Жилищное строительство: стратегический взгляд на отрасль

Представляем аналитический обзор "Жилищное строительство: стратегический взгляд на отрасль" от Национального Рейтингового Агентства (НРА).

Аналитический обзор: Жилищное строительство – стратегический взгляд на отрасль

Резюме

В 2023 г. в жилищном строительстве был установлен новый рекорд – ввод жилья составил 110,4 млн кв. м, что на 7,5% превосходит показатель 2022 года (102,7 млн кв. м – предыдущий рекорд). При этом максимальный за все годы объем жилья был введен как застройщиками (51,7 млн кв. м), так и населением (58,7 млн кв. м).

Статистика показывает, что кризис COVID-19 не привел к отрицательному приросту объемов вводимого жилья (отрасль лишь стагнировала), а структурный кризис 2022 года, наоборот, был отмечен ростом объемов вводимого жилья (Таблица 1). Период пандемии 2020-2021 годов отрасли удалось пройти без потерь из-за своевременно принятых и реализованных мер государственной поддержки. В частности, запуск программы «Льготная ипотека» под 6,5% годовых активизировал спрос на новостройки и поддержал таким образом застройщиков, стимулируя запуск новых проектов, а также, благодаря высокому мультипликативному эффекту жилищного строительства, поддержал экономику в целом. Также таблица 1 показывает, что эффект пандемии несколько «сместил» ввод от многоквартирных домов (МКД) к индивидуальным жилым домам (ИЖС), это объясняется смещением спроса на приобретение загородного жилья как способа «самоизоляции».

Рис. 1. Статистика ввода жилья (в млн кв. м)

Источник: Росстат

Таблица 1. Ключевые показатели отрасли жилищного строительства

Эффект пандемии в виде интереса к ИЖС привел к неуклонному росту доли ИЖС в общем количестве вводов (Таблица 1). Также существенную роль в росте интереса к ИЖС внесли «дачная амнистия» и запуск в середине 2021 года программы социальной газификации. Повлияла также на рост ИЖС и программа льготного подключения к электросетям.

Ключевой риск отрасли мы видим в том, что объем приобретенного строящегося жилья в сегменте МКД за счет ипотечных кредитов неуклонно рос.

Таблица 2. Параметры приобретения жилья в МКД за счет ипотеки

Источник: Банк России

Устойчивость строительных компаний зависит от снижения доли ипотечных кредитов в их балансе

Соответственно, отмена программы льготной ипотеки в июле 2024 года и ожидаемое переформатирование семейной ипотеки приведет к сокращению приобретений площадей в МКД и, с лагом в 6-8 месяцев, к уменьшению объемов жилищного строительства. Это падение может быть скомпенсировано высокой долей семейной ипотеки в общем объеме льготных ипотечных программ. По нашим расчетам, доля семейной ипотеки составляет 45%, доля «льготной ипотеки» – 42% и доля прочих льготных программ – 13%. Рост объемов по «Семейной ипотеке» связан с расширением условий получения жилищного кредита по программе: с декабря 2022 года программа доступна для семей, в которых есть два ребенка младше 18 лет, год рождения больше не имеет значения.

На взгляд НРА, наиболее устойчивыми будут те строительные компании, у которых доля жилья, купленного в ипотеку, будет 50% или менее. Среди крупных застройщиков такой компанией является группа Эталон (у нее доля квартир, купленных в ипотеку, составляет всего 25%). Если для крупных компаний, таких как Самолет или ПИК, высокая доля квартир, купленных в ипотеку, возможно, не будет являться существенным фактором понижения финансовой устойчивости, то у небольших застройщиков это может оказаться критическим.

Вторым риском в отрасли мы видим возможное снижение доступности жилья после отмены льготной ипотеки. Наибольший коэффициент доступности жилья за последние несколько лет (Таблица 1) наблюдался в 2022 году (коэффициент доступности жилья рассчитывается как отношение средней рыночной стоимости стандартной квартиры общей площадью 54 кв. м (среднее арифметическое средних цен на первичном и вторичном рынках жилья) к среднему годовому совокупному денежному доходу семьи из 3 человек (2 взрослых и 1 ребенок). Следует также отметить, что коэффициент доступности жилья для населения был существенно выше в 2010 году и равнялся 3.3. Однако снижению доступности жилья будет препятствовать увеличение реального располагаемого дохода населения, поэтому мы полагаем, что в прогнозном периоде 2025-2026 года коэффициент доступности жилья снизится до 3,0-3,2 (уровня 2011-2012 годов).

