слишком долго основателям приходилось ориентироваться в 27 различных системах только для того, чтобы привлечь капитал, нанять таланты и расти.

Чтобы по-настоящему конкурировать, нам нужно сделать масштабирование по всей Европе таким же простым, как в США или Китае. EU-INC — это уникальная возможность сделать именно это. Всего за год она прошла путь от смелой идеи с 18 тысячами сторонников до вершины повестки дня Брюсселя. Но она сработает только в том случае, если мы заменим фрагментацию единой последовательной структурой. Сделайте это правильно, и Европа не просто будет идти в ногу с глобальными инновациями, она создаст компании, которые их возглавят.

Ян Хаммер

Партнер, Index Ventures

Тренды инвестиций в стартапы 134

Оценка топовых компаний стадии роста по глобальным бенчмаркам

Оценки растут по всем направлениям, особенно на поздних стадиях. С конца 2024 года медианные оценки европейских компаний серий B и C выросли более чем на 40%, в то время как в США на стадии Series C они подскочили на 69%. Неудивительно, что основными драйверами этого роста является высокий уровень инвестиций в AI-first компании, которые привлекали капитал по премиальным оценкам.

Несмотря на этот отскок, европейские компании продолжают торговаться с дисконтом по отношению к американским аналогам — разрыв наиболее заметен на стадии Seed, где медианные оценки в США более чем в два раза выше европейских. Разница сокращается по мере масштабирования компаний, снижаясь примерно до 45% премии на стадии Series B, но остается существенной на всех этапах.

Эта динамика создает двойственную реальность. Для глобальных инвесторов Европа предлагает привлекательную точку входа при сравнительно более низких оценках. Однако для европейских венчурных капиталистов сохранение конкурентоспособности означает готовность определять цену на глобальных, а не локальных условиях. Это особенно актуально на стадии роста, где конкуренция за инвестиции в развивающихся лидеров категорий жестка, а оценки устанавливаются в глобальном контексте, часто с опорой на такие показатели, как выручка и прогнозная EBITDA. Для венчурных фондов Европы прагматизм в вопросах цены теперь является обязательным условием конкурентоспособности. Следующее поколение европейских чемпионов будет построено инвесторами, готовыми платить глобальную цену за глобальный потенциал.

Состояние европейских технологий 2025 135

Seed: Медианная пре-мани оценка ($M) по стадиям, 2016–2025 гг.

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 г. Исключены биотехнологические и фармацевтические фирмы.

Series A: Медианная пре-мани оценка ($M), 2016–2025 гг.

• Легенда: Медиана Европы / Медиана США * (Данные графиков от 0 до 60)

Тренды инвестиций в стартапы 136

Series B: Медианная пре-мани оценка ($M), 2016–2025 гг.

• Легенда: Медиана Европы / Медиана США * (Данные графиков от 0 до 175)

Series C: Медианная пре-мани оценка ($M), 2016–2025 гг.

• Легенда: Медиана Европы / Медиана США * (Данные графиков от 0 до 400)

Состояние европейских технологий 2025 137

Инвесторы переплачивают за ИИ

Европейские ИИ-компании в 2025 году демонстрируют премиальные оценки на всех стадиях. Если на ранних этапах разрыв между ИИ и не-ИИ компаниями умеренный — оценка ИИ-компаний на стадиях Seed и Series A выше примерно на 20%, — то в последующих раундах он увеличивается.

Для стадии Series B медианная пост-мани оценка ИИ-стартапов на 50% выше, чем у их аналогов, не связанных с ИИ. Разница становится наиболее выраженной на стадии роста: раунды Series C для ИИ-компаний оцениваются в 2,6 раза, а Series D+ — в 2 раза выше медианы для раундов без ИИ.

Медианная пост-мани оценка европейских ИИ-раундов как процент от не-ИИ раундов (%) по стадиям, 2025 г.

Тренды инвестиций в стартапы 138

Разрыв в финансировании Европы

Преодолеть европейскую «долину смерти» становится все труднее

Сравнение того, как стартапы проходят через вехи финансирования, дает одну из самых наглядных иллюстраций разрыва в масштабировании Европы. Среди компаний, основанных в 2016 году, американские стартапы в два раза чаще привлекают $50 млн и более, чем их европейские коллеги, и лидируют на каждом уровне финансирования.

Это расхождение не отражает более слабые показатели на ранних стадиях, так как европейские фаундеры почти с такой же вероятностью привлекают любые формы начальных инвестиций. Однако за этим следует системный спад доступности капитала по мере созревания компаний, что ограничивает способность Европы последовательно превращать свои наиболее перспективные стартапы и их пайплайн проектов в глобальных лидеров категорий на равных условиях.

Доля компаний (%), основанных в Европе и США в 2016 году, получивших финансирование в зависимости от суммы привлеченных средств, 2025 г.

Состояние европейских технологий 2025 139

Финансирование стартапов на поздних стадиях в Европе растет благодаря зарубежным инвесторам

На самых ранних этапах большая часть финансирования европейских технологий поступает от местных инвесторов, но европейские стартапы на поздних стадиях продолжают привлекать инвесторов из США и Азии. Эти регионы уже предоставили $15 млрд финансирования за первые девять месяцев этого года — почти столько же, сколько вложили сами европейские инвесторы.

Зарубежные инвесторы действительно активизируются в самых крупных раундах, где местным инвесторам не хватает аналогичной «огневой мощи». Зарубежные инвесторы являются важными и ценными участниками истории роста европейских технологий, и текущий геополитический климат, вероятно, сделает Европу предпочтительным направлением для капитала на долгие годы. Тем не менее, крайне важно, чтобы местные инвесторы активизировались на поздних стадиях, поскольку потребность Европы в «капитале амбиций» продолжает расти. Награда огромна: компании смогут масштабироваться на своих условиях, в то время как континент будет пожинать плоды владения ключевыми стратегическими активами с глобальным охватом. Речь идет не только о доходности, но и о создании рабочих мест, а также о том, чтобы Европа занимала прочное место за столом переговоров в мире, где все большее влияние имеют крупные технологические конгломераты.

Тренды инвестиций в стартапы 140

Доля инвестированного капитала в Европе (%) по географическим источникам, 2025 г. (YTD)

Примечание: По состоянию на 30 сентября 2025 г. Европа включает как внутренние инвестиции, так и инвестиции других европейских игроков. Исключены: биотехнологии, долг и гранты.

Состояние европейских технологий 2025 141

«Фонды, созданные предпринимателями, гораздо смелее традиционных финансовых фондов, и я думаю, что это то, что нам действительно нужно укреплять и продолжать в Европе.

Это фонды, которые знают, как трудно построить компанию, и понимают, как важно быть смелыми. Я очень рада видеть, что эти новые типы фондов активно растут в Европе. Думаю, 10 лет назад никто бы не инвестировал в The Exploration Company, но сейчас нам удалось привлечь крупнейшие в истории Seed, Series A и Series B раунды среди космических стартапов в Европе [благодаря этим фондам]. Мы отлично обеспечены финансированием, потому что этот дух смелости вернулся, и это действительно здорово».

Элен Юби CEO и основатель, The Exploration Company

Тренды инвестиций в стартапы 142

Почему важен финансовый потенциал

Финансовый потенциал формирует экосистемы. Когда мы нормализуем воронку от основания до оценки в $1 млрд+ и фокусируемся на проценте компаний, достигших этих вех (а не просто на их количестве), мы видим, что европейские компании так же эффективны в использовании капитала, как и их американские аналоги. Другими словами, хотя США привлекают больше капитала в целом, европейские фаундеры в равной степени способны превращать инвестиции в результаты стоимостью $1 млрд+.

Следовательно, разрыв заключается не в навыках или эффективности, а в масштабе. Если бы уровни капитала совпали, Европа, вероятно, производила бы столько же компаний с оценкой $1 млрд+, сколько и США. У нас уже есть множество потенциально великих стартапов в пайплайне, ожидающих своего часа, но из-за отставания в финансировании слишком немногие из них имеют возможность по-настоящему конкурировать — и побеждать — на мировой арене.

Доля (%) компаний с оценкой $1 млрд+ от общего числа компаний в зависимости от объема привлеченных средств, 2025 г.

(Данные графика показывают сопоставимую эффективность Европы и США на соразмерных объемах капитала).

Состояние европейских технологий 2025 143

Результатам в $100 млрд+ не хватает капитала — ключевого ингредиента успеха

Европа создала 48 технологических компаний стоимостью более $10 млрд, по сравнению с 206 в США. На уровне $100 млрд+ разрыв увеличивается еще сильнее. В Европе их всего пять — Arm, ASML, Booking.com, SAP и Spotify, в то время как в США — 23.

Эти данные иллюстрируют как глубину проблем Европы с масштабированием на поздних стадиях, так и то, какой путь уже прошла экосистема. Планка постоянно растет — от миллиардных до триллионных компаний, и Европа должна успевать за этим движением. Увеличение капитала на стадии роста является частью решения, но не единственным ответом. Создание большего числа чемпионов с оценкой $100 млрд+ потребует среды, сочетающей глубокий капитал роста с более мощными пайплайнами талантов, большим внутренним спросом, более эффективными публичными рынками и меньшим...

Административные барьеры препятствуют работе на высокой скорости и в больших масштабах. Это требует скоординированных действий со стороны политиков, инвесторов, корпораций и институтов. Дисбаланс результатов также указывает на более глубокую проблему утечки стоимости. Какая часть потенциальных европейских инноваций в итоге захватывается в других регионах? Мобильность талантов — один из очевидных симптомов. Мира Мурати (Mira Murati), родившаяся в Албании бывший технический директор OpenAI, в 2025 году запустила Thinking Machine Labs в Сан-Франциско, привлечив 2 млрд долларов на начальном этапе — раунд, который был бы беспрецедентным для Европы. Задача Европы заключается не только в запуске глобальных компаний, но и в том, чтобы дать им веские причины оставаться и масштабироваться на родине, учитывая растущие требования к CAPEX для технологической инфраструктуры.

Тренды в инвестициях стартапов 144

При поддержке [Логотип]

Количество компаний с оценкой $10B+, $50B+ и $100B+ (#) в Европе в сравнении с США, 2025

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 года. Последние оценки взяты из открытых источников. Исключены: биотехнологии, долговой капитал, кредитный капитал и гранты. Источники: Powered by [Логотип]

Количество компаний

Состояние европейских технологий 2025 145

«Мы получили невероятную поддержку от британских и европейских инвесторов. Наряду с этим, чтобы стать мировым лидером в области поиска материалов на базе ИИ, решая критические задачи в климате, энергетике и полупроводниках, мы с первого дня знали, что нам нужно будет построить по-настоящему глобальную структуру акционеров (cap table). Речь идет не только о капитале, но и об использовании сетей и опыта лучших инвесторов в Европе, США и Азиатско-Тихоокеанском регионе. Наш раунд Серии А на сумму $100 млн (под руководством NEA и Temasek) и посевной раунд на $30 млн вызвали удивление как необычно крупные для британской/европейской компании. Пришло время изменить это отношение. Мы хотим доказать, что в Великобритании и Европе можно создавать ведущие в мире высокоэффективные ИИ-компании, и мы знаем, что мы не одни. Мы — часть волны возобновившихся амбиций со стороны фаундеров, операторов и инвесторов».

Чед Эдвардс (Chad Edwards) CEO и сооснователь CuspAI

Концентрация капитала

Два сценария: США удваивают ставки, Европа распределяет риски

В этом году в США прошло беспрецедентное количество мегараундов: от серии F компании Anthropic на $13 млрд до привлечения $1 млрд компанией Databricks в сентябре. Эти избыточные объемы финансирования вывели общие уровни инвестиций в США еще дальше вперед по сравнению с Европой, но они также привели к экстремальной концентрации. Более 40% всех венчурных долларов США в 2025 году ушли всего четырем компаниям: OpenAI, Anthropic, Infinite Reality и Anduril. В 2016 году на топ-10 раундов приходилось лишь 19%.

Европа пошла другим путем. За последнее десятилетие финансирование стало более распределенным по секторам и стадиям, что представляет собой одновременно и потенциальную силу, и ограничение. Широкое распределение капитала поддерживает разнообразие и устойчивость, но в конечном итоге оно также размывает масштаб ставок, необходимых для создания настоящих глобальных лидеров категорий.

Цифры подтверждают это. Топ-10 компаний Европы привлекли $7 млрд в 2025 году против $4 млрд в 2016 году (рост на 79%), но их доля в общем объеме финансирования упала с 27% до 22%. Для сравнения, сумма, привлеченная в топ-10 раундов США, выросла на 600%, а их доля в общих инвестициях увеличилась более чем вдвое — с 19% до 45%. Хотя это не совсем идеальное сравнение, если бы масштаб финансирования в топ-10 Европы рос аналогичными темпами, эти раунды в совокупности принесли бы дополнительные $10 миллиардов. Основные драйверы этого разрыва кроются в готовности американских инвесторов концентрировать капитал на поздних стадиях.

Состояние европейских технологий 2025 147

Распределение общего объема финансирования по размеру раундов (%) в Европе в сравнении с США, 2016 против 2025

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 года. Исключены: биотехнологии, долговой капитал, кредитный капитал и гранты. Источники: Powered by [Логотип]

% от всего инвестированного капитала

Разрыв в многообразии (diversity) в финансировании европейских стартапов растет

За последние двадцать лет количество компаний, основанных исключительно женскими командами, составляло в среднем около 6%, однако они получают относительно меньшую долю капитала во всех типах раундов. Картина в 2025 году выглядит почти так же, как в 2016 году, что указывает на сохраняющийся пробел, где огромный пласт компаний остается критически недофинансированным.

В то время как исторические данные показывали более высокую эффективность смешанных команд, их доля сейчас упала ближе к их доле среди новых основанных компаний — около 20%. Это наиболее заметно на поздних стадиях: если в 2016 году смешанные команды получали 32% финансирования Серии B+, то в 2025 году эта доля сократилась до 22%. В еще большем масштабе: из 10 крупнейших раундов этого года только один был проведен компанией со смешанной командой основателей — немецкой медицинской фирмой Amboss, привлекшей $264 млн. Крупнейший раунд чисто женской команды даже не входит в топ-50 раундов 2025 года.

Доля инвестированного капитала (%) по типам раундов и полу команды, 2016 против 2025

Венчурный ландшафт Европы

Венчурная база Европы сильна, но ей нужно больше аллокаторов

Число активных венчурных инвесторов (тех, кто совершил хотя бы одну инвестицию в раунды более $1 млн в данном регионе за год) в Европе значительно выросло с 2016 года. Сейчас в регионе активны 2 850 инвесторов со всего мира по сравнению с 1 350 в 2016 году. Пул местных инвесторов также значительно углубился, удвоившись с чуть менее 1 тыс. в 2016 году до почти 2 тыс. в 2025 году.

Уверенность зарубежных инвесторов также возросла: количество американских фондов, активных в Европе, увеличилось более чем в два раза, и то же самое справедливо для азиатских инвесторов. Однако этот интерес распределен по континенту неравномерно. Неудивительно, что Великобритания и Ирландия привлекают наибольшее количество инвесторов из США, за ними следует регион DACH, в то время как технологические хабы в Центральной и Восточной Европе (CEE) привлекают гораздо меньше внимания.

На страновом уровне в Европе есть возможности для улучшения. Хотя во всех европейских регионах наблюдается рост участия инвесторов, некоторые опережают других; сравнение регионов DACH и Франция-Бенилюкс особенно интересно. Занимая третье место по количеству инвесторов в 2016 году, DACH показал более сильный рост числа инвесторов, во многом благодаря зрелости экосистемы стартапов Германии и масштабным инициативам, таким как Future Fund объемом €10 млрд, запущенный в 2020 году. Сегодня DACH обогнал Францию и Бенилюкс по количеству уникальных инвесторов.

