Токенизация активов: глобальный контекст и возможности для России

Токенизация активов: глобальный контекст и возможности для России

Ключевые выводы

• Глобальный тренд на децентрализацию * Будущее финансовых рынков определяется переходом к решениям на основе блокчейна и Web3, что повышает суверенитет и устойчивость национальных финансовых систем.
• Токенизация — ключевой драйвер роста * Токенизация активов значительно повышает ликвидность, снижает издержки и открывает доступ к новым классам активов для глобальных инвесторов, демонстрируя взрывной рост по всему миру. Рынок RWA, начиная с 2021 г., рос темпами более 90% ежегодно в номинальном выражении.
• Токенизации подлежит практически любой актив — от финансовых инструментов и недвижимости до предметов искусства и интеллектуальной собственности, что открывает путь к созданию принципиально новых рынков и финансовых продуктов.
• Потенциал России * Благодаря технологическим компетенциям, развитой финансовой инфраструктуре и значимому месту в мировой экономике у России есть все шансы занять ведущие позиции в токенизации, особенно через активное взаимодействие с партнерами по БРИКС.
• Необходимость национального стейблкоина * Для полноценного развития токенизации в России критически важен запуск национального рублевого стейблкоина как нейтрального инструмента для международных расчетов, снижения издержек и повышения ликвидности.
• Скорость развития зависит от совершенствования регуляторной среды и динамики спроса * Для более быстрого роста важно развивать публичные блокчейны и синхронизировать правила с глобальными стандартами. В оптимистичном сценарии рынок токенов в России к 2030 году может достигнуть 13,1 трлн руб. * Как России встроиться в тренд развития Web3 и токенизации * Координация в БРИКС: создание рабочей группы по Web3 и токенизации, согласование протоколов и стандартов.
• Единая регуляторная модель: формирование правовой базы для токенизации и Web3.
• Исследование экосистем Web3 в странах БРИКС.
• Создание Web3-хаба BRICS+ в России для объединения организаций и специалистов с целью развития Web3.
• Операторы информационных систем: расширение функций и выпуск новых типов токенов.

01 | Формирование новой парадигмы финансовых рынков

Будущий облик мировых финансовых рынков будет определяться стремлением стран к суверенитету, развитием технологий и ростом интереса к новым инвестиционным инструментам

Драйверы изменений мировых финансовых рынков

1. Запрос на цифровой суверенитет * Снижение зависимости от централизованных систем (SWIFT, расчеты в долларах).

• Повышение устойчивости национальных финансовых систем (в том числе обеспечение бесшовного международного движения капитала).
• Развитие современной технологической финансовой инфраструктуры (собственные блокчейны, ПО и сервисы).

2. Рост интереса к альтернативным инвестициям * Диверсификация инвестиций, снижение волатильности инвестиционных портфелей за счет новых классов активов:

• Private Equity¹ (вложения в частные непубличные компании).
• Частное кредитование.
• Инфраструктура, ресурсы, предметы искусства и др.

Развитие технологий

• Блокчейн: Децентрализованные финансы.
• ИИ: Полноценный участник на финансовых рынках.

В основе трансформации финансового рынка — смена парадигмы, переход от централизации к децентрализованным решениям

Элементы децентрализации:

• 01 | Блокчейн (Фундаментальная технология)
• Блокчейн-платформы и хранение активов.
• Смарт-контракты.
• Обеспечение прозрачности и безопасности процессов.
• 02 | Web3 (Децентрализованный интернет на основе блокчейна)
• Пользовательские интерфейсы и приложения.
• Управление цифровыми правами и активами.
• 03 | DeFi (Ключевое направление Web3)
• Финансовые сервисы и инструменты.
• Децентрализованные биржи, платформы кредитования, протоколы.
• 04 | Токены (Базовый элемент Web3 и DeFi)
• Цифровое представление активов, прав, доступов.

¹ Децентрализованные финансы – модель предоставления финансовых услуг без посредников на основе использования децентрализованных приложений на базе блокчейна. ² Non-fungible tokens – невзаимозаменяемый токен, уникальный цифровой предмет, записанный на блокчейне.