Третьим фактором риска является ценовой риск (Таблица 3). Рост выдачи ипотеки в сочетании с ростом себестоимости строительства 1 кв. м (Таблица 1) привел к существенному росту цен на недвижимость. Особенно очевиден фактор ажиотажного спроса в 2023 и 2024 годах из-за ожиданий отмены части льготных программ и снижения доступности жилья. При этом наблюдается парадоксальная ситуация – из-за льготных программ и роста качества вновь вводимого жилья квартиры в новостройках по стоимости одного квадратного метра обошли квартиры на рынке вторичного жилья (Рис. 2). Наибольшим выглядит дисбаланс на первичном и вторичном рынке за первые 5 месяцев 2024 года. Ажиотажный спрос на льготную ипотеку в комбинации с растущими ставками по «обычной» ипотеке привел к существенному росту цен на первичном рынке жилья, в то время как цены на вторичном рынке снижались.

Таблица 3. Цена 1 кв. м жилья в МКД в России и ключевых регионах (тыс. руб.)

Источник: Росстат

Рис. 2. Ценовые дисбалансы на рынках первичного и вторичного жилья

График иллюстрирует динамику цен за 1 кв.м. на первичном и вторичном рынках для России и Москвы в период с 2017 по 2025 годы. Он показывает, что цены на первичном рынке, особенно в Москве, значительно превышают цены на вторичном рынке, усиливая дисбаланс, о котором говорилось в тексте.

Растет риск затоваренности рынка первичного жилья

Наблюдаемый ажиотажный спрос вызывает один из важнейших рисков – риск затоваренности рынка первичного жилья. Доля непроданного жилья в строящихся МКД продолжает расти, что говорит о возможном снижении объемов жилищного строительства в 2025-2026 годах (Рис. 3).

Рис. 3. «Затоваренность» кв.м жилья в новых МКД продолжает расти (%)

График показывает рост доли непроданных квадратных метров в МКД в период с февраля 2019 года по ноябрь 2024 года, демонстрируя увеличение показателя с примерно 30% до 45%.

Источник: корпорация ДОМ РФ

Москва не является «перегретым» рынком и по-прежнему сохраняет свою привлекательность для застройщиков. Это связано, во-первых, с высоким уровнем реальных располагаемых доходов в регионе и поэтому высокой доли покупок за счет собственных средств. Также «бесконечное» строительство в регионе невозможно за счет дефицита площадей.

Рекорды 2023 в 2024 превысить не удастся

Итоги работы строительного сектора в 2024-2026 году прогнозировать сложно, так как существует высокая неопределенность развития сектора из-за изменений условий льготной ипотеки и «перегрева» в отдельных регионах.

На конец марта 2024 года динамика строительства остается положительной, наблюдается рост объемов жилья, находящихся на этапе строительства на 10% квартал к кварталу (Таблица 4). Динамика ввода жилья в целом соответствует помесячной динамике ввода жилья годом ранее, однако наблюдается изменение баланса в сторону ИЖС из-за просадки в стартах новых МКД во втором полугодии 2021 года и начале 2022 года (Рис. 4 и 5).

Рис. 4. Ввод жилья в России за январь-апрель 2024 года нарастающим итогом (млн кв.м)

График показывает нарастающий ввод жилья в млн кв. м за январь-апрель в 2022, 2023 и 2024 годах:

• 2022 год: 12,1 млн кв. м
• 2023 год: 20,6 млн кв. м
• 2024 год: 29,4 млн кв. м (данные за апрель 2024 года показывают 36,6 млн кв. м, что может быть общим показателем нарастающим итогом, а 29,4 млн кв. м – за март). При этом последний столбец для 2024 года доходит до 36,6 млн кв. м.

Источник: Росстат

Новых рекордов в 2024 году по вводу жилья в эксплуатацию не ожидается. Мы ожидаем, что фактический ввод жилья в МКД в этом году составит около 35 млн кв. м, как следует из анализа проектных деклараций по срокам (Таблица 5). Ожидаются хорошие результаты и в ИЖС, здесь фактический объем ввода жилья составит около 60 млн кв. м. Общий ввод жилья составит около 95 млн кв. м, что на 14% ниже показателей (110,4 млн кв. м). Однако показатели ввода могут приблизиться к объемам 2023 года, если фактический объем ввода жилья в ИЖС приблизится к 75 млн кв. м. По состоянию на 1 мая 2024 года введено МКД в общем объеме 11,2 млн кв. м и ИЖС в общем объеме 25,4 млн кв. м.