Европа также сокращает разрыв с США. Сегодня в США примерно на 56% больше инвесторов, активно поддерживающих местные компании, по сравнению с 2016 годом, когда их было на 115% больше, чем в Европе. Но опять же, США сохраняют комфортное лидерство на поздних стадиях в раундах от $50 млн+, где уникальных инвесторов в три раза больше, чем в Европе.

Тренды в инвестициях стартапов 150

Количество уникальных венчурных инвесторов (#), инвестирующих в раунды $1M+, по регионам штаб-квартир инвесторов, 2016 против 2025

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 года и экстраполированы на полный год. Исключены: биотехнологии, долг, гранты и бизнес-ангелы. Источники: Powered by [Логотип]

# уникальных инвесторов

Количество крупных венчурных фондов в Европе растет

Сбор средств венчурными фондами восстановился в 2024 году: было закрыто 114 новых фондов против 91 в 2023 году, что указывает на то, что активность по фандрайзингу, возможно, достигла дна после нескольких сложных лет. Однако за общими цифрами скрывается более нюансированная история состава фондов.

Количество структур объемом €100 млн и более утроилось с 2016 года, в то время как число фондов менее €100 млн осталось неизменным, а количество фондов менее €50 млн сократилось. Рост числа крупных фондов отражает зрелость экосистемы: все больше инвесторов теперь могут привлекать капитал в больших масштабах.

Но оба конца спектра размеров фондов имеют значение. Сокращение доли фондов объемом менее €100 млн рискует ограничить источники финансирования на самых ранних стадиях в Европе, что является критически важной частью пайплайна для финансирования новых поколений потенциальных будущих компаний-лидеров. В то время как формирование капитала на стадии роста справедливо привлекает значительное внимание, обеспечение глубины и сложности на стадиях Pre-Seed и Seed также будет иметь важное значение для устойчивого прогресса Европы.

Тренды в инвестициях стартапов 152

Количество (#) и доля (%) венчурных фондов, привлеченных по размеру фонда, 2016–2024 гг.

Примечания: Данные взяты из European Data Cooperative, разработанного Invest Europe. Показаны данные только по финальным закрытиям. Источники: [Логотип]

# привлеченных венчурных фондов

(Примечание: данные на графике визуализированы в виде стековой диаграммы)

Размер европейского венчурного фонда утроился за последнее десятилетие

Медианный размер европейского венчурного фонда утроился с 2016 года, поднявшись с $32 млн до $105 млн, что является четким индикатором зрелости венчурной экосистемы с более прочным институциональным фундаментом. Средний размер фонда достиг пика в 2023 году, после чего немного снизился в 2024 году на фоне сохраняющихся сложностей у LP-партнеров, но оба показателя остаются значительно выше исторических уровней. На этой стадии зрелости инвесторы начинают больше ориентироваться на показатели прибыльности и EBITDA портфельных компаний при подготовке их к выходу.

Медианные размеры фондов в большинстве европейских регионов приближаются к среднеконтинентальному показателю, что сигнализирует о большей последовательности в масштабах. DACH выделяется: медианный размер фонда здесь примерно на 90% выше, чем в среднем по Европе. Тем не менее, этот прогресс следует рассматривать в контексте. Типичный европейский фонд остается значительно меньше своего американского аналога, что является ключевым фактором сохраняющегося разрыва в масштабах общих инвестиций между регионами.

В целом картина свидетельствует о растущей зрелости и углублении пулов капитала по всей Европе, однако она все еще функционирует в существенно меньшем масштабе, чем у глобальных конкурентов. Венчурную экосистему в Европе, возможно, больше не определяет абсолютный дефицит, но она остается на значительном расстоянии от финансовой мощи США.

Тренды в инвестициях стартапов 154

Средний и медианный размер фонда ($M) по регионам, с 2016 по H1'25

Примечания: Данные взяты из European Data Cooperative, разработанного Invest Europe. Данные EDC конвертированы по курсу EUR:USD 1.1727 (на 30 июня 2025 года). Показаны данные только по финальным закрытиям. Источники: [Логотип]

Размер фонда ($M)

Французские и немецкие венчурные фонды возглавляют рейтинги в 2025 году

В нашем отчете за 2024 год Лондон был центром венчурного капитала: восемь из десяти крупнейших венчурных фондов были привлечены в Великобритании. Однако в 2025 году мы видим более широкую географическую диверсификацию. Французские и немецкие венчурные фирмы доминируют в рейтингах, заняв все места в первой десятке, кроме трех. Это позитивное изменение, которое показывает, как созревает широкая европейская экосистема: все больше рынков делают доступными все более крупные суммы капитала для технологических инвестиций, стимулируя инвестиции на стадии роста как на локальном уровне, так и на всем континенте.

Тренды в инвестициях стартапов 156

Крупнейшие венчурные фонды, привлеченные в Европе в 2025 году

Примечания: Данные по состоянию на 30 октября 2025 года.

Включая только фонды, закрытые 1 января 2025 года или позже, с локацией в Европе. Исключая фонды в сфере фармацевтики и наук о жизни (life science).

157 Назад в меню

Венчурный капитал в Европе менее сконцентрирован

Другой взгляд на ландшафт европейского венчурного капитала — это распределение капитала между фондами. В 2024 году 10 крупнейших фондов США привлекли более трети всего собранного капитала, по сравнению с лишь 17% в Европе. Это подчеркивает, как горстка крупнейших управляющих играет определяющую роль в формировании инвестиционного ландшафта США. В Европе, напротив, капитал распределен более равномерно. Хотя средний размер топ-10 фондов, привлеченных в Европе в 2024 году, вырос в 5,5 раз с 2016 года (против 3,2 раз в США), их доля в общем объеме привлеченного капитала почти не изменилась. Это разнообразие обеспечивает широту охвата и устойчивость, но также ограничивает концентрацию «огневой мощи», необходимой для того, чтобы последовательно поддерживать глобальные компании, определяющие свои категории и демонстрирующие зрелую EBITDA.

Примечания: Данные по состоянию на август 2025 года. Данные по Европе основаны на собственных исследованиях Atomico, данные по США — на базе Pitchbook. Исключая фонды фармацевтики и наук о жизни.

Источники: Доля привлеченных средств (%), приходящаяся на 10 крупнейших венчурных фондов: Европа против США, 2016 против 2024.

Startup Investment Trends

158 При поддержке

У Европы есть все необходимое для создания глобальных компаний, определяющих категории: культовые фаундеры, исследования и университеты мирового уровня, самоподдерживающийся маховик талантов и многочисленные ролевые модели, показавшие, что это возможно. Spotify, Supercell, UiPath — это уже не исключения.

Что нам нужно сейчас, так это помочь компаниям двигаться быстрее. Все еще существует слишком много «трений» — от фрагментированного регулирования до неравномерных рынков экзитов, которые замедляют команды именно тогда, когда они готовы к масштабированию. Убежденность и капитал здесь есть; вопрос в создании среды, где амбиции могут последовательно трансформироваться в глобальные результаты.

Сонали де Рикер Партнер, Accel

159 Назад в меню

Призыв к действию: Европейским чемпионам нужна скорость

Европейская технологическая экосистема никогда не была сильнее. У нас есть исследования мирового уровня, амбициозные фаундеры и новое поколение глобальных лидеров, появляющихся в сферах ИИ, климата и deep tech. Однако слишком часто правила, созданные в прошлом веке, все еще управляют компаниями, определяющими век следующий. Почти 70% фаундеров утверждают, что регуляторная среда Европы слишком ограничительна, называя фрагментацию рынка, рынки капитала и трудовое законодательство главными барьерами для масштабирования. Лишь 18% описывают ее как поддерживающую. Для фаундеров это не теория — это выбор между созданием общеевропейского чемпиона или переездом за границу для его масштабирования. Задача ясна: Европа должна упростить и ускорить процессы создания, роста и продажи компаний через границы в масштабе. Политический импульс в пользу подлинно единой европейской бизнес-среды растет, но скорость и амбиции сейчас имеют решающее значение. Задача состоит в том, чтобы двигаться в темпе наших самых амбициозных фаундеров — упрощать, объединять и масштабировать то, что работает.

• EU-INC. Один стандарт, одна Европа Создание единого общеевропейского юридического лица, которое позволит фаундерам регистрироваться в цифровом виде, привлекать капитал и беспрепятственно работать через границы за 48 часов — первый шаг к «28-му режиму», который наконец обеспечит единый стандарт и единую Европу для стартапов и скелапов.

• Launchpad Europe Проектирование политики как продукта мирового класса. Быстрое тестирование, ускоренное обучение, выстраивание доверия, устранение узких мест и масштабирование работающих решений — превращение регулирования в двигатель инноваций, а не в препятствие для них.

• Спинауты, которые масштабируются Преодоление разрыва между превосходными исследованиями и коммерческим эффектом. Стимулирование изобретателей становиться фаундерами, приведение условий выделения компаний (спинаутов) в соответствие с мировыми стандартами и их прямая связь с рынками. Это превратит научную базу Европы в следующее поколение глобальных компаний.

«Устранение трений» (Fix the Friction) означает превращение Европы из фрагментированной в бесшовную — создание единого свода правил, единого рынка и единого стандарта, который позволит фаундерам строить быстро, ответственно и на европейских условиях.

160 При поддержке

Устранение трений

Сделать создание, рост и продажу компаний через европейские границы проще, быстрее и масштабнее.

EU-INC. Один стандарт, одна Европа

Единое общеевропейское юридическое лицо, позволяющее фаундерам регистрироваться в цифровом формате, привлекать капитал и работать через границы за 48 часов.

Launchpad Europe

Политика должна разрабатываться как отличные продукты. Быстрое тестирование и обучение, выстраивание доверия, устранение узких мест и масштабирование того, что работает по всей Европе.

Спинауты, которые масштабируются

Преодоление разрыва между превосходными исследованиями и коммерческим эффектом. Стимулирование изобретателей становиться фаундерами, согласование условий спинаутов с мировыми стандартами и связь с рынками.

161 Назад в меню

Разблокировка капитала и ликвидности

Европейская венчурная модель созрела и сегодня обеспечивает конкурентоспособную на мировом уровне доходность и создание стоимости в масштабе. Однако недостающим звеном остается институциональный капитал в больших объемах. С ростом аппетита LP (limited partners) и постепенным улучшением ситуации с ликвидностью, никогда еще не было более веских аргументов в пользу укрепления условий для экзитов и мобилизации долгосрочного европейского капитала. Это основные драйверы будущего роста экосистемы.

Unlocking Capital and Liquidity

162 При поддержке

Неоднозначная среда фандрейзинга

Венчурный фандрейзинг еще не восстановился полностью: 2024 год завершился на очень сильной ноте ($15 млрд), за чем последовало умеренное первое полугодие 2025 года ($6,4 млрд).

17% новой глобальной стоимости предприятий

Европа стремительно наращивает свою долю и теперь обеспечивает 17% всей стоимости предприятий (enterprise value), созданных в мире при поддержке венчурного капитала (по сравнению с 1% в 80-х годах).

Цель 2030: 30% от глобальной стоимости экзитов

На сегодняшний день на долю Европы приходится 10% мировых экзитов по стоимости, что ниже показателя в 16% в 2024 году.

163 Назад в меню

Динамика фандрейзинга неоднозначна

Европейский венчур еще не набрал темп

Во второй половине 2024 года венчурные фонды привлекли больше средств, чем почти за любой другой полугодовой период последнего десятилетия — чуть менее $15 млрд, что сопоставимо с H2 2021. Текущий год рисует гораздо более неоднозначную картину. Хотя данные по фандрейзингу страдают от определенной задержки в отчетности, текущие оценки за H1'25 указывают на значительное ослабление: объем привлеченных средств снизился до $6,4 млрд.

Тем не менее, вторая половина 2025 года указывает на растущую динамику: продолжают поступать объявления о новых фондах от европейских венчурных фирм. Примеры охватывают весь континент: от дебютного фонда пражской Aspire11 объемом €500 млн, использующего пенсионный капитал, до $470 млн, привлеченных финской Lifeline Ventures, и дебютного фонда в $400 млн от Evantic Capital — лондонской фирмы, запущенной бывшим партнером Sequoia Capital Мэттом Миллером. Пока неясно, вернулся ли европейский венчурный фандрейзинг на траекторию роста. Учитывая смешанные настроения респондентов-венчурных капиталистов в нашем ежегодном опросе, можно ожидать, что европейский венчур еще не преодолел все трудности. При этом качественный пайплайн проектов остается стабильным.

164 При поддержке

Общий объем привлеченных венчурных фондов ($ млрд), 2016 – H1'25

Примечания: Данные взяты из European Data Cooperative, разработанного Invest Europe. Данные EDC конвертированы по курсу EUR:USD 1,1727 на 30 июня 2025 года. Данные показывают прирост средств в каждом году для венчурных фондов. Инкрементальные суммы включают все прямые фонды и структуры частного капитала, такие как инвестиционные компании, управляющие фондами закрытого типа, семейные офисы (без фонда), подразделения прямых инвестиций банков, корпоративные подразделения прямых инвестиций (без фонда) и вечнозеленые (evergreen) фонды.

165 Назад в меню

Сроки фандрейзинга все еще колеблются около исторических средних значений

Американские венчурные фонды продолжают быстрее своих европейских коллег привлекать средства для последующих фондов. Разрыв был минимальным в 2021 году — самом быстром году в истории европейских фондов, но с тех пор снова начал увеличиваться и сегодня составляет более года. После нескольких трудных лет для венчурного фандрейзинга во всем мире, сроки привлечения средств для европейских венчурных фондов замедлились до допандемического уровня. Фонды США восстанавливают темп медленно, но уверенно, в то время как смешанные уровни фандрейзинга в Европе указывают на то, что для набора оборотов потребуется больше времени. Эти процессы напрямую влияют на долгосрочные инвестиции в инфраструктуру и CAPEX портфельных компаний.

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 года.

Источники: Медианное количество лет (y) между фондами для европейских и американских венчурных капиталистов, 2016–2025 гг.

• Европа (медиана 2025): ~3,5 года * США (медиана 2025): ~2,5 года

166 При поддержке

Настроения LP в отношении европейского венчура продолжают укрепляться

Европейские венчурные капиталисты осторожны в оценках интереса LP к этому классу активов: 34% респондентов сообщили о снижении аппетита LP, что совпадает с результатами опроса прошлого года. Сами LP настроены более оптимистично, заявляя о росте аппетита к венчурным инвестициям. Это расхождение можно объяснить по-разному. Во-первых, венчурные капиталисты склонны к пессимизму в этом вопросе, так как они чаще слышат «нет», чем «да», даже на сильных рынках. Кроме того, хотя окно ликвидности открывается, существует естественная задержка, прежде чем материализуется DPI (распределение средств инвесторам), что может заставлять LP откладывать обязательства, несмотря на их растущий интерес. В любом случае, аппетит LP к поддержке европейского венчурного капитала, несомненно, снова растет и может рассматриваться как позитивный опережающий индикатор для будущей активности по сбору средств.

Примечания: Только респонденты из числа VC и LP. Респонденты, выбравшие «не знаю / не могу прокомментировать», исключены из данных.

Источники: По сравнению с ситуацией 12-месячной давности, в какой степени ваш фонд/организация заметили рост аппетита к европейским венчурным инвестициям со стороны LP? (% респондентов)

167 Назад в меню

Два десятилетия в венчурном инвестировании — сначала в Industriens Pension, а затем в Novo Holdings — показали мне, как далеко продвинулась Европа. По мере созревания европейской венчурной экосистемы ее привлекательность неуклонно росла.