Развитые и развивающиеся страны начали формировать новую экосистему финансовых рынков на основе блокчейна и Web3

США: институционализация Web3

• Формирование регуляторной практики (решения SEC¹ и судебных органов).
• Запуск торгов ETF BTC².
• Создание блокчейна для межбанковских расчетов (JPMorgan/Kinexys).
• Развитие рынка стейблкоинов.

ЕС: создание регуляторной базы

• MiCA³ – первый общий закон ЕС о крипто-валютах (для 27 стран).
• Лицензирование бирж и эмитентов.
• CBDC (цифровой евро) – пилотный запуск – 2025 г., массовое внедрение – 2027 г.

ОАЭ: строительство «криптогавани»

• Дубай как центр виртуальных активов (Dubai Virtual Assets Regulation Law).
• Обнуление налогов на криптоактивы (ADGM Crypto Framework).
• Выдача лицензий на RWA⁴ (токенизация недвижимости, золота, суверенных облигаций).

Бразилия: Web3 для общества и государства

• Цифровая валюта (DREX) для социальной поддержки населения: таргетированные выплаты (на еду, лекарства), блокировка при попытке конвертации в наличные (программа Auxílio Brasil 2023–2024 гг.).
• Легализация криптовалют как платёжного средства.

Китай: стратегический полигон в Гонконге для инноваций Web3

• Токенизация новых классов активов: металлы, золото, солнечные панели, пр.
• Лицензирование эмитентов стейблкоинов (с 2024 г.).
• SFC⁵ Синхронизация регулирования токенизированных и традиционных финансовых продуктов.
• Project Ensemble: песочница и инфраструктура для мгновенных межбанковских расчетов с использованием токенизированных депозитов и CBDC.

BRICS: В рамках рабочей группы БРИКС по цифровой экономике предложены рекомендации по развитию финансовых рынков на основе Web3 * Применение блокчейна и смарт-контрактов в торговле и логистике.

• Международные транзакции в блокчейн-сетях.
• Комплексное исследование возможностей национальных Web3-экосистем.

¹ SEC – Комиссия по ценным бумагам и биржам; ² биржевые фонды, инвестирующие в биткойн; ³ Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA); ⁴ RWA – real world assets (реальные активы); ⁵ SFC – Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам; CBDC – цифровая валюта центрального банка.

02 | Токенизация финансовых активов: преимущества

Один из ключевых инструментов для формирования финансовых рынков будущего – токенизация активов

Объем RWA в мире без учета стейблкоинов в 2021–2025 гг., млрд долларов США

• 2021: 2 * 2022: 5 * 2023: 9 * 2024: 16 * 2025: 18 * CAGR +74% * Рост за период 2021-2025: +700%

Объем рынка стейблкоинов в 2021–2025 гг., млрд долларов США

• 2021: 153 * 2022: 142 * 2023: 128 * 2024: 206 * 2025: 300 * CAGR +18% * Рост за период 2021-2025: +35%

Структура токенизированных RWA¹ в мире без учета стейблкоинов в 2025 г.², млрд долларов США (Общий объем: 18,3)

• Гос. долг США: 47% * Биржевые товары: 17% * Частное кредитование: 13% * Институциональные альтернативные фонды: 13% * Акции компаний: 4% * Гос. долг (исключ. США): 4% * Корпоративные облигации: 2% * Активные инвест. стратегии: 1% * Корпоративные бонды: 0%

¹ активы реального мира; ² данные на 10 декабря 2025 г. Источник: анализ Strategy Partners по данным rwa.xyz.

Токенизация позволяет увеличить доступ к капиталу, снизить издержки, повысить прозрачность финансовых потоков

Преимущества токенизации активов в сравнении с классическими инструментами

¹ Исследование Finoa и Cashlink (Германия) Источник: MarketSpace Capital, LLC, РБК, Idea Usher.

Любые финансовые и нефинансовые активы в будущем могут быть токенизированы

Категории активов для токенизации:

Этапы внедрения токенизации до 2040 г.