Таблица 4. Динамика строительства новых МКД

Источник: ДОМ РФ

Рис. 5. Ввод жилой площади в МКД, нарастающим итогом (млн кв. м.)

График показывает нарастающий ввод жилья в МКД за январь-апрель в 2022, 2023 и 2024 годах:

• 2022 год: 3 млн кв. м
• 2023 год: 5,5 млн кв. м
• 2024 год: 8,8 млн кв. м (на март), 11,2 млн кв. м (на апрель).

Источник: Росстат

Таблица 5. Плановые сроки ввода строящегося жилья по существующим проектным декларациям

Источник: ДОМ РФ, оценки НРА

Производственные индикаторы металлопроката и бетона подтверждают «охлаждение» строительного рынка

Обратимся к перспективным индикаторам. В сталелитейной отрасли, которая традиционно быстрее реагирует на текущую ситуацию на строительном рынке, уже фиксируется стагнация за первые пять месяцев. Выплавка стали за этот период сократилась на 3% к 5 месяцам 2023 года, а выпуск сортового проката сократился на 2% до 26,8 миллионов тонн за сопоставимый период прошлого года. Если в 2023 году производство стальной арматуры превысило 12 миллионов тонн, из которых на внутреннем рынке было потреблено около 10 миллионов тонн (около 2 миллионов тонн было отправлено на экспорт), то в 2024 году вероятно снижение выпуска арматуры до 11,5 млн т (падение на 4%). На фоне проблем у субподрядчиков, связанных с высокими ставками привлечения средств и дефицитом дешевой рабочей силы, в связи с ужесточением миграционного контроля, можно ожидать замедления строительной отрасли и, как следствие, снижения производства арматурного проката. По цементу также ожидается 5%-7% снижение объемов производства в 2024 году до 58-60 миллионов тонн в 2024 году с 63 миллионов тонн в 2023 году, по тем же причинам, что и для арматурного производства.

Планируемые вводы МКД в 2024-2026 годах по федеральным округам

Согласно анализу проектных деклараций и предположению о выходе новых проектов в стройку, а также на основании прогнозов ключевых застройщиков мы сформировали прогноз ввода МКД в эксплуатацию (Таблица 6).

Таблица 6. Прогнозы ввода в эксплуатацию МКД в 2024-2026 годах (тыс. кв. м)

Источник: ДОМ РФ, прогнозы НРА

Индивидуальное жилищное строительство – высокие объемы в 2024 году, охлаждение в 2025-2026 годах

Активное развитие ИЖС с 2022 года по июнь 2024 года связано в первую очередь с распространением льготной ипотеки на строительство частного дома собственными силами (хозспособом), единовременным получением ипотеки на ИЖС (не траншами), а также выдачей ипотеки на ИЖС без дополнительного обеспечения на период стройки, под залог земельного участка. Важную роль играет и цена: в апреле 2024 года медианная стоимость 1 кв. м на первичном и вторичном рынке составляла около 145 тыс. рублей и 98 тыс. рублей соответственно, на рынке ИЖС средняя цена квадратного метра в России составляет около 55 тыс. рублей за квадратный метр.

Дополнительным «толчком» для развития рынка ИЖС стала его «цивилизованность»: теперь ипотеку на строительство частного жилого дома с подрядчиком теперь оформляют, как и ипотеку на жилье в строящемся многоквартирном доме, с использованием счета эскроу (эта новация активно развивается с октября 2023 года). Как и в случае с МКД, этот инструмент призван защитить заказчика, если подрядчик не выполнит свои обязательства. Однако после ожидаемого прекращения льготной ипотеки «на общих условиях» в июле 2024 года мы ожидаем замедления роста и в этом сегменте. Основными драйверами здесь останутся семейная и сельская ипотека. Точные прогнозы пока делать рано, но мы полагаем, что объемы строительства в ИЖС в 2025-2026 годах будут стагнировать на уровне 65-70 млн кв. м в год.