Сильные технологии и интеллектуальная собственность, наряду с серийными фаундерами и опытными инвесторами, превратили Европу во все более привлекательную возможность. В первые годы инвестирование в европейский венчур было одиноким путем. Многие институты с трудом обеспечивали управление...

ОТЧЕТ: Состояние европейских технологических достижений 2025

...инвесторы часто отдают предпочтение частным активам с коротким циклом и предсказуемой доходностью. Однако венчурный капитал требует терпения и визионерского лидерства — качеств, которые трудно совместить с квартальным бенчмаркингом по таким показателям, как EBITDA. Сегодня многие из этих барьеров быстро исчезают. Геополитическая напряженность и стремление к региональным решениям выступают как ключевые драйверы, обеспечивающие беспрецедентную политическую и институциональную поддержку. Хотя некоторые регуляторные препятствия сохраняются, инновации теперь рассматриваются как нечто необходимое, а венчурный капитал — как их двигатель. Европа превратилась из фрагментированного рынка в глобально конкурентоспособную экосистему, стабильно поставляющую таких масштабируемых лидеров, как Spotify, Adyen, UiPath и Revolut, и формирующую мощный пайплайн чемпионов следующего поколения, таких как Helsing, Mistral, Legora, Lovable и n8n. Этот импульс реален, и история европейского венчура только ускоряется. — Сёрен Тинггаард Хансен, старший партнер и глава подразделения Private Equity, Novo Holdings

Дефицит «терпеливого» капитала

Государственное финансирование — важный «якорь» для экосистемы

В 2021 и 2022 годах — пиковых годах для венчурных инвестиций — доля государственных средств в общем объеме финансирования была ниже обычной, так как на рынок хлынули инвесторы-«туристы» (те, кто обычно не инвестирует в VC, но стремился заработать на хайпе экосистемы). Теперь, когда эти инвесторы уходят, государственное финансирование снова заняло центральную роль в качестве якоря экосистемы. Это особенно важно в Европе, где венчурные инвестиции могут восприниматься как более рискованные, чем в США, и где государственная поддержка может дать частным инвесторам уверенность для участия.

Крупнейшим вкладчиком в этой категории является Европейский инвестиционный фонд (EIF), который поддерживает экосистему через такие инициативы, как European Tech Champions — фонд фондов, запущенный в 2023 году для предоставления капитала на поздних стадиях европейским стартапам, наряду с прямыми инвестициями в венчурные фонды. Новый Европейский фонд конкурентоспособности (European Competitiveness Fund), запуск которого запланирован на 2028 год с бюджетом в 409 млрд евро на шесть лет, окажет дополнительную поддержку стартапам в таких секторах, как оборона, энергетический переход (требующий значительных CAPEX) и космос, на различных этапах финансирования. В текущем году доля государственных взносов достигла максимума с 2016 года, сравнявшись с показателями 2023 года, что сигнализирует о высоком доверии к европейскому венчурному капиталу.

Доля (%) государственного финансирования в общем объеме европейского финансирования, 2016 – П1 2025

Примечания: Данные European Data Cooperative, разработано Invest Europe. Данные EDC конвертированы по курсу EUR:USD 1,1727 на 30 июня 2025 года. Источники: % от общего объема выделенного финансирования.

Государственное финансирование как мультипликатор

Государственное финансирование играет решающую роль в европейской технологической экосистеме — не только предоставляя капитал стартапам, но и стимулируя других LP (ограниченных партнеров) к инвестициям. Это может происходить через схемы, специально разработанные для привлечения частного капитала, такие как фонд European Innovation Council, или просто за счет подтверждения надежности локальной экосистемы.

В прошлом году на каждый 1 доллар государственного финансирования, вложенного в венчурный капитал, приходилось 2,9 доллара из других источников, что почти соответствует долгосрочному среднему значению в 3,3 доллара за период 2016–2024 гг. В пиковые годы финансирования эффект мультипликатора был самым высоким: на каждый 1 доллар, инвестированный государством, приходилось еще 4,9 доллара от других инвесторов.

На каждый $1, инвестированный государством в венчурные фонды, приходилось:

• $4.9 в 2021–2022 гг.
• $3.3 в 2016–2024 гг.
• $2.9 в 2024 г.

Активность EIF достигла второго по величине уровня с 2020 года

Европейский инвестиционный фонд (EIF) был основан в 1997 году с мандатом на стимулирование европейских технологических инвестиций и поддержку роста динамичной экосистемы — цели, которые явно были достигнуты. Но его работа отнюдь не замедляется. В прошлом году, согласно годовому отчету фонда, он принял участие в большем количестве сделок, чем в любой другой год, начиная с 2020-го.

В 2024 году EIF осуществил более 100 инвестиций в венчурные фонды во всех регионах Европы, что представляет собой 30-процентный рост количества транзакций. С 2020 года EIF инвестировал в 29 стран Европы, при этом наибольший объем финансирования получили Германия, Франция, Нидерланды, Испания и Швеция. В 2024 году 33% финансирования было направлено командам во Франции и странах Бенилюкса, и по 24% — командам в регионах DACH и Южной Европы.

Значимые инвестиции включали обязательство на сумму 30 млн евро в Montis Climate and Sustainable Fund — первый фонд климатических технологий в Польше, и 35 млн евро в немецкий Project A. В 2023 году крупнейшие обязательства EIF включали вливание 380 млн долларов в Headline Global Growth Lux IV и 300 млн долларов в фонд Growth VI компании Atomico. Импульс сохраняется и в 2025 году. В мае фонд оборонных технологий Keen Ventures получил 40 млн евро от Defence Equity Facility — совместной схемы EIF и Европейского оборонного фонда. EIF также инвестировал 30 млн евро во второй фонд Quantonation, французской венчурной фирмы, ориентированной на стартапы в области квантовых технологий и глубокой физики на ранних стадиях.

Инвестиционные обязательства EIF по количеству (#) и стоимости по регионам, 2020–2024 гг.

Примечания: Данные по состоянию на апрель 2025 года. Страны и регионы классифицируются по местонахождению фондов, а не по рынкам, где развертывается капитал.

Привлечение частного и институционального капитала на европейские частные рынки крайне важно, если мы хотим достичь устойчивости, суверенитета в ключевых секторах и долгосрочной безопасности. Для этого нам нужен более убедительный нарратив, который не только подчеркивает доходность, но и отражает более широкое влияние венчурного капитала на экономику и общество Европы. Мы должны демистифицировать венчурный капитал и укрепить связь между институциональными инвесторами и частными рынками. Мобилизуя сбережения Европы для стимулирования инноваций и роста, мы сможем укрепить нашу глобальную конкурентоспособность. — Марьют Фалькстедт, генеральный директор EIF

Европа отстает по доле частных долгосрочных инвесторов

Одним из больших преимуществ США перед другими технологическими экосистемами является доступ к крупнейшим в мире университетским эндаументам — инвесторам с глубокими карманами и большим опытом, которые активно вкладываются в VC. Сегодня частные долгосрочные инвесторы составляют почти 90% инвесторов, поддерживающих венчурный капитал в США, по сравнению с 42% в Европе.

В Европе нет аналога эндаумента Йеля (Yale) объемом 40 млрд долларов. Вместо этого она в большей степени полагается на государственные структуры, которые составляют 40% пула долгосрочных инвесторов по сравнению с 5% в США. Семейные офисы составляют остальные 18% базы долгосрочных инвесторов в Европе. Хотя они сыграли важную роль в формировании структуры капитала (capital stack) венчурного рынка Европы, они также могут быть более волатильными и накладывать ограничения на инвестиционные мандаты, что не характерно для фондов целевого капитала (эндаументов).

Доля (%) венчурных фондов, привлеченных по типам инвесторов, 2024

«Терпеливый» капитал упускает возможности, не выделяя больше средств в VC

Европейские пенсионные фонды, фонды национального благосостояния и другие долгосрочные инвесторы часто называют предсказуемый коэффициент DPI (распределение к внесенному капиталу) ключевым препятствием для выделения большего объема капитала в венчур. Это опасение понятно, но оно становится все более устаревшим. Динамика ликвидности в европейском венчурном капитале заметно эволюционировала в последние годы: фонды стали более активно управлять распределениями, а растущий вторичный рынок предоставляет новые пути для экзитов.

В то время как пенсионные фонды и эндаументы США активно освоили венчур, большая часть институционального капитала Европы остается связанной в более консервативных размещениях, предпочитая стратегии с фиксированной доходностью и публичные акции высокотехнологичным альтернативам.

Последствия двояки: эти инвесторы упускают потенциал роста (upside) европейских технологий, а сама экосистема ослабевает из-за нехватки долгосрочного внутреннего капитала. PlanRadar, австрийский стартап, оцениваемый в 400 млн долларов, иллюстрирует эту проблему. Европейские пенсионные фонды Германии и Австрии владеют сегодня лишь 0,2% компании, в то время как 8% принадлежит пенсионным фондам США. При выходе из инвестиции именно американские, а не европейские инвесторы заберут вознаграждение за европейские инновации.

С другой стороны, показатели эндаумента Йеля, который направляет 70% средств в венчурный и частный капитал, показывают, как доходность может капитализироваться со временем. На 25-летнем горизонте он обеспечил кратный возврат капитала (multiples), который в 9,5 раз превышает показатели Норвежского нефтяного фонда, ориентированного на листинговые акции и облигации. За тот же период его средняя доходность (IRR) составила 11% против 6% у норвежского фонда.

Сравнение кратной доходности (x) между эндаументом и стратегией инвестирования в публичные акции и облигации

На графике показано значительное преимущество Yale Endowment над Norwegian Oil Fund на дистанции в 25 лет.

Европейские пенсионные фонды все еще недостаточно инвестируют в венчурный капитал

Европейские венчурные фонды больше зависят от государственных денег, чем их американские коллеги. Убедить частных инвесторов увеличить темпы инвестиций — давняя проблема экосистемы. Пенсионные фонды, в частности, сохраняют низкую долю венчурного капитала по сравнению с коллегами в США, которые обычно выделяют около 0,03% от AUM (активов под управлением) в венчур.

Все европейские регионы отстают: пенсионные фонды Франции и стран Бенилюкса инвестируют в среднем 0,023% AUM, а фонды Великобритании и Ирландии — ошеломляюще низкие 0,001%, сократив обязательства с 140 млн евро в 2023 году до всего лишь 26 млн евро в 2024 году (падение более чем на 80%).

Это означает, что они — и обычные вкладчики пенсионных фондов — упускают долгосрочный потенциал роста. Более того, такое недоинвестирование открывает двери для иностранных инвесторов и вынуждает компании покидать Европу для реализации своего потенциала за рубежом.

Доля AUM европейских пенсионных фондов, выделенная в европейский VC в 2024 году:

0.01%

(В период с 2023 по 2024 год абсолютная сумма выросла на 55% с 650 млн до 1 млрд долларов).

Доля AUM пенсионных фондов, ежегодно выделяемая (%) в венчурный капитал по регионам штаб-квартир фондов, 2024

Данные по инвестициям в венчурный капитал (VC) взяты из отчета European Data Cooperative, разработанного Invest Europe. Данные показывают прирост капитала венчурных фондов за каждый год, а не только окончательное закрытие. Данные об активах под управлением (AUM) включают государства-члены Еврозоны (на основе данных ЕЦБ), а также национальные пенсионные данные AUM для Великобритании, Польши, Швейцарии, Норвегии, Дании и Швеции (на основе различных местных источников). Данные по AUM в США основаны на FRED, а инвестиции в венчурный капитал — на данных Dakota (цифры за 2023 год). Источники: % европейских AUM в европейском VC; % американских AUM в американском VC.

179 Назад в меню

Потенциал пенсионных фондов

Дополнительный капитал, который может стать доступным для европейской венчурной экосистемы в течение следующего десятилетия, если европейские пенсионные фонды достигнут уровня инвестиций ведущих пенсионных фондов США: $210 млрд.

Ситуация на мировых рынках экзитов меняется

Мировая активность экзитов начинает восстанавливаться.

Объем мировых выходов (exits) снова растет: в 2025 году в результате IPO и M&A было привлечено $608 млрд. Это резкий отскок по сравнению с минимумом 2024 года ($364 млрд) и постепенное возвращение к уровням 2018 года. США остаются доминирующим рынком, на который в 2025 году пришлось более 80% стоимости мировых экзитов, а в среднем за последнее десятилетие этот показатель составлял около 55%.

180 При поддержке [логотип]

Мировая стоимость экзитов ($ млрд) и доля (%) по регионам, с 2016 по 2025 гг.

Примечания: Согласно S&P Global Market Intelligence (Quantitative Research & Solutions) по состоянию на 24 октября 2025 года, исключительно в иллюстративных целях. Стоимость сделок M&A на дату объявления о поглощении и рыночная капитализация технологических IPO на дату начала торгов. Включает только завершенные сделки M&A за 2016–2023 гг., включает как объявленные, так и завершенные сделки M&A за 2024 и 2025 гг. Исключает любые расторгнутые или отозванные сделки.

Общая стоимость экзитов ($ млрд) достигает $608 млрд в 2025 году.

181 Назад в меню

Активность IPO демонстрирует признаки ускорения

Может ли «окно IPO», наконец, начать открываться для европейских технологических компаний? Недавнее IPO Klarna может стать важным признаком того, что ситуация меняется после нескольких застойных лет. В сентябре компания закрыла первый торговый день на NYSE с оценкой в $17 млрд, продав 34 млн акций по цене $45,82 за штуку. Этот выход стал крупнейшим IPO года в Европе на данный момент и одним из крупнейших в мире в 2025 году.

В более широком смысле активность экзитов оставалась приглушенной после рыночной коррекции 2022 года. Тем не менее, объем сделок M&A и IPO на протяжении последнего десятилетия стабильно превышал порог в $50 млрд в год. В Европе крупные события, такие как IPO Klarna, являются главными драйверами общей стоимости сделок вне зависимости от года. В 2023 году листинг ARM на сумму $65 млрд обеспечил 92% общей стоимости IPO за тот год, а приобретение IHS за $45 млрд в 2020 году составило 35% активности M&A того года. Для оценки таких гигантов инвесторы всё чаще анализируют не только выручку, но и устойчивость EBITDA, а также эффективность CAPEX.

182 При поддержке [логотип]

Стоимость сделок M&A в европейском техсекторе и рыночная капитализация тех-IPO на момент закрытия первого торгового дня ($ млрд) по дате объявления, 2016–2025 гг.

Примечания: Данные S&P Global Market Intelligence. Исключены расторгнутые сделки.

График показывает общую стоимость выходов ($ млрд), разделенную на стоимость IPO и стоимость M&A. В 2025 году наблюдается заметное восстановление обоих сегментов.

183 Назад в меню

Сделки стоимостью в миллиард долларов в Европе остаются редкими

На данный момент в 2025 году в Европе состоялось 15 транзакций на сумму более $1 млрд. Сюда входят 11 сделок M&A — от поглощений, объявленных и закрытых в 2025 году (таких как Deliveroo и Oxford Ionics), до слияний, которые еще предстоит завершить (например, Hornetsecurity и испанские операции Adevinta). Примечательно, что 2025 год стал для Европы лучшим годом для IPO с 2021-го: Klarna, SMG Swiss Marketplace, HBX Group и Hacksaw вышли на фондовые биржи.

Сделки такого размера критически важны для любой экосистемы, но в Европе они являются ключевыми драйверами общей стоимости экзитов. За последнее десятилетие выходы на сумму $1 млрд+ обеспечили 86% стоимости, созданной в результате IPO, и 68% стоимости M&A, несмотря на то, что они составляли лишь 13% и 0,7% от общего количества сделок соответственно. Эти транзакции оказывают огромное влияние на экосистему. В США, напротив, сделки свыше $1 млрд встречаются чаще: на них приходится 98% стоимости IPO и 82% стоимости M&A, при этом они составляют 57% и 2% от всех транзакций соответственно.