• 2020-2025 гг. * Облигации * Денежные и инвестиционные фонды * Стейблкоины * Международные платежи * Депозиты * 2025-2035 гг. * Акции * Предметы искусства * Недвижимость * Private equity * Деривативы * Секьюритизированные продукты * Цифровые валюты ЦБ (CBDC) * 2035-2040 гг. * Новые финансовые продукты и рынки (виртуальная недвижимость, частные токены).

Источник: Blockdaemon, анализ Strategy Partners.

Токенизация создает преимущества для всех основных групп стейкхолдеров на финансовом рынке, обеспечивая высокий уровень доверия

Дополнительные возможности

• Монетизация личного бренда: персонализированные токены * В США фанаты покупают фан-токены у музыкантов, получая доступ к закрытому контенту.
• Токенизированные программы лояльности * Гости могут зарабатывать цифровые активы (на базе NFT), которыми затем можно будет расплачиваться за эксклюзивные услуги в сети Starbucks.
• Токенизация субсидий и социальных выплат * В Индии тестируется идея «food vouchers» для малоимущих.
• Персонализированные инвестиционные продукты * Hamilton Lane токенизировал фонд PE¹ на платформе Securitize.
• Порог входа снизился с $5 млн до $20 тыс.
• Результат: доступ к классу активов, ранее доступному только институциональным инвесторам.

¹ Private Equity Источник: Starbucks Odyssey, Hamilton Lane, AML Crypto, анализ Strategy Partners.

03 | Зачем России токенизация?

В России рынок токенизации развивается, но при сохранении принципа централизации, что ограничивает потенциал роста

Количество выпусков ЦФА¹, янв.-ноя. 2025

• ЦФА Хаб: 76 * Еврофинанс Моснарбанк: 1 * Сбербанк России: 110 * Атомайз: 233 * СПБ Биржа: 109 * ВТБ Капитал Трейдинг: 11 * Токеон (ПСБ): 76 * НРД: 48 * А-Токен (Альфа-Банк): 807 * Общий объем рынка ЦФА (11 мес. 2025)²: 835,9 млрд руб. * Прирост к 2024 г. (11 мес.): +379,7%

Объем размещений ЦФА, млрд руб., янв.-ноя. 2025

• ЦФА Хаб: 0,1 * Еврофинанс Моснарбанк: 1,0 * Сбербанк России: 133,6 * Атомайз: 23,6 * СПБ Биржа: 39,4 * ВТБ Капитал Трейдинг: 49,9 * Токеон (ПСБ): 95,5 * НРД: 151,6 * А-Токен (Альфа-Банк): 335,8

Токенизация в России

• Драйверы * Развитие токенизации в рамках публичного блокчейна.
• Синхронизация принципов регулирования в традиционных и децентрализованных финансов.
• Ограничения * Гиперцентрализация и жесткое регулирование ЦБ ограничивают потенциал роста.
• Использование частной блокчейн-инфраструктуры - замыкание на эмиссии ЦФА в рамках ОИС.

Проекты RWA в России

• Цифровой инвестор * Мотивационная программа Норникеля (через платформу Атомайз).
• Использование ЦФА, привязанных к цене акций Норникеля для вознаграждения сотрудников.
• Цифровой километр * ЦФА от компании «КАМАЗ» (на платформе Сбера).
• Инвесторы становятся совладельцами грузовика «КАМАЗ» и получают доход от грузоперевозок: чем больше километров проедет машина, тем больше доход.
• ЦФА на вино * ЦФА от Альфа-Банк и Luding Group.
• Гибридный инструмент: после вложения можно получить на выбор бутылку вина или деньги.

¹ цифровые финансовые активы; ² общий объем выпуска ЦФА операторами информационных систем, Cbonds. Источник: анализ Strategy Partners, Cbonds.