Итоговый прогноз НРА на 2024-2026 годы в сегменте жилищного строительства

Мы используем следующие предположения для оценки потенциальных параметров рынка жилой недвижимости:

1. Объемы строительства в 2025-2026 годах будут сокращаться на фоне «затоваривания» рынка. Однако на объемы вводов жилой недвижимости это повлияет только уже за горизонтом прогнозного периода, так как строительный цикл занимает, как правило, от 24 до 36 месяцев.
2. Льготная ипотека «на общих условиях» не будет продлена после 1 июля 2024 года, однако это будет частично скомпенсировано «донастройкой» остальных льготных программ, в первую очередь семейной ипотеки. Однако наши ожидания заключаются в ужесточении условий для льготной ипотеки и существенном ее сокращении для Москвы и Санкт-Петербурга.
3. «Затоваривание» рынка приведет к увеличению доли непроданных МКД до 65% с текущих 55%. Это может негативно сказаться на уровне цен в 2025 году. Прогнозы цен на 2024-2026 годы представлены в таблице 7.
4. Напротив, развитие льготной ипотеки и рост цен на материалы в ИЖС приведут к росту стоимости кв. м этой недвижимости (таблица 7).
5. Важнейшим фактором роста рынка жилья останется индивидуальное жилищное строительство, однако рост в 2025 и 2026 годах, скорее всего, сменится стагнацией на фоне корректировки льготных ипотечных программ и роста стоимости строительства.

Таблица 7. Прогнозы цен за кв. м в прогнозном периоде (тыс. руб. за кв. м)

Источник: прогнозы НРА

Полный прогноз объемов строительства в 2024-2026 годах представлен на Рис. 6.

Рис. 6. Прогноз по жилому строительству в 2024-2026 годах

Ожидаемая консолидация в секторе жилищного строительства

Заградительные ставки по ипотеке на фоне высокой ключевой ставки капля за каплей начинают оказывать разрушительное действие на рынок, причем оно идет именно через средних и малых застройщиков, у которых мало возможностей привлекать финансовые ресурсы по более низким ставкам либо заложить свои растущие финансовые издержки в стоимость работ. В связи с этим по крупным застройщикам картина их кредитного качества пока выглядит благостной, однако в первичных звеньях строительства уже начинают ощущаться проблемы дефицита оборотных средств и высокой стоимости кредитных ресурсов на развитие. Поэтому на строительном рынке мы ожидаем продолжения консолидации в виде поглощения мелких застройщиков крупными. Такая ситуация, в первую очередь, будет складываться в «перегретых» регионах, где предложение превышает спрос. Кредитное качество девелоперов может ухудшиться на фоне ожидаемого снижения непосредственно продаж. Если сейчас объемы непроданного жилья (из числа продаваемого) составляют около 55%, то в 2025 году эта цифра может вырасти чуть ли не до 65%. Поэтому следует обращать внимание на методы управления ликвидностью компаний и на их маржинальность.

Рынки в фокусе: Москва

В Москве мы ожидаем ввод в 2024 году около 6,3 млн кв. м новой недвижимости. Ожидается, что в старых границах столицы будет сдано в эксплуатацию 136 корпусов массовых МКД в 53 жилых и апарт-комплексах, большинство из них в классе комфорт. Также будут полностью или частично сданы 55 проектов бизнес-класса и 45 элитных и премиальных проектов (Рис. 7).

Рис. 7. Уровень реализации жилья в МКД в Москве и в Московской области

График показывает объемы проданного, непроданного жилья и жилья в продаже по годам:

• 2024 год: Продано 6300 тыс. кв. м, Не продано 3500 тыс. кв. м, В продаже 1000 тыс. кв. м.
• 2025 год: Продано 6100 тыс. кв. м, Не продано 3600 тыс. кв. м, В продаже 1000 тыс. кв. м.
• 2026 год: Продано 6500 тыс. кв. м, Не продано 2700 тыс. кв. м, В продаже 1000 тыс. кв. м.

Диаграмма распределения объемов строительства по застройщикам (доля в %):

• Самолет: 14%
• ПИК: 12%
• ФСК: 5%
• А101: 5%
• MR Групп: 4%
• Донстрой: 3%
• ЛСР: 3%
• Гранель: 3%
• Прочие: 51%

Источник: ДОМ РФ, прогнозы НРА

На конец июня 2024 года в стадии строительства в Москве и Московской области находится около 28 млн кв. м жилой недвижимости на разной стадии готовности, продажи открыты в 23 млн кв. м недвижимости в МКД (Рис. 8). Непосредственно в Москве строится около 18 млн кв. м жилья.