184 При поддержке [логотип]

Количество выходов стоимостью $1 млрд+ в Европе и США и их общая стоимость ($ млрд) по типу выхода, 2016–2025 гг.

Общая стоимость транзакций в США в 2025 году значительно превышает европейские показатели, приближаясь к отметке в $500 млрд.

185 Назад в меню

Выйдет ли больше европейских компаний на IPO?

IPO Klarna приоткрыло «окно», но то, как долго оно останется открытым, будет зависеть от готовности других компаний последовать этому примеру. Существует внушительный пайплайн компаний, которые уже готовы — или почти готовы — к выходу на биржу, отложив свои планы за последние несколько лет по разным причинам. Сообщается, что Monzo готовится к IPO с оценкой £6 млрд, Revolut рассматривает возможность двойного листинга в Нью-Йорке и Лондоне, а эстонский сервис такси Bolt нанял консультантов для подготовки к дебюту на рынке.

Потенциальные европейские технологические компании, готовые к экзиту:

186 При поддержке [логотип]

Немногие европейские покупатели совершают крупные приобретения

В Европе активно столько же глобальных покупателей, сколько и в США, но масштабы их деятельности различаются. Хотя покупателей много, лишь немногие способны проводить сделки стоимостью более $250 млн. В США в три раза больше покупателей, способных возглавить сделки на сумму $500 млн и выше, тогда как в Европе пул покупателей почти исключительно сконцентрирован в сегменте транзакций до $250 млн.

Одним из крупнейших приобретений со стороны европейских игроков стала покупка группой онлайн-объявлений Adevinta американского конкурента eBay Classifieds более чем за $9 млрд в июле 2020 года. Эта сделка создала мирового лидера в сегменте pure-play объявлений с охватом в 1 млрд человек. Однако подобные трансформационные M&A-сделки в Европе редки, что создает структурное ограничение для генерации ликвидности.

187 Назад в меню

В Европе ограниченный пул внутренних крупных покупателей

Покупатели, способные проводить мегасделки (blockbuster M&A) в техсекторе, в подавляющем большинстве сосредоточены в США. Хотя в Европе есть несколько заметных локальных игроков, таких как частная инвестиционная компания Permira и софтверная компания Worldline, европейские транзакции на сумму более $250 млн обычно осуществляются американскими покупателями.

В 2025 году в Европе было всего 11 внутренних покупателей, участвовавших в M&A сделках на сумму $250 млн и более. В США их было 30. Это отражает масштаб и зрелость американской стартап-экосистемы. Как следствие, фонды прямых инвестиций и корпорации более активны в верхнем сегменте рынка. Количество сделок на одного покупателя в США также выше. Thoma Bravo, самый активный покупатель в США, за последнее десятилетие участвовал в 18 сделках стоимостью свыше $1 млрд — это в шесть раз больше, чем в Европе, где он также является крупнейшим покупателем. Фирма, специализирующаяся на софте, недавно объявила о привлечении фонда на $2 млрд специально для инвестиций в европейские технологии. Планируемые инвестиции потребуют детального контроля CAPEX портфельных компаний для обеспечения долгосрочной доходности.

188 При поддержке [логотип]

Количество уникальных внутренних покупателей (#) по регионам и типу покупателя для сделок свыше $250 млн, 2016–2025 гг.

На графике видно, что количество американских покупателей (США) стабильно превышает европейские показатели в 2–3 раза на протяжении всего периода.

189 Назад в меню

«Экосистема ИИ в Европе перешла от обещаний к доказательствам. Такие компании, как Mistral, показывают, что Европа может создавать инновации мирового уровня и привлекать глобальный капитал на своих условиях.

Что действительно воодушевляет, так это растущая уверенность во всей экосистеме: фаундеры строят бизнес с убежденностью, инвесторы масштабно поддерживают DeepTech, и мы видим, как Европа формирует свой собственный уникальный голос в глобальном дискурсе об ИИ. Следующее десятилетие будет посвящено превращению этого лидерства в исследованиях и талантах в устойчивые глобальные платформы».

Бенджамин Чихостепски-Лесаж Партнер, Orrick

190 При поддержке [логотип]

Европа создала два...

Крупнейшие технологические IPO 2025 года

На долю Европы может приходиться менее 10% мировых IPO, однако в этом году регион обеспечил два из десяти самых дорогих публичных дебютов в мире. В сентябре состоялось IPO Klarna с оценкой $17 млрд (четвертое по величине в мире в текущем году), в то время как дебют SMG занял 10-е место с оценкой $6 млрд. В рейтинге доминируют США, а Китай также представлен одной компанией в топ-10.

Примечания: Согласно данным S&P Global Market Intelligence (Quantitative Research & Solutions) по состоянию на 24 октября 2025 г., исключительно в иллюстративных целях.

Топ-10 технологических IPO в мире, 2025 г.

Доля Европы в общемировой стоимости стартапов быстро растет

Разрыв между экосистемами стартапов США и Европы широко обсуждается, но не всегда упоминается то, насколько быстро Европа его сокращает. За последние пять лет доля Европы в создании новой стоимости предприятий (enterprise value) росла со среднегодовым темпом (CAGR) более 7%, достигнув 17% от общемирового показателя. США, которые в 1980-х годах удерживали почти 100%, теперь занимают почти половину этой доли, так как другие экосистемы догоняют их. Европа стремительно сокращает тридцатилетнее лидерство США, опережая своего главного конкурента и другие регионы по темпам создания новой стоимости. В то время как доля Китая в создании новой стоимости в 2010-х годах составляла 19%, к 2020-м годам она сократилась на 8%, в то время как доля Европы выросла на 3%. Для инвесторов, формирующих сегодня диверсифицированный портфель, аргументы в пользу Европы стали как никогда очевидными.

Листинги стоимостью более $1 млрд в Европе

Большинство (81%) европейских технологических компаний стоимостью более $1 млрд, вышедших на биржу с 2016 года, выбрали листинг в Европе, а не в США. Однако при оценке по рыночной капитализации доля Европы падает до 61%, так как листинг ARM в США на сумму $65 млрд смещает общий баланс.

81%

Раскрытие капитала и ликвидности

Примечания: На основе данных Dealroom, «Accelerating Europe», The State of European Innovation and Why it Matters, 2025.

Доля (%) создания стоимости предприятий при поддержке VC по регионам и десятилетиям основания компаний

(График показывает процент создания стоимости: Остальной мир, США, Китай, Европа с 1980-х по 2020-е годы)

Европейский венчурный капитал обеспечивает привлекательную доходность...

Аргументы в пользу инвестирования в европейский венчурный капитал подтверждаются цифрами. На публичных и венчурных рынках европейский VC опережает по доходности не только американский венчурный капитал, но и публичные рынки в обоих регионах. На 10-летнем горизонте индекс европейского VC показал доходность 17,2% по сравнению с 13,1% для венчурного капитала США и 13,7% для публичных акций США. На 15-летнем горизонте разрыв сокращается, но европейский VC по-прежнему лидирует с доходностью 16,7%. Трехлетний индекс является исключением, так как он берет начало в 2021–2022 годах и, следовательно, охватывает годы пиковых оценок и последующих коррекций как для американских, так и для европейских стартапов. Но даже в этот период европейский индекс пострадал меньше, чем американский аналог: 3,3% против 0,1%, что подчеркивает устойчивость европейского венчурного капитала.

Примечания: Данные по состоянию на 30 июня 2025 г. Индекс публичных рынков Европы (MSCI Europe) и индекс публичных рынков США (S&P 500) получены на основе CA Modified Public Market Equivalent (mPME), который воспроизводит показатели частных инвестиций в условиях публичного рынка.

Совокупная доходность (чистая) по индексам фондов, 2-й квартал 2025 г. (Net IRR, %)

(Сравнение: Европейский VC индекс, VC индекс США, Индекс публичных рынков США, Индекс публичных рынков Европы на периодах 15, 10, 5, 3 года и 1 год)

...что может подтвердить самый авторитетный инвестор Европы в сфере VC

Европейский инвестиционный фонд (EIF) является крупнейшим и старейшим инвестором в европейские технологии, выступая в роли якорного инвестора для всей экосистемы. Он активно работает на европейском венчурном рынке с 1994 года и сегодня управляет активами на сумму €144 млрд, а также обладает одной из самых обширных баз данных по эффективности европейского венчурного капитала. Большинство зрелых винтажей с 2008 года — когда европейский венчурный рынок начал набирать обороты — принесли EIF положительную чистую внутреннюю норму доходности (Net IRR). Более поздние винтажи имеют более низкие показатели, что отражает эффект J-кривой, когда фонды обычно демонстрируют отрицательную доходность в первые годы, прежде чем выходы (экзиты) и прибыль начнут перевешивать комиссии. Доходность европейского венчурного капитала — это не просто теория: послужной список EIF доказывает, что вложения в широкий портфель европейских венчурных фондов, которые, в свою очередь, обеспечивают доступ к тысячам компаний, являются мощной стратегией диверсификации и не так рискованны, как часто предполагается.

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2024 г.

Чистая IRR (%) инвестиций EIF в европейский VC, 2008–2019 гг.

(График показывает нижний квартиль, медиану и верхний квартиль доходности по винтажам)

Показатели европейского VC сильны, но для достижения DPI требуется время

Европейская венчурная экосистема быстро созрела за последние два десятилетия. Однако, поскольку глобальная ликвидность замедлилась с 2021 года, континент почувствовал это острее, чем другие регионы. В то время как европейские венчурные портфели опережают рынок по нереализованной стоимости, европейские фонды уступают американским по показателю распределенного капитала к вложенному (DPI). Иными словами, инвесторы (LP) не видят превращения своей прибыли в реальные денежные средства с той же периодичностью. В США более старые винтажи обеспечивают самые высокие выплаты благодаря своей зрелости, но и более новые винтажи также генерируют небольшие выплаты, а значит, инвесторы видят определенный уровень ликвидности на ранних этапах жизни фонда. Это создает более стабильную кривую DPI, где фонды добавляли примерно равные доли DPI каждый год в течение последних трех лет, что воспринимается как более предсказуемый источник денежного потока.

Европейский VC, напротив, еще не достиг такого уровня последовательности. Большинство европейских винтажей не обеспечили значимых распределений за последние два года. Хотя 2023 год был сильным с точки зрения доходности, рост DPI был неравномерным по разным винтажам. Это создает «потолок». LP, которые инвестируют в США и получают более предсказуемые распределения, менее мотивированы увеличивать аллокации в Европу до тех пор, пока ситуация с ликвидностью не улучшится. Независимо от того, насколько вырастут размеры фондов или оценки компаний, это будет продолжать ограничивать европейскую экосистему, пока проблема не будет решена.

Примечания: Данные по состоянию на 2-й квартал 2025 г. Мультипликатор доходности основан на фактической совокупной денежной стоимости, а не на значениях для каждого года винтажа и не на средних показателях по отдельным фондам.

DPI по годам винтажа для венчурных фондов Европы и США, 2023–2025 гг.

(Графики демонстрируют изменение мультипликатора возврата средств по винтажам с 2012 по 2020 год для Европы и США)

Венчурные капиталисты услышали запрос на DPI

Европейские венчурные капиталисты не единственные, кто столкнулся с трудностями в обеспечении распределений в последние годы. Сравнивая винтажи фондов по всему миру, мы видим, что винтажи 2021 и 2022 годов обеспечивали распределения медленнее, чем более старые фонды в том же возрасте. В первые 8–12 кварталов очень немногие фонды возвращают наличные инвесторам. К моменту, когда фонду исполняется от трех до пяти лет, количество фондов с DPI выше нуля обычно начинает быстро расти. Винтажи с 2022 года еще слишком молоды для окончательных выводов, но мы видим недавнее ускорение: 2023 год опережает любые предыдущие винтажи. Данные Carta за второй квартал 2025 года показывают, что в каждом винтаже с 2017 по 2023 год наблюдается заметный скачок, так как венчурные капиталисты агрессивно ищут способы вернуть ликвидность своим LP.

Примечания: Данные по состоянию на 2-й квартал 2025 г.

Доля (%) фондов с DPI выше нуля по количеству кварталов с момента основания, 2017–2023 гг.

(График показывает процент фондов с положительным DPI в зависимости от времени их существования)

В Adams Street мы инвестируем в европейский венчурный капитал уже 25 лет. Оценивая ситуацию в глобальном масштабе, мы стали свидетелями того, как Европа демонстрирует результаты на уровне верхнего дециля.

Мы видели, как в Европе появляются великие компании и генеральные партнеры (GP), становясь мировыми лидерами. Сегодня рынок демонстрирует настоящую глубину: в Европе и Израиле основано множество компаний стоимостью более $10 млрд, таких как Adyen, Celonis и Wise. А с появлением Revolut, частной компании с поддержкой венчурного капитала, которая имеет все шансы достичь оценки в $100 млрд, ландшафт никогда не выглядел более многообещающим.

На Европу приходится около 20–25% мировой доли рынка, и пайплайн возможностей продолжает расширяться. Lovable, ElevenLabs и n8n — это лишь некоторые из представителей нынешнего поколения европейских стартапов, которые строят бизнес масштабнее и быстрее. Это поистине общеевропейская возможность с ускорением во всех экосистемах.

И всё же, несмотря на ажиотаж внутри экосистемы, европейские LP обычно имеют недостаточный вес активов в регионе с минимальными аллокациями в местный VC. Мы считаем, что это открывает неиспользованную возможность извлечь выгоду из того, что находится прямо перед нами, в нашем собственном регионе.

Росс Моррисон Партнер, Adams Street Partners

Время создавать стоимость

Венчурному капиталу необходим долгосрочный капитал, потому что выдающиеся результаты требуют времени. Хотя компании с венчурной поддержкой быстрее выходят на IPO с оценкой более $1 млрд (в среднем около 12 лет за последние 10 лет), крупнейшие сделки M&A занимают в среднем около 18 лет. Эти сроки не претерпели значительных изменений за годы, и даже в 2021 году, когда рынок был наиболее перегрет, медианный срок до IPO или M&A стоимостью более $1 млрд оставался на уровне долгосрочного среднего значения.

150+

Мы выявили более 150 европейских технологических компаний с потенциалом оценки свыше $1 млрд, которые готовы к экзиту.

50+

Из них более 50 компаний превышают исторические медианные показатели выручки для IPO стоимостью $1 млрд+ и созрели для выхода. Основные драйверы их роста указывают на готовность к публичным рынкам.

Примечания: Согласно данным S&P Global Market Intelligence (Quantitative Research & Solutions) по состоянию на 24 октября 2025 г., исключительно в иллюстративных целях. Данные по IPO за 2022–2024 гг. были исключены из-за малого размера выборки (менее 10 в год).

Медианное время (лет) от основания до экзита стоимостью $1 млрд+ для компаний из Европы и США с венчурной поддержкой, 2016–2025 гг.

Медиана лет до M&A стоимостью $1 млрд+

(График показывает медианное количество лет и среднее за 10 лет)

Медиана лет до IPO стоимостью $1 млрд+

(График показывает медианное количество лет и среднее за 10 лет)

Возвращение уверенности в европейский ландшафт заключения сделок. Активность M&A к 2025 году набирает обороты, и волна транзакций уже запущена. IPO Klarna продемонстрировало, что глобальные инвесторы готовы к повторному участию, а анализ рынка показывает, что более 150 частных европейских компаний — особенно в секторах финтеха и ИИ — готовы последовать этому примеру. Следующая волна продемонстрирует те компании, которые провели последние два года, укрепляя фундаментальные показатели и наращивая масштаб. Если динамика сохранится, 2025 год может ознаменовать значимое открытие рынка экзитов.