Национальный стейблкоин может стать катализатором токенизации в России

• В мире объем переводов стейблкоинов достиг 27,6 трлн долларов в 2024 г., что превышает общий объем транзакций Visa и Mastercard на 7,68%.
• Международный стейблкоин А7А5, обеспеченный российским рублем¹ за короткий срок превратился в популярный инструмент, что доказывает реальный спрос.
• Рыночная капитализация стейблкоина выросла втрое до 521 млн долларов менее чем за две недели.
• Ежедневно проведение сделок на суммы более 1 млрд долларов.
• Общий объём трансграничных транзакций превысил 40 млрд долларов по состоянию на июль 2025 г.
• Банк России допустил использование стейблкоинов в ВЭД.
• Россия и Иран готовят расчеты через CBDC и токенизированные активы, Беларусь проводит первые сделки с Россией посредством цифровых финансовых активов.

Для запуска полноценной токенизации России необходим национальный стейблкоин, который станет базовым инструментом для расчетов, экспорта/импорта и привлечения инвестиций:

• 01 | Нейтральный и независимый инструмент для международных расчетов (в т.ч. упрощение расчетов с партнерами стран БРИКС и ЕАЭС). |---|
• 02 | Снижение трансграничных издержек (затраты на стейблкоин операции ниже, чем SWIFT-переводы).
• 02 | Повышение ликвидности рынка ЦФА (за счет возможности покупки ЦФА на публичных блокчейнах посредством стейблкоинов).

¹ от Промсвязьбанка и платежной компании А7. Источник: СEX.IO, Reuters, РБК, Forbes, анализ Strategy Partners.

Токенизация может стать одним из драйверов регионального развития в части финансирования инфраструктурных проектов и создания новых рабочих мест

Преимущества токенизации для социально-экономического развития регионов

• Поддержка развития инфраструктуры * Промышленная инфраструктура (дороги, порты и прочая логистическая инфраструктура, энергетика).
• Социальная инфраструктура (больницы, школы).
• Привлечение инвестиций предприятиями МСБ * Недвижимость.
• Сельское хозяйство.
• Туризм.
• Обеспечение оборотным капиталом бизнеса * Токенизация товаров, в том числе будущих поставок.
• Новые высокотехнологичные рабочие места * Образовательные программы.
• Технопарки и ИТ-кластеры.

Примеры:

• Привлечение инвестиций компаний Burgo de Osma на строительство комплекса из 10 промышленных складов в муниципалитете Сарагоса (Сальвадор).
• Штат Вайоминг (США) первым среди американских штатов запустил долларовый стейблкоин Frontier Stable Token (FRNT) на публичных блокчейнах:
• мгновенные налоговые возвраты.
• оптимизированные социальные пособия.
• которые легко потратить.
• автоматизированные выплаты поставщикам.

Реализация проектов по токенизации возможна в том числе при создании и масштабировании собственного регионального стейблкоина.

Источник: анализ Strategy Partners, Бизнес Газета.

Россия может стать одним из лидеров токенизации, в том числе активно взаимодействуя с партнерами по БРИКС

01 | Значимое место в мировой экономике

• К платежной системе России (СПФС) подключено более 400 банков участников, включая партнеров из Китая и Ирана.
• Россия входит в пятерку стран-лидеров по вкладу в прирост мирового ВВП по ППС.

02 | Технологические компетенции

• 3-е место в мире по числу IT-специалистов (1,3 млн, после США и Индии).
• TON, Waves, 1inch — топ-10 блокчейнов с русскоязычными основателями.
• Наличие центров экспертизы и компетенций по построению end-to-end продуктов на базе блокчейна (например, лаборатория блокчейн ПАО «Сбербанк»).

Динамика доли ВВП по ППС¹ стран БРИКС и G7 в мировой экономике, 1995-2024 гг., %

Наращивание торгового сотрудничества между странами-участницами БРИКС вместе с их относительно высокими темпами экономического роста: фундамент для независимой внешней политики и снижения рисков от централизованной зарубежной финансовой инфраструктуры.

¹ паритет покупательной способности, значения округлены. Источник: IMF World Economic Outlook, Statista, анализ Strategy Partners.

Будущее российского рынка токенизации будет во многом определяться скоростью развития регуляторной среды

Сценарии развития российского рынка токенизации (Объем рынка к 2030 г.)