Рис. 8. Жилая недвижимость в Москве и Московской области в стадии строительства

Диаграмма показывает распределение объемов строящегося жилья по застройщикам (доля в %):

• Самолет: 14%
• ПИК: 12%
• ФСК: 6%
• А101: 6%
• MR Групп: 6%
• Донстрой: 5%
• ЛСР: 4%
• Гранель: 4%
• Главстрой регионы: 3%
• Инград: 3%
• Группа Л1: 3%
• Прочие: 34%

Источник: ДОМ РФ

В январе-мае 2024 года наблюдалось устойчивое количество новых договоров о долевом участии в Москве, однако дальнейшие месяцы покажут реакцию рынка первичного жилья на определенное сокращение льготной ипотеки (Рис. 9).

Рис. 9. Число действующих ДДУ в г. Москва

График показывает динамику числа действующих ДДУ (штук) и прироста ДДУ (%). Число действующих ДДУ колеблется в диапазоне 110 000 – 160 000, с приростом от -6% до 6%.

Наиболее востребованным форматом в столице становится жилье небольшого формата, которое покупается либо молодыми семьями, либо для сдачи в аренду. Застройщики применяют различные способы предоставления скидок либо долгосрочных рассрочек, чтобы нивелировать эффект подорожавшей ипотеки, и пока это позволяет поддерживать спрос.

Цены на первичном рынке Москвы, скорее всего, стагнируют в 2024 и 2025 годах, однако существенного понижения, скорее всего, не произойдет из-за высокой стоимости земельных участков и самого строительства (Рис. 10). Разрыв между ценами первичного и вторичного жилья, скорее всего, сохранится; драйвером этого разрыва может являться существенная разница в качестве между первичным и вторичным жильем (особенно старых серий).

Рис. 10. Цены квадратного метра в Москве на первичном рынке

График показывает динамику цен за 1 кв.м. для стандартного и улучшенного качества жилья на первичном рынке Москвы с 2019 по 2026 годы.

• Жилье стандартного качества (кв.м.), Москва: 151 тыс. руб. (2019), 159 тыс. руб. (2020), 169 тыс. руб. (2021), 232 тыс. руб. (2022), 253 тыс. руб. (2023), 258 тыс. руб. (2024), 242 тыс. руб. (2025), 250 тыс. руб. (2026).
• Жилье улучшенного качества (кв.м.), Москва: 169 тыс. руб. (2019), 178 тыс. руб. (2020), 188 тыс. руб. (2021), 231 тыс. руб. (2022), 277 тыс. руб. (2023), 333 тыс. руб. (2024), 320 тыс. руб. (2025), 298 тыс. руб. (2026), 310 тыс. руб. (2026). Индекс прироста стоимости жилья (%), колеблется от -30% до 50%.

Источник: Росстат, прогнозы НРА

Цены на вторичном рынке Москвы будут продолжать тенденцию к вялому понижению во второй половине 2024 года и 2025 года, но могут перейти к росту в 2026 году по мере снижения ключевой ставки и возвращения «жизни» в ипотечное кредитование на вторичном рынке. НРА ожидает снижения цен на вторичном рынке в регионе до 240-250 тыс. рублей «стандартного» качества и до 260-270 тыс. рублей «улучшенного качества».

Рис. 11. Цены квадратного метра в Москве на вторичном рынке

График показывает динамику цен за 1 кв.м. для стандартного и улучшенного качества жилья на вторичном рынке Москвы с 2018 по 2026 годы. Цены колеблются от 120 тыс. руб. до 370 тыс. руб. Индекс прироста стоимости жилья (%), Москва, колеблется от -10% до 40%.

Рынки в фокусе: Санкт-Петербург

В Санкт-Петербурге мы ожидаем ввод в 2024 году около 2,3 миллионов кв.м жилой площади в МКД. Проблемой Санкт-Петербурга остается умеренный рост располагаемых доходов населения, но главное – недостаток жилищного строительства в привлекательных локациях (особенно в центре и в районах «ржавого пояса»). Также сильно тормозят интерес к новым покупкам и низкие темпы строительства метро в городе, а также вялая модернизация системы общественного транспорта, особенно на окраинах. Наконец, низкая доходность от аренды, в сравнении с банковскими депозитами и другими инструментами финансового рынка, делает инвестиционные покупки жилья в Санкт-Петербурге финансово неинтересными (Рис. 12). На конец июня 2024 года в стадии строительства в Санкт-Петербурге находится около 6,6 млн кв. м жилья в МКД, из которого продано около 2,5 млн кв.м.