Джейми Мур, партнер Orrick

У европейского венчурного капитала есть потенциал. Следующий шаг за вами. Европейская экосистема созрела для новых крупных экзитов, и множество компаний стоят в очереди. Мы спросили участников нашего опроса, что должно произойти, чтобы разблокировать следующие крупные результаты.

Примечания: Только респонденты из числа LP (ограниченных партнеров).

Источники:

Какой один фактор больше всего повысил бы вашу уверенность в европейском венчуре как классе активов? (Свободные ответы)

Пути к ликвидности и подтвержденная доходность

• «Европе больше не не хватает инноваций, талантов или капитала на ранних стадиях. Чего ей не хватает, так это надежного пути к ликвидности и масштабированию».
• «Подтвержденная опережающая доходность, особенно по сравнению с доходностью в Северной Америке».
• «Улучшение денежного возврата от существующих инвестиций».
• «Продолжение масштабной и широкой активности по экзитам европейских компаний с венчурным капиталом».

Единое и упрощенное регулирование

• «Приведение правил игры в порядок — для любого европейского бизнеса необходимость работать через 27 национальных законов/регламентов замедляет процессы».
• «Упрощенные и гармонизированные правила/законодательство».
• «Единое регулирование (инициативы типа EU Inc)».

Примечания: Только респонденты из числа LP.

Какой один фактор больше всего повысил бы вашу уверенность в европейском венчуре как классе активов? (Свободные ответы)

Больше «хоум-ранов» и ролевых моделей

• «Как можно скорее показать миру, что Европа тоже может создать технологическую компанию на триллион долларов, теперь, когда мы доказали способность создавать компании на $100 млрд на примере Spotify».
• «Увидеть большее количество технологических победителей в венчурных портфелях — их доля все еще слишком мала, чтобы обеспечить общую доходность».

Больше поддержки со стороны институциональных инвесторов

• «Европейские управляющие активами, такие как пенсионные фонды, страховые компании и т.д., вносящие значительный вклад в европейскую венчурную экосистему или венчурные фонды».
• «Больше институционального капитала, поступающего в венчурный капитал».

Диверсификация должна стать ключевым приоритетом для инвесторов

Биржи США доминируют в технологическом мире

Почему фондовые биржи США так привлекательны для европейских компаний, планирующих экзит? В значительной степени это связано с их размером. Фондовые биржи США доминируют по объему рыночной капитализации: их совокупные $37 трлн затмевают $10 трлн, которые вносит остальной мир. Благодаря своему относительному размеру США могут полагаться не только на компании, созданные внутри страны, но и на зарубежные фирмы, которые привлекает глубина ликвидности, что продолжает увеличивать рыночную капитализацию США.

Примечания: Согласно S&P Global Market Intelligence (Quantitative Research & Solutions), по состоянию на 24 октября 2025 г., только для иллюстративных целей.

Общая рыночная капитализация технологического сектора ($ трлн) по регионам или топ-10 странам листинга, 2025 г.

(Шкала от 0 до 40)

Фрагментированный рынок листинга в Европе

Публичный технологический рынок Европы не просто меньше рынка США — он еще и гораздо более фрагментирован. Европейские публичные технологические компании в совокупности стоят около $1,7 трлн, что составляет всего 5% от американских $37 трлн. В отличие от США, чей рынок сосредоточен на двух доминирующих фондовых биржах, в Европе стоимость тонким слоем распределена по 36 различным биржам, что еще больше снижает видимость и ликвидность.

Если упрощенно взять среднюю рыночную капитализацию на одну европейскую биржу и применить ее к общей стоимости рынка США, то получится более 400 фондовых бирж. Иными словами: если бы рынок США был так же фрагментирован, как европейский, в каждом американском штате могло бы находиться по восемь фондовых бирж. Напротив, весь технологический рынок Европы мог бы трижды поместиться на NYSE. В США на Nasdaq и NYSE приходится 99% стоимости публичного рынка технологических компаний, что означает наличие очевидных направлений для инвесторов и компаний, желающих торговать акциями. В Европе ни одна биржа не достигла такой критической массы. Стоимость разбросана по всему континенту, что затрудняет убеждение европейских фирм в том, что именно здесь они могут продолжать наращивать стоимость.

Примечания: Согласно S&P Capital IQ Platform, по состоянию на 24 октября 2025 г., только для иллюстративных целей. Включены только площадки листинга с технологической рыночной капитализацией >$1 млн.

Рыночная капитализация на одну биржу, Европа и США, 2025 г.

• Соединенные Штаты: 6 площадок листинга | Общая стоимость: $37T |---|
• Европа: 36 площадок листинга | Общая стоимость: $1.7T

Слишком много и слишком мелко: борьба Европы за домашнюю технологическую биржу

Фондовые биржи Европы представляют собой парадокс: они фрагментированы в масштабах континента, но при этом сильно сконцентрированы на уровне стран. В Европе насчитывается в общей сложности 36 фондовых бирж с листингом технологических компаний, но на 10 ведущих стран по рыночной капитализации в технологическом секторе приходится 97% всей экосистемы.

Внутри этих рынков концентрация еще глубже: в семи из 10 ведущих стран одна компания представляет более половины национальной технологической рыночной капитализации. В Германии это SAP с 68% от общей стоимости публичных технологических компаний, Spotify с 72% в Швеции и ARM в Великобритании, которая удерживает 60% доли стоимости. Это принимает экстремальные формы в Ирландии и Испании, где на долю одной компании приходится более 90% общей стоимости — Experian в Ирландии и Amadeus в Испании.

Это создает уязвимости. Когда в стоимости доминирует горстка компаний, любая распродажа может непропорционально повлиять на рынок в целом. Это также подавляет сетевые эффекты — лоскутное одеяло европейских фондовых бирж мешает какой-либо одной площадке достичь переломного момента, когда ликвидность стимулирует новые листинги, что, в свою очередь, генерирует еще большую ликвидность.

Примечания: Согласно S&P Global Market Intelligence (Quantitative Research & Solutions), по состоянию на 24 октября 2025 г., только для иллюстративных целей.

Общая рыночная капитализация технологического сектора ($ млрд) по странам штаб-квартир компаний, разделенная на капитализацию крупнейшей компании и остальную часть рынка, 2025 г.

(Шкала от 0 до 1000 $ млрд)

Европейские публичные «Техно-титаны» исторически оценивались в целом наравне с гигантами NASDAQ

Поскольку у европейских технологических фирм нет единого места для листинга на родном континенте, они оказались распределены по множеству фондовых бирж, что затрудняет формирование единого представления об их эффективности. В этом году мы стремимся исправить это, представив индексы European Tech Titans («Техно-титаны Европы») и European Emerging Leaders («Новые лидеры Европы»). Благодаря нашему партнерству с Multiples.vc индекс European Tech Titans также доступен в режиме реального времени в течение года.

20 самых дорогих европейских технологических компаний (Tech Titans) торговались примерно на одном уровне с технологическим индексом NASDAQ-100, что доказывает: у Европы уже есть все необходимые ингредиенты для создания глобальных лидеров. В их число входят такие гиганты, как ASML, SAP и Booking.com. Из 20 компаний пять имеют листинг на NASDAQ, три — в других местах США и 12 — в Европе.

Некоторых из этих гигантов можно считать «старейшинами» европейской технологической сцены (самая старая, Sage Group, была основана еще в 1981 году), поэтому мы также смотрим на то, как идут дела у следующего поколения местных лидеров с помощью индекса Emerging Leaders. В него входят все местные публичные технологические игроки с венчурным капиталом, основанные с 2000 года и оцениваемые более чем в $1 млрд, чтобы дать лучшее представление о типах оценок, на которые могут ориентироваться венчурные инвесторы.

В Европе корзина из 33 компаний Emerging Leaders включает, например, Adyen, Scout24 и Unity. Они снова распределены по восьми площадкам листинга, причем шесть из них находятся на европейском континенте. В США эквивалентная корзина содержит 238 компаний, включая такие крупнейшие мировые публичные компании с венчурным прошлым, как Meta, Tesla и Palantir. И здесь прямое сравнение показывает, что европейские компании торгуются очень близко к своим американским аналогам.

Примечания: Данные платформы multiples.vc по состоянию на 30 сентября 2025 г., только для иллюстративных целей. European Tech Titans включает 20 компаний со штаб-квартирой в Европе с самым высоким показателем EV (стоимость предприятия). Индекс Emerging Leaders включает 34 европейские компании с венчурным капиталом или 238 компаний США с венчурным капиталом, основанные после 2000 года с EV >$1 млрд. Расчет основан на простой медиане, а не на средневзвешенном значении.

Мультипликатор EV/NTM выручка (x) для корзины публичных технологических компаний по регионам, Q1'16 – Q3'25

Tech Titans (x)

• Индекс NASDAQ-100 tech * European 20 Tech Titans (Динамика мультипликатора от 0 до 10x)

Emerging Leaders (x)

• European Emerging Leaders * United States Emerging Leaders (Динамика мультипликатора от 0 до 12x)

Снятие барьеров в среде экзитов

При опросе экосистемы о том, как улучшить европейскую среду для экзитов, самым частым ответом было увеличение финансирования на всех стадиях и расширение возможностей для выхода. Это указывает на сохраняющуюся проблему масштабирования европейских компаний до значимых событий ликвидности. Респонденты также выделили регуляторную реформу и налоговые изменения как ключевые драйверы усиления динамики экзитов.

Интересно, что при анализе ответов по типам инвесторов (ангелы, Emerging, Seed-стадия и другие) наблюдалась четкая положительная корреляция между количеством респондентов в каждой группе и долей тех, кто назвал привлечение большего числа пенсионных инвесторов ведущим фактором. Иными словами, чем больше инвесторов из определенной подгруппы мы опрашивали, тем с большей вероятностью они определяли расширение участия институционалов как необходимое условие для улучшения ликвидности.

В совокупности эти ответы подчеркивают, что «узкое горлышко» экзитов в Европе связано не столько с отсутствием инноваций или амбиций, сколько со структурами капитала, которые поддерживают долгосрочный рост и доходность.

Примечания: Только респонденты из числа венчурных капиталистов (VC).

Какое одно самое важное изменение улучшило бы среду экзитов для европейских технологических компаний (IPO, M&A или другое)?

Раскрытие потенциала капитала и ликвидности

Вот что ответили респонденты в рамках опроса «State of European Tech» в этом году, когда их попросили подробнее раскрыть свои мысли по этой теме. Полученные ответы были разнообразными: от запросов на увеличение числа покупателей до снижения регуляторного давления.

Примечания: Только респонденты из числа ILP (институциональных партнеров с ограниченной ответственностью). Источники: Опрос «State of European Tech».

Какие наиболее важные изменения могли бы улучшить среду для экзитов европейских технологических компаний (IPO, M&A или другие)?

Ответы в свободной форме

Больше финансирования на всех стадиях. Больше возможностей для экзитов через M&A.

«Европе не хватает не инноваций — ей не хватает покупателей. До тех пор, пока крупные корпорации не научатся приобретать стартапы на ранних стадиях и эффективно их интегрировать, среда для экзитов будет оставаться слабой. Нам нужен реальный промышленный аппетит к инновациям, а не бесконечные пилотные проекты и партнерства, которые никогда не превращаются в поглощения».

«Необходимо более активное взаимодействие между крупными корпоративными клиентами и стартапами. Это увеличивает выручку, что делает компании более привлекательными целями для поглощения, а также напрямую связывает компании с клиентами, которые могут стать потенциальными покупателями».

«Нам нужно заполнить дефицит финансирования на поздних стадиях, чтобы сделать Европу местом, где глобальные лидеры могут оставаться, масштабироваться и выходить на биржу».

«Необходим лучший аппетит к рисковому капиталу, что означает открытие доступа к более крупным пулам капитала. Самый большой из них — пенсионные фонды, направляющие больше капитала в венчурные инвестиции».

«Разблокировка большего объема капитала, чтобы позволить бизнесу масштабироваться».

«Углубление европейских рынков капитала, чтобы финансирование на поздних стадиях и IPO могли происходить в Европе в должном масштабе».

Примечания: Только респонденты из числа ILP. Источники: Опрос «State of European Tech».

Какие наиболее важные изменения могли бы улучшить среду для экзитов европейских технологических компаний (IPO, M&A или другие)?

Ответы в свободной форме

Улучшение регуляторной среды

«Упрощенная нормативно-правовая и административная база, а также налоговые и другие стимулы для сохранения бизнеса в Европе».

«Меньше регуляторных барьеров и больше предсказуемости в планировании».

«Единое регулирование по всей Европе».

Налоговая реформа

«Исправить налогообложение фондовых опционов и прироста капитала, увязав их с событиями ликвидности и стимулируя долгосрочные инвестиции».

«Налоговые льготы для закупок, рабочих мест и сотрудников, связанных со стартапами».

Инвесторы и фаундеры работают над достижением успешных результатов

Путь к экзиту редко бывает простым. Для фаундеров это может быть одним из самых сложных стратегических решений, с которыми они сталкиваются. Лучшие инвесторы играют активную роль, помогая им подготовиться к целому ряду возможных исходов: от вторичных продаж до публичного листинга.

Около трети венчурных капиталистов (VC), принявших участие в нашем опросе, заявили, что регулярно обсуждают варианты экзита с фаундерами, а не только тогда, когда компании достигают поздних раундов финансирования. Это отражает сдвиг в сторону помощи фаундерам в создании вариативности на ранних этапах — обеспечивая им гибкость и знания для выбора лучшего пути развития бизнеса, когда наступит подходящий момент. И хотя только 7% инвесторов заявили, что редко или никогда не обсуждают стратегии выхода, эти разговоры, в конечном счете, направлены на расширение возможностей фаундеров — согласование интересов инвестора и основателя в создании долгосрочной стоимости, а не принуждение к краткосрочной ликвидности.

Примечания: Только респонденты из числа венчурных инвесторов, акселераторов и инвесторов в стадии роста (Growth Tech). Источники: Опрос «State of European Tech».

Когда ваша венчурная фирма обсуждает варианты экзита или ликвидности с портфельными компаниями?

% респондентов

Призыв к действию: Европейским чемпионам нужно больше ресурсов

Европа производит больше компаний, пригодных для инвестиций, и больше глобальных отраслевых лидеров, чем когда-либо прежде. От полупроводников до медицинских технологий, ИИ и климатических инноваций — европейские фаундеры строят бизнес, который конкурирует и побеждает на мировом уровне.

Однако слишком многие из этих компаний все еще сталкиваются со структурным дефицитом финансирования на родине. Частные рынки Европы остаются слишком неглубокими, чтобы обеспечить капитал для масштабирования, необходимый для превращения перспективных стартапов в мировых лидеров. Раунды на поздних стадиях меньше, случаются реже и проходят медленнее, чем в других крупных экосистемах. А когда компании достигают зрелости, они сталкиваются с фрагментированными публичными рынками, которым не хватает глубины, ликвидности и сложности для поддержки европейских чемпионов с по-настоящему глобальными амбициями.

Европа должна мобилизовать собственный капитал для создания глубоких, ликвидных рынков полного цикла, способных финансировать рост от первого чека до IPO и далее. Амбиции наших сильнейших компаний не должны ограничиваться мелкими локальными пулами капитала или разрозненными площадками для листинга.