Как России встроиться в тренд развития Web3 и токенизации

• 01 | Формирование институциональной базы
• Создание рабочей группы по Web3 и токенизации в рамках БРИКС.
• Разработка единой правовой и регуляторной модели токенизации и Web3.
• Создание Web3-хаб BRICS+ в России для объединения организаций и специалистов.
• 02 | Исследования и стандарты
• Комплексное исследование экосистем Web3 в странах БРИКС.
• Определение общих протоколов и стандартов взаимодействия.
• 03 | Новые цифровые активы
• Усиление роли ОИС как центров инноваций (возможность выпускать более широкий спектр токенов помимо ЦФА).

¹ децентрализованные автономные организации. Источник: Boston Consulting Group, Security Token Market report, панельная сессии ПМЭФ-2025, анализ Strategy Partners.

Рынок токенов в России к 2030 г. будет расти темпами не ниже 40% ежегодно

Прогнозные сценарии объема рынка токенов в РФ до 2030 г., трлн руб.

• Во всех сценариях прогнозируется экспоненциальная динамика роста рынка токенов в России, среднегодовой темп роста рынка может составить от 44% до 90%.

¹ - суммарная стоимость действующих выпусков цифровых финансовых активов и иных цифровых прав, размещенных в информационной системе (в обращении) на 30.09.2025. Источник: ЦБ РФ, официальные сайты ОИС, анализ Strategy Partners.

Права на использование контента

Настоящим уведомляем вас о том, что это исследование или любая его часть не предназначены для копирования, распространения или тиражирования любыми способами без предварительного письменного разрешения АО «СПГ». При отсылке к данным исследования упоминание АО «СПГ» обязательно.

Это исследование было подготовлено АО «СПГ» исключительно в целях информации. АО «СПГ» не гарантирует точности и полноты всех сведений, содержащихся в исследовании. Информация, представленная в этом исследовании, не должна быть прямо или косвенно истолкована как информация, содержащая рекомендации по дальнейшим действиям по ведению бизнеса. Все мнения и оценки, содержащиеся в данном исследовании, отражают мнение авторов на день публикации и могут быть изменены без предупреждения.

АО «СПГ» не несет ответственности за какие-либо убытки или ущерб, возникшие в результате использования любой третьей стороной информации, содержащейся в данном исследовании, включая опубликованные мнения или заключения, а также за последствия, вызванные неполнотой представленной информации. Задачи, поставленные и решаемые в настоящем исследовании, являются общими и не могут рассматриваться как комплексное исследование рынка того или иного товара или услуги. Все мнения, выводы и оценки, содержащиеся в настоящем исследовании, действительны на дату его составления. По любым вопросам, связанным с использованием нашего контента, пишите по адресу: inbox@strategy.ru.

О Strategy Partners и SBER Blockchain Lab

Strategy Partners — ведущая российская консалтинговая компания. Мы помогаем командам разных отраслей быстро адаптироваться к изменениям и находить эффективные решения для достижения целей. На это работают сильнейшие консультанты, за плечами которых опыт в реальном секторе и сотни реализованных проектов. Мы поддерживаем клиентов на любом этапе развития: анализируем рынки, создаем и внедряем стратегии, оптимизируем процессы и системы управления, готовим инвестиционные проекты к привлечению финансирования, сопровождаем сделки M&A и выход на IPO, внедряем цифровые решения и оказываем инжиниринговые услуги. Являясь дочерней компанией Сбера, Strategy Partners открывает клиентам возможности одного из крупнейших банков России. Аналитическое направление — Research Hub Strategy Partners — позволяет отслеживать тренды и действовать на опережение. Компания на протяжении последних 4 лет входит в топ-5 в сегменте стратегического консалтинга (согласно рейтингу RAEX).

SBER Blockchain Lab

Лаборатория блокчейн занимается исследованием существующих и разработкой новых продуктов и решений в области блокчейна и технологий распределенного реестра. Технологии Лаборатории позволяют создавать новую инфраструктуру для выпуска и обращения ценных бумаг, отслеживать платежи и контролировать их назначение, выпускать цифровую валюту, вести прозрачный документооборот, отслеживать поставки и происхождение товаров. В основе решений — собственная блокчейн-платформа Сбера.