Рис. 12. Уровень реализации жилья в МКД в Санкт-Петербурге

График показывает объемы проданного, непроданного жилья и жилья, продажи по которому не открыты, по годам:

• 2024 год: Продано 2300 тыс. кв. м, Не продано 2600 тыс. кв. м, Продажи не открыты 1700 тыс. кв. м.
• 2025 год: Продано 2600 тыс. кв. м, Не продано 2200 тыс. кв. м, Продажи не открыты 1800 тыс. кв. м.
• 2026 год: Продано 2200 тыс. кв. м, Не продано 1500 тыс. кв. м, Продажи не открыты 1600 тыс. кв. м.

Источник: ДОМ РФ, прогнозы НРА

Информация по объемам строительства в разрезе застройщиков представлена на Рис. 13.

Рис. 13. Объемы строительства жилья в Санкт-Петербурге по застройщикам

Диаграмма показывает распределение объемов строительства по застройщикам (доля в %):

• Сэтл Групп: 20%
• ЛСР: 12%
• Самолет: 6%
• КВС: 6%
• Лидер групп: 6%
• Росстройинвест: 5%
• Glorax: 4%
• ПИК: 4%
• Главстрой регионы: 3%
• Строительный трест: 3%
• ЦДС: 3%
• Аквилон: 2%
• Прочие: 20%

Источник: ДОМ РФ, прогнозы НРА

Цены на первичное и вторичное жилье в Санкт-Петербурге, также как и в Москве, скорее всего, будут стагнировать в 2024-2026 годах (Рис. 14).

Рис. 14. Цены на жилую недвижимость в МКД (тыс. руб. за 1 кв. м) в Санкт-Петербурге

График показывает динамику цен за 1 кв.м. для первичного и вторичного жилья (стандартного и улучшенного качества) в Санкт-Петербурге с 2018 по 2026 годы. Цены колеблются от 80 тыс. руб. до 280 тыс. руб..

Источник: Росстат, прогнозы НРА

Однако город находится в числе «перегретых» регионов, поэтому в пессимистическом сценарии цены могут снизиться на 7%-10% в 2025 году.

Контакты и авторы

Контакты для СМИ

E-mail: pr@ra-national.ru 115191, г. Москва, Гамсоновский пер., д.2, стр.7 тел./факс: +7 (495) 122-22-55 www.ra-national.ru

Ограничение ответственности Агентства

Настоящий аналитический обзор создан Обществом с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»), является его интеллектуальной собственностью, и все права на него охраняются действующим законодательством РФ. Вся содержащаяся в нем информация, включая результаты расчетов, выводы, методы анализа и др., предназначена исключительно для ознакомления; их распространение любым способом и в любой форме без предварительного согласия со стороны ООО «НРА» и подробной ссылки на источник не допускается. Любые факты неправомерного использования интеллектуальной собственности ООО «НРА» могут стать основанием для судебного преследования. Единственным законным источником публикации документа является официальный сайт ООО «НРА» в информационно-телекоммуникационной сети Интернет по адресу: www.ra-national.ru

ООО «НРА» и любые его работники не несут ответственности за любые последствия, которые наступили у лиц, ознакомившихся с настоящим аналитическим обзором, в результате их самостоятельных действий в связи с полученной из него информацией, в том числе за любые убытки или ущерб иного характера, прямо или косвенно связанные с такими действиями. Вся содержащаяся в аналитическом обзоре информация представляет собой выражение независимого мнения ООО «НРА» на дату его подготовки на основе сведений и данных, полученных из источников, которые ООО «НРА» считает надежными. Любые сделанные в нем предположения, выводы и заключения не имели целью и не являются предоставлением рекомендаций по принятию инвестиционных решений и проведению операций на финансовых рынках или консультацией по вопросам ведения финансово-хозяйственной деятельности.

ООО «НРА» не несет ответственности за точность и достоверность сведений и данных, полученных из использованных источников, и не имеет обязанности по их верификации, а также по регулярному обновлению информации, содержащейся в настоящем аналитическом обзоре.

Сергей Гришунин

Управляющий директор рейтинговой службы НРА E-mail: grishuni@ra-national.ru

Алла Юрова

Директор корпоративных рейтингов рейтинговой службы НРА E-mail: yurova@ra-national.ru

Клиентская служба

Тел. +7 (495) 122-22-55, E-mail: commercial@ra-national.ru