Как мы к этому придем:

• Европейский Пакт о Капитале (European Capital Compact) Направить пенсионные, страховые и суверенные активы Европы на финансирование местных инноваций, масштабируя национальные модели, такие как Tibi, WIN и Mansion House, на континентальном уровне.
• Сбережения в Рост (Savings into Growth) Предоставить европейцам возможность инвестировать свои сбережения — продуктивно, ответственно и уверенно. Разблокировать 10 трлн евро сбережений домохозяйств Европы путем развития Союза сбережений и инвестиций (Savings & Investment Union) и отношения к финансовой грамотности как к ключевой инфраструктуре.
• Единый Листинг, Единый Рынок Капитала Создать единый ликвидный европейский рынок для растущих компаний путем гармонизации правил раскрытия информации, объединения ликвидности и усиления аналитического покрытия, сформировав настоящий «Европейский NASDAQ».

Fund the Future (Финансируй будущее) означает гарантию того, что капитал, созданный в Европе, будет реинвестирован в Европу.

Fund the Future

Мобилизация собственного капитала Европы для создания глубоких рынков полного цикла, подходящих для мировых чемпионов

• Европейский Пакт о Капитале Направление пенсионных, страховых и суверенных активов на финансирование европейских инноваций.
• Сбережения в Рост Превращение бездействующих денежных средств в двигатель инноваций, роста и будущего процветания.
• Единый Листинг, Единый Рынок Капитала Единый ликвидный европейский рынок для растущих компаний — чтобы IPO, право собственности и стоимость оставались в Европе.

Формирование технологического будущего Европы

Инновации в Европе не знают границ. Если раньше доминировали потребительский сектор и финтех, то сейчас импульс смещается в сторону цифровой инфраструктуры: от дата-центров и полупроводников до безопасности и энергетики. Устойчивые инвестиции в стратегические секторы, такие как климатические технологии, ИИ и оборона, определят следующее десятилетие Европы.

Тем не менее, амбиции по-прежнему опережают обязательства: дефицит финансирования на стадии роста и слабые государственные закупки продолжают сдерживать прогресс. Устранение этого «разрыва в обязательствах» путем масштабирования инвестиций в передовые технологии превратит стратегическую независимость в долгосрочное конкурентное преимущество Европы.

• Инвестиции в европейские оборонные технологии удвоились по сравнению с 2023 годом, достигнув рекордного уровня в этом году. Оборона стоит на повестке дня. * Ответы на опрос показывают, что умение отличать хайп от реальных возможностей и построение независимых тезисов выделят успешных венчурных капиталистов. Способность ориентироваться в ИИ будет иметь решающее значение. * Только 9% расходов на государственные закупки в Европе направляется на инновации, несмотря на целевой показатель в 20%, установленный много лет назад. Цель на 2030 год: 20% на инновации.

Новая эра инноваций в Европе

От программного обеспечения к системам: технологии движут экономикой

Технологические инновации в Европе сегодня выходят далеко за традиционные границы «технологического сектора». За последнее десятилетие цифровые технологии глубоко проникли во все уголки реальной экономики — от производства и мобильности до здравоохранения, сельского хозяйства и обороны.

Вместе с этим сместились и основы инноваций. Ландшафт финансирования Европы, в котором когда-то доминировали потребительские технологии, все больше склоняется к инфраструктуре, которая питает эту следующую волну — к моделям ИИ, полупроводникам, системам чистой энергии, безопасности и вычислительной инфраструктуре. Это обеспечивающие слои (enabling layers), которые охватывают различные секторы и варианты использования, и на которых будут строиться будущие прорывы.

Заметные инвестиционные сделки, закрытые в 2025 году, включают раунд на 2 млрд долларов, объявленный Mistral в сентябре 2025 года, а также раунд серии B на 1,1 млрд долларов, объявленный стартапом в сфере дата-центров Nscale. Финтех, горизонтальная инфраструктура и ПО (которое также включает приложения ИИ) удвоили свою долю в финансировании с 2016 года. Если последнее десятилетие было посвящено тому, как SaaS «поедает софт», то следующее десятилетие будет посвящено тому, как ИИ «пожирает отрасли».

Дальнейший анализ также показывает, что капитал концентрируется в крупнейших сделках почти во всех отраслях. Энергетика и финтех являются исключениями: крупнейшая сделка в энергетике составила 165 млн долларов (шведский бренд Aira). В финтехе крупнейшим привлечением стал раунд серии F компании Rapyd на сумму 500 млн долларов в марте. Концентрация капитала особенно заметна в горизонтальной инфраструктуре и ПО, где привлечение Mistral в 30 раз превышает любой другой раунд в секторе, имевший место в 2016 году. Сектор безопасности также привлекает значительно более высокие уровни финансирования, вырастая в 4 раза за последнее десятилетие. В 2025 году крупнейшим раундом в этой сфере стали 660 млн долларов компании Helsing; в 2016 году это была компания Sirin Labs с результатом всего 72 млн долларов.

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 года. Исключены биотехнологии, вторичные транзакции, долг, кредитный капитал и гранты. Драйверы роста распределены по категориям. Если компания относится к двум отраслям, финансирование делится поровну. Источники: Данные анализа.

Доля (%) от общего объема инвестированного капитала по отраслям в Европе, 2016 и 2025 гг.

Концентрация капитала (%) — Сравнение ТОП-сделок

Анализ показывает значительный пайплайн крупных сделок. В секторе горизонтального ПО концентрация в ТОП-5 сделках 2025 года значительно выше уровня 2016 года, что требует высоких CAPEX для развития инфраструктуры.

Источники: Аналитические данные.

Эра ИИ

31% всего европейского финансирования, привлеченного в 2025 году, направляется компаниям, создающим решения в области ИИ / ML.

Европейские агрегаторы капитала

Чтобы понять, какие из сегодняшних стартапов могут стать глобальными стратегическими активами Европы, мы определили группу компаний, которые вышли на прорывной глобальный масштаб и выделяются по нескольким параметрам. Ежегодно появляются десятки тысяч технологических компаний, но лишь немногие становятся компаниями, определяющими эпоху, такими как ASML, Spotify или Stripe.

Как же нам заметить компании, которые могут идти по этой траектории? Для ответа на этот вопрос мы изучили компании, основанные после 2000 года, которые имеют наиболее впечатляющий масштаб выручки (медианная выручка выше 100 млн долларов), являются наиболее ценными на основе условий их последнего раунда (минимальная оценка установлена на уровне 2 млрд долларов) и играют значительную роль в формировании технологических талантов, обеспечивая рабочими местами не менее 200 человек (в некоторых случаях этот показатель в 50 раз выше). От финтеха и корпоративного ПО до фудтеха, транспорта, здравоохранения и потребительских технологий — смелые амбиции основателей обеспечивают этим компаниям конкурентное преимущество. Эти быстрорастущие бизнесы уже преодолели значимые рубежи в Европе, достигнув важных показателей выручки (включая EBITDA-положительные траектории). Например, Oura планирует утроить свою выручку в 2025 году, достигнув объема продаж в 2 млрд долларов, а Revolut обслуживает 65 миллионов клиентов и нацелен на отметку в 100+ миллионов в ближайшем будущем.

Формируя технологическое будущее Европы

50 «Могучих» компаний Европы (Europe’s Mighty 50)

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 г. Основано на выручке, численности персонала, стоимости предприятия и/или объеме привлеченного капитала (CAPEX) с 2016 г.

Инвестиции следуют за трендами: основные драйверы

Тематические потоки частных технологических инвестиций, как правило, следуют за инновациями и предпринимательскими усилиями, направленными на решение определяющих технологических и общественных приоритетов каждой эпохи. Поскольку интенсивность вычислений, климатическая повестка и геополитическая конкуренция пересматривают глобальную повестку дня, капитал и CAPEX компаний все чаще концентрируются вокруг этих тем.

Неудивительно, что разработчики моделей генеративного ИИ (GenAI) масштабировались быстрее всех, чему способствовали доступность и широкое внедрение. Сейчас эта тема привлекает более 7% всего мирового финансирования, хотя в 2016 году этот показатель был нулевым. Темы, связанные с климатическими технологиями, остаются в приоритете: электромобильность (2,5%), циклическая экономика (2,5%) и «зеленое» строительство (1,6%) вошли в топ-10. Мы ожидаем, что устойчивое развитие продолжит пополнять пайплайн инвестиционных проектов по мере перехода от экспериментов к крупномасштабному развертыванию.

Доля (%) европейского финансирования по топ-10 технологическим темам, 2016 vs 2025

«Мы решили строить Paebbl в Европе, потому что считаем это отличным рынком для создания подобных технологий. У нас здесь благоприятная регуляторная среда, потрясающее научное сообщество и все больше талантов мирового уровня в области Индустрии 4.0. В европейской экосистеме есть черты, которые делают ее очень стабильной средой для созидания. Так что это был наш выбор номер один».

Марта Шёгрен (Marta Sjögren) Сооснователь и Co-CEO, Paebbl

От инструментов для разработчиков до креативных платформ — европейские ИИ-компании доказывают, что могут лидировать на мировой арене во всех направлениях. Возьмем Lovable и Replit, две быстрорастущие платформы для написания кода с помощью ИИ: первая из Стокгольма, вторая из Кремниевой долины. Хотя обе конкурируют за право определять будущее разработки ПО, траектория Lovable показывает, что Европа не просто идет в ногу со временем, но и задает планку: всего за восемь месяцев компания достигла оценки в $1 млрд+ и стала самой быстрой софтверной фирмой в истории, достигшей ARR (годовой регулярной выручки) в $100 млн.

Другие европейские ИИ-лидеры, претендующие на мировое господство, включают платформу для рабочих процессов n8n, конкурирующую с американской Zapier, и Synthesia — создателя ИИ-аватаров, которая считается «золотым стандартом» среди корпоративных видеоплатформ.

Европейские ИИ-лидеры в различных категориях:

• Юридические услуги (Legal)
• Конструкторы приложений (App builders)
• ИИ-видео (AI videos)
• Рабочие процессы (Workflow)
• ИИ-изображения (AI images)
• Инструменты дизайна (Design tools)

Вычислительные мощности: есть ли у Европы необходимые ресурсы?

Европа является родиной для некоторых самых амбициозных ИИ-компаний современности, но есть ли у нее инфраструктура для их поддержки на пути к мировому лидерству? Речь идет не только о финансировании, но и о GPU-кластерах — физическом фундаменте, необходимом для распределения вычислительных мощностей, которые скоро станут таким же важным ресурсом, как вода или электричество.

США в настоящее время располагают большинством мировых GPU-кластеров, на которые приходится 75% общемировых вычислений в эквиваленте H100. На долю Европы приходится лишь 7%, на Китай — 12%. Поскольку спрос на вычисления стимулирует строительство суперкомпьютеров по всему миру, инноваторы переключают внимание на саму инфраструктуру, изыскивая способы сделать их эффективнее, чтобы снизить воздействие на среду и давление на устаревающие энергосети.

Другие полностью переосмысливают дизайн чипов, как Axelera — голландский стартап, создающий ИИ-чипы, которые ускоряют рабочие нагрузки, потребляя меньше энергии. Параллельно появляются хорошо капитализированные европейские игроки в сфере вычислений нового поколения, такие как Nebius, Nscale или Domyn. Сегодня большая часть вычислительных мощностей Европы сосредоточена в Германии, Норвегии, Франции, Швейцарии и Финляндии (более 70% от общего объема по Европе). Германия уже разместила первый европейский эксафлопсный суперкомпьютер Jupiter, а Франция планирует масштабные инвестиции в размере $30 млрд+ в «гигафабрики», финансируемые в партнерстве с ОАЭ. Кроме того, ЕС учредил фонд InvestAI в размере €20 млрд для создания до пяти ИИ-гигафабрик.

Доля (%) производительности мировых GPU-кластеров (в эквиваленте H100) по регионам, 2025

«Европейские стартапы строят следующее поколение интеллектуальных систем — от физического ИИ до кибербезопасности. Располагая данными, талантами и инфраструктурой в Европе, они могут быстро внедрять инновации и масштабироваться. Чтобы поддержать эти амбиции, AWS продолжает расширять локальную инфраструктуру через новые регионы и AWS European Sovereign Cloud».

Мэтью Томсон (Matthew Thomson) Директор по работе со стартапами в регионе EMEA, AWS

Создание глобальных стратегических активов

Будущее Европы на её собственных условиях

«Технологический суверенитет» (Sovereignty tech) стал одной из определяющих амбиций Европы. На практике суверенитет в европейских технологиях должен определяться обеспечением субъектности и вариативности — созданием возможностей, уверенности и капитала для формирования будущего.

Опыт Gaia-X, федеративного облачного проекта ЕС, который с трудом демонстрирует ощутимые результаты, показывает ограниченность чисто оборонительных подходов. Глобальная конкуренция требует удвоения усилий в том, что Европа уже делает лучше всего. Цель — не копирование гигантов, а создание собственных стратегических глобальных активов.

ASML — самый яркий пример сегодня. Это компания, чье технологическое лидерство лежит в основе мировой полупроводниковой индустрии. Но Европе нужно больше таких компаний, как ASML. Это требует сочетания усилий основателей, работающих на переднем крае науки, и инвесторов, готовых поддерживать их крупным CAPEX и долгосрочным видением.

Новые европейские чемпионы уже появляются:

• Helsing переосмысляет оборону через ИИ.
• The Exploration Company переписывает роль Европы в космосе.
• Proxima Fusion продвигается к чистой и неисчерпаемой энергии.
• IQM выводит квантовые вычисления в мейнстрим.

Ключевые направления суверенитета:

• Оборона (Defence)
• Космос (Space)
• Энергетика (Energy)
• Квантовые вычисления (Quantum computing)
• Вычисления (Compute)
• Спутники (Satellites)
• Робототехника (Robotics)
• Кибербезопасность (Cybersecurity)

Где сосредоточена власть сегодня

Когда мы спросили основателей, с какой компанией в мире они больше всего хотели бы сотрудничать, их ответы наглядно показали, где сегодня сосредоточена власть. Подавляющее притяжение направлено в сторону Big Tech и ИИ-гиперскейлеров — Google, Microsoft, NVIDIA, OpenAI.

Меньшее число респондентов отметило европейских чемпионов. Компании, такие как ASML, Helsing и Mistral, выделяются как символы формирующейся способности Европы создавать стратегические активы будущего.

«Если бы вы могли объединить усилия с любой компанией в мире сегодня, кто бы это был?»

Сферы влияния (согласно объему ответов): 1. Big Tech (Google, Microsoft, AWS, NVIDIA) 2. Искусственный интеллект (OpenAI, Anthropic) 3. Европейские чемпионы / Sovereignty Tech (ASML, Mistral, Helsing) 4. Оборона (Defense)

Европа сохраняет лидерство в климатических технологиях

Европа лидирует в финансировании Climate Tech — технологий, улучшающих состояние планеты (энергетика, управление углеродным следом, агротехнологии). Это стало еще более важным после начала войны между Россией и Украиной, которая вызвала скачок цен на газ и энергию.

В 2025 году 18% всех венчурных инвестиций в Европе направлено в «планетарно-позитивные» компании. Хотя это ниже пика 2023 года (32%), Европа сохраняет лидерство. Китай является ближайшим конкурентом, благодаря огромным CAPEX в солнечные панели и электромобили технологии, часто при участии государственных венчурных фондов Китая. На фоне меняющегося макроэкономического и политического климата доля таких инвестиций снижается с 2023 года, сравнявшись с показателями США и остального мира.

Доля инвестированного капитала (%)

Доля инвестированного капитала (%) и общий объем инвестиций ($ млрд) в сектор climate tech по регионам, 2016–2025 гг.

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 г. Исключены: биотехнологии, долговой капитал, кредитный капитал и гранты. Данные за полный год экстраполированы на основе текущих показателей. Источники: Данные предоставлены [Source]

Изменение приоритетов в области устойчивого развития и климата

Уровень амбиций в вопросах обеспечения устойчивого развития в Европе растет. Если раньше в ландшафте финансирования доминировали компании, занимающиеся учетом углеродных выбросов, то теперь речь идет о широком спектре технологических решений: от термоядерного синтеза, чистой энергии и батарей до других высокотехнологичных инструментов для решения крупнейших мировых проблем.

Эти стратегические технологии станут основой для создания экологически чистого мира. Без технологий улавливания углерода, которые поднялись на шесть позиций в рейтинге ключевых тем устойчивого развития с 2016 года, промышленная декарбонизация невозможна. Без водородной энергетики (рост на девять позиций) доступ к изобильной безглеродной энергии остается недостижимым.

Этот сдвиг отражается в значимых сделках, происходящих в данном секторе, включая раунд серии А на сумму $150 млн, привлеченный немецким разработчиком термоядерных электростанций Proxima Fusion, и привлечение $100 млн компанией CuspAI в сентябре. Компания использует ИИ для создания современных материалов — тема, которая поднялась на две позиции в рейтинге с 2016 года.

Крупнейшие изменения в доле общих инвестиций в устойчивое развитие (2016 против 2025)

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 г. Общие цифры финансирования исключают гранты.

Оборонные технологии (Defence Tech): подъем сектора в Европе

Локальные лидеры в сфере обороны жизненно важны для геополитического суверенитета Европы. Венчурные капиталисты и фаундеры активно включаются в работу, воодушевленные обязательствами правительств нарастить расходы. В соответствии с общими трендами инвестиций, Европа лидирует в мире по доле финансирования на ранних стадиях, но получает значительно меньший процент в крупных раундах стадий роста.

Война на европейской земле и рост геополитической напряженности подчеркнули острую необходимость технологического суверенитета Европы и сфокусировали внимание инвесторов и фаундеров на оборонном секторе. Обязательства правительств ЕС потратить дополнительные €800 млрд на оборону к 2030 году, а также рост оборонных бюджетов до 3,5% ВВП по всей Европе, сформировали быстрорастущий рынок и укрепили инвестиционный кейс.

Хотя общий уровень финансирования в 2025 году показал небольшой рост по сравнению с прошлым годом, инвестиции в оборонные стартапы резко подскочили. В этом году сектор уже привлек $1,6 млрд против примерно $1 млрд в 2024 году — это 55-процентный скачок еще до закрытия годовых показателей, что значительно выше любого уровня инвестиций в этой тематике в Европе за последнее десятилетие.

Мега-раунд компании Helsing, на который пришлось примерно треть всего финансирования европейского defence tech в 2025 году, демонстрирует, как разработчики и инвесторы видят потенциал технологий нового поколения для трансформации сектора. Немецкая компания применяет ИИ на поле боя, используя свою модель Lura для управления дронами и подводными лодками. Другие крупные раунды 2025 года включают:

• Quantum Systems ($176 млн) * Isar Aerospace ($165 млн) * Cambridge Aerospace ($100 млн) * Roark Aerospace ($75 млн)

За последние 18 месяцев Helsing, а также производители беспилотников Tekever и Quantum Systems, преодолели отметку оценки в $1 млрд+. Помимо универсальных фондов, таких как Eurazeo, Plural и Cherry Ventures, появляется новое поколение специализированных инвесторов, готовых поддерживать европейскую оборону — например, Keen Ventures, привлекающий новый фонд на €125 млн.

Инвестированный капитал ($ млрд) в европейский defence tech по размеру раунда (2016–2025 YTD)

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 г. Исключены: биотехнологии, долг, кредитный капитал и гранты.

Детальный анализ обороны

Какого рода оборонные технологии поддерживают европейские инвесторы?

Разделив данные по доле инвестированного капитала на каждую технологию, мы видим витрину европейских инноваций. ИИ в обороне (AI x defence) стал доминирующим сегментом в 2020-х годах, составив 41% всех инвестиций в 2025 году — резкий скачок по сравнению с 4% в 2016 году. Основная часть общей суммы этого года пришлась на привлечение $660 млн компанией Helsing.

Другие примечательные сделки включают раунд Quantum Systems на $165 млн (сегмент БПЛА и наземных роботов), $165 млн для Isar Aerospace (космос и спутники) и $100 млн для Cambridge Aerospace (системы вооружения / обороны).

Доля инвестированного капитала (%) в европейский defence tech по технологиям (2016–2025 YTD)

Навигация в мире ИИ и Deep Tech

Способность ориентироваться в ИИ выделит лучших инвесторов

В эпоху, когда "ИИ — это всё", ключевым навыком для инвесторов станет умение понимать, какие возможности имеют реальный коммерческий потенциал, а какие вряд ли принесут значимый результат. Среди инвесторов, отметивших ИИ или deep tech как фактор дифференциации в следующем десятилетии, 44% назвали глубокое понимание динамики рынка.

Лучшие инвесторы будут "отсеивать хайп вокруг ИИ и следование за толпой, используя мышление на основе первых принципов", — отметил один из респондентов. Другой добавил: "Вместо того чтобы гнаться за циклами хайпа, они будут анализировать, как эволюционируют целые системы (энергетика, мобильность, города, цепочки поставок, поведение потребителей)".

30% респондентов также отметили, что дисциплина в фундаментальных показателях — таких как разумные выводы об оценках и понимание метрик для оценки бизнес-моделей в deep tech — станет еще одним важным качеством. Способность использовать ИИ в собственной работе (скрининг инвестиционного пайплайна и прогнозирование будущих лидеров) была упомянута 19% опрошенных.

Взгляд инвесторов: Что выделит лучших в ближайшее десятилетие?

Драйверы успеха инвесторов (опрос):

1. Глубокое понимание динамики рынка (44%) * "Понимание того, как взаимосвязаны климат, технологии, регулирование и демография".

• "Healthcare, климат, ИИ и оборона потребуют глубоких, не поверхностных знаний".

2. Дисциплина в фундаментальных показателях (30%) * "Те, кто придерживается основных принципов инвестирования и держится подальше от хайпа".

• "Способность сохранять рассудительность в вопросах оценки, чтобы предотвратить эффект пузыря".

3. Способность идентифицировать топ-компании в Deep Tech и GenAI * "Понимание долговечности (moat) в сфере ИИ. Это относится как к выручке, так и к качеству фаундеров".

• "Инвесторы, которые фокусируются на инновациях в deep tech, а не на оппортунистических инвестициях в приложения для ИИ".

4. Использование ИИ в собственной работе (19%) * Использование инструментов для анализа сделок и прогнозирования.

Экспертное мнение

Фаундеры deep tech компаний на ранних стадиях заслуживают членов совета директоров с техническим бэкграундом, операционным опытом и опытом основателей.

Идеальное сочетание для члена совета директоров в deep tech — это техническая глубина, достаточная для понимания новой технологии, десятилетний опыт создания соответствующих продуктов и эмпатия к тому, что значит строить малый стартап. Ничего из этого нельзя прочитать в учебнике MBA или извлечь из таблицы. Лучшие фаундеры в сфере deep tech агрессивно ищут людей, способных ускорить процесс принятия устойчивых решений и видеть "за углом". Какими бы заманчивыми ни были громкие бренды, сети последующих инвесторов и политические связи, ничто не заменит способность быть полноценным интеллектуальным партнером для фаундера, превращающего инновационную технологию в первый в своем роде продукт.

...продукт — и, в конечном итоге, глобально доминирующий бизнес.

Стивен Джейкобс, основатель и партнер, Drumbeat Capital

Диптех-инвестиции набирают обороты

Диптех (deep tech) все чаще рассматривается как область, в которой сосредоточены наиболее стратегические инновационные ставки, и в результате за последние четыре года уровни финансирования стремительно выросли. В 2025 году 36% всех венчурных инвестиций в Европе были направлены в диптех-компании по сравнению всего с 19% в 2021 году. Крупнейшие раунды в Европе включают Серию C Mistral на сумму $2B, привлечение $660M в рамках Серии D компанией Helsing AI и $600M, привлеченные Isomorphic Labs (компанией по поиску лекарств) в ее первом раунде финансирования после выделения из Google Deepmind.

Доля капитала (%), инвестированного в диптех в Европе и США, с 2016 по 2025 гг.

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 г. Прогноз на полный год экстраполирован на основе текущих данных. Экстраполяция общего объема финансирования в США исключает привлечение средств OpenAI в 2025 году. Диптех включает любую технологию, основанную на ощутимых инженерных инновациях или научных достижениях и открытиях, впервые примененных в качестве продукта, часто направленных на решение крупнейших социальных проблем. Исключены: биотехнологии, долговой капитал и гранты. Источники: На базе данных % инвестированного капитала.

США побеждают, когда речь заходит об общем объеме венчурных инвестиций в диптех ($130B против $16B в Европе), но Европа удерживает позиции на самых ранних стадиях (Pre-Series A). Фактически, последние три года Европа делит первое место с США в этом сегменте. Это может свидетельствовать о том, что континент незаметно накапливает значительный пайплайн потенциальных лидеров в сфере диптеха. Однако это также может объясняться тем, что США делают более смелые ставки с самого начала — паттерн, который мы начинаем наблюдать и в Европе. Возьмем, к примеру, Isomorphic Labs, которая привлекла $600M в своем первом раунде, минуя серию мелких раундов, которые обычно накапливают компании. Сокращение разрыва в финансировании на стадиях роста (growth-stage) будет иметь решающее значение для того, чтобы эти компании ранних стадий могли масштабироваться в глобальных игроков и укрепить позиции Европы в гонке за статус следующей сверхдержавы в области ИИ.

Европа обладает самым сильным в мире воронкообразным каналом диптеха на ранних стадиях

Общий объем капитала, инвестированного в диптех ($B), по регионам и размеру раунда, 2016–2025 гг.

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 г. Экстраполяция США исключает OpenAI. Диптех исключает биотехнологии, долг и гранты.

Динамика инвестиций в ИИ

Инвестиции в ИИ резко выросли во всем мире, но масштабы развертывания капитала в США находятся в отдельной лиге. В 2025 году США намерены инвестировать в ИИ около $119B — это более чем в 10 раз превышает общие частные инвестиции в Европе или Китае. Большая часть этой волны сосредоточена на инфраструктурном уровне, где огромные суммы направляются на CAPEX для наращивания передовых вычислительных мощностей и обучения фронтирных моделей, которые лежат в основе следующего поколения возможностей ИИ.

Напротив, инвестиционный профиль Европы выглядит иначе. Гораздо меньше капитала направлено в инфраструктуру и универсальные базовые модели, и гораздо больше — в прикладной и вертикальный ИИ полного цикла (full-stack) в таких областях, как автономные транспортные средства, здравоохранение или промышленная автоматизация. Это отражает как ограничения, так и сильные стороны. Экосистема Европы работает в меньшем масштабе, но при этом конкурирует за счет широты охвата, фокуса на реальном внедрении и глубокой отраслевой экспертизы.

Несмотря на огромный разрыв в относительных инвестициях, в европейской инфраструктуре ИИ наметились признаки ускорения. Проекты, такие как Nebius, Nscale и Domyn, быстро создают кластеры GPU высокой плотности, становясь важными драйверами роста мощностей. Кроме того, Европа доказывает, что производительность мирового уровня не всегда требует колоссальных вложений. Компании ElevenLabs, DeepL и BlackForest Labs демонстрируют, что эффективные архитектуры и прагматичные стратегии масштабирования позволяют создавать конкурентные продукты даже без рекордных бюджетов.

Капитал, инвестированный ($B) в компании AI / ML по регионам, 2016–2025 гг.

Примечания: Данные по состоянию на 30 сентября 2025 г. Экстраполяция США исключает привлечение средств OpenAI.

Европейский портфель ИИ растет

Ландшафт ИИ в Европе быстро расширяется за счет создания коммерчески масштабируемых компаний мирового уровня. От создателей базовых моделей до специалистов по прикладному ИИ — новое поколение европейских фирм конкурирует на всех уровнях стека. Mistral стала самой дорогой ИИ-компанией Европы, а DeepL, ElevenLabs и Synthesia установили новые мировые стандарты в области языка, голоса и цифровых медиа.

Географическое разнообразие ИИ в Европе:

• Paris, France (Mistral): Всего привлечено: $2.9B * London, United Kingdom (Wayve): Всего привлечено: $1.7B * London, United Kingdom (Isomorphic Labs): Всего привлечено: $1.3B * Milan, Italy (Domyn): Всего привлечено: $764M (включая $377M долгового капитала) * Heidelberg, Germany (Aleph Alpha): Всего привлечено: $641M * Paris, France (Poolside): Всего привлечено: $626M

Продолжение портфеля:

• London, United Kingdom (Synthesia): Всего привлечено: $550M * Dusseldorf, Germany (DeepL): Всего привлечено: $400M * London, United Kingdom (Builder.ai): Всего привлечено: $281M * Stockholm, Sweden (H2O.ai - EU hub): Всего привлечено: $266M * Stockholm, Sweden (Sana): Всего привлечено: $223M * Berlin, Germany (BlackForest Labs): Всего привлечено: $212M

«Сила Европы в области ИИ заключается в глубине ее исследовательского мастерства, предпринимательской энергии и чувстве ответственности. Франция показывает, что это возможно: лаборатории мирового уровня, энергичные основатели и растущее доверие инвесторов». Аньес Сёре, лидер по архитектуре ИИ-решений во Франции, AWS

Следующая волна приложений ИИ

На прикладном уровне — там, где создаются инструменты для конечных пользователей, — фаундеры концентрируют усилия на корпоративных решениях. Значительная доля активности приходится на поддержку клиентов и продажи.

Кластеры прикладного уровня ИИ в Европе:

1. Поддержка клиентов и продажи: Throxy (назначение встреч), Gradient Labs (ИИ-агенты для финтеха).
2. Рекрутинг: Carv (платформа «нулевого администрирования»), Dex (подбор талантов).
3. Здравоохранение и материалы: Cerebriu (оптимизация МРТ-сканирования), CuspAI (ускорение поиска новых материалов, раунд Серии C на $100M).

У Европы есть таланты (в сфере ИИ)

Одним из важнейших ингредиентов для построения следующего поколения ведущих мировых ИИ-компаний является талант. База талантов в Европе растет со среднегодовым темпом (CAGR) 22% с 2016 года. Старый континент давно развивает академические центры мирового уровня, включая Оксфордский университет, Институт Макса Планка и ETH Zurich. Теперь фокус должен сместиться на обеспечение коммерческого успеха этих исследований.

Нил Мюррей, Solo GP

Количество активных ролей в сфере ИИ (тыс.), 2016–2025 гг.

• Европа: Рост с ~50к в 2016 году до >250к в 2025 году.
• США: Рост с ~80к в 2016 году до >300к в 2025 году.

Разрыв в НИОКР обусловлен масштабом, а не отсутствием амбиций

Разрыв в расходах на НИОКР (R&D) между Европой и США вызван не отсутствием аппетита к инновациям, а эффектом масштаба. В США технологические гиганты вроде Amazon и Apple инвестируют на уровнях, которые затмевают весь технологический сектор Европы. Одна только Apple тратит на НИОКР больше, чем 10 крупнейших технологических компаний Европы вместе взятых.

Однако относительно выручки и показателей EBITDA Европа не сильно отстает. Компании в обоих регионах выделяют примерно 14% от объема продаж на НИОКР. Разница заключается в структуре: в Европе просто не хватает компаний с таким масштабом выручки, как у крупнейших ИТ-платформ США, а ее крупнейшие инвесторы в НИОКР сосредоточены в промышленном и производственном секторах, а не в ПО и ИИ. Это критически важно, так как диктует направления, в которых происходят инновации.

Как мы можем поддержать инновации?

Расходы на НИОКР ($ млрд) в 2025 году: топ-10 компаний против топ-10 технологических компаний по объему инвестиций в НИОКР

Примечания: Данные на 30 сентября 2025 г. Расходы на НИОКР и выручка за последний финансовый год.

Европа обладает солидным опытом модернизации традиционных отраслей с помощью передовой автоматизации и решений нового поколения. В конце концов, именно этот континент стал колыбелью промышленной революции, заменив ручной труд машинным и положив начало новой эре роста. В 2024 году Европа установила 85k новых промышленных роботов по сравнению с 56k в 2016 году. Это подчеркивает широкое и устойчивое внедрение автоматизации в производственных секторах региона и практическое лидерство в вопросах внедрения новых технологий в цехах. Тем не менее, в глобальном масштабе Китай остается далеко впереди: объем установок там утроился с примерно 97k в 2016 году до более чем 290k к 2024 году — это более чем в два раза превышает показатели Европы и США вместе взятых.

Европа получает «серебро» в глобальном соперничестве робототехники

Ежегодные установки промышленных роботов (k) по регионам, 2016–2024 гг.

Примечания: Данные взяты из отчетов World Robotics за 2018, 2024 и 2025 гг.

Количество установок (k):

• США * Европа * Китай

(График: 2016 — 2024 | 0 — 50 — 100 — 150 — 200 — 250 — 300 — 350)

«Выбор Европы для создания робототехнической компании, я бы сказала, довольно неоднозначен, особенно учитывая, что люди обычно воспринимают Азию как хаб для всего, что связано с автоматизацией, робототехникой и аппаратным обеспечением (hardware). Цепочка поставок в этой части мира также была весьма ограниченной. Но за последние годы ситуация сильно изменилась. И я думаю, интересная часть заключается в том, что мы базируемся здесь, в Великобритании. У нас есть фантастические смежные отрасли, такие как автомобилестроение и, очевидно, военная промышленность, которые очень помогают нам с талантами и навыками. Это довольно интересный центр компетенций, откуда можно легко привлекать таланты в сферу робототехники».

Oana Jinga Chief Commercial and Product Officer & Co-Founder, Dexory

Инновационным технологиям нужен четкий путь к коммерческой жизнеспособности, чтобы добиться успеха, но до клиентов, которые могут получить наибольшую выгоду, иногда труднее всего достучаться. Мы постоянно слышим от основателей, что крупные предприятия и организации государственного сектора — самые сложные клиенты. Подтверждая это в нашем ежегодном опросе, 42% всех респондентов заявили, что испытывают трудности с продажами крупным предприятиям, и 25% говорят то же самое о государственном секторе. Это доказывает, что более эффективные процессы закупок могли бы существенно изменить ситуацию для европейских технологий, но преодоление разрыва между интересом и действием потребует более глубокого обучения с обеих сторон. Основателям также нужно будет проявить готовность искать новые способы формирования культурной вовлеченности внутри организаций, которые не так гибки, как технологические стартапы.

Deep tech сложно продать одним клиентам и легко — другим

Какие типы клиентов являются самыми сложными для продаж вашей компании?

Примечания: Только респонденты-основатели. Включает только тех, кто указал тип клиента, которому сложно продавать.

% респондентов, упомянувших категорию:

• Крупные предприятия: 42% * Государственный сектор: 25% * Финансовые институты * Здравоохранение / Фармацевтика * Традиционные отрасли (Legacy industries)

(Шкала: 0 — 5 — 10 — 15 — 20 — 25 — 30 — 35 — 40 — 45)

Европейские корпорации избегают работы со стартапами

20% европейских корпораций активно взаимодействуют со стартапами — что резко контрастирует с 50% в США.

Основателям и операторам, создающим новые технологии, продукты или услуги, нужны клиенты, готовые разделить риски (и выгоды) поиска более совершенных способов работы. В нашем опросе основатели и операторы отметили, что более быстрое принятие решений и большая открытость к пилотным проектам значительно облегчили бы продажи крупным корпорациям или государственным органам, поскольку сложным технологиям нужен шанс показать, а не просто рассказать клиентам о своей ценности. Они также упомянули упрощенные контракты, наличие четких контактных лиц, более простые процессы закупок и бюджеты, специально выделенные для работы со стартапами — каждый из этих пунктов выбрали около 25% респондентов. Примечательно, что регулирование почти не воспринимается как проблема: более стандартизированные требования к поставщикам получили лишь 12% голосов. Вероятно, это связано с тем, что даже при минимальном регуляторном бремени прогресс все равно зависит от готовности корпораций и правительств пробовать что-то новое.

Новые технологии требуют смены мышления

Какие из следующих изменений были бы наиболее значимыми для упрощения продаж вашей компании крупным корпорациям и/или государственным органам в Европе?

Примечания: Только респонденты-основатели и операторы.

% респондентов:

• Более быстрое принятие решений * Большая открытость к пилотным проектам * Упрощенные (облегченные) контракты * Более четкие контактные лица * Более простые процессы закупок * Четкие правила и бюджеты, выделенные для стартапов * Стандартизированные требования к поставщикам * Более быстрые и надежные условия оплаты

(Шкала: 0 — 10 — 20 — 30 — 40 — 50 — 60)

*** $2T - сумма, которую европейские корпорации и правительства ежегодно тратят на IT, причем большая часть уходит вендорам из США.**

«Мы находимся в моменте, когда, мне кажется, стало почти модным, особенно здесь, в Европе, быть немного пессимистичными, говорить о стагнации. И, безусловно, перед нами стоит много структурных вызовов. Но никогда еще не было более захватывающего времени для созидания здесь, в Европе, а также для того, чтобы рассматривать технологии как драйверы восстановления роста, обретения нового богатства и процветания региона».

Jacomo Corbo CEO & Co-Founder, PhysicsX

Государственные закупки — один из самых мощных инструментов, имеющихся у правительств для стимулирования инноваций, но Европа еще не использовала его в полной мере. В 2014 году ЕС поставил цель: 20% всех государственных закупок должны направляться на «инновационные решения». Спустя десятилетие этот показатель замер на отметке 9%, что значительно ниже уровня в 20% в США и 25% в Южной Корее, мировом лидере в области государственных закупок, ориентированных на инновации. Общественный спрос всегда был катализатором частных инноваций, при этом экономические аргументы в пользу перемен также очевидны. Увеличение доли закупок, ориентированных на инновации, дает экспоненциальную отдачу: рост даже на один процентный пункт может поднять ВВП на душу населения примерно на €6k или 15%, в то время как добавление пяти процентных пунктов потенциально может прибавить более €45k, или, иными словами, удвоить ВВП на душу населения. Тем не менее, без четкой и продуманной стратегии, которая переводит амбиции в исполнение и устраняет барьеры, препятствующие закупкам на скорости и в масштабе, Европа рискует упустить этот эффект мультипликатора.

Государственные закупки — неиспользуемый рычаг для инноваций и роста

Доля государственных закупок, направляемых на инновации, 2025

Примечания: Инновационные закупки относятся к использованию государственными заказчиками закупок для стимулирования разработки и раннего внедрения новых решений через PCP (НИОКР) и PPI.

• 20% в США * 25% в Южной Корее * 9% в Европе

Увеличение расходов на инновационные закупки оказывает экспоненциальное влияние на ВВП

Влияние на ВВП vs % госзакупок, направляемых на инновации

Результат: Рост более чем в 2 раза (>2X)

Ни одна европейская deep tech компания, основанная в 2016 году, не преодолела отметку в $500M привлеченного финансирования. Это поразительно, учитывая глубокий кадровый резерв Европы и амбициозных основателей, и является еще одним напоминанием о дефиците капитала на стадии роста на континенте, который особенно остро ощущается в сегменте deep tech из-за их капиталоемких (CAPEX-intensive) моделей. Компании, основанные после 2016 года, превышали порог в $500M — Wayve, основанная в 2017 году, привлекла $1B в 2024 году, а двухлетняя Poolside привлекла $500M в прошлом году — но это все еще происходит не теми темпами, которые бы реально отражали европейский пайплайн инноваций. Для сравнения, на 40% больше deep tech компаний, основанных в 2016 году в США, перешагнули порог финансирования в $1M, а доля компаний, привлекших более $100M, почти в три раза выше, чем в Европе. Если европейские компании не смогут получать финансирование на местном уровне, это может подтолкнуть их к релокации — а значит, Европа рискует потерять важные элементы технологического суверенитета.

Европейская «долина смерти» на стадии роста

Доля (%) deep tech стартапов, основанных в 2016 году, привлекших минимальный объем раунда: США против Европы

Примечания: Данные на 30 сентября 2025 г. Исключены: биотехнологии, долговое финансирование, кредитный капитал и гранты.

Источники: Powered by

% стартапов, привлекших финансирование:

• Европа * США

(Категории: Любое финансирование, $1M+, $5M+, $15M+, $50M+, $100M+, $250M+, $500M+ | Шкала 0 — 80)

Сможет ли Европа написать свою собственную историю в эпоху ИИ? На определенном уровне она уже это делает. В самых разных отраслях компании сосредоточенно работают и раздвигают границы, стремясь формировать будущее для всего мира, а не только ради собственного успеха. Вы этого не заметили? Возможно, потому что, хотя это и история амбиций, она не сопровождается таким шумом, как в других местах. Вспомните блокбастерные раунды финансирования в США или внезапно взлетающие на рынок азиатские тех-гиганты. Европейский нарратив более сдержанный, но не менее амбициозный. Наш опрос отражает это. Респонденты разошлись во мнениях относительно того, сможет ли Европа определить свое технологическое будущее в эпоху ИИ: голоса разделились поровну, а оставшиеся 30% считают, что об этом еще рано судить. Вера в способность Европы лидировать в области ИИ напрямую связана с оптимизмом в отношении будущего европейских технологий в целом. Те, кто уверен в лидерстве Европы в сфере ИИ, также являются наиболее оптимистичными в целом, а самые пессимистичные — это те, кто не верит в превращение Европы в ИИ-державу. Таким образом, формирование лидерства в области ИИ имеет решающее значение для настроений, динамики и уверенности в европейской технологической экосистеме.

Ставки в гонке за доминирование в ИИ

Верите ли вы, что Европа сможет определить свое технологическое будущее на собственных условиях в эпоху ИИ?

Примечания: Все респонденты.

Да — Европа имеет потенциал для лидерства (35% ответов)

• «Учитывая политическую турбулентность и нестабильность, созданную Трампом, и общее недоверие к Китаю, Европа может создать стабильную, дружественную к стартапам экосистему, где таланты и бизнес смогут процветать».
• «Европа производит больше STEM-талантов, чем США, что дает ей глубокую базу технических знаний. Ее многоязычные и мультикультурные рынки создают преимущество для создания глобально адаптируемых решений».
• «Ускоряя формирование по-настоящему интегрированного единого рынка ЕС и объединяя его с научными исследованиями мирового уровня, инновационной инфраструктурой и заслуживающим доверия регулированием ИИ, Европа может формировать будущее технологий и лидировать в глобальном масштабе».
• «У нас есть все ингредиенты: таланты, успехи и инвесторы. Нам просто нужно изменить наше мышление, разблокировать капитал институциональных LP, гармонизировать рынки в единый союз и убрать излишнее регулирование».

Нет — будущее Европы будет определяться другими (36% ответов) «Регуляторные барьеры, нехватка стимулов для запуска моделей ИИ с высоким CAPEX, дефицит финансирования для подобных капиталоемких проектов». «Потому что европейские рынки публичного капитала слишком слабы по сравнению с США». «Фрагментированный рынок и нехватка источников финансирования по сравнению с Китаем и США». «Мы не можем развивать ИИ без соответствующих мощностей, однако аппаратное обеспечение, включая полупроводники, по-прежнему в значительной степени контролируется американскими компаниями».

Верите ли вы, что Европа сможет определять свое технологическое будущее на собственных условиях в эпоху ИИ?

Примечания: Все респонденты. Источники:

Слишком рано судить (29% ответов) «Неясно, не переусердствует ли ЕС с регулированием ИИ, препятствуя росту компаний в этой сфере». «Есть первые признаки, но многое зависит от доступности капитала». «Европе трудно объединиться вокруг одной большой идеи и поддерживать ее на протяжении десятилетия. Поддерживать ее сплоченно через политику, законы и активное продвижение». «Есть интересные инициативы, которые могут позволить Европе стать лидером в области этичного ИИ. Но необходимо больше инвестиций и внедрения технологий. Сейчас мы проигрываем гонку Китаю и США». «Все зависит от того, сможет ли ЕС действительно стать единым рынком, в том числе и в плане капитала».

Европе пора перестать полагаться на своего «доброжелательного кузена» в лице США.

У Европы есть все необходимое — таланты, исследовательская экосистема, финансирование — и теперь нужно объединить это в стартапы, в организации, которые могут двигаться очень быстро, создавать новых европейских технологических гигантов и переосмысливать принципы работы европейской экономики. Мы способны на все это.

Франческо Шиортино (Francesco Sciortino) Сооснователь Proxima Fusion

Европа должна осмелиться созидать

Прогресс невозможен без риска. Каждый фаундер, инвестор и операционный специалист знает этот момент выбора: Стоит ли мне основывать эту компанию? Уволиться с безопасной работы? Сделать ставку на безумную идею, которая может сработать? Выбрать продукт инновационного стартапа? Те, кто отвечает «да» — это люди, которые двигают Европу вперед.

За последнее десятилетие это мышление начало укореняться. В Европе формируется предпринимательская культура — смелые мыслители и сторонники просчитанного риска, которые верят, что сожаление о несделанном перевешивает страх неудачи. Этот сдвиг распространяется среди бизнес-ангелов, венчурных капиталистов, университетов и талантливых кадров, создавая более амбициозную и устойчивую Европу.

Тем не менее слишком часто риском стараются управлять, чтобы избежать его, а не вознаграждать за него. Всегда проще перестраховаться. Выбрать стабильную работу, остаться с проверенным продуктом или зарегулировать риск до исчезновения. Между тем неудача все еще несет на себе клеймо позора. Драйверы для смелых ставок остаются слабыми. Прогресс слишком часто ждет совершенства или разрешения, что затягивает сроки принятия решений.

Только 20% европейских корпораций активно взаимодействуют со стартапами по сравнению с 50% в США, и лишь 9% государственных закупок приходится на инновации — менее половины от американского показателя. Компании, которые побеждают в работе с европейскими корпорациями и правительствами, — это те, кто побеждает в глобальном масштабе.

Вызов очевиден. Европа должна укрепить культуру риска как фундаментальную инфраструктуру, столь же необходимую для нашего будущего, как энергия или капитал. Безопасность важна, но ответственные инновации не означают замедление или отказ от риска; это означает быстрое создание правильных «защитных барьеров» и отношение к неудаче как к конструктивной особенности системы, а не как к ошибке.

Как нам этого добиться:

• Владеть повесткой Изменить то, как Европа говорит о риске. Праздновать амбиции и эксперименты, принимать как неудачи, так и успехи, и позиционировать предпринимательство как прогресс, а не как безрассудство.

• Ошибаться продуктивнее Упростить возможность начать заново. Модернизировать правила банкротства и реструктуризации, чтобы фаундеры могли быстро и справедливо закрыть дело, перезагрузиться и начать снова — без бюрократии, стигматизации и потери времени.

• Закупать будущее Разблокировать потенциал спроса в Европе. Создать единый быстрый, надежный и «паспортизируемый» путь для стартапов к продажам европейским государственным и корпоративным покупателям, готовым разделять риски, поддерживать инновации и делать ставку на будущее.

Поддержка риска означает внедрение смелости в ДНК Европы, быстрое и безопасное движение, вознаграждение амбиций и доказательство того, что прогресс и благоразумие могут сосуществовать. Потому что вера — это главная валюта прогресса: когда люди верят в то, что возможно, амбиции расцветают, а за ними следуют действия.